云飛揚

在多重復雜因素影響下，最近A股市場劇烈波動。盡管筆者上期文章中認為大盤還會有所回調，但是也沒有料到竟跌得這么深，上證指數(shù)本周居然接近了長期低點的連線。（見圖一）

如圖一所示，筆者在2017年出版的《浪的解析》書中就曾分析，未來若干年，上證指數(shù)可能在這個大型收斂三角形內運行。2019年初的情況比較符合，并且2440點正是政策底之后的市場低點。2020年3月的2646點，很靠近低點連線，之后反轉向上。4月27日早盤，上證指數(shù)最低2863點，同樣非常貼近了。

另外，筆者4月14日圖示分析，大盤也許會在去年12月13日高點之后的第89個交易日出現(xiàn)變盤，即要調整到4月26日（本周二）?，F(xiàn)在看來，這的確是個神奇的時間窗口，再次驗證了股市運行有其內在規(guī)律性。

從細部浪形觀察，目前上證指數(shù)正處于5-4浪中，仍有小反彈空間。（見圖二）

五一節(jié)后，可能出現(xiàn)5-5浪調整。大盤或將在五月中旬完成筑底，從而結束這輪曠日持久的調整過程。

4月25日，上證指數(shù)大幅低開，留下了一個跳空缺口。（見圖三）由圖三可見，去年12月14日有一個初始缺口，今年3月有多個中繼缺口，4月25日大概率屬于竭盡缺口。

前事不忘，后事之師。面對大盤指數(shù)的破位下行，不少投資者感慨，“潮水褪去的時候，才知道誰在裸泳?！边@句話，不僅僅是講別人的故事。

近來，私募基金行業(yè)再次出現(xiàn)冠軍“魔咒”現(xiàn)象，說明基金排名存在一定的運氣成分。每年都會有明星，但壽星其實并不是很多。眾所周知，業(yè)界常用的賽道投資模式，往往在牛市階段有效，在熊市中失效，不存在牛熊市、震蕩市都奏效的“永動機”。坊間有投資者戲言，這一年自下而上研究個股，自上而下研究板塊，結果卻是上上下下“坐電梯”！

更有知名基金經理自嘲，在大盤下跌的時候，選股就是花錢買教訓的游戲。這使人想起彼得·林奇的名言：“誰研究宏觀十分鐘，就浪費了十分鐘時間”。

不過，筆者始終認為，多數(shù)基本分析的思路及結論還是合理或正確的，特別是對于選擇板塊個股，必須全面深入了解行業(yè)產業(yè)以及上市公司的情況。那為什么效果不甚理想呢？到底癥結何在？仔細探究，一個重要原因也許是因為脫離了對情緒的量化考察，畢竟價格波動都源于人性，并且由情緒直接引發(fā)。

股市中，交易的是股票，交換的是看法，兌現(xiàn)的是盈虧，轉移的是風險。

在此過程中，體現(xiàn)著看漲或看空的觀點，反映著樂觀積極或謹慎小心的情緒。對多數(shù)人來說，看重的并非公司本身，而是K線圖上的價格，他們也關注財務報表，但更關心股價高低，有人追漲殺跌，也有人高拋低吸。少了“情緒”這一根關鍵鏈條，基本分析得出的結論自然難以掛鉤到具體操作上去，以至于像是隔靴搔癢，落不到實處。

年初以來，許多基金產品凈值出現(xiàn)無差異回撤，其深層原因是投研思路和策略模型的同質化。這種現(xiàn)象若不改變，今后同樣會面臨挑戰(zhàn)。一些敏銳的管理者已經認識到，基金規(guī)模并非越大越好，而是適應性越強越好。基金規(guī)模與市場容量相匹配，方能在行情波動中進退自如。

針對當前資本市場存在的問題，或許可以采取一些措施和對策。比如，能否把新股發(fā)行市盈率，限定在一個合理范圍內。那些動輒上百倍的新股市盈率真的合理嗎？各行各業(yè)的競爭都很激烈，誰能保證新上市公司一定持續(xù)高速發(fā)展呢？此外，是否可以控制對賭類理財產品規(guī)模，減少特殊市況下非理性拋盤來源。

從本質上講，設立A股市場目的和功能就是融資和投資，不應該像西方那樣唯利是圖，有必要削減投機成分，降低無謂的內部消耗，節(jié)約寶貴的社會資源。尤其是2億股民朋友，為炒股耗費了大量時間精力，若都能專注于本職工作的話，可以給實體經濟發(fā)展帶來無限的動能和活力！對社會整體系統(tǒng)來說，如果某些局部利益的實現(xiàn)，要以市場頻繁動蕩及巨大機會成本為代價，顯然是很不合算的事情。所以，要注重前瞻性，主動進行調控，預防超常波動帶來的沖擊。

總之，應當立足全局，統(tǒng)籌謀劃。只要牢記為廣大投資者服務的初衷和使命，辦法總比困難多，相信A股市場也必定能夠穩(wěn)健運行，實現(xiàn)長期可持續(xù)發(fā)展。