李昶璇 吳廣印

（中國科學技術信息研究所，北京 100038）

為推動我國科學技術事業(yè)的發(fā)展，貫徹、落實創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略，近幾年政府一直致力于如何引導資本市場與科技創(chuàng)新的協(xié)同發(fā)展[1]，并陸續(xù)發(fā)布了多條優(yōu)惠政策，引導企業(yè)加大創(chuàng)新研發(fā)投入，立足于各行業(yè)高新技術發(fā)展，扎根于我國“創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略”的有效實施[2]?！笆濉逼陂g，我國科研人員的總量以每年100萬人的增速飛速增長。截至2018年底，我國科技人力資源總量達10 154.5萬人[3]。2019年，我國共有507家公司入選全球研發(fā)投入2 500強，主要集中在無人機、云計算、人工智能等高新技術領域。截至2019年，我國已認定的高新技術公司達到22.5萬家，比2015年增長1.8倍[4]。由此可見，無論是從科研項目研發(fā)、科技型公司培育，還是科研人員培養(yǎng)等多個方面來看，近幾年我國的整體科研水平都在以世界少有的速度快速發(fā)展，并在多個技術領域逐漸走向世界領先地位[5]。

納斯達克已成為全球第二大的證券交易市場，現(xiàn)有上市公司5 400多家，每天在美國股票交易市場上交易的股票中有超過50%是在納斯達克市場中進行的。納斯達克是全球第一個采用電子交易并面向全世界的股市，其在55個國家和地區(qū)設有26萬多個計算機銷售終端[6]。目前納斯達克的上市公司涵蓋了所有高新技術行業(yè)，包括軟件、計算機、電信、生物技術等。

自2019年7月22日正式開市后，科創(chuàng)板在擁有試點性、創(chuàng)新性等諸多先天優(yōu)勢條件下發(fā)展迅速，截至2021年5月我國已有247家科技型公司在科創(chuàng)板上市，涵蓋9類戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，其中占比最高的產(chǎn)業(yè)類型是新一代信息技術產(chǎn)業(yè)，共108家[7]。經(jīng)過長達一年多的實踐證明，科創(chuàng)板在引領科技發(fā)展、配置科技資金、培育科技公司方面發(fā)揮了巨大作用，也反映出中國資本市場的巨大潛力[8]。本文基于文獻角度，對納斯達克精選市場和科創(chuàng)板上市公司在專利、論文數(shù)量及研發(fā)支出所體現(xiàn)出的中美兩國科技型上市公司創(chuàng)新力進行對比分析，并就促進我國企業(yè)科技創(chuàng)新發(fā)展提出建議。

1 研究現(xiàn)狀

目前針對創(chuàng)新力發(fā)展的研究主要集中在創(chuàng)新投入與創(chuàng)新產(chǎn)出兩個方面，其中影響力比較大的創(chuàng)新力評價體系是由美國康奈爾大學、歐洲工商管理學院和世界知識產(chǎn)權組織共同構建的全球創(chuàng)新指數(shù)（GII）[9]，該指數(shù)主要用于評價國家層面的創(chuàng)新力發(fā)展水平，其中比較重要的創(chuàng)新投入與產(chǎn)出指標包括人力投入、資本投入、知識與技術產(chǎn)出等。另外有關于企業(yè)創(chuàng)新力發(fā)展的研究方法主要集中在通過整合多種因子指標構建技術創(chuàng)新評價體系方面，姜興等[10]通過構建技術創(chuàng)新評價體系，認為研發(fā)資金投入、研發(fā)人才投入、企業(yè)文化、領導力等是影響技術創(chuàng)新的重要因素。吳巖[11]將各類因子劃分成內外部影響因素進行分析，所使用的內部因素包括研發(fā)投入、企業(yè)生產(chǎn)能力、創(chuàng)新管理能力等，外部因素包括產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、金融環(huán)境、科技環(huán)境等因素，數(shù)據(jù)顯示此類因子對企業(yè)創(chuàng)新力發(fā)展的影響較為顯著。傅利平等[12]在多因子分析的基礎上加入包含信息收集和處理能力的信息能力，進一步豐富了因子的全面性和多樣性。但在企業(yè)創(chuàng)新力發(fā)展分析的文獻中，對于專利、論文與知識產(chǎn)權數(shù)據(jù)的使用不多，主要因為早期對于企業(yè)的專利、論文數(shù)據(jù)重視程度不高，同時相關數(shù)據(jù)的獲取比較困難。目前對納斯達克上市企業(yè)與我國科創(chuàng)板上市企業(yè)創(chuàng)新力發(fā)展方面進行分析的相關文獻數(shù)量較少，主要是由于科創(chuàng)板開通時間不長，尚未積累足量的可供分析的數(shù)據(jù)，因此大部分文獻集中于分析納斯達克市場與科創(chuàng)板市場或創(chuàng)業(yè)板市場的IPO上市條件、審核與交易制度的設置等方面。例如馮鏡竹等[13]從財務標準與流動性標準等方面系統(tǒng)對比分析了納斯達克市場與科創(chuàng)板市場上市標準的異同，并認為應建立T+0交易制度、做市商制度與更嚴格的退市制度來提高市場的活躍性與平衡性。

