張貽雷

（中國人民銀行婁底市中心支行，湖南 婁底 417000）

一、引言與文獻綜述

制造業(yè)是實體經(jīng)濟的主體，從根本上決定著一個國家的綜合實力和國際競爭力。國家“十四五”規(guī)劃和2035年遠景目標綱要明確指出要實施“制造強國”戰(zhàn)略，推動制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。金融作為現(xiàn)代經(jīng)濟的核心，歷來被認為是經(jīng)濟增長和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的助推器。2017 年3 月，中國人民銀行牽頭制定《關于金融支持制造強國建設的指導意見》，對金融支持制造業(yè)提質(zhì)增效作出系統(tǒng)性規(guī)劃和安排。湖南作為典型的制造業(yè)大省，當前正以習近平總書記考察湖南重要講話精神為指導，大力實施“三高四新”戰(zhàn)略，打造國家重要先進制造業(yè)高地。湖南省政府也于2021 年4 月出臺《湖南省金融服務“三高四新”戰(zhàn)略若干政策措施》，要求為實施“三高四新”戰(zhàn)略提供金融支持，增加對先進裝備制造等領域信貸投放規(guī)模。在此背景下，研究金融對區(qū)域制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的作用，對如何為制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展精準提供金融要素保障提出對策建議，具有積極的理論和現(xiàn)實意義。

現(xiàn)有對制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展研究的文獻主要可以分為兩類，一方面，宏觀層面從制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)涵和測度視角進行研究。學術界對制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展相關研究由來已久，部分學者以制造業(yè)利潤率（劉奕等，2017）、不同技術水平制造業(yè)產(chǎn)值占比（陽立高等，2018）、高端技術制造業(yè)總產(chǎn)值占全部制造業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值的比重（陳喜強和鄭為法，2020）等單一指標衡量制造業(yè)競爭力或高質(zhì)量發(fā)展水平，但更普遍的看法認為制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展水平具有多維性，應構建指標體系進行綜合衡量。特別是中國共產(chǎn)黨的十九大報告提出高質(zhì)量發(fā)展必須堅持“質(zhì)量第一、效益優(yōu)先”的原則和實現(xiàn)“更高質(zhì)量、更有效率、更加公平、更可持續(xù)”的發(fā)展目標后，學術界對制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展內(nèi)涵的認識逐步趨同，一般認為是在遵循五大新發(fā)展理念的同時，實現(xiàn)降低生產(chǎn)銷售的要素投入、提高資源配置效率、提升品質(zhì)實力、優(yōu)化生態(tài)環(huán)境、增強社會經(jīng)濟效益的高水平可持續(xù)發(fā)展（余東華，2020）?；谛掳l(fā)展理念，張文會和喬寶華（2018）從創(chuàng)新驅(qū)動、結(jié)構優(yōu)化等七個方面，許衛(wèi)華（2019）從轉(zhuǎn)型發(fā)展、綠色發(fā)展等五個維度，韓海燕和任保平（2020）從投入、產(chǎn)出要素等六個層面，許冰和聶云霞（2021）從經(jīng)濟效益、創(chuàng)新能力等六個角度構建評價指標體系，對中國各省份、黃河流域等區(qū)域的制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展水平進行測度評價。另一方面，微觀層面主要從創(chuàng)新驅(qū)動、技術進步、機制體制改革、人才培養(yǎng)等影響制造業(yè)發(fā)展的因素和提升路徑視角進行定性分析。如苗圩（2019）指出我國制造業(yè)增加值占GDP 的比重出現(xiàn)過早過快下降的苗頭，應通過加大對先進制造業(yè)的融資支持等措施推動制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。張富祿（2018）提出推進先進制造業(yè)建設應以提供人才隊伍支撐、解決科技成果的高端供給與轉(zhuǎn)化應用瓶頸問題、重視現(xiàn)代金融支撐、用開放促建設作為四大戰(zhàn)略主攻方略。具體到專門研究金融與制造業(yè)發(fā)展的文獻則相對較少，學者們從不同的研究對象得出的研究結(jié)論也不盡相同。張旭等（2017）研究發(fā)現(xiàn)金融效率可以促進制造業(yè)結(jié)構升級，但金融規(guī)模和金融集聚度對制造業(yè)結(jié)構升級存在反向影響。宋智文等（2013）研究發(fā)現(xiàn)銀行信貸規(guī)模和資本市場規(guī)模均對廣東省高技術制造業(yè)增長存在負向影響。任碧云和賈賀敬（2019）發(fā)現(xiàn)金融規(guī)模、結(jié)構和效率對中國制造業(yè)產(chǎn)業(yè)升級的作用均不顯著。胡杰和劉思婧（2015）研究發(fā)現(xiàn)直接融資和間接融資對制造業(yè)技術創(chuàng)新的影響并不一致，資本市場能明顯提高制造業(yè)的創(chuàng)新能力，但信貸市場對此的促進作用并不顯著。

