李永波，相加正，王 杰

［中國(guó)石油大學(xué)（華東）經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，山東 青島 266580］

一、引言

黨的十九屆五中全會(huì)指出，要“以推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展為主題”來(lái)“加快建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系”，那么如何有效改善工業(yè)部門(mén)長(zhǎng)期低迷的產(chǎn)能利用率便成為當(dāng)前亟待解決的現(xiàn)實(shí)難題。工業(yè)產(chǎn)能利用率的低下具體表現(xiàn)為重復(fù)建設(shè)和產(chǎn)能過(guò)剩，而上述問(wèn)題往往會(huì)引致投資效率下降、企業(yè)虧損以及失業(yè)率上升等問(wèn)題，最終阻礙經(jīng)濟(jì)社會(huì)平穩(wěn)發(fā)展。因此，如何有效提升工業(yè)部門(mén)的產(chǎn)能利用率，以及如何構(gòu)建工業(yè)產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)范化運(yùn)營(yíng)的保障體系備受關(guān)注。以鋼鐵行業(yè)為例，2019 年第一季度非金屬礦物制品業(yè)產(chǎn)能利用率僅有67.4%，煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)則僅有68.2%，產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題突出①2019年第一季度非金屬礦物制品業(yè)、煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)產(chǎn)能利用率數(shù)據(jù)來(lái)自國(guó)家統(tǒng)計(jì)局。http://www.gov.cn/xinwen/2019-04/17/content_5383731.htm.。國(guó)家發(fā)改委發(fā)布的《關(guān)于做好2019 年重點(diǎn)領(lǐng)域化解過(guò)剩產(chǎn)能工作的通知》明確指出，我國(guó)以鋼鐵業(yè)為代表的工業(yè)部門(mén)去產(chǎn)能任務(wù)艱巨，迫切需要產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，科學(xué)有效地解決供需矛盾。

產(chǎn)能利用率低迷本質(zhì)上源于生產(chǎn)部門(mén)供需活動(dòng)的失衡，這與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)模式、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式等諸多經(jīng)濟(jì)因素密切相關(guān)。一方面，金融發(fā)展作為當(dāng)代經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的核心和社會(huì)發(fā)展的重要推動(dòng)力，勢(shì)必能夠通過(guò)要素投入、技術(shù)進(jìn)步以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整等多重路徑對(duì)工業(yè)部門(mén)產(chǎn)能利用率產(chǎn)生影響；另一方面，“潮涌現(xiàn)象”“退出效應(yīng)”等行業(yè)發(fā)展的階段性特征和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)變遷既能夠基于供需機(jī)制作用于產(chǎn)能利用率水平，同時(shí)亦對(duì)金融發(fā)展存在深刻的影響。那么在去產(chǎn)能、提效率等高質(zhì)量發(fā)展的現(xiàn)實(shí)訴求下，金融發(fā)展是否能夠在市場(chǎng)結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)變遷中打破產(chǎn)能利用率低迷的困境？如果上述影響成立，那么金融發(fā)展提升產(chǎn)能利用率的作用路徑又是什么？基于對(duì)上述現(xiàn)實(shí)問(wèn)題的思考，本文試圖探討市場(chǎng)結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)變遷框架下金融發(fā)展對(duì)于產(chǎn)能利用率的作用機(jī)理，形成以金融發(fā)展為依托的工業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩治理的新思路。

本文的邊際創(chuàng)新主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：一是將金融要素納入不確定條件下的企業(yè)動(dòng)態(tài)性模型，理論闡述市場(chǎng)結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)變遷下金融發(fā)展與產(chǎn)能利用率的內(nèi)在關(guān)聯(lián)；二是以企業(yè)數(shù)量變化對(duì)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的動(dòng)態(tài)變遷予以表征，實(shí)證考察金融發(fā)展提升產(chǎn)能利用率的非線性特征與階段性特征；三是基于工業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、技術(shù)效率進(jìn)步和行業(yè)集中度提升等多維路徑，實(shí)證檢驗(yàn)金融發(fā)展影響產(chǎn)能利用率的具體機(jī)制。

