文/武夢(mèng)婷

1.引言

“十四五”期間，中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展將面臨全球經(jīng)濟(jì)衰退、新能源汽車購買補(bǔ)貼退坡、市場(chǎng)更加開放和競(jìng)爭日益激烈的挑戰(zhàn)。本文通過分析比亞迪公司近五年的財(cái)務(wù)狀況，為投資者的投資判斷提供參考依據(jù),結(jié)果表明比亞迪公司發(fā)展能力較為穩(wěn)定而不激進(jìn),投資價(jià)值在行業(yè)中處于優(yōu)勢(shì)位置。

根據(jù)國際能源情報(bào)署于2021年發(fā)布的《GlobalEVOutlook2021》報(bào)告，2020年我國新能源汽車保有量較2019年增加了43.2%，已超過1100萬輛。展望2030年，全球各國在巴黎協(xié)議自主減排承諾下，新能源汽車保有量將大幅增長，預(yù)計(jì)將達(dá)到1.45億輛[1]。國務(wù)院辦公廳發(fā)布的《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2021-2035年）》提出到2025年新能源汽車新車銷售量達(dá)到汽車新車銷售總量的20%左右，到2035年，純電動(dòng)汽車成為銷售車輛的主流，公共領(lǐng)域用車全面電動(dòng)化，為汽車產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展指明了方向，助力中國由汽車大國邁向汽車強(qiáng)國[2]。

針對(duì)新能源汽車企業(yè)比亞迪公司投資價(jià)值的研究，黃睿采用情景分析的方法的評(píng)估比亞迪公司在多種市場(chǎng)中電動(dòng)汽車業(yè)務(wù)能為公司帶來的利潤和EP5提升，進(jìn)一步分析比亞迪公司的投資價(jià)值[3]。曹櫻凡結(jié)合比亞迪公司的內(nèi)在價(jià)值和其所處的外部環(huán)境，根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表及投資相關(guān)理論判斷其各項(xiàng)主營業(yè)務(wù)發(fā)展前景較好，具備一定的投資價(jià)值[4]。呂青以比亞迪公司的行業(yè)優(yōu)勢(shì)為著手點(diǎn)，結(jié)合政策推動(dòng)和行業(yè)趨勢(shì)等因素，通過EVA估值分析方法，詳細(xì)分析了比亞迪公司的投資潛力,分析結(jié)果表明該公司具備較高的投資價(jià)值[5]。綜上所述，本文通過分析新能源汽車行業(yè)壁壘與比亞迪公司近五年的財(cái)務(wù)狀況，為投資者提供投資判斷的參考依據(jù)。

2.新能源汽車行業(yè)壁壘分析

2.1 規(guī)模經(jīng)濟(jì)

新能源汽車行業(yè)的特點(diǎn)決定了初次進(jìn)入該領(lǐng)域的企業(yè)必須擁有大規(guī)模生產(chǎn)的能力，否則該企業(yè)將迎來殘酷的成本競(jìng)爭劣勢(shì)。對(duì)于新能源汽車領(lǐng)域來說，這方面將展現(xiàn)的淋漓盡致，因?yàn)樾履茉雌嚨男枰揞~研發(fā)資金投入，故當(dāng)新能源汽車的產(chǎn)量達(dá)不到一定的閾值將基本無法攤銷投入。此外，新能源汽車的規(guī)模經(jīng)濟(jì)還著重表現(xiàn)在企業(yè)的研發(fā)、生產(chǎn)、管理、成本和銷售上。據(jù)二十世紀(jì)初的相關(guān)研究數(shù)據(jù)表明，從全球新能源汽車領(lǐng)域的發(fā)展?fàn)顟B(tài)分析，年產(chǎn)量低于一百萬輛的企業(yè)已無法獨(dú)立生存，二百萬輛規(guī)模的企業(yè)也將逐漸遭遇公司重組的窘境，在新能源汽車行業(yè)競(jìng)爭愈來愈激烈的當(dāng)下，很容易可以想象到新能源汽車領(lǐng)域規(guī)模經(jīng)濟(jì)的門檻將愈來愈難以跨越。