通過上述文獻梳理可以看出現(xiàn)有研究仍存在不足之處：一是已有研究集中于對制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展水平的測度評價和對影響制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展因素的定性分析，鮮有研究將評價結(jié)果和影響因素結(jié)合起來進行量化分析；二是現(xiàn)有研究對金融驅(qū)動制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的研究尚顯不足，部分文獻雖然實證分析了金融對制造業(yè)發(fā)展的作用，但往往局限于對諸如高技術制造業(yè)增加值等某一方面的影響；三是由于研究對象和范圍的不同，研究結(jié)論也出現(xiàn)明顯的分歧，就研究方法而言，研究金融對制造業(yè)發(fā)展或產(chǎn)業(yè)升級的影響機制可以概括為“規(guī)?！Y(jié)構—效率”三個維度；四是目前的研究大多數(shù)從全國或者特定區(qū)域進行分析，對湖南省等典型制造業(yè)省份缺乏針對性研究。基于此，本文將充分借鑒現(xiàn)有研究成果，檢驗金融是否能夠促進湖南省制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展水平，并深入探索金融支持區(qū)域制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的有效路徑。

二、金融支持下的湖南省制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展現(xiàn)狀

（一）制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的測度指標

制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展水平評價是一項系統(tǒng)性工程，前期國家出臺的相關文件政策以及部分學者對制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)涵進行了較為明確的界定和闡述。本文根據(jù)五大新發(fā)展理念，沿襲余東華（2020）等學者的研究成果，并結(jié)合湖南各地州市數(shù)據(jù)的延續(xù)性和可獲得性，從制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)規(guī)模、產(chǎn)業(yè)結(jié)構、效率效益、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展5個維度構建包含20個具體指標的評價體系（如表1所示）。需要特別說明的是，制造業(yè)是我國工業(yè)的主體，但部分制造業(yè)數(shù)據(jù)在統(tǒng)計年鑒中并沒有收錄，本文采用規(guī)模以上工業(yè)數(shù)據(jù)代替。

1.產(chǎn)業(yè)規(guī)模。產(chǎn)業(yè)規(guī)模是高質(zhì)量發(fā)展的基礎，本文參考陶長琪和冷琴（2021）構建的評價體系，選取制造業(yè)增加值、規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)個數(shù)、規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)總資產(chǎn)、規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入四個指標加以衡量。

2.產(chǎn)業(yè)結(jié)構。產(chǎn)業(yè)結(jié)構的優(yōu)化、產(chǎn)品的高技術含量和高附加值體現(xiàn)制造業(yè)行業(yè)的發(fā)展質(zhì)量，是制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的核心要素之一，本文借鑒張文會和喬寶華（2018）的研究成果，選取高技術產(chǎn)業(yè)增加值占制造業(yè)增加值比例、制造業(yè)增加值占地區(qū)生產(chǎn)總值比例、大中型工業(yè)企業(yè)新產(chǎn)品銷售收入占營業(yè)收入比例、制造業(yè)上市企業(yè)個數(shù)等四項指標加以衡量。

3.效率效益。效率效益主要體現(xiàn)制造業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)效率和盈利能力，本文參照蘇永偉（2020）構建的中部地區(qū)制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展評價指標體系，選取制造業(yè)勞動生產(chǎn)率，規(guī)模以上工業(yè)資產(chǎn)收益率、規(guī)模以上工業(yè)資產(chǎn)利潤率、規(guī)模以上工業(yè)資產(chǎn)負債率四項指標衡量制造業(yè)的效率效益。

