艾 珺 閆文娜 許延晨

（西安歐亞學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院，陜西 西安 710061）

一、好想你公司簡(jiǎn)介

好想你健康食品股份有限公司（簡(jiǎn)稱：好想你公司），1992年成立于河南省新鄭市，從事以紅棗為主的果干等健康食品的生產(chǎn)和銷售，自2011年成功上市以后，積極探索對(duì)棗類產(chǎn)品的生產(chǎn)、加工和銷售，在全國(guó)城市設(shè)立銷售子公司，在紅棗行業(yè)處于全國(guó)的領(lǐng)先地位。

二、好想你公司SWOT分析

1.優(yōu)勢(shì)

首先，好想你公司作為我國(guó)紅棗上市第一股，行業(yè)的認(rèn)可度和知名度非常高。其次，好想你公司的生產(chǎn)基地與食品加工形成了成熟的產(chǎn)業(yè)鏈，能夠從源頭把控產(chǎn)品的質(zhì)量，獲得消費(fèi)者的信任，消費(fèi)者重復(fù)購(gòu)買率高。

2.劣勢(shì)

好想你公司的主要經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品是紅棗及其周邊產(chǎn)品，但是目前我國(guó)紅棗類產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率還很低，市場(chǎng)不夠廣闊。公司于2018年在新疆設(shè)立了全智能化的真空冷凍干燥設(shè)備，但是凍干消費(fèi)市場(chǎng)還不成熟，產(chǎn)品推出后銷售并不理想。

3.機(jī)會(huì)

國(guó)家為促進(jìn)農(nóng)業(yè)的發(fā)展，給予農(nóng)業(yè)企業(yè)適當(dāng)?shù)恼a(bǔ)助，可以幫助公司加大對(duì)紅棗研發(fā)的投資。人民對(duì)生活的要求日益提高，休閑食品市場(chǎng)不斷擴(kuò)大，這也帶動(dòng)了紅棗行業(yè)的銷售量，為好想你公司帶來(lái)了發(fā)展的契機(jī)。

4.威脅

市面上新興的休閑食品品牌如雨后春筍般涌現(xiàn)，給好想你公司帶來(lái)了巨大的挑戰(zhàn)，而且好想你公司主要售賣的產(chǎn)品依然是紅棗單品，面對(duì)市場(chǎng)上涌現(xiàn)的眾多的產(chǎn)品，好想你公司還需在產(chǎn)品創(chuàng)新上不斷地探索。

三、好想你公司所處生命周期的判斷

本節(jié)通過(guò)分析好想你公司投資、經(jīng)營(yíng)和籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流量?jī)纛~的正負(fù)關(guān)系和公司近10年的銷售收入趨勢(shì)，來(lái)判斷企業(yè)所處的生命周期階段，如下所示。

表1 企業(yè)不同生命周期階段現(xiàn)金流量組合

表2 好想你2016年至2020年部分財(cái)務(wù)活動(dòng)現(xiàn)金流量（單位：萬(wàn)元）

據(jù)表1可以看出，好想你公司2017年后現(xiàn)金流量?jī)纛~基本呈現(xiàn)“正、負(fù)、負(fù)”的特點(diǎn)，根據(jù)現(xiàn)金流量組合法，與成熟期企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流量?jī)纛~呈現(xiàn)“正、負(fù)、負(fù)”的特征基本符合。

如圖1所示，好想你公司近10年的銷售收入整體為上升趨勢(shì)且增加較為迅速，一般情況下，如果銷售收入波動(dòng)較為平穩(wěn)，我們可以將企業(yè)定義為處于成熟階段，所以根據(jù)圖1我們可以看出，好想你公司2015年到2017年銷售收入增速迅速提高至80%以上，但2017年～2019年增速下降，逐漸放緩。

