梁穎聰

摘 要：本報告以史丹利農(nóng)業(yè)集團股份有限公司為分析案例，采用案例分析和哈佛分析框架研究方法，運用大數(shù)據(jù)財務(wù)分析和財經(jīng)文本智能檢索技術(shù)，對史丹利農(nóng)業(yè)集團股份有限公司進行財務(wù)分析。報告包含三個部分，首先對報告的研究方法與分析技術(shù)進行介紹，然后對公司的發(fā)展概況進行簡要介紹，接著結(jié)合財經(jīng)大數(shù)據(jù)，對史丹利農(nóng)業(yè)集團股份有限公司進行簡單的哈佛框架財務(wù)分析。

關(guān)鍵詞：VDC大數(shù)據(jù)平臺;財務(wù)分析;史丹利

一、研究方法

（一）研究方法（哈佛分析框架）

哈佛框架是一個較為全面和系統(tǒng)的財務(wù)分析框架，它以一種新型的分析眼光，能夠?qū)?zhàn)略與發(fā)展、定量與定性分析、財務(wù)與經(jīng)營活動、現(xiàn)在與未來相結(jié)合，從而得出科學(xué)嚴(yán)密的財務(wù)分析結(jié)果。它突破了傳統(tǒng)報表分析在方法選擇等方面的局限，對過往一些財務(wù)分析方法中所存在的欠缺進行補充優(yōu)化，通過四個層面的分析相互滲透，能夠盡可能地將真實的財務(wù)信息還原出來，保證數(shù)據(jù)的精確性，有利于綜合掌握企業(yè)的經(jīng)營活動及成果，預(yù)測企業(yè)以后的發(fā)展前景，更有利于管理者及投資者全面地了解企業(yè)，幫助決策者科學(xué)理性地判斷企業(yè)目前的經(jīng)營情況以及未來的發(fā)展方向，為相關(guān)的使用者提供一份科學(xué)嚴(yán)密的分析結(jié)果，同時為相關(guān)行業(yè)領(lǐng)域內(nèi)的企業(yè)發(fā)展給出參考。

（二）分析技術(shù)

1.大數(shù)據(jù)財務(wù)分析

VDC大數(shù)據(jù)財務(wù)分析平臺采用PowerBI數(shù)據(jù)獲取與可視化技術(shù)，通過公共市場披露信息的數(shù)據(jù)抓取、數(shù)據(jù)整理、可視化呈現(xiàn)、數(shù)據(jù)分析、數(shù)據(jù)報告五個層級的操作，構(gòu)建內(nèi)部控制、經(jīng)濟安全、資本引入戰(zhàn)略、資源配置戰(zhàn)略、資金管控模式、戰(zhàn)略形態(tài)分析、運營管理分析、稅負分析、債券市場分析、股票市場分析、行業(yè)并購分析、業(yè)績評價等財經(jīng)大數(shù)據(jù)分析與決策的應(yīng)用實踐項目。

2.財經(jīng)文本智能檢索技術(shù)

VDC財經(jīng)文本智能檢索平臺是基于信息規(guī)則的文本檢索體系和基于信息結(jié)構(gòu)的文本檢索體系，建立Keyword頻次、KeywordSpace頻位、KPI（數(shù)值型）獲取、KPD（日期型）獲取、KPC（文本型）獲取等檢索引擎，對企業(yè)財務(wù)（包括內(nèi)部控制鑒證報告，內(nèi)部控制自我評價報告）、其他公開披露的日常經(jīng)營報告、行政處罰通知書、法律裁判文書等文本文件進行文本檢索，形成“超類至類、邊至謂詞、實體至關(guān)系”的體例的文本檢索范式，輸出符合檢索范式的財經(jīng)大數(shù)據(jù)，為平臺用戶提供定制化的財經(jīng)大數(shù)據(jù)智能檢索服務(wù)。

