張銳

俄烏沖突引起的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)令迅速繃緊的石油價(jià)格敏感神經(jīng)至今還沒(méi)有得到實(shí)質(zhì)性放松。紐約NYMEX原油與倫敦布倫特原油價(jià)格分別升至130.50美元/桶和139.13美元/桶的今年最高點(diǎn)位后雖然出現(xiàn)回落，但目前仍在歷史高位徘徊，若隱若現(xiàn)的“石油危機(jī)”在全球經(jīng)濟(jì)上空布滿了陰霾，更讓作為石油消費(fèi)大國(guó)的美國(guó)在經(jīng)濟(jì)前景上充滿了許多的不確定性。

理論上說(shuō)，地緣政治因素并不直接影響石油價(jià)格，而往往是通過(guò)作用市場(chǎng)供求進(jìn)而引起油價(jià)的變動(dòng)。目前來(lái)看，對(duì)于俄羅斯除了歐美實(shí)施的主動(dòng)性制裁外，還有包括?？松梨凇⒌肋_(dá)爾等在內(nèi)的市場(chǎng)貿(mào)易實(shí)體相繼展開的自發(fā)性制裁，即終止與俄羅斯的能源業(yè)務(wù)合作，同時(shí)俄羅斯也采取了能源反向制裁，如宣布用盧布進(jìn)行石油與天然氣交易等，無(wú)論是哪種制裁，都會(huì)直接將俄羅斯的出口原油抑制與封鎖在其境內(nèi)，從而制造出國(guó)際市場(chǎng)的原油供給缺口，進(jìn)而釀就推升油價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。數(shù)據(jù)顯示，俄羅斯是除歐佩克、美國(guó)之外的世界三大產(chǎn)油勢(shì)力之一，原油產(chǎn)量與出口量分別占到全球的12%和11%，根據(jù)國(guó)際能源署（IEA）的分析報(bào)告，因?yàn)橹撇门c反制裁，俄羅斯每天減少的原油出口量超過(guò)250萬(wàn)桶。

不錯(cuò)，俄烏雙方都試圖在談判桌上朝著沖突關(guān)系緩解的方向而努力，戰(zhàn)爭(zhēng)也會(huì)隨時(shí)徹底停下來(lái)，歐美國(guó)家對(duì)俄羅斯的制裁也不是沒(méi)有放松的可能，但與以往地緣政治沖突表現(xiàn)出區(qū)域戰(zhàn)爭(zhēng)范疇有所不同，俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)的本質(zhì)是俄羅斯與北約和美國(guó)之間的武裝競(jìng)技，故而俄烏談判的背后其實(shí)就俄羅斯與歐美的實(shí)力較量，由此決定了談判過(guò)程不可能一蹴而就，甚至也存在著再度反目的可能。即便是俄烏雙方最終完全和解，歐美對(duì)俄羅斯的制裁也不會(huì)全部取消，相反會(huì)采取走一步看一步的策略，直到確信二者不會(huì)再起沖突。因此，相比以往的地區(qū)戰(zhàn)爭(zhēng)影響而言，俄烏沖突對(duì)國(guó)際石油供求與價(jià)格的擾動(dòng)可能更為久遠(yuǎn)。

回過(guò)頭去看，迄今經(jīng)歷過(guò)的三次石油危機(jī)都是因戰(zhàn)爭(zhēng)烈火的澆烹而發(fā)生，其基本特征是不僅油價(jià)飛漲，而且通脹惡化，宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)不同程度的衰退。因中東戰(zhàn)爭(zhēng)而起的第一次石油危機(jī)中，石油均價(jià)翻漲了將近四倍，美國(guó)通脹從6%飆升至12.1%，實(shí)際GDP同比從6.32%降為-2.3%;“兩伊戰(zhàn)爭(zhēng)”引爆的第二次石油危機(jī)將國(guó)際油價(jià)從13美元/桶一路推升到41美元/桶，美國(guó)國(guó)內(nèi)通脹升至14.8%的驚人高位，實(shí)際GDP最低萎縮至-2.56%;由海灣戰(zhàn)爭(zhēng)觸發(fā)的第三次石油危機(jī)引領(lǐng)國(guó)際油價(jià)從14美元/桶急劇攀升至42美元/桶，美國(guó)通脹升至6.4%，經(jīng)濟(jì)最終出現(xiàn)-0.95%的深度下蹲?？吹贸觯恳淮问臀C(jī)過(guò)后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)都會(huì)留下一地雞毛。