圖1 好想你銷售收入和銷售收入增長(zhǎng)率折線圖

綜上分析，好想你公司現(xiàn)金流量組合呈“正、負(fù)、負(fù)”的特點(diǎn)，滿足成熟期企業(yè)現(xiàn)金流量所具備的特征，此外，企業(yè)銷售增長(zhǎng)率的數(shù)值雖然較大，但其增長(zhǎng)速度正放緩且有平穩(wěn)發(fā)展的趨勢(shì)，結(jié)合好想你公司的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)，可以判定好想你公司處于企業(yè)生命周期的第三階段——成熟期。

四、好想你公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略分析

1.投資戰(zhàn)略分析

（1）投資方向

投資類型按方向可分為經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)投資和投資性資產(chǎn)投資，好想你公司的投資方向情況，如表3所示。

表3 好想你公司投資方向 （單位：萬(wàn)元）

由表3可以看出，好想你公司在經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)方面的投資占比更大，尤其是對(duì)固定資產(chǎn)的投資比例最大，在建工程在總資產(chǎn)中所占比重除了2018年驟增至4.25%，總體上處于逐年下降的趨勢(shì)。無(wú)形資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的比重自2016年下降至2020年的1.81%，說(shuō)明進(jìn)入成熟期的好想你公司在產(chǎn)品研發(fā)的創(chuàng)新投入上有所減緩。綜合來(lái)看，好想你公司的投資方向偏重于經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)投資，其中固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的占比較高，對(duì)于外部投資的關(guān)注度較低。

（2）投資效益

下面將從投資性資產(chǎn)的投資收益和經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的投資收益兩個(gè)維度對(duì)好想你公司的投資效益進(jìn)行分析：

① 經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)投資收益

根據(jù)表4可知，好想你公司的銷售毛利率自2016年起逐年降低。雖然波動(dòng)幅度不大，但可見(jiàn)好想你公司收購(gòu)郝姆斯后并沒(méi)有使企業(yè)的毛利率顯著提高，結(jié)合公司目前的產(chǎn)品分布可看出企業(yè)的生產(chǎn)成本較高，產(chǎn)品的附加值較低，企業(yè)利用資產(chǎn)的獲利能力較弱。

表4 好想你公司投資效益分析表

核心利潤(rùn)率是反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果的一個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)，核心利潤(rùn)的大小反映了企業(yè)盈利能力的大小。其中核心利潤(rùn)率的計(jì)算公式如下：

好想你公司的核心利潤(rùn)率自2016年緩慢升高后又持續(xù)走低，是因?yàn)楹孟肽愎驹诖似陂g產(chǎn)品成本上升，售價(jià)降低，期間費(fèi)用占比增加，可見(jiàn)，收購(gòu)郝姆斯并沒(méi)有提高好想你公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司整體的核心利潤(rùn)率一直處于較低的區(qū)間。

② 投資性資產(chǎn)投資收益

據(jù)表5所示，好想你公司2016年至2020年一直持有投資性資產(chǎn)，但收益并不樂(lè)觀，投資效果不佳。好想你公司2016年至2020年投資收益呈“V”型的變化趨勢(shì)，2018年投資收益達(dá)到低點(diǎn)主要系權(quán)益法核算的長(zhǎng)期股權(quán)、可供出售金融資產(chǎn)持有期間、理財(cái)產(chǎn)品產(chǎn)生的各項(xiàng)投資收益相對(duì)應(yīng)減少，以及處置子公司有所虧損所致。2020年投資收益突增的原因是出售郝姆斯100%轉(zhuǎn)讓股份確認(rèn)投資綜合收益所致。實(shí)際上，從好想你公司總體戰(zhàn)略出發(fā)，公司對(duì)于郝姆斯的收購(gòu)更多地是以差價(jià)作為投資目的，可見(jiàn)，好想你公司不準(zhǔn)備把郝姆斯作為自己重要的產(chǎn)業(yè)類別。

