2022 年元旦過后，從產(chǎn)地到港口，現(xiàn)貨動力煤價格迅速扭轉(zhuǎn)了此前的頹勢，出現(xiàn)了似乎脫離動力煤市場基本面的、超預(yù)期的階段性上漲，甚至迫使主管部門再度出手干預(yù)。

目前看來，我們對2021年底國內(nèi)動力煤市場基本面的認(rèn)識和研判可能存在片面性，忽視了其中的一些問題。例如，2021年出現(xiàn)或繼續(xù)演變中的動力煤生產(chǎn)、運輸、庫存等環(huán)節(jié)的諸多“結(jié)構(gòu)性”問題，及其引發(fā)的國內(nèi)動力煤市場“不適”（2021年可供資源缺口后遺癥、動力煤社會庫存結(jié)構(gòu)變化、優(yōu)質(zhì)現(xiàn)貨動力煤資源偏緊等），盡管隨著2021年10月份開始的原煤產(chǎn)量增速加快得到逐漸修復(fù)，但是受優(yōu)先保障發(fā)電供熱用煤需求等因素的制約，并未調(diào)整和修復(fù)到位。

從動力煤消費層面看，在2021年四季度宏觀經(jīng)濟景氣程度逐漸下降的背景下，中央及地方政府提前釋放的各種投資、對高耗能企業(yè)的環(huán)保檢查和能耗雙控略顯松動，使得2022年以來社會用電需求增速的放緩勢頭有所收斂，在當(dāng)前水電生產(chǎn)淡季、南方地區(qū)近期氣溫偏低的背景下，火電出力及電煤消費好于預(yù)期。

元旦過后，隨著原煤產(chǎn)量增速放緩，以及冬季動力煤消費高峰、保障北京冬奧會煤炭需求的“階段性”集中釋放，諸多“結(jié)構(gòu)性”問題對國內(nèi)動力煤市場的影響得到體現(xiàn)，其中優(yōu)質(zhì)現(xiàn)貨動力煤資源偏緊，成為元旦過后現(xiàn)貨煤價階段性上漲的主要推手。

2021 年以及當(dāng)前國內(nèi)動力煤生產(chǎn)、運輸、庫存等環(huán)節(jié)的“結(jié)構(gòu)性”問題主要有以下幾個方面。

一、煤炭生產(chǎn)、運輸和需求方面

第一，原煤產(chǎn)量增加時段的結(jié)構(gòu)性問題。2021 年的原煤產(chǎn)量，不僅增加總量低于消費需求，而且在增量時間上存在較為明顯的不均衡性問題。首先，2021 年原煤產(chǎn)量增加的不均衡問題，按照國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2021 年全國原煤產(chǎn)量同比增加18343 萬t，但分時間段看，這一增量存在較為明顯的“結(jié)構(gòu)性”問題，主要體現(xiàn)在：2021 年1-2 月份同比增加12361 萬t、占全年增量的67.4%，2021 年3-9 月份同比減少1787 萬t，2021 年10-12 月份同比增加7769 萬t、占全年增量的42.4%。這一結(jié)構(gòu)性問題、特別是2021 年3-9月份較為突出的供不應(yīng)求局面，對國內(nèi)動力煤市場運行基礎(chǔ)的沖擊和影響，很難在短時期內(nèi)得到根本性修復(fù)。其次，2022 年前2 個月煤炭產(chǎn)量的增量和增速均將受到制約，從2021 年12 月下旬開始，隨著煤炭保供取得階段性成果，特別是隨著2022 年元旦、春節(jié)、“北京冬奧會”和“2022 年兩會”的陸續(xù)呈現(xiàn)，各級政府及其主管部門對煤礦安全生產(chǎn)和環(huán)保的檢查漸趨嚴(yán)格，節(jié)日放假等外部因素對煤炭生產(chǎn)的影響將再度轉(zhuǎn)強；與此同時，包括山西省在內(nèi)的部分地區(qū)開始“糾偏”煤礦超能力生產(chǎn)現(xiàn)象，也制約了原煤產(chǎn)量的增加。

第二，動力煤需求品質(zhì)的結(jié)構(gòu)性問題。主要體現(xiàn)在：一是，發(fā)電用動力煤的品質(zhì)需求相對大眾化、可替代性較強，而非發(fā)電企業(yè)用動力煤的品質(zhì)需求相對較高（低水、低硫、高熱值）、可替代性較差；二是，2021 年10 月份以來，動力煤保供忽視了水泥、化工、造紙等非發(fā)電供熱企業(yè)的動力煤需求，在發(fā)電供熱用煤得到更多保障的情況下，非發(fā)電供熱用動力煤購銷數(shù)量占現(xiàn)貨動力煤市場的比重有所提升，對現(xiàn)貨煤價的邊際影響增大；三是，“小眾”的優(yōu)質(zhì)現(xiàn)貨動力煤的購銷鏈條更容易受到外部因素干擾（鐵路公路運輸、環(huán)保檢查、價格預(yù)期等等）。

