王 郡

（黑龍江紅興隆農(nóng)墾北興農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料有限公司，黑龍江 七臺河 154625）

1 哈佛分析框架簡介

隨著全球化的加速，企業(yè)的日常運轉(zhuǎn)受到宏觀、中觀、微觀各方面的影響日益加劇，經(jīng)營風險不斷增加。此時僅僅進行企業(yè)內(nèi)部的財務(wù)分析，無法真切地反映企業(yè)所面臨的復(fù)雜情況。為此，很多專家學者不斷完善財務(wù)分析體系，比較完善的體系是由哈佛大學帕利普、希利和伯納德提出的哈佛分析框架[1]。哈佛分析框架不僅包括財務(wù)分析，還拓展了戰(zhàn)略分析、前景分析等等。使用此方法，在了解企業(yè)內(nèi)部財務(wù)狀況的同時，結(jié)合企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略、外部環(huán)境的影響因素等進行綜合分析，從而準確全面地剖析所分析企業(yè)。

哈佛分析框架的具體內(nèi)容從最初的三個維度，發(fā)展到現(xiàn)在的四個維度[2]。本文在分析時應(yīng)用哈佛分析框架的戰(zhàn)略分析、會計分析、財務(wù)分析和前景分析四個維度，不僅從財務(wù)上分析了企業(yè)運營情況，更結(jié)合了企業(yè)戰(zhàn)略、宏微觀環(huán)境等各種因素深入剖析財務(wù)數(shù)據(jù)所蘊含的信息。

2 六國化工簡介

安徽六國化工股份有限公司位于安徽省銅陵市，1987年建成使用，2004年3月在上交所上市，股票代碼為600470[3]。公司主營業(yè)務(wù)為化肥、肥料等化學原料的生產(chǎn)和銷售，根據(jù)其2020年的財務(wù)報告可以發(fā)現(xiàn)，其主營業(yè)務(wù)收入中復(fù)合肥、磷酸二銨和磷酸一銨分別占比37.51%、25.47%和14.76%，這三項占到其主營業(yè)務(wù)收入的77.74%。公司業(yè)務(wù)集中在化肥產(chǎn)業(yè)，受供給側(cè)改革、環(huán)保政策加壓等一系列因素的影響，六國化工注重綠色發(fā)展，運用新工藝、新技術(shù)，持續(xù)開展環(huán)境綜合治理。同時，加大科技投入，多措并舉，加快企業(yè)轉(zhuǎn)型升級[4]。

3 基于哈佛分析框架的六國化工財務(wù)分析

現(xiàn)階段我國經(jīng)濟的發(fā)展，不僅追求量的增長，更加追求質(zhì)的提升。從國家層面的“碳達峰”“碳中和”，到人民日常生活的垃圾分類，從上到下都十分重視經(jīng)濟質(zhì)的提升。在此背景下，對農(nóng)業(yè)化肥行業(yè)影響較大。本文選取六國化工為例對農(nóng)業(yè)化肥公司進行分析，從而了解現(xiàn)行政策下農(nóng)業(yè)化肥企業(yè)所面臨的內(nèi)外部環(huán)境及以后的發(fā)展戰(zhàn)略。本文采用哈佛分析框架的四個維度對六國化工進行分析。

3.1 戰(zhàn)略分析

戰(zhàn)略分析主要從定性的角度分析公司所面臨的內(nèi)外部環(huán)境，SWOT分析包含公司內(nèi)部的優(yōu)勢、劣勢，公司所面臨外部環(huán)境的機遇與威脅[5]，能夠充分了解公司現(xiàn)階段所處的環(huán)境。

3.1.1 優(yōu)勢

1）品牌知名度較高。六國化工的“六國”牌，是中國馳名商標，同時入選中國最有價值商標500強。其產(chǎn)品磷酸二銨獲得全國滿意產(chǎn)品、中國名牌產(chǎn)品等稱號[6]。

2）產(chǎn)品原料方便獲取。六國化工位于安徽銅陵，利用長江水運，可以方便地將湖北宜昌的磷原料運輸?shù)缴a(chǎn)基地。安徽本土擁有硫酸資源，公司具備相關(guān)技術(shù)，能夠?qū)①Y源轉(zhuǎn)變?yōu)樯a(chǎn)所需原料，實現(xiàn)循環(huán)經(jīng)濟。

