因?yàn)楣芾淼漠a(chǎn)品在年初進(jìn)行了倉(cāng)位調(diào)整，但斌最近成了市場(chǎng)熱議的話題。

支持者認(rèn)為，作為資產(chǎn)管理人，但斌如果不做回撤管理，就會(huì)無(wú)法向他的持有人交待，畢竟之前他就因?yàn)橄仁怯部负笥滞讌f(xié)而付出代價(jià)。反對(duì)者認(rèn)為，但斌已經(jīng)蛻化為趨勢(shì)投資者，違背了他在《時(shí)間的玫瑰》書(shū)里的價(jià)投理念。

當(dāng)然，無(wú)論是價(jià)值投資、技術(shù)或趨勢(shì)投資，都是投資方法，本身并無(wú)對(duì)錯(cuò)，區(qū)別只在于終局的輸贏。

從但斌管理產(chǎn)品的過(guò)程而言，在早年，他因?yàn)橹貍}(cāng)茅臺(tái)而取得3年6倍收益——茅臺(tái)當(dāng)時(shí)3年股價(jià)漲了10倍，但同樣是因?yàn)橹貍}(cāng)茅臺(tái)也曾感受到凈值“腰斬”的滋味。但那時(shí)，但斌基本上選擇了硬扛。

也許是那段慘痛經(jīng)歷，他反思修正硬扛的操作方法，到2015年股災(zāi)發(fā)生時(shí)將他的“最?lèi)?ài)”——貴州茅臺(tái)的倉(cāng)位減到約5%，但后續(xù)又以高價(jià)接回。

如果那時(shí)但斌繼續(xù)選擇硬扛會(huì)怎樣？

據(jù)《紅周刊》統(tǒng)計(jì)，2004年至今，貴州茅臺(tái)股價(jià)年化收益41.36%，漲了422倍。但斌對(duì)茅臺(tái)的倉(cāng)位管理，從當(dāng)前看是錯(cuò)過(guò)了期間的巨大漲幅。目前，但斌在管產(chǎn)品表現(xiàn)最佳的是2015年的一只產(chǎn)品，7年總回報(bào)3.66倍，年化收益14%。

但斌還曾看好云南白藥、萬(wàn)科A、招商銀行和騰訊控股等頂尖公司，這些公司2004年或2005年至今的年化收益最低的也達(dá)到19.49%，總漲幅最低的達(dá)到21倍。但斌管理產(chǎn)品18年，如果持續(xù)重倉(cāng)持有上述任何一只股票，都將是穿越牛熊且超越巴菲特的典范投資者。

但投資沒(méi)有如果，僅從收益看，“昨天的”但斌打敗了“今天的”但斌;“采擷”頂尖公司的但斌打敗了“做回撤管理”的但斌。

頂級(jí)公司從來(lái)都是最嬌艷的玫瑰，遇到就不要錯(cuò)過(guò)。

本刊編輯部

2022年4月9日