田 媛 孔子昂 昝昊誠(chéng) /文

國(guó)防科技工業(yè)的發(fā)展離不開(kāi)穩(wěn)定持續(xù)的資金支持，縱觀世界軍事強(qiáng)國(guó)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，政府在為國(guó)防科技工業(yè)發(fā)展提供財(cái)政資金支持的同時(shí)，亦通過(guò)使用多種金融工具、應(yīng)用風(fēng)險(xiǎn)投資理念、推進(jìn)軍工資產(chǎn)證券化、建立綜合金融服務(wù)平臺(tái)等方式，撬動(dòng)社會(huì)資本支持國(guó)防科技工業(yè)發(fā)展，提升國(guó)防科技工業(yè)的生產(chǎn)能力和投資效率。當(dāng)前，我國(guó)運(yùn)用金融手段支持國(guó)防科技工業(yè)發(fā)展正在逐步推進(jìn)，但在實(shí)際運(yùn)行過(guò)程中，存在著政府產(chǎn)業(yè)基金結(jié)構(gòu)有待豐富、軍工資產(chǎn)證券化水平需進(jìn)一步提高、國(guó)防科技工業(yè)投融資模式與投資布局單一等問(wèn)題，影響了金融支持國(guó)防科技工業(yè)的運(yùn)行效率和效果。

縱觀歐美等軍事強(qiáng)國(guó)的經(jīng)驗(yàn)可知，強(qiáng)國(guó)往往是經(jīng)濟(jì)與軍事共同作用的結(jié)果，雄厚的綜合國(guó)力是建設(shè)強(qiáng)國(guó)的基本依托。進(jìn)入新時(shí)代，新一輪科技革命和軍事革命已悄然發(fā)生，武器裝備將進(jìn)入信息化、智能化、一體化深度發(fā)展階段，該階段既是各國(guó)國(guó)防實(shí)力的競(jìng)爭(zhēng)，亦是經(jīng)濟(jì)實(shí)力的競(jìng)賽，根源在于穩(wěn)定的資本支持是國(guó)防科技工業(yè)不斷創(chuàng)新、突破，維持國(guó)防科技工業(yè)能力體系和先進(jìn)性的物質(zhì)保障。目前，我國(guó)在國(guó)防科技工業(yè)領(lǐng)域主要依靠財(cái)政投入提供資本支持，在拉動(dòng)社會(huì)資源支持國(guó)防科技工業(yè)發(fā)展、加速資源要素雙向流動(dòng)方面潛力較大。

國(guó)外金融支持國(guó)防科技工業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)

各國(guó)政府在提供財(cái)政資金支持的同時(shí)，也在不斷創(chuàng)新和改革，力爭(zhēng)吸引更多社會(huì)資源支持國(guó)防科技工業(yè)發(fā)展，提升投資效率，最終實(shí)現(xiàn)提升國(guó)防領(lǐng)域科研生產(chǎn)能力和綜合作戰(zhàn)效能的效果。

為了更好地發(fā)揮財(cái)政資金的杠桿作用，美國(guó)國(guó)防部通過(guò)設(shè)立多個(gè)直屬機(jī)構(gòu)，運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)投資理念，撬動(dòng)更多社會(huì)資本參與國(guó)防科技工業(yè)建設(shè)，如美國(guó)國(guó)防高級(jí)研究計(jì)劃局（DARPA）和國(guó)防科技創(chuàng)新小組（DIU）。其中DIU 作為美國(guó)國(guó)防部探索在裝備建設(shè)中采用市場(chǎng)化風(fēng)險(xiǎn)投資模式、推動(dòng)國(guó)防科技與武器裝備的創(chuàng)新發(fā)展試驗(yàn)主體，自2016 年6 月正式運(yùn)營(yíng)至2020 年12月，共收到來(lái)自商業(yè)公司的2381個(gè)商業(yè)提案，完成了95 個(gè)原型項(xiàng)目技術(shù)向國(guó)防部的轉(zhuǎn)移工作，其中有36 個(gè)項(xiàng)目已投入批量生產(chǎn)，共撬動(dòng)117 億美元的社會(huì)資本參與國(guó)防科技工業(yè)建設(shè)。

國(guó)防科技工業(yè)發(fā)展各階段風(fēng)險(xiǎn)敞口、融資偏好差異較大，所需投資組合工具亦不同于傳統(tǒng)模式，因此需靈活運(yùn)用基金、資產(chǎn)證券化、供應(yīng)鏈金融、融資租賃和PPP 等多種金融工具，以滿足不同階段的資金需求。

