○周有容

中國人民銀行金融研究所 北京 100033

歷史上，貨幣轉(zhuǎn)型大多由技術(shù)進(jìn)步、經(jīng)濟(jì)發(fā)展和市場需求推動。貨幣形態(tài)曾由實物貨幣轉(zhuǎn)變?yōu)榻饘儇泿牛S后又由金屬貨幣轉(zhuǎn)換為信用貨幣。每個經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段都有與之相適應(yīng)的貨幣形態(tài)。如今，通信技術(shù)的進(jìn)步推動數(shù)字經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展，移動支付快速普及，加密數(shù)字貨幣、穩(wěn)定幣興起，全球愈加重視央行數(shù)字貨幣的研發(fā)。

一、央行數(shù)字貨幣的概念

（一）央行數(shù)字貨幣的定義

目前，全球尚未對央行數(shù)字貨幣（CBDC）的定義形成共識。國際清算銀行（BIS）、國際貨幣基金組織（IMF）等國際組織及各國發(fā)布的數(shù)字貨幣白皮書中，均基于各自的研究與實踐提出了CBDC的定義。

BIS提出“貨幣之花”（見圖1）描述CBDC主要特點。2018年BIS發(fā)布報告《中央銀行數(shù)字貨幣》（Central Bank Digital Currencies）專門對數(shù)字貨幣的定義、特點、潛在影響進(jìn)行探討。BIS認(rèn)為，中央銀行通過準(zhǔn)備金賬戶及結(jié)算賬戶為金融機(jī)構(gòu)提供電子化貨幣，使得正面定義CBDC相對困難，但可通過明確不屬于CBDC的貨幣類型，確定CBDC的特點——即CBDC是數(shù)字化的央行貨幣，但不包括準(zhǔn)備金及結(jié)算賬戶中的電子貨幣。CBDC是以現(xiàn)有貨幣單位計量的央行負(fù)債，承擔(dān)支付手段與價值貯藏職能。為進(jìn)一步厘清各類貨幣的范疇，BIS從貨幣是否普遍可得、是否基于數(shù)字形態(tài)、是否由央行發(fā)行、是否基于代幣（Token-based）四個維度，設(shè)計“貨幣之花”（Money Flower）對現(xiàn)有的貨幣類型進(jìn)行區(qū)分。數(shù)字貨幣首先具有數(shù)字形態(tài)、由央行發(fā)行兩個特點。在此基礎(chǔ)上，普遍可獲得的定義為零售型CB?DC，僅供金融機(jī)構(gòu)使用的定義為批發(fā)型CBDC；根據(jù)技術(shù)手段不同，零售型CBDC又分為基于銀行賬戶的和基于代幣的（Token-Based），批發(fā)型CBDC則特指基于代幣的（基于賬戶的批發(fā)型央行數(shù)字貨幣為銀行準(zhǔn)備金賬戶及結(jié)算賬戶中的電子貨幣）。

IMF設(shè)計“貨幣樹”（見圖2）明確CBDC主要特點。IMF于2019年發(fā)布報告《數(shù)字貨幣的興起》（the Rise of Digital Money），通過對現(xiàn)有支付工具進(jìn)行梳理，明確CBDC的性質(zhì)。IMF對支付工具的分類依據(jù)四種維度：交易類型、貨幣價值、擔(dān)保主體和技術(shù)方案。一是交易類型。所有支付工具均可歸為兩種交易類型，一種是錢貨兩清型，一種是債權(quán)轉(zhuǎn)移型。錢貨兩清型即為交易雙方只要對交易對象的有效性達(dá)成一致，交易可立即結(jié)算，這種類型包含現(xiàn)金交易、央行數(shù)字貨幣和私人加密數(shù)字貨幣。債權(quán)轉(zhuǎn)移型的典型案例是借記卡支付。支票、電匯、支付寶、穩(wěn)定幣都屬于債權(quán)轉(zhuǎn)移型支付。二是貨幣價值。貨幣價值按照支付工具幣值或債權(quán)是否能按照面值贖回，分為固定價值和變量價值。三是擔(dān)保主體。擔(dān)保主體分類僅適用于固定價值債權(quán)，分為政府擔(dān)保和私人機(jī)構(gòu)擔(dān)保。四是技術(shù)方案。技術(shù)方案分為集中式和分布式兩種。集中式方案通過中央專有服務(wù)器處理交易信息，而分布式方案利用分布式記賬技術(shù)（DLT）和區(qū)塊鏈技術(shù)在多個服務(wù)器之間進(jìn)行結(jié)算。依據(jù)以上四個維度，支付工具可分為五種類型：中央銀行貨幣、加密私人貨幣、B-mon?ey①B-money指以債權(quán)為基礎(chǔ)、政府擔(dān)保的電子支付，以借記卡、電匯和支票的形式進(jìn)行轉(zhuǎn)賬，本質(zhì)是商業(yè)銀行存款電子化。、E-money②E-money既包含私人擔(dān)保的電子支付，也包含“穩(wěn)定幣”。和I-money③I-money通常指對投資組合的所有權(quán)。貨幣以特定投資組合為儲備，價值隨資產(chǎn)組合的面值波動而產(chǎn)生變化，類似于一種具有可變資產(chǎn)凈值的貨幣市場基金。Libra是I-money的典型代表。。CBDC屬于中央銀行貨幣是由中央銀行發(fā)行的（政府擔(dān)保），具有交易即結(jié)算性質(zhì)的，具有固定價值的，數(shù)字形態(tài)的貨幣（中心化或去中心化不是CBDC的必要特征）。

（二）央行數(shù)字貨幣的分類

如上所述，根據(jù)CBDC的可獲得性及央行在貨幣體系中發(fā)揮的功能不同，中央銀行數(shù)字貨幣分為批發(fā)型和零售型。零售型CBDC的本質(zhì)是數(shù)字現(xiàn)金，批發(fā)型CBDC的本質(zhì)是創(chuàng)新型支付清算模式。

批發(fā)型CBDC主要用于銀行間轉(zhuǎn)賬和大額交易結(jié)算。批發(fā)型CBDC和央行準(zhǔn)備金的運作方式非常相似，即通過對銀行賬戶的借記和貸記進(jìn)行結(jié)算。全球央行對批發(fā)型CBDC的研究早于零售型CB?DC。零售型CBDC尚處于設(shè)想階段時，一些央行已經(jīng)完成基于分布式架構(gòu)的批發(fā)型CBDC的概念驗證。這些央行認(rèn)為，當(dāng)前應(yīng)用于央行清算結(jié)算系統(tǒng)的技術(shù)、編程語言、數(shù)據(jù)庫技術(shù)已經(jīng)過時。而批發(fā)型CBDC允許新形式的支付條件，即要求付款方在交付另一筆款項或資產(chǎn)的條件下進(jìn)行結(jié)算，從而增強實時全額結(jié)算系統(tǒng)（RTGS）中的券款對付機(jī)制（DvP）。