二、文獻(xiàn)綜述

既有的研究普遍將產(chǎn)能利用率定義為實(shí)際產(chǎn)出與生產(chǎn)能力的比值，針對(duì)產(chǎn)能利用率的量化分析主要有三種方法。一是直接調(diào)查法。如白讓讓?zhuān)?016）[1]通過(guò)對(duì)乘用車(chē)制造企業(yè)的調(diào)查得到其實(shí)際產(chǎn)出與生產(chǎn)能力，進(jìn)而估計(jì)得到其產(chǎn)能利用率水平。王永進(jìn)等（2017）[2]、張龍鵬和蔣為（2015）[3]亦基于這一方法進(jìn)行直接的產(chǎn)能利用率分析。然而，由于實(shí)地調(diào)研的樣本數(shù)量有限且時(shí)間范圍較短，難以對(duì)全行業(yè)產(chǎn)能利用率進(jìn)行全面的分析，導(dǎo)致該方法存在較大的局限性。二是數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法，即基于給定的要素估計(jì)生產(chǎn)前沿，進(jìn)而通過(guò)投入產(chǎn)出效率來(lái)定義產(chǎn)能利用率。董敏杰等（2015）[4]利用DEA 方法測(cè)度我國(guó)工業(yè)產(chǎn)能利用率的行業(yè)差異和空間差異，發(fā)現(xiàn)2001—2011年時(shí)段內(nèi)我國(guó)平均產(chǎn)能利用率僅有69.3%且存在拐點(diǎn)；具體來(lái)看，輕工業(yè)產(chǎn)能利用率明顯高于重工業(yè)，東部地區(qū)產(chǎn)能利用率則顯著高于中西部地區(qū)和東北地區(qū)。仲云云（2018）[5]同樣基于DEA 投入產(chǎn)出模型分別測(cè)算我國(guó)工業(yè)整體和制造業(yè)部門(mén)的產(chǎn)能利用率。除此之外，韓國(guó)高等（2011）[6]、王韌和馬紅旗（2019）[7]采用成本函數(shù)法和廣義矩估計(jì)法評(píng)估我國(guó)制造業(yè)的產(chǎn)能利用率，而楊光（2012）[8]則通過(guò)構(gòu)建企業(yè)投資模型評(píng)估中國(guó)企業(yè)的生產(chǎn)設(shè)備利用率用以反映產(chǎn)能利用水平。三是生產(chǎn)函數(shù)法，即通過(guò)企業(yè)成本函數(shù)假設(shè)估計(jì)潛在的最優(yōu)產(chǎn)出，進(jìn)而求取潛在產(chǎn)出與實(shí)際產(chǎn)出的比值。國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心《進(jìn)一步化解產(chǎn)能過(guò)剩的政策研究》課題組（2015）[9]、Shen和 Chen（2017）[10]、史丹和張成（2017）[11]、馬紅旗等（2018）[12]、王輝和張?jiān)掠眩?015）[13]、余東華和呂逸楠（2015）[14]等均曾采用這一方法來(lái)測(cè)量中國(guó)工業(yè)企業(yè)的產(chǎn)能利用率。

產(chǎn)能利用率影響因素眾多，部分學(xué)者嘗試從金融角度探索產(chǎn)能利用率的提升路徑。從金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的角度來(lái)看，蘇基溶和廖進(jìn)中（2010）[15]研究指出金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)具有非線性驅(qū)動(dòng)效應(yīng)，這一結(jié)論與 Santomero 和 Seater（2000）[16]、Amable 等（2002）[17]的研究基本一致，并明確經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)過(guò)程中存在最優(yōu)金融發(fā)展臨界值；同時(shí)金融發(fā)展能夠基于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)路徑對(duì)產(chǎn)能利用水平形成顯著影響。如江曙霞和陳玉嬋（2011）[18]指出金融過(guò)快發(fā)展導(dǎo)致“高投入—高增長(zhǎng)”的發(fā)展模式，容易引起產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題的惡化；相反，薛宇博（2017）[19]立足于陜西省工業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀評(píng)估金融發(fā)展對(duì)于產(chǎn)能利用率的作用，指出工業(yè)產(chǎn)業(yè)與金融發(fā)展耦合度的提升有助于提高產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能的綜合利用效率，深化金融改革、破解金融抑制有助于化解產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題；王韌和張奇佳（2020）[20]同樣證實(shí)金融資源優(yōu)化配置是提升產(chǎn)能利用率的重要供給側(cè)改革手段。另外，還有學(xué)者就金融發(fā)展影響產(chǎn)能利用率的不確定性和非線性特征進(jìn)行討論。陳曉珊和劉洪鐸（2016）[21]發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展對(duì)產(chǎn)能利用率提升存在顯著的臨界效應(yīng)；顧曉安和蔡玲（2018）[22]基于產(chǎn)能過(guò)剩、企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與地區(qū)金融安全的內(nèi)在關(guān)聯(lián)，研究發(fā)現(xiàn)山西省煤炭業(yè)債務(wù)融資模式對(duì)產(chǎn)能利用率的影響具有不確定性；張亞斌等（2019）[23]則聚焦于金融杠桿的產(chǎn)能擴(kuò)張效應(yīng)，研究發(fā)現(xiàn)金融杠桿率對(duì)產(chǎn)能利用率存在正向中介創(chuàng)新效應(yīng)；陳少凌等（2021）[24]發(fā)現(xiàn)并非所有過(guò)度投資都伴隨著產(chǎn)能過(guò)剩，僅在過(guò)度投資衍生為受風(fēng)險(xiǎn)偏好減弱所驅(qū)動(dòng)的內(nèi)生性擴(kuò)張時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)厭惡的企業(yè)才會(huì)出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)?，F(xiàn)象，治理產(chǎn)能過(guò)剩應(yīng)著重于經(jīng)濟(jì)不確定性。

不難發(fā)現(xiàn)，既有文獻(xiàn)針對(duì)金融發(fā)展和產(chǎn)能利用率的相關(guān)性展開(kāi)了較為豐富的討論，但仍存在諸多不足。

首先，多數(shù)研究聚焦于金融發(fā)展影響產(chǎn)能利用率的量化分析上，但缺乏數(shù)理模型推導(dǎo)對(duì)二者內(nèi)在關(guān)聯(lián)的剖析；其次，金融發(fā)展和產(chǎn)能利用率的分析框架中缺乏市場(chǎng)結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)，導(dǎo)致“市場(chǎng)—金融—生產(chǎn)”的內(nèi)在關(guān)聯(lián)體系被割裂，難以有效捕捉金融發(fā)展影響產(chǎn)能利用率的非線性特征；再次，既有研究中利用DEA 方法測(cè)度產(chǎn)能利用率的過(guò)程中，能源要素投入和碳排放非期望產(chǎn)出往往被忽略，從而引致產(chǎn)能利用率的測(cè)算偏誤。基于此，本文基于市場(chǎng)結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)變遷的分析框架，構(gòu)建面板門(mén)檻模型考察金融發(fā)展對(duì)產(chǎn)能利用率的非線性影響，以期為提升工業(yè)部門(mén)產(chǎn)能利用水平提供新的經(jīng)驗(yàn)支撐。