3）銷售網(wǎng)點多，銷售方式多樣化。六國化工經(jīng)過多年的積累，在全國擁有終端銷售網(wǎng)點約1.6萬個，覆蓋面廣，服務(wù)便捷。同時，順應(yīng)時代潮流，開展了全方位的銷售模式，例如會議營銷、品牌營銷、農(nóng)場直達等等。

4）技術(shù)水平領(lǐng)先。在不同的領(lǐng)域，六國化工都有先進的技術(shù)支撐。在磷酸及磷復(fù)肥生產(chǎn)工藝技術(shù)處于行業(yè)先進水平。在復(fù)合肥生產(chǎn)技術(shù)方面，部分產(chǎn)品和技術(shù)引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。在新產(chǎn)品、新技術(shù)、新工藝、資源化利用等方面開發(fā)了一系列專利技術(shù)。

3.1.2 劣勢

1）運輸成本高。六國化工的主要生產(chǎn)基地在安徽銅陵。雖然水運很方便，但是1.6萬個銷售網(wǎng)點，遍布全國各地，運輸距離較遠，成本較高，影響公司的盈利能力。

2）公司網(wǎng)絡(luò)化建設(shè)程度弱。六國化工多年的發(fā)展帶來一系列利好，但是老牌企業(yè)也有固有的遺留問題，包袱較重。內(nèi)部管理網(wǎng)絡(luò)化程度在逐漸完善過程中，運行效率不高。

3.1.3 機遇

1）國家政策扶持。農(nóng)業(yè)生產(chǎn)與化肥的應(yīng)用息息相關(guān)。相關(guān)政策的實施，促進糧食生產(chǎn)，例如土地流轉(zhuǎn)政策，提高土地利用效率；生育政策，人口紅利，提高糧食需求[7]；疫情因素導致對國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品需求上升等等，都直接或者間接刺激化肥的需求。

2）一帶一路政策帶來合作潛力。“一帶一路”政策的實施，使國內(nèi)企業(yè)與非洲、東南亞等地區(qū)的企業(yè)聯(lián)系方便，運輸快捷，成本降低，促進合作共贏。這些地區(qū)，是六國化工待開發(fā)的市場。

3.1.4 威脅

1）安全環(huán)保要求較高。經(jīng)濟發(fā)展到現(xiàn)行階段，環(huán)保管理日益嚴格，化工行業(yè)受到比較大的影響，而六國化工屬于化肥生產(chǎn)型企業(yè)，無論是原材料的處理問題還是空氣、水體污染的問題，都將使企業(yè)受到較大的影響。

2）化肥零增長政策。首先對六國化工化肥的銷售產(chǎn)生直接影響；其次要求企業(yè)提高技術(shù)，增強化肥的利用效率，研發(fā)投入隨之上漲。這對企業(yè)當前及今后的發(fā)展，都有較大挑戰(zhàn)。

3）生物有機肥等替代產(chǎn)品威脅。一方面，人們追求健康環(huán)保，減少對傳統(tǒng)化肥的需求，增加生物有機肥的消費。另一方面，國家鼓勵生物有機肥的生產(chǎn)。這些都會使人們增加有機肥的消費，減少化肥的用量，影響化工企業(yè)[6]。

3.2 會計分析

對六國化工的會計分析，主要從資產(chǎn)負債表、利潤表及現(xiàn)金流量表入手，數(shù)據(jù)來源于各年公布的財務(wù)報告。

3.2.1 資產(chǎn)負債表

資產(chǎn)負債表是企業(yè)財務(wù)報表的重要組成部分，包含了豐富的數(shù)據(jù)。通過對資產(chǎn)負債表的分析，可以了解企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的大小及各項資產(chǎn)的構(gòu)成情況[8]。六國化工2016—2020年的資產(chǎn)負債表主要數(shù)據(jù)，如表1所示。

表1 六國化工2016—2020年資產(chǎn)負債主要項目 單位：億元

六國化工的資產(chǎn)總額最近五年呈現(xiàn)遞減趨勢。總資產(chǎn)2019年環(huán)比2018年下降19.74%，資產(chǎn)項下大部分資產(chǎn)項目均略有下降，2020年與2019年變化不大。近五年流動資產(chǎn)占比波動不大，在35%上下徘徊，說明公司資產(chǎn)的流動性變化不明顯。六國化工的負債總額先上升后下降，其中2019年降幅最大。流動負債占負債總額90%左右，經(jīng)過調(diào)整后，2020年流動負債占比達到92.8%。所有者權(quán)益近五年先小幅上升，后逐年下降，從2016年的19.19億元下降到2020年的13.37億元，下降幅度比較大。

