袁潔

摘要：世界格局的不斷變化給市場(chǎng)帶來的不確定影響逐漸增多，上市公司所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越來越大。風(fēng)險(xiǎn)管理是企業(yè)良好運(yùn)行的基礎(chǔ)，實(shí)業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱型產(chǎn)業(yè)，關(guān)系到國(guó)計(jì)民生，理應(yīng)高度重視實(shí)業(yè)類型的企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r，分析其風(fēng)險(xiǎn)控制與管理。文章在介紹財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理理論的基礎(chǔ)上，以金禾實(shí)業(yè)為例，從融資活動(dòng)，投資活動(dòng)，營(yíng)運(yùn)活動(dòng)三方面分析風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)，探討財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因，最后提出財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的對(duì)策建議。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);風(fēng)險(xiǎn)管理;實(shí)業(yè)

一、引言

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，帶動(dòng)了實(shí)業(yè)企業(yè)的規(guī)模性增長(zhǎng)，在極快的發(fā)展速度下，出現(xiàn)了很多弊端。許多企業(yè)的短視追求增長(zhǎng)，忽視了穩(wěn)健性的目標(biāo)，缺乏對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的有效控制，導(dǎo)致企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。與其他行業(yè)例如電商，信息產(chǎn)業(yè)相比，實(shí)業(yè)都有著舉足輕重的地位，關(guān)系國(guó)計(jì)民生，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，進(jìn)一步維持社會(huì)穩(wěn)定。實(shí)業(yè)企業(yè)受國(guó)家宏觀政策調(diào)控影響極大，是對(duì)資金需求較大的行業(yè)典型。所以一旦出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)運(yùn)營(yíng)上的問題，資金鏈斷裂，相關(guān)產(chǎn)業(yè)亦會(huì)受到波及。因此，實(shí)業(yè)企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者需要及時(shí)關(guān)注企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，發(fā)現(xiàn)預(yù)警信息，做好風(fēng)險(xiǎn)防范的同時(shí)，完善風(fēng)險(xiǎn)管理措施?；谝陨媳尘?，本文以安徽金禾實(shí)業(yè)股份有限公司為例，分析實(shí)業(yè)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)特點(diǎn)，并提出對(duì)策，完善管理。其目的在于推動(dòng)該企業(yè)的可持續(xù)性發(fā)展，為同類企業(yè)提供借鑒與參考價(jià)值。

二、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)含義

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)受各種難以預(yù)料或控制的因素影響，具有不確定性的特征?；径x可以分為廣義與狹義。把風(fēng)險(xiǎn)定義為損失的不確定性，這屬于風(fēng)險(xiǎn)的狹義定義。廣義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不僅指損失的不確定性，而且包括盈利的不確定性，主要指公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不合理、融資不當(dāng)使公司可能喪失償債能力而導(dǎo)致投資者預(yù)期收益下降的風(fēng)險(xiǎn)。本文指的是廣義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，包括融資風(fēng)險(xiǎn)，籌資風(fēng)險(xiǎn)，營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)等。

三、案例公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀分析

（一）公司簡(jiǎn)介

安徽金禾實(shí)業(yè)股份有限公司是一家致力于服務(wù)健康生活和先進(jìn)制造，專業(yè)從事化工，生物及新材料業(yè)務(wù)的企業(yè)，是甜味劑安賽蜜，三氯蔗糖和香料麥芽酚的主要生產(chǎn)商。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為食品添加劑及配料，食用及日化香精香料，中間體，新材料及大宗化學(xué)品，主要服務(wù)于食品飲料，日用消費(fèi)，醫(yī)藥健康，農(nóng)業(yè)環(huán)保及先進(jìn)制造業(yè)等領(lǐng)域的客戶，下游知名客戶包括各大食品飲料及香精香料公司。公司前身為始建于1974年的來安縣化肥廠，股份制公司成立于2006年，2011年7月7日在深交所中小企業(yè)板掛牌上市，股票代碼為002597，于2017年12月1日納入“深港通”標(biāo)的，于2018年1月2日納入深證成指成份股，連續(xù)入選“證券時(shí)報(bào)”主辦的第十一屆和第十二屆“中國(guó)中小板上市公司價(jià)值五十強(qiáng)”名單。總部位于安徽滁州，擁有安徽來安及定遠(yuǎn)鹽化工園兩個(gè)生產(chǎn)基地，在合肥及南京分別設(shè)有研究院，應(yīng)用研發(fā)及運(yùn)營(yíng)中心。通過了“ISO9001”質(zhì)量管理體系、“ISO14001”環(huán)境管理體系和“HACCP”食品安全管理體系認(rèn)證，擁有產(chǎn)品進(jìn)出口自主經(jīng)營(yíng)權(quán)。