4.科技創(chuàng)新?？萍紕?chuàng)新是制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的核心驅(qū)動力，只有不斷加大創(chuàng)新投入，提高技術創(chuàng)新能力，才能實現(xiàn)制造業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。本文根據(jù)《中國制造2025》中相關評價指標，選取有R&D活動的大中型工業(yè)企業(yè)家數(shù)、大中型工業(yè)企業(yè)R&D從業(yè)人數(shù)、大中型工業(yè)企業(yè)R&D 經(jīng)費作為投入指標，用大中型工業(yè)企業(yè)專利和發(fā)明數(shù)作為產(chǎn)出指標，從兩方面綜合衡量制造業(yè)科技創(chuàng)新能力。

5.綠色發(fā)展。綠色發(fā)展主要衡量制造業(yè)對資源的集約利用程度以及對生態(tài)環(huán)境的友好程度，綠色低碳是制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級、實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的關鍵。本文借鑒段國蕊和于靚（2021）構建制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展產(chǎn)業(yè)生態(tài)效益指標的研究思路，從資源消耗和排放兩方面選取單位規(guī)模工業(yè)增加值取水量、電力消費量、能源消費量和單位GDP碳排放量四個指標衡量。

（二）湖南省制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的現(xiàn)狀

多維評價指標體系中指標權重的確定同樣至關重要，常見的指標賦權法包括主觀賦權法、客觀賦權法和綜合賦權法。由于本文獲取的指標數(shù)據(jù)均來源于統(tǒng)計年鑒、統(tǒng)計公報及相應的官方網(wǎng)站，各指標之間的獨立性相對較強，為了避免人為主觀因素的影響，故本文采取客觀性較強的熵權法測算高質(zhì)量發(fā)展水平指數(shù)。由于指標的量綱和方向不同，故先對各項指標進行標準化處理，對反向指標進行正向化處理。然后通過R語言軟件測算湖南省14個地州市2010—2019 年的制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展水平指數(shù)，具體測算結(jié)果如表2所示。

表1 制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展水平評價體系

由表2可知，研究期內(nèi)湖南省制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展水平總體呈上升趨勢，全省高質(zhì)量發(fā)展指數(shù)均值從2010 年的0.0454 上升到2019 年的0.1079，年復合增長率達10.09%。與此同時，各地州市制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展指數(shù)存在顯著差異，2019 年低于全省指數(shù)均值的地州市高達11 個，排名前四的長沙市（0.5088）、株洲市（0.2007）、岳陽市（0.1215）、湘潭市（0.0983）的指數(shù)分別是排名后四位的邵陽市（0.0507）、懷化市（0.0423）、湘西（0.0184）、張家界（0.0172）的10.0 倍、4.7倍、6.6倍和5.7倍。分區(qū)域看，指數(shù)均值從高到低依次為長株潭地區(qū)（長沙、株洲、湘潭）的0.2693、環(huán)洞庭湖地區(qū)（岳陽、益陽、常德）的0.0978、湘中南地區(qū)（婁底、衡陽、郴州、永州）的0.0704 和大湘西地區(qū)（懷化、湘西、邵陽、張家界）的0.0322，指數(shù)均值排位與全省區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展水平基本匹配，原因可能在于長株潭、環(huán)洞庭湖等地區(qū)的工業(yè)基礎較好，受國家、省級的制造業(yè)支持政策力度大，且地區(qū)經(jīng)濟實力、人力資源、技術研發(fā)存在優(yōu)勢，故制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展水平處于一個較高的水平。雖然湘中南、大湘西等地區(qū)的其他一些地州市也大力發(fā)展制造業(yè)，如研究期內(nèi)懷化、益陽、永州等地區(qū)制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展指數(shù)增速排名靠前，存在較為明顯的“追趕效應”，但高質(zhì)量發(fā)展水平短期內(nèi)還難以超越，制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展需要較好的工業(yè)基礎支撐，提高地區(qū)制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展水平是一個長期過程。

表2 各地州市2010年至2019年制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展水平指數(shù)

三、金融支持湖南省制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的實證分析

（一）模型設計

從上文分析可知，金融對制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展可能從金融規(guī)模、金融結(jié)構、金融效率等三方面產(chǎn)生重要影響。此外，影響制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展還有其他諸多因素，如政府財政投入、資本投入、勞動力投入等。參考Rajan &Zingales（1998）、張旭等（2017）的研究方法，本文以制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展指數(shù)作為被解釋變量，構建計量模型如公式（1）所示。

