摘 要:以2010—2019年深滬A股273家上市公司為研究樣本,共計(jì)2730個(gè)平衡面板數(shù)據(jù),解釋變量以Baker等學(xué)者(2016)構(gòu)建的中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù)為經(jīng)濟(jì)政策不確定(EPU)的衡量指標(biāo),分別用Jones模型和Roychowdhury的計(jì)算方法,以應(yīng)計(jì)盈余管理(EM)和真實(shí)盈余管理(REM)為被解釋變量,構(gòu)建多元回歸模型。利用STATA15.1實(shí)證分析得到經(jīng)濟(jì)政策不確定性水平提升,上市公司減少應(yīng)計(jì)盈余管理活動(dòng)和真實(shí)盈余管理活動(dòng)。
關(guān)鍵詞:經(jīng)濟(jì)政策不確定性;應(yīng)計(jì)盈余管理;真實(shí)盈余管理
中圖分類號(hào):F275;F832.51 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A文章編號(hào):1005-6432(2022)08-0046-03
DOI:10.13939/j.cnki.zgsc.2022.08.046
1 引言
近十多年來(lái),我國(guó)GDP增長(zhǎng)速度從2010年10.6%滑落到2017年6.8%,經(jīng)濟(jì)下行壓力明顯增加。與此同時(shí),我國(guó)對(duì)外直接投資從2010年688.1億美元增長(zhǎng)到2016年1961.5億美元,體現(xiàn)出了我國(guó)企業(yè)面臨國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力“走出去”的信心和成果[1]。特別是,當(dāng)前中美貿(mào)易摩擦增加了我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不確定性,鑒于我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展國(guó)情,政府通過(guò)經(jīng)濟(jì)政策實(shí)現(xiàn)對(duì)經(jīng)濟(jì)的干預(yù)。我國(guó)“走出去”戰(zhàn)略和“一帶一路”倡議是對(duì)外界環(huán)境不確定性的應(yīng)對(duì)。有許多學(xué)者對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)政策與微觀企業(yè)行為的關(guān)系進(jìn)行了研究,結(jié)論表明2008年以來(lái),各個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策不確定水平提升的主要原因來(lái)自于政府為了應(yīng)對(duì)金融危機(jī)頻繁采取的相關(guān)宏觀政策。在我國(guó),由于中國(guó)特色社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的先進(jìn)性與特殊性,我國(guó)政府比其他國(guó)家具有更強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)調(diào)控能力,經(jīng)濟(jì)干預(yù)措施也相對(duì)豐富。同時(shí),近些年來(lái)國(guó)家和各地方政府為了應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力和國(guó)際貿(mào)易緊張關(guān)系,制定和頒布不少經(jīng)濟(jì)政策,這使得我國(guó)企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中所遇到的經(jīng)濟(jì)政策不確定性增加。由于信息不對(duì)稱在管理者和股東(尤其是中小股東)之間的存在,使得上市公司管理者很可能進(jìn)行盈余管理從而達(dá)到特定目的。盈余管理可以改變利益相關(guān)者對(duì)公司績(jī)效的看法,降低會(huì)計(jì)信息的真實(shí)性,誤導(dǎo)市場(chǎng)參與者,損害相關(guān)者利益。盈余管理分為應(yīng)計(jì)盈余管理和真實(shí)盈余管理。至此,提出疑問(wèn):我國(guó)經(jīng)濟(jì)政策的不確定性能否影響上市公司的盈余管理?如果影響,具體是如何影響的呢?對(duì)應(yīng)計(jì)盈余管理和真實(shí)盈余管理的影響是相同的嗎?