3.2.2 利潤表

從2016—2020年六國化工公布的利潤表主要數(shù)據(jù)如表2所示。

表2 六國化工2016—2020年利潤表主要項目 單位：億元

由表2可知，2018年凈利潤虧損5.26億元。由利潤表的具體分析可以發(fā)現(xiàn)，營業(yè)利潤虧損3.97億元，其中資產(chǎn)減值損失3.18億元，而2017年此科目為1 062.16萬元。資產(chǎn)減值損失主要由其子公司江西六國申請破產(chǎn)及中元化肥固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)計提減值準備導致。除此之外，營業(yè)外支出1.62億元，而2017年營業(yè)外支出約為557.53萬元。其中江西六國預(yù)提職工安置費用1.57億元占了營業(yè)外支出的96.91%。除了2018年的特殊情況，六國化工利潤在上升。

3.2.3 現(xiàn)金流量表

從表3現(xiàn)金流量凈額方面分析，六國化工的經(jīng)營活動方面的凈額從2016年至2020年整體呈現(xiàn)下降的趨勢。凈額最少的2018年主要是采購商品、接受勞務(wù)的支付等花費較多所導致。投資活動方面的凈額近年都是負值，在投資活動現(xiàn)金流出中，近年購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)的支付較多，部分導致凈額為負值。籌資活動方面的凈額只有2018年為正值，其余均為負值。

表3 六國化工2016—2020年現(xiàn)金流量表主要項目 單位：億元

3.3 財務(wù)分析

3.3.1 償債能力

企業(yè)的償債能力主要指償還債務(wù)的能力，能夠從債務(wù)角度反映企業(yè)面臨的風險水平[9]。反映償債能力的指標，本文選取如表4所示。

表4 六國化工償債能力分析表

流動比率和速動比率這兩個指標可以很好地反映企業(yè)的短期償債能力，一般認為正常的短期償債能力這個數(shù)值在2上下波動。六國化工的情況，從表4可以看出，2016—2020年的流動比率在0.5～0.6之間波動，而速動比率在0.3上下變動，總體雖略有上升趨勢，但是短期償債能力依舊比較弱。

資產(chǎn)負債率可以從總體上衡量企業(yè)的負債在資產(chǎn)中的比重是多少，能夠衡量企業(yè)的風險水平。負債越高，權(quán)益越少，資產(chǎn)負債率越大，企業(yè)的風險越大，負債的償還能力越弱，風險越高[10]。由表4可知，六國化工的資產(chǎn)負債率先下降后上升，后逐年下降。資產(chǎn)負債率最低在2016年為67.12%、最高在2018年為76.01%，2020年為70.4%，呈現(xiàn)下降趨勢，企業(yè)償債能力在逐漸變強，風險水平逐漸降低。

3.3.2 營運能力

企業(yè)的運營效率與資金、存貨、資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度密切相關(guān)，效率高，運轉(zhuǎn)快，經(jīng)營較好。表現(xiàn)六國化工營運能力的指標數(shù)值如表5所示。

表5 六國化工營運能力分析表

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率越高，表明公司運行好[11]。六國化工這兩項指標在近五年上升趨勢明顯。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從2016年的24.46次提高到2020年的126.6次，2020年是2016年的5.18倍；存貨周轉(zhuǎn)率從2016年的4.374次提高到2020年的5.924次，提升了35.44%。

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是對企業(yè)所有資產(chǎn)獲利能力的評價，數(shù)值越大越好。六國化工總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率由2016年的0.742提升到2020年的1.055，其中雖有波折，但總體來說，其資產(chǎn)管理效率提高，營運能力增強。

3.3.3 盈利能力

盈利能力即公司獲取利潤的能力。利潤充足，企業(yè)才能在低風險水平上正常運轉(zhuǎn)，保證相關(guān)人員的收益，因此利潤分析十分重要。六國化工的具體數(shù)值如表6所示。

表6 六國化工盈利能力分析表 單位：%

凈資產(chǎn)收益率反映股東的收益水平，數(shù)值越大，說明收益率越高[12]。六國化工2016年為虧損，2017年略有收益，2018年跌入谷底，凈資產(chǎn)收益率-34.36%，后逐年上升，在2020年達到盈利，凈資產(chǎn)收益率13.33%，高于化肥行業(yè)大部分上市公司。總資產(chǎn)收益率越高，說明企業(yè)總資產(chǎn)盈利能力越強；凈利率越高，說明企業(yè)的經(jīng)營效率越高。從這兩個指標可以看出，2016年略有虧損，2017年扭虧為盈，2018年受到重創(chuàng)，虧損嚴重，在經(jīng)歷了2018年后，六國化工的盈利能力在逐漸轉(zhuǎn)好，總資產(chǎn)收益率由-9.33%提升到4%，凈利率由-12.63%提升到3.79%。

