郭施亮

基金自購(gòu)行為有利于提升市場(chǎng)的投資信心，并降低投資者

集中贖回的壓力，為市場(chǎng)傳遞出偏積極的影響信號(hào)。

提升投資信心 降低贖回壓力

產(chǎn)業(yè)資本增持、公募基金積極自購(gòu)等行為，可以視為股市階段性底部的信號(hào)。不過(guò)，即使市場(chǎng)見(jiàn)到階段性的底部，也未必意味著股市立馬上漲。在A股市場(chǎng)中，常有政策底、估值底以及市場(chǎng)底的說(shuō)法。所以，從某種程度上分析，公募基金積極自購(gòu)的做法，只是市場(chǎng)步入階段性底部的參考信號(hào)，而并非屬于股市見(jiàn)底確定性的信號(hào)。

基金凈值快速縮水

在公募基金采取積極自購(gòu)的背后，實(shí)際上與疲軟的市場(chǎng)環(huán)境以及疲軟的基金凈值表現(xiàn)有關(guān)。

今年1月以來(lái)，A股市場(chǎng)出現(xiàn)了快速調(diào)整的走勢(shì)，包括上證50、滬深300以及創(chuàng)業(yè)板指數(shù)等，年內(nèi)跌幅比較大，并引發(fā)了基金凈值的快速縮水。

縱觀最近一年各主要基金的凈值表現(xiàn)，基本上存在明顯分化的跡象。

首先，指數(shù)型基金跟隨市場(chǎng)指數(shù)出現(xiàn)了一定幅度的調(diào)整走勢(shì)，但因指數(shù)型基金的走勢(shì)與指數(shù)表現(xiàn)高度聯(lián)系，所以對(duì)接核心市場(chǎng)指數(shù)的指數(shù)型基金，整體跌幅還是比較有限的。

其次，行業(yè)基金的表現(xiàn)卻存在著明顯的分歧。其中，包括新能源、醫(yī)療類(lèi)的行業(yè)基金，今年以來(lái)的跌幅比較大。在行業(yè)分歧比較嚴(yán)重的當(dāng)下，投資行業(yè)基金仍需要緊盯著政策環(huán)境以及市場(chǎng)環(huán)境的變化影響。

最后，針對(duì)明星基金的表現(xiàn)，不僅僅是今年以來(lái)，而且針對(duì)最近一年的凈值表現(xiàn)，其實(shí)也并不是很樂(lè)觀。其中，包括前期的明星基金經(jīng)理張坤、葛蘭等，他們管理的主要基金產(chǎn)品，在最近一年時(shí)間內(nèi)，基金凈值縮水幅度明顯，整體縮水力度遠(yuǎn)高于同期的市場(chǎng)指數(shù)。即使是歷經(jīng)多輪牛熊轉(zhuǎn)換行情的資深基金經(jīng)理，也難逃這一輪的調(diào)整行情，可見(jiàn)最近一年市場(chǎng)行情的投資難度有多大！

公募基金為何積極自購(gòu)

市場(chǎng)環(huán)境的持續(xù)疲軟，基金凈值的持續(xù)縮水，成為公募或私募基金積極自購(gòu)的主要原因。

從去年第四季度以來(lái)，A股市場(chǎng)公募基金的自購(gòu)力度開(kāi)始明顯提升。實(shí)際上，除了公募基金之外，包括私募基金等機(jī)構(gòu)投資者，也開(kāi)始采取了積極自購(gòu)的策略。在公募基金與私募基金采取積極自購(gòu)行為的背后，實(shí)際上與穩(wěn)定市場(chǎng)人心、提升投資者持有信心的因素有關(guān)。除此以外，還可能擔(dān)心市場(chǎng)環(huán)境不佳而引發(fā)投資者的集中贖回風(fēng)險(xiǎn)，從而增加基金的管理難度。

前兩年，A股市場(chǎng)正處于牛市行情，投資者投資基金與投資股票的熱情非常高。受此影響，不少基金的管理規(guī)模水漲船高，并吸引了不少居民資金轉(zhuǎn)移到股票市場(chǎng)或者基金市場(chǎng)之中。但是隨著市場(chǎng)指數(shù)逐漸步入高位震蕩區(qū)域，尤其是今年以來(lái)，市場(chǎng)運(yùn)行重心有所下移，導(dǎo)致股票市場(chǎng)的投資吸引力大幅下降，投資者贖回基金的需求也水漲船高。