三、理論模型

一般而言，產(chǎn)能利用率被定義為企業(yè)產(chǎn)出水平與生產(chǎn)能力的比值。在某個(gè)產(chǎn)業(yè)內(nèi)部，假定企業(yè)的有效產(chǎn)出為y，則企業(yè)生產(chǎn)函數(shù)可以表示為：

其中，CUi表示企業(yè)產(chǎn)能利用率，M1和M2表示要素投入類(lèi)別，如資本、勞動(dòng)等，ρ 則表示要素投入所對(duì)應(yīng)的產(chǎn)出貢獻(xiàn)，A表示?？怂怪行约夹g(shù)進(jìn)步參數(shù)。

基于可變要素投入和技術(shù)水平的制約，本文在非期望產(chǎn)出約束下構(gòu)建生產(chǎn)前沿面并基于技術(shù)水平難以實(shí)際測(cè)量的特點(diǎn)，將產(chǎn)能利用率簡(jiǎn)化表達(dá)為：

其中，技術(shù)效率TE反映了生產(chǎn)單元之間技術(shù)水平的相對(duì)落后狀態(tài)，用以刻畫(huà)產(chǎn)能落后問(wèn)題；EU 則表示可變要素投入約束下設(shè)備生產(chǎn)能力的利用程度，稱(chēng)之為設(shè)備利用率。而有效產(chǎn)出yi和生產(chǎn)函數(shù)則分別可以表示為：

在產(chǎn)能利用率測(cè)度的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步將金融要素納入生產(chǎn)函數(shù)分析框架。傳統(tǒng)內(nèi)生增長(zhǎng)模型中技術(shù)進(jìn)步主要取決于研發(fā)人員數(shù)量LA和前期技術(shù)儲(chǔ)備At-1，則技術(shù)進(jìn)步函數(shù)表達(dá)為：

其中，δ 表示技術(shù)進(jìn)步的外生參數(shù)，ΔA 則表示技術(shù)進(jìn)步程度。根據(jù)本文所作的技術(shù)進(jìn)步與金融發(fā)展相關(guān)的前提性假設(shè)，即金融發(fā)展主要通過(guò)技術(shù)進(jìn)步路徑影響有效產(chǎn)出，可以得到生產(chǎn)部門(mén)技術(shù)研發(fā)過(guò)程中的預(yù)算約束條件［式（6）］。等式左側(cè)表示生產(chǎn)部門(mén)研發(fā)投入，即科研人員的工資支出，等式右側(cè)則表示科研資金支持。具體而言，研發(fā)部門(mén)所能獲得的資金支持一方面取決于技術(shù)進(jìn)步市場(chǎng)價(jià)值p(A)，另一方面則得益于金融發(fā)展水平θ［式（3）］。一般來(lái)說(shuō)，新技術(shù)的研發(fā)和應(yīng)用推廣往往周期較長(zhǎng)，成本回收也存在較大的風(fēng)險(xiǎn)性，且部分地方政府追求短期發(fā)展效益，導(dǎo)致研發(fā)部門(mén)可獲得資金支持較少。同時(shí)，金融市場(chǎng)發(fā)展成熟度不同的環(huán)境下，企業(yè)研發(fā)融資的門(mén)檻亦有所不同。由此，明確金融發(fā)展與技術(shù)進(jìn)步的正相關(guān)性，從而將金融要素引入式（1）的生產(chǎn)函數(shù)。

基于市場(chǎng)需求的不確定性假設(shè)，價(jià)格函數(shù)p(y)可以刻畫(huà)為：

產(chǎn)能過(guò)剩引致企業(yè)額外成本的增加，因此企業(yè)成本函數(shù)主要包括企業(yè)邊際生產(chǎn)成本和額外成本兩部分?；谄髽I(yè)生產(chǎn)異質(zhì)性的考慮，反映企業(yè)投入產(chǎn)出效率的邊際成本mi呈階梯分布，即mi=mi(m＞1)。m 所衡量的是行業(yè)整體邊際生產(chǎn)成本,mi隨著i的增加而增大。

基于此，企業(yè)i的利潤(rùn)函數(shù)可以表示為：

進(jìn)一步基于企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的偏好假設(shè)，本文選用絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避系數(shù)為r 的負(fù)指數(shù)效應(yīng)函數(shù)，并建立企業(yè)i的效用函數(shù)。不難看出，企業(yè)的效用函數(shù)主要由期望利潤(rùn)和市場(chǎng)不確定性所引致的風(fēng)險(xiǎn)損失兩部分構(gòu)成。

在古諾競(jìng)爭(zhēng)條件下，多家企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)量競(jìng)爭(zhēng)以確定本企業(yè)的最優(yōu)產(chǎn)出水平。假定其他企業(yè)產(chǎn)出保持不變，則企業(yè)i的效用函數(shù)可以改寫(xiě)為：

進(jìn)一步基于企業(yè)生產(chǎn)異質(zhì)性的假設(shè)條件，通過(guò)個(gè)體企業(yè)產(chǎn)出加總得到行業(yè)總產(chǎn)量：

