張俊鳴

一季度的市場(chǎng)沒(méi)有出現(xiàn)往年常見的“春季攻勢(shì)”，反而在內(nèi)外多重因素的影響下出現(xiàn)一波深幅調(diào)整，直到3月中下旬才逐步探明底部，有所回升。雖然一季度“快速挖坑”殺傷力不小，但眾多長(zhǎng)期筑底、估值低廉的價(jià)值型品種卻展現(xiàn)了良好的抗跌性，甚至在近期的反彈中就收復(fù)了大部分失地，證明A股市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)仍然存在。筆者認(rèn)為，在目前“政策底”已經(jīng)明確的情況下，二季度A股有望針對(duì)一季度的調(diào)整進(jìn)行修復(fù)，展開“填坑之旅”。如果投資者能夠在價(jià)值投資的基礎(chǔ)上積極把握主流資金營(yíng)造的輪動(dòng)機(jī)會(huì)，二季度或許成為今年最佳的獲利時(shí)期。

機(jī)構(gòu)“生產(chǎn)自救” 決定二季度有“填坑行情”

一季度A股的下跌，固然有國(guó)際形勢(shì)、美國(guó)加息等外部因素影響，但另一方面也可視為市場(chǎng)針對(duì)過(guò)去數(shù)年公募基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者過(guò)度集中持股、“抱團(tuán)取暖”的一種修正。不少基金重倉(cāng)股經(jīng)過(guò)前兩年的不斷上漲，處于高估值甚至存在泡沫的狀態(tài)，即便公司基本面依然向好，也需要一定的調(diào)整來(lái)“以時(shí)間換空間”。在外部因素的作用下，讓這種修正以比較劇烈的方式出現(xiàn)，雖然短期之內(nèi)比較痛苦，但長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看卻縮短了調(diào)整的時(shí)間。而這樣的調(diào)整，也讓二季度的行情處于一個(gè)比較有利的態(tài)勢(shì)，至少是“先蹲后跳”。

在三月中旬“政策底”明確之后，港股、中概股明顯企穩(wěn)、大幅反彈，陸港通北向資金也開始回流，給二季度的“填坑行情”營(yíng)造了較好的氣氛。對(duì)于以公募基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，既然已經(jīng)錯(cuò)失了一季度的機(jī)會(huì)，二季度抓緊時(shí)間進(jìn)行“生產(chǎn)自救”的需求更加緊迫。近期公募基金頻頻出現(xiàn)自購(gòu)行為，正是這種“生產(chǎn)自救”的前哨戰(zhàn)，但基民是否買單，公募基金的規(guī)模能否止跌回升，最終還是要靠業(yè)績(jī)來(lái)說(shuō)話。如果二季度再度一無(wú)所獲的話，公募基金可能將面臨最近十年最嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。因此，公募基金在外部條件回暖之際，把握時(shí)機(jī)在二季度“背水一戰(zhàn)”，指數(shù)在一定程度上收復(fù)一季度的失地也是值得期待的。

“挖坑”快“填坑”慢，滬指劍指3400點(diǎn)

雖然內(nèi)外條件都為二季度的“填坑之旅”營(yíng)造了較好的時(shí)機(jī)，但這個(gè)過(guò)程絕非一蹴而就，“V型反轉(zhuǎn)”出現(xiàn)的可能性不大。從全面推行注冊(cè)制和金融穩(wěn)定的大局來(lái)看，都需要A股有一個(gè)“穩(wěn)中有漲、漲幅有限”的走勢(shì)，而非鼓勵(lì)大躍進(jìn)式的“瘋牛”重現(xiàn)。而一季度的大幅下挫，也讓市場(chǎng)的籌碼被打散，需要重新反復(fù)整固，才能形成更強(qiáng)的向上合力。從歷史上看，這種快速挖坑之后的填坑往往是比較緩慢的，最典型的像2015年末、2016年初的“千點(diǎn)大暴跌”，上證指數(shù)在見底之后足足用了兩年時(shí)間才基本完成“填坑”。因此，投資者對(duì)二季度“填坑之旅”的曲折性、復(fù)雜性也要有充分的預(yù)期，切不可有“才出ICU、又進(jìn)夜總會(huì)”式的盲目樂(lè)觀。

筆者認(rèn)為，二季度上證指數(shù)的“填坑”目標(biāo)為3400點(diǎn)附近。從技術(shù)面來(lái)說(shuō)，這里是此前上證指數(shù)上升趨勢(shì)線被擊穿之后回抽的關(guān)鍵點(diǎn)位，同時(shí)也是60日線所在的位置，上方存在眾多套牢盤，多頭很難一次性收復(fù)失地。比較現(xiàn)實(shí)的選擇是，指數(shù)在反復(fù)震蕩中“匍匐前進(jìn)”，把有限的上升空間通過(guò)時(shí)間的拉長(zhǎng)和多個(gè)波段的拉鋸，來(lái)創(chuàng)造更多的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。因此，二季度做好“高拋低吸”將比一味持有存在更多獲利機(jī)會(huì)。

股基兩手抓，布局低估值價(jià)值型品種

“高拋低吸”四個(gè)字，說(shuō)起來(lái)容易做起來(lái)難。除了時(shí)機(jī)的把握之外，品種的選擇也是關(guān)鍵。筆者建議，從基金和股票分頭下手，布局低估值價(jià)值型品種，在調(diào)整中買入，在大漲或連續(xù)上漲中逢高減倉(cāng)以鎖定收益?；鸱矫妫顿Y者不妨多關(guān)注一些低估值的寬基指數(shù)、行業(yè)指數(shù)、紅利主題的基金，這些基金在今年的大幅震蕩中展現(xiàn)了良好的抗跌性，已經(jīng)成為主流機(jī)構(gòu)重點(diǎn)參與的領(lǐng)域。像通達(dá)信軟件編制的低市盈率、低市凈率板塊指數(shù)，都已經(jīng)基本收復(fù)一季度下跌的失地，目前仍具備相對(duì)的估值優(yōu)勢(shì)，參與其中勝算較大。

個(gè)股方面，筆者重點(diǎn)觀察的是一些剛剛創(chuàng)出年內(nèi)新高，沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)度超漲，同時(shí)基本面維持長(zhǎng)期優(yōu)良的品種。這些品種多屬于主流機(jī)構(gòu)剛剛介入不久，估值較低“師出有名”的時(shí)期，如果成交量沒(méi)有異常放大，則說(shuō)明機(jī)構(gòu)鎖倉(cāng)良好，存在較好的預(yù)期空間，如煤炭板塊中的盤江股份、水泥板塊中的寧夏建材、銀行板塊中的成都銀行、房地產(chǎn)板塊中的招商蛇口等。

（本文提及個(gè)股僅做舉例分析，不做投資建議。）

附圖 上證指數(shù)日線圖