零售型CBDC是央行的直接負(fù)債，不會給支付體系的參與者帶來任何信用風(fēng)險。零售型CBDC有兩種形式。一種是類似現(xiàn)金的設(shè)計，允許基于代幣的訪問和匿名支付。該選項將允許個人用戶使用私有公鑰加密的密碼式數(shù)字簽名訪問CBDC，而無需個人身份驗證。另一種形式則基于對賬戶的訪問，需對用戶身份進(jìn)行驗證，并能兼顧監(jiān)測支付體系中非法活動與保護(hù)用戶隱私（通過適當(dāng)設(shè)計的支付認(rèn)證流程可使個人數(shù)據(jù)免受商業(yè)機(jī)構(gòu)甚至是公共部門的監(jiān)控）（BIS,2021）。零售型CBDC有利于增強國家零售支付系統(tǒng)彈性。當(dāng)私營部門支付基礎(chǔ)設(shè)施因技術(shù)問題而中斷，人們則可通過CBDC進(jìn)行數(shù)字支付。零售型CBDC還可利用數(shù)字記錄，進(jìn)行反洗錢和打擊恐怖主義融資（AML/CFT），減少非正式經(jīng)濟(jì)活動④這些收益可能很小，因為正式支付系統(tǒng)不一定是非法交易和非正式經(jīng)濟(jì)活動的主要渠道。。

目前，全球主要央行對零售型CBDC的關(guān)注度已經(jīng)遠(yuǎn)超批發(fā)型CBDC?；诖耍疚闹攸c梳理零售型CBDC相關(guān)問題與研發(fā)進(jìn)展。

二、央行數(shù)字貨幣實踐情況概述

2020年第四季度，國際清算銀行（BIS）向全球65家央行就擬發(fā)行CBDC的類型、工作進(jìn)展、發(fā)行動機(jī)、發(fā)行預(yù)期等問題進(jìn)行調(diào)查。結(jié)果顯示，參與調(diào)查的央行中，積極開展CBDC工作的比例達(dá)到了86%，正在進(jìn)行實驗或概念驗證的央行從2019年的42%增加到了60%，而正在推進(jìn)開發(fā)或試點工作的央行占比達(dá)14%⑤數(shù)據(jù)來源：Codruta Boar and Andreas Wehrli(2021):“Ready,steady,go?-Results of the third BIS survey on central bank digitalcurrency”,BIS,Jan 27,https://www.bis.org/publ/bppdf/bispap114.htm.。

（一）研發(fā)動機(jī)

金融穩(wěn)定、貨幣政策實施、金融普惠及支付效率與安全等問題都是全球央行關(guān)注CBDC研發(fā)的主要動機(jī)，但其重要性排序則因各國不同的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境而異。一般來說，發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體發(fā)行CBDC的動機(jī)比發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體更強烈，且更加注重金融普惠、金融穩(wěn)定等目標(biāo)（Boar,Wehrli,2021）。幾種典型研發(fā)動機(jī)包括：

一是應(yīng)對現(xiàn)金流通量下降。瑞典的移動支付較為發(fā)達(dá)，居民多使用移動支付服務(wù)，導(dǎo)致現(xiàn)金需求連年下降。瑞典央行希望通過發(fā)行CBDC填補現(xiàn)金流通量下降的缺口，維護(hù)貨幣體系穩(wěn)健性。

二是完善金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。歐洲經(jīng)濟(jì)體的移動支付各自為政，市場分割較為嚴(yán)重，缺乏區(qū)域內(nèi)統(tǒng)一的移動支付服務(wù)。發(fā)行數(shù)字歐元則有助于增強歐元區(qū)的支付基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，打通各成員國間的移動支付壁壘。

三是提高金融包容性。英國提出，金融普惠應(yīng)是研發(fā)CBDC首要考慮的因素。無論公眾在英國的地理位置、年齡、社會經(jīng)濟(jì)地位、數(shù)字技能如何，CB?DC都應(yīng)具有高度的可獲得性（Bank of England,2021）。巴哈馬、柬埔寨等發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的銀行賬戶普及率較低（如柬埔寨僅有5%的居民擁有銀行賬戶），但其智能手機(jī)普及率較高（巴哈馬、柬埔寨智能手機(jī)普及率均超過了90%），因此由央行主導(dǎo)發(fā)行CBDC可提高移動支付及其他金融服務(wù)的普惠性。

四是維護(hù)本幣的國際地位。日本政府高度警惕其他國家央行數(shù)字貨幣對日元國際地位的潛在沖擊。2020年1月，日本國會外務(wù)大臣中山繼紅表示，全球主要經(jīng)濟(jì)體正積極推動央行數(shù)字貨幣研發(fā)，日本應(yīng)考慮發(fā)行國家層面的數(shù)字貨幣應(yīng)對。日本執(zhí)政黨自民黨高層稱，若其他國家在數(shù)字貨幣技術(shù)的國際標(biāo)準(zhǔn)化方面掌握主導(dǎo)權(quán)，將對日本構(gòu)成安全威脅。

對于尚未制定CBDC發(fā)行計劃的國家，其主要考慮是CBDC帶來的好處可通過其他方式實現(xiàn)。例如，促進(jìn)支付市場競爭是發(fā)行CBDC的重要原因，但澳聯(lián)儲指出，澳聯(lián)儲可使用監(jiān)管權(quán)來促進(jìn)支付行業(yè)競爭、提高支付效率、控制風(fēng)險，也可與支付行業(yè)合作，提高各金融機(jī)構(gòu)對運營彈性的關(guān)注。CBDC系統(tǒng)在面向用戶的生態(tài)系統(tǒng)建設(shè)方面可能仍然嚴(yán)重依賴私營部門，引發(fā)競爭和系統(tǒng)彈性問題。澳聯(lián)儲暫無發(fā)行CBDC的計劃，僅進(jìn)行理論研究。

（二）主要經(jīng)濟(jì)體對央行數(shù)字貨幣的態(tài)度

1.美國。新冠肺炎疫情暴發(fā)后，美聯(lián)儲開始重視CBDC研發(fā)。盡管此前美聯(lián)儲主席鮑威爾（Je?rome Powell）多次表示美國暫不需要CBDC。但美聯(lián)儲理事布雷納德（Lael Brainaird）于2020年8月表示，新冠肺炎疫情加劇了美國對具有彈性、值得信賴的支付基礎(chǔ)設(shè)施的需求。民主黨于2020年3月制定的刺激方案中就提及創(chuàng)立“數(shù)字美元”，以提高救助資金分配效率。美聯(lián)儲正在積極開展與分布式賬本技術(shù)和數(shù)字貨幣潛在應(yīng)用場景有關(guān)的研究和實驗，其中包括波士頓聯(lián)儲和麻省理工學(xué)院（MIT）合作模擬的央行數(shù)字貨幣開發(fā)與測試項目（Brainard,2020）。同時，美國參議院還就CBDC舉辦多場聽證會，會議提出，數(shù)字美元是百年一遇重塑美元的機(jī)會，應(yīng)認(rèn)真把握；如果其他各國建立大范圍的CBDC跨境機(jī)制，各國將繞過現(xiàn)行全球銀行賬戶系統(tǒng)（SWIFT系統(tǒng)），美元將失去一個強大的經(jīng)濟(jì)制裁工具；同時，CBDC會促進(jìn)競爭和各種數(shù)據(jù)模型的標(biāo)準(zhǔn)化，為美國更有效地實施財政和貨幣政策提供了選擇（Narula,et al.,2021）。

