□涂穎清 萬建軍

一、問題的提出

《中華人民共和國國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和2035 年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》 提出，“培育新型消費(fèi)，發(fā)展信息消費(fèi)、數(shù)字消費(fèi)”。根據(jù)黨的十九屆六中全會的精神，繼續(xù)深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，就必須增強(qiáng)金融服務(wù)新發(fā)展格局的能力，大力推進(jìn)普惠金融、綠色金融發(fā)展，踐行以人民為中心的發(fā)展思想，推動城鄉(xiāng)居民消費(fèi)轉(zhuǎn)型升級。

普惠金融最早由聯(lián)合國于2005 年提出，通常指能有效和全方位地為社會所有階層的群體提供服務(wù)的金融體系。根據(jù)2016 年杭州二十國集團(tuán)峰會提出的《二十國集團(tuán)數(shù)字普惠金融高級原則》，數(shù)字普惠金融泛指借助數(shù)字技術(shù)手段來促進(jìn)金融服務(wù)普惠的金融服務(wù)。數(shù)字普惠金融通過（移動）互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等數(shù)字技術(shù)的運(yùn)用，一方面為服務(wù)對象提供了更加便捷和低成本的金融服務(wù)渠道，另一方面也極大地豐富了金融服務(wù)的方式與產(chǎn)品類型。數(shù)字普惠金融與傳統(tǒng)金融在服務(wù)經(jīng)濟(jì)主體對象上存在明顯的差別，數(shù)字普惠金融主要服務(wù)于農(nóng)戶（如普通農(nóng)戶和貧困農(nóng)戶）、城市低收入群體（如低收入人群、個(gè)體創(chuàng)業(yè)和失業(yè)人群）、企業(yè)（如小微企業(yè)、中型企業(yè)、初期龍頭企業(yè)）。數(shù)字普惠金融的另一個(gè)重要特征，就是憑借數(shù)字技術(shù)的運(yùn)用，數(shù)字普惠金融可以突破線下物理網(wǎng)點(diǎn)的限制，提供更加多元的服務(wù)和產(chǎn)品，在擴(kuò)大金融服務(wù)范圍、降低金融服務(wù)成本、降低交易費(fèi)用等方面具有顯著的優(yōu)勢。數(shù)字普惠金融的主要形態(tài)有網(wǎng)絡(luò)借貸（P2P 網(wǎng)貸）、網(wǎng)絡(luò)眾籌、網(wǎng)絡(luò)支付、互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)等（焦瑾璞，2014）。

近年來，征信、支付清算、數(shù)字貨幣等金融基礎(chǔ)設(shè)施不斷完善，數(shù)字普惠金融在我國得到了長足的發(fā)展（王智東，2019）。經(jīng)計(jì)算可知，中國31 個(gè)省級層面（除港澳臺）的數(shù)字普惠金融指數(shù)均值從2011 年的40.00增長至2019 年的323.73。從細(xì)分指標(biāo)來看，自2011 年至2019 年，數(shù)字普惠金融廣度均值從34.28 增長至307.76，數(shù)字普惠金融深度均值從46.93 增長至312.83，金融數(shù)字化均值從46.32 增長至396.30（見下圖）。由此可見，數(shù)字普惠金融廣度、深度和普惠金融數(shù)字化指數(shù)均保持了良好的增長態(tài)勢。

圖 31省級層面數(shù)字普惠金融總指數(shù)與3 個(gè)分指數(shù)年度均值（2011—2019 年）

與世界成熟市場經(jīng)濟(jì)體最終消費(fèi)支出對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率（約為70%-80%）相比，中國居民消費(fèi)和最終消費(fèi)長期徘徊在60%左右，消費(fèi)不足仍然是制約中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長的障礙，仍然存在很大的提升空間。巨大的國內(nèi)大市場和14 億人口消費(fèi)潛力，是“十四五”時(shí)期和今后很長一段時(shí)間中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要支撐，毫無疑問，數(shù)字普惠金融發(fā)展是促進(jìn)全社會需求潛力釋放的重要方向和可靠途徑。在數(shù)字技術(shù)應(yīng)用基礎(chǔ)上，數(shù)字普惠金融在推進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展、拉動居民消費(fèi)的過程中大有作為，數(shù)字技術(shù)與普惠金融的結(jié)合為中國擴(kuò)大消費(fèi)和消費(fèi)轉(zhuǎn)型升級提供了新的契機(jī)，數(shù)字普惠金融發(fā)展為解除制約消費(fèi)增長的桎梏提供了新路徑，是體制機(jī)制優(yōu)化推動消費(fèi)轉(zhuǎn)型升級、促進(jìn)全社會消費(fèi)潛力釋放的重要途徑。

