2021年12月25日，百萬(wàn)千瓦級(jí)海上風(fēng)電場(chǎng)——三峽陽(yáng)江沙扒海上風(fēng)電項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)全容量并網(wǎng)發(fā)電。圖/中新

資料來(lái)源：Wind 制表：張玲

1月20日，《巴倫周刊》中文版發(fā)布了由“巴倫中國(guó)市值研究中心”獨(dú)立編制的“2021中國(guó)公司市值增長(zhǎng)50強(qiáng)”榜單。

一年一度，我們從在全球股票市場(chǎng)上市交易的中國(guó)公司之中，遴選出市值表現(xiàn)出色的50家企業(yè)。打破市場(chǎng)區(qū)域藩籬的“中國(guó)公司”視角，意圖觀測(cè)全球投資大格局下，中國(guó)企業(yè)的年度浮沉。

這份榜單來(lái)自公司年末總市值、年度總市值變動(dòng)、年度股價(jià)漲跌幅等三項(xiàng)客觀數(shù)據(jù)的加權(quán)綜合排名。我們重視“市值”指標(biāo)甚于“股價(jià)”與“股價(jià)漲幅”，蓋因其更為綜合、凝練地反映入選公司在所屬行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)地位的上升。從中，我們既回眸過(guò)去12個(gè)月間的市場(chǎng)潮流主線，也看見(jiàn)主線共識(shí)之余的例外閃光。

2021中國(guó)公司市值增長(zhǎng)50強(qiáng)中，在滬深兩市A股上市者占據(jù)高達(dá)47家（含同時(shí)在倫敦上市的公司1家），在中國(guó)香港上市的公司達(dá)到15家（含A+H上市公司8家），只有1家公司在紐交所上市，且已同時(shí)回港上市。美股中概股的頹靡，與中國(guó)香港市場(chǎng)重要性的相對(duì)提高，如此清晰可見(jiàn)。

能源變革，是2021年度中國(guó)公司市值增長(zhǎng)的絕對(duì)主題。

在電力、電池、電池化學(xué)品、能源金屬、煤炭、光伏、新能源汽車等眾多彼此關(guān)聯(lián)、交織的領(lǐng)域，一系列公司持續(xù)吸引資金流入。在年度50強(qiáng)中，與碳達(dá)峰和碳中和主題廣義相關(guān)的公司，合計(jì)可多達(dá)33家;在排名居前25強(qiáng)中，相關(guān)企業(yè)多達(dá)20家。

相應(yīng)地，2020年的諸多強(qiáng)勢(shì)公司在2021年經(jīng)歷了晦暗之年，互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)藥醫(yī)療及消費(fèi)股公司遭遇了系統(tǒng)性的重大挫折。在2020年度50強(qiáng)中，僅有7家公司連續(xù)第二年入選本榜單，它們分別是寧德時(shí)代、比亞迪、山西汾酒、長(zhǎng)城汽車、招商銀行、東方財(cái)富與小鵬汽車。

前度50強(qiáng)公司的際遇提醒我們，市值增長(zhǎng)指標(biāo)在前瞻未來(lái)維度上的雙刃意義。在特定周期與景氣演變中，在公司估值與市場(chǎng)博弈的壓力下，投資者需要始終保持覺(jué)知，定期評(píng)估優(yōu)秀公司的生長(zhǎng)環(huán)境是否存在發(fā)生尖銳轉(zhuǎn)折的風(fēng)險(xiǎn)。

《巴倫周刊》中文版認(rèn)為，“2021中國(guó)公司市值增長(zhǎng)50強(qiáng)”昭示了生產(chǎn)與生活方式的時(shí)代更迭。新的一年，雙碳主題仍將有章可循地引領(lǐng)市場(chǎng)的整體方向，基本面優(yōu)秀的公司仍將從中收獲可觀成長(zhǎng)，但其中的具體脈絡(luò)、內(nèi)容不會(huì)是過(guò)去一年的簡(jiǎn)單延續(xù)。

在榜單入選者與缺席者的名錄中，依然并存機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)。您已然看到，在本榜單制作的1月，乃至春節(jié)后的2月初，一些公司的股價(jià)已經(jīng)發(fā)生了顯著的回撤。毫無(wú)疑問(wèn)，我們需要重新理解“可持續(xù)投資”的涵義。對(duì)于人口、能源、產(chǎn)業(yè)、技術(shù)結(jié)構(gòu)演進(jìn)方向的持續(xù)觀察，對(duì)宏觀政策導(dǎo)向的充分研究，是正確打開(kāi)市值增長(zhǎng)榜單的先決條件。

