摘 要：如今的時代我們稱之為知識經(jīng)濟時代，在這個時代，知識性資源是企業(yè)發(fā)展的主要驅動力，也就是我們所說的智力資本。本文以制造業(yè)上市公司數(shù)據(jù)為研究樣本，利用凈資產(chǎn)收益率這一指標來對企業(yè)績效進行量化衡量，以制造業(yè)上市公司2016年-2020年的數(shù)據(jù)為樣本，構建智力資本與企業(yè)績效的結構方程模型。最后，提出了相關建議，總結了不足之處，并展望了未來的研究方向。

關鍵詞：智力資本;制造業(yè)企業(yè);企業(yè)績效

一、前言

企業(yè)獲取并且能夠合理地利用所擁有戰(zhàn)略資源是企業(yè)在競爭激烈的商業(yè)環(huán)境中保持競爭優(yōu)勢的重要內容，通過資源的合理利用來提高企業(yè)的績效。Bayraktaroglu 等（2019）認為企業(yè)獲得可信度高的競爭優(yōu)勢、實現(xiàn)高水平績效來源于企業(yè)所擁有的戰(zhàn)略資源，其資源是稀缺、不可替代、不可模仿的。王智寧等（2014）研究指出，知識經(jīng)濟時代，智力資本是企業(yè)價值創(chuàng)造最重要的戰(zhàn)略資源。如今，我們已經(jīng)進入了知識經(jīng)濟時代。經(jīng)濟類型也從傳統(tǒng)制造業(yè)轉變?yōu)榭萍贾悄?。企業(yè)的價值創(chuàng)造不再只依靠物質資源，而是依靠科技創(chuàng)新、知識和技術，即智力資本成為企業(yè)價值創(chuàng)造的驅動因素（張萍等，2015）。創(chuàng)新是企業(yè)發(fā)展的核心競爭力?！吨袊圃?025》中曾明確指出了應該將智能制造作為目前的主攻方向，以期實現(xiàn)中國從制造大國轉變?yōu)橹圃鞆妵哪繕?。學術界目前的關注也同樣聚焦于智力資本影響企業(yè)績效的機制。中國正處于經(jīng)濟轉型期，充滿挑戰(zhàn)和機遇。企業(yè)要想在市場上實現(xiàn)長期發(fā)展，就必須創(chuàng)造自己的核心競爭優(yōu)勢，重視智力資本的開發(fā)。

二、文獻綜述

在學術界，學者們普遍認為，Galbrainth于1969年提出智力資本的概念，是最早開始的關于智力資本的相關研究。Galbrainth認為，智力資本屬于動態(tài)資本的一種，其本質是一種智力性活動。此后，國內外學者的廣泛開展對智力資本概念的討論。智力資本這一概念，從提出發(fā)展到現(xiàn)今，經(jīng)歷了雙因素論到多因素論的關于其構成要素的演變歷程Edvinsson（1997）將智力資本劃分為人力資本、結構資本，正式提出了智力資本二元說概念?，F(xiàn)今已有文獻普遍認為，人力資本、結構資本以及關系資本這三個要素構成了智力資本（WICI，2016;黃世忠，2020）。姜洋等（2021）將新能源企業(yè)作為研究對象，選取制造業(yè)上市公司 2015年-2019 年的數(shù)據(jù)，利用資產(chǎn)收益率和托賓 Q 值量化企業(yè)績效，并對新能源行業(yè)樣本公司的相關數(shù)據(jù)進行檢驗，最后得出了智力資本正向影響企業(yè)績效這一結論。李井林等（2020）通過對 2007年-2017 年中國滬深交易所 A 股主板上市公司進行實證檢驗發(fā)現(xiàn)，企業(yè)智力資本及其構成要素（人力資本、結構資本和關系資本）對于企業(yè)績效的促進作用在企業(yè)發(fā)展的不同時期效用不同：企業(yè)成長期和成熟期智力資本對企業(yè)的影響比衰退期更明顯;段言，徐慧娟（2020）以 2015年—2018 年我國制造業(yè)上市公司數(shù)據(jù)為樣本，以研發(fā)投入為中介變量，以股權集中度和高管股權激勵為調節(jié)變量，研究智力資本和企業(yè)經(jīng)營績效二者的相關關系，其結果是兩者呈現(xiàn)出顯著正相關關系，企業(yè)的性質會對二者的關系產(chǎn)生抑制作用。非國有企業(yè)情境下，研發(fā)投入起到了中介作用;非國有企業(yè)情境下，股權集中度具有負向的調節(jié)功能。

在梳理了國內外相關文獻后，本文發(fā)現(xiàn)多數(shù)學者對于力資本各要素對企業(yè)績效有著顯著的正向影響這一觀點持支持態(tài)度。本文將行業(yè)聚焦于制造業(yè)，以行業(yè)上市公司數(shù)據(jù)為樣本進行實證研究，以期豐富現(xiàn)有研究領域內容，同時希望能夠為企業(yè)尋求長遠發(fā)展提供方向。