二、相關(guān)文獻(xiàn)綜述

（一）數(shù)字普惠金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展

數(shù)字普惠金融發(fā)展如果能夠提升金融包容性，提供有效的融資渠道、滿足社會大眾的資金需求，降低交易成本，就將有助于社會再生產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長，促進(jìn)潛在消費(fèi)需求的釋放（李濤等，2016；易信和劉鳳良，2015；孫繼國等，2020）。何德旭和苗文龍（2015）認(rèn)為普惠金融的發(fā)展可以抑制金融排斥現(xiàn)象對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的阻礙作用，從可持續(xù)性原則推動普惠性和包容性金融健康發(fā)展，為有貢獻(xiàn)的資金需求項(xiàng)目提供公平的機(jī)會，進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和鼓勵居民消費(fèi)。張勛等（2019）從效率與公平的視角探求了數(shù)字普惠金融的效應(yīng)及其傳導(dǎo)機(jī)制。通過將CFPS 數(shù)據(jù)與數(shù)字普惠金融數(shù)據(jù)進(jìn)行有效的結(jié)合，實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)數(shù)字普惠金融有益于改善弱勢群體的狀況，助推包容性增長，在這個(gè)過程中農(nóng)村居民將收益更多。通過中介效應(yīng)檢驗(yàn)，認(rèn)為數(shù)字普惠金融對農(nóng)村居民創(chuàng)業(yè)行為的影響是重要的傳導(dǎo)機(jī)制，可以顯著改善貧困人口的創(chuàng)業(yè)環(huán)境，進(jìn)而體現(xiàn)出數(shù)字普惠金融的“普惠性”和“包容性”。唐文進(jìn)等（2019）利用城市層面的面板數(shù)據(jù)探求了數(shù)字普惠金融對產(chǎn)業(yè)升級的影響及其在區(qū)域上存在的差異性，研究發(fā)現(xiàn)數(shù)字普惠金融與產(chǎn)業(yè)升級之間的門檻效應(yīng)是非常顯著的，表明二者之間的關(guān)系存在非線性的轉(zhuǎn)變，即在數(shù)字普惠金融發(fā)展程度的不同階段，數(shù)字普惠金融對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級存在一個(gè)階段轉(zhuǎn)變的過程，但是數(shù)字普惠金融在區(qū)域上也存在明顯的差異特征。

（二）數(shù)字普惠金融與收入分配

如果數(shù)字普惠金融發(fā)展能夠提高不同階層居民的收入水平，尤其是改善低收入階層的收入狀況，改善現(xiàn)有的收入分配結(jié)構(gòu)，就將大大助推全社會消費(fèi)能力的提升。宋曉玲（2017）在闡述數(shù)字普惠金融對城鄉(xiāng)居民收入差距影響機(jī)制的基礎(chǔ)上，基于省級層面的面板數(shù)據(jù)和逐步回歸方法、隨機(jī)效應(yīng)回歸方法，實(shí)證檢驗(yàn)了二者之間的關(guān)系，研究發(fā)現(xiàn)數(shù)字普惠金融的提高顯著降低了收入差距，有利于實(shí)現(xiàn)包容性發(fā)展。黃倩等（2019）從減少貧困的視角探求了數(shù)字普惠金融的效應(yīng)，研究發(fā)現(xiàn)數(shù)字普惠金融發(fā)展總體上有利于居民貧困的減緩，貧困群體能夠從數(shù)字普惠金融發(fā)展中獲益更多，對中西部地區(qū)貧困緩解的邊際貢獻(xiàn)要顯著高于東部地區(qū)，數(shù)字普惠金融發(fā)展改善了居民收入不均等的狀況。何海霞（2020）從收入增長和銀行競爭的視角對普惠金融與農(nóng)民消費(fèi)支出的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)普惠金融可以通過增加農(nóng)民收入和強(qiáng)化農(nóng)村金融市場競爭的途徑來促進(jìn)農(nóng)民消費(fèi)。Soekarno 等（2020）研究發(fā)現(xiàn)，數(shù)字金融普惠是發(fā)揮金融科技減少收入不平等的重要方式，有利于實(shí)現(xiàn)包容性發(fā)展，優(yōu)化收入分配結(jié)構(gòu)。肖威（2011）從區(qū)域發(fā)展不平衡的視角探求了數(shù)字普惠金融的效應(yīng)，利用面板分位數(shù)回歸模型實(shí)證檢驗(yàn)了數(shù)字普惠金融在東部和中西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長效應(yīng)的差異，研究發(fā)現(xiàn)在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長上數(shù)字普惠金融的效應(yīng)是顯著的，并且在存款和貸款兩個(gè)方面具有傳導(dǎo)機(jī)制。數(shù)字普惠金融不僅能夠縮小區(qū)域之間的經(jīng)濟(jì)發(fā)展差異，而且有助于東部和中西部區(qū)域內(nèi)部的差異，在相對落后區(qū)域具有明顯的“后發(fā)優(yōu)勢”，有利于改善地區(qū)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和發(fā)展不平衡的結(jié)構(gòu)。