（二）公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀

1. 融資活動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

對(duì)短期融資償債能力風(fēng)險(xiǎn)性的分析主要需要客觀衡量的是短期融資償債活動(dòng)能力，本文主要是對(duì)短期融資償債能力的顯著指標(biāo)例如流動(dòng)比率，速動(dòng)比率，保守速動(dòng)比率進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析（數(shù)據(jù)如表1，表2所示），反映長(zhǎng)期融資償債能力的指標(biāo)，以資產(chǎn)負(fù)債率為例進(jìn)行分析。

（1）短期償債能力

流動(dòng)比率指的是流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的比率，衡量的是企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)在短期債務(wù)到期之前的變現(xiàn)能力。一般情況下，比率越大，說明資產(chǎn)的變現(xiàn)能力越強(qiáng)，短期償債能力越好，反之則弱，則會(huì)加大企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)和管理壓力。

速動(dòng)比率是指速動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的比率，速動(dòng)資產(chǎn)主要指現(xiàn)金、短期投資、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款等可在短時(shí)間內(nèi)變現(xiàn)的資產(chǎn)。一般來講，數(shù)值為1最符合。速動(dòng)比率過高或過低都有弊端，過低會(huì)導(dǎo)致企業(yè)短期償債風(fēng)險(xiǎn)較大，過高則證明在速動(dòng)資產(chǎn)上占用資金過多，占用企業(yè)投資過多的機(jī)會(huì)成本，不利于可持續(xù)性發(fā)展。

2020年的流動(dòng)比率數(shù)值始終大于2，資金流動(dòng)性好，但2020年流動(dòng)比率數(shù)值逐漸下降，說明企業(yè)短期償債能力逐漸減弱。從2016～2019四年間流動(dòng)比率趨勢(shì)一直上升，2020出現(xiàn)下降。

2016～2019速動(dòng)比率一直處于上升水平，資產(chǎn)中容易變現(xiàn)部分能力越來越強(qiáng)，和流動(dòng)比率一樣，2020出現(xiàn)下降，總體數(shù)值大于1，處于良好的水平。企業(yè)要將速動(dòng)比率控制在一定范圍內(nèi)，當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)波折時(shí)，有足夠的變現(xiàn)資產(chǎn)，準(zhǔn)備充足的資金去應(yīng)對(duì)，保持健康的資金鏈。

（2）長(zhǎng)期償債能力

長(zhǎng)期償債風(fēng)險(xiǎn)主要通過資產(chǎn)負(fù)債率衡量，如表3所示。

資產(chǎn)負(fù)債率是評(píng)價(jià)公司負(fù)債水平的綜合指標(biāo)，可衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)者利用債權(quán)人資金進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)能力的指標(biāo)，是總負(fù)債與總資產(chǎn)的比值。該指標(biāo)越小，即償債能力越強(qiáng)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力越高。較適宜的比率波動(dòng)在40%～60%之間。

總體而言，資產(chǎn)負(fù)債比率相對(duì)穩(wěn)定，尤其近兩年，控制在了一個(gè)偏低資產(chǎn)負(fù)債率的水平。

對(duì)于本公司來說，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，對(duì)投資的態(tài)度較為謹(jǐn)慎，這從另一方面說明企業(yè)經(jīng)營(yíng)相對(duì)保守，但對(duì)證券市場(chǎng)的融資能力利用不足，同時(shí)可以看出對(duì)行業(yè)前景的預(yù)測(cè)，發(fā)展勢(shì)頭較為平緩。