為簡(jiǎn)化分析，本文僅關(guān)注生產(chǎn)函數(shù)中引致技術(shù)進(jìn) 步 的 金 融 發(fā) 展 參 數(shù)且 Φ(X)=其中與金融發(fā)展整體趨勢(shì)保持一致則表示技術(shù)進(jìn)步市場(chǎng)價(jià)值對(duì)技術(shù)進(jìn)步的單獨(dú)的誘發(fā)效果。由此可以構(gòu)建反映市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、金融發(fā)展與產(chǎn)能利用水平內(nèi)在關(guān)聯(lián)的系統(tǒng)性理論模型：

等式左側(cè)在[0,1]區(qū)間內(nèi)為減函數(shù)，由此推斷產(chǎn)能利用率與金融發(fā)展之間具有正相關(guān)關(guān)系。當(dāng)表征市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的企業(yè)數(shù)量較多時(shí)，金融發(fā)展對(duì)于產(chǎn)能利用率的促增效果最強(qiáng)。此時(shí)行業(yè)發(fā)展處于相對(duì)成熟期，行業(yè)發(fā)展的金融支持體系較為完善，激烈的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下金融發(fā)展對(duì)于產(chǎn)能和生產(chǎn)效率的驅(qū)動(dòng)作用更加凸顯；當(dāng)企業(yè)數(shù)量相對(duì)較低時(shí)可以劃分為起步期和加速期兩個(gè)階段，起步階段內(nèi)的企業(yè)數(shù)量較少意味著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較低，而加速階段內(nèi)大量企業(yè)涌入，市場(chǎng)粗放發(fā)展在一定程度上抑制金融有效性。從中國(guó)工業(yè)行業(yè)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)情況來(lái)看，企業(yè)數(shù)量經(jīng)歷了由少到多的演變過(guò)程，結(jié)構(gòu)變遷亦步入相對(duì)穩(wěn)定成熟階段，故而中國(guó)工業(yè)部門(mén)被認(rèn)為是研究市場(chǎng)結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)變遷、金融發(fā)展與產(chǎn)能利用率的理想樣本。據(jù)此，本文提出理論假說(shuō)：市場(chǎng)結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)變遷下金融發(fā)展對(duì)工業(yè)產(chǎn)能利用率具有分階段促增效應(yīng)，即金融發(fā)展有助于提升產(chǎn)能利用率，且依次表現(xiàn)出中度促增、低度促增和高度促增的動(dòng)態(tài)特征。

四、實(shí)證策略與數(shù)據(jù)說(shuō)明

（一）市場(chǎng)結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)變遷下金融發(fā)展產(chǎn)能效應(yīng)的檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?/h3>

為論證市場(chǎng)結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)變遷下金融發(fā)展與產(chǎn)能利用率的非線性關(guān)系，本文選用市場(chǎng)結(jié)構(gòu)作為考察二者關(guān)系波動(dòng)特征的門(mén)檻變量。其中，基于指標(biāo)可量化的選擇，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)變遷主要表現(xiàn)為行業(yè)內(nèi)企業(yè)數(shù)量變化和行業(yè)規(guī)模調(diào)整?？紤]到本文主要考察分行業(yè)工業(yè)內(nèi)部金融發(fā)展的產(chǎn)能治理效應(yīng)，因此選用企業(yè)數(shù)量作為市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的替代指標(biāo)，用以考察金融要素與工業(yè)產(chǎn)能利用率在市場(chǎng)結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)變遷中的差異化數(shù)量關(guān)系。本文以Hansen 的面板門(mén)檻模型［式（15）］為基礎(chǔ)，建立市場(chǎng)結(jié)構(gòu)門(mén)檻下金融發(fā)展對(duì)產(chǎn)能利用率的檢驗(yàn)?zāi)Ｐ停?/p>

其中，CUit表示工業(yè)行業(yè)i 在t 時(shí)刻的產(chǎn)能利用率，與理論模型保持一致；FSit表示行業(yè)金融規(guī)模；I(·)表示指示函數(shù)，門(mén)檻變量Num 表示工業(yè)分行業(yè)的企業(yè)數(shù)量，γ 則為與之對(duì)應(yīng)的門(mén)檻值。當(dāng)指示函數(shù)成立時(shí)取值為1，否則為0；μi和νt表示行業(yè)固定效應(yīng)和時(shí)間固定效應(yīng)，εit則表示隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)?？紤]到影響產(chǎn)能利用率的因素眾多，本文同時(shí)引入一組相關(guān)控制變量Z，包括外商投資、外貿(mào)依存度、資本存量、人均產(chǎn)出和能源強(qiáng)度等。

（二）數(shù)據(jù)來(lái)源與變量說(shuō)明

基于數(shù)據(jù)的可得性和口徑統(tǒng)一性，本文采用2005—2019 年中國(guó)工業(yè)部門(mén)18 個(gè)行業(yè)的面板數(shù)據(jù)作為研究樣本，相關(guān)數(shù)據(jù)主要選自于《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國(guó)工業(yè)統(tǒng)計(jì)年鑒》以及《中國(guó)能源統(tǒng)計(jì)年鑒》等。其中，碳排放數(shù)據(jù)來(lái)源于中國(guó)碳排放數(shù)據(jù)庫(kù)（CEADs）所公布的中國(guó)行業(yè)層面二氧化碳排放清單，主要涵蓋化石燃料燃燒和水泥生產(chǎn)過(guò)程的相關(guān)碳排放；貨幣變量指標(biāo)均以2000 年不變價(jià)格進(jìn)行平減調(diào)整。另外，實(shí)證過(guò)程中對(duì)部分變量數(shù)據(jù)取自然對(duì)數(shù)，用以降低樣本數(shù)據(jù)離散程度。

