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        杜邦分析法的局限性及其改進(jìn)對策

        2022-05-30 09:51:09賈聞梨
        今日財(cái)富 2022年25期
        關(guān)鍵詞:現(xiàn)金流量財(cái)務(wù)分析

        賈聞梨

        杜邦分析法是利用財(cái)務(wù)比率之間的聯(lián)系,分析企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的綜合財(cái)務(wù)分析方法,也是評價企業(yè)績效的方法之一?,F(xiàn)如今,杜邦分析法被廣泛使用,但隨著經(jīng)濟(jì)全球化的快速發(fā)展,傳統(tǒng)的杜邦分析法已經(jīng)無法滿足多數(shù)企業(yè)的需求。需要分析它存在的局限性,提出相應(yīng)的改進(jìn)對策,使杜邦分析法更符合我國企業(yè)管理的需要。

        一、文獻(xiàn)綜述

        (一)國外研究綜述

        國外研究杜邦分析體系相對于國內(nèi)來說,較為完整的文獻(xiàn)較少,其中Palepu教授提出的“帕利普財(cái)務(wù)分析體系”和Zvi Bodie教授、Alexkane教授提出的杜邦模型五要素最具有代表性。

        Palepu教授(2000)在《企業(yè)分析與評價》中提出了“帕利普財(cái)務(wù)分析體系”,以傳統(tǒng)杜邦分析體系為前提,加入了股利支付能力這一因素。這一體系看似全面,但并未涉及現(xiàn)金流量信息,這是一大缺憾。Zvi Bodie教授和Alex kane教授(2003)在研究傳統(tǒng)的杜邦分析體系過程中,發(fā)現(xiàn)傳統(tǒng)的杜邦分析體系并沒有考慮到整個系統(tǒng)中杠桿作用的重要性,因此在《投資學(xué)精要》一書中,將傳統(tǒng)杜邦分析體系的三要素分析改成了五要素分析。雖然充分考慮到了杠桿作用對杜邦分析體系的影響,但實(shí)際突破性并不大,有待進(jìn)一步改進(jìn)。Williams教授 (2017)認(rèn)為現(xiàn)金流的增加會導(dǎo)致可持續(xù)增長率降低,在此基礎(chǔ)上史提芬教授提出,一個企業(yè)的現(xiàn)金流為零時,如果銷售收入增加,那么可持續(xù)增長率和銷售增長率相同。

        (二)國內(nèi)研究現(xiàn)狀

        雖然最早是由國外發(fā)明的杜邦分析體系,但是近些年,為了適應(yīng)國內(nèi)發(fā)展,越來越多的學(xué)者研究杜邦分析體系,使得杜邦分析體系越來越完善,也越來越受到各行業(yè)的歡迎。

        呂江華(2018)引入管理用財(cái)務(wù)報(bào)表的概念,改進(jìn)了在進(jìn)行總資產(chǎn)凈利率計(jì)算時未能將總資產(chǎn)和凈利潤實(shí)現(xiàn)匹配而帶來的缺陷,王會林(2015)加入了現(xiàn)金流量指標(biāo)來彌補(bǔ)傳統(tǒng)杜邦分析中未對現(xiàn)金流量表的分析及未反映企業(yè)風(fēng)險的不足,楊巖巖(2018)將可持續(xù)增長率作為核心指標(biāo),并改變了企業(yè)經(jīng)營和金融活動的劃分方式,解決了未劃分經(jīng)營和金融活動的問題。趙玲(2010)不僅引入了邊際貢獻(xiàn)率,來促進(jìn)企業(yè)對會計(jì)數(shù)據(jù)的管理,而且引進(jìn)了安全邊際率來反映企業(yè)是否安全,有利于監(jiān)管企業(yè)的運(yùn)營情況,陳顯茂、馬海燕(2017)引入財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)來減少企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險,通過改進(jìn)上市公司的經(jīng)濟(jì)技術(shù)指標(biāo)來有效衡量股東價值。

        二、杜邦分析法概述

        (一)杜邦分析法的概念

        杜邦分析法是美國杜邦公司創(chuàng)建的,以權(quán)益凈利率為核心指標(biāo),通過營業(yè)凈利率、權(quán)益乘數(shù)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率這三個比率之間的關(guān)系,分析企業(yè)的營運(yùn)、盈利和償債三方面能力的綜合財(cái)務(wù)分析方法,是企業(yè)最常用的財(cái)務(wù)分析方法。其特征是能夠全面地分析企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況,而不是對某個指標(biāo)進(jìn)行單一的分析。對比其他財(cái)務(wù)分析方法,杜邦分析法具有更加完整的整體思路和清晰明確的層次,可以使管理者更高效地了解企業(yè)目前的財(cái)務(wù)狀況,為企業(yè)決策者做出決策奠定了基礎(chǔ)。

