曹井雪

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年公募基金經(jīng)理離職人數(shù)達(dá)到320人，創(chuàng)下歷史新高。而且截至2021年年末的基金經(jīng)理數(shù)量為2889位，離職人數(shù)占比超過(guò)10%。今年1月7日，信達(dá)澳銀旗下基金發(fā)布公告稱，基金經(jīng)理?xiàng)畛x職，“離職潮”依然延續(xù)。

回溯去年四季度，董承非和周應(yīng)波兩位“頂流”先后離任，使得市場(chǎng)加劇了對(duì)基金經(jīng)理離職的關(guān)注。老將在市場(chǎng)中耕耘多年，早已形成自己的風(fēng)格，而且隨著他們被市場(chǎng)不斷認(rèn)可，也成為管理規(guī)模超過(guò)500億的“頂流”基金經(jīng)理，換人后基金投資風(fēng)格能否延續(xù)需要觀察。

分析原因時(shí)，上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心高級(jí)分析師池云飛談道：“基金經(jīng)理離職是行業(yè)長(zhǎng)期存在的現(xiàn)象，在行業(yè)快速發(fā)展中尤為明顯。在市場(chǎng)表現(xiàn)較為極端時(shí)，比如市場(chǎng)非常好或非常差時(shí)，基金經(jīng)理流動(dòng)通常會(huì)增加。排除個(gè)人原因，離職還與個(gè)人職業(yè)發(fā)展規(guī)劃、所在公司文化、戰(zhàn)略規(guī)劃、考核機(jī)制、激勵(lì)制度等因素有關(guān)。”

“頂流”基金經(jīng)理卸任原因逐漸浮出水面

據(jù)《紅周刊》記者統(tǒng)計(jì)，2021全年，基金經(jīng)理離職數(shù)量達(dá)到了320人，創(chuàng)下歷史新高。對(duì)比來(lái)看，在基金經(jīng)理離職頻繁的2019年和2020年，離職人數(shù)分別為224人和257人，曾經(jīng)離職人數(shù)最高的2015年，也只有226人離職，均未突破300人。

對(duì)此，格上旗下金樟投資研究員謝詩(shī)琦指出：“近年來(lái)，金融行業(yè)的快速發(fā)展和權(quán)益類管理規(guī)模的擴(kuò)容，導(dǎo)致基金經(jīng)理的基數(shù)變大，流動(dòng)性也會(huì)相應(yīng)有所變高?！备鶕?jù)《紅周刊》記者統(tǒng)計(jì)，截至2019年末、2020年末和2021年末，基金經(jīng)理總數(shù)分別為1855位、2257位和2889位，因產(chǎn)品擴(kuò)容導(dǎo)致掌門(mén)需求增大。

2021年是典型的結(jié)構(gòu)性年度，市場(chǎng)中的基金經(jīng)理一部分在經(jīng)歷“牛市”，而另一部分在經(jīng)歷“熊市”，年終排行榜上業(yè)績(jī)分化尤其顯著。所以業(yè)績(jī)優(yōu)異被挖角以及業(yè)績(jī)欠佳無(wú)法完成考核壓力的兩種情況均同時(shí)存在。

其中，“頂流”基金經(jīng)理的卸任更被關(guān)注，前有興全基金董承非后有中歐基金周應(yīng)波，雖然都未從公司離職，但是卸任規(guī)模都在500億元左右，也關(guān)系到諸多持有人的切身利益。此外，任職超過(guò)13年的銀河基金“常青樹(shù)”基金經(jīng)理錢(qián)睿南離職，跳槽興業(yè)基金任職副總;而東吳基金的名將彭敢也在今年離任，目前去向未知。

對(duì)于年內(nèi)“頂流”基金經(jīng)理卸任的原因，池云飛對(duì)記者表示：“今年特殊行情讓部分基金經(jīng)理的投資模式受到挑戰(zhàn)而被動(dòng)離開(kāi)，私募行業(yè)的快速發(fā)展也讓一些充滿創(chuàng)業(yè)激情和更靈活管理機(jī)制的公募經(jīng)理向往，從而主動(dòng)奔私?！?/p>

此外，謝詩(shī)琦也對(duì)記者表示：“2021年投資難度的提升以及業(yè)績(jī)考核的壓力是離職的原因之一。同時(shí)基金經(jīng)理和業(yè)績(jī)是相互綁定的關(guān)系，有好的業(yè)績(jī)但沒(méi)有得到應(yīng)有的激勵(lì)，那么基金經(jīng)理的穩(wěn)定性在一定程度上會(huì)大打折扣。目前公募的頭部化特征愈發(fā)顯著，一些基金經(jīng)理跳槽選擇更好的平臺(tái)?；蛘呓?jīng)過(guò)2019年和2020年之后，一些基金經(jīng)理離職成立自己的私募基金公司?！?/p>