二、史丹尼哈佛框架分析

（一）化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)生命周期分析

化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)主要是指利用化學(xué)工藝生產(chǎn)經(jīng)濟社會所需的各種化學(xué)產(chǎn)品的社會生產(chǎn)部門的總稱，在國民經(jīng)濟中具有舉足輕重的地位和作用。根據(jù)國家統(tǒng)計局行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)（GB/T 4754-2017），化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)工業(yè)共包括基礎(chǔ)化學(xué)原料制造、肥料制造、農(nóng)藥制造、涂料、油墨、顏料及類似產(chǎn)品制造、合成材料制造、專用化學(xué)產(chǎn)品制造及日用化學(xué)產(chǎn)品制造7個子行業(yè)。本節(jié)主要對化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)所處周期、生命周期對盈利能力的影響、行業(yè)面臨風(fēng)險狀況進行分析。

1.化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)所處生命周期

化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)所處生命周期，可以通過行業(yè)收入增長變動情況進行判斷，由此我們繪制收入增長率變化趨勢圖，如下：

通過圖3-1-1【收入增長率變化趨勢】可知，行業(yè)收入增長水平在社會平均水平上下波動，行業(yè)成長期表現(xiàn)特征為行業(yè)增長速度降到一個適度的水平?；蛘邥霈F(xiàn)一些情況，如行業(yè)的增長會停止，而企業(yè)的產(chǎn)量減少。這是由于企業(yè)失去了資本的增長，導(dǎo)致行業(yè)的發(fā)展與國民生產(chǎn)總值同步增長產(chǎn)生了差距，換句話說，如果國民生產(chǎn)總值下降的時候，該行業(yè)可能會首當(dāng)其沖，遭受更大的打擊。

假定上市公司整體水平代表社會平均水平，化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)正處于成熟期。同時，通過在化學(xué)原料及化學(xué)制品各企業(yè)年度報告文本中智能檢索“穩(wěn)定、穩(wěn)步、平穩(wěn)”等關(guān)鍵詞，從2018年開始，在文本中頻繁出現(xiàn)上述關(guān)鍵詞的公司比例高達70%。由此可知，從2012年開始，化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)一直處于成熟期。

2.化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)生命周期對盈利能力的影響

成熟期期間，行業(yè)處于良性競爭狀態(tài)，各項指標(biāo)平穩(wěn)增長，企業(yè)不必互相爭奪市場。由此，我們通過資產(chǎn)增長率、收入增長率和凈利潤增長率的變動來觀察化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)的盈利能力變動情況，繪制行業(yè)盈利能力指標(biāo)變化圖示如下：

化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)的資產(chǎn)增長率、收入增長率與凈利潤增長率三個指標(biāo)在2012年至2016年一直處于穩(wěn)定狀態(tài)?？芍档米⒁獾氖?，在2016年至2021年出現(xiàn)波動，尤其是凈利潤增長率出現(xiàn)大幅度波動，或與2016年國家“十三五”計劃中注重化學(xué)產(chǎn)業(yè)調(diào)結(jié)構(gòu)重發(fā)展等項目有關(guān)系，而2018年則是受到全國乃至全球出現(xiàn)新冠疫情影響兒出現(xiàn)大幅下滑。

3.化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)發(fā)展面臨的機遇

目前煤化工、橡膠、農(nóng)藥和能源等與化工行業(yè)相關(guān)的“十三五”規(guī)劃正在編制中，總體上，“調(diào)結(jié)構(gòu)”成為了各行業(yè)“十三五”規(guī)劃的重要指導(dǎo)方向?；ば袠I(yè)目前普遍存在產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性過剩，高端產(chǎn)能不足、低端產(chǎn)能過剩，因此調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，增加高端產(chǎn)能占比，淘汰落后產(chǎn)能將是未來調(diào)控的重要任務(wù)。

