葉豐瀅（副教授），黃世忠（博士生導(dǎo)師）

氣候相關(guān)財(cái)務(wù)信息披露工作組（TCFD）發(fā)布的TCFD披露框架（簡稱“TCFD框架”）是目前世界范圍內(nèi)應(yīng)用最為廣泛的氣候相關(guān)信息披露標(biāo)準(zhǔn)，且得到了碳排放披露項(xiàng)目（CDP）、氣候披露準(zhǔn)則委員會(huì)（CDSB）、全球報(bào)告倡議組織（GRI）、國際整合報(bào)告理事會(huì)（IIRC）、可持續(xù)發(fā)展會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（SASB）等主流可持續(xù)發(fā)展報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)制定機(jī)構(gòu)的普遍認(rèn)可[1]。

TCFD框架包括治理、戰(zhàn)略、風(fēng)險(xiǎn)管理、指標(biāo)和目標(biāo)四個(gè)核心要素，TCFD認(rèn)為，只要主體在業(yè)務(wù)實(shí)踐和披露中重點(diǎn)關(guān)注上述四個(gè)核心領(lǐng)域，就能將氣候議題充分嵌入日常業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)決策過程，對(duì)外提供一致、可比、可靠、明確的信息[2]。更好的信息披露將帶來更有效率的資本配置，助推主體向著更可持續(xù)的低碳經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型[3]。

本文基于CDSB 2021年發(fā)布的《TCFD優(yōu)秀實(shí)踐手冊(cè)》[4]所篩選的優(yōu)秀披露案例，結(jié)合TCFD 2020年和2021年發(fā)布的《披露狀況報(bào)告》[3，5]，通過案例評(píng)述的方式，介紹基于TCFD框架的優(yōu)秀披露實(shí)踐并總結(jié)其特點(diǎn)，旨在對(duì)市場主體的氣候相關(guān)治理、管理和披露有所助益。

一、治理披露

按照經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）發(fā)布的《G20/OECD公司治理原則》[6]，治理是指“指導(dǎo)或控制組織以股東和其他利益相關(guān)者的利益行事的體系”，因此治理涉及一個(gè)組織的管理層、董事會(huì)、股東和其他利益相關(guān)者之間的一系列關(guān)系，為組織目標(biāo)的制定、業(yè)績進(jìn)度的監(jiān)測及結(jié)果評(píng)估提供組織架構(gòu)和流程。以O(shè)ECD對(duì)治理的定義和解釋為藍(lán)本，結(jié)合對(duì)氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇的考慮，TCFD框架提出治理披露應(yīng)包括兩個(gè)方面的內(nèi)容：（a）描述董事會(huì)對(duì)氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇的監(jiān)督；（b）描述管理層在評(píng)估和管理氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇中的作用。這意味著，氣候相關(guān)事項(xiàng)的治理包括董事會(huì)治理和管理層治理兩個(gè)層面。

從現(xiàn)有治理披露實(shí)踐觀察，常見的治理架構(gòu)有兩種，專設(shè)法和綜合法。專設(shè)法下，董事會(huì)下設(shè)單獨(dú)的專業(yè)委員會(huì)監(jiān)督氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇，該委員會(huì)通過清晰的角色及角色職責(zé)設(shè)定，將氣候相關(guān)議題納入主體日常運(yùn)營，管理層參與專設(shè)委員會(huì)，職責(zé)是協(xié)調(diào)不同業(yè)務(wù)部門執(zhí)行氣候信息披露的必要行動(dòng)，包括收集數(shù)據(jù)、執(zhí)行行動(dòng)等。綜合法下，董事將氣候相關(guān)議題制度化為較小的議題或考慮因素，納入負(fù)責(zé)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的現(xiàn)有董事會(huì)專業(yè)委員會(huì)的職責(zé)范圍，管理層參與董事會(huì)各個(gè)專業(yè)委員會(huì)，職責(zé)是保持積極溝通，以確保不同專業(yè)委員會(huì)之間決策的一致性[7]。

1.專設(shè)法架構(gòu)。菲律賓阿亞拉公司（Ayala）采用專設(shè)法治理架構(gòu)進(jìn)行氣候治理。該公司2020年年報(bào)披露，其董事會(huì)下設(shè)風(fēng)險(xiǎn)管理和關(guān)聯(lián)交易委員會(huì)（RMRPT），專門監(jiān)督氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇的治理。在RMRPT每半年召開一次的會(huì)議上，氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇一定是議程之一，如有必要，RMRPT還可隨時(shí)召開會(huì)議討論氣候相關(guān)事項(xiàng)。RMRPT負(fù)責(zé)在風(fēng)險(xiǎn)管理政策的審查和應(yīng)用指導(dǎo)中整合氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇。當(dāng)子公司出現(xiàn)高級(jí)別風(fēng)險(xiǎn)和新興風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，也一律向RMRPT報(bào)告。RMRPT每年與董事會(huì)開六次會(huì)議。

RMRPT任命首席風(fēng)險(xiǎn)官（CRO），CRO是管理層中負(fù)責(zé)氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇的最高職務(wù)。CRO被授權(quán)領(lǐng)導(dǎo)對(duì)氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇的識(shí)別、評(píng)估和管理，具體職責(zé)包括：一是領(lǐng)導(dǎo)管理層識(shí)別和評(píng)估氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇；二是向RMRPT報(bào)告管理層已識(shí)別的氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇及其對(duì)公司的潛在財(cái)務(wù)影響；三是監(jiān)督氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的管理是否與公司全部風(fēng)險(xiǎn)敞口的管理相關(guān)聯(lián)；四是確保其直接領(lǐng)導(dǎo)的集團(tuán)風(fēng)險(xiǎn)管理和可持續(xù)發(fā)展單元（GRMSU）得到必要的支持，以在公司風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃中建立包含氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的管理框架和流程。

GRMSU具體負(fù)責(zé)氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇的識(shí)別、評(píng)估和管理，職責(zé)包括：一是在年度風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估中提供可持續(xù)發(fā)展的大趨勢和氣候變化的情況更新；二是設(shè)計(jì)識(shí)別和評(píng)估氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的框架；三是制定流程以在風(fēng)險(xiǎn)登記簿中整合氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)；四是在年度整合報(bào)告中披露氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的財(cái)務(wù)影響。為了實(shí)現(xiàn)專業(yè)化運(yùn)轉(zhuǎn)，GRMSU下設(shè)兩個(gè)專業(yè)委員會(huì)，即企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)（ERMC）和可持續(xù)發(fā)展委員會(huì)（SC）。ERMC由集團(tuán)范圍內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)管理的專家代表組成，每年至少召開三次會(huì)議，每半年向GRMSU提供一次重要風(fēng)險(xiǎn)和新興風(fēng)險(xiǎn)信息，以便GRMSU向CRO和RMRPT報(bào)告。ERMC同時(shí)還是風(fēng)險(xiǎn)框架協(xié)調(diào)的平臺(tái)，負(fù)責(zé)持續(xù)改進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)流程。SC由集團(tuán)范圍內(nèi)可持續(xù)發(fā)展的專家代表組成，同樣以每年至少召開三次會(huì)議的頻率運(yùn)轉(zhuǎn)，主要是作為集團(tuán)內(nèi)優(yōu)秀實(shí)踐的分享平臺(tái)。

