魏作磊，陳璋玲

(廣東外語外貿(mào)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)貿(mào)易學(xué)院，廣東 廣州 510006)

一、引言與文獻(xiàn)

依托國內(nèi)市場優(yōu)勢引進(jìn)利用全球資本要素是改革開放以來中國經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的成功經(jīng)驗。影響一個國家吸引外資水平的因素很多，既有開放程度、資源稟賦、經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)、市場容量、空間距離、政治環(huán)境等外部因素，也有關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)帶動等經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)內(nèi)部因素。其中追隨關(guān)聯(lián)企業(yè)尤其是關(guān)聯(lián)銀行進(jìn)入東道國是學(xué)術(shù)界關(guān)注全球外商直接投資流動的重點內(nèi)容。[1][2][3][4]加入WTO以來，中國外資銀行業(yè)得到長足發(fā)展。進(jìn)一步擴(kuò)大金融業(yè)對外開放，放寬銀行業(yè)外資股比和業(yè)務(wù)限制也是當(dāng)前中國一再強(qiáng)調(diào)的對外開放的重要內(nèi)容。那么，外資銀行進(jìn)入是否促進(jìn)了中國FDI流入？或者說外資銀行發(fā)展是否構(gòu)成中國高水平引進(jìn)外資的重要因素？這對中國實行更高水平對外開放和“雙循環(huán)”發(fā)展戰(zhàn)略實施無疑具有重要意義。根據(jù)我們掌握的文獻(xiàn)，目前學(xué)術(shù)界對這一問題的深入研究不多，涉及到的相關(guān)文獻(xiàn)主要有三支：一是外資銀行進(jìn)入效應(yīng)的研究，二是FDI影響因素的研究，三是外資銀行與FDI關(guān)系的研究。

關(guān)于外資銀行進(jìn)入效應(yīng)的國內(nèi)外研究主要集中于外資銀行對東道國銀行的影響方面，比如外資銀行對東道國銀行業(yè)效率、銀行競爭度和銀行體系穩(wěn)定性等的影響。關(guān)于外資銀行進(jìn)入對銀行業(yè)效率的影響，一些學(xué)者認(rèn)為外資銀行進(jìn)入整體上能提高東道國銀行業(yè)的效率[5][6]；另一些學(xué)者則認(rèn)為外資銀行進(jìn)入與銀行業(yè)效率呈倒“U” 型關(guān)系，即在達(dá)到最優(yōu)進(jìn)入水平前，外資銀行能提高銀行效率，超過最優(yōu)進(jìn)入水平，外資銀行反而降低銀行效率。[7]目前學(xué)術(shù)界對外資銀行進(jìn)入與銀行競爭度的關(guān)系尚存爭議。李偉和韓立巖認(rèn)為外資銀行進(jìn)入與銀行競爭度呈U型關(guān)系[8]，王聰和宋慧英則認(rèn)為外資銀行與銀行競爭度呈倒“U”型關(guān)系[9]，而管敏和羅新星研究發(fā)現(xiàn)外資銀行進(jìn)入總體上會降低銀行競爭度。[10]在外資銀行進(jìn)入對銀行體系穩(wěn)定性影響方面，葉欣和馮宗憲認(rèn)為外資銀行有利于增強(qiáng)東道國銀行體系的穩(wěn)定性。[11]關(guān)于外資銀行與資本配置效率，相關(guān)研究表明外資銀行有助于提高信貸資本配置效率。[12][13]近年來，部分學(xué)者研究了外資銀行進(jìn)入對微觀企業(yè)的影響，認(rèn)為外資銀行有利于促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。[14][15]

國內(nèi)外學(xué)者從多個角度研究了FDI的影響因素，普遍認(rèn)為人力資本、集聚效應(yīng)、基礎(chǔ)設(shè)施、市場規(guī)模、勞動力成本、開放水平等因素都會影響FDI。具體而言，人力資本[16][17]、集聚效應(yīng)[18]、基礎(chǔ)設(shè)施[19]、市場規(guī)模[20]、開放水平[21]對FDI有促進(jìn)作用，勞動力成本[22]對FDI有抑制作用。除了傳統(tǒng)因素外，學(xué)者們發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展等因素也會顯著促進(jìn)FDI流入。[23][24]