另一方面，相關(guān)專家也提示了美國發(fā)行CBDC面臨的風(fēng)險與擔(dān)憂。美聯(lián)儲主席鮑威爾多次強調(diào)，作為世界儲備貨幣的發(fā)行國，正確比領(lǐng)先更重要。Jenny Gesley提出，發(fā)行CBDC可能使央行喪失獨立性。在緊急情況下，央行將被迫充當(dāng)政府代理人，代表政府向個人和企業(yè)轉(zhuǎn)賬CBDC，這將導(dǎo)致貨幣政策和財政政策之間的界限模糊。商業(yè)銀行存款流向CBDC也會造成金融脫媒風(fēng)險。在銀行業(yè)系統(tǒng)性危機(jī)期間，持有無風(fēng)險的CBDC比商業(yè)銀行存款更具吸引力，銀行存款可能出現(xiàn)擠兌，放大危機(jī)影響。當(dāng)銀行存款被CBDC取代，商業(yè)銀行將面臨資金損失。為保護(hù)存款基礎(chǔ)，銀行將提高融資成本，最后可能會轉(zhuǎn)嫁到消費者身上。新美國安全中心能源、經(jīng)濟(jì)和安全項目首席策略官Yaya J.Fanusie認(rèn)為，CBDC的功能可能支持新型洗錢技術(shù)。擁有非法衍生加密貨幣或?qū)嵨铿F(xiàn)金的犯罪組織可能會向身份清白的CBDC持有者支付報酬，代表他們在CBDC系統(tǒng)中進(jìn)行操作，通過CBDC“錢莊”進(jìn)行洗錢的市場可能會迅速興起⑥信息來源：Julia Friedlander,Yaya J.Fanusie,Andrew Levin,Robert M.Baldwin and Julia Coronado(2021):“The Promises and Perils of Central Bank Digital Currencies”,U.S.House Committee on Financial Services，Subcommittee on National Security,International Development,and Monetary Policy,June 27,https://financialservices.house.gov/calendar/eventsingle.aspx?EventID=408111.。

最后，美國政府官員、專家對CBDC的設(shè)計提出構(gòu)想。Neha Narula提出，將美國傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)自由和隱私理念植入數(shù)字美元必將增加其全球吸引力，必須確保美元所體現(xiàn)的價值觀都編碼到數(shù)字美元中，否則未來的數(shù)字貨幣將包含美國全球競爭對手的價值觀。Jess Cheng等人在美聯(lián)儲官網(wǎng)發(fā)表文章《通用型央行數(shù)字貨幣的應(yīng)用前提》，認(rèn)為健全的法律體系等⑦包括：明確的政策目標(biāo)、各利益相關(guān)方的廣泛支持、健全的法律體系、強大的技術(shù)、完善的市場準(zhǔn)備。是支持美國CBDC高水平發(fā)展的先決條件。目前，美國法律仍未明確將CBDC作為法定貨幣。發(fā)行CBDC前需對《聯(lián)邦儲備法》（FRA）進(jìn)行修訂，將其納入美聯(lián)儲的使命、職能和權(quán)力范圍，并應(yīng)公平分配出現(xiàn)差錯情況下的各方需承擔(dān)的損失，以加強公眾和市場對CBDC的信任。

2.歐盟。多年來，歐洲一直在使用和推廣電子支付方面猶豫不決，對于數(shù)字化貨幣更是慎之又慎。2018年，歐盟頒布《第五版反洗錢令》，認(rèn)識到數(shù)字貨幣發(fā)展是大勢所趨。2021年初，歐洲央行行長拉加德（Christine Lagarde）表示，數(shù)字歐元將于5年內(nèi)成為現(xiàn)實。隨后，歐央行發(fā)布《數(shù)字歐元報告》、開展公眾咨詢、對技術(shù)可行性進(jìn)行實驗評估，并于2021年7月正式啟動數(shù)字歐元項目。

歐盟數(shù)字貨幣研發(fā)將高度重視隱私性、安全性、易用性。2021年4月，歐央行發(fā)布《數(shù)字歐元公眾咨詢報告》，分析了歐洲公眾對數(shù)字歐元功能特點、技術(shù)解決方案等方面的態(tài)度和建議。首先，報告指出，大多數(shù)受訪者表示愿意支持?jǐn)?shù)字歐元，并對跨境支付的速度、成本和匯率透明度表現(xiàn)出極大興趣。受訪者認(rèn)為，數(shù)字歐元應(yīng)具備最重要的三項特征是隱私性、安全性、在整個歐元區(qū)的易用性。其中，商戶和其他商業(yè)組織將隱私性排在首位，專業(yè)人士則認(rèn)為安全性最重要。隱私性方面，在數(shù)字歐元應(yīng)專注于個人隱私保護(hù)，還是允許創(chuàng)新功能和增加附加服務(wù)中，大多數(shù)受訪者選擇了前者。易用性方面，受訪者認(rèn)為數(shù)字歐元應(yīng)依托于簡單的支付卡、具有普惠性支付APP的智能手機(jī)、二維碼、NFC、數(shù)字錢包和專用支付設(shè)備，以保證易用性。安全性方面，部分受訪者警告，額外的服務(wù)和功能設(shè)計會增加數(shù)字歐元的復(fù)雜性，應(yīng)優(yōu)先考慮易用性、安全性及低成本或無成本。應(yīng)該避免額外的功能增加未知風(fēng)險，破壞數(shù)字歐元的安全性和穩(wěn)健性的可能性。

為防止數(shù)字美元化及相關(guān)的金融穩(wěn)定風(fēng)險。歐盟對數(shù)字歐元提出以下設(shè)想：一是CBDC可設(shè)計為具有互操作性，促進(jìn)跨境和跨幣種支付，有利于形成統(tǒng)一的歐洲支付市場等功能的貨幣。二是關(guān)于匿名性的權(quán)衡。匿名性將為重視隱私和消費者保護(hù)的用戶帶來好處，使CBDC更接近于傳統(tǒng)紙幣，也有助于提高CBDC對非居民的吸引力。但應(yīng)與限制CBDC跨境流動，反恐怖主義融資、反洗錢等防范措施配合使用。三是應(yīng)引入對數(shù)字歐元使用的限制措施，特別是對大額交易的限制，有助于打擊CB?DC非法支付，減少CBDC作為投資工具使用。四是分級計息，以激勵或限制國內(nèi)或國外用戶將CBDC作為一種價值儲藏手段。若CBDC作為價值儲藏手段對非居民特別具有吸引力，將導(dǎo)致資本流入和匯率過度升值的壓力。歐央行可采用分級計息體系，激勵用戶使用CBDC作為支付手段，而非與其他金融工具競爭的投資產(chǎn)品。

3.英國。英國央行尚未決定是否需要CBDC,因CBDC的很多優(yōu)勢都可通過其他方式實現(xiàn)⑧例如，英國零售支付系統(tǒng)運營商發(fā)起的新支付架構(gòu)（NPA），旨在升級英國的基礎(chǔ)設(shè)施，從而支持更快、更有彈性的支付結(jié)算?，F(xiàn)有的法規(guī)可以確保商業(yè)銀行的安全和穩(wěn)健，存款保險計劃可以保障公眾使用的貨幣安全，因此，對新形式公共貨幣的需求不那么強烈。，但已對相關(guān)的基礎(chǔ)理論問題開展研究，并將CBDC創(chuàng)新作為一項長期工作。英國央行創(chuàng)新部主任Tom Mut?ton在“金融科技的未來”會議上發(fā)表演講《CBDC：英國央行工作的最新進(jìn)展》，介紹英格蘭銀行對CBDC的認(rèn)識及相關(guān)工作安排。

