荊玉

儲能市場被普遍認為是下一個可能爆發(fā)的萬億級市場，有著極大的發(fā)展?jié)摿?，雖然行業(yè)仍處于發(fā)展初期，但已經經歷過了多次資本和輿論的熱捧。

據不完全統(tǒng)計，自4月行情低點至今，有近30只儲能概念股股價漲幅超過2倍。其中以派能科技、固德威、南網科技為代表的龍頭股，這期間的股價漲幅更是超過3倍。

儲能作為新能源賽道的一個分支，其受到資本的追捧程度絲毫不亞于新能源汽車與光伏。

此次二級市場儲能賽道的大爆發(fā)，是以國內外市場需求高景氣為支撐的行情：

在歐洲市場，能源價格的高漲推動居民電價大幅上漲，從而使歐洲戶用儲能收益率提高，國內儲能企業(yè)訂單暴增；

在國內市場，“穩(wěn)增長”和“新基建”政策拉動了光伏、風電投資大增，進而帶來了“強配”儲能的裝機量提高。

不過訂單大增和股價暴漲的背后，阻礙儲能行業(yè)發(fā)展的問題卻依然存在——國內電化學儲能尚不具備足夠經濟性。如中關村儲能產業(yè)技術聯(lián)盟發(fā)布的《儲能產業(yè)研究白皮書2022》就指出，“已投建儲能項目大多還未形成穩(wěn)定合理的收益模式”，“很多中小企業(yè)仍然舉步維艱”。

在此背景下，靠政策強推和偶然因素導致的市場高景氣難以持續(xù)，未來的前景與眼前的風險同時存在。

機會與瓶頸

海外的戶用儲能市場是目前最優(yōu)質的一塊下游市場。

2015年3月，一場約兩個半小時的日全食差點引發(fā)了德國能源危機，因為太陽能提供了德國18%的電力供應，光伏發(fā)電量最高可占到其最大用電量的一半以上。

最終在整個歐洲電網的共同協(xié)調下，德國通過使用儲備電力渡過了難關，這一事件體現(xiàn)了儲能對于電網的必要性。

風電、光電等新型能源具有很強的不穩(wěn)定性和隨機性，儲能的作用就像一個超大號“充電寶”，在用電低谷期充電，在用電高峰期放電。如果說未來是屬于風電、光電等新能源的時代，那么儲能的地位也不可或缺。

基于此，幾乎所有布局長遠的新能源巨頭，對儲能的未來發(fā)展都十分看好。馬斯克曾表示，特斯拉能源正在成為一家全球公用事業(yè)公司，并可能超越汽車業(yè)務；寧德時代副董事長黃世霖也曾表示，儲能市場未來的規(guī)模可能超過動力電池，可以用萬億來衡量產值。

根據券商中信證券測算，2021年全球儲能市場規(guī)模為507億元，距離萬億市場仍有近20倍的增長空間。這對于玩家們而言意味著更高的天花板和更大的想象空間。

但與此同時，這個剛起步不久的新賽道，仍有不少問題待解，最核心的問題就在于儲能的經濟性。

電化學儲能從應用場景上可以分為發(fā)電側、電網側和用戶側，不同應用場景的商業(yè)模式不同，在中外不同市場環(huán)境下的贏利能力也有差異（見圖1）。但在當下時間點，我國的儲能系統(tǒng)無論在發(fā)電側、電網側還是在用電側均不具備經濟性。

目前我國的儲能市場主要由發(fā)電側來驅動，市場需求主要來自政策端的強制要求，即新能源強制搭配儲能。據統(tǒng)計，截至今年5月末，國內已經有23個省份明確新能源“強配”儲能。

但按照目前的國家政策，對于發(fā)電側儲能系統(tǒng)提供調峰服務的補償標準，電站配備儲能提供調峰服務并不劃算。反而會抬高成本，拉低電站收益率，導致部分電站投資方對“強配”儲能“怨言”頗多。

相比之下，海外的戶用儲能市場是目前最優(yōu)質的一塊下游市場，且已經形成了有效的商業(yè)模式。由于海外市場（尤其歐洲）電費較貴，電差價比較大，戶用儲能可以實現(xiàn)很好的套利，因此具備較強的經濟性支撐。

產業(yè)鏈盛宴

相關企業(yè)股價暴漲的同時，儲能的經濟性問題愈演愈烈。

雖然尚未形成有效的商業(yè)模式，仍有發(fā)展瓶頸待突破，但在今年特殊的市場環(huán)境下，儲能在國內外市場左右逢源，實現(xiàn)了爆發(fā)式增長。

在國外市場，俄烏戰(zhàn)爭導致了歐洲能源成本和電價飆升，戶用儲能的收益率由此得以提升，經濟性更強，因而市場需求“井噴”。

據統(tǒng)計，歐洲各國2022年5月的電價較2021年年初上漲達到100%—330%，海外戶用儲能也因此實現(xiàn)了超預期爆發(fā)。多家券商機構預測，今年歐洲戶用儲能裝機量增長將超過1倍。

在國內市場，“穩(wěn)增長”和“新基建”政策帶動了光伏、風電等綠電裝機量的快速增長，繼而帶動了“強配”儲能的裝機需求。

國家能源局數據顯示，今年1―5月，全國太陽能發(fā)電新增裝機2371萬kW，同比增幅為139%，因而帶動了儲能系統(tǒng)的銷量大幅增長。根據CESA數據，今年上半年國內儲能裝機功率為0.4GW，同比增長70%，對應裝機容量為0.9GWh。

