◆作者：崔海軍

◆單位：青島微時代咨詢工作室

2021 年在能繁母豬超預期恢復、豬肉供給過剩的壓制下，生豬期貨、現貨價格持續(xù)下行，在生豬市場上，市場參與主體的結構變化、周期性規(guī)律的改變、供需變動中的情緒化因素、政策對市場的塑造等等因素深刻影響市場的價格走勢。在這個產業(yè)要素劇烈變動的階段，舊的格局被打破和摧毀，新的格局被形成與重塑，跌宕起伏也許是這個時代最大的特點。

1 2021 年生豬市場的特點

2021 年生豬產能恢復遠超市場預期，根據農業(yè)農村部數據，截至9 月份，生豬存欄數為4.3 億頭，較1 月份統計值同樣翻番。截至10 月份，能繁母豬存欄量達到4347 萬頭，較1 月份統計值2070 萬頭漲幅超過100%。在供給壓力下，生豬期貨、現貨價格大幅下跌。2021 年生豬出欄均價最高為1 月14 日當周的18.4 元/斤，最低為10月初5.1 元/斤，全行業(yè)從暴利轉為深度虧損僅用了半年時間。

市場參與者對2021 年的生豬價格走勢存在普遍性誤判。2021 年，豬價將進入下行周期已經成為共識，但養(yǎng)殖行業(yè)普遍的壓欄行為、規(guī)模企業(yè)的快速擴張、社會資本的大量涌入說明市場對于生豬價格底部仍存在著較大的偏差，誤判的結果造就了史無前例的暴跌行情。同時2021年也是生豬期貨的上市元年，與玉米、豆粕等期貨期權一起形成從種植、加工到養(yǎng)殖的完整風險管理體系，生豬期貨正在并將繼續(xù)影響傳統養(yǎng)殖行業(yè)，那些認知期貨并敢于在市場上參與的套保交易者，在2021 年已經獲得了市場的饋贈。

2 供給寬松是驅動行情走勢的主要因素

驅動2021 年行情走勢的因素主要來源于供給方面，也就是能繁母豬的超預期恢復。1 月份能繁母豬數量為2070 萬頭，較非洲豬瘟前的正常水平下降約40%，而到了7 月末能繁母豬恢復至正常水平的101.6%，提前半年實現恢復目標。隨著生豬價格下跌及行業(yè)的全面虧損，三元母豬加速淘汰，二元母豬的占比從1 月份的45%下降到11 月份的23%，生豬養(yǎng)殖效率得到提升。

出欄數量直接決定國內豬肉供給的核心指標，出欄體重及凍品庫存也是重要參考要素。根據農業(yè)農村部數據，2020 年12月生豬存欄數量為4.06 億頭，2021 年生豬存欄繼續(xù)增加，截至三季度末全國生豬存欄數量為4.3 億頭，較2020 年12 月份增加了3114 萬頭。較高的存欄帶動了出欄量的持續(xù)增加。2021 年上半年我國生豬存欄33742 萬頭，預計2021 年全年存欄量或將超過7 億頭。

圖1 2021 年生豬期貨價格走勢

由于上半年豬肉消費需求不足，大體重豬拋售壓制價格不斷走低，10 月之后，隨著天氣變冷，疊加南方腌制臘肉提前，市場肥豬需求量陡增，標肥價差持續(xù)擴大，肥豬供給短缺支持四季度價格上漲。整體來看，2021 年生豬出欄體重較正常年份增加10%，再者因肥豬的出肉率更好，較高的出欄體重對全年的豬肉供給量貢獻或將超過10%。

進口凍肉作為國內冷鮮肉的補充而存在，可以有效緩解國內豬肉供給短缺的狀況。2021 年國內凍肉庫存整體處于歷史高位水平，上半年庫容率超過了30%，不過到了下半年，隨著豬肉價格的反彈回升，凍品出庫明顯加快，到了12 月份國內庫容率下降到了17%，但仍處于同期較高水平。隨著國內生豬產能的持續(xù)恢復，較高的凍肉庫存已經失去了比較的價值。