三、研究設計

1.研究假設

（1） 智力資本與企業(yè)績效

知識、智力、物質資源等資源的供給是企業(yè)良好經(jīng)營和發(fā)展的基礎。在物質經(jīng)濟時代，大多數(shù)傳統(tǒng)制造業(yè)都是資源密集型或勞動密集型屬性，這些制造業(yè)企業(yè)仍然以物質資源為基礎，以智力資本促進企業(yè)發(fā)展。目前，我國正處于制造業(yè)轉型升級階段，即將從傳統(tǒng)的低端勞動密集型制造業(yè)轉向以工業(yè)機器人和智能汽車為代表的個性化高端制造業(yè)。這不僅可以解決產(chǎn)能過剩問題，還可以改善傳統(tǒng)制造業(yè)即低端制造業(yè)的現(xiàn)狀。隨著科學技術水平的日益顯著。

智力資本三元理論如今在學術界廣泛應用且三元理論的研究已經(jīng)相對完善，因而本文運用三元理論來衡量智力資本及其三個構成要素。

企業(yè)績效是指企業(yè)在一定時期內實現(xiàn)經(jīng)營目標、市場目標、財務目標和成長目標的程度。本文將通過采用資產(chǎn)收益率（ROA）來進行對企業(yè)績效的計量。

綜上所述，提出本文研究的第一個假設，即：

H1：智力資本與企業(yè)績效呈正相關關系。

（2） 智力資本各維度與企業(yè)績效

①人力資本維度

企業(yè)獲取競爭優(yōu)勢、保持競爭力的重要途徑及體現(xiàn)之一便是人力資本，其對企業(yè)績效的影響自是不言而喻的。人力資本質量越高，其對于制造業(yè)企業(yè)的影響就越大，其影響主要表現(xiàn)為促進企業(yè)創(chuàng)新、降低產(chǎn)品成本、提供優(yōu)質服務、提高客戶滿意等。

根據(jù)以上論述，本文提出第二個假設，即：

H2：人力資本與企業(yè)績效呈正相關關系。

②結構資本

結構資本是企業(yè)的無形資產(chǎn)，一般指企業(yè)的組織結構、文化及內部制度，貫穿于企業(yè)經(jīng)營管理的全過程。組織結構清晰合理，會有利于企業(yè)內部上下級間的溝通;組織文化對于企業(yè)員工的影響是潛移默化的，組織文化的員工認同感越高，企業(yè)越是具有凝聚力，起到激勵員工的作用;內部控制制度能夠糾正企業(yè)存在的問題，識別潛在的危機，充分發(fā)揮人力資本的力量，這相當于是企業(yè)的自我診斷制度，從而不斷提高企業(yè)的經(jīng)營管理水平。結構資本必然會對企業(yè)的經(jīng)營管理產(chǎn)生影響，這種影響最終會轉化為對企業(yè)績效的影響。

根據(jù)以上論述，本文提出第三個假設，即：

H3：結構資本與企業(yè)績效呈正相關關系。

③關系資本

關系資本包括于企業(yè)相關的政府、客戶、供應商、金融機構、政府等部門，這些利益相關者會影響企業(yè)的經(jīng)營及管理工作，進而對企業(yè)績效產(chǎn)生影響。另外從消費者角度來看，企業(yè)要保證營業(yè)收入就要努力滿足消費需求、擴大客戶數(shù)量。再者，企業(yè)如果能夠與供應商建立穩(wěn)定的伙伴關系，就能夠降低企業(yè)進行采購的成本。企業(yè)若要獲得充足的資金支持就要與銀行等金融機構建立良好的關系。

根據(jù)以上論述，本文提出第四個假設，即：

H4：關系資本與企業(yè)績效呈正相關關系。

2.樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文選取126家制造業(yè)概念上市公司，聚焦制造業(yè)，排除金融企業(yè)以及*st、st和數(shù)據(jù)丟失嚴重的企業(yè)，最終得到了35家樣本公司，以此來作為本文的研究對象。制造企業(yè)的績效指標來自國泰安資源數(shù)據(jù)庫。智力資本的相關指標測度通過對上市公司年報進行手工排序獲得。樣本數(shù)據(jù)收集的時間范圍為所選企業(yè)2016年至2020年的財務數(shù)據(jù)。經(jīng)過分類，最終共獲得140個樣本。

3.方程及模型設定

本文的結構模型是基于前文所提到的理論基礎進行構建，結合本文假設對其進行完善，用來研究智力資本及其三個構成要素與企業(yè)績效之間的影響關系。方程設定如下：

y=A1log（HCE）+A2log（SCE）+A3log（RCE）+C

4.變量定義

（1） 被解釋變量是企業(yè)績效（CFP）

伯納丁（1984）在研究績效管理時，認為“績效應當被界定成履行崗位職責的成果輸出，因為這些與履行崗位職責相關的成果輸出對于企業(yè)戰(zhàn)略目標達成、客戶價值滿足及運營資本的增值有著重要的促進作用及非常緊密的聯(lián)系”。我國績效管理專家劉旭濤教授（2012）認為，績效這一指標能夠代表工作的全過程，是個人、單個組織或是某個項目的整體工作表現(xiàn)。對企業(yè)績效的計量，學術界已經(jīng)有較多成熟的方法，本文研究的凈資產(chǎn)收益率（ROE）來進行對企業(yè)績效的計量，這是目前國內外學者在進行相關研究時經(jīng)常采用的指標。ROE指凈資產(chǎn)收益率，又稱股東權益報酬率，一向被看作是計量企業(yè)盈利能力的重要指標，能夠反映企業(yè)資產(chǎn)的盈利能力、股東權益收益水平，可以用來衡量公司自有資本的運用效率，計算公式如下：

