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        經(jīng)濟(jì)政策不確定性對上市公司盈余管理影響的實證研究

        2022-03-19 23:36:00楊小娟
        中國市場 2022年8期
        關(guān)鍵詞:應(yīng)計盈余管理經(jīng)濟(jì)政策不確定性真實盈余管理

        摘 要:以2010—2019年深滬A股273家上市公司為研究樣本,共計2730個平衡面板數(shù)據(jù),解釋變量以Baker等學(xué)者(2016)構(gòu)建的中國經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù)為經(jīng)濟(jì)政策不確定(EPU)的衡量指標(biāo),分別用Jones模型和Roychowdhury的計算方法,以應(yīng)計盈余管理(EM)和真實盈余管理(REM)為被解釋變量,構(gòu)建多元回歸模型。利用STATA15.1實證分析得到經(jīng)濟(jì)政策不確定性水平提升,上市公司減少應(yīng)計盈余管理活動和真實盈余管理活動。

        關(guān)鍵詞:經(jīng)濟(jì)政策不確定性;應(yīng)計盈余管理;真實盈余管理

        中圖分類號:F275;F832.51 文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A文章編號:1005-6432(2022)08-0046-03

        DOI:10.13939/j.cnki.zgsc.2022.08.046

        1 引言

        近十多年來,我國GDP增長速度從2010年10.6%滑落到2017年6.8%,經(jīng)濟(jì)下行壓力明顯增加。與此同時,我國對外直接投資從2010年688.1億美元增長到2016年1961.5億美元,體現(xiàn)出了我國企業(yè)面臨國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力“走出去”的信心和成果[1]。特別是,當(dāng)前中美貿(mào)易摩擦增加了我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不確定性,鑒于我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展國情,政府通過經(jīng)濟(jì)政策實現(xiàn)對經(jīng)濟(jì)的干預(yù)。我國“走出去”戰(zhàn)略和“一帶一路”倡議是對外界環(huán)境不確定性的應(yīng)對。有許多學(xué)者對宏觀經(jīng)濟(jì)政策與微觀企業(yè)行為的關(guān)系進(jìn)行了研究,結(jié)論表明2008年以來,各個國家經(jīng)濟(jì)政策不確定水平提升的主要原因來自于政府為了應(yīng)對金融危機(jī)頻繁采取的相關(guān)宏觀政策。在我國,由于中國特色社會主義市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的先進(jìn)性與特殊性,我國政府比其他國家具有更強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)調(diào)控能力,經(jīng)濟(jì)干預(yù)措施也相對豐富。同時,近些年來國家和各地方政府為了應(yīng)對經(jīng)濟(jì)下行壓力和國際貿(mào)易緊張關(guān)系,制定和頒布不少經(jīng)濟(jì)政策,這使得我國企業(yè)在發(fā)展過程中所遇到的經(jīng)濟(jì)政策不確定性增加。由于信息不對稱在管理者和股東(尤其是中小股東)之間的存在,使得上市公司管理者很可能進(jìn)行盈余管理從而達(dá)到特定目的。盈余管理可以改變利益相關(guān)者對公司績效的看法,降低會計信息的真實性,誤導(dǎo)市場參與者,損害相關(guān)者利益。盈余管理分為應(yīng)計盈余管理和真實盈余管理。至此,提出疑問:我國經(jīng)濟(jì)政策的不確定性能否影響上市公司的盈余管理?如果影響,具體是如何影響的呢?對應(yīng)計盈余管理和真實盈余管理的影響是相同的嗎?

        2 理論基礎(chǔ)與研究假設(shè)

        經(jīng)濟(jì)政策不確定性指宏觀經(jīng)濟(jì)政策預(yù)期的不確定性、政策執(zhí)行層面的不確定性或政府改變政策立場的可能性[2]。目前關(guān)于經(jīng)濟(jì)政策的效應(yīng)研究主要集中于財政政策、貨幣政策以及價格管制政策等帶來的影響。例如,陸正飛等(2008)[3]、金雪軍等(2014)指出宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整增加外部信息的不穩(wěn)定,企業(yè)對未來行業(yè)前景的預(yù)測難度加大[4]。同時,經(jīng)濟(jì)政策不確定性水平上升的重要原因來自于政府宏觀經(jīng)濟(jì)政策的不確定性。Stock等(2012)研究了美國2008年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢的原因主要為經(jīng)濟(jì)政策的不確定性。楊海生等(2014)以地方官員的更替作為經(jīng)濟(jì)政策不確定性衡量指標(biāo)之一,研究指出地方官員的更替會抑制當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)發(fā)展[5];賈倩等(2014)[6]得出了與楊海生等(2014)相同的結(jié)論,同時實證分析了經(jīng)濟(jì)政策不確定性會抑制企業(yè)的投資效率[5]。