為應(yīng)對(duì)基金贖回壓力以及應(yīng)對(duì)市場(chǎng)環(huán)境的變化，有實(shí)力的基金早已開(kāi)啟了自購(gòu)的策略，但基金自購(gòu)的力度，卻存在著一定的分歧。不過(guò)，從實(shí)際影響分析，基金自購(gòu)行為有利于提升市場(chǎng)的投資信心，并降低投資者集中贖回的壓力，為市場(chǎng)傳遞出偏積極的影響信號(hào)。

對(duì)A股影響幾何

最近幾個(gè)月，無(wú)論是公募基金還是私募基金，都有著不同程度上的自購(gòu)行為。并且，從基金自購(gòu)的頻率與次數(shù)來(lái)看，也達(dá)到了近年來(lái)的新高水平。從某種程度上分析，隨著基金的積極自購(gòu)，意味著市場(chǎng)指數(shù)逐漸步入估值底部的區(qū)域，而這一個(gè)區(qū)域更容易提升基金機(jī)構(gòu)的看多做多意愿。

不過(guò)，公募基金積極自購(gòu)，并非完全屬于股市見(jiàn)底的信號(hào)。市場(chǎng)行情本身具有一定的自我運(yùn)行規(guī)律，并不會(huì)因?yàn)榛鹱再?gòu)頻繁而改變?cè)瓉?lái)的運(yùn)行趨勢(shì)。不過(guò)，從基金自購(gòu)的行為分析，從某種程度上說(shuō)明當(dāng)前市場(chǎng)的點(diǎn)位已經(jīng)步入合理的估值范圍之內(nèi)，股市再往下調(diào)整的空間或許已經(jīng)不大了。

無(wú)論是公募基金還是私募基金，即使它們采取了積極自購(gòu)的策略，但仍需要看它們自購(gòu)的誠(chéng)意與自購(gòu)的頻率。換言之，如果只是形式性的自購(gòu)，且占基金管理規(guī)模極低，那么這種自購(gòu)行為的參考價(jià)值也會(huì)大打折扣。反之，如果基金自購(gòu)的力度較大，且保持一定的自購(gòu)頻率，那么才可以體現(xiàn)出基金公司自身的誠(chéng)意，市場(chǎng)見(jiàn)底的信號(hào)也會(huì)更加明顯。

無(wú)論如何，基金采取積極自購(gòu)的行為，對(duì)A股市場(chǎng)還是偏向于積極的影響。但是，判斷A股市場(chǎng)是否見(jiàn)底，只依靠基金自購(gòu)的行為還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。

縱觀歷年來(lái)A股市場(chǎng)的見(jiàn)底情況，大概需要具備幾個(gè)條件。

首先，股票市場(chǎng)的估值水平處于歷史估值底部區(qū)域，各主要市場(chǎng)指數(shù)的估值水平處于合理估值及偏低估值的范圍。

其次，除了基金自購(gòu)的行為作為參考外，還需要觀察產(chǎn)業(yè)資本增持、上市公司大股東、高管增持頻率等行為。一般來(lái)說(shuō)，作為先知先覺(jué)的資金，它們的增減持行為具有一定的參考性，對(duì)產(chǎn)業(yè)資本、大股東及高管的密集增持行為，可以視為市場(chǎng)見(jiàn)底的信號(hào)之一。

最后，包括上市公司破凈率水平、新股上市破發(fā)頻率等，這些因素都可以視為股票市場(chǎng)見(jiàn)階段性底部的信號(hào)。不過(guò)，從整體上分析，判斷股票市場(chǎng)是否見(jiàn)底，還需要結(jié)合多個(gè)因素進(jìn)行分析，股市見(jiàn)底并不取決于某個(gè)單一的影響因素。

雖然公募基金與私募基金開(kāi)始采取積極自購(gòu)的行為，但考慮到目前市場(chǎng)指數(shù)所處的估值水平，其實(shí)也并不算特別便宜或者特別安全。所以，對(duì)公募基金自購(gòu)的行動(dòng)，還只能夠作為一種底部的參考，如果還有更多市場(chǎng)底部的參考信號(hào)出現(xiàn)，那么將會(huì)進(jìn)一步鞏固市場(chǎng)底部的條件。退一步思考，假如市場(chǎng)指數(shù)出現(xiàn)進(jìn)一步調(diào)整的走勢(shì)，那么不排除公募基金及私募基金會(huì)有更多的自購(gòu)動(dòng)作，自購(gòu)力度與自購(gòu)頻率也會(huì)隨之增多，以達(dá)到穩(wěn)定市場(chǎng)投資信心的目的，并避免投資者密集贖回基金的壓力。