表5 好想你公司投資性資產(chǎn)投資收益分析表 （單位：萬(wàn)元）

綜上所述，好想你公司的投資戰(zhàn)略偏向于經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的投資，尤其是對(duì)于固定資產(chǎn)的投資，占比相對(duì)穩(wěn)定，這滿足好想你公司作為一家制造業(yè)企業(yè)的投資特點(diǎn)。但好想你公司的投資效益并不是很樂(lè)觀，直到2020年好想你公司出售郝姆斯之后帶來(lái)了巨大的現(xiàn)金流，才出現(xiàn)了投資收益的巨幅增加。

2.籌資戰(zhàn)略分析

籌資結(jié)構(gòu)的分配影響著企業(yè)的成本、收益和風(fēng)險(xiǎn)，本文通過(guò)選取和整理好想你公司2016年至2020年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)分析該公司的籌資規(guī)模，如表6所示。

表6 好想你公司2016年至2020年資金來(lái)源結(jié)構(gòu) （單位：萬(wàn)元）

由表6可知，在好想你公司2016年至2020年的資金來(lái)源中，所有者權(quán)益占比均在50%以上，甚至在2020年達(dá)到了88%，所有者權(quán)益所占比重均高于負(fù)債所占比重。在債務(wù)籌資方面，好想你公司在2016年至2020年非流動(dòng)負(fù)債的占比呈先下降后上升的趨勢(shì)，流動(dòng)負(fù)債的占比較大且呈現(xiàn)先上升后下降的趨勢(shì)，拐點(diǎn)均出現(xiàn)在2020年，結(jié)合前面章節(jié)的分析可知，好想你公司出售郝姆斯使公司的債務(wù)籌資結(jié)構(gòu)發(fā)生改變?？偟膩?lái)說(shuō)，好想你公司近幾年資金充裕且很少對(duì)外投資，權(quán)益籌資成為好想你公司近幾年的主要資金來(lái)源。

通過(guò)表7可以看出，近五年來(lái)好想你公司的留存收益占企業(yè)所有者權(quán)益的比重雖然在逐年下降，但仍然占有較大比重，可見(jiàn)好想你公司的內(nèi)部資金充裕。但是，過(guò)多的自有資金也會(huì)帶來(lái)過(guò)高的資本成本。

表7 好想你公司2016年至2020年股東權(quán)益主要項(xiàng)目分析表（單位：萬(wàn)元）

3.股利分配戰(zhàn)略分析

本文通過(guò)分析好想你公司2016年至2020年的利潤(rùn)分配方案情況來(lái)分析股利分配戰(zhàn)略現(xiàn)狀。由表8可以看出，好想你公司在2016年至2020年的利潤(rùn)分配方案采取了股票股利和現(xiàn)金股利兩種分配方式，現(xiàn)金股利分配是主要分配方式，股票股利分配只在2016年出現(xiàn)。同時(shí)，2020年好想你公司的利潤(rùn)分配比例大幅增加，也得益于出售郝姆斯給企業(yè)帶來(lái)了巨大的收益，公司是否會(huì)維持2020年的利潤(rùn)分配方案還有待進(jìn)一步考量。好想你公司將凈利潤(rùn)留存企業(yè)，雖然企業(yè)生產(chǎn)基地的建設(shè)，產(chǎn)品的轉(zhuǎn)型升級(jí)以及智能裝備的發(fā)展都需要投入大量資金，但不分配現(xiàn)金股利的政策也會(huì)減少投資者的信心。