3 生豬的季節(jié)性規(guī)律

作為一種不易保鮮的生鮮產品，生豬在每年的不同階段供需都有所不同，當前的過剩很難去影響將來的短缺，疊加節(jié)假日的消費屬性，生豬每年都容易產生季節(jié)性的波動走勢。

每年的1-2 月即春節(jié)前后是消費高峰期，價格高位震蕩，節(jié)后則容易下跌。3-4 月，供應恢復正常，但需求從春節(jié)的高位突然斷檔。5-6 月隨著天氣轉熱，端午節(jié)等節(jié)日消費增加，價格開始企穩(wěn)反彈。7-8 月由于夏季炎熱生豬不長肉，體重下降，同時跨省調運較少，再者這兩個月的生豬對較于冬季的母豬和仔豬，生病多、存活率低，因而8 月份出欄少，所以價格繼續(xù)上沖產生年內高點。9 月之后隨著利好消息的效用降低，價格回調。到了11月之后，春節(jié)備貨拉動消費再起，價格反彈至春節(jié)前，開啟下一波的輪回。

整體來看，2021 年的豬肉價格基本符合季節(jié)性規(guī)律，上半年供給過剩價格下跌，下半年在供給壓力較大的背景下，需求好轉支撐價格反彈上漲。但2021 年節(jié)假對價格的支撐力度明顯偏弱，清明、五一、端午、中秋等對豬肉價格提振有限，這說明在充分的供給壓力面前，短期的需求提振并不足以對價格形成支撐。

4 2022 年生豬價格行情展望

影響豬肉需求的因素，除了上面我們講到的天氣、季節(jié)等短期因素外，還包括長期的消費習慣的趨勢性變化，國內肉類消費逐步多元化是不可逆的事實，但肉類結構演變是相對緩慢的。單純就需求而言，生豬及豬肉價格上半年大概率下跌，下半年大概率上漲，因此，我們需要把分析的重點放在豬肉供給的展望上。

4.1 去化緩慢，2022 年生豬產能處于高位

首先，目前我國能繁母豬存欄量位于歷史高位水平，而且養(yǎng)殖結構在2021 年得到了持續(xù)優(yōu)化。基于母豬存欄在很大程度上決定了未來生豬供給的基本情況，我們認為2022 年生豬產能仍處于相對過剩狀態(tài)。

其次根據農業(yè)農村部公布的數據，在6 月份達到能繁母豬存欄量的頂點后，隨后的去化過程并不劇烈，考慮到2022 年對于下半年行情相對樂觀的預期，能繁母豬去化的速度或將進一步放緩。

再者按照生豬的養(yǎng)殖規(guī)律，可以推算出2022 年2-4 月是生豬存欄量最大的時間段。但在2021 年7-9 月豬價持續(xù)探底過程中，中小養(yǎng)殖戶的母豬淘汰速度加快，這階段受損的產能對應出欄時間點在3-5 月，因此可以對沖2-4 月的產能高峰。

最后在7-8 月能繁母豬補欄因豬價下跌陷入停滯后，隨著生豬價格的企穩(wěn)及二元母豬價格的持續(xù)下跌，9 月后補欄情緒明顯增加。按照母豬的養(yǎng)殖周期，7-8 月份的補欄減少導致的產能增加對應于2022 年三季度，9-11 月的補欄增加導致產能增加對應于2022 年四季度。

整體來說，生豬產能的去化正在發(fā)生，但速度相對較慢，預計2022 年生豬供應不會發(fā)生劇烈的變化。其中上半年大概率相對寬松，需要警惕2-4 月的產能高峰；三季度供給或將偏緊，中秋行情或有所表現；市場普遍看好四季度的行情，對四季度的供給保持謹慎樂觀，預計生豬價格的高點或出現在三季度。