（三）數(shù)字普惠金融與居民就業(yè)

居民就業(yè)和社會就業(yè)是保證居民具有穩(wěn)定收入來源的基礎(chǔ)，只有具有穩(wěn)定可持續(xù)的就業(yè)收入，才能提高居民消費(fèi)信心。林春等（2019）從總體就業(yè)、產(chǎn)業(yè)就業(yè)和區(qū)域就業(yè)的不同層面探討了普惠金融的效應(yīng)，以272 個(gè)地級市層面數(shù)據(jù)為樣本，通過固定效應(yīng)回歸模型和門檻效應(yīng)回歸模型發(fā)現(xiàn)，普惠金融顯著促進(jìn)了整體就業(yè)的增加，東部、中部、西部地區(qū)分樣本回歸結(jié)果也呈現(xiàn)出顯著的正向效應(yīng)，其中東部地區(qū)的正向效應(yīng)最大。從產(chǎn)業(yè)層面看，普惠金融顯著推動了第二產(chǎn)業(yè)、第三產(chǎn)業(yè)就業(yè)的增加，對后者的正向效應(yīng)大于前者。同時(shí)，普惠金融對就業(yè)的效應(yīng)存在明顯的非線性門檻特征，表明普惠金融對就業(yè)的影響是隨著普惠金融的發(fā)展水平（規(guī)模）發(fā)生轉(zhuǎn)變。方觀富和許嘉怡（2020）結(jié)合中國家庭跟蹤調(diào)查數(shù)據(jù)和數(shù)字普惠金融指數(shù)，從微觀層面驗(yàn)證了數(shù)字普惠金融的就業(yè)效應(yīng)，發(fā)現(xiàn)數(shù)字普惠金融顯著增加了居民就業(yè)，對社會就業(yè)的促進(jìn)作用主要體現(xiàn)在非農(nóng)就業(yè)領(lǐng)域和私營企業(yè)就業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，也提高了居民的就業(yè)收入。但是，數(shù)字普惠金融對不同地區(qū)、不同行業(yè)、不同性別、不同階層的效應(yīng)存在明顯的異質(zhì)性，對弱勢群體、落后地區(qū)、女性、低教育程度階層的正向效應(yīng)更大，表現(xiàn)出“普惠性”和“包容性”的特征。

（四）數(shù)字普惠金融與居民消費(fèi)