1.金融發(fā)展

1.繼續(xù)以大項(xiàng)目、好項(xiàng)目為載體，推進(jìn)重工業(yè)化的進(jìn)程。重工業(yè)的發(fā)展是貫穿工業(yè)化各個(gè)階段的一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，因此在當(dāng)前和今后很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，東營(yíng)重工業(yè)發(fā)展仍然有較大空間。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展中東營(yíng)眾多的企業(yè)仍然可以通過(guò)引進(jìn)國(guó)內(nèi)外成套先進(jìn)生產(chǎn)線（設(shè)備）的方式，大力提升生產(chǎn)能力和競(jìng)爭(zhēng)力，也從實(shí)踐的方面證明，重工業(yè)化還有很大的發(fā)展空間。市委市政府提出的“轉(zhuǎn)調(diào)擴(kuò)增上”的發(fā)展思路，符合重工業(yè)階段長(zhǎng)期性的經(jīng)濟(jì)規(guī)律。抓住當(dāng)前有利時(shí)機(jī)，通過(guò)引進(jìn)大項(xiàng)目、好項(xiàng)目，擴(kuò)張經(jīng)濟(jì)總量、增加經(jīng)濟(jì)實(shí)力，可以為東營(yíng)今后的發(fā)展開(kāi)拓外部市場(chǎng)，積累資金和技術(shù)，為經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步轉(zhuǎn)型升級(jí)打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

由于行業(yè)層面金融發(fā)展數(shù)據(jù)缺失，本文參考Cetorelli和 Gambera（2001）[25]和陳創(chuàng)練等（2016）[26]的做法，采用全國(guó)金融發(fā)展水平與行業(yè)外源融資比重的乘積作為金融規(guī)模的替代性變量。其中，外源融資額即為資本總支出與運(yùn)營(yíng)資本現(xiàn)金流入的差值占資本總支出的比重。基于陳創(chuàng)練等（2016）[26]利用聯(lián)合國(guó)ISIC 和SITC 轉(zhuǎn)換標(biāo)準(zhǔn)所估算的中國(guó)工業(yè)部門(mén)外源融資比重，本文以分行業(yè)外源融資比重與全國(guó)M2/GDP的乘積作為金融規(guī)模替代性指標(biāo)。同時(shí)，為保證估計(jì)結(jié)果的穩(wěn)健性，本文以分行業(yè)外源融資比重與全國(guó)銀行信貸/GDP的乘積作為信貸規(guī)模替代性指標(biāo)，進(jìn)一步考察金融發(fā)展與產(chǎn)能利用率的相關(guān)性。

2.市場(chǎng)集中度

本文采用常見(jiàn)的市場(chǎng)集中度指標(biāo)CR4對(duì)市場(chǎng)集中度予以度量。一方面，市場(chǎng)集中度提高會(huì)推動(dòng)優(yōu)勢(shì)企業(yè)整合行業(yè)資源，促進(jìn)行業(yè)技術(shù)進(jìn)步和轉(zhuǎn)型升級(jí)；另一方面，市場(chǎng)集中度提升會(huì)強(qiáng)化行業(yè)進(jìn)入壁壘，從而有效避免新企業(yè)、新投資的過(guò)量涌入，最終有助于產(chǎn)能利用率的提升。

3.其他變量說(shuō)明

企業(yè)性質(zhì)采用國(guó)有企業(yè)產(chǎn)值和私營(yíng)企業(yè)產(chǎn)值占工業(yè)行業(yè)總產(chǎn)值的比重來(lái)測(cè)度；外商投資采用外商投資額來(lái)測(cè)度；能源強(qiáng)度采用能源消費(fèi)量與工業(yè)產(chǎn)值的比重來(lái)測(cè)度；技術(shù)效率采用包含CO2非期望產(chǎn)出的DEA 投入產(chǎn)出效率來(lái)測(cè)度；對(duì)外依存度采用進(jìn)出口總額來(lái)測(cè)度；工業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)采用工業(yè)產(chǎn)值與勞動(dòng)力數(shù)量的比值來(lái)測(cè)度；資本存量數(shù)據(jù)采用永續(xù)盤(pán)存法來(lái)測(cè)度（見(jiàn)表1）。

表1 各變量的定性描述

五、實(shí)證結(jié)果及討論

（一）市場(chǎng)結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)變遷下金融發(fā)展對(duì)產(chǎn)能利用率的影響

為探究金融發(fā)展與工業(yè)產(chǎn)能利用率之間可能的非線性關(guān)系，本文以工業(yè)企業(yè)數(shù)量作為門(mén)檻變量，分別就金融規(guī)模和信貸規(guī)模對(duì)產(chǎn)能利用率的動(dòng)態(tài)效應(yīng)進(jìn)行考察，從而判斷工業(yè)企業(yè)數(shù)量可能的門(mén)檻數(shù)量和門(mén)檻值，結(jié)果如表2 所示?？梢钥闯?，無(wú)論是以金融規(guī)模還是信貸規(guī)模作為解釋變量，企業(yè)數(shù)量表征的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)均通過(guò)雙重門(mén)檻效應(yīng)檢驗(yàn)，且門(mén)檻值均一致為8282和8583。由此可以判斷，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的動(dòng)態(tài)變遷的確能夠作為金融發(fā)展與產(chǎn)能利用率的非線性關(guān)系變化的顯著性門(mén)檻條件。