在分析原因時(shí)，某大型基金代銷機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人也表示：“其實(shí)很多非頂流基金經(jīng)理在管規(guī)模與收入不成正比，有時(shí)候他們管理規(guī)模上漲了，但是收入不一定上漲?！?h3>“頂流”離職由“其他頂流”接棒管理產(chǎn)品風(fēng)格或存變化風(fēng)險(xiǎn)

在“頂流”基金經(jīng)理離職后，公司同咖位基金經(jīng)理接手上任似乎成為“慣例”，根據(jù)Wind資訊，董承非和周應(yīng)波這類明星歷史業(yè)績(jī)都非常出色，董承非任職時(shí)間為14年又260天，創(chuàng)造了17.48%的年化回報(bào)率;而周應(yīng)波在任職的6年又67天中，年化回報(bào)率高達(dá)26.36%。

出于歷史業(yè)績(jī)的考慮，讓其他“頂流”接任，或許能在某種程度上減少對(duì)投資人的沖擊。中歐就選擇了老將周蔚文接手管理了周應(yīng)波卸任的其中兩只產(chǎn)品，而且是聯(lián)合其他基金經(jīng)理共同管理?；鹜顿Y近15年的周蔚文，有高達(dá)18.1%的年化回報(bào)率。

從投資風(fēng)格來(lái)看，周應(yīng)波一直是偏成長(zhǎng)型的風(fēng)格。從他的代表作中歐明睿新常態(tài)來(lái)看，其2021年三季度末持有的股票都圍繞新能源重倉(cāng)。因此，在“頂流”基金經(jīng)理紛紛折戟的2021年，該基金在他管理期間，依舊取得40%以上的收益率。

而周蔚文的風(fēng)格與之大相徑庭。中歐新藍(lán)籌是他的代表作，而該基金的投資中，貴州茅臺(tái)、寧波銀行、恒力石化前3大重倉(cāng)皆為大藍(lán)籌。此外，航空股也是他重點(diǎn)投資的領(lǐng)域。若兩只基金未來(lái)都由周蔚文主導(dǎo)，或許中歐旗下將會(huì)有近千億規(guī)模的基金，風(fēng)格偏向于藍(lán)籌，約占公司基金總規(guī)模的五分之一。

興全基金的做法也類似。在“頂流”基金經(jīng)理選擇上面，董承非離職后，興全也派出了公司旗下另一名將謝治宇出馬擔(dān)綱。謝治宇的管理時(shí)長(zhǎng)接近9年，任職年化回報(bào)達(dá)到26.02%。

從業(yè)績(jī)上看，謝治宇的表現(xiàn)更為出色，但是他們二人的風(fēng)格雖然都是偏均衡，但是也存在部分差異。從董承非的代表產(chǎn)品興全新視野為例，該產(chǎn)品在董承非2015年7月至2021年10月之間的任職回報(bào)為91.2%，最大回撤為25.4%。

而對(duì)于該基金重倉(cāng)股的選擇，近年來(lái)，他似乎更傾向于對(duì)性價(jià)比的考量。例如在2021年的投資中，他布局了估值較低的房地產(chǎn)板塊。站在2021年年初，經(jīng)歷了一年下跌的地產(chǎn)板塊，并不被市場(chǎng)看好，而董承非卻在對(duì)當(dāng)年市場(chǎng)整體悲觀的預(yù)判下，態(tài)度明確地指出，將選擇繼續(xù)加倉(cāng)地產(chǎn)龍頭，認(rèn)為這是比現(xiàn)金更好的資產(chǎn);對(duì)于新能源，他不會(huì)選擇去重倉(cāng)。

而2021年，新能源下游的需求繼續(xù)旺盛，原本估值就不低的中游鋰電池廠商，在進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)的情況下，估值繼續(xù)抬高。雖然不乏有抱團(tuán)、炒作而形成的泡沫，但是相關(guān)板塊在2021年經(jīng)濟(jì)下行的情況下，景氣度的確首屈一指。而地產(chǎn)板塊受到的監(jiān)管力度進(jìn)一步加大，萬(wàn)得房地產(chǎn)行業(yè)指數(shù)的跌幅為10.26%，其中，龍頭公司股價(jià)的下跌力度相對(duì)更大。

在以地產(chǎn)為主的各類原因的綜合作用下，截至董承非10月20日卸任，該基金2021年以來(lái)的凈值增長(zhǎng)率只有-5.36%，在2055只同類基金中已經(jīng)排在了1831位。謝治宇管理的興全合宜業(yè)績(jī)雖然略好于興全新視野，但是在同一比較區(qū)間也未能錄得正收益。