首先，盡管有諸多討論認(rèn)為，提高CBDC體系的透明度（從而減少金融犯罪）與保護(hù)用戶隱私難以平衡，但英格蘭銀行對此持相對樂觀態(tài)度：英國央行沒有收集用戶數(shù)據(jù)的商業(yè)動機(jī)，并將嚴(yán)格的隱私和數(shù)據(jù)保護(hù)標(biāo)準(zhǔn)視為英國CBDC的標(biāo)志。如啟動CBDC項目，央行應(yīng)該只收集操作系統(tǒng)和履行合規(guī)義務(wù)所需的最低限度的信息。理想情況下，央行可能根本不訪問CBDC系統(tǒng)中的個人信息。英格蘭銀行提出，可探討是否存在這樣一種架構(gòu)：負(fù)責(zé)金融犯罪合規(guī)的數(shù)字錢包提供者將掌握用戶身份，而央行通常不獲取個人身份信息。

其次，英格蘭銀行高度關(guān)注CBDC可能產(chǎn)生的環(huán)境影響。英格蘭銀行提出應(yīng)把重點放在確定CB?DC如何在向凈零經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中發(fā)揮作用。CBDC和更廣泛的支付創(chuàng)新可能會使用新技術(shù)，能夠以更低的能源強度更有效地處理支付。CBDC可提供強化的數(shù)據(jù)和分析手段，使更深入地了解系統(tǒng)如何運行成為可能，從而明確如何優(yōu)化最節(jié)能的配置。

最后，為確保對CBDC采取全面、戰(zhàn)略性的聯(lián)合研究方式，英國成立央行和財政部聯(lián)合工作組，以協(xié)調(diào)英國政府對CBDC的探索；成立CBDC參與論壇，包括工業(yè)界、學(xué)術(shù)界和民間社會的高層利益相關(guān)者將討論設(shè)計、實施和運營CBDC以應(yīng)對現(xiàn)實挑戰(zhàn)；成立CBDC技術(shù)論壇，將收集技術(shù)專家對CBDC所有技術(shù)方面的意見。

4.日本。日本央行在2020年上半年前對CBDC持謹(jǐn)慎態(tài)度，盡管也重視CBDC的研究并發(fā)布多篇報告，但日本央行行長黑田東彥及副行長雨宮正佳曾多次公開表示日本暫無發(fā)行CBDC必要。但2020年7月以來，日本內(nèi)閣審議通過《2020年經(jīng)濟(jì)財政管理改革基本政策》，要求日本央行在與其他國家合作的同時，通過在技術(shù)方面進(jìn)行實驗等方式探索CBDC。隨后，日本央行對CBDC的態(tài)度明顯轉(zhuǎn)向積極，在結(jié)算部門成立數(shù)字貨幣工作組，并在《央行數(shù)字貨幣具有現(xiàn)金同等功能的技術(shù)報告》中指出，將通過實驗的方式驗證CBDC技術(shù)可行性，并與海外央行等展開相關(guān)合作。

日本央行將CBDC定位為紙幣的補充。目前大多數(shù)日本公民暫時不需使用零售型CBDC，主要因為流通中的現(xiàn)金量占名義GDP的比率高達(dá)20%左右。日本現(xiàn)金清潔度高、假鈔數(shù)量少，公眾對現(xiàn)金的信心一直很高。只要公眾有需求，央行就會繼續(xù)發(fā)行現(xiàn)金。因此，即使發(fā)行，CBDC也不會替代現(xiàn)金，而是與現(xiàn)金共存，成為現(xiàn)金的補充。但是，如果未來流通中的現(xiàn)金量急劇下降，CBDC就會發(fā)揮更大作用。另外，從增強整個支付結(jié)算系統(tǒng)穩(wěn)定性和效率角度出發(fā)，CBDC能夠通過連接各種類型的私人數(shù)字貨幣，便利其相互兌換，從而提高公眾便利性以及支付結(jié)算體系的效率（Bank of Japan，2020）。

下一步，日本央行將逐步推動制度安排研究、概念驗證、項目試點、國際合作等工作。制度安排方面，日本央行將通過實驗深化對制度安排的探索。日本央行計劃著重研究央行和支付服務(wù)提供商的合作和角色分工安排、CBDC的經(jīng)濟(jì)設(shè)計、隱私保護(hù)和用戶信息管理以及數(shù)字貨幣相關(guān)的IT標(biāo)準(zhǔn)。概念驗證方面，日本央行將分階段、有計劃地開展實驗，測試CBDC核心特征的技術(shù)可行性，主要包括：CBDC系統(tǒng)開發(fā)測試環(huán)境，CBDC作為支付工具的核心基本功能及附加功能。項目試點方面，基于概念驗證的結(jié)果，如果日本央行認(rèn)為有必要加快推進(jìn)速度，將考慮制定試點計劃，測試CBDC的實際設(shè)計和功能。國際合作方面，日本央行和其他主要央行以及國際清算銀行聯(lián)合成立了CBDC研究工作組。日本央行將與其他央行密切協(xié)作，繼續(xù)深化對CBDC核心特征及其產(chǎn)生影響的認(rèn)識，并將這些信息用于CBDC的研究。

（三）試點基本情況

1.零售型CBDC。瑞典央行的“電子克朗”項目具有較強的代表性。瑞典央行于2020年2月啟動為期一年的零售型CBDC“電子克朗”的測試，該項目由瑞典央行與埃森哲公司（Accenture）合作開展，對“電子克朗”的發(fā)行、流通、回收等環(huán)節(jié)進(jìn)行模擬。

“電子克朗”的測試方案具有三方面主要特點。首先，“電子克朗”采用雙層運營體系，由中央銀行與金融機(jī)構(gòu)共同參與。央行是發(fā)行電子克朗的唯一合法機(jī)構(gòu)。電子克朗網(wǎng)絡(luò)中的參與者可通過在央行結(jié)算系統(tǒng)中借記或貸記準(zhǔn)備金來兌換電子克朗，而電子克朗的最終用戶，通過在金融機(jī)構(gòu)獲取電子克朗進(jìn)行支付。其次，電子克朗是基于代幣的。為保證CBDC的性質(zhì)趨向于數(shù)字現(xiàn)金，而非商業(yè)銀行提供的電子貨幣，電子克朗采用基于代幣的模式。最后，電子克朗采用了以區(qū)塊鏈為主的底層技術(shù)。技術(shù)平臺為R3公司的“Corda”分布式賬本技術(shù)平臺，其中瑞典央行作為公證節(jié)點，驗證代幣未被重復(fù)使用（Riksbank,2021）。