表8 與同行業(yè)其他公司的利潤(rùn)分配方案對(duì)比

表9 與同行業(yè)其他公司的利潤(rùn)分配方案 （單位：萬(wàn)元）

五、生命周期視角下好想你公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略存在的問(wèn)題

1.企業(yè)投資戰(zhàn)略存在的問(wèn)題

（1）投資領(lǐng)域相對(duì)集中

好想你公司在近年更重視固定資產(chǎn)的投資，近五年對(duì)于固定資產(chǎn)的投資占比均在20%左右，固定資產(chǎn)凈額從2015年的5.97億元升至2019年的16.71億元，但好想你公司對(duì)外投資主要集中于對(duì)郝姆斯的收購(gòu)。成熟期企業(yè)在投資方面要采取多元化投資策略，但是好想你公司作為成熟期企業(yè)在投資領(lǐng)域上過(guò)于集中，當(dāng)市場(chǎng)環(huán)境出現(xiàn)不利于企業(yè)發(fā)展的因素時(shí)，好想你公司很難及時(shí)應(yīng)變。

（2）投資效果不明顯

好想你公司在近五年主要投資集中在經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)投資，對(duì)固定資產(chǎn)的投資規(guī)模也不斷增加，投資性資產(chǎn)主要是對(duì)于郝姆斯的收購(gòu)，在好想你公司收購(gòu)郝姆斯期間，其營(yíng)業(yè)收入雖然有明顯的增加，但是在此期間的銷售毛利率并沒(méi)有明顯的提高，可見(jiàn)，雖然好想你公司出售郝姆斯之后擁有了巨大的現(xiàn)金流收益，但投資效果不佳。

2.企業(yè)籌資戰(zhàn)略存在的問(wèn)題

（1）籌資方式單一

成熟期的企業(yè)在籌資方面應(yīng)該實(shí)施較為靈活的籌資方式，好想你公司目前的籌資方式主要來(lái)源于權(quán)益籌資，其中留存收益在權(quán)益籌資中的比重更是達(dá)到了60%以上。債務(wù)籌資占比逐年下降，資金來(lái)源渠道太過(guò)單一，不利于企業(yè)的價(jià)值最大化。

（2）舉債經(jīng)營(yíng)能力不佳

結(jié)合上述分析，好想你公司近五年來(lái)的資產(chǎn)負(fù)債率基本維持在40%左右，在2020年出售郝姆斯之后資產(chǎn)負(fù)債率更是降至11.74%。這說(shuō)明好想你公司資金充足，償債風(fēng)險(xiǎn)較低。但這也說(shuō)明了公司在舉債經(jīng)營(yíng)能力上的不足，特別是對(duì)于成熟期的企業(yè)而言，好想你公司債務(wù)籌資占比很小，籌資方式還較為保守。

3.企業(yè)股利分配政策存在的問(wèn)題

在股利分配政策上，好想你公司作為一家處于成熟期的企業(yè)，分配方式較為單一，且除2020年外，股利分配金額相對(duì)較低，分配力度不足，當(dāng)前處于成熟期的好想你公司面臨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的壓力較大，大量的收益留存在公司會(huì)導(dǎo)致企業(yè)在新興產(chǎn)業(yè)方面缺乏資金支持，不利于企業(yè)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和增強(qiáng)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。

六、生命周期視角下好想你公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的優(yōu)化建議

1.投資戰(zhàn)略優(yōu)化對(duì)策

（1）加強(qiáng)多元化投資

成熟期企業(yè)投資應(yīng)多元化以分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，確保企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展。好想你公司應(yīng)當(dāng)支持公司的多元化投資方向，適當(dāng)減少固定資產(chǎn)的投入，加強(qiáng)無(wú)形資產(chǎn)投入力度，提高產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。其中，經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)投資方面，公司應(yīng)當(dāng)圍繞公司主營(yíng)業(yè)務(wù)，加大研發(fā)投入，保障公司核心競(jìng)爭(zhēng)力不會(huì)喪失。投資性資產(chǎn)方面，好想你公司也可以適當(dāng)增加對(duì)于可供出售金融資產(chǎn)、長(zhǎng)期股權(quán)投資的投入，實(shí)現(xiàn)多元化投資，為企業(yè)的發(fā)展提供不同的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