其中，MHQDIit為第i個地區(qū)第t年高質(zhì)量發(fā)展指數(shù)；C 為常數(shù)項，表示不隨個體變化的固定值；FAit表示第i個地區(qū)第t年的金融規(guī)模，F(xiàn)Sit表示第i個地區(qū)第t年的金融結(jié)構，F(xiàn)Eit表示第i個地區(qū)第t年的金融效率，Xit表示一系列可能影響制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展水平的控制變量；εit是誤差項。

借鑒任碧云和賈賀敬（2019）的方法，為保證金融支持能夠最大程度地解釋制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，進一步將上述計量模型分解為四個不同的模型：模型1即公式（1）；模型2中令α2=0、α3=0；模型3中令α1=0、α3=0；模型4中令α1=0、α2=0。

（二）指標選擇與數(shù)據(jù)說明

1.被解釋變量：制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展指數(shù)（MHQ?DI），通過上文構建的評價體系，并采用熵權法測算得到。

2.核心解釋變量：金融規(guī)模（FA）反映的是金融體系對經(jīng)濟體系的支持程度，已有文獻大多采用金融業(yè)增加值占第三產(chǎn)業(yè)增加值或GDP 的比例來衡量，但金融業(yè)增加值反映的是一定時期內(nèi)金融業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的最終成果，并不是對經(jīng)濟體系的支持力度。盛松成（2019）認為社會融資規(guī)模能全面反映金融體系對實體經(jīng)濟的資金支持，可以用其分析對地區(qū)經(jīng)濟增長和產(chǎn)業(yè)結(jié)構轉(zhuǎn)型的影響。社會融資規(guī)模包括人民幣貸款、外幣貸款、委托貸款、信托貸款、未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票、企業(yè)債券、非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資、保險公司賠償、投資性房地產(chǎn)和其他金融工具融資等。由于地市級層面暫無社會融資規(guī)模統(tǒng)計數(shù)據(jù)，本文選取其中占比最大的三項之和，即本外幣各項貸款、債券融資、股票融資之和作為金融規(guī)模的代理指標。金融結(jié)構（FS）是指金融資源運用在不同區(qū)域、行業(yè)、期限上的分布與配比，本文采用制造業(yè)貸款占各項貸款的比重作為金融結(jié)構的代理指標。金融效率（FE）一般指金融市場和金融中介對金融資源的配置情況，反映金融機構對資金配置的有效程度。本文選取地區(qū)貸款與存款的比率作為金融效率的代理指標。

3.控制變量?；谝延形墨I研究成果，本文還在計量模型中加入以下變量作為控制變量：一是勞動力投入（LBR），本文用地區(qū)在校大學生人數(shù)與地區(qū)常住人口的比重來衡量；二是資本投入（FIX），選取地區(qū)固定資產(chǎn)投資規(guī)模占地區(qū)生產(chǎn)總值的比重作為代理指標；三是政策環(huán)境（FIS），本文用地區(qū)公共財政預算支出占地區(qū)生產(chǎn)總值的比重來衡量。

4.數(shù)據(jù)來源及描述性統(tǒng)計。前述指標中各項存款、各項貸款、制造業(yè)貸款數(shù)據(jù)來源于中國人民銀行官網(wǎng)；債券融資、股票融資數(shù)據(jù)來源于Wind 數(shù)據(jù)庫，且不包括金融企業(yè)的融資，因政府債券無法按地市州劃分，故政府債券也未包括在內(nèi)；其他指標數(shù)據(jù)來源于2010—2019年的湖南省統(tǒng)計年鑒和全省各地市州統(tǒng)計年鑒。變量的描述性統(tǒng)計如表3所示。同時，本文分別采用LLC、Fisher-PP 和Hadri-LM 三種方法對數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性進行檢驗，所有變量均在10%的顯著性水平下拒絕存在單位根的原假設，說明各數(shù)據(jù)整體平穩(wěn)，可以進行相關計量分析。