近期，第一階段測試結(jié)束，瑞典央行發(fā)布報告，總結(jié)測試帶來的啟示：一是數(shù)字貨幣涉及的新技術(shù)需進(jìn)一步研究。例如，電子克朗在使用時，每一次交易都需要將信息傳送到公證節(jié)點，驗證代幣未被重復(fù)使用，這一過程產(chǎn)生巨大的信息量，新技術(shù)需要滿足其規(guī)模性和時效性要求。再如，新技術(shù)既要在支付時驗證代幣未被重復(fù)使用，同時又要滿足個人信息保護(hù)的要求，如何實現(xiàn)雙重目標(biāo)還需進(jìn)一步探索。二是支付數(shù)字貨幣利息的方式需進(jìn)一步完善。數(shù)字貨幣的利息水平將對金融穩(wěn)定產(chǎn)生一定影響，通過對數(shù)字錢包及電子克朗的利息設(shè)置平衡上限來控制供求關(guān)系將成為主要調(diào)控手段。當(dāng)利率水平為正時，瑞典央行通過參與流通環(huán)節(jié)的金融機(jī)構(gòu)以新代幣形式向電子克朗最終用戶支付利息。但若需要實施負(fù)利率，需數(shù)字貨幣持有者應(yīng)瑞典央行的要求，將電子克朗通過支付工具發(fā)送給瑞典央行。若用戶不進(jìn)行主動操作，則政策無法實施，因此負(fù)利率與基于代幣的電子克朗的本地存儲特征不兼容。如何平衡還需進(jìn)一步探索。三是并行網(wǎng)絡(luò)可使支付系統(tǒng)更具彈性。電子克朗的研發(fā)目標(biāo)之一是提高數(shù)字支付基礎(chǔ)設(shè)施的彈性。基于分布式賬本和通證的技術(shù)解決方案意味著新的基礎(chǔ)設(shè)施在很大程度上可與當(dāng)今的支付基礎(chǔ)設(shè)施并行運行。下一步，瑞典央行還將繼續(xù)探索并行模式在成本與效率上是否具有優(yōu)勢（Riksbank,2021）。

2.批發(fā)型CBDC。批發(fā)型CBDC的研究主要應(yīng)用于銀行間大額結(jié)算以及跨境跨幣種支付等方面，主要包括加拿大的Jasper項目、新加坡的Ubin項目和中國香港地區(qū)的Lion Rock-Inthanon項目。

（1）加拿大的Jasper項目。加拿大央行Jasper項目在2016年就已立項，當(dāng)時加拿大央行計劃更新支付系統(tǒng)，作為可能的技術(shù)選項，創(chuàng)立了Jasper項目。項目試驗的目標(biāo)有兩個：評估以分布式架構(gòu)為基礎(chǔ)的結(jié)算貨幣及其支付清算系統(tǒng)是否有效，是否符合國際金融基礎(chǔ)設(shè)施準(zhǔn)則；探討中央銀行能否與私人部門共同合作形成一種市場化的數(shù)字貨幣應(yīng)用機(jī)制。五年來，Jasper項目已經(jīng)歷四個發(fā)展階段，取得了積極進(jìn)展：一是基于以太坊的大額支付系統(tǒng)基本可有效運行，但在交易量大幅高企時系統(tǒng)難以有效匹配，進(jìn)而難以體現(xiàn)效率性，更重要的問題是結(jié)算最終性難以確定。二是基于R3公司的Corda平臺的試驗表明，該系統(tǒng)更好地支撐了更多參與者、工具及更大處置能力，且結(jié)算最終性得到確認(rèn)，充分顯示分布式賬本在大額支付系統(tǒng)可行的應(yīng)用前景。三是基于Corda平臺的證券及外匯支付結(jié)算是可行的，這代表分布式賬本在鏈接銀行體系之外的系統(tǒng)及進(jìn)行更廣泛的支付結(jié)算是具有適用性的。四是加拿大和新加坡數(shù)字貨幣跨境、跨幣種支付試驗表明，利用區(qū)塊鏈技術(shù)跨境支付和結(jié)算可變得更簡單、更高效、更安全，但基于現(xiàn)實市場變化的跨境、跨幣種支付的潛在風(fēng)險仍未清晰認(rèn)知。

（2）新加坡的Ubin項目。早在2016年，新加坡金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)就推出了Ubin計劃。Ubin項目由新加坡金融管理局牽頭，專門探索以區(qū)塊鏈和分布式賬本技術(shù)為基礎(chǔ)的支付和證券交易清算、結(jié)算。Ubin的最終目標(biāo)是幫助開發(fā)基于央行發(fā)行的數(shù)字代幣，并提供比當(dāng)前支付系統(tǒng)更簡單、高效的解決方案。

Ubin項目分為五個階段。第一階段：數(shù)字新加坡元（SGD）。新加坡金管局和區(qū)塊鏈公司R3聯(lián)合探索了使用央行數(shù)字貨幣進(jìn)行銀行間支付的情況。第二階段：國內(nèi)銀行間交易。新加坡金管局與新加坡銀行協(xié)會探索了使用分布式賬本的銀行間轉(zhuǎn)賬，并考察了實時全額結(jié)算系統(tǒng)（RTGS）的特定功能，比如隊列處理和付款死鎖（Payment Gridlocks）的解決方案。第三階段：將分布式賬本技術(shù)運用在券款對付。新加坡金管局與新加坡交易所合作，在兩個獨立的區(qū)塊鏈平臺上實現(xiàn)國內(nèi)的付款交割結(jié)算，以處理代幣化的資產(chǎn)。兩者還共同發(fā)布了一份行業(yè)報告，提供了通過智能合約自動進(jìn)行券款對付流程的全景視圖。第四階段：跨境結(jié)算的同步交收（PvP）。新加坡金管局和加拿大央行將各自的實驗性國內(nèi)支付網(wǎng)絡(luò)（即Ubin項目和加拿大的Jasper項目）連接起來，成功進(jìn)行了使用央行數(shù)字貨幣進(jìn)行跨境和跨貨幣支付的實驗。第五階段：構(gòu)建多幣種支付生態(tài)。新加坡金管局與淡馬錫公司于2020年7月13日聯(lián)合發(fā)布了一份報告，標(biāo)志著Ubin項目第五階段試驗成功。報告介紹了基于區(qū)塊鏈的多幣種支付網(wǎng)絡(luò)原型的技術(shù)，并描述了該網(wǎng)絡(luò)如何使金融業(yè)和區(qū)塊鏈生態(tài)系統(tǒng)受益。第五階段延續(xù)了Ubin項目第四階段的工作，探索了多幣種支付模式的發(fā)展，并為其他區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)提供連接接口，以無縫連接和集成，并提供額外功能來支持真實支付場景。除了技術(shù)實驗，這一階段還旨在探索和證明基于區(qū)塊鏈的支付網(wǎng)絡(luò)的商業(yè)價值（Monetary Authority of Sin?gapore,2020）。

（3）中國香港地區(qū)的Lion Rock-Inthanon項目。香港金融局于2017年3月啟動LionRock項目，該項目提出，對于中國香港而言，由于已設(shè)有高效、可靠的境內(nèi)支付系統(tǒng)，CBDC在本地零售及批發(fā)層面的應(yīng)用可能相當(dāng)有限，其研究應(yīng)更多關(guān)注跨境資金轉(zhuǎn)撥等問題。

香港金融管理局于2019年5月與泰國央行發(fā)起聯(lián)合研究，將此前雙方分別進(jìn)行的關(guān)于央行數(shù)字貨幣的研究合并，推出LionRock-Inthanon項目。該項目在2019年第三季度通過聯(lián)合八家泰國銀行、兩家香港銀行（匯豐銀行&眾安銀行）共同開發(fā)跨境支付概念驗證模型，旨在研究央行數(shù)字貨幣模型在實際解決跨境資金轉(zhuǎn)撥主要痛點方面的技術(shù)可行性。該項目基于本地分布式賬本技術(shù)開發(fā)了泰銖-港幣跨境走廊網(wǎng)絡(luò)原型，使中國香港和泰國的參與銀行能以點對點方式進(jìn)行資金轉(zhuǎn)撥和外匯交易，有助于減少多層結(jié)算程序。央行數(shù)字貨幣模型能支持實時跨境資金轉(zhuǎn)撥，減少結(jié)算過程中所涉及的中介和單位，提高效率、降低成本、減低結(jié)算風(fēng)險、提高透明度和配合合規(guī)要求，且具有一定擴(kuò)展性。