張李義和涂奔（2017）基于月度數(shù)據(jù)探求了互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展指數(shù)及各分指數(shù)對城鄉(xiāng)居民消費(fèi)的影響，發(fā)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展對城鄉(xiāng)居民消費(fèi)升級具有顯著的正向效應(yīng)，但是互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展對城鎮(zhèn)居民和農(nóng)村居民消費(fèi)功能上的效應(yīng)存在明顯的差異，總體而言對城鎮(zhèn)居民的效應(yīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于農(nóng)村居民，互聯(lián)網(wǎng)金融在促進(jìn)農(nóng)村居民消費(fèi)的作用上有待提升。任碧云和李柳潁（2019）基于京津冀農(nóng)村居民微觀調(diào)查數(shù)據(jù)，研究發(fā)現(xiàn)數(shù)字普惠金融可以顯著促進(jìn)農(nóng)村地區(qū)包容性增長，數(shù)字支付服務(wù)、數(shù)字借貸服務(wù)等四個(gè)維度對農(nóng)村包容性增長存在非對稱性，要真正發(fā)揮數(shù)字普惠金融的功效需要根據(jù)各地區(qū)實(shí)際情況加強(qiáng)數(shù)字普惠金融指標(biāo)體系中的子維度。江紅莉和蔣鵬程（2020）的研究表明數(shù)字普惠金融能夠顯著縮小收入差距，增加低收入群體的經(jīng)營性收入，提高居民消費(fèi)水平，促進(jìn)居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級。洪錚等（2021）運(yùn)用空間計(jì)量模型探討了普惠金融對居民消費(fèi)的影響，發(fā)現(xiàn)普惠金融有利于顯著提升城鄉(xiāng)居民消費(fèi)，對城鎮(zhèn)居民和農(nóng)村居民生存型消費(fèi)、發(fā)展享受型消費(fèi)存在異質(zhì)性，從而對城鄉(xiāng)居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生非對稱性效果。顏建軍和馮君怡（2021）使用LASSO 回歸和面板數(shù)據(jù)模型闡述了數(shù)字普惠金融對城鎮(zhèn)居民消費(fèi)升級和農(nóng)村居民消費(fèi)升級的影響，研究發(fā)現(xiàn)數(shù)字普惠金融有利于促進(jìn)我國城鄉(xiāng)居民消費(fèi)升級，但是東部、中部、西部存在明顯的異質(zhì)性特征。

綜合而言，現(xiàn)有文獻(xiàn)普遍強(qiáng)調(diào)了金融融資約束對消費(fèi)的影響，金融的可得性、金融成本等是影響居民消費(fèi)的重要因素。在探索普惠金融對居民消費(fèi)是否存在顯著的影響及效應(yīng)大小上，既有文獻(xiàn)進(jìn)行了頗為豐富的研究并得出了一些可供借鑒參考的成果，然而鮮有持續(xù)追蹤數(shù)字普惠金融發(fā)展變化對消費(fèi)的作用，尤其是缺乏對城鎮(zhèn)居民和農(nóng)村居民消費(fèi)的異質(zhì)性加以分析。因此，本研究試圖探討數(shù)字普惠金融對中國城鄉(xiāng)居民、城鎮(zhèn)居民和農(nóng)村居民消費(fèi)的影響，并分析數(shù)字普惠金融在這3 個(gè)層面效應(yīng)的差異性。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）模型設(shè)定

根據(jù)凱恩斯的理論，收入是影響消費(fèi)者消費(fèi)行為最主要的因素之一，居民可支配收入的多少直接制約著居民的購買能力，金融服務(wù)發(fā)展為居民提供了收入增長的機(jī)會和收入跨期選擇的可能。在考察數(shù)字普惠金融對居民消費(fèi)的影響時(shí)，本文將居民收入作為控制變量加入分析。同時(shí)，為了控制不可觀測的個(gè)體差異和時(shí)間趨勢，本文采用了時(shí)間-個(gè)體雙向的固定效應(yīng)模型。模型設(shè)定如下：

式（1）中，Consu代表居民消費(fèi)變量，反映第t 年i 省份的居民消費(fèi)規(guī)模。Dfi代表數(shù)字普惠金融變量，反映第t 年i 省份數(shù)字普惠金融指標(biāo)。X代表其他控制變量，本文中主要使用居民人均收入水平來衡量。μ代表不可觀測的個(gè)體特征變量，反映不同省份居民消費(fèi)的個(gè)體差異。λ代表時(shí)間趨勢變量，反映系統(tǒng)性宏觀趨勢的變化特征。ε為隨機(jī)擾動變量。