2.綜合法架構(gòu)。瑞士再保險(xiǎn)公司（Swiss Re）采用綜合法治理架構(gòu)進(jìn)行氣候治理。該公司2020年年報(bào)披露，其氣候相關(guān)治理架構(gòu)呈金字塔形，董事會(huì)下設(shè)四個(gè)職能委員會(huì)負(fù)責(zé)監(jiān)督集團(tuán)可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略和氣候行動(dòng)計(jì)劃的制訂和執(zhí)行：董事會(huì)主席主持的治理委員會(huì)全面負(fù)責(zé)“監(jiān)督和審查集團(tuán)關(guān)于推動(dòng)可持續(xù)發(fā)展進(jìn)程（包括專門應(yīng)對(duì)氣候變化的倡議和行動(dòng)）的戰(zhàn)略優(yōu)先級(jí)”；薪酬委員會(huì)負(fù)責(zé)“制定并審查薪酬框架、薪酬指導(dǎo)方針和績效標(biāo)準(zhǔn)，確?？冃?biāo)準(zhǔn)包括可持續(xù)發(fā)展及氣候變化相關(guān)議題的完成情況”；財(cái)務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)負(fù)責(zé)“制定集團(tuán)的風(fēng)險(xiǎn)政策，審查償付能力限制風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)測風(fēng)險(xiǎn)承受能力的遵循情況，以及審查所有關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)問題和風(fēng)險(xiǎn)敞口，包括氣候方面的具體問題”；投資委員會(huì)負(fù)責(zé)“審查公司與資產(chǎn)管理相關(guān)的活動(dòng)，定期聽取資產(chǎn)管理集團(tuán)的負(fù)責(zé)任投資（包括氣候變化領(lǐng)域的投資）戰(zhàn)略和執(zhí)行的最新情況”。上述職能委員會(huì)均向董事會(huì)報(bào)告。

在董事會(huì)及相關(guān)職能委員會(huì)之下，瑞士再保險(xiǎn)公司另設(shè)集團(tuán)執(zhí)行委員會(huì)（GEC）保障可持續(xù)發(fā)展政策和氣候戰(zhàn)略的落地執(zhí)行。GEC的成員包括集團(tuán)首席風(fēng)險(xiǎn)官（CRO）、集團(tuán)首席投資官（CIO）、集團(tuán)財(cái)務(wù)總監(jiān)（CFO）、集團(tuán)首席承銷官（CWO）、集團(tuán)首席運(yùn)營官（COO）等，他們對(duì)集團(tuán)的可持續(xù)發(fā)展負(fù)有明確責(zé)任。GEC通過集團(tuán)可持續(xù)發(fā)展委員會(huì)（GSC）進(jìn)行日常運(yùn)轉(zhuǎn)，GSC由CRO擔(dān)任主席，成員包括GEC的成員和其他高管，GSC主要負(fù)責(zé)集團(tuán)層面的溝通協(xié)調(diào)并監(jiān)督執(zhí)行進(jìn)度。

在職能部門層面，瑞士再保險(xiǎn)公司也進(jìn)行了氣候問題有關(guān)的職責(zé)分工。比如，風(fēng)險(xiǎn)管理集團(tuán)負(fù)責(zé)維系合適的風(fēng)險(xiǎn)政策框架（包括可持續(xù)發(fā)展和氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)），其內(nèi)部有一個(gè)團(tuán)隊(duì)專門負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)整個(gè)集團(tuán)中與可持續(xù)發(fā)展有關(guān)的活動(dòng)；瑞士再保險(xiǎn)研究院除了負(fù)責(zé)提供產(chǎn)品定價(jià)基礎(chǔ)，還要提供所有與氣候相關(guān)的物理風(fēng)險(xiǎn)的情況；資產(chǎn)管理集團(tuán)負(fù)責(zé)制定和執(zhí)行集團(tuán)的負(fù)責(zé)任投資戰(zhàn)略，包括應(yīng)對(duì)氣候變化的專門方法；經(jīng)營集團(tuán)負(fù)責(zé)實(shí)施碳中和戰(zhàn)略，管理公司運(yùn)營的碳足跡。

除上述內(nèi)容外，瑞士再保險(xiǎn)公司的治理披露還向外部信息使用者提供了一個(gè)重要信息，即該公司將可持續(xù)發(fā)展和氣候相關(guān)目標(biāo)與所有員工薪酬（尤其是GEC成員的薪酬）聯(lián)系在一起，“公司2020年的可持續(xù)性評(píng)估主要是基于定性的關(guān)鍵業(yè)績指標(biāo)（KPI）和目標(biāo)。到2021年，評(píng)估將擴(kuò)大到定量的KPI和目標(biāo)。公司的KPI和目標(biāo)與公司2030年可持續(xù)發(fā)展的抱負(fù)以及碳中和承諾保持一致”。

綜上，專設(shè)法和綜合法各有利弊。專設(shè)法之利在于從組織機(jī)構(gòu)層面重視氣候相關(guān)事項(xiàng)的影響，可以促進(jìn)對(duì)氣候問題定期進(jìn)行深入的討論；弊在于存在將氣候問題與其他業(yè)務(wù)事項(xiàng)分割開來的風(fēng)險(xiǎn)。綜合法之利在于將氣候相關(guān)事項(xiàng)分解到現(xiàn)有董事會(huì)下屬專業(yè)委員會(huì)，無須改變組織架構(gòu)；弊在于氣候相關(guān)事項(xiàng)通常并非迫切事項(xiàng)，董事會(huì)和管理層在治理中容易忽視。在實(shí)踐中，主體一般應(yīng)根據(jù)規(guī)模、營運(yùn)地點(diǎn)、文化、管理風(fēng)格等設(shè)置治理架構(gòu)，“沒有最佳的治理架構(gòu)，只有最適合于特定公司的治理架構(gòu)”[7]。

二、戰(zhàn)略披露

TCFD將戰(zhàn)略定義為組織期望達(dá)到的未來狀態(tài)，組織的戰(zhàn)略為監(jiān)測和衡量其預(yù)期狀態(tài)的實(shí)現(xiàn)進(jìn)度建立了基礎(chǔ)。而戰(zhàn)略制定即是在考慮組織面臨的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇及其經(jīng)營環(huán)境的情況下，確定組織行動(dòng)的目的、范圍和業(yè)務(wù)性質(zhì)等。TCFD框架認(rèn)為戰(zhàn)略披露應(yīng)包括三個(gè)方面的內(nèi)容：（a）描述組織已識(shí)別的短期、中期和長期氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇；（b）描述氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇對(duì)組織業(yè)務(wù)、戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)計(jì)劃的影響；（c）基于氣候相關(guān)的不同情景（包括全球平均氣溫上升2℃或更低的情景）描述組織的戰(zhàn)略韌性。披露這些信息“能夠告知投資者和其他利益相關(guān)者關(guān)于組織對(duì)自身未來績效的期望”[2]。從現(xiàn)有戰(zhàn)略披露實(shí)踐觀察，若能將前兩方面的內(nèi)容整合在一起披露，則效果更佳，可以保證使用者汲取氣候相關(guān)信息的連貫性。此外，基于氣候情景描述組織戰(zhàn)略韌性是氣候相關(guān)披露中一個(gè)難度系數(shù)極高的步驟，需要主體循序漸進(jìn)地摸索。

1.整合披露氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇及其影響。新西蘭水星公司（Mercury）提供了整合披露的示范。水星公司是一家從事風(fēng)力發(fā)電的企業(yè)，其有關(guān)氣候風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇的披露采用了表格的形式（詳見表1），不僅列示了不同時(shí)間段內(nèi)公司面臨的主要?dú)夂蝻L(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇及其影響，而且說明了管理層對(duì)每一種風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇的應(yīng)對(duì)，相當(dāng)于囊括了戰(zhàn)略（a）（b）的內(nèi)容以及風(fēng)險(xiǎn)管理的部分內(nèi)容［風(fēng)險(xiǎn)管理（b）］。