2.2 資金需求

就新能源汽車領(lǐng)域來說，其實(shí)也屬于資金重度投入型行業(yè)，從新能源汽車配套技術(shù)的研發(fā)、整車的生產(chǎn)加工建廠還是企業(yè)生產(chǎn)加工線投入等各個(gè)方面都會(huì)面臨著大多數(shù)生產(chǎn)密集型行業(yè)所沒法達(dá)到的資金壁壘，從企業(yè)投資信心角度出發(fā)，倘若企業(yè)無法承受巨額的廣告成本異或者沒有雄厚的資金實(shí)力，行業(yè)渠道因此將很無法搭建更別說在全球汽車領(lǐng)域的品牌專賣形勢(shì)下，因此相關(guān)經(jīng)銷商必須擁有門檻較高入門的資格，在巨額投資風(fēng)險(xiǎn)下，投資新能源汽車相關(guān)領(lǐng)域銷售的從業(yè)者也定當(dāng)會(huì)有著重考慮那些實(shí)力更加雄厚的企業(yè)以及品牌。

2.3 技術(shù)專利

新能源汽車領(lǐng)域作為技術(shù)集中型產(chǎn)業(yè)，充電電池、電動(dòng)機(jī)、液壓系統(tǒng)、制動(dòng)系統(tǒng)和變速器等都對(duì)科技創(chuàng)新能力有極高的要求。因此新能源汽車企業(yè)在科技產(chǎn)品自主研發(fā)和積累過程中逐漸形成企業(yè)關(guān)鍵科技創(chuàng)新能力的前期最少要沖破以下三個(gè)瓶頸：第一，資金。每款新型電動(dòng)汽車的研發(fā)，至少需要投入數(shù)十億美元的研發(fā)資金；第二，市場(chǎng)容量。新能源汽車某項(xiàng)核心技術(shù)的研發(fā)成本需要龐大的銷售市場(chǎng)分?jǐn)偳捌谫M(fèi)用；第三，技術(shù)壁壘，一款新能源汽車所配套的外觀設(shè)計(jì)、整車零部件之間的匹配設(shè)計(jì)，最后必須達(dá)到嚴(yán)格的安全和環(huán)保技術(shù)指標(biāo)，技術(shù)研發(fā)的門檻極高。同時(shí)對(duì)于新能源汽車這類日常出行工具的安全性等因素的考慮，科技創(chuàng)新則表現(xiàn)得尤為重要。

3.比亞迪公司財(cái)務(wù)分析

在證券市場(chǎng)中，股票對(duì)上市公司經(jīng)營狀況敏感度極高，公司經(jīng)營效益的好壞，會(huì)直接表現(xiàn)在股票價(jià)格的升降上，而股票價(jià)格會(huì)進(jìn)直接影響投資者的投資決策行為。

3.1 盈利能力分析

盈利能力即公司在進(jìn)行投資之后所具備的獲取利潤的一種能力。而該能力的大小一般情況下是通過對(duì)收益獲取的多少來體現(xiàn)。評(píng)價(jià)企業(yè)盈利能力的指標(biāo)主要有銷售凈利率、銷售毛利率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率等。

從表3-1可以看出，比亞迪所銷售產(chǎn)品綜合毛利率大幅高于比亞迪凈利率，表明企業(yè)利潤不高，盈利能力欠佳，但其營業(yè)收入?yún)s在增加，說明成本也在增加。通過對(duì)比亞迪財(cái)務(wù)報(bào)表分析可以看出比亞迪盈利能力欠佳的主要是因?yàn)楣狙邪l(fā)投入較多，以及財(cái)務(wù)費(fèi)用較高所致。但是研發(fā)投入有利于公司保持長期技術(shù)優(yōu)勢(shì)和核心競(jìng)爭力，財(cái)務(wù)費(fèi)用方面，未來隨著現(xiàn)金流的改善和負(fù)債水平的降低，也將得到控制。而盈利能力指標(biāo)逐年下降，其原因離不開國家對(duì)新能源汽車行業(yè)的補(bǔ)貼大幅退坡，以及比亞迪連年增加的技術(shù)研發(fā)投入。