4.2 出欄體重與豬肉進口或將明顯下降

生豬價格在2021 年上半年一路下跌，供給端出現一致性壓欄行為，三季度肥豬拋售形成價格踩踏，四季度肥豬需求旺盛，但供給端肥豬短缺，價格一路上漲。預計2022 年去年標豬出欄體重同比明顯下降，上半年出欄體重偏低，下半年出欄體重明顯恢復，導致全年豬肉供給5%～10%的降低。

豬肉進口作為豬肉供給短缺背景下的補充，隨著生豬產能由供給不足轉為過剩狀態(tài)，豬肉進口對國內市場的現實意義明顯降低；豬肉價格的持續(xù)走低，國內外豬肉價差的縮小，繼續(xù)進口豬肉的經濟意義也不再明顯；國外疫情嚴重，凍肉進口過多可能會攪動防控大局，收緊凍肉進口政策大勢所趨。因此，預計2022 年凍肉進口將明顯下降，凍品的庫容率明顯下降，減輕了2022 年生豬價格上漲的壓力。

4.3 生豬養(yǎng)殖行業(yè)規(guī)模化快速提升

非洲豬瘟之后，年出欄500頭以下的養(yǎng)殖企業(yè)占比絕對優(yōu)勢，但目前年出欄500 頭以上的養(yǎng)殖企業(yè)占比已經超過了50%。基于散養(yǎng)戶投入成本低、經營變動靈活、注重短期利益的特點，散養(yǎng)戶更傾向于周期上行的經營決策，在下行周期中可以靈活地退出市場與縮減產能。基于規(guī)模主體投入成本高、變動成本大、注重長期收益的特點，在周期上行時進入市場或擴大產能，在周期下行時逆勢擴張或有限地較少產能，希望通過長期的經營穿越周期。因此隨著生豬市場經營主體的改變，可能會逐漸改變豬周期的運行規(guī)律和特點。

根據歷史上諸輪豬周期分析，一般豬周期持續(xù)4 年左右，上下周期各占兩年，規(guī)模養(yǎng)殖戶占比越大，豬周期的波動可能有所減弱，但是經營主體結構的改變并不會影響生豬的生長規(guī)律，豬周期的時間屬性并不會因經營主體結構的改變而改變。

4.4 鞏固非洲豬瘟防控成果，做好產能恢復與縮減工作

如何將生豬價格穩(wěn)定在合理區(qū)間，是生豬產業(yè)健康發(fā)展的基礎。因此防控疫病、調整產能、穩(wěn)定價格是始終貫穿生豬行業(yè)管理部門的主線。我國非洲豬瘟防控工作效果顯著，已經建立了防控非洲豬瘟的長效機制。在生豬產能恢復上，在2021 年豬價持續(xù)下跌的情況下，下半年開始穩(wěn)步推進產能縮減工作，從而實現結構的升級調整。

2021 年我國多部門啟動了豬肉收儲工作，但低數量收儲并沒有起到穩(wěn)定價格的作用，甚至產生越收儲越下跌的負面效果。在2021 年市場供給嚴重過剩的背景下，收儲的效果并不明顯，如果2022 年生豬產能趨于平衡后，政府的收儲工作將起到逆轉市場的作用。

2021 年能繁母豬的超預期恢復及豬肉供給的過剩驅動生豬價格的超預期下跌，雖然生豬產能的縮減正在發(fā)生，但速度相對較慢，2022 年上半年供給大概率相對寬松，其中2 到4 月是供給的高峰期；三季度豬肉供給或將偏緊，中秋行情值得期待；四季度供給相對樂觀，價格依然看好。生豬出欄均重的下滑及進口數量的減少，有利于提高2022年的生豬價格。對于產業(yè)要素劇烈變動的生豬市場、經營主體結構的改變、周期性及季節(jié)性規(guī)律的變化、養(yǎng)殖過程中的情緒化因素、政府對行業(yè)的指導作用，都會深深影響市場價格走勢，對市場保持敬畏之心，始終保持批判性的態(tài)度或許是更好的選擇。