        近幾年越來越多的學(xué)者關(guān)注經(jīng)濟(jì)政策不確定性對微觀主體行為的影響。例如:Gulen H and Ion M.(2016)研究指出當(dāng)經(jīng)濟(jì)政策不確定性加劇時,企業(yè)會減少投資來應(yīng)付不確定性,同時會增加對現(xiàn)金的持有而放棄資本投資機(jī)會[7]。Donghua Chen等學(xué)者(2011)以中國房地產(chǎn)上市企業(yè)為樣本,實證分析了金融危機(jī)的出現(xiàn)加劇了我國宏觀經(jīng)濟(jì)政策的不確定性,這種不確定性同時降低了企業(yè)的盈余管理活動(饒品貴等(2017))[8]。另外,當(dāng)經(jīng)濟(jì)政策不確定性提升,商業(yè)銀行在進(jìn)行信貸決策的時候,注重考量對方公司的違約風(fēng)險。作為資金需求者企業(yè)來說,如果企業(yè)財務(wù)信息透明、盈余質(zhì)量高,會增加成功獲得貸款的可能性。

        當(dāng)前,我國企業(yè)自主權(quán)的擴(kuò)大與當(dāng)前我國會計準(zhǔn)則還不夠完善之間的矛盾以及政策成本的客觀存在,為上市公司盈余管理提供了便利。從盈余管理的政策性成本視角來看,由于經(jīng)濟(jì)政策的不確定性是企業(yè)面臨的客觀成本,因此,經(jīng)濟(jì)政策不確定性對上市公司盈余管理行為有著巨大影響。經(jīng)濟(jì)政策不確定性水平提升時,政府往往出臺一系列政策應(yīng)對,上市公司面臨的外部信息不確定增加,所以上市公司傾向于保守從而減少盈余管理[9]。

        基于上述分析,本文提出如下假設(shè):

        H1:經(jīng)濟(jì)政策不確定性越高,上市公司會降低應(yīng)計盈余管理活動。

        H2:經(jīng)濟(jì)政策不確定性越高,上市公司會降低真實盈余管理活動。

        3 研究設(shè)計

        3.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)選擇

        選取2010—2019年我國A股上市公司研究數(shù)據(jù)為樣本,剔除金融類行業(yè)、ST和*ST、財務(wù)數(shù)據(jù)缺失的公司樣本,最終獲得273家上市公司的平衡面板數(shù)據(jù),共計2730個觀測值。企業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)來自國泰安(CSMAR)數(shù)據(jù)庫,經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù)使用Baker等學(xué)者(2016)構(gòu)建的中國經(jīng)濟(jì)政策不確定性月度指數(shù)加權(quán)平均得到。

        3.2 變量定義

        3.2.1 經(jīng)濟(jì)政策不確定性

        解釋變量是經(jīng)濟(jì)政策不確定性,采用Baker 等學(xué)者[10](2016)計算的中國經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù)(EPU)來衡量。

        3.2.2 盈余管理

        被解釋變量分別是應(yīng)計盈余管理(EM);真實盈余管理(REM)。

        應(yīng)計盈余管理采用修正的Jones模型,相關(guān)計算公式如下:

        真實盈余管理采用Roychowdhury[11](2006)的計算方法,通過對企業(yè)的樣本進(jìn)行分年度、分行業(yè)估計,真實盈余管理計算公式如下:

        REMt=ABPRODt-ABCFOt-ABDISEXPt式(3)中,用企業(yè)當(dāng)年的實際生產(chǎn)成本減去企業(yè)當(dāng)年期望得到ABPROD;用企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量減去估計出的期望經(jīng)營現(xiàn)金凈流量得到ABCFO;用企業(yè)正常酌量性費(fèi)用減去期望酌量性費(fèi)用得到ABDISEXP。(3)

        式(1)、式(2)和式(3)中的變量含義見腳注。

        3.2.3 控制變量的界定

        為了避免變量序列相關(guān),本文采用了盈利能力(EPS)、財務(wù)杠桿(LEV)、公司規(guī)模(ASSET)、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)(PRO)、行業(yè)(IND)和年份(YEAR)為控制變量,以此控制其他因素的影響。變量選取和定義詳見表1。