表1 水星公司的披露格式示意

水星公司的披露內(nèi)容如下：第一，說明公司面臨的三種風(fēng)險(xiǎn)和兩種機(jī)遇。三種風(fēng)險(xiǎn)包括：政府出臺(tái)無法平衡新西蘭“能源困境”①的規(guī)則（規(guī)則風(fēng)險(xiǎn)）；中短期內(nèi)的工業(yè)化限制和長期可能出現(xiàn)的暖冬現(xiàn)象導(dǎo)致電力需求下降（電力需求下降風(fēng)險(xiǎn)）；洪水等極端天氣事件造成發(fā)電資產(chǎn)物理性損壞（極端天氣風(fēng)險(xiǎn)）。兩種機(jī)遇包括：顯著的交通電氣化、將熱能轉(zhuǎn)換為電能的工業(yè)化進(jìn)程、數(shù)據(jù)中心的建立、氫生產(chǎn)出口和人口增長等導(dǎo)致的電力需求增長（電力需求增長機(jī)遇）；平均降雨量增加為提高發(fā)電量提供了可能，而發(fā)電量增加將導(dǎo)致收入和現(xiàn)金流量增加（流入增加機(jī)遇）。第二，說明上述風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇發(fā)生的可能性。三種風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性分別是較可能、可能性較小、不可能，兩種機(jī)遇發(fā)生的可能性分別是較可能、可能性較小。第三，說明上述風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇的潛在影響，主要是對(duì)收入和成本的影響。水星公司簡單定性描述了風(fēng)險(xiǎn)機(jī)遇可能導(dǎo)致的收入成本增減變動(dòng)的方向。第四，說明風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇可能影響的時(shí)間范圍，即某一種風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇對(duì)公司的影響是短期、中期還是長期的。第五，說明風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇可能造成的財(cái)務(wù)影響，重點(diǎn)是對(duì)扣除利息、稅收、折舊、攤銷和公允價(jià)值變動(dòng)前的盈利（EBITDAF）的影響。水星公司披露了機(jī)遇對(duì)EBITDAF影響的量化數(shù)據(jù)，如果某一種機(jī)遇是全周期內(nèi)存在的，水星公司還測算并披露了不同時(shí)期的EBITDAF受其影響的程度。第六，上述分析的方法論，包括采用的氣候情景、主要假設(shè)及目前分析存在的問題。第七，管理層應(yīng)對(duì)，即管理層對(duì)已識(shí)別的氣候風(fēng)險(xiǎn)或機(jī)遇采取了哪些行動(dòng)。比如：對(duì)于規(guī)則風(fēng)險(xiǎn)，水星公司披露的應(yīng)對(duì)措施包括“與政府、監(jiān)管機(jī)構(gòu)和媒體評(píng)論員保持聯(lián)系，持續(xù)闡述可再生電力對(duì)新西蘭的積極貢獻(xiàn)”“繼續(xù)對(duì)法規(guī)、規(guī)則和規(guī)劃工具提出意見”；對(duì)于電力需求下降風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)對(duì)措施包括“繼續(xù)與大型的商業(yè)客戶和工業(yè)客戶緊密合作”“積極推動(dòng)交通電氣化”“持續(xù)與工業(yè)界合作，探索化石燃料替代品的電力機(jī)遇”“探索綠色氫生產(chǎn)和數(shù)據(jù)中心等潛在商業(yè)模式”；對(duì)于極端天氣事件風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)對(duì)措施包括“持續(xù)開展情景建模，按檢查結(jié)果調(diào)整經(jīng)營計(jì)劃等”；對(duì)于電力需求增長機(jī)遇，應(yīng)對(duì)措施包括“投資Tilt可再生能源公司和風(fēng)電管道”等；對(duì)于流入增加機(jī)遇，應(yīng)對(duì)措施包括“持續(xù)開展情景建模，檢查結(jié)果調(diào)整經(jīng)營計(jì)劃”等。

當(dāng)然，水星公司的披露也并非盡善盡美，比如它沒有說明判定風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇可能性大小的方法，也沒有提供氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)影響的量化數(shù)據(jù)。

2.情景分析的披露。作為制定戰(zhàn)略的一種成熟方法，情景分析可靈活反映一系列可能的未來狀態(tài)，對(duì)于評(píng)估具有高度不確定性的問題特別有用，比如那些在中長期內(nèi)發(fā)生的且具有潛在破壞性的氣候問題。TCFD認(rèn)為，氣候情景分析的作用是多方面的，可以幫助主體更好地制定戰(zhàn)略，評(píng)估潛在的管理行動(dòng)范圍，確定用以監(jiān)測外部環(huán)境的指標(biāo)，甚至可以為主體更有效地與投資者就組織的戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)韌性進(jìn)行接觸提供科學(xué)的對(duì)話基礎(chǔ)，因此，有效的情景分析披露應(yīng)該能夠反映上述幾方面內(nèi)容的過程和結(jié)果[8]。以下列舉兩個(gè)案例進(jìn)行說明。

印度馬衡達(dá)科技公司（Tech Mahindra）在情景分析中考慮了不同氣候相關(guān)情景描述組織的戰(zhàn)略韌性。第一，馬衡達(dá)科技公司通過表格式的披露區(qū)分兩種氣候情境：一是全球升溫2℃以內(nèi)完成轉(zhuǎn)型，經(jīng)濟(jì)社會(huì)堅(jiān)決減少溫室氣體排放的情景（簡稱“轉(zhuǎn)型情景”）；二是全球升溫4℃以內(nèi)，經(jīng)濟(jì)社會(huì)不重視溫室氣體排放導(dǎo)致全球性氣候問題的情景（簡稱“一切照常情景”）。第二，馬衡達(dá)科技公司將這兩種情景同樣放在30年的時(shí)間跨度內(nèi)加以研究，并假設(shè)30年內(nèi)公司的商業(yè)模式保持不變。該公司的分析表明：在轉(zhuǎn)型情景下，公司面臨的主要轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)是碳稅的實(shí)施，這將導(dǎo)致合規(guī)支出增加，部分業(yè)務(wù)中斷；在一切照常情景下，公司面臨持續(xù)全球變暖的物理風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)印度大陸而言，氣溫上升將導(dǎo)致降雨模式的改變——強(qiáng)降雨地區(qū)雨量減少，干旱易發(fā)地區(qū)雨季推遲。第三，在有關(guān)業(yè)務(wù)影響的披露中，馬衡達(dá)科技公司聚焦上述兩種情景對(duì)期間損益的影響，尤其是對(duì)運(yùn)營和采購成本的影響。在轉(zhuǎn)型情景下，“一些主要國家在引入碳定價(jià)機(jī)制和政策后，消費(fèi)者的行為偏好發(fā)生了變化。如果公司不遵循相關(guān)政策，可能會(huì)面臨聲譽(yù)受損和收入減少風(fēng)險(xiǎn)”“投資于綠色運(yùn)營并且轉(zhuǎn)移至可再生能源賽道也會(huì)提高公司的運(yùn)營和采購成本，進(jìn)而影響損益”。而在一切照常情景下，“極端天氣（風(fēng)暴和洪水）的頻率增加，導(dǎo)致公司運(yùn)營和交付活動(dòng)受到的干擾事件增加”“氣溫上升和極端天氣事件還會(huì)使公司經(jīng)濟(jì)活動(dòng)減少，同時(shí)影響員工和資產(chǎn)，導(dǎo)致公司提供服務(wù)的效率降低，這些最終都會(huì)使收入受損”。第四，馬衡達(dá)科技公司還說明了情景分析使用的外部和內(nèi)部數(shù)據(jù)。外部數(shù)據(jù)主要引自國際能源署（IEA）提供的印度地區(qū)適用的若干模型，內(nèi)部數(shù)據(jù)以2015～2016財(cái)年溫室氣體排放數(shù)據(jù)和內(nèi)部財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)作為基年數(shù)據(jù)。