在運(yùn)用多種金融工具的過(guò)程中，大體呈現(xiàn)出四個(gè)特點(diǎn)：一是在高風(fēng)險(xiǎn)、高投入、長(zhǎng)周期、低市場(chǎng)轉(zhuǎn)化率的前沿基礎(chǔ)科學(xué)研究領(lǐng)域，主要以國(guó)家財(cái)政支持為主，運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)投資理念提升投資效率等；二是在具備軍民通用性且轉(zhuǎn)化利用價(jià)值高，存在為投資者帶來(lái)較好市場(chǎng)回報(bào)可能性的領(lǐng)域，以風(fēng)險(xiǎn)投資、產(chǎn)業(yè)基金等投資模式為主；三是在產(chǎn)業(yè)化階段，積極利用基金、融資租賃、供應(yīng)鏈金融等多種融資形式解決資金需求等；四是在風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小的服務(wù)保障階段，對(duì)國(guó)家安全無(wú)致命約束、市場(chǎng)化程度較高的“貨架產(chǎn)品”，則完全交由市場(chǎng)機(jī)制進(jìn)行資源配置，綜合運(yùn)用保險(xiǎn)、PPP、信托等多種金融工具建立社會(huì)資本支持的有效路徑。

美國(guó)軍工企業(yè)資產(chǎn)證券化發(fā)展至今，在政府軍備采購(gòu)需求牽引下，通過(guò)產(chǎn)融結(jié)合、企業(yè)上市、重組整合各類(lèi)社會(huì)資源，為武器裝備發(fā)展提供了源源不斷的資金，為美國(guó)軍工產(chǎn)業(yè)發(fā)展奠定了重要基礎(chǔ)。在2010 年的美國(guó)《四年防務(wù)評(píng)估》中，美國(guó)國(guó)防部明確指出資本市場(chǎng)對(duì)國(guó)防工業(yè)健康發(fā)展的重要性。根據(jù)美國(guó)防務(wù)新聞網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，截至2021 年2 月，美國(guó)規(guī)模最大的20家軍工企業(yè)中100%為上市公司，資產(chǎn)證券化率基本在70%—80%。

隨著信息技術(shù)的快速發(fā)展，新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革蓬勃興起，傳統(tǒng)的以點(diǎn)對(duì)點(diǎn)方式服務(wù)單一實(shí)體企業(yè)的金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)階段已不能滿足國(guó)防科技企業(yè)的復(fù)雜資金需求。2021 年1 月，美國(guó)國(guó)防部正式宣布建立“可信資本市場(chǎng)”。該市場(chǎng)是充分利用數(shù)據(jù)挖掘、人工智能等技術(shù)，為經(jīng)過(guò)審查的金融機(jī)構(gòu)和美國(guó)國(guó)防供應(yīng)鏈上的關(guān)鍵技術(shù)企業(yè)公司提供探索互利伙伴關(guān)系的機(jī)會(huì)，以系統(tǒng)化的思維，發(fā)揮資源投入的最大效益，吸引各類(lèi)資本參與國(guó)防科技創(chuàng)新。此外，該在線交易市場(chǎng)將幫助小規(guī)模非傳統(tǒng)企業(yè)進(jìn)入國(guó)防部視野，令國(guó)防部工業(yè)基礎(chǔ)更加多元化。

我國(guó)金融支持國(guó)防科技工業(yè)發(fā)展的現(xiàn)存問(wèn)題

當(dāng)前，隨著軍民資本融合程度不斷提升，撬動(dòng)社會(huì)資本參與國(guó)防建設(shè)，對(duì)于促進(jìn)國(guó)家戰(zhàn)略高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展、支持產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)起到了重要助推作用，也為綜合運(yùn)用金融手段支持國(guó)防科技工業(yè)發(fā)展積累了寶貴經(jīng)驗(yàn)。但金融支持國(guó)防科技工業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的實(shí)際運(yùn)行中也存在一些問(wèn)題，影響金融支持國(guó)防科技工業(yè)的運(yùn)行效率和效果。

近年來(lái)，我國(guó)政府產(chǎn)業(yè)基金蓬勃發(fā)展，但總體來(lái)看，當(dāng)前各級(jí)政府產(chǎn)業(yè)基金中政府資金占比依然相對(duì)較高，撬動(dòng)社會(huì)資本的杠桿作用發(fā)揮還不夠顯著。據(jù)投中信息統(tǒng)計(jì)，自2016 年初至2020 年三季度，新成立的私募股權(quán)基金中關(guān)于國(guó)防科技軍民融合領(lǐng)域的基金共有321支，數(shù)量上同期占比僅為0.53%，合計(jì)規(guī)模3767.86 億元，規(guī)模占比僅6.47%。此外，現(xiàn)有資金對(duì)早期和初創(chuàng)期項(xiàng)目的支持有限，尤其對(duì)初創(chuàng)期的天使基金更是甚少涉及。