（二）變量選擇與定義

考慮到消費(fèi)變量數(shù)據(jù)和普惠金融數(shù)據(jù)的可獲得性、有效性，本文數(shù)據(jù)的時(shí)間跨度為2013 年至2019 年，樣本個(gè)體為31 個(gè)?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市，除港澳臺），共計(jì)217 個(gè)樣本?；跀?shù)字普惠金融對居民消費(fèi)的效應(yīng)，居民消費(fèi)是模型的被解釋變量，被解釋變量可以具體劃分為中國城鄉(xiāng)居民消費(fèi)變量（Consu_al）、中國城鎮(zhèn)居民消費(fèi)變量（Consu_ur）、中國農(nóng)村居民消費(fèi)變量（Consu_ru）。居民消費(fèi)被解釋變量以人均居民消費(fèi)支出規(guī)模為衡量，使用居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）剔除價(jià)格因素的干擾，通過取自然對數(shù)的方式得到。解釋變量為省級層面的數(shù)字普惠金融指數(shù)（Dfi），通過取自然對數(shù)的方式得到，反映第t 年i 省份數(shù)字普惠金融指標(biāo)。除了省份、年份控制變量之外，還引入了居民收入控制變量，以人均居民收入來衡量收入變量，通過取自然對數(shù)的方式得到（見表1）。居民消費(fèi)變量、居民收入變量、CPI 數(shù)據(jù)均來自歷年《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》，數(shù)字普惠金融變量數(shù)據(jù)來自北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心。

表1 各變量的定義和說明

（三）數(shù)據(jù)描述性統(tǒng)計(jì)

變量數(shù)據(jù)描述性統(tǒng)計(jì)見表2?？梢钥闯?，無論是消費(fèi)支出還是收入，城鎮(zhèn)居民均值都明顯高于農(nóng)村居民均值；在消費(fèi)支出領(lǐng)域，城鎮(zhèn)居民均值是農(nóng)村居民均值的210%左右；在收入領(lǐng)域，前者約為后者的250%，這反映出城鎮(zhèn)居民消費(fèi)支出和收入情況存在明顯的差異特征。從數(shù)字普惠金融指數(shù)變量來看，省級層面的平均值為240.21，最大值為410.28，最小值為115.1，標(biāo)準(zhǔn)差為62.91。

表2 變量描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

表3 反映了數(shù)字普惠金融變量、城鄉(xiāng)居民收入變量、城鄉(xiāng)居民消費(fèi)變量各主要變量之間相關(guān)系數(shù)的結(jié)果?？梢钥闯?，數(shù)字普惠金融變量、居民收入變量、居民消費(fèi)變量之間的相關(guān)程度在1%統(tǒng)計(jì)水平上均是顯著的，且相關(guān)系數(shù)值普遍較高。具體來看，城鎮(zhèn)居民消費(fèi)支出與城鄉(xiāng)居民收入和城鎮(zhèn)居民收入的相關(guān)性最高，農(nóng)村居民消費(fèi)支出與城鄉(xiāng)居民收入和農(nóng)村居民收入的相關(guān)性最高。從對城鎮(zhèn)和農(nóng)村居民消費(fèi)與數(shù)字普惠金融的相關(guān)性差異來看，數(shù)字普惠金融與農(nóng)村居民消費(fèi)支出的相關(guān)系數(shù)（0.740）要高于與城鎮(zhèn)居民消費(fèi)支出的相關(guān)系數(shù)（0.699）。從數(shù)字普惠金融與城鄉(xiāng)居民收入相關(guān)性的差異來看，城鎮(zhèn)居民收入的相關(guān)系數(shù)值（0.756）要高于農(nóng)村居民（0.702），二者差異并不明顯。

表3 主要變量之間的相關(guān)系數(shù)

四、實(shí)證結(jié)果與分析

（一）基準(zhǔn)回歸結(jié)果與分析

表4 反映了數(shù)字普惠金融發(fā)展與居民消費(fèi)基準(zhǔn)回歸結(jié)果，其中列（1）反映了城鄉(xiāng)居民消費(fèi)的整體估計(jì)結(jié)果，列（2）、列（3）分別代表了城鎮(zhèn)居民消費(fèi)和農(nóng)村居民消費(fèi)的估計(jì)結(jié)果?？梢钥闯?，數(shù)字普惠金融指數(shù)變量（Dfi）無論是在整體估計(jì)結(jié)果還是在城鎮(zhèn)居民、農(nóng)村居民消費(fèi)的獨(dú)立估計(jì)結(jié)果中，系數(shù)均為正數(shù)，且在1%水平是非常顯著的，這表明數(shù)字普惠金融較好地解釋了三個(gè)層面的居民消費(fèi)的變動，從而數(shù)字普惠金融發(fā)展有利于促進(jìn)中國居民消費(fèi)水平的提升。不僅如此，無論是在城鎮(zhèn)范圍的居民消費(fèi)抑或農(nóng)村范圍的居民消費(fèi)，數(shù)字普惠金融均產(chǎn)生了顯著的正向效應(yīng)，體現(xiàn)出數(shù)字普惠金融廣泛的“普惠性”特征。

