楊德龍

今年以來全球資本市場遭遇很多利空因素，包括美聯(lián)儲加息、縮表以及俄烏沖突升級，導致全球資本市場都出現(xiàn)了大幅震蕩，但股神巴菲特卻在俄烏沖突之時逆勢大筆投資，這是風險投資還是避險投資？

股神巴菲特在2020年一度被質疑寶刀已老，投資回報較低，但是今年以來的表現(xiàn)遠超預期，特別是俄烏沖突導致石油價格大漲，讓巴菲特身價一度暴漲500億元。這是今年以來，全球前十位富豪中唯一身價上漲的富豪。巴菲特身價上漲的主要原因是，由于近期巴菲特增持的西方石油公司股份，在戰(zhàn)爭中出現(xiàn)一周上漲45%，這推動了巴菲特的身價一度排到彭博億萬富翁指數(shù)排行榜的前五名。

今年以來巴菲特結束了過去6年持續(xù)沒有大筆收購的動作，出現(xiàn)了3筆大幅的收購，一是伯克希爾哈撒韋以116億美元收購保險公司Alleghany，二是購買了價值超過75億美元的西方石油股票，近期更是在當?shù)貢r間4月6日購買了計算機和打印機制造商惠普價值42億美元的股份，持有該公司約1.21億股股票，受此消息提振，惠普股價盤后大漲。

逆向投資是巴菲特一貫的特點，在暫停6年重大收購之后，巴菲特開始大筆收購優(yōu)質企業(yè)，這也是投資者喜聞樂見的。這推動了股神巴菲特旗下的公司伯克希爾哈撒韋的股價在近期突破52萬美元/股，創(chuàng)歷史新高，穩(wěn)居全球單價最高的股票排行榜第一名。根據(jù)今年2月伯克希爾哈撒韋年報，巴菲特旗下的伯克希爾哈撒韋公司有1500億美元左右的巨額現(xiàn)金儲備，等待機會進行投資。而近期大筆申購無疑是看到了機會，特別是在整個全球資本市場受到俄烏沖突以及美聯(lián)儲加息縮表的影響出現(xiàn)大幅震蕩的時候，巴菲特開始變得貪婪，巴菲特一句廣為人知的名言就是：“在別人貪婪時我恐懼，在別人恐懼時我貪婪?！倍F(xiàn)在正是很多投資者恐懼，巴菲特貪婪的時候，這一點可以給我們A股市場投資者很大的啟示。

過去6年，筆者4次到美國奧馬哈參加巴菲特股東大會，現(xiàn)場聆聽股神巴菲特和芒格的真知灼見，第一時間將巴菲特的價值投資介紹給A股投資者。目前，巴菲特的價值投資在A股市場已經(jīng)深入人心，雖然這兩年由于前些年漲幅過大、估值較高和疫情的沖擊，很多價值投資的標的出現(xiàn)了較大幅度回落，但是這并沒有否認價值投資的正確性。事實上巴菲特每4年都會遭遇被市場質疑，但是最終證明巴菲特價值投資是取得長期投資勝利的法寶。

如何看待股價短期的下跌是做價值投資的重要一環(huán)，巴菲特認為做價值投資最重要的有三個因素，一是公司的內在價值，二是安全邊際，三是市場波動。也就是說我們要做好價值投資，第一要研究好公司的內在價值到底是不是好公司;第二要等待一個具有安全邊際的價格，也就是市場極度恐慌的時候去買入;第三就是要正確看待股價的波動。

格雷厄姆是巴菲特的恩師。巴菲特和格雷厄姆把市場比喻成市場先生，股價的波動反映了市場先生的脾氣是陰晴不定、喜怒無常的。如果你過于關注短期股價的波動，則很可能在低點賣出手中優(yōu)質的籌碼而錯過未來的上漲。所以巴菲特曾經(jīng)說過：“如果你不能眼睜睜地看著自己看好的股票跌一半而面不改色的話，你就不適合做價值投資?！彼踔琳f：“如果你看到重倉的股票跌一半而不感到開心的話，說明你并不是真正看好它?！碑斎贿@個要求太高了，只有克服人性的貪婪與恐懼的投資大師才能夠做到。對于我們普通人來說，如何認識股價的波動，可以說是做投資勝利的關鍵。很多投資者在股價上漲時變得過度樂觀，而在股價下跌時則極度悲觀，甚至在底部賣出優(yōu)質的籌碼，這是非?？上У?。

做價值投資知易行難，特別是在當前價值投資理念具有更大的意義。因為經(jīng)過一年多的持續(xù)調整，很多優(yōu)質龍頭股已經(jīng)跌出了價值。但是在市場底部，即使股價已經(jīng)很低，仍然有很多投資者會在恐懼中賣出優(yōu)質的籌碼，這是非?？上У?，這些籌碼被稱為帶血的籌碼。

做逆向投資的大師鄧普頓曾經(jīng)把價值投資、逆向投資的成功總結為三個要素，第一是市場極度悲觀的時候買入，第二是在具有安全邊際的價格買入，第三是買入之后持股時間要足夠長。鄧普頓一生持股的時間平均達到4年，這對于A股投資來說要求確實過高了，但是大家如果在底部布局優(yōu)質的股票或者基金，至少要持有一年到兩年才有可能實現(xiàn)成功投資。短期追漲殺跌、頻繁交易是虧損的根源。

股市巴菲特之所以能夠在過去接近60年的時間獲得年化收益率20%、累計接近4萬倍的回報，就和他一直做逆向投資有關?，F(xiàn)在在戰(zhàn)爭中做逆向投資，逆向大筆投資股票再次表明了巴菲特的投資特點，非常值得許多投資者學習思考。