2 研究方法與數(shù)據(jù)選取

2.1 科創(chuàng)板與納斯達克的相似性與可對比性

納斯達克上市標準中要求申請公司屬于經(jīng)營生化、生技、醫(yī)藥、科技等行業(yè)，且經(jīng)濟活躍期滿一年以上，同時還要具備高成長性、高發(fā)展?jié)摿14]。同樣，科創(chuàng)板在成立之初也肩負著重點支持新一代信息技術、高端裝備、新材料、新能源等高新技術產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，推動互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能和制造業(yè)深度融合等重要歷史使命[15]。由此可見，科創(chuàng)板與納斯達克在公司類型選擇方面具有相似性，對于我國科創(chuàng)板來說，納斯達克市場的管理方法及相關風險控制理念都具有較強的借鑒意義，可以規(guī)范、有效地引導科創(chuàng)板的發(fā)展[16]。

2.2 數(shù)據(jù)范圍選取與研究方法

2.2.1 數(shù)據(jù)范圍

截至2021年5月，科創(chuàng)板共有247家上市公司，納斯達克市場共有3 511家上市公司，其中精選市場1 508家。根據(jù)Wind[7]數(shù)據(jù)的三級行業(yè)分類標準，目前納斯達克市場為68類不同行業(yè)的公司提供證券交易服務，但科創(chuàng)板僅有25類行業(yè)，所以需要根據(jù)行業(yè)分布情況，選擇行業(yè)結構最為相似的納斯達克精選市場中的上市公司作為科創(chuàng)板上市公司的對標對象。納斯達克精選市場排名前十位的行業(yè)與科創(chuàng)板排名前十的行業(yè)中有6類行業(yè)是相同的（見表1）。由此可見，納斯達克精選市場的行業(yè)分布與科創(chuàng)板相似度較高，選取納斯達克精選市場與科創(chuàng)板進行數(shù)據(jù)層面的對比分析具有合理性。

表1 納斯達克精選市場與科創(chuàng)板排名前十行業(yè)占比%

2.2.2 研究方法

為了更好地體現(xiàn)中美科技型上市公司創(chuàng)新力的差別，方便對比分析后進一步優(yōu)化我國科技型公司的產(chǎn)業(yè)結構，本文在選取產(chǎn)業(yè)結構相似的對標組后，對納斯達克精選市場公司及科創(chuàng)板公司的創(chuàng)新力相關數(shù)據(jù)進行收集、對比分析研究，包括專利、論文、研發(fā)經(jīng)費占比等數(shù)據(jù)。另外，由于海外上市公司有關專利、論文等數(shù)據(jù)的有限性，為方便進行數(shù)據(jù)層面的對比分析，本文最終挑選出數(shù)據(jù)完整度較高的納斯達克精選市場中100家公司數(shù)據(jù)作為對比數(shù)據(jù)集。同時，在科創(chuàng)板上市公司中選出年度投資回報率超過12%的100家公司進行比對。

