最近市場跌得都讓人有點麻木了，但大家心里還是很虛，到底什么時候是個頭？我們就來回顧下A股史上較大的幾次回撤及每次的特點，看看能否從中找出一些啟發(fā)。

1、2008年，滬深300全年下跌約66%，中證500全年下跌61%。

特點：2007年雞犬升天，滬深平均市盈率達到50倍，小盤更高，2008雞犬落地，大小盤都從高估值區(qū)域一直殺到低估值區(qū)域。

2、2011年，滬深300全年下跌約26%，中證500全年下跌34%。

特點：殺估值，從市盈率合理區(qū)域殺到低估區(qū)域。

3、2018年，滬深300全年下跌約26%，中證500全年下跌34%。

特點：殺估值，從市盈率合理區(qū)域殺到低估區(qū)域。

4、2015年，滬深300閃電熊3個月下跌45%，中證500同期下跌55%。

特點：大盤股殺估值，從市盈率合理區(qū)域殺到低估區(qū)域，小盤股從高估區(qū)域殺到合理區(qū)域。

針對這四次指數(shù)回撤，我認為1和4有逃頂?shù)目赡埽?、3很難逃頂，因為估值合理的情況下逃頂，判斷錯誤的概率很大，而判斷錯誤的損失也較大，得不償失。

對于1和4，很明顯的頭部特征就是整體市盈率很高，平均超過50倍，市場已經(jīng)存在泡沫，但是有泡沫不代表會跌，左側(cè)判斷泡沫很可能出現(xiàn)誤判，50倍高估，那么45倍高不高？40倍高不高？而且泡沫區(qū)域套利機會通常很多，所以右側(cè)減倉會更好些。

我想到的一個簡單逃頂策略是60日均線，如果跌破60日線且3天收不回來，或者跌破后3天內(nèi)下探幅度超過60日均線的5%，那就可以減倉了。

減倉多少合適？我認為倉位降到50%以下已經(jīng)主動，沒必要30%以下，畢竟有錯判風險，拿這個策略回測2008年熊市。

假如指數(shù)整年下跌65%：

1）50%權(quán)益+50%債，權(quán)益相對跑贏10%，債收益8%，則虧損26%;

2）30%權(quán)益+70%債，權(quán)益相對跑贏10%，債收益8%，則虧損12%。

這兩個結(jié)果可以接受。對于2和3，因為是合理估值區(qū)域下跌到低估區(qū)域，亂逃頂很可能失去底部籌碼，心態(tài)混亂，我的選擇會是死扛，通過相對收益來減少損失：

80%倉位權(quán)益+20%債，權(quán)益跑贏10%，債收益8%。

2011年和2018年熊市，按指數(shù)下跌30%回測，大約虧損17%，也可以接受。

1、2008年按照左側(cè)逃頂，結(jié)果2007年收益差不少，即使2008年我的回撤很小，但2007+2008年收益比一些2007年吃飽的投資人還賺得少，不是好的策略。

2、2015年按照60日均線逃頂，非常成功和完美。

3、2011年和2018年死扛。

最終結(jié)果大部分比回測數(shù)據(jù)好很多，第一可能是因為熊市超額收益更好獲得，第二是回撤到低估區(qū)域存在金字塔加倉的機會攤低成本。

所以，回撤并不可怕，做好預案就行。（作者：自由之路·徐大為）