縱觀有關(guān)FDI決定因素的文獻(xiàn)，專門研究銀行業(yè)開放對FDI影響的文獻(xiàn)相對偏少。關(guān)于外資銀行與FDI的關(guān)系，學(xué)術(shù)界尚未達(dá)成一致看法。一些學(xué)者基于追隨客戶(follow the customer,FTC)假說認(rèn)為追隨母國企業(yè)投資是外資銀行進(jìn)入東道國的重要原因。[25][26][27][28][29][30][31][32][33]但Ruhr and Ryan發(fā)現(xiàn)日本銀行進(jìn)入歐洲后帶動了大量日本資本流入歐洲。[3]另有部分學(xué)者認(rèn)為追隨母國FDI并不能解釋銀行海外擴(kuò)張的動因。[34][35][36]

綜上所述，現(xiàn)有文獻(xiàn)大多關(guān)注外資銀行對東道國銀行和企業(yè)的影響，關(guān)于外資銀行進(jìn)駐是否帶動中國FDI增長的研究不多。本文基于2008—2018年中國27個省份的數(shù)據(jù)檢驗了外資銀行進(jìn)入和FDI的關(guān)系，為中國通過銀行業(yè)開放促進(jìn)FDI流入提供政策參考。

二、外資銀行帶動FDI流入的機(jī)制分析

綜合相關(guān)經(jīng)濟(jì)理論和文獻(xiàn)，本文認(rèn)為外資銀行可能通過以下機(jī)制帶動FDI流入。

1.客戶追隨?？蛻糇冯S是指外資銀行進(jìn)入帶動與外資銀行關(guān)系密切客戶進(jìn)入東道國。經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)內(nèi)部各產(chǎn)業(yè)之間有著不可分割的聯(lián)系，從前向關(guān)聯(lián)看，外資銀行的產(chǎn)品和服務(wù)作為中間投入供應(yīng)給其他產(chǎn)業(yè)。從后向關(guān)聯(lián)看，外資銀行在東道國的經(jīng)營活動需要其他產(chǎn)業(yè)提供中間產(chǎn)品和服務(wù)。從旁側(cè)關(guān)聯(lián)看，外資銀行進(jìn)入會引起周圍地區(qū)經(jīng)濟(jì)和社會的變化，如人力資源、會計、法律、商業(yè)制度等。外資銀行擁有的優(yōu)質(zhì)服務(wù)和先進(jìn)技術(shù)往往對關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)有較高的品質(zhì)和技術(shù)要求，因此外資銀行通過產(chǎn)業(yè)供求關(guān)系和技術(shù)關(guān)聯(lián)，帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)進(jìn)入東道國。

2.降低信息不對稱。一方面，外資銀行通過提供多樣化的信息降低企業(yè)投資風(fēng)險，提高東道國對FDI的吸引力。東道國市場風(fēng)險和金融摩擦?xí)绊懣鐕髽I(yè)的投資決策，外資銀行擅長搜集和整合借款企業(yè)和東道國的信息，包括識別投資風(fēng)險和投資機(jī)會，有利于降低信息不對稱給企業(yè)海外投資帶來的風(fēng)險，從而吸引更多企業(yè)前往東道國投資。外資銀行依賴其國際網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢，不僅為企業(yè)提供法律和稅務(wù)等專業(yè)服務(wù)，還能提供法律法規(guī)、當(dāng)?shù)匕l(fā)展水平、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和資金供給等配套信息。[37]另一方面，外資銀行進(jìn)入加劇了東道國銀行業(yè)競爭程度，金融機(jī)構(gòu)在競爭過程中提高自身獲取和加工信息的能力，有利于降低金融市場的信息不對稱，并為投資者提供資金支持[38]，促進(jìn)跨國企業(yè)投資。

3.降低融資成本。如果資本市場是完全的，企業(yè)的投資決策與融資相互獨立，因為外部資金和內(nèi)部融資是可以完全替代的。[39]但是在不完全資本市場上，由于存在信息不對稱，外部融資成本通常高于內(nèi)部融資。企業(yè)在東道國無法獲得充足的資金支持，其跨國投資活動將受阻。特別當(dāng)東道國資本市場不發(fā)達(dá)和債權(quán)人權(quán)利薄弱時，跨國公司可獲得的外部資金更少，這時跨國公司傾向于選擇內(nèi)部資本市場來克服外部資本市場的不完美。[40]從資本市場不完全的角度看，外資銀行有利于跨國企業(yè)實現(xiàn)內(nèi)部融資，降低融資成本，進(jìn)而鼓勵更多企業(yè)從事對外投資活動。