3 創(chuàng)新力對比分析

3.1 專利對比研究

3.1.1 納斯達克精選市場上市公司2015—2020年專利產(chǎn)出情況

根據(jù)“中國科學技術信息研究所上市公司專利數(shù)據(jù)庫”統(tǒng)計100家納斯達克上市公司2015—2020年的專利申請統(tǒng)計數(shù)據(jù)（見表2）來看，該部分上市公司近期的專利申請數(shù)量是逐年遞增的，但增速有所放緩。2016年，整體專利申請量以近16%的增長率達到55 172件，平均每家公司擁有超過500件專利申請。2016—2020年，專利申請總量以超過10%的年平均增速逐年遞增，并于2020年達到77 616萬件，但增長速率呈現(xiàn)逐年遞減的趨勢，至2020年增長率不足3%。由此可見，盡管納斯達克的上市公司擁有較大規(guī)模的累計專利申請量，創(chuàng)新力發(fā)展基礎較好，但發(fā)展速率逐年下降導致發(fā)展前景不明朗，后續(xù)創(chuàng)新力發(fā)展動力不足。

表2 納斯達克精選市場上市公司2015—2020年專利申請統(tǒng)計數(shù)據(jù)

另外，從中位數(shù)和標準差來看，該范圍內上市公司出現(xiàn)較為嚴重的兩極分化現(xiàn)象，尤其是龍頭公司在專利申請方面以巨大的數(shù)量優(yōu)勢遠超其他公司。2020年，在平均每家公司擁有776.16件專利申請量的前提下，中位數(shù)僅達到5.5件。并且，2020年思科（CISCO SYSTEMS）以17 407件專利申請成為專利申請量最高的公司，占該年度專利申請總量的20%以上。

3.1.2 科創(chuàng)板上市公司2015—2020年專利申請情況

根據(jù)本文選出的科創(chuàng)板上市公司2015—2020年專利申請統(tǒng)計數(shù)據(jù)（見表3）可以看出，在2019年成功登陸科創(chuàng)板完成上市的公司大部分都是發(fā)展前景較好，發(fā)展勢頭強勁的成長型科技公司。2015年專利申請總量僅為1 922件，但2016—2017年的專利申請量增長率均超過60%，盡管2018—2019年增長率有所下降，但申請總量仍在2019年達到12 225件。不過，2020年的增長率大幅下降。就2020年數(shù)據(jù)來看，即使科創(chuàng)板發(fā)展到平均143.11件專利申請量的水平，納斯達克上市公司的專利申請量也是科創(chuàng)板專利申請量的5倍以上。由此可見，科創(chuàng)板上市公司的創(chuàng)新能力具有發(fā)展基礎較薄弱，但發(fā)展?jié)摿Υ蟮奶攸c。

表3 科創(chuàng)板上市公司2015—2020年專利申請統(tǒng)計數(shù)據(jù)

從中位數(shù)和標準差來看，科創(chuàng)板的兩極分化現(xiàn)象相比于納斯達克市場較為緩和，2020年專利申請量的中位數(shù)已上升至66件，遠超納斯達克市場的5.5件，標準差的上漲幅度也有所放緩，維持在300件左右，作為科創(chuàng)板龍頭公司的龍騰光電以2 796件申請量占據(jù)專利申請總量的近20%。

3.2 論文對比研究

3.2.1 納斯達克精選市場上市公司2015—2020年論文發(fā)表情況

根據(jù)目前萬方數(shù)據(jù)知識服務平臺[17]的企業(yè)數(shù)據(jù)庫中納斯達克精選市場上市公司論文發(fā)表統(tǒng)計數(shù)據(jù)（見表4）可以看出，關于論文發(fā)表量的變化趨勢相比于專利申請量緩和許多。2015—2020年，論文發(fā)表總量從1 218 691篇發(fā)展到2 214 755篇。2016—2020年論文發(fā)表量年平均增速接近13%，其中2016年論文發(fā)表的增長量最高，超過18%。另外，論文發(fā)表量上依舊體現(xiàn)出龍頭公司的創(chuàng)新力發(fā)展優(yōu)勢，百事公司（PEPSICO）以864 539篇成為2020年論文發(fā)表量最高的公司，占比39%。

表4 納斯達克精選市場上市公司2015—2020年論文發(fā)表統(tǒng)計數(shù)據(jù)