表4 基準(zhǔn)回歸結(jié)果

從三個(gè)基準(zhǔn)回歸的比較來看，整體方程（列1）數(shù)字普惠金融指數(shù)變量（Dfi）系數(shù)最大（0.497），其次是城鎮(zhèn)居民消費(fèi)方程的估計(jì)結(jié)果（列2）為0.347，農(nóng)村居民消費(fèi)的估計(jì)結(jié)果（列2）系數(shù)最?。?.315），這表明數(shù)字普惠金融解釋城鄉(xiāng)居民消費(fèi)整體的變化要優(yōu)于對城鎮(zhèn)居民和農(nóng)村居民消費(fèi)變化的解釋。從調(diào)整的R來看，列（1）至（3）調(diào)整的R都在0.94 以上，且差別不大，表明三個(gè)基準(zhǔn)回歸方程的效果整體很好。

（二）進(jìn)一步檢驗(yàn)與分析

根據(jù)凱恩斯的消費(fèi)理論，收入是影響消費(fèi)非常重要的變量，在前文基準(zhǔn)回歸（表4）基礎(chǔ)上進(jìn)一步將收入變量納入回歸方程中。表5 反映了考慮居民收入控制變量之后數(shù)字普惠金融發(fā)展與居民消費(fèi)的回歸結(jié)果，其中列（1）反映了城鄉(xiāng)居民消費(fèi)的整體回歸結(jié)果，列（2）、列（3）分別反映了城鎮(zhèn)和農(nóng)村居民消費(fèi)的回歸結(jié)果?？梢钥闯?，在考慮收入變量之后，列（1）和列（2）估計(jì)結(jié)果中數(shù)字普惠金融指數(shù)變量（Dfi）的系數(shù)在1%水平上仍然是顯著為正的，分別為0.261 和0.251，二者幾乎沒有差異，這表明數(shù)字普惠金融較好地解釋了中國城鄉(xiāng)居民消費(fèi)水平以及城鎮(zhèn)居民消費(fèi)水平的變動，對中國城鄉(xiāng)居民消費(fèi)和城鎮(zhèn)居民消費(fèi)產(chǎn)生了顯著的正向效應(yīng)，體現(xiàn)了數(shù)字普惠金融發(fā)展對擴(kuò)大內(nèi)需的積極作用。

表5 數(shù)字普惠金融與居民消費(fèi)的回歸結(jié)果

值得注意的是，表5 中列（3）反映的農(nóng)村居民消費(fèi)估計(jì)結(jié)果與表4 中列（3）數(shù)字普惠金融指數(shù)變量（Dfi）發(fā)生了明顯的變化。在加入收入控制變量之后，估計(jì)結(jié)果列（3）中Dfi 系數(shù)是正數(shù)，在10%水平上也變得不顯著，而且列（1）和列（2）結(jié)果中Dfi 系數(shù)均明顯大于列（3）。這表明數(shù)字普惠金融對增加中國城鄉(xiāng)居民消費(fèi)、城鎮(zhèn)居民消費(fèi)的推動作用大于對農(nóng)村居民消費(fèi)，換言之，城鎮(zhèn)居民成為數(shù)字普惠金融的主要受益者，數(shù)字普惠金融不能很好地解釋農(nóng)村區(qū)居民消費(fèi)水平的變化。與城鎮(zhèn)居民相比，數(shù)字普惠金融對農(nóng)村居民消費(fèi)增加的效應(yīng)偏小，表明數(shù)字普惠金融在農(nóng)村領(lǐng)域未得到充分的應(yīng)用或者說積極效應(yīng)發(fā)揮得不夠明顯，在推動農(nóng)村居民消費(fèi)轉(zhuǎn)型升級過程中數(shù)字普惠金融的“普惠性”作用有待提升。

