盧周來(lái)

西方有兩句諺語(yǔ)：“退潮之后，就知道誰(shuí)在祼泳”;“退潮之后，礁石將露出水面”。烏克蘭危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，同時(shí)伴以美國(guó)及其盟友對(duì)俄羅斯的“金融戰(zhàn)”，手段可謂無(wú)所不用其極。而俄羅斯也運(yùn)用各種金融工具，進(jìn)行了有效的反制。美俄之間的金融博弈，讓我們看到了國(guó)際金融體系及貨幣體系運(yùn)行的諸多“真相”，而這些“真相”在平時(shí)往往被遮蔽或被忽略了。

誰(shuí)是國(guó)際金融體系中的信用破壞者

答案是美國(guó)，而非俄羅斯。

國(guó)際金融體系的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，建立在國(guó)家間信用的基礎(chǔ)之上，或者說(shuō)全依賴一個(gè)“信”字。過(guò)去我們常說(shuō)，兩國(guó)交戰(zhàn)，不斬來(lái)使。為了維護(hù)國(guó)際金融體系的權(quán)威，兩國(guó)交惡，更不能隨意破壞這個(gè)體系的“信”字。而在俄美金融對(duì)弈中，二者的表現(xiàn)形成鮮明對(duì)比。

我們先說(shuō)美盟這方。烏克蘭危機(jī)以來(lái)，在金融對(duì)弈過(guò)程中，美盟違反信用的事可謂已經(jīng)干盡了，凍結(jié)俄羅斯3000億美元外匯儲(chǔ)備。近日美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)耶倫在德國(guó)參加七國(guó)集團(tuán)財(cái)長(zhǎng)會(huì)議前表示，美國(guó)沒(méi)有法律權(quán)利扣押因?yàn)蹩颂m危機(jī)而被凍結(jié)的俄央行資產(chǎn)。這表明，美國(guó)人很清楚這是違法的。美國(guó)及其盟友還沒(méi)收或凍結(jié)俄羅斯國(guó)家及富豪的海外實(shí)物資產(chǎn)約1000億美元，更沒(méi)有任何法理上的依據(jù)，完全違反了自己所標(biāo)榜的“保護(hù)財(cái)產(chǎn)權(quán)”價(jià)值觀，這是一種赤祼祼的海盜行為。

再看俄羅斯一方。此次烏克蘭危機(jī)以來(lái)，盡管美盟單方面凍結(jié)甚至沒(méi)收俄羅斯海外資金與資產(chǎn)，但俄迄今除了警告之外，并沒(méi)有采取對(duì)等措施。而且，盡管俄主要銀行被踢出SWIFT結(jié)算系統(tǒng)，使其資金的跨境流動(dòng)變得復(fù)雜，但俄羅斯一直在繼續(xù)向債券持有人支付利息，仍然在履行債務(wù)協(xié)議。回溯歷史，我們看到，從前蘇聯(lián)到現(xiàn)在的俄羅斯，盡管一直被美國(guó)及西方世界打壓與排斥，但在維護(hù)國(guó)際金融體系的“信用”上，是沒(méi)有任何問(wèn)題的。自1917年以來(lái)，這個(gè)國(guó)家?guī)缀鯖](méi)有發(fā)生過(guò)國(guó)際債務(wù)違約事件。20世紀(jì)80年代初，在華約集團(tuán)內(nèi)部，前蘇聯(lián)曾為波蘭在歐洲借貸提供巨額擔(dān)保，后波蘭出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)，蘇聯(lián)認(rèn)下了連帶責(zé)任，用自己本不多且無(wú)比珍貴的外匯儲(chǔ)備還賬。