3.2.2 科創(chuàng)板上市公司2015—2020年論文發(fā)表情況

與納斯達克精選市場公司的論文發(fā)表量相比，科創(chuàng)板上市公司2015—2020年論文發(fā)表統(tǒng)計數(shù)據(jù)（見表5）表現(xiàn)出類似的發(fā)展趨勢，但在論文發(fā)表總量方面，納斯達克市場仍展現(xiàn)出較大的領先優(yōu)勢，2020年該數(shù)據(jù)集內公司累計論文產(chǎn)出量達2 214 755篇，是科創(chuàng)板論文發(fā)表數(shù)量的4倍多?？苿?chuàng)板上市公司2016—2020年論文發(fā)表數(shù)量的平均增速約12.5%，與納斯達克精選市場的平均增速基本持平。同樣的，科創(chuàng)板企業(yè)論文發(fā)表量的年增速也出現(xiàn)逐年遞減的發(fā)展趨勢，最高增速在2016年，增長率為19.77%。由此可見，在論文發(fā)表數(shù)量方面，科創(chuàng)板與納斯達克精選市場的成長性較為相似，但由于起步較晚，發(fā)展時間較短，所以相比于納斯達克精選市場，科創(chuàng)板在論文發(fā)布方面并沒有大量的積累。另外，從中位數(shù)和標準差來看，相比于納斯達克市場，科創(chuàng)板的企業(yè)間差距也表現(xiàn)得較為緩和，2020年論文發(fā)表總量的標準差已上升至17 714.69，遠低于納斯達克市場的103 623.44，由此可見，科創(chuàng)板企業(yè)在論文發(fā)表方面的企業(yè)間差距相對較小。截至2020年，中國電器科學研究院股份有限公司作為科創(chuàng)板論文發(fā)表數(shù)量最多的企業(yè)，以125 495篇論文發(fā)表量約占論文發(fā)表總量的24%。

表5 科創(chuàng)板上市公司2015—2020年論文發(fā)表統(tǒng)計數(shù)據(jù)

3.3 科研投入能力對比研究

3.3.1 納斯達克精選市場上市公司2015—2020年研發(fā)費用支出變化

根據(jù)在Wind中采集的納斯達克精選市場上市公司2015—2020年研發(fā)支出數(shù)據(jù)（見表6）可知，該部分上市公司2016—2020年研發(fā)費用的增速逐年加快，從2016年不足1.5%的研發(fā)費用增長率上升至2020年超過20%的增長率，年平均增長率10.7%；同時營業(yè)收入也呈現(xiàn)出相近的發(fā)展趨勢，2016年，營業(yè)收入增長率僅2.56%，到2020年，營業(yè)收入增長率上漲至18.49%，年平均增長率9.33%。由此可見，這一時期美國納斯達克精選市場上市公司在研發(fā)支出方面較為重視，研發(fā)支出費用逐年增長且增速較快，并且自2018年開始，研發(fā)費用的增速超過營業(yè)收入的增速。另外，在公司運營發(fā)展的過程中，整體上研發(fā)支出與營業(yè)收入呈現(xiàn)出相輔相成的發(fā)展趨勢：當研發(fā)支出增速較快時，營業(yè)收入也呈現(xiàn)出較大的增長幅度；反之，當研發(fā)收入增速放緩時，營業(yè)收入的增速也緩慢下降。最后，從研發(fā)支出占比變化也可以看出，盡管2015—2017年，納斯達克精選市場上市公司研發(fā)支出占比出現(xiàn)了小幅下降，但長期來看，研發(fā)支出占比在整體上仍呈現(xiàn)出明顯的上升趨勢。

表6 納斯達克精選市場上市公司2015—2020年研發(fā)支出數(shù)據(jù)

3.3.2 科創(chuàng)板上市公司2015—2020年研發(fā)費用支出變化

根據(jù)科創(chuàng)板上市公司2015—2020年研發(fā)費用數(shù)據(jù)（見表7）可知，在此期間，每年的研發(fā)費用增長率均在20%以上，尤其在2016年研發(fā)費用增長率上升至67.40%，年均增長率高達34.38%，遠高于納斯達克精選市場上市公司2016—2020年的年均研發(fā)費用增長率。從研發(fā)費用的均值上來看，盡管擁有較高的發(fā)展速度，但截至2020年，科創(chuàng)板上市公司的平均研發(fā)費用為1.3億元，而同期納斯達克精選市場上市公司的平均研發(fā)費用已達到7.8億美元。另外，科創(chuàng)板上市公司研發(fā)費用發(fā)展狀態(tài)也與營業(yè)收入表現(xiàn)出高度的相似性，這也說明以研發(fā)支出為代表的創(chuàng)新力發(fā)展強度與企業(yè)的運營發(fā)展具有較為密切的相關性。