在國內外市場需求快速爆發(fā)的背景下，多家儲能上市公司的生產線滿負荷運轉，派能科技和固德威均對媒體表示其在手訂單飽和。據央視相關報道，有儲能系統(tǒng)生產企業(yè)今年的訂單量翻了8倍，生產量是去年的5倍。

從已發(fā)布半年報預告的上市公司來看，錦浪科技今年第二季度的儲能逆變器出貨量約4萬臺，環(huán)比實現(xiàn)了翻倍增長。

在今年整體經濟增速放緩、不確定性增加的大背景下，儲能賽道的高度景氣更是難得。

但值得警惕的是，在產業(yè)鏈和資本的盛宴下，儲能賽道并非沒有隱憂。如前文所言，一些阻礙行業(yè)發(fā)展的瓶頸仍未解決，還在對市場造成持續(xù)負面影響。

如儲能的經濟性問題就愈演愈烈。自去年以來，國內電池級碳酸鋰價格一路飆升。目前電池級碳酸鋰市場主流報價區(qū)間在每噸45萬―52萬元，相比去年同期增長了400%―500%（見圖2）。由于鋰電池電芯成本在儲能系統(tǒng)中所占比重超過60%，儲能系統(tǒng)成本被迫上漲，漲價幅度接近30%。

這使得原本就不經濟的新能源“強配”儲能回報率進一步下降。有業(yè)內人士在接受央視采訪時表示，由于儲能系統(tǒng)價格大幅上漲，已經逼近了光伏電站的成本線。因此部分光伏項目建設只能延期。

儲能系統(tǒng)的漲價也讓儲能企業(yè)苦不堪言。以寧德時代、派能科技為代表的具備鋰電池生產能力的儲能企業(yè)，和以陽光電源、天合光能為代表的儲能系統(tǒng)集成商，都受到上游原材料漲價的影響，去年的毛利率普遍出現(xiàn)了下滑。

在碳酸鋰高成本的情況下，儲能業(yè)務的高速增長沒有問題，但贏利能力仍是標準的制造業(yè)水平，且受到原材料漲價的擠壓。

拐點已至？

目前儲能滲透率仍然偏低，有著巨大的未來成長空間。

在“雙碳”（碳達峰與碳中和）戰(zhàn)略的大背景下，儲能在未來電力系統(tǒng)中是不可或缺的角色，將跟隨光伏、風電一起迎來快速發(fā)展，且發(fā)展空間廣闊，這已經越來越成為業(yè)內人士的共識。

例如中信證券就預測，2021—2025年，全球儲能市場空間將由507億元提升至3263億元，對應5年 CAGR超過60%。

目前儲能滲透率仍然偏低，未來有著巨大的成長空間。數據顯示，截至2021年年底，目前儲能賽道發(fā)展最快、滲透率較高的歐洲戶用儲能市場滲透率僅為1%。這也是資本市場愿意高度看好儲能賽道、給予高估值的原因之一。

不過正如所有處于成長期的賽道一樣，行業(yè)滲透率由低到高的過程往往并不是線性增長、持續(xù)加速，而往往是有起有落、起伏曲折，尤其是發(fā)展初期的賽道。

對于當下的投資者來說，儲能賽道的廣闊成長空間和想象空間毋庸置疑。但更關鍵的是，在股價已經“高處不勝寒”的情況下，儲能賽道必須維持高景氣度才能支撐高股價，容不得半點閃失。

需要看到，今年儲能的超預期爆發(fā)實際上是疊加了地緣政治、大宗商品價格上漲、國家特殊經濟政策等多重因素。如海外市場受益于俄烏戰(zhàn)爭和大宗商品漲價導致的電價暴漲；國內市場的高增長則得益于“穩(wěn)增長”和“新基建”政策。

一旦歐洲的能源問題緩解，天然氣價格下跌，電價出現(xiàn)松動，或是國內的經濟增速企穩(wěn)或者找到了更有效的刺激措施，儲能的經濟性就會打折扣，“強配”儲能的裝機量增長也會放緩。

這與新能源車的滲透率增長曲線有著很大的不同，新能源車已經基本告別了補貼，進入由市場驅動的增長階段；而儲能發(fā)展仍然處于早期，很大程度還依賴于政策的扶持和補貼。一旦外部環(huán)境變化，今年上半年的高景氣也就很難持續(xù)。

從終局出發(fā)，像鋰電、光伏行業(yè)一樣，通過產業(yè)規(guī)劃和政策補貼，推動行業(yè)降低成本、實現(xiàn)市場化將是儲能賽道的必由之路。彭博新能源的數據顯示，2010年到2020年的10年間，全球鋰離子電池組平均價格下降近90%，光伏競價項目的加權平均電價下降67.7%。

不過對于儲能而言，市場化過程可能會非常漫長。在此之前，國內儲能市場只得依賴于政策的扶持和補貼生存。

彭博新能源預計，隨著主要成本器件鋰電池的價格下行，2025年電化學儲能系統(tǒng)成本有望較2019年下降40%，國內少部分地區(qū)才有望率先實現(xiàn)“光儲平價”。

在國家發(fā)改委、能源局發(fā)布的《“十四五”新型儲能發(fā)展實施方案》中指出，到2030年前后新型儲能才能達到全面市場化發(fā)展。

長期來看，只有商業(yè)化機制得以理順，經濟性得到提升，儲能賽道的增長空間才能真正被打開。而在實現(xiàn)真正市場化之前，很難說行業(yè)持續(xù)爆發(fā)的拐點將在何時到來，這個過程中的低迷期和休整期尤其值得我們警惕。