        (二)杜邦分析法中涉及的基本財(cái)務(wù)比率

        杜邦分析法中所涉及的財(cái)務(wù)比率如下:

        凈資產(chǎn)收益率=總資產(chǎn)凈利率 × 權(quán)益乘數(shù)

        總資產(chǎn)凈利率 =? 銷售凈利率 × 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

        即: 凈資產(chǎn)收益率 = 銷售凈利率 × 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 × 權(quán)益乘數(shù)

        權(quán)益乘數(shù) =1/(1- 資產(chǎn)負(fù)債率)

        銷售凈利率 = 凈利潤 / 銷售收入

        總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 = 銷售收入 / 資產(chǎn)平均總額

        (三)應(yīng)用的價值分析

        杜邦分析法自創(chuàng)建到如今,已經(jīng)取得了非常理想的應(yīng)用效果,而且應(yīng)用范圍也越來越廣泛。對于企業(yè)而言有以下兩點(diǎn)的重要性:第一,在當(dāng)前的企業(yè)制度下,杜邦分析法可以滿足企業(yè)分析財(cái)務(wù)管理終極目標(biāo)的需求,實(shí)現(xiàn)股東利益最大化。通過使用杜邦分析法,計(jì)算出各個指標(biāo)來分析企業(yè)是否能夠?qū)崿F(xiàn)股東利益最大化,即使結(jié)果表明目前無法實(shí)現(xiàn),也能夠分析出在哪些方面出現(xiàn)問題,并及時做出調(diào)整,在最大程度上實(shí)現(xiàn)企業(yè)股東利益的最大化,推動企業(yè)的管理和發(fā)展。第二,企業(yè)決策者可以依據(jù)財(cái)務(wù)指標(biāo),做出對企業(yè)健康、有效發(fā)展的最優(yōu)決策。決策是否正確關(guān)乎著企業(yè)的未來,杜邦分析法具有很強(qiáng)的綜合性,能對企業(yè)的營運(yùn)、償債和盈利能力進(jìn)行綜合的分析,使財(cái)務(wù)分析工作更準(zhǔn)確,做出的決策能夠推動企業(yè)的發(fā)展。

        三、傳統(tǒng)杜邦分析法的局限性

        隨著經(jīng)濟(jì)全球化的快速發(fā)展和經(jīng)濟(jì)體制的不斷完善,企業(yè)的財(cái)務(wù)問題決定了公司的發(fā)展前景,企業(yè)管理者對財(cái)務(wù)績效的問題越來越重視,因此對企業(yè)進(jìn)行全面綜合的財(cái)務(wù)分析顯得尤為重要。杜邦分析法雖然是目前企業(yè)最常用的財(cái)務(wù)分析方法,但它本身也存在一定的局限性,具體如下:

        (一)對企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力分析不足

        可持續(xù)發(fā)展能力決定了企業(yè)未來能走多遠(yuǎn),企業(yè)內(nèi)外部的因素都會對其產(chǎn)生極大的影響,同時,可持續(xù)發(fā)展能力的分析對每一個企業(yè)的生存都有極為重要的作用,但是,現(xiàn)在越來越多的企業(yè)沒有充分分析可持續(xù)發(fā)展能力,而且在進(jìn)行重大決策時只是考慮了過去和當(dāng)前的收益情況,并沒有考慮未來潛在的利益。在面對如今激烈的企業(yè)競爭,穩(wěn)定并且持續(xù)發(fā)展是每一個企業(yè)的終極目標(biāo)。對企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力不斷進(jìn)行分析與研究,能夠使企業(yè)更清晰地進(jìn)行自我定位,判斷發(fā)展的趨勢,快速地做出調(diào)整,最終有利于決策者做出更好的經(jīng)營決策,使企業(yè)更好地發(fā)展。

        (二)對公司股利支付能力分析不足

        股利支付能力反映了企業(yè)的經(jīng)營狀況,股利支付能力越強(qiáng),吸引投資者越多,從而使公司有更多的資金進(jìn)行運(yùn)轉(zhuǎn)。在國內(nèi),很多公司的股利支付政策都還不穩(wěn)定,這就會使投資者和債權(quán)人在進(jìn)行投資或借款時,認(rèn)為公司的發(fā)展?fàn)顩r及其公司所在的行業(yè)處境并不良好,進(jìn)而不再投資本公司或不再向本公司借款,傳統(tǒng)的杜邦分析體系未對公司股利能力進(jìn)行分析,導(dǎo)致無法表現(xiàn)出該公司的股利支付水平,但是一般情況下,投資者、債權(quán)人等財(cái)務(wù)報(bào)表使用者比較重視公司的股利支付能力,為了減少這種事件的發(fā)生,公司應(yīng)制定出良好的股利政策,并重視股利支付能力的分析。

