丁 涵 劉慧宏

(寧波大學(xué)商學(xué)院，浙江 寧波 315211)

改革開放四十多年來，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展取得顯著成效，但這背后是自然資源的過度消耗和環(huán)境的嚴(yán)重污染，因此人們逐漸意識到綠色發(fā)展才是實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)社會可持續(xù)發(fā)展的正確道路。金融作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心，也應(yīng)向綠色金融方向發(fā)展，以綠色金融支持綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展。但是，綠色金融在我國走的是“自上而下”的發(fā)展道路，目前主要由政府驅(qū)動，若想實現(xiàn)綠色金融自循環(huán)自增長的健康發(fā)展，更需要依靠市場的力量，讓綠色金融市場主體自主選擇發(fā)展綠色金融。企業(yè)作為綠色金融發(fā)展的重要市場主體，其選擇對于綠色金融的可持續(xù)發(fā)展起著關(guān)鍵作用，而市場主體的自主選擇是基于自身利益最大化原則進(jìn)行的。那么，綠色金融會對企業(yè)利益產(chǎn)生哪些影響呢？如何調(diào)動企業(yè)參與綠色金融的積極性，提高綠色金融發(fā)展的市場動力呢？這些成為目前我國綠色金融發(fā)展與管理中迫切需要研究的問題。

基于數(shù)據(jù)的可獲得性，研究采取的方法大多是定性研究。只有少數(shù)學(xué)者運用博弈論方法討論企業(yè)參與或不參與綠色金融的行為選擇問題，分析綠色金融發(fā)展的動力。有學(xué)者采用兩種策略的靜態(tài)博弈模型，研究企業(yè)對環(huán)境污染型生產(chǎn)策略和環(huán)境友好型生產(chǎn)策略選擇[1]或?qū)κ欠裰卫砦廴静呗赃x擇[2]，以及這些策略的選擇對企業(yè)自身和綠色金融發(fā)展的影響。陳國慶等通過構(gòu)建演化博弈模型，研究企業(yè)是否選擇節(jié)能減排策略對綠色金融發(fā)展的影響[3]。張海波等構(gòu)建微分博弈模型探討綠色金融發(fā)展博弈問題，分別考察了在非合作契約、政府補(bǔ)貼合作契約和協(xié)同合作契約3種情形下，企業(yè)的最優(yōu)綠色投入策略和收益水平[4]。這些研究所構(gòu)建的僅僅是企業(yè)是否參與綠色金融的離散策略博弈模型，尚未有研究構(gòu)建企業(yè)對綠色金融參與度選擇的連續(xù)策略博弈模型，討論企業(yè)綠色金融參與度對其利潤的影響、企業(yè)最優(yōu)的綠色金融參與度及其影響因素等更深刻的問題。

以社會責(zé)任為中介，企業(yè)的綠色金融參與度將影響其收益，因此綠色金融要求金融部門將環(huán)境治理與保護(hù)因素納入投融資活動中，其主要作用是引導(dǎo)金融資源實現(xiàn)綠色配置，促使金融資源更多地流向綠色項目和產(chǎn)業(yè)[5]。顯然，綠色金融會直接影響企業(yè)融資，倒逼企業(yè)承擔(dān)環(huán)境責(zé)任，參與綠色金融，從而緩解融資約束[6]。而且綠色金融的本質(zhì)是實現(xiàn)生態(tài)、資源、環(huán)境與經(jīng)濟(jì)之間的共同可持續(xù)發(fā)展，本身具有公益性特征[7]。綠色金融的發(fā)展與環(huán)境問題息息相關(guān)，承擔(dān)環(huán)境責(zé)任是企業(yè)參與綠色金融的必要條件，企業(yè)綠色金融參與度也能反映企業(yè)承擔(dān)環(huán)境責(zé)任的多少。環(huán)境責(zé)任是企業(yè)社會責(zé)任的重要內(nèi)容，在社會各界對環(huán)境保護(hù)問題日益重視的背景下，環(huán)境責(zé)任在企業(yè)社會責(zé)任中的地位愈發(fā)重要。企業(yè)積極參與發(fā)展綠色金融，會提高企業(yè)社會責(zé)任水平，進(jìn)而對企業(yè)收益產(chǎn)生影響，且絕大多數(shù)研究認(rèn)為企業(yè)履行社會責(zé)任，能使企業(yè)樹立良好形象，提高企業(yè)聲譽，提升企業(yè)價值、市場競爭力和盈利能力等，對企業(yè)收益的影響是積極的[8-11]。所以，企業(yè)積極參與發(fā)展綠色金融，提高綠色金融參與度，可以提高企業(yè)社會責(zé)任水平，進(jìn)而使企業(yè)獲得更多的經(jīng)濟(jì)效益。