不過(guò)，謝治宇在所選標(biāo)的中，傳媒和休閑服務(wù)類的標(biāo)的成為影響他業(yè)績(jī)的關(guān)鍵因素。例如他重倉(cāng)的芒果超媒年內(nèi)跌幅超過(guò)20%。而且在此前接受《紅周刊》采訪時(shí)，謝治宇曾表示會(huì)將好公司放在性價(jià)比的前面考慮，這也是他有別于董承非的一點(diǎn)。

不過(guò)，謝治宇雖然接替了興全趨勢(shì)的基金經(jīng)理，但是該基金是由他聯(lián)合童蘭和董理共同管理。雖然四季報(bào)尚未披露，但是對(duì)比近兩個(gè)月的業(yè)績(jī)表現(xiàn)可以發(fā)現(xiàn)，截至2022年1月6日收盤(pán)，興全趨勢(shì)的凈值增長(zhǎng)率為3.69%，謝治宇管理的興全合潤(rùn)和興全社會(huì)價(jià)值三年持有的凈值增長(zhǎng)率為-2.16和-2.63%。那么，興全趨勢(shì)究竟是誰(shuí)在發(fā)揮主導(dǎo)呢？

基金新秀不斷涌現(xiàn)公募投資風(fēng)格進(jìn)入拐點(diǎn)？

而在去年老將狀況頻出時(shí)，新秀也逐漸上位。在2021年的業(yè)績(jī)榜單中，排名前十的基金經(jīng)理幾乎都是新面孔，而他們風(fēng)格都相對(duì)極致。這是否會(huì)對(duì)未來(lái)基金的投資風(fēng)格帶來(lái)影響呢？

對(duì)此，謝詩(shī)琦表示：“相比傾向于消費(fèi)、醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)、金融地產(chǎn)等行業(yè)的傳統(tǒng)基金經(jīng)理，新生代基金經(jīng)理投資風(fēng)格思維更加靈活，并且對(duì)新事物和有著更敏銳的嗅覺(jué)和更快的接受度。具體能夠體現(xiàn)在相對(duì)傳統(tǒng)基金經(jīng)理更偏持股型，新生代基金經(jīng)理在靈活性上和換手率上會(huì)更突出一些，也比較適應(yīng)近年來(lái)起伏波動(dòng)的市場(chǎng)環(huán)境?！?/p>

不過(guò)對(duì)于相較于大浪淘沙的老將，新人基金經(jīng)理還缺少市場(chǎng)的考驗(yàn)。也面臨不小的壓力。2022開(kāi)年以來(lái)，新能源板塊持續(xù)下挫，也迅速打擊了許多新秀的業(yè)績(jī)。

對(duì)此，池云飛表示：“流動(dòng)性比較充裕的環(huán)境下，成長(zhǎng)股往往表現(xiàn)會(huì)好于價(jià)值股。這一階段選擇投資成長(zhǎng)股并不說(shuō)明該基金經(jīng)理未來(lái)會(huì)一直堅(jiān)守成長(zhǎng)股。股票風(fēng)格上的選擇往往體現(xiàn)出基金經(jīng)理對(duì)整體權(quán)益市場(chǎng)及細(xì)分賽道的把握，我們要積極選擇能長(zhǎng)期做出正確判斷的基金經(jīng)理。另外，通常新一代基金經(jīng)理的管理經(jīng)驗(yàn)尚未經(jīng)過(guò)足夠時(shí)間的證明，需要以謹(jǐn)慎的態(tài)度更全面的觀察基金經(jīng)理的投資特征?！?/p>

對(duì)于如何把握快速上位與長(zhǎng)期業(yè)績(jī)穩(wěn)定的平衡點(diǎn)，謝詩(shī)琦也表示：“首先基金經(jīng)理的投資理念是否成熟，投研流程是否清晰，是否有成體系的投資流程、風(fēng)控體系等是保證業(yè)績(jī)穩(wěn)定性的內(nèi)核。除了基金經(jīng)理自身的能力外，這與他們所處基金公司的研究實(shí)力、激勵(lì)機(jī)制、人才梯隊(duì)、培訓(xùn)體系都息息相關(guān)?！?/p>

“值得一提的是，新生代的基金經(jīng)理最開(kāi)始的基金規(guī)模一般不大，對(duì)于偏靈活的基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)在今年大幅震蕩的市場(chǎng)環(huán)境下比較有優(yōu)勢(shì)，所以需要關(guān)注他們是否具備管理較大規(guī)模的能力，具體可以參考他們選擇的行業(yè)天花板是否高、未來(lái)的成長(zhǎng)空間是否大、選擇公司的市值情況，同時(shí)也可以關(guān)注他們規(guī)模增長(zhǎng)的同時(shí)超額穩(wěn)定性的情況，特別需要關(guān)注他們是否有完善的風(fēng)控制度?！敝x詩(shī)琦進(jìn)一步指出。

（文中個(gè)股僅做舉例，不做買(mǎi)賣(mài)推薦。）