澳大利亞昆士蘭保險(xiǎn)集團(tuán)（QBE）的氣候相關(guān)情景分析也有值得學(xué)習(xí)的地方。與其他公司的情景分析相比，QBE的做法相對(duì)“學(xué)術(shù)派”——該公司通過持續(xù)跟蹤氣候相關(guān)科學(xué)研究文獻(xiàn)的方式，確保管理層充分理解氣候變化對(duì)產(chǎn)品和客戶的潛在影響，并且能夠結(jié)合這種理解指導(dǎo)產(chǎn)品的迭代，向客戶、股東及公司經(jīng)營所在的社區(qū)提供更好的服務(wù)。比如，在2020年年報(bào)中，QBE報(bào)告了其通過梳理文獻(xiàn)后的發(fā)現(xiàn)：“絕大多數(shù)對(duì)氣候變化的研究和建模是全球性的，且受到一些重大不確定的影響。比如，全球是否為實(shí)現(xiàn)某種情景協(xié)調(diào)一致地努力，每種情景下溫度變化的可能范圍，每種情景下各個(gè)地區(qū)危險(xiǎn)事故的表現(xiàn)，每種危險(xiǎn)事故逐年自然變化的情況，各種情境下的索賠費(fèi)用等。”QBE年報(bào)中還披露了基于氣候相關(guān)情景的短期、中期和長期的關(guān)鍵影響分析，對(duì)短期影響著墨最多。QBE指出，在短期（2020～2030年）內(nèi)，絕大多數(shù)地區(qū)性危險(xiǎn)事故的影響很小，但在高排放情景下，由于歐洲、澳洲洪水造成的年平均損失增長可能高達(dá)25%。另外，QBE還注意將不同情景下的氣候風(fēng)險(xiǎn)結(jié)合公司業(yè)務(wù)進(jìn)行說明，“即使在穩(wěn)定的氣候假設(shè)下，諸如投保財(cái)產(chǎn)與惡劣天氣事件發(fā)生地點(diǎn)之間的距離，以及惡劣天氣事件強(qiáng)度和足跡的巨大變化等因素，也會(huì)導(dǎo)致大量潛在的災(zāi)難索賠。這使得通過觀察索賠信息來評(píng)估氣候影響變得更加困難?！薄肮烙?jì)可能需要10～30年左右的時(shí)間，才能通過實(shí)際的索賠經(jīng)驗(yàn)確證公司有關(guān)氣候變化的分析。當(dāng)然這種滯后為公司調(diào)整相關(guān)產(chǎn)品和服務(wù)提供了時(shí)間，同時(shí)迫使公司繼續(xù)完善分析，以更好地預(yù)測未來的索賠波動(dòng)?！?/p>

總體來看，馬衡達(dá)科技公司和QBE在戰(zhàn)略（c）方面的披露是目前較高質(zhì)量的基于氣候情景的戰(zhàn)略韌性定性披露，但也缺少對(duì)預(yù)期財(cái)務(wù)影響的性質(zhì)和規(guī)模的量化評(píng)估。

三、風(fēng)險(xiǎn)管理披露

風(fēng)險(xiǎn)管理是指由組織的董事會(huì)和管理層執(zhí)行的一系列程序，通過處理組織的風(fēng)險(xiǎn)和管理這些風(fēng)險(xiǎn)的潛在綜合影響支持組織目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。TCFD框架提出風(fēng)險(xiǎn)管理披露應(yīng)包括三個(gè)方面的內(nèi)容：（a）描述組織識(shí)別和評(píng)估氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的流程；（b）描述組織管理氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的流程；（c）描述識(shí)別、評(píng)估和管理氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的流程如何納入組織整體風(fēng)險(xiǎn)管理。這些信息“支持氣候相關(guān)財(cái)務(wù)披露的使用者評(píng)估組織的總體風(fēng)險(xiǎn)概況和風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)”[2]?；趯?duì)現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)管理披露實(shí)踐的觀察可知：如何將氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理與組織整體風(fēng)險(xiǎn)管理有機(jī)結(jié)合頗具挑戰(zhàn)性；部分主體將風(fēng)險(xiǎn)管理（a）（b）整合在一起披露，以保證同一內(nèi)容領(lǐng)域表述的完整性；由于風(fēng)險(xiǎn)管理披露與戰(zhàn)略披露是一脈相承的兩條分支，部分主體將風(fēng)險(xiǎn)管理（b）與戰(zhàn)略（a）（b）相關(guān)內(nèi)容整合在一起披露。

1.將氣候風(fēng)險(xiǎn)管理與組織整體風(fēng)險(xiǎn)管理相融合。中電控股（CLP控股）在其2020年年報(bào)風(fēng)險(xiǎn)管理部分概述了公司如何將氣候風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、評(píng)估和管理嵌入到更廣泛的風(fēng)險(xiǎn)管理過程中。中電控股指出，公司“深明氣候變化帶來廣泛影響，并認(rèn)為氣候變化風(fēng)險(xiǎn)既是獨(dú)立風(fēng)險(xiǎn)，亦與其他重大風(fēng)險(xiǎn)相互關(guān)聯(lián)?！逼洳扇〉娘L(fēng)險(xiǎn)管理的做法是：第一，將集團(tuán)層面的重大風(fēng)險(xiǎn)分為六大類，即運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)、商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)管風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)和人力資源風(fēng)險(xiǎn)。第二，對(duì)每一大類風(fēng)險(xiǎn)列出了重點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)因子，比如運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)的重點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)因子包括重大HSE（健康、安全和環(huán)境）事故、新冠疫情爆發(fā)、網(wǎng)絡(luò)安全攻擊—OT系統(tǒng)、網(wǎng)絡(luò)安全攻擊—IT系統(tǒng)、實(shí)體安全破壞（包括社會(huì)動(dòng)蕩）、重大故障（發(fā)電設(shè)施）、氣候變化—物理風(fēng)險(xiǎn)、可再生能源—較低性能和重大項(xiàng)目延誤/成本超支。第三，為每一種重大風(fēng)險(xiǎn)因子打上“標(biāo)簽”，具體包括：該風(fēng)險(xiǎn)因子是否涉及物理風(fēng)險(xiǎn)，是否涉及轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)水平的變動(dòng)趨勢（變大、變小、基本不變），是否與應(yīng)對(duì)氣候變化有關(guān)，是否涉及科技利用，是否涉及加強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)防御能力和數(shù)據(jù)保護(hù)，是否涉及建立一個(gè)靈活、共融和可持續(xù)的勞動(dòng)力隊(duì)伍等。比如，從重點(diǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)因子的標(biāo)簽設(shè)置情況看，物理風(fēng)險(xiǎn)與重大HSE事故風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)聯(lián)，需要妥善應(yīng)對(duì)，物理風(fēng)險(xiǎn)還會(huì)導(dǎo)致可再生能源性能降低和重大項(xiàng)目延期/成本超支等。中電控股的這種具有數(shù)字化思維的風(fēng)險(xiǎn)管理方式，不論從實(shí)踐效果還是從披露結(jié)果來看都可圈可點(diǎn)。

