韓璐

醫(yī)藥是典型的長牛賽道，在美股十年十倍股的統(tǒng)計中，醫(yī)藥股數量最多。投資人愿意做時間的朋友，投資醫(yī)藥企業(yè)，醫(yī)藥賽道中人，更不會放棄機會。

在資本圈頗受歡迎的藥明康德，自身也是一位醫(yī)藥圈的“黃金獵手”。

7月26日，藥明康德公布，上半年營收177.56億元，凈利潤46.36億元，其中，投資收益2.3億元。

藥明康德去年投資也大賺，全年凈利潤50.93億元，其中投資獲利13.56億元，占到凈利的26.6%。

藥明康德2021年營收情況

藥明康德2022年上半年營收情況

粗略統(tǒng)計，藥明康德直接或者間接參股、投資的公司超過60家，從基因檢測、創(chuàng)新藥、細胞療法、醫(yī)療器械到體檢機構、?？漆t(yī)院，藥明系的身影遍布醫(yī)療健康產業(yè)。

2021年，藥明康德有超過87億元的非流動金融資產，其中已上市股份投資的公允價值為21.1億元，非上市股份投資的公允價值達57.7億元，非上市基金投資金額達8.3億元。

去年一年，藥明康德的投資版圖里，就收獲了6個IPO。

一手制造，一手投資，藥明兩頭賺。

變身VC

十年十億，是全球新藥研發(fā)的成本定律。

藥明康德選擇了新藥研發(fā)的上游CXO作為切口，業(yè)務涵蓋大分子藥物及小分子藥物臨床前CRO、臨床CRO以及CMO業(yè)務。

由于患者人群龐大、研發(fā)投入增加、創(chuàng)新藥領域發(fā)展加快等因素，國內本土藥企對于CRO服務的需求快速上升，藥明康德的業(yè)績也一路水漲船高。

從2014年到2017年，年均24%的增速;2018年到2021年，達到30%以上年增速;預計2022年，將有65%-70%的增速。

2021年，藥明康德營收達到229億元，同比增長38.5%，歸母凈利潤51億元，同比增長72.2%。

財大氣粗的藥明康德，成立了投資部，開啟了“買買買”之路。

按照過往CXO領域的發(fā)展路徑，上下游并購重組是最常見做法，以擴大自己的業(yè)務能力，也避免與下游客戶直接競爭。

藥明康德有直接并購，比如通過收購Next CODE Health進入基因診斷領域;也有與企業(yè)合資研發(fā)或設立子公司，比如與全球排名第八的CRO企業(yè)PRA成立子公司WuXiPRA，在中國提供臨床服務。

它還與美國Juno公司成立藥明巨諾，在中國研發(fā)CAR-T療法。

同時，藥明康德還成立了投資基金，成為醫(yī)療領域的“投資人”，其商業(yè)模式被稱為VIC，也就是VC+IP+CRO。

2015年前后，國內創(chuàng)新藥崛起，藥明康德將投資部門獨立出來，與通和資本成立了通和毓承，真正做起了VC，主投醫(yī)療健康產業(yè)，藥明系掌舵人李革擔任董事長兼創(chuàng)始合伙人。

記者查詢天眼查，藥明康德目前直接對外投資超過35家。通和毓承則管理著8只基金，管理規(guī)模超過100億元，投資項目近80個，涵蓋了醫(yī)療器械、新藥研發(fā)、?？漆t(yī)院、AI制藥等領域。

譬如，藥明系投資了藥物牧場，罕見病藥物研發(fā)領域的北?？党牵蛩幬镅邪l(fā)和生產的輝大基因，惠每科技，德琪醫(yī)藥，生殖健康的錦欣生殖，婦產?？漆t(yī)院美中宜和，等等。

藥明康德的業(yè)務中，半壁江山都來自海外。財報顯示，2021年，其境外業(yè)務營收占比超過75%。

投資上，藥明系的觸角也同樣遍布全球，其中AI藥物研究是藥明系投資的重點領域。

瞄準創(chuàng)新

藥明康德所在的CXO領域，就好比制藥界的“富士康”，2B生意取決于客戶數量。

2021年全年，藥明康德的新增客戶超過1660家，活躍客戶數量超過5700家;今年上半年，又新簽客戶超過650家，活躍客戶數量超過5850家。

相比其他醫(yī)療創(chuàng)投，藥明系很低調，李革雖是科研出身，但從2007年起在美股、A股、H股幾度進出后，早已成為醫(yī)藥圈實打實的資本大佬，不少創(chuàng)新藥企背后都有其身影。

百濟神州、信達生物、基石藥業(yè)、康泰生物、華領醫(yī)藥等上市創(chuàng)新藥企，都是藥明系醫(yī)藥生態(tài)圈的成員。相比純金融資本，作為產業(yè)資本的藥明康德在獲得投資收益外，也以投資方式，為自己積累客戶。

藥明康德AI制藥投資版圖

以華領醫(yī)藥為例，藥明康德除了是其創(chuàng)始股東外，還在早期為其提供了一系列實驗室服務，讓華領醫(yī)藥得以集中精力把藥推向臨床。

華領醫(yī)藥的五大供貨商中，三家都是藥明系公司。

創(chuàng)新藥企基石藥業(yè)的“三無一外包”的商業(yè)模式——沒有生產設施、沒有采購原材料、沒有產品銷售，產品研發(fā)都是外包，底氣也來自于藥明康德。

基石藥業(yè)將研發(fā)和生產全部外包給藥明康德，后者負責進行臨床前的研發(fā)活動，在達到相關合約中的若干研發(fā)里程碑后，再轉讓研發(fā)過程中產生的知識產權，基石藥業(yè)只需要支付研發(fā)服務費。

2018年到2021年間，在港交所18A上市新規(guī)下，大量生物科技公司上市，藥明康德的投資收益賺到了，而這些藥企的加速發(fā)展，也為藥明康德的CXO業(yè)務提供了收入。

2021年財報顯示，藥明康德國內新藥研發(fā)服務部營收12.5億元，同比增長17.5%。

和李革鮮少在公開場合露面一樣，藥明康德也很少公開談論投資事宜，一方面CRO依舊是主業(yè)，另一方面投資有風險，難免有波動。

2021年下半年，國內創(chuàng)新藥企“熄火”，諸多Me-too項目擱置，臨床項目降低，也影響到了藥明康德的投資收益以及業(yè)務接單情況。

今年上半年，藥明康德的國內新藥研發(fā)服務部營收4.55億元，同比減少26.7%。

不過，周期性影響終會過去。

2021年3月，藥明康德與“并購女王”劉曉丹聯手，設立醫(yī)療健康產業(yè)投資并購基金——蘇州藥明匯聚私募基金管理有限公司，注冊資本為人民幣1億元。

兩個月后，藥明生物又同時完成了3筆收購，分別是拜耳位于德國伍珀塔爾的原液生產基地，輝瑞中國位于杭州的原液和制劑生產基地，以及中國生物藥合同研發(fā)生產企業(yè)（CDMO）蘇橋生物。

藥明康德的疆域，正在擴大。