        3.3 模型構(gòu)建

        為了驗證經(jīng)濟(jì)政策不確定性對上市公司應(yīng)計盈余管理和真實盈余管理的影響,建立模型I和模型Ⅱ。

        4 實證結(jié)果與分析

        借助STATA 15.1軟件對模型I和模型Ⅱ分別進(jìn)行多元回歸,得到結(jié)果如表2所示。

        從回歸分析結(jié)果看:首先,模型I可決系數(shù)以及F值分別為0.211和23.3721,模型Ⅱ可決系數(shù)以及F值分別為0.136和18.1603,說明模型能夠較好地解釋研究問題。其次,經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù)與應(yīng)計盈余管理EMit回歸系數(shù)為-0.01071,并且在5%水平上顯著,t值顯著為-3.0018,說明經(jīng)濟(jì)政策不確定性加劇,上市公司減少應(yīng)計盈余管理行為。假設(shè)H1得到驗證。另外,從回歸結(jié)果看,經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù)與真實盈余管理REMit回歸系數(shù)為-0.04112,t值顯著為-5.7713,并且在1%水平上顯著,說明經(jīng)濟(jì)政策不確定性提升,上市公司減少真實盈余管理行為。假設(shè)H2得到驗證。同時可以從回歸分析結(jié)果中看出,上市公司盈利能力EPS與應(yīng)計盈余管理和真實盈余管理的回歸系數(shù)分別為-0.0017和-0.0033,且回歸顯著,說明盈利能力強(qiáng)的上市公司盈余管理的動機(jī)減弱。產(chǎn)權(quán)屬性PRO與應(yīng)計盈余管理和真實盈余管理的回歸系數(shù)分別為-0.0079和-0.0176,回歸結(jié)果均在5%水平上顯著,可以推測在我國上市公司中,國有產(chǎn)權(quán)性質(zhì)能夠在某種程度上抑制上市公司盈余管理活動。

        5 結(jié)論與建議

        本文運(yùn)用Baker等學(xué)者(2016)文本挖掘法構(gòu)建出的中國經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù)為解釋變量,以應(yīng)計盈余管理以及真實盈余管理為被解釋變量,實證探討了經(jīng)濟(jì)政策不確定性對上市公司盈余管理的影響。研究得出,經(jīng)濟(jì)政策的不確定性水平提升,上市公司減少盈余管理活動以此緩解經(jīng)濟(jì)政策不確定性給公司帶來的不確定性影響。研究結(jié)論說明,政府在調(diào)整宏觀經(jīng)濟(jì)政策時不僅要關(guān)注對企業(yè)的刺激影響,還要考慮到對微觀企業(yè)行為的抑制作用。面對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的外部不確定性,政府制定宏觀經(jīng)濟(jì)政策需注意政策的穩(wěn)定性,提升政府信任度。同時,需要進(jìn)一步完善會計準(zhǔn)則和企業(yè)審計制度,營造透明公正的財務(wù)環(huán)境。對于企業(yè)而言,面臨經(jīng)濟(jì)政策的不確定性,需要樹立長遠(yuǎn)思維,進(jìn)一步加強(qiáng)內(nèi)部管理和監(jiān)督,減少負(fù)面行為,保證自己在不確定的外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境中游刃有余。

        參考文獻(xiàn):

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        [2]陳德球,陳運(yùn)森.政策不確定性與上市公司盈余管理[J].經(jīng)濟(jì)研究,2018(6):99-113.

        [3]陸正飛,祝繼高,孫便霞.盈余管理、會計信息與銀行債務(wù)契約[J].管理世界,2008(3):152-158.

        [4]金雪軍,鐘意,王義中.政策不確定性的宏觀經(jīng)濟(jì)后果[J].經(jīng)濟(jì)理論與經(jīng)濟(jì)管理,2014(2):17-26.

        [5]楊海生,陳少凌,羅黨論.政策不穩(wěn)定性與經(jīng)濟(jì)增長:來自中國地方官員變更的經(jīng)驗證據(jù)[J].管理世界,2014(9):13-28.

        [6]賈倩,孔祥,孫錚.政策不確定性與企業(yè)投資行為:基于省級地方官員變更的實證檢驗[J].財經(jīng)研究,2013(2):81-91.

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        [11]ROYCHOWDHURY S.Earnings management through real activities manipulation[J].Journal of accounting and economics, 2006,42(3):335-370.

        [基金項目]2020年度高校優(yōu)秀拔尖人才培育資助項目國內(nèi)訪學(xué)研修研究成果(項目編號:gxgnfx202057)。

        [作者簡介]楊小娟(1987—),女,漢族,安徽合肥人,講師,碩士,研究方向:財務(wù)會計。

        2935500783366

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