林續(xù)

氫能產(chǎn)業(yè)再迎催化劑，產(chǎn)業(yè)發(fā)展中長期規(guī)劃（2021-2035年）已重磅出爐。這對(duì)碳纖維——儲(chǔ)氫罐最為主要的材料，無疑構(gòu)成了重大利好，據(jù)悉中復(fù)神鷹（688295.SH）作為國內(nèi)儲(chǔ)氫罐用碳纖維的“尖端”供應(yīng)商，于4月6日正式掛牌上市有望趁勢迎來又一波快速發(fā)展期。資料顯示，中復(fù)神鷹為一家專業(yè)從事碳纖維研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的國家高新技術(shù)企業(yè)，在國內(nèi)率先實(shí)現(xiàn)了干噴濕紡碳纖維的關(guān)鍵技術(shù)突破，且產(chǎn)品種類豐富、產(chǎn)能及產(chǎn)量均處于國內(nèi)碳纖維生產(chǎn)企業(yè)前列。此次上市后，公司有望在科創(chuàng)板的加持下，逐步擴(kuò)充融資渠道、提升品牌知名度，進(jìn)而不斷擴(kuò)大產(chǎn)能、提升市場占有率。

國產(chǎn)碳纖維迎黃金發(fā)展期 中復(fù)神鷹近三年凈利復(fù)合增速達(dá)226.49%

據(jù)中信證券預(yù)計(jì)，至2025年全球碳纖維需求達(dá)到24.2萬噸，2021-2025年CAGR為20.3%，同時(shí)，考慮到2020年國內(nèi)碳纖維的國產(chǎn)率不足40%，且隨著國內(nèi)企業(yè)的產(chǎn)能擴(kuò)張和技術(shù)突破，預(yù)計(jì)國產(chǎn)碳纖維2021-2025年可實(shí)現(xiàn)36%的復(fù)合增速。行業(yè)較為確定性的高增速也為中復(fù)神鷹的未來打開了巨大的成長空間。據(jù)招股書顯示，近幾年，公司業(yè)績穩(wěn)健增長，2019年—2021年，公司分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.15億元、5.32億元、11.73億元，年復(fù)合增長率為68.12%;分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2615.11萬元、8523.18萬元、27876.21萬元，年復(fù)合增速為226.49%。

業(yè)績的持續(xù)增加與公司豐富的產(chǎn)品種類不無關(guān)系。資料顯示，中復(fù)神鷹對(duì)外銷售產(chǎn)品主要為碳纖維，主要產(chǎn)品型號(hào)包括SYT45、SYT45S、SYT49S、SYT55S、SYT65和SYM40等，涵蓋了高強(qiáng)型、高強(qiáng)中模型、高強(qiáng)高模型等多種類別，從而在航空航天、風(fēng)電葉片、體育休閑、壓力容器、碳/碳復(fù)合材料、交通建設(shè)等眾多領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)廣泛應(yīng)用。

產(chǎn)能及產(chǎn)量處于業(yè)內(nèi)前列 積極拓展下游高價(jià)值、高增速領(lǐng)域

目前公司產(chǎn)能及產(chǎn)銷量水平均居于國內(nèi)碳纖維企業(yè)前列。根據(jù)中國化學(xué)纖維工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2020年度國產(chǎn)碳纖維總產(chǎn)量1.8萬噸，公司2020年碳纖維產(chǎn)量3，777.21噸，占國內(nèi)總碳纖維產(chǎn)量的比例達(dá)20.98%，排名國內(nèi)碳纖維產(chǎn)量第二位;2020年度國內(nèi)碳纖維總消費(fèi)量達(dá)4.88萬噸，同期公司碳纖維國內(nèi)銷量3，625.28噸，市場占有率達(dá)7.43%，名列前茅。

同時(shí)，公司西寧一期萬噸碳纖維項(xiàng)目已于2022年3月份全部建成，“航空航天高性能碳纖維及原絲試驗(yàn)線項(xiàng)目、碳纖維航空應(yīng)用研發(fā)及制造項(xiàng)目和“西寧二期1.4萬噸碳纖維項(xiàng)目”等多個(gè)項(xiàng)目正在順利實(shí)施和建設(shè)中，可以洞見的是，公司產(chǎn)能不斷提升，同時(shí)也將向航空航天和軍工等高價(jià)值領(lǐng)域快速拓展。

根據(jù)申萬宏源研報(bào)顯示，在需求方面，行業(yè)景氣度持續(xù)，中長期增長邏輯清晰，“雙碳”帶動(dòng)碳纖維需求爆發(fā);從供給角度來看，碳纖維行業(yè)壁壘、高技術(shù)壁壘與資金壁壘，新進(jìn)入者對(duì)行業(yè)的競爭格局影響有限。由此，隨著中復(fù)神鷹后續(xù)產(chǎn)能的陸續(xù)落地，公司市場占有率有望繼續(xù)提升。

干噴濕紡技術(shù)領(lǐng)先 大絲束碳研發(fā)有望帶來新突破

中復(fù)神鷹于2012年在國內(nèi)率先實(shí)現(xiàn)干噴濕紡技術(shù)產(chǎn)業(yè)化，系統(tǒng)掌握了碳纖維T300級(jí)、T700級(jí)、T800級(jí)、M30級(jí)、M35級(jí)千噸級(jí)技術(shù)和M40級(jí)、T1000級(jí)百噸級(jí)技術(shù)，產(chǎn)業(yè)化水平領(lǐng)先于國內(nèi)同行，更榮獲2017年度國家科學(xué)技術(shù)進(jìn)步一等獎(jiǎng)。

眾所周知，碳纖維生產(chǎn)過程具備高投資、高耗能的特征，進(jìn)而使得行業(yè)規(guī)模效應(yīng)顯著，千噸級(jí)產(chǎn)線較百噸級(jí)產(chǎn)線可降本20%以上，這在中復(fù)神鷹的毛利率數(shù)據(jù)上也得到了體現(xiàn)。根據(jù)WIND數(shù)據(jù)顯示，受益于技術(shù)突破下所帶來的成本優(yōu)化、以及單價(jià)提升的發(fā)展趨勢，公司毛利率也得到了提升，并由2018年的11.48%上漲至2021年的41.62%。

若將碳纖維產(chǎn)品從每束根數(shù)多少的角度劃分來看，又可分為小絲束和大絲束。一般來講，小絲束的產(chǎn)品性能優(yōu)異但價(jià)格較高，主要用于航空航天、高端體育等場景;大絲束生產(chǎn)和應(yīng)用效率高，可以大幅度實(shí)現(xiàn)低成本的目標(biāo)，主要應(yīng)用于汽車、風(fēng)電等工業(yè)領(lǐng)域。招股書顯示，2021年3月起公司與北京化工大學(xué)和東華大學(xué)合作研發(fā)48K大絲束，有望為公司的大絲束碳纖維規(guī)?；a(chǎn)帶來突破。

此外，值得一提的是，自設(shè)立以來，公司不斷突破高性能碳纖維的技術(shù)瓶頸，目前已取得67項(xiàng)授權(quán)專利。同時(shí)，公司以主要起草單位身份兩次參與《聚丙烯腈基碳纖維》國家標(biāo)準(zhǔn)的制定，一次參與《聚丙烯腈基碳纖維原絲》行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制定。

面向未來，中復(fù)神鷹表示，將繼續(xù)秉承“創(chuàng)新、融合、奮進(jìn)、責(zé)任”的核心價(jià)值觀與“讓世界感受碳纖維力量”的企業(yè)使命，致力于打造具有全球競爭力的世界一流碳纖維企業(yè)。