2. 投資活動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

盈利是投資活動(dòng)的前提，主要從每股收益和凈資產(chǎn)收益率來分析。如表5～表8所示。

（1）每股收益

每股收益即每股盈利（EPS），也稱每股稅后利潤(rùn)或者每股盈余，是稅后利潤(rùn)與股本總數(shù)的比率。通俗來講，是持有普通股的股東每股所能享有的凈利潤(rùn)或者凈虧損，所以直接反映了企業(yè)的盈利水平，據(jù)此可在一定程度上推斷企業(yè)的成長(zhǎng)潛力以及抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

每股收益的變動(dòng)幅度較大，這說明在一定期間內(nèi)，金禾實(shí)業(yè)為股東創(chuàng)造的利潤(rùn)變化較大，而部分?jǐn)?shù)值偏低，利潤(rùn)點(diǎn)較小，最低時(shí)只有0.2700，這進(jìn)一步反映出企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理方面的問題，需要進(jìn)一步加強(qiáng)管控。

（2）凈資產(chǎn)收益率

凈資產(chǎn)收益率指的是公司稅后利潤(rùn)和凈資產(chǎn)的比率，可以衡量公司運(yùn)用自有資本的效率以及公司對(duì)股東投入資本的利用效率，進(jìn)而彌補(bǔ)每股稅后利潤(rùn)指標(biāo)的不足。該指標(biāo)值越高，說明投資帶來的收益越高。

凈資產(chǎn)收益率攤薄是指用報(bào)告期凈利潤(rùn)和期末凈資產(chǎn)的比率，屬于靜態(tài)指標(biāo)，常常用來確定股票價(jià)格。

從總體來看，2017年的凈資產(chǎn)收益率最高，其后便呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，說明企業(yè)自有資本獲取收益的能力越來越低，公司的運(yùn)營(yíng)效益在降低，投資帶來的收益減少。企業(yè)此時(shí)就要重視數(shù)據(jù)，且分析原因。可控因素和不可控因素做到翔實(shí)記錄，并預(yù)測(cè)下期收益。

3. 營(yíng)運(yùn)活動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

營(yíng)運(yùn)活動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別主要通過營(yíng)運(yùn)能力的分析指標(biāo)，分析金禾實(shí)業(yè)的營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，主要運(yùn)用存貨周轉(zhuǎn)期和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期兩個(gè)指標(biāo)。具體數(shù)據(jù)如表9～表12所示。

（1）存貨周轉(zhuǎn)期

存貨周轉(zhuǎn)率即是庫(kù)存周轉(zhuǎn)率，指企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)營(yíng)業(yè)成本（銷貨成本）和平均存貨余額的比率，反映存貨的周轉(zhuǎn)速度、流動(dòng)性，以及存貨資金占用合理性。該指標(biāo)常被用于衡量企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)中存貨的運(yùn)營(yíng)效率，購(gòu)、產(chǎn)、銷的平衡尺度。

存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)是存貨周轉(zhuǎn)率的一個(gè)輔助性指標(biāo)，周轉(zhuǎn)天數(shù)越短，指標(biāo)越小，即證明流動(dòng)資金使用效率越好。

本企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)期大約維持在48天，相對(duì)于本行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者萊茵生物的存貨周轉(zhuǎn)期在606天表現(xiàn)相當(dāng)良好。存貨既不能積壓造成資源浪費(fèi)，也不能過少影響日常生產(chǎn)。

再看存貨周轉(zhuǎn)率，2020年3～9月相對(duì)較低，其余保持在7以上，存貨周轉(zhuǎn)速度較快，流動(dòng)性較強(qiáng)，存貨變現(xiàn)的能力較好。這也進(jìn)一步反映出公司謹(jǐn)慎性的經(jīng)營(yíng)策略，不求激進(jìn)，需要快速回籠資金。但從某種層面上來說，過于謹(jǐn)慎的策略透露著的信息是對(duì)行業(yè)不穩(wěn)定因素的預(yù)測(cè)，會(huì)造成一定的市場(chǎng)心理預(yù)期，影響投資者的判斷，從而影響股價(jià)。所以企業(yè)需要重新評(píng)估營(yíng)運(yùn)能力，預(yù)測(cè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，控制適合的存貨周轉(zhuǎn)期。