        (三)未區(qū)分經(jīng)營活動和金融活動

        從傳統(tǒng)意義上來說,除金融類企業(yè),多數(shù)企業(yè)的主營收入是日常經(jīng)營活動產(chǎn)生的,但隨著經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展,很多的企業(yè)在收益不錯情況下,利用多余的錢進(jìn)行投資;在收益不好情況下,會向銀行進(jìn)行借款、發(fā)行債券、發(fā)行公司股票等方式進(jìn)行籌資,最后導(dǎo)致企業(yè)的資產(chǎn)和負(fù)債結(jié)構(gòu)極其復(fù)雜,管理者在管理的過程中出現(xiàn)困難,同時無法表明企業(yè)真實(shí)的經(jīng)營業(yè)績和收益情況,導(dǎo)致企業(yè)的收益模糊不清,甚至可能會產(chǎn)生假象,這些都是由于傳統(tǒng)的杜邦分析體系中未區(qū)分經(jīng)營活動和金融活動。只有將其加以區(qū)分,才能反映公司真實(shí)的經(jīng)營活動和金融活動的情況,使企業(yè)在未來競爭激烈的環(huán)境下更有利于持續(xù)發(fā)展。

        (四)未考慮現(xiàn)金流量對企業(yè)的影響

        傳統(tǒng)的杜邦分析體系在企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析時,只分析了利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表,未分析現(xiàn)金流量表。現(xiàn)金流量是企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)的前提,也是財(cái)務(wù)人員對企業(yè)的經(jīng)營效果、收益情況進(jìn)行判斷的依據(jù),起著至關(guān)重要的作用。資產(chǎn)負(fù)債表是以應(yīng)收應(yīng)付制為原則編制的,利潤表亦是如此,如果只分析資產(chǎn)負(fù)債表或利潤表,可能會產(chǎn)生財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與實(shí)際情況不對稱的可能性。例如,許多公司采取賒銷的方式銷售貨物,可能到月底,部分的應(yīng)收款項(xiàng)還未收回,但根據(jù)權(quán)責(zé)發(fā)生制的原則,未實(shí)現(xiàn)的利潤也會在報(bào)表中顯示,導(dǎo)致夸大了企業(yè)的現(xiàn)金流,造成了即使企業(yè)存在豐厚的利潤但出現(xiàn)資金短缺的現(xiàn)象。如果企業(yè)的現(xiàn)金流量缺乏嚴(yán)重,而財(cái)務(wù)人員并沒有發(fā)覺,將會為企業(yè)帶來很大的風(fēng)險。而現(xiàn)金流量表能夠準(zhǔn)確反映真實(shí)的現(xiàn)金流入流出金額,通過分析現(xiàn)金流量表就可以避免企業(yè)出現(xiàn)這種不利的局面。因此,為了避免管理者和投資者對公司財(cái)務(wù)狀況的掌握不當(dāng)而造成的財(cái)務(wù)風(fēng)險,在進(jìn)行財(cái)務(wù)分析時重視現(xiàn)金流量的分析是極其關(guān)鍵的。

        (五)相關(guān)指標(biāo)不匹配

        在使用杜邦分析法計(jì)算總資產(chǎn)凈利率時,分母總資產(chǎn)和分子凈利潤兩個指標(biāo)并不匹配。其中,總資產(chǎn)屬于全部資產(chǎn)的提供者享有,包括股東和債權(quán)人投入的;凈利潤是企業(yè)的收入減成本的差,是股東所有的。因?yàn)榭傎Y產(chǎn)凈利率的投入與產(chǎn)出不匹配,所以回報(bào)率并不準(zhǔn)確,另外,因?yàn)榘ń鹑谫Y產(chǎn),導(dǎo)致財(cái)務(wù)指標(biāo)不準(zhǔn)確。企業(yè)決策者根據(jù)不準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)指標(biāo)評估企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀,可能會做出錯誤的決策,最終會影響企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。因此,對于企業(yè)來說解決指標(biāo)不匹配的問題是刻不容緩的。

