陳夢月，姚惠芳

(南京林業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟管理學(xué)院， 南京 210037)

1 引言

當前，為應(yīng)對二氧化碳等溫室氣體排放引起的全球氣候變暖，各國政府將“碳達峰”“碳中和”上升為國家發(fā)展戰(zhàn)略，并制定了一系列措施來減少溫室氣體的排放。我國也于2020年9月22日在第七十五屆聯(lián)合國大會一般性辯論上提出，力爭二氧化碳排放于2030年前達到峰值，并爭取2060年前實現(xiàn)“碳中和”[1]。

相較于國外，我國的碳市場發(fā)展起步較晚，但不乏眾多學(xué)者對我國碳市場的發(fā)展展開積極的思考。麥海燕(2013)認為對企業(yè)進行低碳水平評估需要由政府或是第三方準確地對實施碳盤查、碳審計，以獲得數(shù)據(jù)支撐，才能讓低碳激勵機制發(fā)揮作用[2]。Hong等(2020)以中國城市化和能源革命為研究背景，認為DES在中國的應(yīng)用會減少二氧化碳的排放，同時還能夠提高能源利用效率[3]。張士寧等(2021)構(gòu)建全球碳中和發(fā)展指數(shù)并對全球提出碳中和目標的50個國家進行綜合評估，認為各國在實現(xiàn)碳中和目標的過程中應(yīng)嚴格落實并完成減排承諾[4]。白暴力(2021)認為新時代中國特色社會主義生態(tài)經(jīng)濟理論是發(fā)展我國低碳經(jīng)濟的重要理論，綠色發(fā)展將會促進我國“碳達峰”“碳中和”戰(zhàn)略的實施[5]。從以上文獻中可以看出，學(xué)者們從技術(shù)、理論等多個角度對我國碳市場的發(fā)展進行研究，但很少有文獻通過構(gòu)造指數(shù)類評價指標來反映我國碳市場近年來的發(fā)展情況。本文基于指數(shù)類評價指標能更好地反映出事物發(fā)展的進程與趨勢[6]，為了后續(xù)能很好地把控我國碳市場的發(fā)展，利用從碳中和概念股中選出的20只樣本股，構(gòu)造碳中和股價指數(shù)，并依據(jù)碳中和股價指數(shù)的走勢變化，反映出我國碳市場的發(fā)展及波動情況，以便揭示出相關(guān)政策對碳市場交易的影響，以及從政府、企業(yè)和投資者的角度對該指數(shù)加以應(yīng)用。

2 碳中和股價指數(shù)的構(gòu)造

2.1 樣本股的選取

對于構(gòu)造碳中和股價指數(shù)來說，我們需要從碳中和概念股中選取需要的樣本股。而樣本股的選取并不是隨意的，應(yīng)圍繞著為了反映我國碳市場的發(fā)展及波動情況這一構(gòu)造目的來展開[7]。我國證券市場上一般指數(shù)所選取的樣本是以樣本在總體中所代表的市值排名作為依據(jù)，通常會選取排名靠前的樣本，為了使碳中和股價指數(shù)更具代表性，我們利用分層抽樣的方法，在同花順碳中和概念股中選了20只樣本股。10只來自市值在前50%的股票樣本空間的前十名，6只來自市值在50%至80%的股票樣本空間的前六名，4只來自市值在80%～100%的股票樣本空間的前四名(以2021年5月21日的股票總市值為準)。同時為了保證數(shù)據(jù)的完整性，剔除上市日期小于3年的樣本股。根據(jù)以上的抽樣方法，這20只樣本股按照排名的順序由高到低分別是中國電建、華測檢測、深圳能源、國網(wǎng)英大、四川路橋、長源電力、晨鳴紙業(yè)、太陽能、中泰化學(xué)、金融街、維爾利、中電興發(fā)、聚光科技、壘知集團、雪人股份、開爾新材、科遠智慧、華西能源、積成電子、乾景園林。