其實(shí)，美國(guó)人很清楚“國(guó)家信用”的重要性，所以千方百計(jì)想盡辦法破壞俄羅斯的國(guó)家信用。20世紀(jì)80年代，波蘭違約連帶前蘇聯(lián)承擔(dān)巨額損失，后來(lái)解密檔案顯示，這其實(shí)是里根政府對(duì)蘇金融戰(zhàn)計(jì)劃的一部分。后來(lái)解密的名為《國(guó)家安全決策指引（NSDD-66）計(jì)劃》披露，美國(guó)政府曾派出多位要員公開(kāi)或私下接觸“團(tuán)結(jié)工會(huì)”領(lǐng)導(dǎo)人，支持其領(lǐng)導(dǎo)的“民主”運(yùn)動(dòng)，使波蘭很快陷入內(nèi)亂，使波蘭外匯收入急劇下降導(dǎo)致還貸能力喪失，目的就是使蘇聯(lián)在國(guó)際金融市場(chǎng)上失去信用。烏克蘭危機(jī)以來(lái)，美西方的各種金融制裁措施效果被證明有限之后，5月24日，美國(guó)財(cái)政部決定，不再延長(zhǎng)允許俄羅斯央行通過(guò)美國(guó)和國(guó)際銀行逐案處理向美國(guó)機(jī)構(gòu)及投資者以美元償付主權(quán)債務(wù)的制裁豁免許可。西方媒體認(rèn)為，這是想通過(guò)關(guān)閉俄償債通道、把俄羅斯推向歷史性債務(wù)違約的邊緣。因?yàn)槎砹_斯今年有大量的債務(wù)已到償還期限。當(dāng)天的《華盛頓郵報(bào)》援引專(zhuān)業(yè)人士稱(chēng)，“我們（美國(guó)）從來(lái)沒(méi)有對(duì)一個(gè)經(jīng)濟(jì)體做過(guò)這樣的事情?！倍矸礁吖倜返马f杰夫則表示，這是“政治性違約”而非“金融性違約”，不會(huì)影響俄羅斯的“金融聲譽(yù)”。即便是這樣，俄羅斯仍然一方面抗議，另一方面還在想辦法規(guī)避美國(guó)設(shè)置的重重障礙，先把6月底要支付4億美元的利息還上，以維護(hù)自己的信用。

烏克蘭危機(jī)以來(lái)，美國(guó)不講信用的行為讓越來(lái)越多的國(guó)家認(rèn)識(shí)到，美元資產(chǎn)不安全，放在美國(guó)的資產(chǎn)更不安全，所以出現(xiàn)了拋售美元債務(wù)與美元資產(chǎn)的風(fēng)潮。5月16日美國(guó)財(cái)政部公布的最新一期國(guó)際資本流動(dòng)報(bào)告TIC，全球買(mǎi)家在3月總計(jì)拋售高達(dá)973億美元的美國(guó)國(guó)債，總持有額由7.7109萬(wàn)億美元降至7.6136萬(wàn)億美元。這是至少自1978年美國(guó)財(cái)政部開(kāi)始跟蹤這一數(shù)據(jù)以來(lái)的最大流出量。

是什么在支撐貨幣信用

答案是硬通貨與實(shí)物資產(chǎn)。

貨幣的形式早已從當(dāng)年的貴金屬發(fā)展到后來(lái)的紙幣，再發(fā)展到現(xiàn)在的電子貨幣和當(dāng)代的數(shù)字貨幣。表面上看，貨幣的形式一直在脫實(shí)向虛，但烏克蘭危機(jī)以來(lái)，美俄金融對(duì)弈尤其是俄羅斯反制的有效性表明，貨幣信用是建立在有抵押物上的，是要有對(duì)應(yīng)標(biāo)的?；蛘哒f(shuō)，貨幣信用是靠硬通貨與實(shí)物資產(chǎn)支撐的。這一基本的事實(shí)和道理并沒(méi)有隨貨幣形式的變化而改變。