本文以社會責(zé)任為中介，考慮綠色金融對企業(yè)產(chǎn)品市場需求和利潤的影響，構(gòu)建企業(yè)博弈模型，研究企業(yè)的最優(yōu)綠色金融參與度及其影響因素，并以此設(shè)計激勵企業(yè)參與綠色金融的對策，提高綠色金融發(fā)展的市場動力。

1 企業(yè)參與綠色金融的博弈分析

1.1 模型設(shè)定

1.1.1 理論說明

多數(shù)研究結(jié)果表明，隨著人們對企業(yè)社會責(zé)任的重視程度不斷加強(qiáng)，企業(yè)社會責(zé)任成為企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中必須考慮的因素，因為它與企業(yè)的形象和聲譽密切相關(guān)，會影響消費者對企業(yè)的評價及對企業(yè)產(chǎn)品的偏好，這些因素關(guān)系著企業(yè)產(chǎn)品的市場需求[12-13]。

綠色金融要求將環(huán)境治理和保護(hù)指標(biāo)納入對企業(yè)的考察標(biāo)準(zhǔn)，確定是否允許企業(yè)參與綠色金融以及參與程度。企業(yè)若要參與綠色金融，需要積極承擔(dān)環(huán)境責(zé)任，從而企業(yè)社會責(zé)任水平會不斷提升。另外，由于綠色金融本身具有公益性，企業(yè)參與發(fā)展綠色金融，也意味著企業(yè)踐行了社會責(zé)任。所以，企業(yè)綠色金融參與度在一定程度上能反映出企業(yè)社會責(zé)任水平，綠色金融參與度越高，意味著企業(yè)社會責(zé)任水平越高。

因此，本文假定產(chǎn)品需求由價格和企業(yè)社會責(zé)任水平?jīng)Q定，而企業(yè)社會責(zé)任水平由企業(yè)綠色金融參與度決定?？紤]兩家企業(yè)生產(chǎn)可相互替代的差異化產(chǎn)品進(jìn)行競爭，企業(yè)均根據(jù)自身利益最大化原則進(jìn)行決策。

1.1.2 模型假設(shè)

根據(jù)以上說明，本文做出以下3個假設(shè)。

假設(shè)1：市場中有兩家企業(yè)(企業(yè)1和企業(yè)2)，生產(chǎn)可相互替代的差異化產(chǎn)品(產(chǎn)品1和產(chǎn)品2)。根據(jù)Singh和Vives[14]的研究，考慮產(chǎn)品可替代程度的產(chǎn)品市場需求函數(shù)為qi=α-βpi+γpj。參照Modak等[13]的研究，將企業(yè)社會責(zé)任水平考慮進(jìn)產(chǎn)品需求函數(shù)。為了便于分析，再將產(chǎn)品的價格敏感系數(shù)進(jìn)行歸一化處理，則最終假設(shè)兩種產(chǎn)品的市場需求函數(shù)為：

qi=α-pi+γpj+kGi

(1)

其中，α表示產(chǎn)品的市場規(guī)模，α>0；γ表示產(chǎn)品的可替代程度，且0<γ<1，γ越大，說明兩家企業(yè)所生產(chǎn)產(chǎn)品的差異化越小，產(chǎn)品的可替代性越大；k表示消費者對企業(yè)社會責(zé)任水平的敏感系數(shù)，且k>0；qi和pi分別表示產(chǎn)品i的產(chǎn)量和價格；Gi表示企業(yè)i的社會責(zé)任水平；i,j=1,2，且i≠j。

假設(shè)3：企業(yè)i生產(chǎn)產(chǎn)品的單位平均成本為ci。為了使討論有意義，產(chǎn)品市場規(guī)模α與單位生產(chǎn)成本ci需要滿足一般條件：α-ci>0[15]。為了提高企業(yè)社會責(zé)任水平，使企業(yè)社會責(zé)任水平達(dá)到一定大小，企業(yè)必須承擔(dān)一定的投資成本[16]。本文使用綠色金融參與成本來度量企業(yè)社會責(zé)任投資成本。假定企業(yè)i綠色金融參與程度為θi時，所需的投資成本為ηθi，η表示企業(yè)參與綠色金融的成本系數(shù)(即相對于傳統(tǒng)金融，參與綠色金融所需承擔(dān)的額外成本，例如額外的環(huán)保成本)，且η>0。