宏觀經(jīng)濟新常態(tài)下化工行業(yè)總體仍在產(chǎn)能去化過程中，2018年仍以結(jié)構(gòu)性投資機會為主，重點關(guān)注技術(shù)驅(qū)動力下新材料應(yīng)用推廣、去化產(chǎn)能形勢下行業(yè)轉(zhuǎn)型、農(nóng)業(yè)改革推進農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈整合、供需改善結(jié)構(gòu)子行業(yè)、產(chǎn)業(yè)結(jié)極升級帶來進口替代等投資機會。且由于新館疫情的暴發(fā)，醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)更是進入一個飛躍發(fā)展的狀態(tài)。2020年涉及新經(jīng)濟的戰(zhàn)略新興行業(yè)公司則延續(xù)高成長，主要涉及石墨烯、碳纖維等新材料;新能源電池以及行業(yè)壁壘較高具備進口替代概念的電子化學(xué)品行業(yè)。

（二）史丹尼戰(zhàn)略分析

通過資產(chǎn)負債表的數(shù)據(jù)特征進行戰(zhàn)略量化，可以從資源配置戰(zhàn)略、投資擴張戰(zhàn)略和資本引入戰(zhàn)略三個角度進行分析（張新民，2019），結(jié)合汽車制造業(yè)所處的生命周期特征，我們重點分析資源配置戰(zhàn)略的執(zhí)行情況。通過資產(chǎn)負債表左側(cè)資產(chǎn)在經(jīng)營性資產(chǎn)和投資性資產(chǎn)的配比情況，我們可以得知史丹尼公司資源配置戰(zhàn)略近十年來以經(jīng)營與投資并重型為主，既注重企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營，同時也進行投資擴張;公司資源配置戰(zhàn)略執(zhí)行差異不大;公司資源配置戰(zhàn)略近十年來變化沒有顯著改變。

（三）史丹尼汽車會計分析

1.應(yīng)收賬款分析

通過大數(shù)據(jù)財務(wù)分析技術(shù)觀察汽車制造業(yè)2020年資產(chǎn)結(jié)構(gòu)占比，史丹利公司2020年應(yīng)收款項（包含應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)）從上年的0.17下降到0.16，債權(quán)的回款情況在逐漸加強，當(dāng)然要結(jié)合收入以及公司信用政策分析;2020年預(yù)收款項從上年的4.77減少到2，僅從這里預(yù)收賬款的變化來看，可以簡單判斷企業(yè)的預(yù)收款能力有減弱跡象?？梢钥吹贸鰜恚瑐鶛?quán)的回款情況在逐漸加強，預(yù)收款降低，因此要具體情況再分析。2020年應(yīng)付款項（包含應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)）為12.43，與上一年相比上升4.27;2020年存貨為8.79，與上一年相比下降2.26，單從這里的分析可以看出企業(yè)與存貨對應(yīng)的負債規(guī)模大于存貨規(guī)模，說明企業(yè)與供應(yīng)商談判能力強，對上游付款安排上有競爭優(yōu)勢。

2.貨幣資金分析

根據(jù)VDC大數(shù)據(jù)平臺的企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)可以看出，在2014年到2020年，史丹利貨幣資金占資產(chǎn)比重10年趨勢可表述為：前期呈上升趨勢，雖有一年下降之后，但又呈現(xiàn)上升趨勢;2020年貨幣資金占資產(chǎn)比重為20.33%.所在化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)行業(yè)行業(yè)均值占資產(chǎn)比重趨勢為：前期呈下降趨勢，6年前開始上升，上升2年后又開始下降，但近1年又上升趨勢。2020年貨幣資金行業(yè)均值占資產(chǎn)比重為14.56%。2018年至2020年貨幣資金占比持續(xù)上升，原因為2020年新冠疫情影響，市場份額相對縮小，同時化學(xué)原料及化學(xué)制品處于市場飽和過剩期，需要轉(zhuǎn)型升級，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)多元化。

