張俊鳴

市場(chǎng)的變化常常是猜中了開頭，卻猜不對(duì)結(jié)局。在反復(fù)設(shè)想A股市場(chǎng)成交額如何再度邁萬億元門檻后——本周確實(shí)輕松地達(dá)到了這個(gè)目標(biāo)，但沒想到是以放量下跌的形式達(dá)到的。

在本周四，A股市場(chǎng)股票成交量和成交額分別達(dá)到1117.82億股和1.36萬億元，分別排在去年以來日成交量和成交額的第7位和第22位。然而，全市場(chǎng)4600余只股票中有近4000只個(gè)股下跌。

市場(chǎng)放量下跌說明，有一部分場(chǎng)內(nèi)資金急于變現(xiàn)或調(diào)倉，同時(shí)也證明各路資金積極做多的信心不足。

目前，市場(chǎng)最大的擔(dān)心是俄烏緊張局勢(shì)后續(xù)將如何影響全球和我國的經(jīng)濟(jì)。從人民幣匯率表現(xiàn)來看，在年初時(shí)市場(chǎng)還在擔(dān)心人民幣匯率回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，但在本周人民幣匯率創(chuàng)近4年新高。在美聯(lián)儲(chǔ)加息信號(hào)不斷釋放的情況下，人民幣繼續(xù)升值，這說明外資將人民幣資產(chǎn)看作是安全資產(chǎn)。據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，截至1月末，境外機(jī)構(gòu)增持境內(nèi)人民幣債券至4.07萬億元，連續(xù)10個(gè)月上升。

從北向資金來看，雖然本周北向資金有一定的凈流出，但累計(jì)凈買入穩(wěn)定在1.65萬億元附近，維持創(chuàng)新高趨勢(shì)。

因此，外資對(duì)人民幣債券和股票資產(chǎn)整體上保持加倉的勢(shì)頭，那外資以外的資金是不是跑錯(cuò)了方向？這是一個(gè)問題。

主持人 李壯

2月份，A股市場(chǎng)一波三折，市場(chǎng)人氣遭受考驗(yàn)。從新增投資者開戶人數(shù)和新基金發(fā)行的情況來看，中小投資者尚未完全回到樂觀的軌道上來。但政策面的“穩(wěn)增長(zhǎng)”動(dòng)作不斷，甚至房地產(chǎn)也有部分地區(qū)出現(xiàn)降低首付和利率的情況，這顯示出，3月份A股可望“穩(wěn)中有進(jìn)”，而圍繞“穩(wěn)增長(zhǎng)”進(jìn)行行業(yè)機(jī)會(huì)的挖掘，則是確定性相對(duì)較高的機(jī)會(huì)。

在A股的歷史上，除了2008年整體性高估值的大頂之外，每年初都會(huì)有一波春季攻勢(shì)，早則在前一年的12月提前展開跨年度行情，晚則在2月份開始，今年的走勢(shì)就有這樣的趨勢(shì)。雖然1月份A股出現(xiàn)一波普跌，但春節(jié)長(zhǎng)假過后開始橫盤震蕩。筆者以為，遲到的“春季攻勢(shì)”已經(jīng)悄然展開。類似這種1月份大跌，2月份修復(fù)的行情并不少見，2010、2011和2016年都有出現(xiàn)，這和年初流動(dòng)性相對(duì)寬松、機(jī)構(gòu)“一年之計(jì)在于春”積極布局、重大會(huì)議召開前后的政策利好預(yù)期等有一定的關(guān)系。從今年的具體情況來看，類似的利好也已經(jīng)逐步顯現(xiàn)，包括已經(jīng)實(shí)施的降準(zhǔn)及市場(chǎng)預(yù)期的降息、房貸政策松動(dòng)、“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策出臺(tái)等，都為春季攻勢(shì)的展開添磚加瓦。

從A股內(nèi)部的微觀結(jié)構(gòu)來看，此前領(lǐng)跌市場(chǎng)的創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板在本周已經(jīng)有明顯的止跌跡象。特別是去年7月底提前見頂?shù)陌雽?dǎo)體板塊，本周更出現(xiàn)放量大漲，顯示在持續(xù)調(diào)整之后配置價(jià)值逐步顯現(xiàn)，有資金再度逢低進(jìn)場(chǎng)抄底。雖然快速上攻創(chuàng)出新高的可能性不大，但這些原本屬于拖累大盤的“拖油瓶”開始企穩(wěn)，在一定程度上證明A股的春季攻勢(shì)已經(jīng)開始擴(kuò)散，這對(duì)增強(qiáng)市場(chǎng)人氣、推動(dòng)指數(shù)“穩(wěn)中有漲”將產(chǎn)生積極正面的效果。