2.2 權(quán)數(shù)的確定

對于構(gòu)造指數(shù)來說，權(quán)重的選擇也有著舉足輕重的作用[8]。我國證券市場上的指數(shù)，大多以股票的發(fā)行量為權(quán)重進行加權(quán)，但實際上股票的流通量才更能反映出市場的真實交易情況，所以我們在構(gòu)造碳中和股價指數(shù)時選擇以流通股本作為權(quán)重，以便更合理地反映出該指數(shù)的變化情況。

2.3 基期和基數(shù)的確定

選擇2018年1月8日為基日，20家樣本股以流通股本作為權(quán)數(shù)進行加權(quán)，得到的指數(shù)作為基期，然后再對基期指數(shù)進行整數(shù)化處理，100作為選定的基數(shù)。同時以每一個月為時間間隔，進行報告期股價的選取。即：選取2018年1月8日至2021年1月7日這三年的數(shù)據(jù)共選取36次。如果該日期不交易則選取與該日期最近的交易日的數(shù)據(jù)。文章所用數(shù)據(jù)來源于巨潮資訊網(wǎng)數(shù)據(jù)中心。

2.4 計算方式

在樣本股選取的過程中，我們已經(jīng)對不符合樣本數(shù)據(jù)完整性的樣本進行剔除，并利用Excel對收集完成的數(shù)據(jù)進行整理，分別計算出報告期股票總市值和基期股票總市值。而后根據(jù)我國證券市場上一般指數(shù)的計算方法，利用加權(quán)算術(shù)平均法，進行報告期股價指數(shù)的計算。計算公式如下：

3 碳中和股價指數(shù)變動及分析

3.1 碳中和股價指數(shù)的變動

由加權(quán)算術(shù)平均法我們計算出報告期的股價指數(shù)并做出該指數(shù)的變化圖，從圖1中可以看出在2018年間碳中和股價指數(shù)呈現(xiàn)下降的趨勢，除2019年上半年有較大的波動外，碳中和股價指數(shù)后續(xù)維持在一個較為平穩(wěn)的波動中，至2020年6月份，碳中和股價指數(shù)呈現(xiàn)緩慢上升的走勢。

圖1 碳中和股價指數(shù)變化圖

3.2 碳中和股價指數(shù)變動的分析

在2018年間，碳中和股價指數(shù)不斷下降，這不僅是因為這個階段我國對于碳排放的重視程度不夠以及對其管理的力度不強，同時也受到2018年我國整體經(jīng)濟處于下行狀態(tài)的影響。2019年年初碳中和股價指數(shù)開始走強至，該年4月份達到該年碳中和股價指數(shù)的最高點后又回落，年初走強的原因是我國政府及地方各級政府發(fā)布了一系列加強對碳排放管理的政策，并且在2019年4月我國生態(tài)環(huán)境部發(fā)布了《碳排放權(quán)交易管理暫行條例》，該條例進一步加強了我國生態(tài)文明建設(shè)及對溫室氣體排放的控制與管理。該年下半年碳中和股價指數(shù)呈現(xiàn)較平穩(wěn)的波動，波動幅度不大。

而從2019年年末至2020年上半年受新冠疫情的影響，各企業(yè)從最開始的停工停產(chǎn)到逐步地恢復(fù)生產(chǎn)，對企業(yè)的發(fā)展造成了一定的阻礙，該指數(shù)也呈現(xiàn)出緩慢的下降[9-10]。從2020年6月份開始，碳中和股價指數(shù)呈現(xiàn)較為平穩(wěn)地上升走勢，這一方面是由于各企業(yè)的復(fù)工率在不斷地上升，提高了企業(yè)的產(chǎn)出；另一方面國家發(fā)改委在2020年7月也先后出臺了《關(guān)于組織推薦綠色技術(shù)的通知》《關(guān)于組織開展綠色產(chǎn)業(yè)示范基地建設(shè)的通知》等發(fā)展我國綠色經(jīng)濟的利好政策。

從文章上述的研究中可以看出，我國的碳市場是在波動中不斷地進行調(diào)整。碳中和股價指數(shù)在經(jīng)歷了2018年整體經(jīng)濟下行、2019年新冠疫情的影響以及近年來不斷收緊的各項政策后，在2020年6月開始穩(wěn)健地向上攀升，這說明我國碳市場正處于良好發(fā)展的階段。