不過(guò)，現(xiàn)在斷言已經(jīng)出現(xiàn)第四次石油危機(jī)為之過(guò)早，但必須承認(rèn)上漲的國(guó)際石油價(jià)格的確給美國(guó)經(jīng)濟(jì)增添了不小的變數(shù)。理論上看，油價(jià)上漲必然帶來(lái)生產(chǎn)端企業(yè)成本的上升，同時(shí)帶動(dòng)物流運(yùn)輸成本的上揚(yáng)，并最終會(huì)傳導(dǎo)至消費(fèi)端引起成本推動(dòng)型通貨膨脹。數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)美國(guó)通脹持續(xù)高燒，并創(chuàng)下40年來(lái)的新高，其中汽油價(jià)格對(duì)CPI的貢獻(xiàn)力度超過(guò)了三分之一;更重要的是，高油價(jià)無(wú)論對(duì)于消費(fèi)與投資都必然產(chǎn)生“負(fù)反饋”，即受到能源價(jià)格上漲轉(zhuǎn)移成本的施壓，消費(fèi)者會(huì)自動(dòng)性減少非能源商品和服務(wù)的支出，同時(shí)還會(huì)形成通脹預(yù)期效應(yīng)，來(lái)自勞動(dòng)市場(chǎng)的薪資上漲要求會(huì)越來(lái)越強(qiáng)烈，從而進(jìn)一步加大企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本并最終倒逼企業(yè)壓縮投資。最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前美國(guó)國(guó)內(nèi)消費(fèi)者信心指數(shù)降至近10年最低，月度平均時(shí)薪創(chuàng)出40年來(lái)的最大增幅。而基于消費(fèi)與投資因通脹所遭遇的壓制，美聯(lián)儲(chǔ)已將今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速?gòu)脑瓉?lái)預(yù)測(cè)的4%下調(diào)至2.8%。

如果實(shí)際結(jié)果真像美聯(lián)儲(chǔ)所預(yù)測(cè)的那樣，相比于去年5.7%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率而言，今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速顯然疲弱了不少，但經(jīng)濟(jì)收縮顯然不能等同于經(jīng)濟(jì)衰退，并且基于經(jīng)濟(jì)動(dòng)能、就業(yè)狀況等實(shí)際指標(biāo)判斷，做出美國(guó)經(jīng)濟(jì)勢(shì)必衰退的結(jié)論也為時(shí)過(guò)早。一方面，美國(guó)國(guó)內(nèi)的原油產(chǎn)量如今已較10年前1000萬(wàn)桶增長(zhǎng)了六成之多，由此也帶動(dòng)對(duì)外部原油市場(chǎng)的依賴度大幅降低;另一方面，相比于先前的任何一次石油危機(jī)時(shí)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，美國(guó)目前服務(wù)業(yè)占比高出了許多，對(duì)石油需求顯然不像制造業(yè)那樣非常強(qiáng)烈而敏感，同時(shí)，伴隨著消費(fèi)結(jié)構(gòu)的升級(jí)，石油消費(fèi)在居民消費(fèi)中的權(quán)重也在不斷降低，油價(jià)作用于通脹和經(jīng)濟(jì)的直接效應(yīng)較過(guò)去幾十年中也遜色不少，三分之一的CPI漲幅貢獻(xiàn)其實(shí)并不缺乏對(duì)沖與銷蝕的力量。美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)的修復(fù)持續(xù)超預(yù)期，非農(nóng)就業(yè)的常態(tài)缺口為370萬(wàn)左右，失業(yè)人口在180萬(wàn)上下浮動(dòng)，就業(yè)始終處于買方市場(chǎng)，其中今年3月份失業(yè)率環(huán)比降至3.6%，整體就業(yè)市場(chǎng)狀況已接近疫情暴發(fā)前水平，顯示供給端產(chǎn)業(yè)鏈的持續(xù)改善以及消費(fèi)端增量余力跟進(jìn)的可能，從而一定程度上阻滯了經(jīng)濟(jì)下滑的節(jié)奏與幅度。

