孫 蔚

(上海投資咨詢集團有限公司， 上海 200003)

1 上海國有資本產(chǎn)業(yè)投資現(xiàn)狀

國有經(jīng)濟是上海發(fā)展中流砥柱，國資規(guī)模全國第一，國有經(jīng)濟成為上海國民經(jīng)濟的支柱。國有經(jīng)濟在上海國民經(jīng)濟發(fā)展過程中起著不可替代的壓艙石作用，對就業(yè)、經(jīng)濟增長、稅收都具有相對穩(wěn)定的貢獻度。截至2020年底，上海地方國有企業(yè)資產(chǎn)總額245807.34億元，國資體量全國排名第一，遠超北京(61577.3億元)、深圳(41100億元)以及合肥(7740億元)。2020年上海地方國有企業(yè)生產(chǎn)總值11738.18億元，占全市GDP比重為30.3%。

圖1 2016至2020年上海國有企業(yè)生產(chǎn)總值變化情況

圖2 2016至2020年上海地方國有企業(yè)國資變動情況

2020年上海市地方國有企業(yè)實現(xiàn)營業(yè)總收入37633.79億元、利潤總額3368.34億元、歸母凈利潤2222.75億元，分別占全國地方國有企業(yè)的5.9%、9.8%、9%。

表1 全國地方國有企業(yè)和上海地方國有企業(yè)

近年來，上海國資聚焦戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、先進制造業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施和民生保障等4大領(lǐng)域持續(xù)加大投資布局，投資總額和集中度不斷提高。累計至2020年底，38家國資委管轄的國資企業(yè)的對外投資金額合計5961億元，投資企業(yè)數(shù)為1038家。從產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域來看，截至2020年底，38家國資企業(yè)在戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的投資金額合計4797億元，即超過80%的資金流向戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)；而從被投資企業(yè)來看，超過66%的被投資企業(yè)從事戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)業(yè)務(wù)。另外，在戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的九大細分領(lǐng)域中，相關(guān)服務(wù)業(yè)、新能源汽車產(chǎn)業(yè)、新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、高端裝備制造產(chǎn)業(yè)的投資金額相對較高。這些數(shù)據(jù)都說明戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)是上海國資企業(yè)的最重要的布局方向。

圖3 上海38家國資企業(yè)投資情況

據(jù)初步統(tǒng)計，截至2019年末，市國資委系統(tǒng)內(nèi)共有35家企業(yè)，管理或參與投資的私募基金共478只，實際募資規(guī)模合計14216.54億元。國企管理的261只私募基金中，共有128只投向八大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)及相關(guān)服務(wù)業(yè)，累計投資戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域項目1500個。

經(jīng)過幾輪國資管理體制改革，上海已初步構(gòu)筑國有資產(chǎn)管理、營運和監(jiān)督框架，形成了上海國際集團、上海國盛集團、上海國投公司三個國有資本投資和運營公司，完善“金融+運營+投資”國有資本管理體系，構(gòu)建“1+3+N”國有資本監(jiān)管架構(gòu)，推動實體、金融等經(jīng)營性國資融合支撐產(chǎn)業(yè)發(fā)展。核心國資投資平臺引領(lǐng)上海戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投資，充分體現(xiàn)國資撬動社會資本影響力。

2 上海國有資本投資經(jīng)驗及亮點成效

一是服務(wù)國家戰(zhàn)略，在關(guān)系經(jīng)濟命脈的關(guān)鍵領(lǐng)域取得重大突破。上海市政府通過上海國盛集團投資大飛機項目，并陸續(xù)支持了一系列重大技術(shù)攻關(guān)，助力我國首次自主研制大飛機C919飛上藍天、CJ-1000A航空發(fā)動機驗證機完成首臺整機裝配及整機“點火”等試驗流程。北斗領(lǐng)域，上海支持千尋天地一體化北斗，形成靜態(tài)毫米級、實時動態(tài)厘米級、快速定位分米/米級的北斗高精度定位全球服務(wù)產(chǎn)品。

二是支持重點產(chǎn)業(yè)，提升產(chǎn)業(yè)能級及可持續(xù)競爭力。在集成電路領(lǐng)域，充分發(fā)揮上海起步布局早、綜合技術(shù)水平高的優(yōu)勢，不斷整合資源、加大投入，目前已覆蓋設(shè)計、制造、封裝測試、裝備材料等各環(huán)節(jié)，培育和支持了中芯國際、華虹集團等一批國內(nèi)龍頭企業(yè)。