基于以上機(jī)制分析，本文提出待檢驗假設(shè)：外資銀行進(jìn)入促進(jìn)了中國FDI流入。

三、研究設(shè)計

跨國公司從事對外投資活動受到多種因素的影響。根據(jù)鄧寧的國際生產(chǎn)折衷理論，東道國的區(qū)位優(yōu)勢，如市場規(guī)模、勞動力成本、貿(mào)易壁壘和基礎(chǔ)設(shè)施等都是企業(yè)對外直接投資的考慮因素。此外，人力資本對FDI的重要影響也被國內(nèi)外學(xué)者證實。[16][17]立足于國際生產(chǎn)折衷理論，本文以FDI流入量為被解釋變量，以市場規(guī)模、對外開放水平、人力資本、勞動力成本和基礎(chǔ)設(shè)施作為控制變量，實證檢驗外資銀行進(jìn)入對FDI流入的影響。

(一)樣本選擇與數(shù)據(jù)說明

鑒于西藏自治區(qū)數(shù)據(jù)嚴(yán)重缺失，青海、甘肅及寧夏三個地區(qū)在研究時期內(nèi)一直沒有外資銀行進(jìn)駐，本文最終選取2008—2018年中國27個省份的非平衡面板數(shù)據(jù)為樣本。外資銀行數(shù)據(jù)來源于中國人民銀行發(fā)布的《區(qū)域金融運行報告》，變量外商直接投資、國內(nèi)生產(chǎn)總值、對外開放水平、人力資本、勞動力成本和基礎(chǔ)設(shè)施的數(shù)據(jù)來源于各省統(tǒng)計年鑒、《中國統(tǒng)計年鑒》《中國人口和就業(yè)統(tǒng)計年鑒》《中國勞動統(tǒng)計年鑒》。

(二)變量選取與測度

1.外商直接投資FDI?，F(xiàn)有文獻(xiàn)度量外商直接投資主要有FDI存量和FDI流量兩個指標(biāo)，考慮到FDI流量更能反映外商直接投資的動態(tài)變化，因此本文用實際利用外商直接投資金額來衡量FDI。

2.外資銀行資產(chǎn)份額FBA。目前學(xué)術(shù)界刻畫外資銀行進(jìn)入主要采用兩個指標(biāo)：一是外資銀行機(jī)構(gòu)數(shù)量占東道國銀行總數(shù)的比重(數(shù)量份額)，二是外資銀行資產(chǎn)份額占東道國銀行資產(chǎn)總額的比重(資產(chǎn)份額)。本文用各省外資銀行營業(yè)網(wǎng)點的資產(chǎn)總額占全省銀行類金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)總額的比重來刻畫外資銀行進(jìn)入中國的狀態(tài)。

3.控制變量。本文在綜合已有研究的基礎(chǔ)上，選取以下主要影響外商直接投資的因素作為控制變量：(1)市場規(guī)模。東道國巨大的市場規(guī)模和消費需求對FDI有很強(qiáng)的吸引力，市場規(guī)模大的地區(qū)可以通過規(guī)模經(jīng)濟(jì)、范圍經(jīng)濟(jì)等降低跨國公司生產(chǎn)經(jīng)營成本，提高利潤水平，有利于吸引FDI流入。本文用各省國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)表征市場規(guī)模。(2)對外開放水平(Open)。對外開放水平反映了一個地區(qū)參與國際經(jīng)濟(jì)活動的活躍程度和外資進(jìn)入的便利度，對外開放水平通過降低信息成本和交易成本吸引FDI流入。本文用各省進(jìn)出口貿(mào)易總額占GDP的比重來衡量對外開放水平。(3)人力資本(HC)。外資運營需要與東道國人力資本結(jié)合，人力資本通過加速跨國公司技術(shù)轉(zhuǎn)移和降低人員培訓(xùn)成本提高東道國對FDI的吸引力。[16]本文采用人均受教育年限表示人力資本水平，即人力資本=(小學(xué)生人數(shù)×6+初中生人數(shù)×9+高中生人數(shù)×12+大專及以上人數(shù)×16)/6歲及6歲以上人口。(4)勞動力成本。勞動力成本通過影響跨國企業(yè)的收益，進(jìn)而影響企業(yè)的投資決策。本文用城鎮(zhèn)單位就業(yè)人員平均工資(Wage)來表示勞動力成本。(5)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。優(yōu)良的基礎(chǔ)設(shè)施通過降低投資成本和為投資者提供保障吸引FDI。本文用人均城市道路面積(Road)表示基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