同時(shí)，列（1）至列（3）結(jié)果中收入變量均在1%水平上顯著為正，列（3）中的收入變量系數(shù)值（0.871）明顯大于中國城鄉(xiāng)居民消費(fèi)（0.781）和城鎮(zhèn)居民消費(fèi)（0.605），這表明農(nóng)村居民消費(fèi)對收入的變化更加敏感，增加同等的收入，農(nóng)村居民消費(fèi)增加的程度大于城鎮(zhèn)居民，與經(jīng)濟(jì)理論相吻合。城鄉(xiāng)居民消費(fèi)在收入和數(shù)字普惠金融上的明顯差異從側(cè)面反映了我國城鄉(xiāng)居民消費(fèi)觀念或者對消費(fèi)金融的接受存在差異，從而制約了數(shù)字普惠金融在拉動農(nóng)村居民消費(fèi)積極效應(yīng)的發(fā)揮。因而，擴(kuò)大內(nèi)需和形成雙循環(huán)新發(fā)展格局都需要大力推動數(shù)字普惠金融的發(fā)展，不斷提高城鄉(xiāng)居民金融服務(wù)的可得性和便捷性，更好發(fā)揮數(shù)字普惠金融的“普惠性”效應(yīng)。

五、穩(wěn)健性檢驗(yàn)分析

（一）數(shù)字金融覆蓋廣度

數(shù)字金融覆蓋廣度體現(xiàn)了一個(gè)地區(qū)數(shù)字金融服務(wù)端口和互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)可達(dá)性程度，可以很好地衡量數(shù)字普惠金融發(fā)展的狀況。利用北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心提供的數(shù)字金融覆蓋廣度來替代數(shù)字普惠金融指數(shù)，考察基于支付寶、第三方支付等渠道的數(shù)字金融覆蓋度對居民消費(fèi)影響進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，以緩解數(shù)字普惠金融指數(shù)作為總指標(biāo)可能忽視了數(shù)字金融供給覆蓋范圍的問題。從表6 可以看出，數(shù)字金融覆蓋廣度(Coverage) 對城鎮(zhèn)居民消費(fèi)和城鄉(xiāng)居民消費(fèi)整體估計(jì)結(jié)果仍然是非常顯著的，而對農(nóng)村居民消費(fèi)的影響是不顯著的，這一經(jīng)驗(yàn)結(jié)果與文章之前的發(fā)現(xiàn)具有一致性，結(jié)論具備較好的穩(wěn)健性。

表6 金融覆蓋面與居民消費(fèi)的回歸結(jié)果

（二）引入解釋變量滯后效應(yīng)

引入解釋變量的滯后項(xiàng)是緩解內(nèi)生性問題的重要方法。除了控制核心解釋變量的內(nèi)生性偏誤之外，筆者還擔(dān)心其他控制變量也可能存在潛在的內(nèi)生性問題，為了檢驗(yàn)結(jié)果穩(wěn)健并排除這一種擔(dān)憂，本文將其他所有控制變量滯后一期。從表7 的回歸估計(jì)結(jié)果來看，數(shù)字普惠金融影響居民消費(fèi)的結(jié)論仍然非常穩(wěn)健。

表7 數(shù)字普惠金融對居民消費(fèi)的滯后效應(yīng)回歸結(jié)果

（三）區(qū)域?qū)用娼?jīng)濟(jì)發(fā)展水平的穩(wěn)健性

由于不同地區(qū)的樣本可能對于所得的結(jié)果具有不同的敏感性，在按照城鄉(xiāng)進(jìn)行分類回歸的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步按照區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平進(jìn)行分類回歸，以檢驗(yàn)結(jié)論的敏感程度。我國東部省份經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高，而中西部省份經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相對落后，數(shù)字普惠金融對不同區(qū)域的影響可能存在較大的差異，同時(shí)，數(shù)字普惠金融對不同區(qū)域的城鎮(zhèn)和農(nóng)村的影響可能也會得到與全國層面相似的結(jié)論。因此，通過不同區(qū)域分組的回歸以及區(qū)域內(nèi)部城鎮(zhèn)、農(nóng)村的分組回歸，可以進(jìn)一步檢驗(yàn)表4 和表5 得到的結(jié)論。從區(qū)域分組穩(wěn)健性結(jié)果可以看出，數(shù)字普惠金融對東部地區(qū)整體居民、城鎮(zhèn)居民、農(nóng)村居民消費(fèi)的影響均十分顯著，而數(shù)字普惠金融僅對中西部地區(qū)城鎮(zhèn)居民消費(fèi)在10%水平上是顯著的，對中西部地區(qū)整體居民和農(nóng)村居民消費(fèi)的影響都是不顯著的（見表8）。這表明，從我國目前的實(shí)際來看，數(shù)字普惠金融對經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高地區(qū)的居民消費(fèi)產(chǎn)生了較大的積極效應(yīng)，而對欠發(fā)達(dá)地區(qū)居民消費(fèi)，特別是農(nóng)村居民消費(fèi)的效應(yīng)不明顯，這與前面得到的結(jié)論具有較強(qiáng)的一致性。