烏克蘭危機(jī)剛開(kāi)始時(shí)，美國(guó)聯(lián)合盟友對(duì)俄羅斯進(jìn)行金融制裁，一度使美元兌盧布從開(kāi)戰(zhàn)前的73，跌到開(kāi)戰(zhàn)后不到一周的132。美國(guó)政要發(fā)表言論認(rèn)為，盧布將可能貶到500，并最終成為“垃圾貨幣”。但沒(méi)有想到的是，在俄羅斯采取一系列反制措施之后，盧布擺脫最初的頹勢(shì)，一路升值。截至5月25日，美元對(duì)盧布匯率跌破56，為自2018年2月以來(lái)的最低點(diǎn)。歐元對(duì)盧布匯率自2015年6月以來(lái)首次跌破58。盧布匯率為什么不僅能穩(wěn)住并且上升？根本原因是俄羅斯有足夠黃金儲(chǔ)備，有足夠上游產(chǎn)品尤其是能源和糧食作為支撐或抵押物。俄羅斯反制的底氣與硬氣就在這里。這也再次表明，盡管對(duì)某種主權(quán)貨幣本身的需求，會(huì)影響到這種主權(quán)貨幣的價(jià)值與信用，但最終決定某種主權(quán)貨幣有無(wú)信用，還是要看這種主權(quán)貨幣是否有足夠的抵押物、有足夠的對(duì)應(yīng)標(biāo)的。

在國(guó)際上美元信用為什么那么強(qiáng)大，這種強(qiáng)大是靠什么在支撐？背后自然也是美國(guó)強(qiáng)大的硬通貨和資產(chǎn)供給能力。但與俄羅斯不同的是，美國(guó)的這種強(qiáng)大供給能力不是美國(guó)自己一家所能提供的，而由國(guó)際社會(huì)來(lái)為它共同提供。這其中，沙特的石油以及中國(guó)強(qiáng)大的消費(fèi)品生產(chǎn)能力及出口，其實(shí)都為美元提供了信用支撐。接下來(lái)的問(wèn)題是，為什么國(guó)際社會(huì)愿意共同去支撐美元信用？那是因?yàn)槊绹?guó)有強(qiáng)大的軍事能力支撐下的規(guī)則制定權(quán)，且這種權(quán)力在此前和當(dāng)前的世界秩序下得到了各國(guó)認(rèn)可。但近些年來(lái)美國(guó)一直在透支其合法性，一直為了維護(hù)霸權(quán)胡作非為。特別是烏克蘭危機(jī)以來(lái)的種種作法，更是在侵蝕美元的國(guó)際信用。所以我們看到，在當(dāng)下世界，俄羅斯在將天然氣與盧布綁定，沙特在推石油去美元化，中國(guó)也不再把向美國(guó)出口作為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的優(yōu)先手段。其后果都是讓美元一點(diǎn)點(diǎn)失去抵押物與對(duì)應(yīng)標(biāo)的。

關(guān)于貨幣信用是靠硬通貨與實(shí)物資產(chǎn)支撐這一點(diǎn)，其實(shí)我們中國(guó)共產(chǎn)黨人最清楚。第二次國(guó)內(nèi)革命戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)期，我黨在紅色蘇區(qū)組建“東固平民銀行”，發(fā)行過(guò)紙幣。當(dāng)時(shí)毛澤東同志意識(shí)到，說(shuō)一千道一萬(wàn)，如果發(fā)行的紙幣最終買(mǎi)不來(lái)東西，那就是廢紙一張。于是，平民銀行千方百計(jì)籌集硬通貨作為發(fā)行紙幣的基礎(chǔ)，共籌集銀圓3000余元。有了硬通貨作為基礎(chǔ)，平民銀行發(fā)行了6000余元紙幣;到1929年春，平民銀行共籌集銀圓8000余元，印發(fā)貨幣2萬(wàn)余元。由于有充裕的硬通貨作支撐，平民銀行保證紙幣隨時(shí)可以與硬通貨進(jìn)行兌換，這個(gè)紅色小銀行發(fā)行的紙幣很快在蘇區(qū)流通開(kāi)來(lái)。最有意思的是，在某些非蘇區(qū)，老百姓聽(tīng)說(shuō)平民銀行紙幣信用好，還特地帶銀圓跑上幾十里甚至上百里路，來(lái)東固兌換平民銀行的“紅幣”。而從外地來(lái)的生意人都認(rèn)為東固平民銀行的紙幣可靠，為了攜帶方便，也干脆將銀圓兌換成紙幣跑買(mǎi)賣(mài)。可以說(shuō)，紅色政權(quán)建立初期，就深諳貨幣信用之道。