為克服可能的異方差問題，本文對所有變量取對數(shù)。以美元計價的變量按人民幣匯率年平均價折算成人民幣。各變量的描述性統(tǒng)計見表1。

表1 描述性統(tǒng)計

(三)計量模型設(shè)定

為檢驗外資銀行進(jìn)入對中國外商直接投資的影響，本文構(gòu)建如下靜態(tài)面板數(shù)據(jù)模型：LnFDIi,t=β0+β1LnFBAi,t+β2LnGDPi,t+β3LnHCi,t+β4LnWagei,t+β5LnRoadi,t+β6LnOpeni,t+μi+λt+ei,t

(1)

其中，i表示省份，t表示年份；FDI為外商直接投資；FBA為外資銀行資產(chǎn)份額；GDP為國內(nèi)生產(chǎn)總值；HC為人力資本；Wage表示勞動力成本；Road為人均城市道路面積；μi為個體固定效應(yīng)，λt為時間固定效應(yīng)，ei,t為殘差項。

四、實證結(jié)果

(一)基準(zhǔn)回歸分析

表2報告了模型(1)的回歸結(jié)果。第(1)和(2)列為采用普通最小二乘法(OLS)估計的結(jié)果。其中，第(1)列在沒有加入控制變量時，外資銀行資產(chǎn)份額FBA的回歸系數(shù)在1%的水平顯著為正。從經(jīng)濟(jì)意義上看，這個回歸系數(shù)表明，外資銀行進(jìn)入程度提高1個百分點，F(xiàn)DI顯著提高0.385個百分點。第(2)列在加入控制變量后，F(xiàn)BA的回歸系數(shù)仍然在1%的水平顯著為正。從經(jīng)濟(jì)意義上看，此回歸系數(shù)表明，外資銀行進(jìn)入程度提高1個百分點，F(xiàn)DI顯著增加0.188個百分點。第(3)和(4)列為采用固定效應(yīng)(FE)估計的回歸結(jié)果。第(3)列沒有加入控制變量時，外資銀行資產(chǎn)份額FBA的回歸系數(shù)為0.0974，且在5%的水平顯著為正。第(4)列在加入控制變量后，F(xiàn)BA的回歸系數(shù)為正，且通過了5%的顯著性檢驗。從經(jīng)濟(jì)意義上看，此回歸系數(shù)表明，外資銀行進(jìn)入程度提高1個百分點，F(xiàn)DI顯著提高0.0938個百分點。普通最小二乘法和固定效應(yīng)的估計結(jié)果均表明，外資銀行進(jìn)入對中國FDI流入有顯著的促進(jìn)作用。

控制變量方面，第(2)列OLS估計下國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP和人力資本HC的系數(shù)均在1%的水平下顯著為正；對外開放水平Open和基礎(chǔ)設(shè)施Road的系數(shù)均為正，但不顯著；勞動力成本W(wǎng)age的系數(shù)在1%的水平顯著為負(fù)，說明市場規(guī)模、人力資本、對外開放程度及基礎(chǔ)設(shè)施有助于吸引FDI流入，而過高的勞動力成本會抑制FDI。第(4)列在固定效應(yīng)模型估計下，國內(nèi)生產(chǎn)總值的系數(shù)顯著為正；對外開放水平、工資和人均城市道路面積的系數(shù)為正，但不顯著，說明市場規(guī)模、對外開放水平、勞動力成本和基礎(chǔ)設(shè)施對FDI流入有促進(jìn)作用；人力資本對FDI有抑制作用。在OLS和FE兩種估計方法下，其他控制變量的回歸系數(shù)和顯著性基本保持不變。勞動力成本的系數(shù)符號由負(fù)變成正，可能的原因是：一方面，提高工資可以調(diào)動勞動者的積極性，提高勞動生產(chǎn)率，吸引投資者。另一方面，勞動力成本上升有利于企業(yè)雇傭到高素質(zhì)的勞動力，節(jié)約人員培訓(xùn)成本，吸引FDI流入。人力資本的系數(shù)由正轉(zhuǎn)為負(fù)，可能的原因是人力資本水平只有達(dá)到一定的門檻才能促進(jìn)FDI增長。