表3-1 2016-2020年度比亞迪盈利能力主要指標(biāo)

3.2 償債能力分析

償債能力是企業(yè)償還到期債務(wù)的承受能力或保證程度，包括償還短期債務(wù)和長期債務(wù)的能力。評(píng)價(jià)企業(yè)償債能力的指標(biāo)主要有流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和資產(chǎn)負(fù)債率。

從表3-2中我們可以看出，比亞迪近5年的償債能力普遍較弱。從流動(dòng)比率來看，該值一直處于1左右，而對(duì)于企業(yè)來說較好的狀態(tài)為2左右，距離理想值有很大的差距。并且通過對(duì)汽車行業(yè)該指標(biāo)的平均水平進(jìn)行查閱發(fā)現(xiàn)，比亞迪該水平低于行業(yè)的平均水平，但是從其變動(dòng)趨勢(shì)上來看，比亞迪該比率從2017年到2020年是處于上升趨勢(shì)的，表明比亞迪該短期償債能力在不斷提高，但速度較慢。

表3-2 2016-2020年度比亞迪償債能力主要指標(biāo)

3.3 營運(yùn)能力分析

營運(yùn)能力是指企業(yè)的經(jīng)營運(yùn)行能力，即企業(yè)運(yùn)用各項(xiàng)資產(chǎn)以賺取利潤的能力，主要表現(xiàn)為利用資產(chǎn)創(chuàng)造利潤的有效程度。企業(yè)營運(yùn)能力的財(cái)務(wù)分析比率有：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。

從表3-3可以看出，比亞迪公司三個(gè)運(yùn)營能力方面的指標(biāo)在2020年前的表現(xiàn)都很一般。三個(gè)指標(biāo)總體上來說，變化幅度都在一個(gè)很小的范圍之內(nèi)，其變動(dòng)率均維持在了10%左右。其中，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率都處于波動(dòng)下降的趨勢(shì)，說明比亞迪公司總資產(chǎn)和存貨的運(yùn)營能力在此期間有所下降。但2020年三個(gè)指標(biāo)均有小幅度的增長。

表3-3 2016-2020年度比亞迪營運(yùn)能力主要指標(biāo)

3.4 發(fā)展能力分析

發(fā)展能力是指企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模、壯大實(shí)力的潛在能力，是對(duì)企業(yè)成長潛力的衡量。企業(yè)通過使用自有資產(chǎn)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營，在此過程中不斷獲得投入資產(chǎn)創(chuàng)造的利潤，以此來實(shí)現(xiàn)增值目標(biāo)。發(fā)展能力本身是一個(gè)綜合性的指標(biāo)，可以展現(xiàn)公司的綜合能力，它不僅能夠表現(xiàn)出對(duì)企業(yè)的盈利能力，而且還能表現(xiàn)企業(yè)的營運(yùn)和償債兩方面的能力。其之所以能夠綜合體現(xiàn)其余三大能力的狀況，是因?yàn)榘l(fā)展能力是以盈利為基礎(chǔ)，進(jìn)而轉(zhuǎn)化為企業(yè)各個(gè)方面的能力，而最終體現(xiàn)為企業(yè)的所有者創(chuàng)造價(jià)值的程度。