表8 數(shù)字普惠金融影響居民消費(fèi)的區(qū)域穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果

六、研究結(jié)論與管理啟示

（一）研究結(jié)論

1.總體上來看，數(shù)字普惠金融具有增加中國居民消費(fèi)的正向效應(yīng)，數(shù)字普惠金融的發(fā)展有利于促進(jìn)我國城鄉(xiāng)居民消費(fèi)水平的提升。

2.從數(shù)字普惠金融對居民消費(fèi)在城鄉(xiāng)差異上看，數(shù)字普惠金融更好地解釋了城鎮(zhèn)居民消費(fèi)的情況，表明普惠金融對促進(jìn)城鎮(zhèn)居民消費(fèi)的作用明顯大于農(nóng)村居民，數(shù)字普惠金融在促進(jìn)城鎮(zhèn)與農(nóng)村居民消費(fèi)中存在明顯的異質(zhì)性（非對稱性）特征。

（二）管理啟示

1.完善支付清算等數(shù)字金融基礎(chǔ)設(shè)施，擴(kuò)大數(shù)字普惠金融覆蓋面，推動數(shù)字普惠金融促進(jìn)居民消費(fèi)發(fā)揮更大的積極作用。結(jié)論發(fā)現(xiàn)，數(shù)字普惠金融具有增加中國居民消費(fèi)的正向效應(yīng)，這要求我們積極發(fā)揮政府“有形的手”和市場“無形的手”的作用，吸引民營資本和其他社會力量參與到數(shù)字金融融資、普惠金融融資、數(shù)字普惠金融研發(fā)投資、新基建投資，全力提高中國數(shù)字普惠金融發(fā)展水平，發(fā)揮數(shù)字普惠金融降低交易費(fèi)用等優(yōu)勢，更好提高中國居民消費(fèi)水平。

2.改善數(shù)字普惠金融發(fā)展不平衡的狀況，優(yōu)化數(shù)字普惠金融供給結(jié)構(gòu)，積極發(fā)揮數(shù)字普惠金融增加農(nóng)村居民和中西部地區(qū)居民消費(fèi)的正向效應(yīng)。研究結(jié)論發(fā)現(xiàn)，數(shù)字普惠金融對城鎮(zhèn)居民與農(nóng)村居民消費(fèi)、對東部地區(qū)居民與中西部地區(qū)居民消費(fèi)影響具有很大的差異，這要求我們正視數(shù)字普惠金融在城鎮(zhèn)地區(qū)與農(nóng)村地區(qū)、東部經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高地區(qū)與中西部經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較低地區(qū)的實(shí)際情況，加大對商業(yè)銀行、保險(xiǎn)、第三方支付等企業(yè)下沉農(nóng)村、入駐農(nóng)村開展農(nóng)村金融服務(wù)提供相應(yīng)的政策優(yōu)惠導(dǎo)向，例如增值稅優(yōu)惠、所得稅優(yōu)惠等。推動增加農(nóng)村數(shù)字金融基礎(chǔ)設(shè)施投資，改善數(shù)字普惠金融發(fā)展失衡的結(jié)構(gòu)，大力促進(jìn)農(nóng)村數(shù)字普惠金融事業(yè)發(fā)展，從而讓數(shù)字普惠金融真正發(fā)揮廣泛的“普惠性”效應(yīng)，拉動廣大農(nóng)村地區(qū)和中西部地區(qū)居民消費(fèi)。