會(huì)不會(huì)出現(xiàn)新的國(guó)際貨幣金融秩序

答案是一定會(huì)。

烏克蘭危機(jī)無(wú)論什么樣的結(jié)果，都將重塑世界秩序。這種重塑本身，就包括了國(guó)際貨幣金融秩序。更因?yàn)樵谶@次危機(jī)過(guò)程中，金融戰(zhàn)作為混合戰(zhàn)中一個(gè)重要組成部分，打得如此激烈，無(wú)疑將極大加速國(guó)際貨幣金融秩序的變化。

世界苦美元久已。美元霸權(quán)通過(guò)收取鑄幣稅，通過(guò)反復(fù)“割”全世界的“韭菜”，早已令國(guó)際社會(huì)不滿。此次俄羅斯在金融戰(zhàn)中對(duì)美國(guó)的有效反擊，至少使兩類(lèi)國(guó)家看到，離開(kāi)美元體系并不可怕。一類(lèi)是作為大宗初級(jí)產(chǎn)品（包括能源、農(nóng)產(chǎn)品）提供者的國(guó)家，如俄羅斯、中東諸石油生產(chǎn)國(guó)及美洲農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)國(guó);另一類(lèi)是作為主要初級(jí)產(chǎn)品需求者的國(guó)家，如中國(guó)、印度及歐洲部分國(guó)家。特別是廣大發(fā)展中國(guó)家，進(jìn)一步認(rèn)清了以美元為中心的國(guó)際貨幣體系的脆弱性，認(rèn)清了美元合法性地位更多來(lái)源于“霸權(quán)支撐”，甚至是一種“幻覺(jué)”，因此，“去美元中心化進(jìn)程”已經(jīng)在開(kāi)啟。

不少國(guó)家心中有數(shù)：我只要不認(rèn)美元，美元就是一張綠紙。正如有學(xué)者觀察到的那樣，烏克蘭危機(jī)也就三個(gè)多月，但從黑海到巽他海峽，初步呈現(xiàn)出一條弧形的“美元斷層線”，主要由俄羅斯、土耳其、伊朗、沙特阿拉伯、阿聯(lián)酋、印度、印尼等多國(guó)構(gòu)成的貿(mào)易貨幣體系，愈加傾向于本幣結(jié)算或類(lèi)本幣結(jié)算?？梢灶A(yù)期，如果烏克蘭危機(jī)擴(kuò)大，世界政治一旦分裂為兩個(gè)或三個(gè)權(quán)力體系，一定會(huì)出現(xiàn)相應(yīng)的兩個(gè)或三個(gè)金融貨幣體系。比如，美盟一家，反美盟一家，還有中間狀態(tài)國(guó)家。這其中，美盟一家構(gòu)成的金融貨幣體系其實(shí)很難維系，不僅僅因?yàn)閮?nèi)部有美元與歐元之爭(zhēng)，而且雖然其處于國(guó)際產(chǎn)業(yè)鏈上端，但卻缺乏足夠硬通貨（尤其是能源、糧食等初級(jí)產(chǎn)品）的基礎(chǔ)性支撐。當(dāng)然，這一體系一定會(huì)竭力拉住中間狀態(tài)國(guó)家，但必須付出代價(jià)。

更要看到，在世界越來(lái)越充滿不確定性，全球進(jìn)入瘟疫、天災(zāi)及戰(zhàn)爭(zhēng)越來(lái)越頻繁的“壞時(shí)代”之后，美元強(qiáng)勢(shì)將進(jìn)一步喪失;而如盧布這樣有硬通貨及初級(jí)產(chǎn)品支撐，或像人民幣這樣有自身強(qiáng)大的生產(chǎn)能力作支撐，會(huì)越來(lái)越走向強(qiáng)勢(shì)。這個(gè)時(shí)候，未來(lái)是否會(huì)出現(xiàn)新的以“黃金+戰(zhàn)略資源”作為錨定物的“布雷頓森林體系3.0”，或者出現(xiàn)美元與人民幣雙體系并存的國(guó)際貨幣體系？這樣的討論真不是虛妄之言。如果不認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)，才是真不懂西美爾關(guān)于貨幣哲學(xué)的觀點(diǎn)。