我國(guó)軍工企業(yè)資產(chǎn)證券化開(kāi)始于上世紀(jì)90 年代，目前各大軍工集團(tuán)資產(chǎn)證券化率較低，且發(fā)展水平不均衡。截至2020 年末，軍工企業(yè)整體資產(chǎn)證券化率在30%左右，而同期美國(guó)前20 大軍工企業(yè)100%為上市公司，資產(chǎn)證券化率基本在70%-80%區(qū)間。另一方面，從股東結(jié)構(gòu)來(lái)看，軍工集團(tuán)下屬上市企業(yè)股東結(jié)構(gòu)較為單一，機(jī)構(gòu)投資者參與度不足。以某集團(tuán)為例，截至2020 年末，其A 股上市公司基金作為金融機(jī)構(gòu)的投資主力，平均持股比例僅占7.68%。

當(dāng)前國(guó)防科技工業(yè)整體投資過(guò)程中未充分發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的作用。軍工企業(yè)融資仍以銀行信貸為主，直接融資比例偏低，金融工具應(yīng)用較少，整體融資模式較為單一。

我國(guó)金融支持國(guó)防科技工業(yè)高質(zhì)量創(chuàng)新發(fā)展的建議

建議改進(jìn)以中央財(cái)政資金和國(guó)有企業(yè)為主的出資方式，引導(dǎo)更多秉承長(zhǎng)期戰(zhàn)略投資理念的金融及社會(huì)資本投入，以及有實(shí)力的民營(yíng)企業(yè)投入。另一方面，加大前沿領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)投資力度，可引導(dǎo)設(shè)立國(guó)防科技工業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資（VC）基金，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)投資的配置，引導(dǎo)投向以補(bǔ)短板、“卡脖子”、自主可控等國(guó)防重點(diǎn)領(lǐng)域?yàn)榇淼膭?chuàng)新型初創(chuàng)企業(yè)和以成果轉(zhuǎn)化為代表的前沿性軍民科技成果推廣應(yīng)用項(xiàng)目，推進(jìn)軍民技術(shù)雙向轉(zhuǎn)移轉(zhuǎn)化及產(chǎn)業(yè)化。促進(jìn)國(guó)防科技工業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)和戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)加快發(fā)展。

目前，我國(guó)軍工集團(tuán)資產(chǎn)證券化率較低，有大量?jī)?yōu)質(zhì)軍工資產(chǎn)待整合上市，提升資產(chǎn)證券化的潛力和空間巨大。一方面，建議加速軍工企業(yè)科技成果轉(zhuǎn)化，探索核心軍品資產(chǎn)證券化的有效路徑，推動(dòng)國(guó)內(nèi)軍工科研院所改制及軍工企業(yè)上市，提升軍工集團(tuán)資產(chǎn)證券化水平；另一方面，提高金融資本持股比例，鼓勵(lì)大型金融機(jī)構(gòu)投資者長(zhǎng)期持有優(yōu)質(zhì)軍工企業(yè)股票，為軍工企業(yè)帶來(lái)長(zhǎng)期穩(wěn)定資金，對(duì)社會(huì)資本廣泛參與國(guó)防科技工業(yè)建設(shè)起到引導(dǎo)作用。

當(dāng)前國(guó)內(nèi)缺乏政府牽頭統(tǒng)籌的國(guó)防領(lǐng)域金融服務(wù)平臺(tái)，未建立金融支持國(guó)防科技工業(yè)發(fā)展的有效路徑。建議構(gòu)建金融服務(wù)平臺(tái)將資金供需雙方有效銜接，通過(guò)專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行項(xiàng)目脫密推向市場(chǎng)，結(jié)合企業(yè)的不同需求進(jìn)行有效的金融投資組合服務(wù)，為科技創(chuàng)新全流程提供精準(zhǔn)服務(wù)，包括：創(chuàng)業(yè)培訓(xùn)、財(cái)務(wù)咨詢、人力資源、政策咨詢、管理咨詢、品牌宣傳等，令高新技術(shù)從“實(shí)驗(yàn)室”走出來(lái)，使科技成果得到市場(chǎng)的驗(yàn)證，實(shí)現(xiàn)廠所科技資源優(yōu)勢(shì)與社會(huì)資本的深度結(jié)合。