三是深化央地協(xié)同，充分調(diào)動國家資源支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展。國務(wù)院國資委與上海市簽訂《共同推進上海加快建設(shè)具有全球影響力的科技創(chuàng)新中心戰(zhàn)略合作協(xié)議》，22家中央企業(yè)、中央金融機構(gòu)與上海簽訂20個項目合作協(xié)議。中船郵輪運營與配套產(chǎn)業(yè)基地、深遠海海上風(fēng)電、碳纖維研究院、能源互聯(lián)網(wǎng)研究院等一批代表未來發(fā)展方向的重大項目落地上海。

四是扶持創(chuàng)業(yè)團隊，市區(qū)合力打造新引擎和新動力。陸續(xù)投資培育了一批獨角獸企業(yè)。聯(lián)和投資公司投資入股聯(lián)影公司團隊。目前聯(lián)影實現(xiàn)65款產(chǎn)品獲NMPA認證，獲國外(包括歐盟CE、日本及美國FDA)認證合計超過40款，打破西門子、通用電氣和飛利浦這國際三巨頭在高端醫(yī)療設(shè)備領(lǐng)域的長期壟斷。

3 上海國資產(chǎn)業(yè)投資存在的問題與不足

3.1 產(chǎn)業(yè)投資領(lǐng)域較為分散，缺乏大型資本運作案例

上海國資產(chǎn)業(yè)投資領(lǐng)域較為分散，戰(zhàn)新八大領(lǐng)域及服務(wù)業(yè)均有所涉及，都存在單個項目投資金額不高、企業(yè)成長緩慢、資本市場估值不高等問題。

3.2 基金規(guī)模能級低，缺乏行業(yè)品牌影響力的創(chuàng)投機構(gòu)

主要體現(xiàn)在國資私募基金投資規(guī)模不足。截至2019年末，市國資委系統(tǒng)內(nèi)共有27家企業(yè)，管理私募基金261只，募資規(guī)模合計2492.32億元。而深創(chuàng)投一家管理基金規(guī)模就達到了4140億元。創(chuàng)投機構(gòu)國內(nèi)行業(yè)排名落后。從清科集團公布的“中國本土創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)50強”名單來看，上海國資近十年未能入選，而深創(chuàng)投連續(xù)多年一直位居榜單前三甲，江蘇高投和蘇州創(chuàng)投也位列前茅。

3.3 存量國資盤活周轉(zhuǎn)慢，難以滿足戰(zhàn)新產(chǎn)業(yè)投資需求

上海國資前20個行業(yè)的國有資產(chǎn)總量58514.05億元，占上海經(jīng)營性國有資產(chǎn)總量的比重是92.0%，排名前五的行業(yè)分別是商務(wù)服務(wù)業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、道路運輸業(yè)、貨幣金融服務(wù)和汽車制造業(yè)。大量資產(chǎn)沉淀在以上幾個重資產(chǎn)領(lǐng)域，資金周轉(zhuǎn)慢，難以滿足戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的投資需求。

3.4 國有資本產(chǎn)業(yè)投資體系分工不清，難以聚焦與協(xié)同

上海國有資本投資運營平臺，在定位分工不清晰，產(chǎn)業(yè)投資方向上有所重疊，27個集團參與多個投資基金，基金投資領(lǐng)域有所交叉。同時各大平臺和企業(yè)集團之間聯(lián)動較少，協(xié)同、溝通協(xié)調(diào)的機制有待進一步健全，難以形成合力聚焦某些重點產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。

3.5 專業(yè)人才隊伍體系較弱，薪酬體系未充分市場化

上海國資國企產(chǎn)業(yè)投資方面人才體系較弱。尤其是領(lǐng)軍型的產(chǎn)業(yè)投資和創(chuàng)業(yè)投資人才相比國內(nèi)領(lǐng)先機構(gòu)存在差距。如市科創(chuàng)投集團人數(shù)60多名，而同類別的蘇高投及下屬毅達資本人員總數(shù)超過400名，深創(chuàng)投集團總部超過120人。在薪酬體系、激勵考核機制未充分市場化難以留住人才。