表7 科創(chuàng)板上市公司2015—2020年研發(fā)支出數(shù)據(jù)

在研發(fā)支出占比方面，通過對納斯達克精選市場上市公司與科創(chuàng)板上市公司對比發(fā)現(xiàn)，科創(chuàng)板上市公司的研發(fā)支出占比率在2015—2020年始終保持穩(wěn)定上升的趨勢，納斯達克精選市場上市公司雖然整體上也處于穩(wěn)定上升趨勢，但過程中存在波動現(xiàn)象。

4 總結與建議

經(jīng)過上述對比研究，可以看出納斯達克市場在歷經(jīng)50多年的發(fā)展后，現(xiàn)已成為總市值超過27萬億美元的大型證券交易所。相比于納斯達克市場，科創(chuàng)板在成立2年時間內已有247家上市公司，總市值約4.8萬億元。雖然在整體規(guī)模上與納斯達克市場差距較大，但從本文的創(chuàng)新力數(shù)據(jù)分析可以看出，無論是在研發(fā)費用分配，還是專利、論文產(chǎn)出，科創(chuàng)板都在以較高的增長率飛速發(fā)展，兩者的差距在逐漸縮小。本文僅在數(shù)量變化的層面上對創(chuàng)新能力進行了對比分析，存在一定的問題（僅做量化分析）；下一步需要通過針對專利、論文或知識產(chǎn)權研究內容質量等方面的智能算法進行深度分析，包括專利的實用性、論文的可引用程度等以及相關的社會效益、經(jīng)濟價值都需要進一步展開分析。一方面通過對比分析可以篩選出創(chuàng)新能力強，社會效益好的科技型企業(yè)；另一方面也可以通過制定相關指標，加強對高質量專利、論文的管理工作，提高科創(chuàng)板準入標準的合理性。北京萬方軟件公司使用該算法在“科經(jīng)務聯(lián)”產(chǎn)品中進行應用，是對國內上市公司的創(chuàng)新能力進行分析和比對，算法中對期刊、專利等進行加權處理，但由于本文是對中美整體創(chuàng)新力的比較，沒有采用加權算法?？平?jīng)務聯(lián)的上市公司創(chuàng)新指標比對數(shù)據(jù)已被知名基金公司和證券會ESG指數(shù)系統(tǒng)所采納。

在中美貿易摩擦的大環(huán)境下，對促進科技創(chuàng)新力發(fā)展與提高尖端技術研發(fā)的要求越來越緊迫，而科技型企業(yè)作為我國科技創(chuàng)新發(fā)展的中堅力量需要國家重點扶持、培養(yǎng)。同時金融作為行業(yè)發(fā)展的指向標也肩負著輔助科技創(chuàng)新發(fā)展的重要使命，所以構建多層次資本市場，引導資本有效流向科技型企業(yè)，刺激創(chuàng)新發(fā)展成為我國目前提高科技創(chuàng)新力的重要手段。

根據(jù)目前的市場環(huán)境，保障科技創(chuàng)新穩(wěn)定、健康發(fā)展需要做好以下方面的工作。首先，政府的政策支持是必不可少的，例如科研經(jīng)費補貼、稅收減免、科技成果獎勵等；其次，規(guī)范資本市場秩序，平衡市場環(huán)境是重中之重，尤其是在管理科技型企業(yè)進入或退出資本市場階段，形成良好的入市、退市標準，完成資本的高效循環(huán)，不但可以有效地規(guī)避各種投資風險，更能確保科技型創(chuàng)新企業(yè)實現(xiàn)可持續(xù)性發(fā)展的良性循環(huán)；再次，在企業(yè)及個人方面需要養(yǎng)成良好的創(chuàng)新意識，長期保持科技創(chuàng)新的積極性與主動性，強化核心競爭力，提高對高質量論文、專利等創(chuàng)新產(chǎn)出指標的要求；最后，在國際層面也需要加強對國際科技創(chuàng)新的調研工作，既要將自身尖端技術應用并推廣到世界范圍，又要緊跟國際科技發(fā)展潮流，關注前沿技術的突破，為我國科技發(fā)展能夠保持世界領先地位提供決策支撐。