4 碳中和股價指數(shù)的應(yīng)用

4.1 政府層面

一般股價指數(shù)構(gòu)造的目的是為了反映市場的波動情況，同理，我們可以利用碳中和指數(shù)的波動來反映出我國碳市場發(fā)展變動的情況[11]。結(jié)合上述分析，我們認為，碳中和股價指數(shù)不僅有助于反映經(jīng)濟大環(huán)境的變化，而且能在一定程度上較為直觀地反映我國碳排放管理領(lǐng)域的政策效應(yīng)。對政府而言，利用碳中和股價指數(shù)的這一特性，可以及時掌握前期政策效應(yīng)，并為我國后續(xù)碳交易政策的制定提供指導(dǎo)，呼吁市場各方對我國碳市場的關(guān)注并積極承擔起社會責任，從而更好地為實現(xiàn)“雙碳”目標助力。

4.2 企業(yè)層面

碳中和股價指數(shù)的波動不僅能夠影響相關(guān)政策的制定，還能夠影響整個社會對碳市場交易的情緒。對于碳中和概念下的上市企業(yè)而言，一方面由碳市場的發(fā)展經(jīng)驗可知，碳交易政策實施短期內(nèi)將會增加企業(yè)的生產(chǎn)成本，另一方面隨著我國碳市場逐步地完善，能夠激勵有關(guān)企業(yè)改進技術(shù)、發(fā)展新技術(shù)，倒逼企業(yè)淘汰落后產(chǎn)能，加快企業(yè)進行綠色轉(zhuǎn)型[12]的腳步。同時還可以滿足企業(yè)在綠色低碳方面的融資需要，幫助企業(yè)更好地發(fā)展。

4.3 投資者層面

對于在碳市場上進行交易的投資者而言，碳交易作為一種全新的投資理財渠道，一方面拓展了其投資的種類，另一方面也能根據(jù)碳中和股價指數(shù)的變動幫助其更好地管理自己的投資計劃[13]。做到在積極響應(yīng)國家政策的同時，又可以利用在碳市場上的合理操作為自己獲得收益，實現(xiàn)盈利與環(huán)保公益的雙贏。

5 相關(guān)建議

5.1 擴大行業(yè)覆蓋范圍

為了能更加貼切地反映出我國碳市場的波動情況，后續(xù)的研究可以在樣本股的選取上擴大行業(yè)覆蓋范圍，除了電力、石化等重點碳排放行業(yè)納入樣本股，還可以通過設(shè)置適當?shù)奶寂欧砰T檻，當企業(yè)自身的碳排放值達到設(shè)定的碳排放臨界值時，就可以將其納入樣本股。這不僅能進一步擴大樣本股所涵蓋的行業(yè)范圍，還會使構(gòu)造的碳中和股價指數(shù)更具有代表性。

5.2 建立全國碳排放量數(shù)據(jù)庫

為了保證今后研究數(shù)據(jù)的質(zhì)量，可以由政府出面建立全國碳排放量數(shù)據(jù)庫。依據(jù)國家的行業(yè)核算指南對企業(yè)進行碳排放數(shù)據(jù)的核算，并通過對審查機構(gòu)的嚴格監(jiān)督不斷提高數(shù)據(jù)的質(zhì)量，以滿足設(shè)立合適的碳排放量門檻時對相關(guān)數(shù)據(jù)的需求。

5.3 提高碳中和股價指數(shù)的科學(xué)性

一般而言，股價指數(shù)的構(gòu)造需要一定的科學(xué)性，這樣才能增加其反映事物的真實性、可靠性。為了保證碳中和股價指數(shù)的科學(xué)性，一方面我們可以以某一時間周期對樣本股進行調(diào)整，將不符合的樣本股進行剔除，并加入新的符合入選標準的樣本股，另一方面對于計算公式中權(quán)重的選擇也可以將基期的流通股股票數(shù)換成報告期的流通股股票數(shù)，更能夠體現(xiàn)出碳中和股價指數(shù)的動態(tài)變化。