文中圖表為完整榜單，以及重要公司簡(jiǎn)評(píng)。

《巴倫周刊》中文版“中國(guó)公司市值增長(zhǎng)50強(qiáng)”的數(shù)據(jù)篩選對(duì)象，包括全部在A股市場(chǎng)上市交易的中資股、在港股市場(chǎng)上市交易的中資股、在紐交所和納斯達(dá)克等美股市場(chǎng)交易的中概股，以及在新加坡、倫敦、德國(guó)、韓國(guó)等全球股票市場(chǎng)上市交易的中資股。

數(shù)據(jù)考察中國(guó)上市公司的三項(xiàng)客觀數(shù)據(jù)指標(biāo)表現(xiàn)：期末總市值、區(qū)間總市值變動(dòng)、區(qū)間股價(jià)漲跌幅?！爸袊?guó)公司市值增長(zhǎng)50強(qiáng)”首先分別對(duì)上述三項(xiàng)數(shù)據(jù)進(jìn)行排名，并對(duì)此三項(xiàng)排名的名次進(jìn)行加權(quán)平均后重新排序;指標(biāo)權(quán)重依次為3∶4∶3。如果出現(xiàn)加權(quán)排序名次數(shù)據(jù)相同的情況，年末總市值更高的公司將獲得更高排名。這一排名方法，重視公司的市值指標(biāo)，甚于關(guān)注股價(jià)。“中國(guó)公司市值增長(zhǎng)50強(qiáng)”更看重具有行業(yè)系統(tǒng)重要性的高成長(zhǎng)公司。

“中國(guó)公司市值增長(zhǎng)50強(qiáng)”，由巴倫中國(guó)市值研究中心基于上市公司公開(kāi)數(shù)據(jù)獨(dú)立編制。來(lái)自美股與港股市場(chǎng)的上市公司市值在排名前均換算為人民幣計(jì)價(jià)，分別使用區(qū)間起始日與截止日當(dāng)日的人民幣對(duì)美元匯率與人民幣對(duì)港元匯率。

寧德時(shí)代在本榜單2020年度排名第3位，2021年上升至第2位。比亞迪上一年排名第8，此次位列第15位。本刊曾在去年2月、3月分別撰文分析寧德時(shí)代、比亞迪的中長(zhǎng)期上漲潛力，隨后的九個(gè)至十個(gè)月，這兩家公司的市值曾分別達(dá)到1.6萬(wàn)億元與9700億元人民幣。另一家動(dòng)力電池企業(yè)億緯鋰能，列榜單第23位。

長(zhǎng)城汽車代表著國(guó)產(chǎn)混合動(dòng)力汽車在過(guò)渡周期內(nèi)的強(qiáng)勁趨勢(shì);續(xù)航里程與自主品牌的高性比價(jià)，令這一類車企擁有較堅(jiān)固的邏輯。該公司于2021年全年實(shí)現(xiàn)累計(jì)銷量128.1萬(wàn)輛，創(chuàng)下歷史新高，新能源車銷量占比超過(guò)10%;但另一方面，其股價(jià)自去年10月起大幅下跌，迄今回撤35%，旗下歐拉品牌經(jīng)歷了有損消費(fèi)者口碑的“換芯門”事件;未來(lái)，其新能源車型占比的再提升與高端車型的成敗值得跟蹤。另一家備受關(guān)注的汽車制造商是排名第35的小康股份。

小鵬汽車是此次唯一入選的美股中概股，同時(shí)也是唯一“造車新勢(shì)力”公司。它在去年交付量表現(xiàn)出色，且毛利率改善明顯。《巴倫周刊》曾于2021年11月撰文表達(dá)了對(duì)小鵬的偏好，并指出車型數(shù)量與增長(zhǎng)速度是關(guān)鍵考量因素。

在能源金屬和電池材料領(lǐng)域，入選榜單的有天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、恩捷股份、璞泰來(lái)、天賜材料、中偉股份等多家公司，它們?cè)阡嚨V資源、鋰電隔膜、負(fù)極材料、電解液、前驅(qū)體等細(xì)分領(lǐng)域，在產(chǎn)業(yè)鏈的幾乎每一個(gè)重要環(huán)節(jié)，無(wú)不映射著高昂的行業(yè)景氣度。