表2 門(mén)檻值和門(mén)檻效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果

進(jìn)而利用面板門(mén)檻固定效應(yīng)模型進(jìn)行回歸分析，結(jié)果如表3所示。作為對(duì)比，表中同時(shí)列出Tobit隨機(jī)效應(yīng)估計(jì)的估計(jì)結(jié)果。從模型1—模型4 的估計(jì)結(jié)果來(lái)看，金融發(fā)展能夠顯著且穩(wěn)健地提升產(chǎn)能利用率，從而初步驗(yàn)證本文所提出的理論假說(shuō)。同時(shí)，門(mén)檻模型相較于忽略非線性特征的Tobit模型的回歸結(jié)果呈現(xiàn)出更為優(yōu)良的統(tǒng)計(jì)特征。不同的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)門(mén)檻下，金融規(guī)模均在1%的顯著性水平下通過(guò)檢驗(yàn)，即金融發(fā)展在市場(chǎng)結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)變遷過(guò)程中表現(xiàn)為顯著且長(zhǎng)效的產(chǎn)能利用率提升效應(yīng)。同樣的，信貸規(guī)模與產(chǎn)能利用率也呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)性。

表3 行業(yè)結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)變遷下金融發(fā)展影響工業(yè)產(chǎn)能利用率的估計(jì)結(jié)果

具體來(lái)看，金融規(guī)模、信貸規(guī)模對(duì)產(chǎn)能利用率的提升效應(yīng)均存在典型的階段性特征，即隨著工業(yè)企業(yè)數(shù)量的增加，金融發(fā)展對(duì)于產(chǎn)能利用率的促增效應(yīng)依次呈現(xiàn)出中度促增（1.3290）、低度促增（0.8369）和高度促增（3.0143）的動(dòng)態(tài)變化特征。究其原因，在企業(yè)數(shù)量較少的起步階段，企業(yè)經(jīng)營(yíng)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)較小，產(chǎn)能空間較為充裕，產(chǎn)能利用水平普遍較高，而且行業(yè)發(fā)展初期企業(yè)規(guī)模較小，發(fā)展資源相對(duì)匱乏，金融發(fā)展對(duì)企業(yè)技術(shù)進(jìn)步、生產(chǎn)水平提升和產(chǎn)能優(yōu)化的引擎作用尤為明顯。另外，行業(yè)初興的政策扶持和資金保障等進(jìn)一步強(qiáng)化了金融發(fā)展的產(chǎn)能優(yōu)化效應(yīng)。而在企業(yè)數(shù)量快速增長(zhǎng)的加速階段，金融發(fā)展對(duì)于產(chǎn)能利用率的支持效應(yīng)反而趨于弱化，這主要?dú)w因于金融發(fā)展所引致的生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張效應(yīng)。一方面，在行業(yè)加速發(fā)展階段市場(chǎng)進(jìn)入門(mén)檻降低，大量中小型企業(yè)的進(jìn)入容易誘發(fā)“潮涌現(xiàn)象”，如過(guò)度追加固定資產(chǎn)投資導(dǎo)致的工業(yè)生產(chǎn)競(jìng)爭(zhēng)的無(wú)序狀態(tài)和后期的設(shè)備閑置；另一方面，新企業(yè)的快速增加往往引起包括金融資源在內(nèi)的要素錯(cuò)配，進(jìn)而抑制工業(yè)產(chǎn)能利用率的提升。同時(shí)，行業(yè)快速發(fā)展階段中企業(yè)所面臨的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)不斷增加，從而在一定程度上弱化金融發(fā)展對(duì)于產(chǎn)能利用的驅(qū)動(dòng)效應(yīng)。當(dāng)進(jìn)入企業(yè)數(shù)量相對(duì)較多的成熟階段后，金融發(fā)展對(duì)于產(chǎn)能利用率的促增作用顯著增強(qiáng)。造成這一現(xiàn)象的原因主要包括：金融體系相對(duì)完善，作用于產(chǎn)能利用率提升的金融資源充足；金融發(fā)展的技術(shù)進(jìn)步效應(yīng)逐漸超過(guò)其產(chǎn)能擴(kuò)張效應(yīng)，成為行業(yè)效率提升和產(chǎn)能優(yōu)化的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)；金融資源在相對(duì)穩(wěn)定的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)中得以?xún)?yōu)化配置，最終有助于產(chǎn)能利用率的提升。值得注意的是，相較于行業(yè)起步階段和加速階段，成熟階段金融發(fā)展的產(chǎn)能優(yōu)化效應(yīng)得到顯著強(qiáng)化，表明健康有序的市場(chǎng)環(huán)境既是金融發(fā)展的基礎(chǔ)性條件，同時(shí)也是其發(fā)揮產(chǎn)能優(yōu)化效應(yīng)的外在保障?；谏鲜龇治觯疚乃岢龅睦碚摷僬f(shuō)得到充分論證。