1.2 模型建立與求解

兩家企業(yè)均以利潤最大化為目標(biāo)，進(jìn)行兩階段博弈：第一階段，兩家企業(yè)確定各自最優(yōu)的綠色金融參與度θ；第二階段，兩家企業(yè)通過古諾產(chǎn)量競爭確定各自最優(yōu)的產(chǎn)量和價格。采用反向歸納法求解博弈模型。

由產(chǎn)品i的市場需求函數(shù)式(1)得到產(chǎn)品i的市場反需求函數(shù)為：

(2)

則在博弈的第二階段，企業(yè)i利潤最大化的目標(biāo)函數(shù)為：

(3)

在博弈的第一階段，企業(yè)i利潤最大化的目標(biāo)函數(shù)為：

(4)

通過對模型的求解，可得到定理1(限于篇幅，證明過程可聯(lián)系作者索要)。

定理1：企業(yè)i的最優(yōu)企業(yè)社會責(zé)任水平、最優(yōu)綠色金融參與度以及均衡利潤分別為：

其中：H=η(1+γ)(4-γ2)[α(2-γ)-(1-γ)(2ci-γcj)]-k2(2-γ2)(α-ci+γcj)；M=η(1+γ)(2-γ)(4-γ2)-k2(2-γ2)；N=η(1-γ)(2+γ)(4-γ2)-k2(2-γ2)。

由此可知，對利潤和企業(yè)社會責(zé)任水平的非負(fù)約束最終要求：

(5)

不等式(5)表明，在當(dāng)前政府給予補(bǔ)貼鼓勵參與綠色金融使得企業(yè)參與綠色金融成本不高的情況下，消費者對企業(yè)社會責(zé)任水平的敏感系數(shù)不宜過高。目前大多消費者仍主要以價格作為其選購產(chǎn)品的主要參考，雖然有越來越多的消費者購買產(chǎn)品時會考慮企業(yè)社會責(zé)任，但是企業(yè)社會責(zé)任還不是影響消費者意愿的主要因素，消費者對企業(yè)社會責(zé)任的敏感度不高，因此該不等式與現(xiàn)實情況相符，即利潤和綠色金融參與度的非負(fù)約束基本成立。

2 綠色金融發(fā)展的市場動力分析

2.1 企業(yè)參與綠色金融的動力

企業(yè)作為綠色金融市場主體之一，是發(fā)展綠色金融的中堅力量，但基于企業(yè)自主選擇發(fā)展的綠色金融才能實現(xiàn)自循環(huán)自增長的健康發(fā)展。因此，企業(yè)參與綠色金融的動力就是綠色金融發(fā)展的重要市場動力。

企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的目標(biāo)是實現(xiàn)自身利益最大化，企業(yè)的經(jīng)營決策均圍繞這一目標(biāo)，只有參與綠色金融能使利潤增加時企業(yè)才有動力參與綠色金融的發(fā)展。企業(yè)利潤會受到其社會責(zé)任水平(或綠色金融參與度)的影響，分析可得定理2。

定理2：隨著綠色金融參與度(或企業(yè)社會責(zé)任水平)的提高，會使企業(yè)利潤呈現(xiàn)先增加后減少的倒“U”型趨勢。

此定理說明隨著企業(yè)綠色金融參與度(或社會責(zé)任水平)提高，開始會使企業(yè)利潤不斷增加，而當(dāng)提高到某一水平后，若繼續(xù)提高便會對企業(yè)利潤產(chǎn)生負(fù)向影響。這主要是因為企業(yè)提高綠色金融參與度(或社會責(zé)任水平)需付出的成本越來越大，而綠色金融參與度(或社會責(zé)任水平)的提高所帶來的利潤增量會逐漸減小，當(dāng)提高綠色金融參與度(或社會責(zé)任水平)需要付出的成本高于所能帶來的利益時，企業(yè)利潤便會隨著綠色金融參與度(或社會責(zé)任水平)的提高而逐漸下降。因此，在當(dāng)前企業(yè)綠色金融參與度普遍較低的情況下，綠色金融參與度的適當(dāng)提高會增加企業(yè)利潤，企業(yè)有參與綠色金融的動力。

企業(yè)綠色金融參與度的改變對利潤的作用程度也會影響到企業(yè)參與綠色金融的積極性。企業(yè)社會責(zé)任水平變化對其利潤的影響程度與消費者對企業(yè)社會責(zé)任水平的敏感系數(shù)k、企業(yè)參與綠色金融的成本系數(shù)η、產(chǎn)品可替代程度γ、對手企業(yè)的社會責(zé)任水平及兩家企業(yè)單位平均生產(chǎn)成本等因素有關(guān)。本文主要考察k和η的變化所導(dǎo)致的企業(yè)綠色金融參與度或社會責(zé)任水平對利潤的影響程度的變化，具體見定理3。