        四、傳統(tǒng)杜邦分析法的改進(jìn)對策

        (一)充分分析現(xiàn)金流量

        企業(yè)在進(jìn)行財(cái)務(wù)分析時,除了分析利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表,還應(yīng)分析現(xiàn)金流量表,因?yàn)楝F(xiàn)金流量是企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)。在沒有分析現(xiàn)金流量的情況下,如果企業(yè)只是發(fā)生虧損,企業(yè)還可能繼續(xù)生存下去;但如果出現(xiàn)現(xiàn)金斷流的情況,那么企業(yè)很可能會破產(chǎn)宣布倒閉。同時,企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展也離不開企業(yè)的獲現(xiàn)能力,而獲現(xiàn)能力又是通過分析現(xiàn)金流量和計(jì)算相關(guān)指標(biāo)的結(jié)果進(jìn)行評價的,以此可以避免發(fā)生在高資產(chǎn)高收益的虛假情形下,因資金周轉(zhuǎn)的相關(guān)問題而導(dǎo)致資金鏈斷裂或者破產(chǎn)的情況。因此,企業(yè)應(yīng)該充分考慮現(xiàn)金流量,特別是上市公司,每個階段的現(xiàn)金流量的特點(diǎn)不同,要更加重視現(xiàn)金流量的管理,為公司的發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

        (二)引入可持續(xù)增長率

        將杜邦分析法的核心指標(biāo)由凈資產(chǎn)收益率改為可持續(xù)增長率??沙掷m(xù)增長率是指企業(yè)的相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)相比去年增長趨勢的比率,在計(jì)算時不僅考慮到了股利分配政策和使用股利分配政策能夠?yàn)槠髽I(yè)可持續(xù)發(fā)展能力帶來的影響,而且也考慮到了對企業(yè)的營運(yùn)能力、盈利能力、償債能力、資本結(jié)構(gòu)等方面的影響??沙掷m(xù)增長率不僅使管理層和投資者了解公司的過去,也能夠準(zhǔn)確評價企業(yè)的財(cái)務(wù)現(xiàn)狀及判斷企業(yè)未來的發(fā)展趨勢,進(jìn)而全面分析公司的可持續(xù)發(fā)展能力,對公司的發(fā)展提供建議。

        (三)引入管理用財(cái)務(wù)報(bào)表

        引入管理用財(cái)務(wù)報(bào)表不僅可以解決相關(guān)指標(biāo)不匹配問題,還能夠區(qū)分金融和經(jīng)營活動。首先,在管理用財(cái)務(wù)報(bào)表中,凈經(jīng)營資產(chǎn)代替了總資產(chǎn),同時稅后經(jīng)營凈利潤代替了凈利潤,這樣就可以解決投入與產(chǎn)出不匹配的問題。其次,傳統(tǒng)的資產(chǎn)負(fù)債表按照流動性劃分為:流動資產(chǎn)、非流動資產(chǎn)、流動負(fù)債、非流動負(fù)債,但這種分類的方式并不能準(zhǔn)確判斷每項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動投入的資產(chǎn)和負(fù)債情況,因此需要將資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行重新分類。管理用財(cái)務(wù)報(bào)表中資產(chǎn)和負(fù)債的分類就可以避免以上問題。管理用財(cái)務(wù)報(bào)表按照經(jīng)營與金融活動劃分為經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負(fù)債,金融資產(chǎn)和金融負(fù)債。另外,這種分類相對傳統(tǒng)財(cái)務(wù)報(bào)表的分類,能夠使報(bào)表的使用者很快地區(qū)分企業(yè)的主營業(yè)務(wù),同時有利于報(bào)表的使用者對金融和經(jīng)營活動做出評價。

        結(jié) 語

        現(xiàn)如今,傳統(tǒng)杜邦分析法仍適用于少數(shù)企業(yè),但其本身具有一定的局限性,例如,對企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力和公司的股利支付能力分析不足、未區(qū)分經(jīng)營和金融活動、未考慮現(xiàn)金流量對企業(yè)的影響、相關(guān)指標(biāo)不匹配等問題,所以傳統(tǒng)杜邦分析法需要進(jìn)行改進(jìn),解決存在的局限性,企業(yè)可以通過充分分析現(xiàn)金流量、引入可持續(xù)增長率、引入管理用財(cái)務(wù)報(bào)表等手段對傳統(tǒng)的杜邦分析法進(jìn)行改進(jìn)。對于企業(yè)而言,他們應(yīng)該根據(jù)其自身的業(yè)務(wù)范圍、公司戰(zhàn)略、行業(yè)政策、經(jīng)濟(jì)環(huán)境等因素不斷地創(chuàng)新和改進(jìn)杜邦分析法,以此找到最適合本企業(yè)的杜邦分析法模式,及時評估企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀,一旦出現(xiàn)問題,就能做出相應(yīng)的對策,以達(dá)到持續(xù)而穩(wěn)定的發(fā)展目標(biāo)。同時,在諸多學(xué)者與實(shí)踐者的努力下,逐步地解決了傳統(tǒng)杜邦分析法的局限性,為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出極大貢獻(xiàn)。

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