表2 外資銀行進(jìn)入與FDI：基準(zhǔn)回歸

(二)內(nèi)生性問題

內(nèi)生性問題是變量因果關(guān)系中的重要關(guān)注點，本文可能存在兩方面的內(nèi)生性問題。一是外資銀行與FDI互為因果關(guān)系。一方面，銀行進(jìn)入東道國可能出于追隨母國FDI的目的；另一方面，外資銀行也可能通過產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)、降低信息不對稱和融資成本等途徑促進(jìn)FDI流入。二是遺漏變量引起的內(nèi)生性問題。影響FDI的因素很多，本文難以將所有因素同時納入模型中，不可避免存在遺漏變量的問題。為了緩解內(nèi)生性問題，本文將外資銀行進(jìn)入滯后一期作為工具變量，采用兩階段最小二乘法(2SLS)對模型(1)進(jìn)行估計?；貧w結(jié)果見表3。

表3 兩階段最小二乘法回歸結(jié)果

表3第(1)列，外資銀行滯后一期(L1. lnFBA)的系數(shù)在1%的水平上顯著為正，說明所選工具變量與內(nèi)生解釋變量高度相關(guān)。2SLS第一階段F值為793.92，說明不存在弱工具變量問題。第(2)列，核心解釋變量外資銀行資產(chǎn)份額FBA的系數(shù)在5%的水平上顯著為正，表明外資銀行進(jìn)入程度每提高1%，F(xiàn)DI增加0.1859%?？梢?，模型不存在嚴(yán)重的內(nèi)生性問題。根據(jù)前文的機(jī)制分析，外資銀行通過產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)效應(yīng)帶動關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)進(jìn)入東道國。由于東道國和母國之間的技術(shù)、產(chǎn)品和服務(wù)存在差距，外資銀行更傾向于沿用以往供求合作伙伴。外資銀行也可依靠自身的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢為企業(yè)提供多樣的信息，節(jié)約投資者的信息搜尋成本，降低信息不對稱，吸引FDI。同時，外資銀行進(jìn)入會加劇東道國銀行體系的競爭，競爭有利于銀行提高信息搜集和處理的水平，降低信息不對稱，提高東道國對FDI的吸引力。再者，中國的資本市場尚不發(fā)達(dá)，企業(yè)主要依靠銀行間接融資，外資銀行進(jìn)入東道國有助于跨國企業(yè)實現(xiàn)內(nèi)部融資，降低企業(yè)的融資成本，進(jìn)而促進(jìn)FDI流入。

(三)穩(wěn)健性檢驗

1.替換核心解釋變量。第一，以外資銀行機(jī)構(gòu)個數(shù)占全省銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)總數(shù)的比重即外資銀行數(shù)量份額(FBN)表征外資銀行進(jìn)入。第二，以外資銀行就業(yè)人數(shù)占全省銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)總就業(yè)人數(shù)的比重即外資銀行就業(yè)份額(FBE)表征外資銀行進(jìn)入。表4第(1)列和第(2)列分別為外資銀行數(shù)量份額和從業(yè)人員份額的回歸結(jié)果。結(jié)果顯示，第(1)列外資銀行進(jìn)入數(shù)量份額lnFBN的回歸系數(shù)在5%的水平上顯著為正，外資銀行進(jìn)入程度每提高1%，F(xiàn)DI增加0.342%。外資銀行數(shù)量份額滯后一期的系數(shù)在1%水平上顯著為正，說明工具變量與內(nèi)生變量高度相關(guān)。第一階段F值為1366.03，大于10，說明不存在弱工具變量。第(2)列外資銀行就業(yè)份額lnFBE的回歸系數(shù)在5%的水平上顯著為正，外資銀行進(jìn)入程度每提高1%，F(xiàn)DI增加0.212%。外資銀行就業(yè)份額滯后一期的系數(shù)在1%水平上顯著為正，說明工具變量與內(nèi)生變量高度相關(guān)。第一階段F值為772.85，大于10，說明不存在弱工具變量。在替換核心解釋變量的測度指標(biāo)后，外資銀行促進(jìn)中國FDI流入的結(jié)論仍然成立。

