因為管理的產(chǎn)品在年初進行了倉位調整，但斌最近成了市場熱議的話題。

支持者認為，作為資產(chǎn)管理人，但斌如果不做回撤管理，就會無法向他的持有人交待，畢竟之前他就因為先是硬扛后又妥協(xié)而付出代價。反對者認為，但斌已經(jīng)蛻化為趨勢投資者，違背了他在《時間的玫瑰》書里的價投理念。

當然，無論是價值投資、技術或趨勢投資，都是投資方法，本身并無對錯，區(qū)別只在于終局的輸贏。

從但斌管理產(chǎn)品的過程而言，在早年，他因為重倉茅臺而取得3年6倍收益——茅臺當時3年股價漲了10倍，但同樣是因為重倉茅臺也曾感受到凈值“腰斬”的滋味。但那時，但斌基本上選擇了硬扛。

也許是那段慘痛經(jīng)歷，他反思修正硬扛的操作方法，到2015年股災發(fā)生時將他的“最愛”——貴州茅臺的倉位減到約5%，但后續(xù)又以高價接回。

如果那時但斌繼續(xù)選擇硬扛會怎樣？

據(jù)《紅周刊》統(tǒng)計，2004年至今，貴州茅臺股價年化收益41.36%，漲了422倍。但斌對茅臺的倉位管理，從當前看是錯過了期間的巨大漲幅。目前，但斌在管產(chǎn)品表現(xiàn)最佳的是2015年的一只產(chǎn)品，7年總回報3.66倍，年化收益14%。

但斌還曾看好云南白藥、萬科A、招商銀行和騰訊控股等頂尖公司，這些公司2004年或2005年至今的年化收益最低的也達到19.49%，總漲幅最低的達到21倍。但斌管理產(chǎn)品18年，如果持續(xù)重倉持有上述任何一只股票，都將是穿越牛熊且超越巴菲特的典范投資者。

但投資沒有如果，僅從收益看，“昨天的”但斌打敗了“今天的”但斌;“采擷”頂尖公司的但斌打敗了“做回撤管理”的但斌。

頂級公司從來都是最嬌艷的玫瑰，遇到就不要錯過。

本刊編輯部

2022年4月9日