回顧過(guò)去兩年，新能源車毋庸置疑的長(zhǎng)期確定性，得到了充分而超前的兌現(xiàn)，因而在中短期面臨“透支”疑問(wèn);市場(chǎng)針對(duì)業(yè)內(nèi)龍頭的估值問(wèn)題也已爭(zhēng)論多時(shí)，態(tài)度分歧與博弈風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始加劇。

但《巴倫周刊》中文版依然認(rèn)為，寧德時(shí)代和比亞迪作為中國(guó)新能源車的兩大領(lǐng)導(dǎo)者，均具備全產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)質(zhì)前瞻性布局，企業(yè)成長(zhǎng)速度的基礎(chǔ)堅(jiān)實(shí)而寬闊;投資者必須警惕公司股價(jià)波動(dòng)加劇，但它們的長(zhǎng)期增長(zhǎng)依然值得期待。寧德時(shí)代于1月18日發(fā)布了其換電品牌EVOGO，發(fā)力換電賽道與“電池銀行”。

光伏是另一個(gè)強(qiáng)勢(shì)主題，包攬了榜單的第4名至第6名。

第4名天合光能，該公司市值從2021年初的不足500億元，激增至年末的1600億元以上，股價(jià)年度漲幅超過(guò)240%。在PV-Tech最新發(fā)布的《2021年全球光伏組件供應(yīng)商Top10》中，居于榜首的是隆基股份，天合光能列第二位，晶澳科技列第三位。晶澳科技在“2021中國(guó)公司市值增長(zhǎng)50強(qiáng)”中排名第13，市值增長(zhǎng)至1400億元規(guī)模以上;隆基股份則排名本榜單第18，迄今市值超過(guò)4200億元。天合光能的市值崛起，是光伏大尺寸組件應(yīng)用與產(chǎn)能加速擴(kuò)張的具象體現(xiàn)。

合盛硅業(yè)排名第5。這家公司是全球工業(yè)硅和有機(jī)硅的雙料龍頭，分析師普遍看好其鞏固龍頭地位，逐步涉足下游的高附加值產(chǎn)品。該公司1月12日發(fā)布了2021年度業(yè)績(jī)預(yù)增公告，預(yù)計(jì)全年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)505.28%至519.52%。

此外，中環(huán)股份、晶盛機(jī)電分別位列榜單的第38名、第41名。

光伏逆變器領(lǐng)域的龍頭陽(yáng)光電源，位列本榜單的第6名。瑞銀證券1月的研報(bào)看好該公司在逆變器競(jìng)爭(zhēng)格局中的領(lǐng)先地位，同時(shí)認(rèn)為，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)將成為其長(zhǎng)期增長(zhǎng)的另一引擎。

排名本榜單第33名的福斯特，來(lái)自相對(duì)低調(diào)的光伏膠膜行業(yè)。2020年，這家公司的全球市占率達(dá)到了54%，穩(wěn)居行業(yè)第一，其產(chǎn)品毛利率、產(chǎn)能利用率均明顯領(lǐng)先同業(yè)。2021年，福斯特的全年股價(jià)漲幅超過(guò)80%。

2021年末，2022年初，在產(chǎn)能相對(duì)飽和的背景下，市場(chǎng)對(duì)光伏行業(yè)的盈利有所憂慮，板塊整體出現(xiàn)了估值回調(diào);假若這一過(guò)程繼續(xù)深入，那么在光伏項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)性進(jìn)一步提升，行業(yè)政策面與公司基本面并未惡化的前提下，投資者或許會(huì)再度獲得配置業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)的機(jī)遇。

“2021中國(guó)公司市值增長(zhǎng)50強(qiáng)”還集納了多達(dá)八家的電力領(lǐng)域相關(guān)公司。它們的共性是，都與新能源發(fā)電或傳統(tǒng)電力行業(yè)的綠色轉(zhuǎn)型有關(guān)。

