林然

信音電子（中國）股份有限公司（以下簡稱“信音電子”）主營連接器的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品主要應(yīng)用于筆記本電腦、消費(fèi)電子和汽車等領(lǐng)域。

2021年6月，信音電子遞交招股書，申請登陸創(chuàng)業(yè)板，目前已進(jìn)入沖刺期。但本刊在研讀其招股書后，發(fā)現(xiàn)公司依然存在著部分問題：一是公司新三板上市期間發(fā)布的年報(bào)與此次招股書披露的采購數(shù)據(jù)不一致，且有供應(yīng)商還沒成立就產(chǎn)生了賒銷額;二是公司與客戶發(fā)生了疑似委托加工的行為，卻認(rèn)定為正常的購銷交易，或存在做高收入的目的;三是公司所處行業(yè)競爭激烈，報(bào)告期公司產(chǎn)銷率也略有下滑，但依然欲募資翻倍擴(kuò)產(chǎn)，產(chǎn)能消化存疑;最后，公司與部分客戶存在競爭關(guān)系，經(jīng)營獨(dú)立性待考。

采購數(shù)據(jù)前后不一 供應(yīng)商沒成立就賒賬

招股書顯示，2018年信音電子對前五名供應(yīng)商的采購額分別為世勛集團(tuán)及其下屬公司2627.10萬元、昆山瑋奧精密電子材料有限公司（下稱“瑋奧精密”）2118.36萬元、禾創(chuàng)集團(tuán)及其下屬公司1927.12萬元、杭州金超物資有限公司（下稱“金超物資”）982.90萬元、整隆集團(tuán)及其下屬公司935.09萬元。

2019年，信音電子對前五名供應(yīng)商的采購額分別為世勛集團(tuán)2956.58萬元、瑋奧精密2328.06萬元、禾創(chuàng)集團(tuán)2024.04萬元、昆山沃崎精密機(jī)械有限公司1412.40萬元、整隆集團(tuán)1347.88萬元。

而信音電子2018、2019年年報(bào)顯示，公司2018年前五名供應(yīng)商及采購額分別為瑋奧精密1224.90萬元、香港世勛國際有限公司1000.40萬元、增城市興禾旺塑料五金電子廠712.50萬元、蘇州本茂五金制品有限公司（以下簡稱“本茂五金”）439.11萬元、整隆電子425.34萬元。

2019年前五名供應(yīng)商的采購額分別為世勛國際2821.85萬元、瑋奧精密2328.06萬元、整隆電子1086.56萬元、金超物資939.19萬元、昆山大瑞來機(jī)電有限公司919.80萬元。

除了數(shù)據(jù)不一，天眼查顯示，信音電子在2018年年報(bào)中披露的第四大供應(yīng)商本茂五金資質(zhì)也不明，人員規(guī)模不詳，參保人數(shù)為0。

并且，該企業(yè)成立于2014年5月27日，而在公司2014年年度大事記報(bào)告中，本茂五金就已經(jīng)產(chǎn)生了一年以上的賒銷款。

圖一：本茂五金基本信息

數(shù)據(jù)來源：天眼查

盡管信音電子在招股書中稱前五大供應(yīng)商不包括機(jī)器設(shè)備供應(yīng)商，但剔除此影響后多處數(shù)據(jù)依然對不上。信音電子前后披露的采購金額為何差異如此之大？信音電子是否對2020年及2021年的采購數(shù)據(jù)也進(jìn)行了調(diào)節(jié)？本茂五金還沒有成立，信音電子是怎么與其產(chǎn)生賒銷額的？這些都需要信音電子給出答案。

或?qū)⑽饧庸ぎ?dāng)做產(chǎn)品銷售做高收入

本刊發(fā)現(xiàn)，信音電子報(bào)告期大客戶之一整隆集團(tuán)及其下屬公司不僅與信音電子有采購關(guān)系，還有銷售關(guān)系。具體來說，就是整隆系先向信音電子采購連接器，加工之后銷售給信音電子或其他客戶。