3.3.4 發(fā)展能力

發(fā)展能力反映了企業(yè)未來的發(fā)展情況，用近幾年的總資產(chǎn)增長率、營業(yè)收入增長率和凈利潤增長率來說明，具體數(shù)據(jù)如表7所示。

表7 六國化工發(fā)展能力分析表 單位：%

由表7可知，六國化工的總資產(chǎn)增長率只有2018年為正值，增長率為4.67%，其他年份均為負值，且2019年為-19.75%，說明這幾年整體上六國化工的總資產(chǎn)在減少，并且2019年減少較多。營業(yè)收入增長率2016年為-20.08%，2018年為-12.6%，說明這兩年應(yīng)收收入下降嚴重。其余年份均為正值，并且2020年增長率達到10.78%，經(jīng)歷波動后，營業(yè)收入增長明顯。近兩年營業(yè)收入增長率有上升趨勢，說明六國化工主營業(yè)務(wù)增長速度加快，銷售情況良好。凈利潤增長率表現(xiàn)出同樣的趨勢，雖然2018年凈利潤下降898.88%，但是在2020年達到增長164.11%，在調(diào)整好企業(yè)經(jīng)營情況后，六國化工的凈利潤增長迅猛。

3.4 前景分析

從化肥行業(yè)來看，既受到糧食剛性需求、人口紅利、“一帶一路”的正向影響，也受到安全、環(huán)保標準日趨嚴格的壓力，從外部環(huán)境看，各種政策的出臺，都是為了高質(zhì)量的發(fā)展。高質(zhì)量的實現(xiàn)，依靠的是先進的技術(shù)水平。雖然六國化工現(xiàn)在排在上市化肥企業(yè)的中下游，但是在公司內(nèi)部，積極推進網(wǎng)絡(luò)化建設(shè)，提升運營效率；在營銷方面，網(wǎng)點遍布全國各地，多種營銷模式并舉，注重技術(shù)的研發(fā)，推進新項目建設(shè)，推動企業(yè)向前發(fā)展。六國化工經(jīng)過多年的積淀，圍繞磷化工產(chǎn)業(yè)，做精做優(yōu)，不斷提升渠道能力、產(chǎn)品能力、發(fā)展能力，謀劃企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展道路。

4 結(jié)論

經(jīng)過對前面的分析，可以得到以下結(jié)論：

1）從內(nèi)部來講，六國化工具有品牌認知度高、生產(chǎn)要素獲取便利、銷售網(wǎng)絡(luò)完善及部分領(lǐng)域技術(shù)水平領(lǐng)先等優(yōu)勢，同時存在老牌企業(yè)固有的歷史欠賬多、網(wǎng)絡(luò)化建設(shè)不完善等劣勢。

2）從外部來講，不同的政策出臺，直接或間接影響農(nóng)業(yè)化肥企業(yè)。在高質(zhì)量發(fā)展的大環(huán)境下，六國化工要注重高新技術(shù)的研發(fā)與應(yīng)用，改變以往化肥的高污染、低效率，順應(yīng)時代發(fā)展，創(chuàng)新化肥生產(chǎn)。

3）從會計分析方面，分析了企業(yè)的資產(chǎn)負債表、利潤表、現(xiàn)金流量表。在2018年處置了子公司江西六國化工資產(chǎn)后，六國化工的總資產(chǎn)呈現(xiàn)下降的趨勢，凈利潤逐年上升[13-14]。

4）從財務(wù)分析方面，企業(yè)短期的償債能力在近幾年雖有上升趨勢，但依舊較弱；營運能力在逐漸變強，企業(yè)管理效率提高；在2018年以來，六國化工的盈利能力逐漸增強；綜合發(fā)展能力及上述分析，六國化工在向好的方向發(fā)展。

5）六國化工利用自身專長、優(yōu)勢，在綜合考慮內(nèi)外環(huán)境的共同影響下，加大研發(fā)投入，圍繞磷化工產(chǎn)業(yè)，延伸產(chǎn)業(yè)鏈，加快產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。

綜上，筆者以安徽六國化工為例進行全面的分析，希望能為農(nóng)業(yè)化肥企業(yè)提供參考。