排名第7的三峽能源是三峽集團(tuán)旗下的新能源運(yùn)營(yíng)商，以“海上風(fēng)電引領(lǐng)者”為公司戰(zhàn)略愿景，其海上風(fēng)電項(xiàng)目的裝機(jī)量和在建項(xiàng)目業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。三峽能源2021年的全年股價(jià)漲幅接近100%。同時(shí)，華能國(guó)際、龍?jiān)措娏Α⑷A潤(rùn)電力、長(zhǎng)江電力分別位于榜單的第14、20、21、32名。其中，港股龍?jiān)措娏谟型贏股上市。瑞銀證券1月重申了對(duì)中資可再生能源營(yíng)運(yùn)商的正面看法，并以華潤(rùn)電力、龍?jiān)措娏樾袠I(yè)首選，判斷其可能擁有火電電價(jià)上調(diào)、中國(guó)碳交易市場(chǎng)發(fā)展、綠色電價(jià)等多個(gè)正面催化劑。

排名第9的國(guó)電南瑞是專注于智能電網(wǎng)領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，擁有電網(wǎng)自動(dòng)化及工業(yè)控制、繼電保護(hù)及柔性輸電、電力自動(dòng)化信息通信、發(fā)電及水利環(huán)保等業(yè)務(wù)板塊?！笆奈濉逼陂g新型電力系統(tǒng)變革的確定性與結(jié)構(gòu)性景氣，直接推動(dòng)了該公司的市值增長(zhǎng)。

中國(guó)核電排名第25。該公司2021年核發(fā)電量達(dá)到1731億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)16.71%。同時(shí)，其新能源發(fā)電量達(dá)到95億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)68.69%。“核電+風(fēng)光”的雙輪驅(qū)動(dòng)目前被機(jī)構(gòu)分析師看好。中信證券去年12月末的研報(bào)認(rèn)為，核電在將充分受益電力市場(chǎng)環(huán)境新變化，核電市場(chǎng)交易電價(jià)有望在從折價(jià)走向溢價(jià)，有助于該公司擴(kuò)張ROE和釋放業(yè)績(jī)彈性。

中國(guó)電建排名第27，該公司2021年的市值增長(zhǎng)主要受益于其在水利水電工程領(lǐng)域的龍頭地位，以及抽水儲(chǔ)能建設(shè)的提速。2022年1月初，該公司剛剛公告了與集團(tuán)資產(chǎn)置換暨關(guān)聯(lián)交易方案，完整剝離了旗下的地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù);天風(fēng)證券的研報(bào)指出，此舉的重要意義在于大幅緩解公司的再融資限制，或?qū)楦邚?qiáng)度投資布局風(fēng)光電力資產(chǎn)提供支撐。

“2021中國(guó)公司市值增長(zhǎng)50強(qiáng)”的榜首并非寧德時(shí)代，而是北方稀土。去年全年，它的股價(jià)漲幅高達(dá)251%。

北方稀土是全球最大的輕稀土供應(yīng)商，擁有“上游資源—中游冶煉—下游功能材料”的一體化完備布局;其控股股東擁有全球儲(chǔ)量最大的白云鄂博稀土礦的獨(dú)家開(kāi)采權(quán);該公司的稀土礦配額與冶煉分離配額，也常年居于同業(yè)之首。該公司發(fā)布的2021年業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，預(yù)計(jì)全年將實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)49.01億-50.61億元，同比增長(zhǎng)488.58%-507.79%。

光大證券2月7日的研報(bào)指出，北方稀土的冶煉分離工藝先進(jìn)，具有生產(chǎn)成本優(yōu)勢(shì)，2020年該公司稀土業(yè)務(wù)毛利率為27.5%，高于行業(yè)均值14.4%;同時(shí)，在國(guó)內(nèi)稀土行業(yè)上市公司中，北方稀土的業(yè)績(jī)彈性最大。該研報(bào)因此看好這家低成本、高彈性的公司業(yè)績(jī)與估值雙升。

驅(qū)動(dòng)北方稀土登頂2021年度榜單的，是龐大而強(qiáng)勁、新鮮而長(zhǎng)久的稀土永磁材料需求，而這仍與全球雙碳背景下，新能源汽車、工業(yè)電機(jī)、風(fēng)力發(fā)電、機(jī)器人等發(fā)展大勢(shì)緊密關(guān)聯(lián)。中信證券的磁性材料系列報(bào)告認(rèn)為，未來(lái)高性能釹鐵硼供給增量或主要集中在中國(guó)。東北證券的觀點(diǎn)是，“擁有全球定價(jià)權(quán)的稀土核心資產(chǎn)正迎來(lái)價(jià)值重估機(jī)遇。”