（四）史丹尼財務(wù)分析

1.盈利能力分析

由圖3-4-1【史丹尼盈利能力分析】可知，公司營業(yè)收入毛利率、凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)報酬率的變動特征基本一致，具體如下：從2010年開始，史丹尼的盈利能力呈現(xiàn)逐年下降的趨勢特征，2012年盈利指標(biāo)小幅度回升，增長幅度較小，說明史丹尼需進一步提高盈利能力水平。隨后在2015年下降，至2019年公司盈利能力降至最低水平。2016年，營業(yè)收入毛利率在3年中有較大下降，受原料價格成本波動影響，價格波動上升，造成成本上升。同時在2018年與2019年，貿(mào)易競爭和新冠肺炎疫情爆發(fā)可能對原料供應(yīng)、生產(chǎn)、物流、市場需求等環(huán)節(jié)產(chǎn)生影響，運輸成本以及出口市場相對縮小，這也導(dǎo)致營業(yè)收入毛利率下降。

2.資產(chǎn)營運能力分析

由圖3-4-2【史丹尼資產(chǎn)營運能力分析】可知，2010-2020年企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在持續(xù)緩慢下降，雖在2018年有微弱上升，但該企業(yè)折射在資產(chǎn)轉(zhuǎn)化方面為利潤的效率還有待提高。

3.償債能力分析

為了考察公司的償債能力，我們選擇史丹尼企業(yè)的流動比率、速動比率和資產(chǎn)負債率來分別度量公司的短期償債能力和長期償債能力，分別繪制史丹尼企業(yè)短期償債能力和長期償債能力變化情況圖示，如下：

由圖3-4-3【史丹尼流動比率變化】和圖3-4-4【史丹尼速動比率變化】可知，從2012-2020年償債能力分析得出，史丹尼的速動比率和流動比率保持相對較高水平，短期償還負債能力較高，主要受自身貨幣現(xiàn)金較少影響。對比行業(yè)來說，近3年史丹尼企業(yè)在關(guān)鍵指標(biāo)中的比率一直保持中上水平，說明企業(yè)償債能力較高。

4.綜合分析與業(yè)績分析

我們采用杜邦分析指標(biāo)體系對史丹尼的經(jīng)營業(yè)績進行評價，繪制史丹尼杜邦分析圖示，如下：

根據(jù)圖3-4-6【史丹尼杜邦分析】可知，杜邦分析的核心指標(biāo)——公司2020年權(quán)益凈利率為5.86%，低于行業(yè)平均水平-18.6%，公司權(quán)益乘數(shù)為1.48，低于行業(yè)平均水平-21.9%，公司資產(chǎn)凈利率3.95%，高于行業(yè)平均水平6.6%，由此可知，公司權(quán)益凈利率低的主要原因是公司權(quán)益乘數(shù)低。

對杜邦分析來說，權(quán)益乘數(shù)是放大或者縮小企業(yè)支配資源進而創(chuàng)造財富的能力。權(quán)益乘數(shù)的公式表示為1/（1-資產(chǎn)負債率），資產(chǎn)負債率越高，權(quán)益乘數(shù)越大。從近10年的權(quán)益成數(shù)比較來看，史丹尼公司該指數(shù)呈下降趨勢，資產(chǎn)負債率緩慢下降，雖然企業(yè)杠桿作用發(fā)揮較少，但也說明公司的財務(wù)風(fēng)險較低，同時，償債能力較強。一方面，公司的技術(shù)創(chuàng)新層面較為完善;另一方面，企業(yè)資金周轉(zhuǎn)能力較強，舉債經(jīng)營情況較少。

由圖3-4-7【史丹尼利潤表分析】我們可以看出，從營收增長率看公司經(jīng)營狀況，此時一般結(jié)合凈利潤率。史丹利公司2020年營業(yè)收入為618320.43，與上一年營業(yè)收入相比上升40718.72，營業(yè)收入增長率為7.05%;2020年凈利潤為27077.45，與上一年凈利潤相比上升16691.56，凈利潤增長率為160.71%，可以看得出，公司收入上升，利潤也上升，應(yīng)考慮目前公司業(yè)績正在上升，2020年所在化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)行業(yè)的營業(yè)收入增長率為4.65%，所在行業(yè)的凈利潤增長率為180.49%?？梢钥吹贸觯袠I(yè)收入上升，利潤也上升，目前行業(yè)公司業(yè)績正在上升。