徐琤

當前我國雖然面臨經(jīng)濟增長下行壓力，但是仍然擁有諸多戰(zhàn)略性有利條件，經(jīng)濟體量大、回旋余地廣，又有超大規(guī)模市場，長期向好的基本面不會改變，具有強大的韌性和活力。這輪全球通貨膨脹從開始到2022年全面爆發(fā)，我國對于市場有充分預(yù)期，并采取一系列主動應(yīng)對策略，進行了有效防范和應(yīng)對。

多重因素疊加

本輪全球通脹形成的因素復(fù)雜，而且多重因素疊加，具有來勢兇猛、持續(xù)性強的特點。

一是世紀疫情對全球的需求側(cè)和供給側(cè)都產(chǎn)生了極大的沖擊。剛性需求、供應(yīng)不足與供應(yīng)鏈瓶頸制約并存，導(dǎo)致生活必需品的價格大幅上漲。同時，次貸危機之后全球經(jīng)濟增長放緩，投資力度下降，隨著基礎(chǔ)設(shè)施老化和投資放緩，傳統(tǒng)經(jīng)濟生產(chǎn)能力和供應(yīng)大宗商品的能力下降明顯。供需結(jié)構(gòu)性錯配，成本推高和需求極度擴張，導(dǎo)致通貨膨脹快速攀升。

二是各國貨幣超發(fā)帶來的外溢效應(yīng)。發(fā)達經(jīng)濟體都采用寬松貨幣政策和積極財政政策，使主要經(jīng)濟體的貨幣投放量不斷加大。全球流動性持續(xù)寬松為通脹升溫提供了條件，再疊加供給沖擊因素，使通貨膨脹壓力進一步增大。

三是能源危機和糧食危機。俄烏戰(zhàn)爭的爆發(fā)進一步加劇了石油、天然氣、糧食、化肥等重要大宗商品的供需緊張局面。俄羅斯出口的小麥和大麥在世界排在第一位和第三位，并是第二大石油和天然氣出口國，因戰(zhàn)爭引發(fā)的貿(mào)易制裁使相關(guān)產(chǎn)品價格暴漲。當前，作為全球第二大小麥生產(chǎn)國的印度遭遇熱浪侵襲的極端天氣，導(dǎo)致小麥產(chǎn)量下降，進一步加劇全球糧食供應(yīng)緊張。

四是全球減碳政策導(dǎo)致原材料供給減少，價格高起。2020年《巴黎協(xié)定》開啟全球氣候治理新階段。在全球?qū)崿F(xiàn)碳達峰、碳中和目標過程中，很多國家都開始收縮煤炭產(chǎn)能，投資機構(gòu)也減少對化石燃料的投資。但是，光電、風(fēng)電和水電等新能源技術(shù)不夠成熟、產(chǎn)能跟不上，波動性遠超預(yù)期，無法完全形成對傳統(tǒng)能源的替代。既暴露了新舊能源轉(zhuǎn)換過程出現(xiàn)的問題，也直接推高了能源的價格。

五是逆全球化和貿(mào)易保護主義導(dǎo)致全球吸收通脹能力下降。逆全球化和貿(mào)易保護主義導(dǎo)致全球經(jīng)濟大循環(huán)受阻，供應(yīng)鏈不暢，全球競爭格局變化導(dǎo)致生產(chǎn)成本上升，并由價格體系傳導(dǎo)到商品上。通貨膨脹的自我預(yù)期不斷增強，卻減弱了經(jīng)濟體對通貨膨脹的吸收能力。

高通脹的影響

國際貨幣基金組織專家認為，此輪通貨膨脹的增長速度可能比全球央行行長目前預(yù)期的還要快，并且還會帶來諸多風(fēng)險。

一是主要發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策加快收緊，導(dǎo)致新興經(jīng)濟體經(jīng)濟狀況惡化。發(fā)達經(jīng)濟體的加息與貨幣升值，導(dǎo)致新興經(jīng)濟體的金融環(huán)境惡化，企業(yè)信用下滑，出口下降。為了保持原有的市場份額，越來越多的新興經(jīng)濟體會競相進行貨幣貶值，導(dǎo)致國際貿(mào)易的惡性競爭，使得新興經(jīng)濟體經(jīng)濟發(fā)展受阻。

二是導(dǎo)致區(qū)域金融動蕩甚至危機。發(fā)達經(jīng)濟體采取長期低利率導(dǎo)致全球資本流動性過剩，快速加息之后會導(dǎo)致全球資本流動性短缺，國際資本流動格局發(fā)生重大調(diào)整。加息與高利率使全球資本流向逆轉(zhuǎn)，資本從部分新興經(jīng)濟體、資源輸出國向發(fā)達經(jīng)濟體回流。新興市場經(jīng)濟體面臨本幣貶值，債務(wù)負擔(dān)加重，進而引發(fā)局部地區(qū)金融動蕩甚至危機。