2021年2月24日，香港金融管理局聯(lián)合發(fā)起多邊央行數(shù)字貨幣橋研究項目（m-CBDC Bridge），通過貨幣橋的方案進(jìn)行跨境交易全天候交收試驗。原本立足于雙邊的CBDC走廊網(wǎng)絡(luò)，或?qū)⑸壋蔀橐粋€開放的、多邊的、超主權(quán)的、國際化融合的新金融基礎(chǔ)設(shè)施，對于未來亞洲乃至全球的金融治理、貿(mào)易促進(jìn)以及人類命運共同體的構(gòu)建具有重要意義。

（四）正式發(fā)行情況

2020年10月，巴哈馬宣布正式推出全球首個CBDC“沙元”（Sand dollar），旨在提高金融包容性。巴哈馬為加勒比島國，傳統(tǒng)現(xiàn)金使用不便，且整體銀行賬戶普及率較低，常規(guī)金融服務(wù)更難觸及一些人口稀少的偏遠(yuǎn)島嶼。為改善金融普惠性，打破不同支付平臺間的障礙，提高金融服務(wù)的公平和效率，巴哈馬央行于2019年12月啟動沙元（Sand Dol?lar）項目，并在埃克蘇馬島試點。沙元與巴哈馬元按1∶1掛鉤，而巴哈馬元與美元同樣按1∶1掛鉤，因此1沙元幣值為1美元（Central Bank of the Baha?mas,2019）。疫情后巴哈馬電子支付需求驟增，政府不得不加速研發(fā)進(jìn)程，并最終于2020年10月宣布正式推出沙元，將其推廣至全國700個島嶼的近40萬居民，成為全球第一個正式推出CBDC的國家。巴哈馬居民在移動設(shè)備上安裝央行批準(zhǔn)的電子錢包后，即可在任何商戶使用沙元。沙元可支持離線支付，且為松耦合設(shè)置，即用戶并不需要綁定特定銀行賬戶。目前沙元在巴哈馬仍處于普及推廣階段，市場流通量有限，總規(guī)模僅逾20萬美元。

東加勒比央行于2019年3月啟動了數(shù)字貨幣的開發(fā)與測試，其研發(fā)初衷同沙元類似，也是為解決島嶼國家現(xiàn)金使用不便、金融普惠性差等痼疾。疫情因素推動?xùn)|加勒比央行研發(fā)提速，于2021年3月正式推出官方數(shù)字貨幣DCash，成為首個推出央行數(shù)字貨幣的貨幣聯(lián)盟。目前DCash僅限于在圣基茨和尼維斯、安提瓜和巴布達(dá)、格林納達(dá)以及圣盧西亞四國使用，預(yù)計后續(xù)將推廣至東加勒比央行其余四個成員國。東加勒比央行預(yù)期，隨著DCash逐漸普及，到2025年區(qū)內(nèi)8國的現(xiàn)金使用規(guī)模將較當(dāng)前減少一半。

三、央行數(shù)字貨幣理論研究概述

（一）已經(jīng)達(dá)成的共識

國際清算銀行與美聯(lián)儲、歐央行、英國央行、日本央行、加拿大央行、瑞士央行、瑞典央行（以下簡稱“七國央行”）聯(lián)合成立央行數(shù)字貨幣工作組，旨在共同研究央行數(shù)字貨幣的原則與特征、設(shè)計方案與技術(shù)選擇、潛在收益與風(fēng)險及在各自轄區(qū)內(nèi)的應(yīng)用場景等問題。近期，該工作組發(fā)布多篇報告，表明西方主要經(jīng)濟(jì)體對CBDC的共識初現(xiàn)。工作組確立了CBDC研發(fā)的三項重要原則：無害⑨無害：繼續(xù)支持公共政策目標(biāo)，不應(yīng)干預(yù)或阻礙央行履職其貨幣和金融穩(wěn)定義務(wù)。、共存⑩共存：各種類型的央行貨幣，如CBDC和現(xiàn)金、準(zhǔn)備金或央行結(jié)算賬戶應(yīng)相輔相成。、創(chuàng)新高效[11]創(chuàng)新高效：公共和私營部門在提供支付服務(wù)方面應(yīng)分別發(fā)揮作用，創(chuàng)建一個安全、高效、便捷的系統(tǒng)。（Bank of Canada,et al.,2021），并提出CBDC的核心特征、推廣策略、對金融穩(wěn)定影響的見解。

核心特征方面，目前已確定CBDC的14個核心特征：一是可兌換性，CBDC應(yīng)該與現(xiàn)金和私人貨幣等價兌換；二是便捷性，CBDC支付應(yīng)該像使用現(xiàn)金、刷卡或手機(jī)支付一樣簡單；三是可接受性及可獲得性，CBDC應(yīng)可用于現(xiàn)金交易的同類交易（包括進(jìn)行離線交易）；四是低成本，最終用戶使用CBDC支付應(yīng)是低成本或零成本的，技術(shù)投資要求也應(yīng)盡可能降低；五是安全性，CBDC系統(tǒng)的基礎(chǔ)設(shè)施和參與者都應(yīng)該對網(wǎng)絡(luò)攻擊和其他威脅具有極強的抵抗力；六是即時性，應(yīng)向系統(tǒng)的最終用戶提供即時或接近即時的最終結(jié)算方案；七是運營彈性，CBDC系統(tǒng)應(yīng)具有極強的應(yīng)對操作故障和網(wǎng)絡(luò)中斷、自然災(zāi)害、電力中斷等其他問題的能力；八是易用性，系統(tǒng)的最終用戶應(yīng)該能夠全天候付款；九是數(shù)據(jù)處理量，系統(tǒng)應(yīng)該能夠處理大量交易；十是可擴(kuò)展性，以適應(yīng)未來的更大規(guī)模的交易要求；十一是互操作性，CBDC系統(tǒng)需與私營部門的數(shù)字支付系統(tǒng)有充分的互動機(jī)制；十二是靈活性和適應(yīng)性，CBDC系統(tǒng)應(yīng)靈活適應(yīng)不斷變化的條件和政策要求；十三是健全的法律框架，央行應(yīng)該有明確的授權(quán)來發(fā)行CB?DC；十四是標(biāo)準(zhǔn)完備，如提供CBDC轉(zhuǎn)移、存儲或保管的實體應(yīng)遵守的監(jiān)管和審慎標(biāo)準(zhǔn)。

推廣策略方面，CBDC應(yīng)高度重視用戶需求、實現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。七國央行探索CBDC的共同動機(jī)是將其用作支付手段。CBDC應(yīng)滿足現(xiàn)有產(chǎn)品和服務(wù)可能無法滿足的消費者或商戶的支付需求。例如，消費者希望獲得更加安全、低成本、隱私性更強的支付手段；商戶希望新型支付工具能夠擴(kuò)大客戶群或相對于目前的支付方式降低交易成本。CBDC的設(shè)計同時也需要考慮未來的支付需求。靈活、可擴(kuò)展的CBDC核心系統(tǒng)將使創(chuàng)新者能夠識別并提供滿足未來需求的新服務(wù)。CBDC的推廣應(yīng)充分利用支付手段的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。支付是雙邊市場，市場一側(cè)的需求提高，會增加對另一側(cè)用戶的吸引力。CBDC的設(shè)計可強調(diào)“點對點”支付功能，以促進(jìn)其在消費者中的推廣，進(jìn)而商家可能會有更大的動機(jī)接受CB?DC。將CBDC集成到現(xiàn)有支付基礎(chǔ)設(shè)施中將優(yōu)于開發(fā)新的載體。用戶可能更容易開立CBDC賬戶、接受相關(guān)服務(wù)，并適應(yīng)其應(yīng)用程序或設(shè)備，商家也更容易接受CBDC（BIS,et al.,2021）。