（2）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)是從銷售產(chǎn)品開始到回收現(xiàn)金平均需要的天數(shù)，也被稱為收現(xiàn)期。

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)周期在2020年達(dá)到了20天以上，這幾年數(shù)值一直處于增長(zhǎng)當(dāng)中。對(duì)比同行業(yè)萊茵生物應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)期在80天以上，大概是本企業(yè)的4倍。說明應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期良好。企業(yè)對(duì)于銷售產(chǎn)品的信用政策不是特別寬松，對(duì)于購(gòu)買方來講，會(huì)從某種程度上影響購(gòu)買欲望。企業(yè)可以稍微放寬信用政策，評(píng)估在一定范圍之內(nèi)以擴(kuò)大銷售，回籠資金。另外要注意壞賬損失，管理成本和機(jī)會(huì)成本的控制。

四、金禾實(shí)業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)

（一）融資風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)

1.完善融資活動(dòng)內(nèi)外部控制。短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力較為穩(wěn)健，公司處于謹(jǐn)慎運(yùn)營(yíng)的狀態(tài)。企業(yè)對(duì)證券市場(chǎng)的融資能力利用不足，可進(jìn)行內(nèi)外部控制，分析其融資的合理性，制定詳細(xì)的融資方案，目標(biāo)和預(yù)算，加強(qiáng)對(duì)融資決策的審核，避免個(gè)人決策失誤對(duì)公司造成的影響。

2.優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。資產(chǎn)負(fù)債率不高，過于謹(jǐn)慎經(jīng)營(yíng)并不利于長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，可增加一定的權(quán)益融資，增加市場(chǎng)活力，還有利于公司的信貸能力。

（二）投資風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)

1.創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展模式。企業(yè)出現(xiàn)資金鏈的斷裂的可能性不大，但每股收益和凈資產(chǎn)收益不高，還有很大提升的空間，企業(yè)在發(fā)展模式上可以轉(zhuǎn)變，擴(kuò)大投資，在控制資金鏈的同時(shí)，博取更高的收益。

2.建立合理投資戰(zhàn)略。首先選擇合適的投資項(xiàng)目，并進(jìn)行風(fēng)控管理，避免投資低獲現(xiàn)項(xiàng)目，控制子公司的擴(kuò)張進(jìn)度，選擇投資資金回收期短，獲現(xiàn)能力強(qiáng)的項(xiàng)目，以保持企業(yè)健康的資金鏈。

（三）營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)

1.保持存貨周轉(zhuǎn)。存貨周轉(zhuǎn)率較高，資金雖然回收較快，可也會(huì)被解讀成對(duì)行業(yè)前景的不自信。存貨周轉(zhuǎn)保持在安全水平即可，也可加大存貨購(gòu)置，這可激發(fā)市場(chǎng)信心，有利于股價(jià)的提升。

2.關(guān)注應(yīng)收賬款。企業(yè)一定寬松的信用政策會(huì)刺激到市場(chǎng)銷售，增加運(yùn)營(yíng)的活力，這會(huì)增加一定管理成本，壞賬損失，此時(shí)應(yīng)多關(guān)注應(yīng)收賬款，保證資金鏈的良好穩(wěn)定。

五、結(jié)語(yǔ)

我國(guó)現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序正在逐漸建立，伴隨著逐漸增多的不確定因素，上市企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也變得錯(cuò)綜復(fù)雜，對(duì)企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析管理變得尤為重要。本文通過研究上市企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理，可以促進(jìn)上市企業(yè)重視財(cái)務(wù)規(guī)范性運(yùn)營(yíng)管理，對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督管控的過程中，總結(jié)出適合自己的持續(xù)性發(fā)展戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)效益最大化，資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)化。

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（作者單位：湖北民族大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院）