ROE= 銷售凈利率×資產(chǎn)周轉率×權益乘數(shù)

（2） 解釋變量

①人力資本。人力資本是通過員工的教育水平來衡量的。員工的受教育程度反映了員工的知識、技能和經(jīng)驗，也在一定程度上反映了員工的個人能力。

②結構性資本。結構資本的測度本文選用管理費用率這一指標，其計算方法是管理費用/主營業(yè)務收入，反映企業(yè)的管理效率。

③關系資本。本文選取銷售費用率來進行對企業(yè)關系資本這一維度的量化，銷售費用率反映了企業(yè)銷售過程中的費用占主營業(yè)務收入的比例。

四、實證分析

1.描述性分析

本文研究選取35家制造業(yè)上市公司，共140個樣本?，F(xiàn)對解釋變量和被解釋變量進行描述性分析，具體內容見下表2?？梢钥闯?，（1） 在智力資本的構成要素中，標準差最大的是人力資本，其最小值與最大值的差距較大，說明人力資本不同企業(yè)之間存在較大差異，還有進一步開發(fā)利用的空間。（2） 在企業(yè)績效指標中，ROE標準差較大，說明制造業(yè)企業(yè)的績效參差不齊，這可能是由于智力資本與投資支出的差異造成的。

2.相關性分析

（1） OLS參數(shù)估計

基于模型設計，運用數(shù)理模型分析，可以得到回歸結果，繼而可得到回歸方程：

ROE=0.322503log（HCE）+1.58753log（SCE）+0.06912log（RCE）-2.50505

（2） 模型的檢驗

①顯著性檢驗

F統(tǒng)計量數(shù)值極大，這表明模型通過了總體的顯著性檢驗，模型中的三個解釋變量均會對企業(yè)績效產(chǎn)生影響。而且這三個解釋變量的系數(shù)相加>1，因此假設1：H1：智力資本與企業(yè)績效間存在正相關關系成立。T統(tǒng)計量絕對值>1，這表明模型通過了各個變量的顯著性檢驗，即三個解釋變量均對企業(yè)績效有影響，且變量的相關系數(shù)均大于0，因此本文研究的假設2、假設3以及假設4，均是成立的。

②自相關檢驗

從模型的結果可以知，Durbin-Watson值為1.847642，1.5

③擬合優(yōu)度檢驗

模型和樣本之間的擬合度R2越接近1，說明擬合度越好該模型越能代表樣本觀測值的趨勢。經(jīng)過模擬回歸，該方程的R2 值約為0.7，說明模型與樣本之間的擬合度較高。

五、結論與啟示

1.研究結論

本文的主要結論是通過對智力資本于企業(yè)績效進行實證檢驗得出的，選取制造業(yè)上市企業(yè)數(shù)據(jù)為樣本。結論具體內容如下：

（1） 智力資本對企業(yè)績效有正向影響，智力資本的三個構成要素也與企業(yè)績效顯著相關。（2） 結構資本對企業(yè)績效的影響最大。結構資本對于企業(yè)的影響是多方面的，尤其是會對企業(yè)的績效產(chǎn)生重要影響。公司能否發(fā)展壯大，其起到至關重要的作用，因而企業(yè)要重視對于結構資本的投入和規(guī)劃，再者，企業(yè)也不能忽略人力資本和關系資本對企業(yè)績效的影響。

2.研究啟示

前文的研究結論能夠為制造業(yè)企業(yè)更好地發(fā)展提供借鑒意義，因此本文提出以下建議：（1） 加大對智力資本的投資，選擇能夠發(fā)揮智力資本價值的方式，因為智力資本屬于企業(yè)內部的異質性戰(zhàn)略資源，能夠增強企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的競爭力。（2） 企業(yè)應加大人才投入，合理設計崗位，開展扁平化管理，加強結構性資本建設，同時也要重視關系資本的開發(fā)利用。

3.不足與展望

由于本文的研究僅用凈資產(chǎn)收益率，量化衡量企業(yè)績效這一指標，因而不能夠充分反映企業(yè)的經(jīng)營績效狀況。本文希望能夠在后續(xù)的研究當中，采用更多樣化、更豐富、更加成熟的方法，來對研究中的指標進行量化處理，致力于更好地表現(xiàn)智力資本與企業(yè)績效兩者間的關系。再者希望能夠在后續(xù)研究中選擇合適的中介變量以及控制變量。對研究進行更詳細的分析，使智力資本與企業(yè)績效的關系研究能夠更具信服力。

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作者簡介：田心語（1998- ），女，漢族，河南南陽人，云南民族大學管理學院（會計學院）企業(yè)管理專業(yè)，碩士在讀