3.6 監(jiān)管與管理流程有待優(yōu)化，制度建設(shè)尚需完善

投資運作過程中，國資背景的投資機構(gòu)和基金均面臨國資相關(guān)監(jiān)管處置和審批要求，如審計、評估、審批、核準、備案、產(chǎn)權(quán)交易平臺公開轉(zhuǎn)讓等等，流程復(fù)雜，周期漫長?，F(xiàn)有考核體系和評價體系一刀切，不區(qū)分行業(yè)和企業(yè)特點。考核注重單個項目績效，與新興產(chǎn)業(yè)高風(fēng)險特點不匹配。

4 外省市經(jīng)驗借鑒

4.1 加強政府系統(tǒng)引導(dǎo)布局，優(yōu)化國資監(jiān)管方式

政府制定投資布局戰(zhàn)略。加強授放權(quán)力度。普遍采用“分級授權(quán)，獨立決策”，對投資平臺采用備案管理機制，對投資平臺下屬企業(yè)實施混合所有制改革，下屬企業(yè)管理完全遵循公司法人治理模式。

4.2 聚焦戰(zhàn)新產(chǎn)業(yè)發(fā)展重點，集中力量辦大事

一是牢牢依托產(chǎn)業(yè)發(fā)展基礎(chǔ)，挖掘新的戰(zhàn)新發(fā)展重點。如蘇元禾在中新蘇州工業(yè)園區(qū)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)上，聚焦電子信息、節(jié)能環(huán)保等新加坡、臺灣地區(qū)等優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)；如合肥市在家電、電腦、汽車等最終產(chǎn)品已具備一定基礎(chǔ)上，投資突破面板、芯片、智能語音等上游產(chǎn)品技術(shù)。二是動態(tài)調(diào)整投資方案，階段性聚力集中投資。如2007年合肥市財政收入僅300億元，而京東方第6代TFT-LCD液晶面板線需投入175億元資金，約為市財政收入的58%，體現(xiàn)了集中力量培育平板顯示產(chǎn)業(yè)的決心。

4.3 打造市場化投資主體，樹立行業(yè)影響力

在省市政府重點培育和積極引導(dǎo)下，深圳培育了深創(chuàng)投、江蘇省和蘇州是發(fā)揚壯大了蘇高投、蘇元禾等知名投資主體。具有市場基因，自我造血能力強勁，投資收益率高，行業(yè)影響力突出。

4.4 建立長效激勵約束機制，構(gòu)建完整人才體系

如深創(chuàng)投構(gòu)建“前臺部門重獎重罰、中后臺部門穩(wěn)定保障”差異化考核的激勵機制，設(shè)置合伙人激勵及創(chuàng)新項目團隊獎勵機制。推進項目跟投、管理層和核心骨干持股等長效激勵約束機制。積極探索國企職業(yè)經(jīng)理人制度改革。面向市場公開選聘優(yōu)秀人才。實行市場化人員進出、績效考核和淘汰機制。

5 創(chuàng)新和擴大國有資本產(chǎn)業(yè)投資措施建議

5.1 明確戰(zhàn)略定位，聚集重點領(lǐng)域

發(fā)揮戰(zhàn)略引領(lǐng)作用，將國有資本產(chǎn)業(yè)投資定位于服從服務(wù)國家和上海發(fā)展戰(zhàn)略。加強上海國有資本對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的投入，全力做強集成電路、人工智能、生物醫(yī)藥三大核心產(chǎn)業(yè)，大力發(fā)展新能源汽車、高端裝備、航空航天、信息通信、新材料、數(shù)字經(jīng)濟六大戰(zhàn)略性新興重點產(chǎn)業(yè)。積極對接新興技術(shù)發(fā)展動態(tài)，面向未來發(fā)展機遇，加大國有資本對6G通信、腦機融合、氫能源等先導(dǎo)性產(chǎn)業(yè)前瞻布局。實施產(chǎn)業(yè)聚焦，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，健全產(chǎn)業(yè)鏈，構(gòu)建特色鮮明、優(yōu)勢突出、結(jié)構(gòu)合理的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)增長引擎，力爭打造萬億規(guī)模的世界級戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集群。

5.2 加強國資與相關(guān)管理部門聯(lián)動，快速協(xié)同抓住投資窗口期

加強國資國企和市發(fā)展改革委、市科委、市經(jīng)濟信息化委、上?？苿?chuàng)辦等科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)發(fā)展和招商相關(guān)部門聯(lián)動，建立長效機制，實時了解前瞻技術(shù)發(fā)展動向，加快未來產(chǎn)業(yè)孵化布局。圍繞產(chǎn)業(yè)鏈、價值鏈和創(chuàng)新鏈，推動上下游產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同布局，提升決策效率。同時，在人才薪酬、人才落戶、子女就學(xué)等方面，加強組織部、市人社局、市教委、市住建委等管理部門的聯(lián)動，通過完善的保障措施體系確保國資投資系統(tǒng)能人專才安心投資。