2.更換估計方法?？紤]到FDI具有慣性，即前期FDI流入會影響當(dāng)期FDI流入，本文進(jìn)一步采用廣義矩估計法(GMM)將FDI滯后一期作為解釋變量，構(gòu)建如下動態(tài)面板模型：

LnFDIi,t=β0+β1LnFDIi,t-1+β2LnFBAi,t+β3LnGDPi,t+β4LnHCi,t+β5LnWagei,t+β6LnRoadi,t+β7LnOpeni,t+μi+λt+ei,t

(2)

表4中(3)和(4)列分別報告了差分GMM(DIFF-GMM)和系統(tǒng)GMM(SYS-GMM)的估計結(jié)果。外資銀行資產(chǎn)份額lnFBA的系數(shù)分別在10%和5%的水平上顯著為正，外資銀行進(jìn)入程度每提高1%，分別促進(jìn)FDI增加0.0922%和0.0671%。FDI滯后一期的系數(shù)均在1%的水平上顯著為正，說明FDI存在一定的路徑依賴。差分GMM和系統(tǒng)GMM的AR(2)的P值均表明擾動項不存在二階自相關(guān)，Sargan統(tǒng)計量的P值均表明工具變量是有效的。可見，采用不同的估計方法，外資銀行進(jìn)入仍顯著帶動中國FDI流入。

表4 穩(wěn)健性檢驗回歸結(jié)果

3.剔除金融危機(jī)時期。為了排除金融危機(jī)事件的干擾，本文選取2010—2018年的數(shù)據(jù)重新對模型(1)進(jìn)行估計。為了緩解內(nèi)生性問題，本文同時采用固定效應(yīng)和兩階段最小二乘法估計。結(jié)果見表5。第(1)列為固定效應(yīng)估計的回歸結(jié)果，外資銀行資產(chǎn)份額lnFBA的回歸系數(shù)依然為正，且通過了5%的顯著性檢驗。采用兩階段最小二乘法估計，第(3)列l(wèi)nFBA的系數(shù)在5%的水平顯著為正。回歸結(jié)果表明，考慮了金融危機(jī)的可能影響后，外資銀行仍能顯著促進(jìn)中國FDI的增長。

表5 剔除金融危機(jī)期間的回歸結(jié)果

五、結(jié)論與啟示

本文從產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)、減少信息不對稱和降低融資成本等三個視角分析了外資銀行進(jìn)入帶動FDI流入的理論機(jī)制，并利用2008—2018年中國27個省份的數(shù)據(jù)實證檢驗了外資銀行進(jìn)入對中國FDI的影響。結(jié)果表明，以外資銀行資產(chǎn)份額表征外資銀行進(jìn)入時，外資銀行能顯著促進(jìn)中國FDI流入。在用外資銀行數(shù)量份額和就業(yè)份額替換資產(chǎn)份額、更換估計方法、排除金融危機(jī)事件的干擾以及使用兩階段最小二乘法緩解內(nèi)生性問題后，結(jié)論仍然成立。

堅持引進(jìn)來和走出去并重，以高水平雙向投資高效利用全球資源要素和市場空間是“十四五”期間中國實行高水平對外開放的重要任務(wù)。目前中國金融業(yè)對外開放總體水平不高，擴(kuò)大金融業(yè)開放也是中國“十四五”期間的重點任務(wù)。本文的啟示是：從引進(jìn)來講，擴(kuò)大對外資銀行開放可以帶動外資進(jìn)入，加快構(gòu)建與國際通行規(guī)則銜接的金融制度，促進(jìn)金融基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通，進(jìn)一步營造投資便利化環(huán)境，吸引更多外資銀行進(jìn)入是中國提高利用外資水平的重要政策著力點；從走出去講，鼓勵中國商業(yè)銀行走出去積極參與國際金融治理是帶動中國企業(yè)對外直接投資發(fā)展的重要措施。