第三，新增產(chǎn)能區(qū)域分布的結(jié)構(gòu)性問題。主要體現(xiàn)在，據(jù)不完全統(tǒng)計，2021 年全國新增煤炭產(chǎn)能的64%以上來自內(nèi)蒙古西部地區(qū)（見附圖1），全國原煤產(chǎn)量增加和供應(yīng)的重心自然向鄂爾多斯地區(qū)偏移，進而造成國內(nèi)動力煤的需求更容易出現(xiàn)階段性、集中性的面向內(nèi)蒙古鄂爾多斯地區(qū)的資源擠兌，造成這一重點產(chǎn)地煤炭資源緊張、煤炭出礦價格上漲，并撬動“三西地區(qū)”煤炭出礦價格的整體上揚，對國內(nèi)動力煤價格形成較強支撐。

第四，核心產(chǎn)地動力煤品質(zhì)的結(jié)構(gòu)性問題。主要體現(xiàn)在：一是，2021 年新增煤炭產(chǎn)能和產(chǎn)量的品質(zhì)較差；二是，在優(yōu)先且強力保障發(fā)電供熱用煤供應(yīng)的背景下，包括鐵路運力在內(nèi)的各種供應(yīng)資源普遍向發(fā)電供熱用煤傾斜，非發(fā)電企業(yè)用煤的供應(yīng)被邊緣化、品質(zhì)問題也被忽視；三是，在前述2 個方面問題已存在的形勢下，2021年12月中旬至今，更多選煤廠因為環(huán)保問題停產(chǎn)、限產(chǎn)，加之主要產(chǎn)地煤炭供不應(yīng)求局面的影響，導(dǎo)致煤炭的入洗率明顯下降，進而造成優(yōu)質(zhì)動力煤資源緊缺。

二、鐵路煤炭運輸方面

鐵路煤炭運力的結(jié)構(gòu)性問題。受政策措施強力保障發(fā)電供熱用煤需求的影響，全國鐵路煤炭運量特別是2021 年10 月份之后的鐵路煤炭運量，出現(xiàn)了顯著向發(fā)電用煤傾斜問題（見附圖2），鐵路電煤發(fā)運量所占比重由2021 年1-9 月份的平均76.3%、2020 年的平均72.9%、2019 年的平均73.6%，提高到了2021年四季度的80.6%。這一結(jié)構(gòu)性問題的發(fā)展變化，預(yù)示非發(fā)電供熱企業(yè)的煤炭采購需求受到制約、庫存不能得到有效補充，不得不對動力煤采購保持較強“剛性”。

三、動力煤社會庫存方面

第一，不同行業(yè)動力煤社會庫存的結(jié)構(gòu)性問題。按照供需平衡的基本常識，與2020 年相比，2021 年底的國內(nèi)動力煤社會庫存結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生顯著改變。一方面，按照國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2021 年全國可供資源（國內(nèi)原煤產(chǎn)量和煤炭進口量）總量同比增加2 億t 左右；全國商品煤消費總量同比增加2.2 億t 左右（其中，電煤消費總量同比增加2.3 億t 左右）；理論上，2021 年全年煤炭資源缺口為0.2 億t 左右，全國煤炭社會庫存量應(yīng)該減少0.2 億t。另一方面，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2021 年底全國統(tǒng)調(diào)電廠的煤炭庫存量為1.68 億t，高于2020 年同期0.36 億t。

也就是說，2021 年底的國內(nèi)動力煤社會庫存出現(xiàn)了較為突出的向發(fā)電供熱企業(yè)轉(zhuǎn)移現(xiàn)象，甚至出現(xiàn)不同環(huán)節(jié)或節(jié)點動力煤庫存的失衡傾向，突出體現(xiàn)在非發(fā)電企業(yè)的動力煤庫存減少，這也致使水泥、化工、造紙等行業(yè)的動力煤采購難以降溫，為動力煤市場的平穩(wěn)運行埋下隱患。

第二，全國主要港口動力煤庫存的結(jié)構(gòu)性問題。當(dāng)前全國上下游主要港口的動力煤庫存有以下2 個方面的結(jié)構(gòu)性問題：一是，動力煤庫存的絕對量低于往年，有數(shù)據(jù)表明，2022 年1 月底全國主要港口動力煤庫存低于2021 年同期453 萬t、低于2020 年同期1703 萬t；二是，在主要港口動力煤庫存的絕對量低于往年的同時，北方港口動力煤庫存占全國主要港口的比重約40%，處于偏高態(tài)勢，導(dǎo)致下游接卸和中轉(zhuǎn)港口調(diào)節(jié)供應(yīng)的保障能力下降。

第三，北方港口動力煤庫存的結(jié)構(gòu)性問題。北方港口動力煤庫存的結(jié)構(gòu)性問題，主要體現(xiàn)在以下2 個方面：一是，近年來，受“三西地區(qū)”煤炭產(chǎn)品質(zhì)量整體走低的影響，北方港口動力煤庫存中的優(yōu)質(zhì)動力煤資源占比不斷下降；二是，由于發(fā)運到港成本與港口銷售價格倒掛、政策干預(yù)的不確定性、預(yù)期價格走勢悲觀等原因，2021 年12 月份以來主要供應(yīng)北方港口現(xiàn)貨動力煤資源的貿(mào)易企業(yè)的發(fā)運積極性下降，進而造成北方港口動力煤庫存中可供交易的現(xiàn)貨動力煤庫存占比明顯下降。