5.3 集聚產(chǎn)業(yè)要素，整合各類資源

一是建議加快盤活現(xiàn)有存量。對于國有資本中大量非重點產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域、盈利能力較弱、發(fā)展后勁不足的資產(chǎn)加快整合、重組和盤活。推動企業(yè)集團按照產(chǎn)業(yè)上下游及行業(yè)關(guān)聯(lián)度進行縱向整合與橫向聯(lián)動，確保資源集中到最有發(fā)展?jié)摿Α⒆钅荏w現(xiàn)國資功能的領(lǐng)域。二是建議投資功能向核心平臺集聚。目前上海國有投資機構(gòu)還相對分散，難以形成合力。建議后續(xù)將上海未來國資產(chǎn)業(yè)投資高度集聚到五大國有投資平臺。三是加大財政資金對產(chǎn)業(yè)投資支持力度，形成良好的多元化融資環(huán)境。要加快培育千億規(guī)模的世界級產(chǎn)業(yè)集群，就需要千億級的產(chǎn)業(yè)投資資金拉動引領(lǐng)。而僅依靠國資國企自身資金實力難以滿足。借鑒深圳近幾年市級財力對于國有資本產(chǎn)業(yè)投資投入近3000億元，合肥市對于京東方項目一舉投入年度市級財政收入六分之一的經(jīng)驗。建議“十四五”期間上海集聚全市實力，統(tǒng)籌市級財政資金加以投入，包括市級專項資金以及政府引導(dǎo)基金、產(chǎn)業(yè)基金和公益基金等各類基金。初步形成了以創(chuàng)投基金為引導(dǎo)、政策支持、社會多方參與、多元化投資的支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)良好的融資環(huán)境。四是建立市區(qū)兩級國資在產(chǎn)業(yè)投資領(lǐng)域的長效合作機制。上海市區(qū)兩級國資以及各區(qū)間尚未形成良好的溝通互動，難以形成對產(chǎn)業(yè)發(fā)展支撐合力。參考蘇州市發(fā)布《關(guān)于建立全市國資國企“1+10”項目合作機制 服務(wù)市域一體化發(fā)展戰(zhàn)略的意見》，推進蘇州市級國資與10個縣區(qū)國資板塊資源銜接，形成合力。建議充分統(tǒng)籌區(qū)級投資主體、區(qū)級財政資金和園區(qū)土地資源，與市級國資投資機構(gòu)形成聯(lián)動。加大產(chǎn)業(yè)項目投資支持力度，加快重大產(chǎn)業(yè)項目落地。五是加強與民營企業(yè)和社會資本的聯(lián)動，為國資投資注入活水。從深圳和合肥等城市國有資本產(chǎn)業(yè)投資案例來看，深圳與蘇寧、華為合作，合肥與蔚來、兆易創(chuàng)新合作，都是國資與民營企業(yè)的融合發(fā)展。國資與民營企業(yè)的合作，將實現(xiàn)雙方的優(yōu)勢互補。建議進一步吸引社會資本，引領(lǐng)其加大對重大產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的投資。

5.4 明確主體分工，完善國有資本產(chǎn)業(yè)投資體系

一是進一步明確核心功能保障類國資投資平臺定位，增強產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的分工協(xié)作效應(yīng)。建議將科創(chuàng)投集團在國企分類上由功能保障型轉(zhuǎn)為市場競爭型，全面引入市場化機制，將科創(chuàng)投集團打造成具有影響力的創(chuàng)投機構(gòu)。二是探索各類投資主體間的合作機制，在重大項目中發(fā)揮合力。通過央地合作、市區(qū)協(xié)作，國資平臺之間的資源互補、業(yè)務(wù)聯(lián)動，助推戰(zhàn)略性性新興產(chǎn)業(yè)重大項目的協(xié)同，暢通投資循環(huán)體系。充分調(diào)動私募基金，以及功能保障類平臺主體、園區(qū)主體，市場競爭類實體主體等直投“四位一體”組成的國有資本產(chǎn)業(yè)投資體系，在重大項目中，作為投資組合聯(lián)合體發(fā)揮合力。

