文/榮一昕鄭可心

本文以2014-2018年滬深A股房地產(chǎn)上市公司為研究對象，對房地產(chǎn)企業(yè)會計信息可比性與債務融資成本之間的關(guān)系進行了實證研究。研究發(fā)現(xiàn)會計信息可比性對于房地產(chǎn)企業(yè)債務融資成本有顯著正向影響；進一步研究發(fā)現(xiàn)非國有房地產(chǎn)企業(yè)會計信息可比性對于債務融資成本的影響更加明顯但未達到顯著水平。

一、引言

會計信息可比是企業(yè)能夠進行融資的重要前提條件，例如企業(yè)向銀行申請貸款時，只有會計信息可比，銀行才能制定一套統(tǒng)一的標準對申請貸款的所有企業(yè)進行衡量評價制定不同貸款條件。

債務融資成本是企業(yè)為獲取資金而付出的成本，包括企業(yè)在籌資過程中發(fā)生的費用和支付給資金所有者的報酬。資金所有者會評價收回借款的可能性以及項目的風險赫可行性等因素，資金所有者根據(jù)評價結(jié)果進一步確定融資金額、年限、利率等條件。會計信息可比性可能對評估結(jié)果產(chǎn)生影響，進而影響企業(yè)的債務融資成本。

房地產(chǎn)企業(yè)在經(jīng)營過程中會發(fā)生大量費用，相比于其他行業(yè)房地產(chǎn)企業(yè)在生產(chǎn)營業(yè)過程中需要耗費大量資金且經(jīng)營周期長，因此在債務融資方面也具有更大需求。

一、理論分析與研究假設(shè)

企業(yè)與資金提供方的信息不對稱會加大評估所需成本進而增加債務融資成本。于富生,張敏（2007）認為債務成本和信息披露質(zhì)量之間存在顯著的負相關(guān)關(guān)系。會計信息質(zhì)量可以通過提升企業(yè)財務信息的可信度從而降低債務融資成本。任秀梅,王玉新（2013）認為上市公司的高質(zhì)量會計信息可以降低企業(yè)在銀行的長期貸款成本。Sengupta(1998)提出會計信息質(zhì)量與債務融資成本存在負相關(guān)關(guān)系。

目前的研究多為比較信息質(zhì)量特征與債務融資成本之間的關(guān)系，直接對會計信息可比性對債務融資成本影響的研究較少。房地產(chǎn)企業(yè)具有資金需求量大、周期長的特點，房地產(chǎn)行業(yè)內(nèi)會計信息可比性與債務融資成本的關(guān)系與全行業(yè)范圍內(nèi)存在一定差異。基于以上分析，本文提出如下假設(shè)：

H1：房地產(chǎn)企業(yè)會計信息可比性與企業(yè)債務融資成本負相關(guān)。

H2：房地產(chǎn)企業(yè)會計信息可比性與企業(yè)債務融資成本正相關(guān)。

我國國有企業(yè)在經(jīng)營資金方面一般具有政府支持、較少進行外部融資，因此可比性等會計信息質(zhì)量對國有企業(yè)在債務融資方面影響較小。任秀梅,王玉新（2013）認為政府干預的存在使國有企業(yè)債務融資成本受會計信息質(zhì)量的影響小于非國有企業(yè)。基于上述分析，本文提出假設(shè)如下：

H3：房地產(chǎn)行業(yè)內(nèi)相比于國有企業(yè)，可比性對非國有企業(yè)的債務融資成本更顯著。

三、研究設(shè)計

1.變量界定

（1）被解釋變量

本文以企業(yè)債務融資成本為被解釋變量，研究可比性對企業(yè)債務融資成本是影響，采用財務費用與總負債的比值對企業(yè)債務融資成本進行衡量。

（2）解釋變量

本文解釋變量為會計信息可比性，DeFranco等（2011）將會計系統(tǒng)定義為經(jīng)濟業(yè)務到財務報表的映射。如果兩個公司的映射相同，那么這兩個公司就是可比的。參考DeFranco等（2011）和李青原,王露萌（2019）的研究方法，本文構(gòu)建會計信息可比性指標的過程如下：

FinancialStatementsi=fi（EconomicEventsi） (1)

等式（1）表示企業(yè)財務報表是有關(guān)于經(jīng)濟業(yè)務事項的函數(shù)。如果對于一組既定的經(jīng)濟業(yè)務，兩個公司產(chǎn)生了相似的財務報表，則這兩個公司的會計信息是可比的。用Earningsit代表企業(yè)財務報表，以會計盈余表示；用Retutnit代表經(jīng)濟業(yè)務，以季度股票收益率表示。對于各公司采用連續(xù)16個季度的數(shù)據(jù)進行等式（2）的估計：

其中cost為企業(yè)債務融資成本，compacct為會計信息可比性，具體變量定義見表1。

表1 研究變量定義

3.樣本選擇

本文選取A股房地產(chǎn)行業(yè)上市企業(yè)，篩選后得到555個公司年度觀測值，對所有連續(xù)變量在1%和99%水平上進行了Winsor縮尾處理以克服離群值影響。

四、實證分析

1.描述性統(tǒng)計

對變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果表明，債務融資成本的均值為0.011，與最大值0.055存在較大差距，說明我國房地產(chǎn)上市企業(yè)在進行外部債務融資時所耗成本差異較大。債務融資成本的標準差僅為0.014，說明企業(yè)債務融資成本波動較小。企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)均值為0.53，即樣本中國有企業(yè)比例為53%。房地產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)負債率均值為0.652，企業(yè)償債能力較弱。

2.相關(guān)性分析

由表3可見，債務融資成本與可比性的相關(guān)系數(shù)為0.118，呈正相關(guān)且在1%的水平上顯著，說明可比性程度高會增加其債務融資成本,初步驗證H2，拒絕H1。資產(chǎn)負債率與企業(yè)債務融資成本在5%水平上顯著正相關(guān)，資產(chǎn)負債率的增加會提高企業(yè)的債務融資成本。

表2 相關(guān)性分析矩陣

3.回歸分析

本文根據(jù)上述模型對會計信息可比性與債務融資成本之間的關(guān)系進行進一步的實證分析，發(fā)現(xiàn)會計信息可比性與房地產(chǎn)企業(yè)債務融資成本在5%的水平上顯著負相關(guān)，驗證H2。目前文獻多數(shù)認為會計信息質(zhì)量與企業(yè)債務融資成本之間成反向關(guān)系，與本文結(jié)果不符，可能是受房地產(chǎn)行業(yè)的特殊性影響。企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與債務融資成本的系數(shù)為-0.002但并非顯著負相關(guān)，說明可比性對非國有企業(yè)影響更大但并非為顯著影響，H3未得到驗證。

五、結(jié)語

本文以2014至2018年滬深上市A股房地產(chǎn)企業(yè)的相關(guān)財務數(shù)據(jù)對會計信息可比性與債務總資成本之間的關(guān)系進行了實證研究，發(fā)現(xiàn)會計信息可比性越強，房地產(chǎn)行業(yè)企業(yè)債務融資成本越高；非國有房地產(chǎn)企業(yè)會計信息科比性對債務融資成本的影響更為明顯。會計信息可比性相較于其他會計信息質(zhì)量特征對于債務融資成本的負向影響更小，無法抵消其正向影響。C

引用出處

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[3]李廣子,劉力.債務融資成本與民營信貸歧視[J].金融研究,2009(12):137-150

[4]DeFranco,G.,S.P.Kothari,R.S.Verdi.2011.TheBenefitsofFinancialStatementComparability.JournalofAccountingResearch,49(4):895～931

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