2022年1月初，北方稀土與包鋼股份簽訂了稀土精礦供應(yīng)合同，后者作為鋼鐵業(yè)的代表在本榜單中排名第17。

2021年的供應(yīng)鏈緊缺，在本榜單體現(xiàn)為中遠(yuǎn)?？馗呔拥?位的年度排名;另一家航運(yùn)公司東方海外國(guó)際排名第28位。聯(lián)合國(guó)貿(mào)易和發(fā)展會(huì)議（UNCTAD）發(fā)布的《2021年海運(yùn)述評(píng)》指出，面對(duì)新冠疫情的干擾，海運(yùn)貿(mào)易逆勢(shì)而上，表現(xiàn)好于預(yù)期。除經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與被壓抑的需求釋放外，貿(mào)易流量反彈的原因還包括大規(guī)模刺激計(jì)劃和消費(fèi)者購(gòu)物支出增加，特別是美國(guó)的電子商務(wù)有所增長(zhǎng);2021年，海運(yùn)貿(mào)易預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)4.3%;但貿(mào)發(fā)會(huì)議預(yù)計(jì)，2022年至2026年，這一增長(zhǎng)率將放緩至2.4%。

李寧排名榜單第19位，股價(jià)全年漲幅超過(guò)60%。這表明該公司仍是投資者在中國(guó)運(yùn)動(dòng)服飾行業(yè)的首選標(biāo)的之一。高盛2022年1月5日發(fā)布研究報(bào)告稱，維持李寧“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)由115港元調(diào)高至122港元，視之為行業(yè)首選。天風(fēng)證券2月7日的研報(bào)亦給予“買入”評(píng)級(jí)，認(rèn)為李寧在1月及春節(jié)表現(xiàn)仍領(lǐng)跑運(yùn)動(dòng)品牌，2022年實(shí)現(xiàn)了較好開(kāi)局。

房地產(chǎn)業(yè)去年經(jīng)歷了不可逆的周期切換，這導(dǎo)致另一個(gè)直接變化：房產(chǎn)的金融屬性被顯著壓制，高凈值人群資產(chǎn)配置需求退出房地產(chǎn)的意向趨于明顯，權(quán)益類資產(chǎn)的配置占比有望提升;這一結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變被普遍認(rèn)為將在財(cái)富管理行業(yè)帶來(lái)新機(jī)遇。我們看到，三家進(jìn)入本榜單的金融企業(yè)也體現(xiàn)了這一趨勢(shì)，招商銀行排名第39，其零售金融優(yōu)勢(shì)依然突出，而大財(cái)富管理體系建設(shè)開(kāi)始顯露成效。東方財(cái)富排名第16，其依靠零售證券業(yè)務(wù)的高質(zhì)量流量，推動(dòng)了財(cái)富管理業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)。排名第29的廣發(fā)證券，2021年同樣在財(cái)富管理領(lǐng)域表現(xiàn)強(qiáng)勁。

在度過(guò)消費(fèi)股較為低沉的一年后，我們略微意外于兩家白酒公司與一家飲料公司的入選。舍得酒業(yè)、山西汾酒分別位列榜單第46名、第47名，2021年，前者在復(fù)星集團(tuán)入駐后，全年股價(jià)漲幅達(dá)到166%;后者作為清香龍頭，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了跨越式的發(fā)展。東鵬飲料排名第49名，代表著功能飲料這一賽道的規(guī)模增長(zhǎng)。

此外，片仔癀、北方華創(chuàng)、舜宇光學(xué)科技、韋爾股份、歌爾股份、萬(wàn)泰生物、東方盛虹等公司也成為各自細(xì)分行業(yè)或類型的代表。而中信股份作為榜單中唯一的綜合性企業(yè)集團(tuán)，則再度提醒投資者考量?jī)r(jià)值股之于投資組合的戰(zhàn)略意義。

我們希望此榜單，能夠幫助您提綱挈領(lǐng)地回顧上一年度的市場(chǎng)風(fēng)貌與結(jié)構(gòu)。在入選者與缺席者的名單中，機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)依然并存。對(duì)于人口、能源、產(chǎn)業(yè)、技術(shù)結(jié)構(gòu)演進(jìn)方向、周期、節(jié)點(diǎn)的動(dòng)態(tài)精細(xì)觀察，是正確打開(kāi)這份市值增長(zhǎng)榜單的先決條件。