表3 主要變量的統(tǒng)計描述

（三）基準回歸結(jié)果分析

對上述模型分別采用固定效應和隨機效應進行回歸，結(jié)果如表4所示，然后進行Hausman檢驗，所有模型都拒絕原假設，故全部選擇固定效應模型。從表4 中模型1 和模型2 的回歸結(jié)果可知，金融規(guī)模變量的t統(tǒng)計值在1%的水平下顯著，表明金融規(guī)模的增長對區(qū)域制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的促進作用顯著，且地區(qū)金融規(guī)模占地區(qū)生產(chǎn)總值的比重增長1%，可以促進區(qū)域制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展水平指數(shù)提高0.7%～1.0%。從模型1和模型4的結(jié)果可以看出，金融效率變量的t統(tǒng)計值同樣在1%的水平下顯著且系數(shù)為正。說明金融資源配置效率的改進也有助于制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展水平的提高，正向促進作用程度在1.5%左右。金融規(guī)模、金融效率對區(qū)域制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展有顯著的正向促進作用，這與金融發(fā)展理論相符，金融發(fā)展正向作用于經(jīng)濟增長與產(chǎn)業(yè)發(fā)展，地區(qū)金融總量的增加、金融運行效率的提高不僅可以直接為制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營和技術研發(fā)提供所需的資金，也可以影響區(qū)域經(jīng)濟的增長和其他行業(yè)的發(fā)展并通過“外溢效應”間接促進制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級。而模型1 和模型3 則表明，金融結(jié)構變量的系數(shù)均為負且不顯著，說明金融結(jié)構對制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的影響并不明顯。

（四）內(nèi)生性與穩(wěn)健性檢驗

為驗證上文結(jié)論的可靠性，本文進一步從兩方面對結(jié)論的穩(wěn)健性進行檢驗。第一，從理論上來看，金融發(fā)展與制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展存在一定的雙向因果關系，可能導致模型存在內(nèi)生性問題，故將各解釋變量均滯后一期來對整體面板數(shù)據(jù)再次進行回歸，Haus?man 檢驗顯示應選用固定效應模型，結(jié)果如表5 中模型5所示。結(jié)果顯示，金融規(guī)模和金融效率的系數(shù)仍然顯著為正，金融結(jié)構的系數(shù)則依舊不顯著。第二，考慮到湖南省各地市州金融發(fā)展和制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展水平存在顯著差異，本文采用子樣本回歸進行穩(wěn)健性檢驗。首先按照湖南省14 個地州市近5 年人均地區(qū)生產(chǎn)總值的高低，將14個地州市分為三類，Ⅰ類地區(qū)包括長沙市、湘潭市、株洲市、岳陽市、常德市等5個市州，Ⅱ類地區(qū)包括郴州市、衡陽市、婁底市、益陽市、永州市等5 個市州，Ⅲ類地區(qū)包括張家界、懷化市、邵陽市、湘西等4個市州，然后對三個子樣本單獨進行回歸，Hausman 檢驗顯示均應選用固定效應模型，結(jié)果分別如表5中的模型6、模型7和模型8所示。估計結(jié)果顯示主要解釋變量的系數(shù)和顯著性也基本和前文一致，且子樣本回歸中經(jīng)濟欠發(fā)達地區(qū)金融規(guī)模和金融效率的系數(shù)相對更高，說明金融支持對相對落后地區(qū)制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的促進作用可能更加顯著。