2.整合披露氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、評(píng)估和管理的流程。哥倫比亞Davivenda銀行（Banco Davivenda）2020年年報(bào)提供了整合風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、評(píng)估和管理披露的示范。Davivenda銀行開發(fā)了環(huán)境和社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)分析系統(tǒng)（SARAS），專門用以識(shí)別、評(píng)估和管理氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。該系統(tǒng)與世界銀行國際金融公司（IFC）制定的“環(huán)境與社會(huì)可持續(xù)發(fā)展績效準(zhǔn)則審核清單”的要求保持一致，在審查貸款申請(qǐng)時(shí)，SARAS會(huì)關(guān)注ESG領(lǐng)域的若干績效標(biāo)準(zhǔn)，比如與氣候相關(guān)的洪水、干旱和滑坡等事件的歷史數(shù)據(jù)，并使用地理工具對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，進(jìn)而確定需要的減緩措施或適應(yīng)措施。SARAS幫助該銀行將貸款對(duì)象劃分為環(huán)境和社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)A、B、C類，并在提供貸款期間，跟蹤核實(shí)貸款對(duì)象在環(huán)境和社會(huì)方面的具體表現(xiàn)。在2020年年報(bào)中，Davivenda銀行通過描述性的方式介紹了SARAS 2020系統(tǒng)的運(yùn)作流程和方法，進(jìn)而分步驟列示了其為管理氣候變化風(fēng)險(xiǎn)而實(shí)施的具體行動(dòng)，具有明確的信息含量。

3.整合風(fēng)險(xiǎn)管理披露與戰(zhàn)略披露。前述新西蘭水星公司就是整合戰(zhàn)略（a）（b）以及風(fēng)險(xiǎn)管理（b）披露的典型。還有主體進(jìn)行了更大幅度的整合披露，比如墨西哥銀生產(chǎn)商弗雷斯尼諾公司（Fresnillo）在其2020年年報(bào)中通過表格式的結(jié)構(gòu)描述了針對(duì)氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的管理層治理情況（包括治理架構(gòu)和管理層在評(píng)估和管理氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)中發(fā)揮的作用）、已識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇的類型、具體內(nèi)容、發(fā)生的可能性、影響的時(shí)間范圍、對(duì)業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)的影響及管理層的應(yīng)對(duì)措施，其中對(duì)業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)的影響及管理層的應(yīng)對(duì)措施的披露尤其詳實(shí)，整體披露整合了治理（b）、戰(zhàn)略（a）（b）以及風(fēng)險(xiǎn)管理（b）（c）的相關(guān)要求。

當(dāng)然，由于一表難覆蓋所有，這類披露也存在一些明顯的問題。以弗雷斯尼諾公司為例，其戰(zhàn)略披露部分缺少如何判定風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇的可能性大小及其時(shí)間范圍，以及如何開展情景分析的相關(guān)內(nèi)容的闡述，也沒有提供有關(guān)財(cái)務(wù)影響的貨幣化信息并測算組織韌性；風(fēng)險(xiǎn)管理披露部分缺少如何識(shí)別氣候有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇的方法闡述等。這些都有待完善。

四、指標(biāo)和目標(biāo)披露

指標(biāo)和目標(biāo)特指用于評(píng)估和管理氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇的指標(biāo)和目標(biāo)。TCFD框架認(rèn)為，投資者和其他利益相關(guān)者需要了解組織如何衡量和監(jiān)測氣候相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇。通過指標(biāo)和目標(biāo)，投資者和其他利益相關(guān)者可以更好地評(píng)估組織的潛在風(fēng)險(xiǎn)以調(diào)整回報(bào)、履行債務(wù)義務(wù)的能力、氣候相關(guān)問題的一般敞口，以及管理或適應(yīng)舉措的進(jìn)展情況。指標(biāo)和目標(biāo)還能夠?yàn)橥顿Y者和其他利益相關(guān)者在進(jìn)行同一經(jīng)濟(jì)部門或同一行業(yè)內(nèi)部的橫向和縱向比較時(shí)提供基礎(chǔ)信息[2]。TCFD框架提出指標(biāo)和目標(biāo)披露應(yīng)包括三個(gè)方面的內(nèi)容：（a）根據(jù)組織的戰(zhàn)略和風(fēng)險(xiǎn)管理流程，披露組織用以評(píng)估氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇的指標(biāo)；（b）披露范圍1、范圍2、范圍3（如果可能）的溫室氣體排放，以及相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)；（c）描述組織用以管理氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇的目標(biāo)及取得的績效。

從現(xiàn)有指標(biāo)和目標(biāo)披露實(shí)踐觀察，首先，指標(biāo)和目標(biāo)披露是戰(zhàn)略披露和風(fēng)險(xiǎn)管理披露的延伸，因此，指標(biāo)和目標(biāo)的設(shè)置必須針對(duì)重大風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇，而且必須與主體的戰(zhàn)略計(jì)劃和管理行動(dòng)直接掛鉤。其次，披露指標(biāo)和目標(biāo)的一個(gè)重要目的是方便投資者和其他利益相關(guān)者進(jìn)行比較，這里的比較包括縱向比較和橫向比較。為實(shí)現(xiàn)縱向比較，確定本期數(shù)、上期數(shù)、基期數(shù)必不可少；為實(shí)現(xiàn)橫向比較，跨行業(yè)的指標(biāo)必須遵循統(tǒng)一的核算規(guī)則，比如有關(guān)溫室氣體排放量和排放強(qiáng)度的計(jì)算應(yīng)遵循《溫室氣體核算規(guī)程》。

1.針對(duì)重大風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇的指標(biāo)設(shè)置。瑞銀集團(tuán)（UBSAG）在2020年年報(bào)中提出一種設(shè)置重大風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇指標(biāo)的思路。它將氣候相關(guān)指標(biāo)直接設(shè)置為氣候風(fēng)險(xiǎn)管理和機(jī)遇管理的對(duì)象，如相關(guān)資產(chǎn)、負(fù)債和具體事項(xiàng)等，擬定風(fēng)險(xiǎn)管理指標(biāo)包括：碳相關(guān)資產(chǎn)金額及其占銀行產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)敞口的比例，對(duì)氣候敏感部門的總風(fēng)險(xiǎn)敞口及其占銀行產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)敞口的比例，“氣候感知戰(zhàn)略”中的加權(quán)碳密度（與基準(zhǔn)復(fù)合加權(quán)碳密度對(duì)比），氣候有關(guān)股東決議的表決次數(shù)及得到支持的氣候相關(guān)股東決議的比例等。擬定機(jī)遇管理指標(biāo)包括：氣候相關(guān)的可持續(xù)投資金額及其占瑞銀客戶總投資資產(chǎn)的比例，與減緩和適應(yīng)氣候變化相關(guān)的股權(quán)或債權(quán)資本市場服務(wù)交易價(jià)值總額，與氣候變化相關(guān)的金融咨詢服務(wù)的交易價(jià)值總額，支持《瑞士2050年能源戰(zhàn)略》的戰(zhàn)略交易量等。這樣的指標(biāo)體系設(shè)計(jì)為關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)和管理這些風(fēng)險(xiǎn)問題的監(jiān)測性指標(biāo)之間建立了有用的聯(lián)系。對(duì)于每個(gè)指標(biāo)，瑞銀集團(tuán)還提供了此前兩年的歷史數(shù)據(jù)作為對(duì)比，并列示了本年度與上一年度相關(guān)指標(biāo)的變動(dòng)比率。由于部分指標(biāo)晦澀難懂，若瑞銀集團(tuán)能進(jìn)一步說明每個(gè)指標(biāo)的計(jì)算方法，將有助于信息使用者更好地理解這些數(shù)據(jù)。