從表3-4中可以看出，比亞迪公司營業(yè)收入增長率極不穩(wěn)定，從2016年的29.30%驟降至2017年的2.36%，緊接著驟增至2018年的22.79%，之后下降至2019年的-1.78%，2020年又躍升至22.59%。通過對(duì)比亞迪所在的汽車行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r以及國家政策的查閱發(fā)現(xiàn)，營業(yè)收入增長率在一定程度上受到行業(yè)整體的發(fā)展?fàn)顩r、國民經(jīng)濟(jì)形勢(shì)以及國家在購買小汽車的補(bǔ)退政策的影響。而營業(yè)收入所能帶來的凈利潤的增長率在2020年前也表現(xiàn)得不太樂觀，從2016年的78.94%下降到2019年的-41.93%，說明該期間比亞迪公司營業(yè)收入帶來的凈利潤有大幅度下降。2020年凈利潤大幅增長，主要原因是手機(jī)和汽車相關(guān)業(yè)務(wù)板塊毛利增厚?？傎Y產(chǎn)增長率從2016年到2019年的表現(xiàn)也是處于不斷下降的趨勢(shì)。通過查看比亞迪公司的財(cái)務(wù)報(bào)表發(fā)現(xiàn)，出現(xiàn)這種情況的原因是隨著比亞迪公司的發(fā)展，企業(yè)在總資產(chǎn)的投入上逐漸放緩。雖然說比亞迪公司單從這三個(gè)指標(biāo)來看表現(xiàn)不太樂觀，但是營業(yè)收入受大環(huán)境影響，行業(yè)總體增長率下降，比亞迪公司在同行業(yè)中來說處于不錯(cuò)的位置。另外總資產(chǎn)的增長幅度則說明其屬于穩(wěn)定發(fā)展，并未進(jìn)行大幅度擴(kuò)張。再者國家對(duì)新能源汽車行業(yè)的扶持力度較大，進(jìn)而會(huì)促進(jìn)其發(fā)展。因此對(duì)于其穩(wěn)定性和國際政策上的支持幅度，對(duì)于穩(wěn)健型投資者來說是個(gè)不錯(cuò)的投資項(xiàng)目。

表3-4 2016-2020年度比亞迪發(fā)展能力主要指標(biāo)

4.結(jié)論

綜上所述，考慮到比亞迪公司盈利、償債、運(yùn)營和發(fā)展四大能力后，對(duì)其公司財(cái)務(wù)信息作了一個(gè)全面的匯總分析。通過分析結(jié)果發(fā)現(xiàn)，比亞迪公司盈利、運(yùn)營以及償債能力方面還有較大提升空間，發(fā)展能力較為穩(wěn)定而不激進(jìn)。

然而國家對(duì)新能源汽車的政策較多，且有利于企業(yè)的發(fā)展。而比亞迪近幾年布局新能源汽車領(lǐng)域，加大對(duì)該方面的投入力度，相信在未來一定會(huì)表現(xiàn)出不俗的競(jìng)爭力。雖然比亞迪公司目標(biāo)在各個(gè)能力方面的表現(xiàn)沒有很突出，但是其具有一定發(fā)展?jié)摿ΑＲ虼吮葋喌瞎镜慕?jīng)營者應(yīng)該根據(jù)自身的發(fā)展調(diào)整經(jīng)營方向，提高自身對(duì)傳統(tǒng)小汽車的盈利能力，創(chuàng)造足夠的收益為之后新能源汽車的全面發(fā)展提供一定資金支持。同樣，應(yīng)該充分利用國家的相關(guān)政策，在傳統(tǒng)小汽車得以穩(wěn)定發(fā)展的同時(shí)，全面發(fā)展新能源汽車，并實(shí)時(shí)根據(jù)市場(chǎng)動(dòng)向權(quán)衡自己的經(jīng)營方向，并做出相應(yīng)的修正，以政策作為自身盈利提升的過度，逐漸消除對(duì)政策利好的依賴性，這樣才能促使其真正獲得經(jīng)營上的盈利性。

而對(duì)于投資者來說，各個(gè)方面能力都是其必須考量的問題，而政策走向也會(huì)影響投資者的投資決定。因此投資者應(yīng)該將企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況分析與實(shí)時(shí)政策相結(jié)合，才能做出對(duì)比亞迪公司政策的投資決定。C

引用出處

[1]IEA,US.GlobalEVOutlook2021[R].France:InternationalEnergyAgency,2020.

[2]王勇.新能源汽車未來十五年發(fā)展定調(diào)[J].能源,2020,No.143(12):26-28.

[3]黃睿.我國新能源汽車公司—比亞迪投資價(jià)值分析[D].成都:西南財(cái)經(jīng)大學(xué),2013.

[4]曹櫻凡.新能源汽車公司投資價(jià)值分析——以比亞迪為例[J].中國商論,2017(05):168-169.

[5]呂婧.比亞迪投資價(jià)值分析[J].現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)信息,2015(01):426.