金融穩(wěn)定方面，CBDC不應(yīng)損害現(xiàn)有金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性。CBDC的成本、安全性、易訪問性等特性可能使公眾對不計息或低息的CBDC產(chǎn)生實質(zhì)性需求，如果計息，CBDC將成為比現(xiàn)金、低息存款或其他現(xiàn)金替代品更具吸引力的支付方式，將產(chǎn)生更大的需求。CBDC作為數(shù)字形態(tài)的貨幣，其流通速度遠(yuǎn)超傳統(tǒng)紙幣，可能對現(xiàn)行貨幣體系乃至金融穩(wěn)定產(chǎn)生沖擊。CBDC可能會導(dǎo)致存款波動性增加和存款的長期大幅減少，影響銀行的盈利、貸款和金融服務(wù)提供能力。金融危機(jī)時期，CBDC可能被視為一個安全的避風(fēng)港，使銀行存款特別是無保險的存款更容易流出，增加銀行擠兌的風(fēng)險。CBDC也可能成為貨幣市場基金（MMF）和國庫券等其他低風(fēng)險、流動性強的資產(chǎn)的投資替代品，導(dǎo)致資金突然轉(zhuǎn)移，使非銀行金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)流動性風(fēng)險。因此，可通過控制CBDC的使用，降低CBDC替代銀行存款和MMF等低風(fēng)險資產(chǎn)的現(xiàn)象?；跀?shù)量的保障措施將通過限制CBDC的轉(zhuǎn)賬和持有量來管理CB?DC的使用。基于價格的保障措施可通過低息、收取費用或多層次利率體系，抑制CBDC持有量或大額支付情況（BIS,et al.,2021）。

七國集團(tuán)（G7）也于近期發(fā)布報告《零售型央行數(shù)字貨幣（CBDC）的公共政策原則》，提出CBDC的支持創(chuàng)新、信息保護(hù)、環(huán)境友好等原則。

支持創(chuàng)新方面，CBDC應(yīng)成為數(shù)字經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新催化劑，確保與未來的支付解決方案間具有互操作性。CBDC的優(yōu)點在一定程度上取決于是否擁有更廣泛的公共數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施。作為對現(xiàn)金等現(xiàn)有支付手段的數(shù)字形態(tài)的補充，CBDC應(yīng)致力于開發(fā)更快、更便宜、更普惠、更方便和更高效的支付解決方案，包括支持開放金融。通過這種方式，CBDC可增加支付領(lǐng)域的多樣性，緩解公眾對集中支付的擔(dān)憂。CBDC的設(shè)計還應(yīng)與未來的支付解決方案之間建立互操作性。適當(dāng)分配公共和私營部門在CBDC生態(tài)系統(tǒng)中的角色有利于支持創(chuàng)新，盡量減少政策不確定性。CBDC還可以通過加入可編程性功能支持創(chuàng)新金融活動。考慮到當(dāng)前和未來的潛在需求，CBDC的開發(fā)應(yīng)與最終用戶、金融機(jī)構(gòu)、技術(shù)和其他服務(wù)商協(xié)商。

信息保護(hù)方面，嚴(yán)格的隱私標(biāo)準(zhǔn)、保護(hù)用戶數(shù)據(jù)的責(zé)任，信息安全和使用的透明度對CBDC贏得用戶信心至關(guān)重要。CBDC應(yīng)保護(hù)用戶隱私，要求數(shù)據(jù)處理行為遵守轄區(qū)內(nèi)可強制執(zhí)行的個人數(shù)據(jù)收集、存儲、保護(hù)、處置和使用法律。不同司法轄區(qū)現(xiàn)行法律法規(guī)有所不同，但關(guān)于數(shù)據(jù)收集和處理的通用原則近似，包括合法性、目的限制、數(shù)據(jù)最小化、透明度和問責(zé)制及用戶同意。任何CBDC生態(tài)系統(tǒng)中的公共和私營部門實體應(yīng)僅在明確、公開和合法目的所需的情況下，訪問、持有、處理或共享用戶的個人數(shù)據(jù)，例如減少洗錢和恐怖主義融資（ML/TF）風(fēng)險。任何CBDC用戶應(yīng)該在其個人數(shù)據(jù)使用方面具有高度的透明度，遵循數(shù)據(jù)最小化和用戶控制原則。CBDC生態(tài)系統(tǒng)應(yīng)考慮如何提供強有力的保護(hù)措施，防止任何參與方濫用數(shù)據(jù)，并與國際標(biāo)準(zhǔn)的進(jìn)展保持一致（G7,2021）。

環(huán)境影響方面，CBDC大規(guī)模使用將面臨能源與環(huán)境問題。CBDC基礎(chǔ)設(shè)施的能源使用都應(yīng)盡可能高效，以響應(yīng)國際社會向“凈零”經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的共同承諾。隨著數(shù)字化程度的提高，促進(jìn)信息和價值存儲、處理和傳輸?shù)腎T基礎(chǔ)設(shè)施正成為全球能源消耗的重要部分。CBDC設(shè)計應(yīng)支持未來支付和結(jié)算生態(tài)系統(tǒng)達(dá)到最佳能源效率，實現(xiàn)碳中和和可持續(xù)發(fā)展。任何CBDC的設(shè)計和實施都應(yīng)該從一開始就考慮到能源使用。披露與氣候相關(guān)財務(wù)信息的央行應(yīng)在報告中考慮披露CBDC業(yè)務(wù)對環(huán)境的影響（G7,2021）。

（二）仍需進(jìn)一步研究的問題

CBDC的設(shè)計需要中央銀行在貨幣的諸多功能間進(jìn)行權(quán)衡。例如，央行需權(quán)衡單層/雙層運營體系對貨幣體系運行的影響，權(quán)衡CBDC采集上報的信息科目以平衡個人信息保護(hù)與三反義務(wù)。BIS近期發(fā)布“數(shù)字貨幣金字塔”（見圖3）描述數(shù)字貨幣的設(shè)計選擇與消費者需求間的對應(yīng)關(guān)系。CBDC的設(shè)計需根據(jù)各國國情具體分析確定，其功能定位、制度設(shè)計、技術(shù)手段及對現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)金融體系的影響尚無定論。

一是對于CBDC的功能定位尚無定論。關(guān)于是否計息。歐央行提出數(shù)字歐元可計息。數(shù)字歐元的利率可以是固定的，也可以是浮動的，在浮動時應(yīng)與其他央行匯率掛鉤，利率可分層實施。加拿大央行則明確提出其CBDC將不計息。關(guān)于離線支付。歐央行強調(diào)離線支付功能，以實現(xiàn)數(shù)字歐元的現(xiàn)金替代作用，并提出線下數(shù)字歐元交易原則上是匿名的，與享有法定貨幣地位所需的特性完全兼容。加拿大央行也表示，要將CBDC設(shè)計成“增強型現(xiàn)金”，CBDC的理想設(shè)計應(yīng)包括強大的離線功能。加拿大的支付體系比較完善，包括現(xiàn)金、（非接觸式）借記卡和信用卡、Interac電子轉(zhuǎn)賬、移動支付應(yīng)用程序以及在線支付賬戶等，其共同點是都需要基于互聯(lián)網(wǎng)開展業(yè)務(wù)，如CBDC可離線使用，將成為差異化推廣的切入點（Janet Jiang,2020）。而英格蘭銀行則提出，實現(xiàn)離線支付是一項重大的技術(shù)挑戰(zhàn)，但不可避免地會涉及一定程度的風(fēng)險?？煽紤]通過使用多種不同類型的通信網(wǎng)絡(luò)，避免或減少對離線功能的需求。