2.將指標(biāo)和目標(biāo)與具體行動(dòng)計(jì)劃相結(jié)合。指標(biāo)和目標(biāo)與具體行動(dòng)計(jì)劃相結(jié)合的披露方式可以讓指標(biāo)和目標(biāo)有針對(duì)性、具象化，受到投資者和其他利益相關(guān)者的推崇。意大利國家電力公司（Enel Integrated）在2020年年報(bào)中結(jié)合具體行動(dòng)計(jì)劃設(shè)定量化的指標(biāo)和目標(biāo)，并報(bào)告了哪些目標(biāo)已經(jīng)取得科學(xué)減碳倡議組織（SBTi）的認(rèn)證。比如，該公司提出的短期目標(biāo)是“在2021～2023年間逐步淘汰90%的煤電產(chǎn)能（煤電產(chǎn)能占總產(chǎn)能的比重從2020年的10%降到2023年的1%）”，對(duì)應(yīng)行動(dòng)是“加速發(fā)展可再生能源，在2021～2023年間投資168億歐元安裝15.4億瓦特的可再生產(chǎn)能，到2023年為止可再生產(chǎn)能達(dá)到60億瓦特”；中期目標(biāo)是“加速從煤電退出，計(jì)劃退出時(shí)間從2030年提前到2027年（在2017～2027年間淘汰16億瓦特的煤電產(chǎn)能）”，對(duì)應(yīng)行動(dòng)是“加速發(fā)展可再生能源，在2021～2030年間投資650億歐元安裝75億瓦特的可再生產(chǎn)能，到2030年為止可再生產(chǎn)能達(dá)到120億瓦特（如果以2017年作為基年，則2030年的可再生產(chǎn)能要達(dá)到2017年的3倍）”“促進(jìn)消費(fèi)者（尤其是居民消費(fèi)者）從用氣轉(zhuǎn)向用電”“優(yōu)化消費(fèi)者（尤其是個(gè)人消費(fèi)者）的天然氣資源組合”等。上述披露清晰而具體地向信息使用者表明，意大利國家電力公司正在將其碳中和承諾納入廣泛的財(cái)務(wù)和戰(zhàn)略規(guī)劃中。

3.指標(biāo)和目標(biāo)的比較。法國保險(xiǎn)公司安盛集團(tuán)（AXA）在2012年制定了十分具體的2012～2020年期間減少國際環(huán)境足跡的指標(biāo)和目標(biāo)，在2020年年報(bào)中，AXA披露了既定指標(biāo)和目標(biāo)的完成情況。表格式的披露清晰地展示了“每名員工減少碳排放的比率”“每名員工減少能源消耗的比率（范圍1、2）”“每名員工減少汽車行駛距離的比率（范圍1）”“每名員工減少差旅距離的比率（范圍3）”“每名員工減少辦公用紙的比率（范圍3）”“每名客戶減少市場和分銷用紙的比率（范圍3）”“每名員工減少用水的比率”“循環(huán)用紙或從負(fù)責(zé)任的來源獲取紙張的比率”“使用可再生電力的比率”等各項(xiàng)指標(biāo)的目標(biāo)數(shù)、2012年的基期數(shù)、2020年的實(shí)際數(shù)、2020年實(shí)際數(shù)較之2012年基期數(shù)的增減變動(dòng)，以及目標(biāo)是否達(dá)成。由于2020年是這一周期的最后一年，通過上述披露，既定目標(biāo)是否完成及完成情況一目了然。

隨著第一個(gè)目標(biāo)周期的結(jié)束，AXA在2020年年報(bào)中還提出了第二個(gè)目標(biāo)周期的各項(xiàng)指標(biāo)和目標(biāo)，并展示了總目標(biāo)設(shè)置和分解的完整過程。AXA首先根據(jù)SBTi建議的方法提出了新目標(biāo)周期的總體目標(biāo)：到2025年，使用能源（包括天然氣、生物氣、熱油、電、氣、冷卻水）、車隊(duì)和商務(wù)差旅產(chǎn)生的碳排放比2019年減少25%。進(jìn)一步地，AXA又將該總體目標(biāo)做了兩個(gè)維度的明細(xì)分解：一是把總目標(biāo)按照排放范圍1、2、3三個(gè)指標(biāo)分解；二是把總目標(biāo)按照能源消耗、公司車隊(duì)、商務(wù)差旅（火車飛機(jī)）、員工家—工作場所通勤四個(gè)類目指標(biāo)分解，進(jìn)而提出各個(gè)范圍、各個(gè)類目指標(biāo)截至2025年的減排子目標(biāo)。AXA隨后將逐年披露本年度及此前兩年的排放數(shù)據(jù)、目標(biāo)數(shù)，以及前后期增減變動(dòng)?？茖W(xué)、清晰的目標(biāo)設(shè)置，既方便公司隨后對(duì)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)進(jìn)度的監(jiān)測和評(píng)估，也方便外部信息使用者對(duì)相關(guān)指標(biāo)和目標(biāo)進(jìn)行比較。

五、小結(jié)

本文前四個(gè)部分分要素介紹了基于TCFD框架的優(yōu)秀披露實(shí)踐及其特點(diǎn)，我們認(rèn)為氣候相關(guān)披露以主體氣候相關(guān)治理和管理為底層，TCFD框架為氣候相關(guān)披露提供了指南，但它不是氣候相關(guān)治理和管理的實(shí)施指南。對(duì)市場主體而言，明確氣候相關(guān)治理和管理的實(shí)施步驟至關(guān)重要，它相當(dāng)于治理和管理工作推進(jìn)的路線圖。TCFD在2020年發(fā)布的《披露狀況報(bào)告》[3]中，根據(jù)專家級(jí)使用者（expert users）對(duì)四要素十一項(xiàng)內(nèi)容的打分，給出了一個(gè)實(shí)施計(jì)劃示例。該示例計(jì)劃分為三個(gè)階段，每個(gè)階段的具體工作如表2所示。

表2 TCFD實(shí)施計(jì)劃示例

表2將各個(gè)階段的具體工作與TCFD框架四要素十一項(xiàng)內(nèi)容逐一掛勾，理論性較強(qiáng)，但可操作性欠佳。本文在此基礎(chǔ)上結(jié)合前文對(duì)CDSB認(rèn)定的優(yōu)秀披露實(shí)踐案例的分析，將氣候相關(guān)治理和管理的關(guān)鍵實(shí)施步驟總結(jié)為圖1的步驟（1）～（6）。