從控制變量來(lái)看，企業(yè)性質(zhì)對(duì)產(chǎn)能利用率的影響存在顯著差異化。其中，國(guó)有企業(yè)占比顯著抑制工業(yè)行業(yè)產(chǎn)能利用率的提升，而私營(yíng)企業(yè)占比則表現(xiàn)為潛在的產(chǎn)能利用促增效應(yīng)。經(jīng)過(guò)多次重大的國(guó)有企業(yè)改革，傳統(tǒng)國(guó)企的產(chǎn)能利用水平已得到有效提升，但重復(fù)建設(shè)、金源投入冗余、規(guī)模經(jīng)濟(jì)不足以及貪腐等問(wèn)題卻成為掣肘產(chǎn)能利用水平提升的重要因素。恰恰相反，私營(yíng)企業(yè)在較大的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力和融資約束下，往往選擇以技術(shù)引進(jìn)、產(chǎn)品改造和差異化競(jìng)爭(zhēng)手段為突破口，從而有效克服技術(shù)非效率和產(chǎn)品同質(zhì)化等對(duì)產(chǎn)能過(guò)剩的影響（龔強(qiáng)和張懿，2011；李后建和張劍，2017）[27-28]。外商投資和對(duì)外依存均表現(xiàn)出產(chǎn)能利用率提升的潛在抑制效應(yīng)，表明經(jīng)濟(jì)外向發(fā)展所引致的外部投資涌入和產(chǎn)能擴(kuò)張容易加劇國(guó)內(nèi)工業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的現(xiàn)狀。同時(shí)，能源強(qiáng)度亦是抑制工業(yè)行業(yè)產(chǎn)能利用率提升的重要可能性因素，較高的能源強(qiáng)度意味著經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)能源投入依賴(lài)性突出，進(jìn)而不利于清潔生產(chǎn)和綠色轉(zhuǎn)型，最終限制產(chǎn)能利用的優(yōu)化。

（二）異質(zhì)性分析

考慮到重工業(yè)部門(mén)和輕工業(yè)部門(mén)產(chǎn)能利用率存在較大差異，本文進(jìn)一步考察金融發(fā)展提升產(chǎn)能利用率的行業(yè)異質(zhì)特征。其中，輕工業(yè)部門(mén)僅存在單一門(mén)檻效應(yīng)，而重工業(yè)部門(mén)則具有雙重門(mén)檻效應(yīng)，且重工業(yè)部門(mén)的門(mén)檻值（7420、8510）遠(yuǎn)高于輕工業(yè)部門(mén)的門(mén)檻值（250）。表4 匯報(bào)了不同門(mén)檻區(qū)間內(nèi)金融發(fā)展對(duì)輕、重工業(yè)部門(mén)產(chǎn)能利用率的影響。不難看出，重工業(yè)部門(mén)中金融發(fā)展的產(chǎn)能優(yōu)化效應(yīng)要顯著強(qiáng)于輕工業(yè)部門(mén)，且呈現(xiàn)分階段促增趨勢(shì)，與工業(yè)全行業(yè)基本保持一致。相反，金融發(fā)展的產(chǎn)能優(yōu)化效應(yīng)在輕工業(yè)部門(mén)則大為弱化，門(mén)檻前后的動(dòng)態(tài)效應(yīng)變化并不顯著。值得注意的是，輕工業(yè)部門(mén)所面臨的企業(yè)數(shù)量門(mén)檻均較低，意味著輕工業(yè)企業(yè)發(fā)展能夠較早突破行業(yè)門(mén)檻限制，從而及時(shí)有效地發(fā)揮金融要素對(duì)于提升產(chǎn)能利用水平的積極作用；而重工業(yè)部門(mén)金融發(fā)展的產(chǎn)能優(yōu)化效應(yīng)雖然較強(qiáng)，但其行業(yè)整體的產(chǎn)能過(guò)剩情況依然嚴(yán)峻。無(wú)論是在輕工業(yè)部門(mén)抑或重工業(yè)部門(mén)中，金融規(guī)模、信貸規(guī)模與產(chǎn)能利用率之間的非線性關(guān)系均保持一致，從而充分佐證了前文結(jié)論的穩(wěn)健性。

表4 行業(yè)結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)變遷下金融發(fā)展影響異質(zhì)行業(yè)產(chǎn)能利用率的估計(jì)結(jié)果

（三）金融發(fā)展治理產(chǎn)能過(guò)剩的路徑分析

為厘清金融發(fā)展實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能利用率提升的具體渠道，本文通過(guò)引入金融發(fā)展與工業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、技術(shù)效率、行業(yè)集中度的交互項(xiàng)，來(lái)建立金融發(fā)展影響產(chǎn)能利用率的機(jī)制分析?；谇拔牡拿姘彘T(mén)檻分析結(jié)果，將樣本劃分為三個(gè)階段，即行業(yè)起步階段、加速階段和成熟發(fā)展階段，依次考察不同行業(yè)變遷階段中金融發(fā)展影響產(chǎn)能利用率的具體路徑的差異，結(jié)果如表5所示。

表5 行業(yè)結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)變遷下金融發(fā)展影響產(chǎn)能利用率的路徑

其中，pathj依次表示工業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、技術(shù)效率和行業(yè)集中度路徑?？紤]到樣本分階段后數(shù)據(jù)減少且變量關(guān)聯(lián)度增加，本文選用廣義最小二乘估計(jì)法（FGLS）以期克服潛在的異方差和序列相關(guān)問(wèn)題。不難看出，在企業(yè)數(shù)量所表征的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)演化過(guò)程中，金融發(fā)展對(duì)產(chǎn)能利用率的作用路徑存在較大差異。