表4 金融支持與制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的實證分析結(jié)果

表5 穩(wěn)健性檢驗回歸結(jié)果

（五）進一步分析

為了進一步對表4得出的“金融結(jié)構對制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的影響并不明顯”這一結(jié)論進行分析，本文又以制造業(yè)增加值增速作為模型1的被解釋變量，并采用固定效應進行回歸，即表6 中的模型9，結(jié)果顯示，金融規(guī)模、金融結(jié)構、金融效率變量的系數(shù)均顯著為正，都對制造業(yè)發(fā)展起到正向促進作用。由此可以得出結(jié)論：金融結(jié)構，即新增制造業(yè)貸款占銀行信貸投放比重的提高可以促進制造業(yè)整體的發(fā)展，但是對促進制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的作用并不明顯。原因可能在于區(qū)域制造行業(yè)信貸風險偏大，不良率較高，制造業(yè)貸款占比持續(xù)下降，而新增制造業(yè)貸款仍主要投向重資產(chǎn)的傳統(tǒng)制造業(yè)，對技術型制造業(yè)的支持作用不足。同時，為了進一步分析直接融資（債券和股票融資）和間接融資（銀行信貸）規(guī)模對區(qū)域制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展水平的影響。本文將模型1 中金融規(guī)模（FA）區(qū)分為直接金融規(guī)模（DFA）和間接金融規(guī)模（IFA），同樣采用固定效應模型進行回歸，即表7 中的模型10。回歸結(jié)果顯示直接金融規(guī)模變量的系數(shù)顯著為正，而間接金融規(guī)模變量的系數(shù)雖然為正但并不顯著，表明金融規(guī)模對區(qū)域制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的作用主要是通過直接融資渠道發(fā)揮的，而銀行信貸等間接融資規(guī)模占地區(qū)生產(chǎn)總值比重的提高對其促進作用并不明顯。原因可能在于直接融資通過資本市場的風險定價能力，能夠更有效地為創(chuàng)新和技術研發(fā)等高風險、高收益的經(jīng)濟活動提供資金支持，激發(fā)企業(yè)的創(chuàng)新能力，提升行業(yè)發(fā)展水平。

表6 金融與制造業(yè)增加值增速實證結(jié)果

表7 直接融資和間接融資對比分析結(jié)果

四、結(jié)論與政策建議

本文建立包含5 個維度共計20 個具體指標的區(qū)域制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展評價指標體系，并利用湖南省2010—2019 年的市級面板數(shù)據(jù)，對全省14 個地州市制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展水平進行評價，測算出各地區(qū)年度制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展指數(shù)。通過構建面板模型實證檢驗區(qū)域金融規(guī)模、金融結(jié)構、金融效率三條路徑對地區(qū)制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的作用，并分析內(nèi)在的影響機制，得出三方面研究結(jié)論：一是區(qū)域金融規(guī)模、金融效率對地區(qū)制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展具有顯著的正向影響，地區(qū)融資規(guī)模的增長和金融資源配置效率的提高可以促進制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展水平。二是金融結(jié)構的優(yōu)化可以推動區(qū)域制造業(yè)“量”的增長，但對制造業(yè)“質(zhì)”的提升作用并不顯著。三是資本市場直接融資比銀行市場的間接融資對制造業(yè)產(chǎn)業(yè)升級的促進作用更加明顯。基于上述研究結(jié)論，提出如下政策建議，以期更好地發(fā)揮金融對湖南制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的推動作用。

第一，加快多層次資本市場建設，暢通制造業(yè)企業(yè)多元化融資渠道。一是著力建設與區(qū)域經(jīng)濟匹配適應的資本市場體系，更好地發(fā)揮資本市場對制造行業(yè)的支持。二是進一步暢通融資渠道，大力發(fā)展直接融資，提高制造業(yè)直接融資比重。三是建議地方政府建立獎補機制，加大對制造業(yè)企業(yè)發(fā)債、上市的支持力度并給予獎勵補貼，減少對信貸融資渠道的依賴。

第二，強化政策引導，優(yōu)化制造業(yè)信貸供給。一是將制造業(yè)貸款、產(chǎn)品創(chuàng)新等納入宏觀審慎評估范圍，或創(chuàng)設制造業(yè)信貸支持工具等貨幣政策工具，充分發(fā)揮正向激勵作用。二是完善政府性融資擔保體系，將制造業(yè)企業(yè)尤其是中小型、科技型制造企業(yè)作為重點支持對象，提高銀行對制造業(yè)企業(yè)的風險偏好。三是加大信貸產(chǎn)品創(chuàng)新力度，提供適應先進制造業(yè)企業(yè)特點的信貸產(chǎn)品，強化對制造業(yè)科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等方面的信貸支持。

第三，優(yōu)化金融發(fā)展環(huán)境，提高區(qū)域金融資源配置效率。一是加大金融招商引資力度，豐富、完善區(qū)域金融組織體系，提升地區(qū)金融資源聚集度。二是強化金融科技應用，搭建、完善區(qū)域綜合金融服務平臺，提高金融資源匹配效率，降低交易成本，提升地區(qū)存貸比例，擴大區(qū)域金融規(guī)模。三是加快地區(qū)信用體系建設，加強金融債權司法保障，提高金融司法效率，嚴厲打擊惡意逃廢債等失信行為，優(yōu)化地區(qū)金融發(fā)展環(huán)境。