圖1 按照TCFD框架披露的關(guān)鍵步驟

圖1中的適應(yīng)計(jì)劃是指組織最小化物理風(fēng)險(xiǎn)及捕捉相關(guān)機(jī)遇的計(jì)劃，轉(zhuǎn)型計(jì)劃是指組織向低碳經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的一系列行動(dòng)，它們共同構(gòu)成組織氣候戰(zhàn)略的核心，也是組織整體戰(zhàn)略的一部分[3]。本文認(rèn)為，步驟（1）～（6）是一個(gè)“重復(fù)反饋”②的過程：主體一般先確定恰當(dāng)?shù)闹卫砑軜?gòu)和治理流程［步驟（1）］，而后結(jié)合氣候情景識(shí)別并評(píng)估不同時(shí)期的氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇及其重要性水平［步驟（2）］，進(jìn)而判斷風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇可能給主體的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)帶來何種影響［步驟（3）］。值得一提的是，這時(shí)的判斷最多只能做到將風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇與具體業(yè)務(wù)相關(guān)聯(lián)，并預(yù)測對(duì)收入成本的大致影響，不太可能輸出量化的結(jié)果。有了影響認(rèn)知之后，主體接下來可以考慮如何針對(duì)性地管理這些風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇并制訂相應(yīng)的適應(yīng)計(jì)劃和轉(zhuǎn)型計(jì)劃。計(jì)劃必須詳細(xì)，包括具體的應(yīng)對(duì)行動(dòng)、支持行動(dòng)的流程和資源等［步驟（4）］，同時(shí)制定指標(biāo)和目標(biāo)，監(jiān)測評(píng)估計(jì)劃的執(zhí)行情況［步驟（5）］。現(xiàn)階段，即便是CDSB認(rèn)定的優(yōu)秀披露實(shí)踐主體，其氣候相關(guān)的治理和管理大都也就止步于此，但在具體計(jì)劃、指標(biāo)和目標(biāo)制定之后，主體其實(shí)應(yīng)當(dāng)判斷按計(jì)劃行動(dòng)達(dá)成相應(yīng)的指標(biāo)和目標(biāo)后可能產(chǎn)生何種財(cái)務(wù)影響，包括對(duì)利潤（收入、成本、經(jīng)營性現(xiàn)金流量、減值損失、預(yù)計(jì)損失等）和財(cái)務(wù)狀況（資產(chǎn)、負(fù)債、權(quán)益、投資組合價(jià)值）的影響并盡量輸出量化的結(jié)果［步驟（3）］，同時(shí)復(fù)盤按計(jì)劃行動(dòng)可能緩解甚至消除哪些風(fēng)險(xiǎn)、創(chuàng)造出哪些機(jī)遇［步驟（2）］，是否以及如何調(diào)整相關(guān)治理架構(gòu)和治理流程［步驟（1）］等。最后，上述步驟的開展應(yīng)基于多種氣候情景，以明確組織的戰(zhàn)略韌性［步驟（6）］。步驟（1）～（6）依此循環(huán)，重復(fù)反饋，推動(dòng)主體氣候治理和管理滾動(dòng)向前。

只有基于健全的治理和管理，才可能有優(yōu)秀的披露。從CDSB列示的優(yōu)秀披露實(shí)踐案例看，目前鮮有主體按照TCFD框架的四要素十一項(xiàng)內(nèi)容逐項(xiàng)披露，不同主體的披露方式方法差別巨大，但均有以下兩個(gè)特點(diǎn)：

一是整合披露。比如，有主體將戰(zhàn)略（a）（b）和風(fēng)險(xiǎn)管理（b）合并在一起披露（如新西蘭水星公司、墨西哥弗雷斯尼諾公司），因?yàn)檫@三項(xiàng)內(nèi)容對(duì)應(yīng)的披露步驟（2）（3）（4）系統(tǒng)地解釋了已識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇是什么、會(huì)怎樣、該如何管理的問題；也有主體將風(fēng)險(xiǎn)管理（a）（b）合并在一起披露（如哥倫比亞Davivenda銀行），這屬于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理這一要素披露的內(nèi)部整合，尤其是在披露重大氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，配套說明針對(duì)性的管理行動(dòng)，可以證明這些重大風(fēng)險(xiǎn)能夠得到有效減緩或消除；還有主體將指標(biāo)和目標(biāo)（a）（c）與戰(zhàn)略（a）（b）合并在一起披露（如意大利國家電力公司），這四項(xiàng)內(nèi)容主要對(duì)應(yīng)步驟（4）（5），回答了指標(biāo)和目標(biāo)是什么、該怎么執(zhí)行這兩個(gè)問題。以上種種整合披露方式都有著通順的底層邏輯。

二是善用圖表、相互關(guān)聯(lián)。在披露格式上，優(yōu)秀的氣候相關(guān)披露無一不是通過圖表結(jié)合文字的方式展示氣候相關(guān)問題的治理和管理，披露內(nèi)容還要能夠與主體財(cái)務(wù)報(bào)告中的其他相關(guān)內(nèi)容相互關(guān)聯(lián)、互為印證，這個(gè)特點(diǎn)也值得后來者借鑒。當(dāng)然，主體所在國家和地區(qū)的差異、所在經(jīng)濟(jì)部門和行業(yè)環(huán)境的差異、業(yè)務(wù)類型的差異、管理層治理和管理水平的差異以及披露方式方法的差異等，導(dǎo)致披露結(jié)果高度差異化卻是不爭的事實(shí)，這對(duì)于外部信息使用者或構(gòu)成一種挑戰(zhàn)。

除上述特點(diǎn)外，TCFD框架下優(yōu)秀的氣候信息披露通常還具備如下突出特點(diǎn)：

1.氣候相關(guān)的治理披露。不論主體采用專設(shè)法架構(gòu)還是綜合法架構(gòu)治理氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇，董事會(huì)的主要作用都是做出決策、進(jìn)行監(jiān)督并確保足夠的資源用于氣候治理，管理層的作用則是高效執(zhí)行。因此，從內(nèi)容上看，優(yōu)秀的氣候相關(guān)治理披露應(yīng)向投資者和其他利益相關(guān)者傳遞如下重要信息：一是主體的治理能夠確保董事會(huì)和管理層職責(zé)分明，但能夠有機(jī)聯(lián)系在一起；二是主體的治理能夠明確每個(gè)管理主體所監(jiān)督的氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇的具體內(nèi)容，以及如何進(jìn)行這種監(jiān)督，即所謂的責(zé)任到崗、到人；三是主體的治理能夠明確每個(gè)管理主體處理氣候相關(guān)信息的頻率；四是主體的治理能夠?qū)夂蛳嚓P(guān)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)情況與董事會(huì)和管理層的薪酬政策相掛勾。

2.氣候相關(guān)的戰(zhàn)略披露。戰(zhàn)略披露是基于TCFD框架的氣候信息披露的重點(diǎn)環(huán)節(jié)，優(yōu)秀的氣候相關(guān)戰(zhàn)略披露通常具備如下特點(diǎn)：一是解釋氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇如何影響主體戰(zhàn)略規(guī)劃和財(cái)務(wù)規(guī)劃流程，注重闡述主體對(duì)氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇進(jìn)行評(píng)估后所做出的關(guān)鍵決策。二是披露情景分析的進(jìn)展情況。情景分析是戰(zhàn)略披露中的難點(diǎn)問題，對(duì)任何一個(gè)主體而言，在初始開展情景分析時(shí)必定存在各種各樣的困難和問題，因此，披露時(shí)除了說明情景分析的初步結(jié)果，對(duì)其如何開展（方法）、存在的數(shù)據(jù)缺漏（問題靶向）、未來改進(jìn)計(jì)劃（改進(jìn)方法）等內(nèi)容的說明也至關(guān)重要，這些可以給投資者和其他利益相關(guān)者的決策帶來有價(jià)值的信息。三是量化說明情景分析所用的假設(shè)（如輸入值）與結(jié)果等。氣候情景分析的本質(zhì)是描述在一組給定的氣候假設(shè)和約束下可能的未來狀態(tài)的結(jié)果，因此，量化披露“一頭一尾”（輸入值和結(jié)果）至關(guān)重要。從CDSB列示的優(yōu)秀披露實(shí)踐案例來看，現(xiàn)階段絕大多數(shù)主體所披露的情景分析還達(dá)不到量化披露的狀態(tài)。即便有少數(shù)披露了貨幣化結(jié)果，其數(shù)據(jù)的有用性也存在很大的疑問。而高質(zhì)量的頭尾量化披露是情景分析推進(jìn)的目標(biāo)。四是伴隨著情景分析，主體還需對(duì)可能的評(píng)估結(jié)果的戰(zhàn)略韌性給出明確結(jié)論，并通過流程確保氣候情景分析的結(jié)論與公司戰(zhàn)略明確結(jié)合在一起。