俄羅斯金融戰(zhàn)水平到底如何

烏克蘭危機(jī)發(fā)生以來(lái)，如果說(shuō)軍事戰(zhàn)場(chǎng)上還有迷霧看不清楚，那么，金融戰(zhàn)上我們看得很清楚了。俄羅斯作為一個(gè)想象中的經(jīng)濟(jì)弱國(guó)，它的金融戰(zhàn)打得水平很高。世人都記得，烏克蘭危機(jī)之初，美國(guó)政要宣布將俄踢出國(guó)際結(jié)算系統(tǒng)時(shí)那句話，“要讓盧布成為瓦礫，讓俄羅斯變成國(guó)際社會(huì)的賤民?！倍F(xiàn)在看來(lái)，俄羅斯金融體系基本穩(wěn)住了。

這得益于俄羅斯的有效應(yīng)對(duì)。首先，俄羅斯對(duì)金融戰(zhàn)的準(zhǔn)備非常充分。自2014年克里米亞危機(jī)受到西方金融制裁并蒙受重大損失以來(lái)，俄羅斯一直在為今后可能再遭受金融制裁進(jìn)行反制準(zhǔn)備。至烏克蘭危機(jī)前，俄央行積累了高達(dá)6300億美元的外匯儲(chǔ)備，位列全球第四;俄羅斯的黃金儲(chǔ)備已達(dá)2271.2噸（約7300萬(wàn)盎司），約占俄外匯儲(chǔ)備的20%。此外，俄羅斯還在大幅拋售美國(guó)國(guó)債。烏克蘭危機(jī)爆發(fā)之前，俄羅斯幾乎完全清空了美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債。

其次，俄羅斯反制是以奇取勝。美西方對(duì)俄發(fā)動(dòng)大規(guī)模金融戰(zhàn)之后，俄羅斯采取了一系列應(yīng)對(duì)舉措：大幅提高盧布基準(zhǔn)利率、加強(qiáng)結(jié)售匯管制、限制不友好國(guó)家出售在俄資產(chǎn)、盧布與黃金掛鉤、要求美國(guó)及其歐洲盟友出口天然氣以盧布結(jié)算等等。這其中，一般的資本管制手段不足為奇，人人都想得到，且因本身是一個(gè)派生不良預(yù)期的手段，不可持久，只可以在戰(zhàn)爭(zhēng)初期發(fā)揮作用。而強(qiáng)制盧布結(jié)算，又把盧布與黃金及資源類(lèi)產(chǎn)品掛鉤，這是出奇制勝之招，讓美國(guó)及其盟友措手不及。

最后，俄羅斯是后發(fā)制人，留有余地。面對(duì)美國(guó)及其盟友單方面舉措，俄羅斯至今未違約、未凍結(jié)、未沒(méi)收，有理有利有節(jié)。5月25日，俄羅斯又宣布在黑海水域開(kāi)通人道主義走廊，用于滯留在烏克蘭港口大約16個(gè)國(guó)家的70多艘船只安全撤離，而這些船只裝載的是糧食和能源。

隨著烏克蘭危機(jī)深化，未來(lái)俄羅斯的金融體系仍然存在不少風(fēng)險(xiǎn)，但目前已是最不壞的狀態(tài)了。俄方盧布結(jié)算令的落地實(shí)施很順利，大多數(shù)歐洲國(guó)家被迫接受。因開(kāi)戰(zhàn)以來(lái)能源價(jià)格上漲，俄羅斯3月份能源收入近350億美元，4月份超過(guò)280億美元。根據(jù)俄羅斯財(cái)政部的統(tǒng)計(jì)，俄羅斯4月份的財(cái)政預(yù)算盈余2.7萬(wàn)億盧布，比上個(gè)月的2.4萬(wàn)億又增加了3000億。以此估計(jì)，到今年年底，俄羅斯能源收入可能比去年多出近500億美元，將有力支撐其經(jīng)濟(jì)與金融體系。