在工業(yè)行業(yè)起步階段，金融發(fā)展與市場(chǎng)集中度、工業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、技術(shù)效率的交互項(xiàng)系數(shù)均為正但并未通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，說(shuō)明金融發(fā)展尚未誘發(fā)上述機(jī)制而發(fā)揮出應(yīng)有的積極效果。在加速階段，產(chǎn)能利用率在三條路徑下均受到潛在的抑制。金融發(fā)展的路徑效應(yīng)發(fā)生“突變”的可能原因在于，企業(yè)快速增加、行業(yè)規(guī)模迅速擴(kuò)大的背景下，大量投資涌入容易引致產(chǎn)能過(guò)度擴(kuò)張和規(guī)模不經(jīng)濟(jì)，且競(jìng)爭(zhēng)的無(wú)序狀態(tài)使得產(chǎn)能利用率下降。另外，受制于綠色導(dǎo)向型技術(shù)的推廣周期長(zhǎng)、資金回流慢以及環(huán)保效應(yīng)遲滯等，政府和企業(yè)更傾向于具有經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)的生產(chǎn)導(dǎo)向性技術(shù)投資（張克中等，2011）[29]。在成熟階段，無(wú)論是金融發(fā)展對(duì)產(chǎn)能利用率的直接效應(yīng)還是多重路徑共同作用下的間接效應(yīng)均趨于顯著。其中，金融發(fā)展能夠作用于市場(chǎng)集中度和技術(shù)效率顯著提升產(chǎn)能利用率，而產(chǎn)出水平則顯著抑制產(chǎn)能利用率的提高。一方面，金融體系的日漸完善有助于行業(yè)合理化壁壘的形成和金融資源優(yōu)化配置，且在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力下生產(chǎn)性技術(shù)擴(kuò)張容易遭遇瓶頸，從而推動(dòng)金融資源流向技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)域；另一方面，金融發(fā)展對(duì)于產(chǎn)出水平的促增效應(yīng)容易引致新一輪的生產(chǎn)擴(kuò)張，反而會(huì)抑制產(chǎn)能利用率的提升。

整體來(lái)看，金融發(fā)展的產(chǎn)能優(yōu)化效應(yīng)發(fā)揮在時(shí)間維度上具有滯后特征，相較于成熟階段，金融發(fā)展在起步階段和加速階段對(duì)產(chǎn)能利用的驅(qū)動(dòng)作用大為弱化。

六、結(jié)論和政策建議

本文得到的主要結(jié)論如下。（1）金融發(fā)展對(duì)產(chǎn)能利用率的影響面臨雙重市場(chǎng)結(jié)構(gòu)門(mén)檻特征。市場(chǎng)結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)變遷下，即行業(yè)發(fā)展分別處于起步階段、加速階段或成熟階段時(shí)，金融發(fā)展對(duì)產(chǎn)能利用率依次呈現(xiàn)中度促增、低度促增和高度促增的影響。（2）金融發(fā)展對(duì)產(chǎn)能利用率的影響存在典型的行業(yè)異質(zhì)特征，金融發(fā)展對(duì)于重工業(yè)部門(mén)產(chǎn)能利用率的提升效應(yīng)更加顯著。（3）不同的行業(yè)發(fā)展階段作用路徑存在動(dòng)態(tài)變化特征，其中行業(yè)集中度提高是提升工業(yè)產(chǎn)能利用率的重要路徑，技術(shù)效率提升則為重要的潛在路徑，而工業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)則會(huì)抑制產(chǎn)能利用率提升。

本文根據(jù)上述研究結(jié)論提出如下政策建議。首先，工業(yè)產(chǎn)能利用率的提升需要強(qiáng)有力的金融體系支持。政府必須為金融發(fā)展提供有效的政策保障，營(yíng)造有助于金融要素健康發(fā)展的政策環(huán)境。盡管金融發(fā)展對(duì)于重工業(yè)企業(yè)的產(chǎn)能優(yōu)化效應(yīng)顯著，但目前中國(guó)重工業(yè)行業(yè)仍面臨產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題，因此工業(yè)產(chǎn)能利用率的優(yōu)化除以金融發(fā)展作為核心推力以外，還要堅(jiān)持“多管”齊下，諸如強(qiáng)化企業(yè)產(chǎn)品差異化戰(zhàn)略和完善行業(yè)融資質(zhì)量等。其次，規(guī)范工業(yè)行業(yè)發(fā)展和競(jìng)爭(zhēng)秩序，建立行之有效的市場(chǎng)準(zhǔn)入制度，在避免新企業(yè)“潮涌”現(xiàn)象加劇產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題的同時(shí)，積極推動(dòng)工業(yè)行業(yè)成熟發(fā)展，優(yōu)化市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，完善金融支持體系。再次，政府部門(mén)應(yīng)綜合財(cái)政、貨幣和稅收等手段發(fā)展和完善資本市場(chǎng)，提高資本市場(chǎng)的活躍程度和發(fā)展的健康性。而工業(yè)企業(yè)自身亦應(yīng)提升融資效率、優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)并施行可持續(xù)發(fā)展模式；另外，著眼于綠色導(dǎo)向型技術(shù)研發(fā)和創(chuàng)新，要推動(dòng)金融資源更多地流向技術(shù)研發(fā)領(lǐng)域，從而在優(yōu)化產(chǎn)能水平的同時(shí)，避免產(chǎn)出過(guò)度擴(kuò)張所導(dǎo)致的規(guī)模不經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)能過(guò)剩。