定理3：消費者對企業(yè)社會責(zé)任的敏感系數(shù)k越大，企業(yè)綠色金融參與度或社會責(zé)任水平的變化對企業(yè)利潤的影響越大；而企業(yè)參與綠色金融的成本系數(shù)η越大，企業(yè)綠色金融參與度或社會責(zé)任水平的變化對企業(yè)利潤的影響越小。

該定理說明消費者對企業(yè)社會責(zé)任水平越敏感，企業(yè)綠色金融參與度或社會責(zé)任水平的提高所帶來的企業(yè)利潤增加越多。而企業(yè)為參與綠色金融需付出的成本越高，企業(yè)綠色金融參與度或社會責(zé)任水平的提高所帶來的企業(yè)利潤增加越少。這主要是因為消費者對企業(yè)社會責(zé)任越敏感，企業(yè)社會責(zé)任水平對消費者需求的影響越大，綠色金融參與度的提高使企業(yè)收益增加得越多，企業(yè)利潤的增加也會越多；而企業(yè)為參與綠色金融需付出的成本越大，綠色金融參與度提高帶來企業(yè)收益的增加需要更多地彌補(bǔ)成本，企業(yè)利潤的增加會越少。因此，消費者對企業(yè)社會責(zé)任水平越敏感或企業(yè)參與綠色金融的成本越小，綠色金融參與度的提高使利潤增加得越多，企業(yè)發(fā)展綠色金融積極性越高，綠色金融發(fā)展的市場動力越強(qiáng)。

2.2 綠色金融發(fā)展市場動力的影響因素

由于企業(yè)以最大化其利潤的最優(yōu)綠色金融參與度來發(fā)展綠色金融，因此可以通過提高最優(yōu)綠色金融參與度來促使企業(yè)更多地參與發(fā)展綠色金融，從而提高綠色金融發(fā)展的市場動力。而若要調(diào)整企業(yè)最優(yōu)綠色金融參與度，必須分析其影響因素，通過控制這些影響因素提升企業(yè)最優(yōu)綠色金融參與度。

根據(jù)定理1，企業(yè)最優(yōu)綠色金融參與度也與消費者對企業(yè)社會責(zé)任水平的敏感系數(shù)k和企業(yè)參與綠色金融的成本系數(shù)η密切相關(guān)。這些因素對企業(yè)最優(yōu)綠色金融參與度的影響可歸結(jié)為定理4。

定理4：消費者對企業(yè)社會責(zé)任水平的敏感系數(shù)k越大或企業(yè)參與綠色金融的成本系數(shù)η越小，則企業(yè)最優(yōu)綠色金融參與度越高，即提高消費者對企業(yè)社會責(zé)任水平的敏感系數(shù)或降低企業(yè)參與綠色金融的成本系數(shù)均可以使企業(yè)最優(yōu)綠色金融參與度提高。

定理4說明，可以通過提高消費者對企業(yè)社會責(zé)任敏感度或降低企業(yè)參與綠色金融的成本來提高企業(yè)最優(yōu)綠色金融參與度，使企業(yè)為實現(xiàn)利潤最大化而更多地參與發(fā)展綠色金融。這是因為最優(yōu)綠色金融參與度實際就是指企業(yè)參與綠色金融的邊際成本與邊際收益處于相等的位置，消費者對企業(yè)社會責(zé)任越敏感，參與綠色金融的邊際收益就越大，而企業(yè)參與綠色金融所需成本越低，參與綠色金融的邊際成本就越小，兩者都可以使得企業(yè)最優(yōu)綠色金融參與度提高。

綜上所述，企業(yè)在一定程度上參與綠色金融對于企業(yè)利潤是具有積極影響，企業(yè)作為理性人會選擇主動參與，且會選擇最大化其利潤的最優(yōu)綠色金融參與度參與到綠色金融發(fā)展的進(jìn)程中。綠色金融發(fā)展的市場動力與企業(yè)最優(yōu)綠色金融參與度相關(guān)，企業(yè)最優(yōu)綠色金融參與度受消費者對企業(yè)社會責(zé)任水平的敏感系數(shù)和企業(yè)參與綠色金融的成本系數(shù)影響，可通過提高消費者對企業(yè)社會責(zé)任水平的敏感系數(shù)或降低企業(yè)參與綠色金融的成本系數(shù)來提高企業(yè)最優(yōu)綠色金融參與度，調(diào)動企業(yè)參與綠色金融的積極性，提高綠色金融發(fā)展的市場動力。