然而據(jù)過往案例，這一行為更多被認(rèn)為是委外加工而非正常的購銷交易。

曾經(jīng)在2016年，保力新（曾用名堅(jiān)瑞沃能）子公司沃特瑪與江西佳沃及東莞沃泰通發(fā)生購銷業(yè)務(wù)出干對電芯質(zhì)量的把控及原材料采購，后續(xù)倉儲(chǔ)問題的考慮，沃特瑪將主要原材料銷售給江西佳沃及東莞沃泰通。同時(shí)購買其生產(chǎn)的符合質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的電芯，保力新將該項(xiàng)業(yè)務(wù)化作為正常的購銷業(yè)務(wù)處理。但最終被市場認(rèn)定為委外加工。眾所周知，如果將委外加工算為購銷模式，就會(huì)確認(rèn)營收，增厚當(dāng)期營業(yè)收入。

信音電子是否也存在這種目的不得而知，即便沒有，也一定程度上反映出公司會(huì)計(jì)處理不夠謹(jǐn)慎。

產(chǎn)銷率下滑仍翻倍擴(kuò)產(chǎn)

此次IPO，信音電子擬募資45425.50萬元擴(kuò)建58000萬件連接器項(xiàng)目，項(xiàng)目完全建成達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)新增營業(yè)收入為99，894.60萬元，新增凈利潤11052.70萬元。

對比原有產(chǎn)能，信音電子此舉可謂是翻倍擴(kuò)產(chǎn)。然而，近年來隨著中國電子制造業(yè)制造水平的迅速發(fā)展，下游行業(yè)對于連接器產(chǎn)品的性能需求不斷提高，該行業(yè)的競爭也愈加激烈。信音電子營業(yè)收入主要來自于筆記本電腦連接器、消費(fèi)電子連接器和汽車連接器，這也正是連接器行業(yè)發(fā)力的重點(diǎn)，泰科、矢崎、安波福、立訊精密等國內(nèi)外巨頭早已占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢。

除了新市場開拓較難，在老客戶方面，盡管信音電子與惠普、廣達(dá)等大廠建立了合作，但仍有兩個(gè)不利因素：一是公司客戶群固定，未來需求可能有限。2019-2021年，公司產(chǎn)銷率持續(xù)下滑，分別為103.23%、98.79%、97.80%。并且，大客戶始終有選擇權(quán)，供應(yīng)商較為被動(dòng)。當(dāng)初蘋果就有意引入多家旗鼓相當(dāng)?shù)墓?yīng)商，而一眾“果鏈”供應(yīng)商為爭訂單持續(xù)加大研發(fā)提高品控、壓縮利潤，瘋狂內(nèi)卷，導(dǎo)致成本、盈利雙雙承壓。

二是面對較為強(qiáng)勢的客戶，公司似乎也沒有爭取到太大話語權(quán)。多年來，公司應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)比例一直居高不下，在40%左右，且報(bào)告期內(nèi)還波動(dòng)上升。如果持續(xù)開采現(xiàn)有客戶需求，公司未來資金流動(dòng)性或持續(xù)承壓。

在競爭激烈，內(nèi)外市場開拓都存在隱患的背景下，信音電子后期產(chǎn)能是否能順利消化也被市場所質(zhì)疑。

客戶也為競爭對手 經(jīng)營獨(dú)立性待審視

報(bào)告期內(nèi)，信音電子存在與競爭對手合作的情況。公司在其招股說明書中披露，競爭對手分別為括鴻海集團(tuán)、立訊精密、安費(fèi)諾等。

而報(bào)告期內(nèi)，信音電子向鴻海集團(tuán)及其下屬公司產(chǎn)生的銷售收入分別為4684.25萬元、5537.87萬元、5935.97萬元、1365.46萬元;向立訊精密產(chǎn)生的銷售收入分別為6.45萬元、7.02萬元、81.84萬元、10.13萬元;向安費(fèi)諾產(chǎn)生的銷售收入分別為7.3萬元、7.08萬元、1.41萬元、0元。

客戶與自身存在競爭關(guān)系，這是否會(huì)影響信音電子的經(jīng)營獨(dú)立性和收入穩(wěn)定性需要進(jìn)一步商榷。

表一：信音電子2014年重要應(yīng)付賬款情況

數(shù)據(jù)來源：信音電子2014年大事記