2 理論基礎(chǔ)與研究假設(shè)
經(jīng)濟(jì)政策不確定性指宏觀經(jīng)濟(jì)政策預(yù)期的不確定性、政策執(zhí)行層面的不確定性或政府改變政策立場(chǎng)的可能性[2]。目前關(guān)于經(jīng)濟(jì)政策的效應(yīng)研究主要集中于財(cái)政政策、貨幣政策以及價(jià)格管制政策等帶來(lái)的影響。例如,陸正飛等(2008)[3]、金雪軍等(2014)指出宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整增加外部信息的不穩(wěn)定,企業(yè)對(duì)未來(lái)行業(yè)前景的預(yù)測(cè)難度加大[4]。同時(shí),經(jīng)濟(jì)政策不確定性水平上升的重要原因來(lái)自于政府宏觀經(jīng)濟(jì)政策的不確定性。Stock等(2012)研究了美國(guó)2008年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢的原因主要為經(jīng)濟(jì)政策的不確定性。楊海生等(2014)以地方官員的更替作為經(jīng)濟(jì)政策不確定性衡量指標(biāo)之一,研究指出地方官員的更替會(huì)抑制當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)發(fā)展[5];賈倩等(2014)[6]得出了與楊海生等(2014)相同的結(jié)論,同時(shí)實(shí)證分析了經(jīng)濟(jì)政策不確定性會(huì)抑制企業(yè)的投資效率[5]。
近幾年越來(lái)越多的學(xué)者關(guān)注經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)微觀主體行為的影響。例如:Gulen H and Ion M.(2016)研究指出當(dāng)經(jīng)濟(jì)政策不確定性加劇時(shí),企業(yè)會(huì)減少投資來(lái)應(yīng)付不確定性,同時(shí)會(huì)增加對(duì)現(xiàn)金的持有而放棄資本投資機(jī)會(huì)[7]。Donghua Chen等學(xué)者(2011)以中國(guó)房地產(chǎn)上市企業(yè)為樣本,實(shí)證分析了金融危機(jī)的出現(xiàn)加劇了我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的不確定性,這種不確定性同時(shí)降低了企業(yè)的盈余管理活動(dòng)(饒品貴等(2017))[8]。另外,當(dāng)經(jīng)濟(jì)政策不確定性提升,商業(yè)銀行在進(jìn)行信貸決策的時(shí)候,注重考量對(duì)方公司的違約風(fēng)險(xiǎn)。作為資金需求者企業(yè)來(lái)說(shuō),如果企業(yè)財(cái)務(wù)信息透明、盈余質(zhì)量高,會(huì)增加成功獲得貸款的可能性。
當(dāng)前,我國(guó)企業(yè)自主權(quán)的擴(kuò)大與當(dāng)前我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則還不夠完善之間的矛盾以及政策成本的客觀存在,為上市公司盈余管理提供了便利。從盈余管理的政策性成本視角來(lái)看,由于經(jīng)濟(jì)政策的不確定性是企業(yè)面臨的客觀成本,因此,經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)上市公司盈余管理行為有著巨大影響。經(jīng)濟(jì)政策不確定性水平提升時(shí),政府往往出臺(tái)一系列政策應(yīng)對(duì),上市公司面臨的外部信息不確定增加,所以上市公司傾向于保守從而減少盈余管理[9]。
基于上述分析,本文提出如下假設(shè):
H1:經(jīng)濟(jì)政策不確定性越高,上市公司會(huì)降低應(yīng)計(jì)盈余管理活動(dòng)。
H2:經(jīng)濟(jì)政策不確定性越高,上市公司會(huì)降低真實(shí)盈余管理活動(dòng)。
3 研究設(shè)計(jì)
3.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)選擇
選取2010—2019年我國(guó)A股上市公司研究數(shù)據(jù)為樣本,剔除金融類行業(yè)、ST和*ST、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)缺失的公司樣本,最終獲得273家上市公司的平衡面板數(shù)據(jù),共計(jì)2730個(gè)觀測(cè)值。企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)自國(guó)泰安(CSMAR)數(shù)據(jù)庫(kù),經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù)使用Baker等學(xué)者(2016)構(gòu)建的中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策不確定性月度指數(shù)加權(quán)平均得到。
3.2 變量定義
3.2.1 經(jīng)濟(jì)政策不確定性
解釋變量是經(jīng)濟(jì)政策不確定性,采用Baker 等學(xué)者[10](2016)計(jì)算的中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù)(EPU)來(lái)衡量。
3.2.2 盈余管理
被解釋變量分別是應(yīng)計(jì)盈余管理(EM);真實(shí)盈余管理(REM)。
應(yīng)計(jì)盈余管理采用修正的Jones模型,相關(guān)計(jì)算公式如下:
真實(shí)盈余管理采用Roychowdhury[11](2006)的計(jì)算方法,通過(guò)對(duì)企業(yè)的樣本進(jìn)行分年度、分行業(yè)估計(jì),真實(shí)盈余管理計(jì)算公式如下:
REMt=ABPRODt-ABCFOt-ABDISEXPt式(3)中,用企業(yè)當(dāng)年的實(shí)際生產(chǎn)成本減去企業(yè)當(dāng)年期望得到ABPROD;用企業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量減去估計(jì)出的期望經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量得到ABCFO;用企業(yè)正常酌量性費(fèi)用減去期望酌量性費(fèi)用得到ABDISEXP。(3)
式(1)、式(2)和式(3)中的變量含義見(jiàn)腳注。
3.2.3 控制變量的界定
為了避免變量序列相關(guān),本文采用了盈利能力(EPS)、財(cái)務(wù)杠桿(LEV)、公司規(guī)模(ASSET)、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)(PRO)、行業(yè)(IND)和年份(YEAR)為控制變量,以此控制其他因素的影響。變量選取和定義詳見(jiàn)表1。
3.3 模型構(gòu)建
為了驗(yàn)證經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)上市公司應(yīng)計(jì)盈余管理和真實(shí)盈余管理的影響,建立模型I和模型Ⅱ。
4 實(shí)證結(jié)果與分析
借助STATA 15.1軟件對(duì)模型I和模型Ⅱ分別進(jìn)行多元回歸,得到結(jié)果如表2所示。
從回歸分析結(jié)果看:首先,模型I可決系數(shù)以及F值分別為0.211和23.3721,模型Ⅱ可決系數(shù)以及F值分別為0.136和18.1603,說(shuō)明模型能夠較好地解釋研究問(wèn)題。其次,經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù)與應(yīng)計(jì)盈余管理EMit回歸系數(shù)為-0.01071,并且在5%水平上顯著,t值顯著為-3.0018,說(shuō)明經(jīng)濟(jì)政策不確定性加劇,上市公司減少應(yīng)計(jì)盈余管理行為。假設(shè)H1得到驗(yàn)證。另外,從回歸結(jié)果看,經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù)與真實(shí)盈余管理REMit回歸系數(shù)為-0.04112,t值顯著為-5.7713,并且在1%水平上顯著,說(shuō)明經(jīng)濟(jì)政策不確定性提升,上市公司減少真實(shí)盈余管理行為。假設(shè)H2得到驗(yàn)證。同時(shí)可以從回歸分析結(jié)果中看出,上市公司盈利能力EPS與應(yīng)計(jì)盈余管理和真實(shí)盈余管理的回歸系數(shù)分別為-0.0017和-0.0033,且回歸顯著,說(shuō)明盈利能力強(qiáng)的上市公司盈余管理的動(dòng)機(jī)減弱。產(chǎn)權(quán)屬性PRO與應(yīng)計(jì)盈余管理和真實(shí)盈余管理的回歸系數(shù)分別為-0.0079和-0.0176,回歸結(jié)果均在5%水平上顯著,可以推測(cè)在我國(guó)上市公司中,國(guó)有產(chǎn)權(quán)性質(zhì)能夠在某種程度上抑制上市公司盈余管理活動(dòng)。
5 結(jié)論與建議
本文運(yùn)用Baker等學(xué)者(2016)文本挖掘法構(gòu)建出的中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù)為解釋變量,以應(yīng)計(jì)盈余管理以及真實(shí)盈余管理為被解釋變量,實(shí)證探討了經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)上市公司盈余管理的影響。研究得出,經(jīng)濟(jì)政策的不確定性水平提升,上市公司減少盈余管理活動(dòng)以此緩解經(jīng)濟(jì)政策不確定性給公司帶來(lái)的不確定性影響。研究結(jié)論說(shuō)明,政府在調(diào)整宏觀經(jīng)濟(jì)政策時(shí)不僅要關(guān)注對(duì)企業(yè)的刺激影響,還要考慮到對(duì)微觀企業(yè)行為的抑制作用。面對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的外部不確定性,政府制定宏觀經(jīng)濟(jì)政策需注意政策的穩(wěn)定性,提升政府信任度。同時(shí),需要進(jìn)一步完善會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和企業(yè)審計(jì)制度,營(yíng)造透明公正的財(cái)務(wù)環(huán)境。對(duì)于企業(yè)而言,面臨經(jīng)濟(jì)政策的不確定性,需要樹(shù)立長(zhǎng)遠(yuǎn)思維,進(jìn)一步加強(qiáng)內(nèi)部管理和監(jiān)督,減少負(fù)面行為,保證自己在不確定的外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境中游刃有余。
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[基金項(xiàng)目]2020年度高校優(yōu)秀拔尖人才培育資助項(xiàng)目國(guó)內(nèi)訪學(xué)研修研究成果(項(xiàng)目編號(hào):gxgnfx202057)。
[作者簡(jiǎn)介]楊小娟(1987—),女,漢族,安徽合肥人,講師,碩士,研究方向:財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)。
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