3 結(jié)論與建議

本文基于企業(yè)社會責(zé)任視角，構(gòu)建企業(yè)競爭博弈模型，分析企業(yè)參與綠色金融對其利潤的影響，進(jìn)而研究綠色金融發(fā)展的市場動力，得出兩點結(jié)論：第一，隨著企業(yè)綠色金融參與度的提高，對社會責(zé)任的履行越來越多，企業(yè)利潤會逐漸增加，但是當(dāng)企業(yè)綠色金融參與度和社會責(zé)任水平提高到一定程度后，繼續(xù)提高會導(dǎo)致企業(yè)利潤減少。而且消費者對企業(yè)社會責(zé)任水平越敏感，企業(yè)參與綠色金融所需成本越少，企業(yè)綠色金融參與度或社會責(zé)任水平對企業(yè)利潤的影響程度越大。第二，企業(yè)最優(yōu)綠色金融參與度與消費者對企業(yè)社會責(zé)任水平的敏感程度呈正比，而與企業(yè)參與綠色金融的成本系數(shù)呈反比。所以，提高消費者對企業(yè)社會責(zé)任水平的敏感程度或降低企業(yè)參與綠色金融的單位成本，都能提高企業(yè)最優(yōu)綠色金融參與度，增強(qiáng)綠色金融發(fā)展的市場動力。

根據(jù)以上結(jié)論，調(diào)動企業(yè)參與綠色金融的積極性，增強(qiáng)綠色金融發(fā)展的市場動力，可以從以下兩方面入手：

首先，提高消費者對企業(yè)社會責(zé)任和綠色金融的關(guān)注度。政府可以加大對企業(yè)社會責(zé)任和綠色金融的宣傳教育，使消費者認(rèn)識到在當(dāng)今環(huán)境下企業(yè)履行社會責(zé)任是實現(xiàn)我國經(jīng)濟(jì)社會可持續(xù)發(fā)展的重要基礎(chǔ)，企業(yè)參與綠色金融是其履行社會責(zé)任的一種表現(xiàn)，消費者必須提高對社會責(zé)任的關(guān)注度，積極行使公眾監(jiān)督權(quán)力，在選擇消費產(chǎn)品時把企業(yè)社會責(zé)任因素考慮在內(nèi)，督促企業(yè)積極參與綠色金融，履行社會責(zé)任，促進(jìn)我國綠色發(fā)展目標(biāo)的實現(xiàn)。政府還可以設(shè)立企業(yè)社會責(zé)任評級標(biāo)準(zhǔn)，對各企業(yè)履行社會責(zé)任的水平進(jìn)行評級，并設(shè)立專門的企業(yè)社會責(zé)任信息披露平臺，將各企業(yè)履行社會責(zé)任的情況和評級信息匯集在此平臺供消費者查閱，還能要求企業(yè)通過將其社會責(zé)任等級顯示在其所生產(chǎn)的產(chǎn)品包裝上等方式，使企業(yè)的社會責(zé)任等級信息明確傳達(dá)給消費者，降低消費者和企業(yè)之間的信息不對稱。

其次，降低參與綠色金融所需的成本。政府可以通過財政補(bǔ)貼或稅收優(yōu)惠政策的方式降低企業(yè)參與綠色金融的成本。一方面，政府可以對企業(yè)開展綠色項目、進(jìn)行綠色投資、踐行綠色經(jīng)營等與履行環(huán)境和社會責(zé)任相關(guān)的活動所需成本按一定比例進(jìn)行補(bǔ)貼，降低企業(yè)自身成本。另一方面，政府也可以根據(jù)企業(yè)參與綠色金融的情況對企業(yè)采取稅收優(yōu)惠政策，比如對各企業(yè)參與綠色金融和踐行環(huán)境保護(hù)的情況進(jìn)行評級，并根據(jù)評級結(jié)果給予企業(yè)相應(yīng)級別的稅收優(yōu)惠，以此間接降低企業(yè)參與綠色金融的成本。因此，若要提高綠色金融發(fā)展的市場動力，政府需要根據(jù)實際情況不斷完善配套的綠色金融政策，給予參與綠色金融的企業(yè)相應(yīng)的優(yōu)惠，調(diào)動企業(yè)參與綠色金融的主動性和積極性。