本周影響A股的另一件大事則是俄烏緊張局勢(shì)，這導(dǎo)致俄羅斯股市劇烈調(diào)整，連帶影響歐洲、亞洲和美國股市，A股市場(chǎng)也受到拖累。雖然這一事件對(duì)全球局勢(shì)的影響尚待觀察，但就A股本身而言，通過這個(gè)震蕩的過程夯實(shí)底部、清洗浮籌，在技術(shù)面上并不是壞事。而從更長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度來看，以A股為代表的人民幣資產(chǎn)有望成為外資特別是歐洲資金的“避風(fēng)港”之一，外圍的動(dòng)蕩更反襯出國內(nèi)穩(wěn)定大環(huán)境的可貴。除了高盛等四大國際投行近期公開看好A股之外，1月份海外中國股票基金在跌勢(shì)中大幅凈流入166億美元，外資機(jī)構(gòu)年內(nèi)對(duì)A股上市公司的調(diào)研家數(shù)已經(jīng)超過300家，都顯示外資布局A股在穩(wěn)步推進(jìn)中，相關(guān)的地緣沖突事件可能會(huì)加快這一進(jìn)程。

從人民幣匯率本周表現(xiàn)堅(jiān)挺來看，外資已經(jīng)有進(jìn)一步流入中國大陸的跡象，這對(duì)進(jìn)一步改善A股流動(dòng)性是直接的利好。特別是在去年12月證監(jiān)會(huì)推出清理陸港通“假外資”的政策之后，北向資金依然維持整體凈流入的態(tài)勢(shì)，顯示“真外資”的進(jìn)場(chǎng)仍是主流，兼具流動(dòng)性、盈利性的A股的長(zhǎng)期吸引力仍然存在。

對(duì)于即將到來的3月份，投資者對(duì)春季攻勢(shì)的進(jìn)一步展開有更多的期待，而可能推出的“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策則蘊(yùn)藏著更多投資機(jī)會(huì)。無論是此前走強(qiáng)的大基建，還是本周出現(xiàn)的“東數(shù)西算”等熱點(diǎn)，都和“穩(wěn)增長(zhǎng)”有密切的關(guān)系?？梢灶A(yù)期的是，一些能夠拉動(dòng)“穩(wěn)增長(zhǎng)”，同時(shí)又具備長(zhǎng)期效益的項(xiàng)目，將可望成為政策重點(diǎn)扶持的對(duì)象。由“穩(wěn)增長(zhǎng)”主線衍生出攸關(guān)長(zhǎng)期發(fā)展的項(xiàng)目，有望成為貫穿3月份的熱點(diǎn)。比如環(huán)保相關(guān)的產(chǎn)業(yè)，相關(guān)環(huán)保基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)帶來大量投入，對(duì)促進(jìn)“穩(wěn)增長(zhǎng)”有直接效果，同時(shí)也對(duì)其它產(chǎn)業(yè)的協(xié)調(diào)發(fā)展存在長(zhǎng)期效益。近期有所表現(xiàn)的土壤修復(fù)行業(yè)，正是有關(guān)我國農(nóng)業(yè)生產(chǎn)和環(huán)境治理的重要產(chǎn)業(yè)，兼具良好的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益。類似的環(huán)保治理，也有望在新一輪的“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策中占據(jù)一席之地，逐步體現(xiàn)出長(zhǎng)期價(jià)值。

從通達(dá)信軟件編制的環(huán)境保護(hù)指數(shù)來看，該板塊經(jīng)過2015年見頂以來的長(zhǎng)期調(diào)整，最大跌幅超過60%，重新回到2013年牛市啟動(dòng)前的水平，估值泡沫已經(jīng)被有效擠出。最近兩年該指數(shù)在2005年6月以來的長(zhǎng)期上升趨勢(shì)線附近反復(fù)整固，形成三重底向上突破，有獨(dú)立大盤走強(qiáng)的趨勢(shì)。值得關(guān)注的是，城發(fā)環(huán)境和啟迪環(huán)境重組成黃河環(huán)境已經(jīng)推動(dòng)一年多，近期重組方案再次進(jìn)行修正，距離最終定案的時(shí)間已經(jīng)越來越近，一旦成功的話將有望推動(dòng)環(huán)保類公司的價(jià)值重估。筆者將一些獲得產(chǎn)業(yè)資本持續(xù)增持，或大股東背景雄厚存在資產(chǎn)注入想象空間的品種納入重點(diǎn)觀察對(duì)象，如上海環(huán)境、龍凈環(huán)保、首創(chuàng)環(huán)保、中建環(huán)能等。（本文提及個(gè)股僅做舉例分析，不做投資建議。）