放在整個(gè)全球環(huán)境中觀察，作為事關(guān)美國(guó)通脹與經(jīng)濟(jì)的主要因素，來(lái)自石油供給方對(duì)原油價(jià)格的再壓制從而避免發(fā)生新的石油危機(jī)其實(shí)存在著可以努力的許多空間。雖然過(guò)去兩年中為平抑油價(jià)美國(guó)已經(jīng)釋放了約9000萬(wàn)通戰(zhàn)略儲(chǔ)備原油，但目前的戰(zhàn)略儲(chǔ)備原油存量依然還有5.68億桶，因此，拜登日前決定從5月開始的六個(gè)月里每天從戰(zhàn)略儲(chǔ)備中釋放約100萬(wàn)桶石油，總計(jì)未來(lái)數(shù)月美國(guó)總投放儲(chǔ)備原油1.8億桶;與此同時(shí)，IEA的31個(gè)成員國(guó)總共擁有近15億桶的原油儲(chǔ)備，日前也達(dá)成了共同向市場(chǎng)釋放儲(chǔ)備原油的協(xié)議，規(guī)模至少在5000萬(wàn)桶。雖然說(shuō)戰(zhàn)略儲(chǔ)備原油的釋放不一定能夠讓油價(jià)大幅回調(diào)，但由此形成的價(jià)格上漲掣肘力還是客觀存在的。

退一萬(wàn)步說(shuō)，即便是包括美國(guó)在內(nèi)的IEA成員國(guó)不采取釋放戰(zhàn)略儲(chǔ)備原油之舉，市場(chǎng)也不缺乏可以讓石油供求再平衡的供給力量，其中最有希望的就是歐佩克產(chǎn)油國(guó)所擁有的剩余產(chǎn)能。按照美國(guó)能源信息署的估計(jì)，目前歐佩克的閑置產(chǎn)能421萬(wàn)桶/日，其中主要產(chǎn)能集中在阿聯(lián)酋、沙特阿拉伯與伊朗手中，如果這部分閑置產(chǎn)能全部投放市場(chǎng)，自然也就完全能夠彌補(bǔ)俄羅斯留下的原油供給缺口，只是在向市場(chǎng)增加產(chǎn)能供應(yīng)問(wèn)題上，由于擔(dān)心供給量上去了會(huì)將油價(jià)壓下來(lái)進(jìn)而影響自己的利益所得，歐佩克歷來(lái)顯得非常謹(jǐn)慎。也正是如此，美國(guó)這一次選擇了讓IEA成員國(guó)與自己一起釋放戰(zhàn)略儲(chǔ)備原油的穩(wěn)妥做法，但同時(shí)也留出了可以回旋的余地。僅拿伊朗來(lái)說(shuō)，原油產(chǎn)量255萬(wàn)桶/日，較制裁前水平約有150萬(wàn)桶/日的差距，有關(guān)伊核協(xié)議的談判已在去年年底重啟，近來(lái)也頻繁釋放積極信號(hào)，并且只要美國(guó)愿意，對(duì)于伊朗制裁的放松進(jìn)程一定會(huì)加速，到時(shí)重返石油出口市場(chǎng)的伊朗勢(shì)必會(huì)對(duì)俄羅斯的出口能力構(gòu)成有效替補(bǔ)。

最后需要強(qiáng)調(diào)的是，來(lái)自需求端對(duì)石油價(jià)格的抑制力同樣值得關(guān)注。一方面，基于對(duì)國(guó)內(nèi)通脹的遏制與打壓，今年美聯(lián)儲(chǔ)多次加息已是鐵板釘釘，相應(yīng)地會(huì)推動(dòng)美元升值，同時(shí)顯示運(yùn)用非美貨幣投資購(gòu)買石油變得更貴，由此可能抑制需求，并對(duì)油價(jià)走勢(shì)構(gòu)成后拉。另一方面，新冠肺炎尚在持續(xù)與反復(fù)，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐仍在受到襲擾，聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)議已將今年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)從3.6%下調(diào)至2.6%，由此也帶來(lái)原油需求的收縮在所難免。按照IEA的最新預(yù)計(jì)，2022年全球?qū)κ偷男枨笤鏊賹⒔抵?10萬(wàn)桶/日，同比減少110萬(wàn)桶/日，除俄羅斯外，美國(guó)和中國(guó)成為最主要的原油需求減少國(guó)，而只要世界經(jīng)濟(jì)兩大引擎的作用力不濟(jì)，石油價(jià)格的單邊上揚(yáng)之勢(shì)就難以持續(xù)，相應(yīng)地，輻射于美國(guó)經(jīng)濟(jì)乃至全球經(jīng)濟(jì)的石油危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)受到趨勢(shì)性的壓扁與收縮。BB8A75E7-F62D-42DF-A471-72D73C5C483D