3.氣候相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)管理披露。優(yōu)秀的氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理披露通常具備如下特點(diǎn)：一是在解釋如何識(shí)別氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，主體應(yīng)注意說明如何評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的相對(duì)重要性水平，以及如何排定風(fēng)險(xiǎn)管理行動(dòng)的優(yōu)先級(jí)。這方面的內(nèi)容屬于“如何識(shí)別”和“如何管理”的方法論，目前的披露實(shí)踐較為欠缺。二是明確氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估過程和更廣泛的風(fēng)險(xiǎn)管理之間的聯(lián)系和整合。因?yàn)闅夂蛳嚓P(guān)風(fēng)險(xiǎn)很可能不是單獨(dú)的風(fēng)險(xiǎn)，只有將其置于風(fēng)險(xiǎn)籃內(nèi)整體考量，才有可能實(shí)施恰當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)管控。三是提供氣候“導(dǎo)航圖”，明確披露相關(guān)報(bào)告章節(jié)之間的交叉索引關(guān)系。在披露實(shí)踐中，大量的披露屬于整合披露，以總表形式出現(xiàn)，但部分復(fù)雜內(nèi)容往往是一張總表難以囊括的，若干細(xì)節(jié)還需輔以文字說明，或與財(cái)務(wù)報(bào)告中的內(nèi)容交叉索引，這時(shí)若能夠提供氣候“導(dǎo)航圖”，對(duì)信息使用者將是一種莫大的閱讀友好。

4.氣候相關(guān)的指標(biāo)和目標(biāo)披露。優(yōu)秀的氣候相關(guān)指標(biāo)和目標(biāo)披露通常具備如下特點(diǎn)：一是指標(biāo)和目標(biāo)與主體戰(zhàn)略相掛勾。雖然指標(biāo)和目標(biāo)在TCFD框架下是單獨(dú)的一個(gè)要素，但它表明的是主體在戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)方面的計(jì)劃，信息使用者可以通過指標(biāo)和目標(biāo)深入了解主體如何通過應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)、最大化機(jī)遇為未來的低碳轉(zhuǎn)型做準(zhǔn)備，因此最好與具體的戰(zhàn)略行動(dòng)，包括資源保障相掛勾。二是確保溫室氣體排放報(bào)告符合《溫室氣體核算規(guī)程》。溫室氣體排放量是氣候相關(guān)披露最重要的指標(biāo)。關(guān)于其計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)，目前世界范圍內(nèi)運(yùn)用最廣泛的就是世界資源研究所（WRI）和世界可持續(xù)發(fā)展工商理事會(huì)（WBCSD）從1998年開始合作開發(fā)并不斷完善的《溫室氣體核算規(guī)程》?！稖厥覛怏w核算規(guī)程》提出主體的溫室氣體排放包括3個(gè)范圍：范圍1是主體擁有或控制的資源產(chǎn)生的直接排放；范圍2是主體消費(fèi)的電力資源產(chǎn)生的間接排放；范圍3是主體未擁有或未能控制的資源產(chǎn)生的間接排放，主要是主體的價(jià)值鏈產(chǎn)生的排放。這一核算規(guī)程為在主體生產(chǎn)經(jīng)營的全價(jià)值鏈追蹤其產(chǎn)生的碳排放提供了有用的工具。因此，對(duì)于溫室氣體排放量，主體最好遵循這一標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算披露，以為信息使用者提供可比的重要信息③。三是解釋不同階段的目標(biāo)如何聯(lián)系。比如意大利國家電力公司的短期、中期和長期目標(biāo)具有明顯的銜接，以電力生產(chǎn)目標(biāo)最為典型，從短期“淘汰90%的煤電產(chǎn)能”，到中期“加速從煤電退出，計(jì)劃退出時(shí)間從2030年提前到2027年”，再到長期“消除熱電容，實(shí)現(xiàn)100%可再生能源組合”，此類具有關(guān)聯(lián)性的層層遞進(jìn)、不斷提升的目標(biāo)設(shè)置既展示了主體的長遠(yuǎn)抱負(fù)，又可使投資者和其他利益相關(guān)者清楚地感知主體計(jì)劃的轉(zhuǎn)型步驟。如果不同階段的目標(biāo)脫離彼此、相互獨(dú)立，則無法起到這樣的效果。

【注 釋】

①能源困境是指從能源安全、能源公平和環(huán)境可持續(xù)性三個(gè)維度衡量的能源轉(zhuǎn)型狀態(tài)。

②香港聯(lián)交所在2021年11月發(fā)布的《按照TCFD建議匯報(bào)氣候信息披露指引》[7]中也提出了包含有八個(gè)步驟的披露工作流程，具體為：步驟一確定合適治理架構(gòu)；步驟二在確定范圍及邊界下選擇合適情境及參數(shù)；步驟三基于定性/定量方法確認(rèn)氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的重要性；步驟四基于公司業(yè)務(wù)性質(zhì)及地理位置，識(shí)別與氣候相關(guān)的重大風(fēng)險(xiǎn)對(duì)業(yè)務(wù)的影響；步驟五就CRBI（氣候相關(guān)業(yè)務(wù)影響計(jì)分表）熱點(diǎn)制定適合公司的參數(shù)、指標(biāo)及目標(biāo)；步驟六優(yōu)先考慮、實(shí)施和檢查一系列針對(duì)目標(biāo)的行動(dòng)，以構(gòu)成氣候相關(guān)行動(dòng)計(jì)劃的基礎(chǔ)；步驟七評(píng)估對(duì)每個(gè)財(cái)務(wù)項(xiàng)目的影響；步驟八將氣候相關(guān)議題納入業(yè)務(wù)策略的長期規(guī)劃。本文總結(jié)的操作步驟與香港聯(lián)交所不同，但同意香港聯(lián)交所流程之間存在重復(fù)反饋的觀點(diǎn)。

③我國國家發(fā)改委自2013年以來分三批發(fā)布了24個(gè)行業(yè)企業(yè)溫室氣體排放核算方法與報(bào)告指南，生態(tài)環(huán)境部2022年1月也發(fā)布了《企業(yè)環(huán)境信息依法披露格式準(zhǔn)則》，這些規(guī)范雖然也借鑒了聯(lián)合國政府間氣候變化專門委員會(huì)（IPCC）的《國家溫室氣體排放清單指南》以及WRI和WBCSD的《溫室氣體核算規(guī)程》，但與這兩份國際標(biāo)準(zhǔn)還存在較大差別。我國企業(yè)在披露溫室氣體排放時(shí)，是采用國內(nèi)標(biāo)注還是國際標(biāo)準(zhǔn)，目前尚不明確。