（2）洞悉行業(yè)發(fā)展規(guī)律，制定合理的投資戰(zhàn)略

好想你公司在制定投資戰(zhàn)略時(shí)要洞悉市場(chǎng)環(huán)境變化，在投資前應(yīng)該對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行詳細(xì)的調(diào)查和投資可行性分析。出售郝姆斯后，好想你公司可以有更多的資金來(lái)投資其主要的紅棗業(yè)務(wù)和現(xiàn)代農(nóng)業(yè)。例如，在國(guó)家“一帶一路”倡議的指引下，好想你公司可以開(kāi)拓海外市場(chǎng)，推出適合不同國(guó)家文化的紅棗食品，實(shí)現(xiàn)企業(yè)海外市場(chǎng)整體布局。

2.籌資戰(zhàn)略優(yōu)化對(duì)策

（1）優(yōu)化籌資結(jié)構(gòu)，豐富籌資方式

成熟期的企業(yè)應(yīng)當(dāng)善于利用銀行借款來(lái)維持企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，合理安排籌資結(jié)構(gòu)。好想你公司應(yīng)當(dāng)采取靈活的籌資方式，一方面，可以回收股份，適當(dāng)降低權(quán)益籌資的比重，從而降低資本成本；另一方面，好想你公司應(yīng)適當(dāng)增加債務(wù)籌資?？梢约訌?qiáng)與金融機(jī)構(gòu)之間的聯(lián)系，向金融機(jī)構(gòu)貸款，保持良好的信譽(yù)以尋求長(zhǎng)久的合作關(guān)系。

（2）善用財(cái)務(wù)杠桿，優(yōu)化資金比例結(jié)構(gòu)

好想你公司的負(fù)債占比整體較低，應(yīng)充分利用成熟期企業(yè)的優(yōu)勢(shì)，適度提高資產(chǎn)負(fù)債率。根據(jù)好想你公司當(dāng)前在行業(yè)里所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)地位，其應(yīng)合理調(diào)配募集資金，同時(shí)，好想你公司的資產(chǎn)負(fù)債率未達(dá)到50%，尚有充足財(cái)務(wù)杠桿空間可利用，可以以債券代替部分短期借款，既為項(xiàng)目建設(shè)籌集長(zhǎng)期資金，降低短期還款壓力，還能獲取發(fā)展所需的籌資資金。

3.股利分配戰(zhàn)略優(yōu)化對(duì)策

好想你公司應(yīng)該適當(dāng)發(fā)放現(xiàn)金股利，豐富利潤(rùn)分配方式。目前處于成熟期的好想你公司，現(xiàn)金流量充裕，銷售收入穩(wěn)定，與此同時(shí)，企業(yè)已經(jīng)度過(guò)了初創(chuàng)期和高速成長(zhǎng)期，不再需要大額的留存收益，可以適當(dāng)提高現(xiàn)金股利分配數(shù)額。所以，好想你公司應(yīng)采用固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策，既考慮到股東利益和投資者的積極性，也可以向市場(chǎng)傳遞出了企業(yè)盈利能力良好的消息。

七、結(jié)論

綜上，好想你公司目前處于成熟期，近年來(lái)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略中存在的一些不足之處：一是在投資戰(zhàn)略中，存在投資領(lǐng)域相對(duì)集中，投資效果不明顯等問(wèn)題；二是在籌資戰(zhàn)略中，存在籌資方式單一，舉債經(jīng)營(yíng)能力不佳等問(wèn)題；三是在股利分配戰(zhàn)略中，存在分配方式過(guò)于單一，分配力度不足等問(wèn)題。針對(duì)這些問(wèn)題，本文提出了以下優(yōu)化建議：加強(qiáng)多元化投資，適當(dāng)減少固定資產(chǎn)的投入，加強(qiáng)無(wú)形資產(chǎn)投入力度，提高產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力；豐富籌資方式，適當(dāng)增加負(fù)債籌資；采用固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策等。希望這些建議能夠幫助好想你公司優(yōu)化財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。