5.5 制定一企一策，創(chuàng)新體制機制

一是探索符合市場規(guī)律推進分級決策機制，對于一定金額以下的國有企業(yè)參股創(chuàng)業(yè)企業(yè)和創(chuàng)投企業(yè)的投資事項放權(quán)至國資監(jiān)管機構(gòu)直接監(jiān)管企業(yè)及其所屬企業(yè)自主決策。簡化國有投資平臺企業(yè)股權(quán)投資退出程序，實施更有效率的國有企業(yè)投資股權(quán)轉(zhuǎn)讓制度，擴大基于事先約定退出流程的適用范圍，實施以場外交易監(jiān)管機構(gòu)備案為主的退出模式，對于國有創(chuàng)投回購及股權(quán)整體轉(zhuǎn)讓性質(zhì)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，可以實施免評估免掛牌，積極推進股權(quán)轉(zhuǎn)讓環(huán)節(jié)，采用估值報告，替代資產(chǎn)評估報告的試點工作實行事后備案。

二是創(chuàng)新國有投資機構(gòu)考核評價機制，建立完善市場化考核機制。建立符合行業(yè)規(guī)律的基金化、長周期、維度明晰合理的考核體系，對投入創(chuàng)投領(lǐng)域的國有資本設(shè)定合理的最低預(yù)期回報率，按照創(chuàng)投行業(yè)特點，采用周期性滾動方式，強化任期業(yè)績考核，綜合考核，評價國有資本經(jīng)濟價值和社會價值，效仿國有商業(yè)銀行的壞賬處理，允許國有創(chuàng)投在總量上自行核銷部分虧損，并給出資本回報時間期限的約定，保證資金真正用在創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的投資上。同時，探索考核的短周期和研發(fā)創(chuàng)新的長周期之間解決和銜接。

三是推動薪酬激勵機制的市場化改革，強化專業(yè)投資人才隊伍建設(shè)。借鑒深創(chuàng)投等成功經(jīng)驗，鼓勵國有投資機構(gòu)實施更市場化的管理人員薪酬激勵和約束機制，建立健全創(chuàng)業(yè)投資和新人團隊相關(guān)持股和跟投機制，分階段獎勵，凈利潤分配和風(fēng)險損失基金等激勵制度，建立完善以收入分成和跟投結(jié)合的激勵制度，將薪酬待遇與行業(yè)通行市場化做法接軌。鼓勵員工尋找服務(wù)優(yōu)質(zhì)項目，獎勵員工小比例的項目凈收益，管理層按照固定薪資加基于國資考核標準小比例超額凈利潤的方式獎勵。

四是制定風(fēng)險預(yù)案，深化容錯機制。風(fēng)險和收益永遠是相伴相生的，作為風(fēng)投傳奇的安徽合肥，也有鑫昊等離子面板生產(chǎn)線項目、熔盛重工低速船舶柴油機生產(chǎn)基地項目、賽維太陽能電池及組件項目等失敗案例。建議吸取教訓(xùn)，制定完善的風(fēng)險兜底預(yù)案。落實“三個區(qū)分開來”要求，按照盡職免責(zé)原則，劃定容錯界限、明確容錯重點、制定容錯程序。探索實施“負面清單”管理，風(fēng)險評估確定容錯授權(quán)額度等措施。根據(jù)企業(yè)能夠承受的風(fēng)險限度，設(shè)定定量的容錯額度，在項目開展前進行評估，若項目失敗損失在容錯額度內(nèi)，合規(guī)前提下不追責(zé)。考核企業(yè)一定周期內(nèi)多個項目的綜合效益，而不是過于關(guān)注單個項目的失敗，給予創(chuàng)新試錯空間。

五是實施人才引領(lǐng)，打造投資鐵軍。面向全球，公開招募遴選高層次領(lǐng)軍人才。堅持黨管干部、黨管人才原則與完善市場化機制相結(jié)合，著力構(gòu)建市場化選人用人、契約化選拔任用、多元化激勵約束等機制，強化精細考核評價。以一流標準，打造一支結(jié)構(gòu)合理、創(chuàng)新創(chuàng)造能力較強，充分市場化、專業(yè)化的國有資本投資戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的“鐵軍”。在人才住房保障、子女教育、便利服務(wù)等方面，采取“一事一議”方式更好服務(wù)人才的現(xiàn)實需要。