三是增大全球經(jīng)濟復(fù)蘇不確定性。發(fā)達經(jīng)濟體為了應(yīng)對最高通貨膨脹紛紛在快速升息，加息意味著近年來支撐全球經(jīng)濟緩慢復(fù)蘇的寬松貨幣環(huán)境發(fā)生改變。對發(fā)達經(jīng)濟體的影響是刺激政策有所緩和，投資規(guī)模嫌少，經(jīng)濟增長放緩;對大量借入美元為主債務(wù)的新興經(jīng)濟體影響更加明顯，資本外流，債務(wù)難以償還，金融風(fēng)險加大，進一步增加全球經(jīng)濟復(fù)蘇的不確定性。

有效防范之策

隨著我國對外開放程度加速擴大，我國已以前所未有的方式融入全球經(jīng)濟，全球高通貨膨脹的溢出效應(yīng)會對我國產(chǎn)生影響，但是總體在可控范圍。全球通貨膨脹對我國的影響主要包括：一是原油、鐵礦石等多種大宗商品對外依存度過高，全球大宗商品價格上漲會推動我國結(jié)構(gòu)性物價上漲，使我國面臨輸入型通貨膨脹壓力;二是發(fā)達經(jīng)濟體的加息導(dǎo)致貨幣升值，新興經(jīng)濟體會采用貨幣貶值的方式保住出口規(guī)模，擠占我國出口產(chǎn)品的市場份額;三是全球性升息改變了資本的流動格局，并使全球經(jīng)濟增速放緩，貿(mào)易增長放緩，也使我國外貿(mào)形勢更加嚴峻，穩(wěn)增長的壓力持續(xù)增大。

當前我國雖然面臨經(jīng)濟增長下行壓力，但是也擁有諸多戰(zhàn)略性有利條件，經(jīng)濟體量大并具有強大的韌性和活力，又有超大規(guī)模市場和長期向好的基本面。這輪全球通貨膨脹從開始到2022年全面爆發(fā)，我國對于市場有充分預(yù)期，并采取一系列主動應(yīng)對策略，進行了有效防范和應(yīng)對。

一是保持穩(wěn)健的貨幣政策和貨幣政策的獨立性，不受外界影響。運用穩(wěn)健的貨幣政策進行跨周期調(diào)節(jié)，積極發(fā)揮定向調(diào)控功能加大對實體經(jīng)濟的支持，引導(dǎo)資金流向不同的產(chǎn)業(yè)，引導(dǎo)金融機構(gòu)繼續(xù)加大對實體經(jīng)濟特別是民營企業(yè)和小微企業(yè)的支持力度。發(fā)揮好貨幣政策工具的結(jié)構(gòu)和總量雙重調(diào)節(jié)功能，通過各種創(chuàng)新工具提升政策的精準度。在價格機制上，通過貨幣政策傳導(dǎo)機制，切實降低實體經(jīng)濟融資成本和輸入型通貨膨脹。

二是更好發(fā)揮財政政策調(diào)控作用，促進財政政策提質(zhì)增效。減稅降費是最公平、最有效、最直接、最具普惠性的政策。加大減稅降費的力度，在調(diào)整企業(yè)合理稅制結(jié)構(gòu)的同時，加大對制造業(yè)的減負紓困政策支持力度，增強制造業(yè)企業(yè)信心與活力，維護制造業(yè)的穩(wěn)定和增長。不斷調(diào)整優(yōu)化財政支出結(jié)構(gòu)，進一步完善政策實施機制，不僅有利于增強地方經(jīng)濟活力，還有利于防范和化解經(jīng)濟增速下滑帶來的風(fēng)險，有利于維持地方財政穩(wěn)定性和可持續(xù)性。

三是保持穩(wěn)定的人民幣匯率，穩(wěn)步推進人民幣國際化。在人民幣匯率穩(wěn)定的基礎(chǔ)上進一步推進人民幣國際化，擴大人民幣在跨境貿(mào)易和投資中的使用，提升跨境貿(mào)易投資自由化、便利化程度，為中國企業(yè)海外發(fā)展營造貨幣使用優(yōu)勢，減少匯率波動風(fēng)險。深化對外貨幣合作，補充國際市場流動性，增加人民幣在國際市場的使用，增加各國對外負債和對外支付的幣種選項，分散貨幣風(fēng)險。推出更多人民幣資產(chǎn)的衍生產(chǎn)品用于在岸市場和離岸市場，以滿足國際投資者避險的需求。

摘編自《文匯報》2022年7月8日