俄美金融對(duì)弈對(duì)我們有何啟示

答案是區(qū)分并統(tǒng)籌好發(fā)展型金融與安全型金融。

當(dāng)今世界正面臨百年未有之大變局，可能進(jìn)入大動(dòng)蕩與不確定性時(shí)期，瘟疫、戰(zhàn)爭(zhēng)與饑荒陰影正向全球覆蓋;中國(guó)民族復(fù)興正面臨越來(lái)越緊張的國(guó)際環(huán)境。美國(guó)及其西方盟友竟然公然挑釁性討論對(duì)中國(guó)施加金融制裁之事。習(xí)近平總書(shū)記反復(fù)強(qiáng)調(diào)：要統(tǒng)籌好發(fā)展與安全。在金融發(fā)展戰(zhàn)略上，亦要區(qū)分并統(tǒng)籌好發(fā)展型金融與安全型金融。

在和平時(shí)期，發(fā)展型金融為經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展服務(wù)，這個(gè)時(shí)候，金融管制少一些，金融泡沫有一些，金融擴(kuò)張快一些，金融開(kāi)放多一些，都是需要且可以接受的。但是要預(yù)置好安全閥門(mén)，在特定時(shí)期要能夠迅速轉(zhuǎn)向動(dòng)員型金融甚至戰(zhàn)時(shí)金融。如果說(shuō)發(fā)展型金融是“韓信用兵，多多益善”，是考慮優(yōu)中選優(yōu)，是允許概率存在，是一種積極進(jìn)取型金融，那么安全型金融是一種保底型金融，是考慮如何避免最壞結(jié)果。在國(guó)家與民族生存的問(wèn)題上不能允許概率存在。其目的在于，一旦國(guó)家進(jìn)入特殊狀態(tài)時(shí)，可以保證國(guó)家和全體民眾在打持久戰(zhàn)背景下的基本生存條件。俄羅斯今天這樣的應(yīng)對(duì)，就是自克里米亞危機(jī)遭受西方金融制裁受到重創(chuàng)之后，基于維護(hù)國(guó)家安全角度，籌劃金融發(fā)展戰(zhàn)略，預(yù)置金融反制工具。

這里舉一個(gè)例子：出口退稅與進(jìn)口關(guān)稅。如果追求經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，出口退稅政策肯定是積極性金融政策工具。尤其是當(dāng)下，外向型企業(yè)也因疫情影響出現(xiàn)困難，僅考慮經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，我們肯定要維持甚至擴(kuò)大出口退稅這一工具。但是，從安全型金融角度，我們需要考慮取消初級(jí)資源型產(chǎn)品、戰(zhàn)略性物資的出口退稅，取消重要的中間型產(chǎn)品出口退稅，以保障戰(zhàn)時(shí)供應(yīng)鏈的安全，走“深挖洞、廣積糧”的路線。在進(jìn)口關(guān)稅方面，從安全型金融角度，為了儲(chǔ)備更多初級(jí)產(chǎn)品與資源型產(chǎn)品，降低甚至取消能源與糧食類(lèi)產(chǎn)品的進(jìn)口關(guān)稅，可能更有利。當(dāng)然，一旦選擇安全型金融發(fā)展戰(zhàn)略，必然會(huì)影響到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，甚至影響到民眾生活水平。

這里面有個(gè)權(quán)衡問(wèn)題。

俄美金融對(duì)弈為我們進(jìn)行了一場(chǎng)預(yù)演，讓我們看到美元霸權(quán)的本質(zhì)，看到了美國(guó)隨時(shí)可能不講信用;但是也讓我們看到，一個(gè)國(guó)家根本的保障就是要有足夠的能源與糧食，而非花花綠綠的紙幣，看到了金融反制工具的多樣化與有效性;同時(shí)還讓我們看到了中國(guó)金融戰(zhàn)略必須兼顧發(fā)展與安全，必須要有底線思維。

（編輯季節(jié)）