二是對于CBDC的制度設(shè)計尚無定論。CBDC設(shè)計的一個關(guān)鍵要素是央行和私營部門在公眾獲得和使用CBDC時如何各自發(fā)揮作用。CBDC的運營體系包括單層體系和雙層體系兩種。在單層體系中，央行負(fù)責(zé)包括發(fā)行、記賬、交易驗證等全流程的所有事項。目前，冰島Rafkrona項目、巴哈馬Sand Dollar項目、瑞典E-krona項目、挪威E-krona項目和丹麥E-krona項目采取了單層體系。在雙層體系中，央行負(fù)責(zé)開發(fā)技術(shù)，并將CBDC發(fā)行給私營部門實體，然后由這些實體負(fù)責(zé)所有面向客戶的活動。歐盟提出雙層運營模式比單層模式更加可取，但央行必須對中介機(jī)構(gòu)嚴(yán)格監(jiān)管，并防止中介機(jī)構(gòu)超發(fā)數(shù)字貨幣。澳聯(lián)儲明確支持雙層運營體系。在一系列面向客戶的活動中，央行不太可能擁有比較優(yōu)勢，特別是在技術(shù)快速變化的環(huán)境中（包括向公眾兌換現(xiàn)金、賬戶管理服務(wù)、客戶驗證檢查、交易驗證、移動設(shè)備配置等）。歐洲中央銀行的E-euro項目、巴西的Digi?tal fiat currency項目等均明確使用雙層運營體系。最后，包括南非Electronic Legal Tender項目、烏拉圭Billete Digital項目、以色列E-shekel項目、瑞士E-franc項目和法國E-euro項目等則尚未明確選擇。

三是對于CBDC的技術(shù)選擇尚無定論。關(guān)于是否使用區(qū)塊鏈。部分央行熱衷于將分布式賬本（DLT）技術(shù)等去中心化技術(shù)作為CBDC研發(fā)的底層技術(shù)。例如，新加坡金管局開發(fā)了基于DLT技術(shù)的支付平臺“Ubin”，目前已完成測試，并計劃進(jìn)行商業(yè)推廣。南非央行也與商業(yè)銀行合作測試了基于DLT技術(shù)的批發(fā)式支付系統(tǒng)。此外，巴哈馬的“沙元”、柬埔寨的Bakong均采用了DLT技術(shù)。但也有觀點認(rèn)為，去中心化技術(shù)可能削弱央行對CBDC發(fā)行與流通的控制，DLT技術(shù)交易達(dá)成規(guī)則較復(fù)雜且算力有限，導(dǎo)致其單位時間內(nèi)所能處理交易的數(shù)量遠(yuǎn)不及中心化技術(shù)，因此對大型經(jīng)濟(jì)體，DLT技術(shù)可能難以支撐其龐大的交易規(guī)模。俄羅斯央行的態(tài)度代表了目前的主流觀點：分布式架構(gòu)和中心式架構(gòu)各有優(yōu)缺點，如果僅使用其中一種技術(shù)無法滿足CBDC的所有要求，可能需要采用混合技術(shù)架構(gòu)，結(jié)合每種技術(shù)的優(yōu)點。然而，還需要考慮同時使用這兩種技術(shù)包括集成方案的成本（Bank of Russia，2020）。關(guān)于基于賬戶或基于代幣。澳聯(lián)儲提出基于復(fù)合系統(tǒng)的可能。這種模式有助于檢測到偽造的代幣，并有可能在用戶設(shè)備丟失的情況下恢復(fù)價值，還將允許有關(guān)當(dāng)局實現(xiàn)對CBDC進(jìn)行某種程度的追溯（Richards,et al.,2020）。

四是CBDC對貨幣政策的影響。英格蘭銀行提出，CBDC可為非常規(guī)貨幣政策提供支持。首先是負(fù)利率政策。CBDC的利率將為實施貨幣政策提供額外的手段和技術(shù)，可能包括設(shè)定負(fù)利率和放寬有效利率下限。其次是“直升機(jī)撒錢”政策。將CBDC直接發(fā)放給市民，需要家庭普遍使用CBDC并開立CBDC賬戶。最后是量化寬松政策。如果引入CB?DC并讓非銀行私營部門廣泛參與，可直接向非銀行私營部門購買量化寬松的資產(chǎn)，更有針對性和直接性（Bank of England,2021）。俄羅斯央行表示，在引入數(shù)字盧布的初始階段，資金將在銀行賬戶和數(shù)字盧布電子錢包之間重新分配，銀行需要時間更新流動性及資產(chǎn)負(fù)債管理辦法。銀行會試圖通過調(diào)整客戶賬戶利率來影響資金再分配過程，進(jìn)而影響貸款利率和貸款。但長遠(yuǎn)來看，隨著銀行體系適應(yīng)新模式，CBDC短期效應(yīng)將很快消失，而CBDC的廣泛使用可能使貨幣政策傳導(dǎo)更加順暢（Bank of Rus?sia，2020）。

五是CBDC對跨境支付的影響及模式選擇。跨境匯款長期以來存在鏈條長、成本高、速度慢等問題，其中許多障礙的根源在于各國立法的差異，如執(zhí)行反洗錢、反恐融資（AML/CFT）要求、最終結(jié)算規(guī)則、央行支付結(jié)算系統(tǒng)參與標(biāo)準(zhǔn)及法律規(guī)則等。提高跨境支付效率是各國央行CBDC工作的一個重要動機(jī)。各國央行大多傾向于將批發(fā)型CBDC用于跨境支付，模式選擇上各國正在開展以下三種形式的測試：一是提高CBDC的兼容性，各國通過遵守共同的國際標(biāo)準(zhǔn)來實現(xiàn)單個CBDC系統(tǒng)間的互操作性；二是通過共享技術(shù)接口或指定結(jié)算賬戶實現(xiàn)CBDC系統(tǒng)互聯(lián)；三是建立一個跨司法轄區(qū)的獨立（mCBDC）系統(tǒng)（Auer,et al.,2021）。究竟哪種方式更優(yōu)，還需進(jìn)一步探索。CBDC的應(yīng)用也將帶來以下問題：CBDC的便利性將提高全球市場一體化程度，增加風(fēng)險傳染，從而使各國金融風(fēng)險管理和匯率管控難度上升；若其他國家CBDC的獲取、存儲、使用成本較低，將帶來貨幣替代，干擾發(fā)行國貨幣政策制定，降低接受國對國內(nèi)流動性的控制；CBDC在國際上的廣泛使用可能產(chǎn)生新型儲備貨幣，便捷、低成本將成為一項競爭優(yōu)勢，但一國的金融開放程度、法制化程度、地緣政治力量仍是決定性因素（IMF,et al.,2021）。