王曉明

科技行業(yè)是典型的成長(zhǎng)行業(yè)，絕大多數(shù)炒作是來(lái)自對(duì)未來(lái)的樂(lè)觀預(yù)期以及當(dāng)期高漲的情緒，但是畢竟科技發(fā)展很難預(yù)料，往往一項(xiàng)技術(shù)的開(kāi)發(fā)或進(jìn)步就能改變一個(gè)行業(yè)的格局，這也是科技行業(yè)容易暴漲暴跌、蔡嵩松、鄭巍山等基金經(jīng)理口碑大起大落的原因。

過(guò)去投資者頻繁提到的基金界“四大渣男”，銀河創(chuàng)新成長(zhǎng)、諾安成長(zhǎng)、海富通股票以及某通信類ETF，其中三只主動(dòng)管理基金之所以被詬病，主要是因?yàn)檫@些基金或是重倉(cāng)半導(dǎo)體或是重倉(cāng)“線上辦公”等主題，在2019年積累了較大漲幅。追高買(mǎi)入的投資者推高了基金的規(guī)模，也站在了山崗，海富通股票在隨后的2020年年度收益僅24.56%，大幅低于同類水平，最大回撤達(dá)到了31.57%;銀河創(chuàng)新成長(zhǎng)和諾安成長(zhǎng)兩只重倉(cāng)芯片板塊的基金波動(dòng)同樣劇烈，銀河創(chuàng)新成長(zhǎng)2020年和2021年的單年度回撤分別為32.45%和25.64%。

基金凈值大幅波動(dòng)，除了和這些產(chǎn)品重倉(cāng)科技股有關(guān)，和基金經(jīng)理的操作風(fēng)格也不無(wú)關(guān)系。以諾安成長(zhǎng)為例，基金一定程度上是比芯片ETF更加純粹的芯片主題基金，根據(jù)季報(bào)，諾安成長(zhǎng)的前十大重倉(cāng)股占比已經(jīng)達(dá)到82.32%，國(guó)泰半導(dǎo)體芯片ETF的前十大重倉(cāng)集中度僅有54.32%。5G、汽車電子、新能源等新技術(shù)對(duì)芯片需求快速拉升，疫情等因素對(duì)供應(yīng)鏈同樣造成沖擊，2021年芯片產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)出多年未見(jiàn)的繁榮，盈虧同源，在芯片板塊上漲時(shí)，諾安成長(zhǎng)可以通過(guò)其在卓勝微、韋爾股份、兆易創(chuàng)新等芯片龍頭股上的高倉(cāng)位獲得更高的回報(bào)，但是在板塊下行，或者說(shuō)市場(chǎng)對(duì)半導(dǎo)體的景氣周期產(chǎn)生懷疑時(shí)，基金核心重倉(cāng)的偏下游的芯片設(shè)計(jì)廠商無(wú)疑也是在芯片產(chǎn)業(yè)鏈中受到?jīng)_擊最大的。

諾安成長(zhǎng)集中龍頭的思路似乎也代表了國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)的發(fā)展前景向好的趨勢(shì)，不過(guò)從投資角度來(lái)看，諾安成長(zhǎng)更加符合半導(dǎo)體“增強(qiáng)”的定位。

從2021年12月開(kāi)始，諾安、銀河以及海富通股票均出現(xiàn)了超過(guò)10%的下跌，結(jié)合季報(bào)，不難梳理基金背后的科技達(dá)人們的調(diào)倉(cāng)換股思路。銀河創(chuàng)新成長(zhǎng)以半導(dǎo)體為主，但是其關(guān)注的可能更偏向終端應(yīng)用，在汽車電動(dòng)化、智能化的大趨勢(shì)下，汽車半導(dǎo)體迎來(lái)較大發(fā)展機(jī)遇，三季度基金新進(jìn)了圣邦股份、韋爾股份等涉及車載芯片的個(gè)股，幾乎維持了車用功率半導(dǎo)體公司士蘭微的持倉(cāng)占比，而降低了兆易創(chuàng)新等存儲(chǔ)類芯片公司的持倉(cāng)。

與此同時(shí)，自主可控仍然是較多重倉(cāng)半導(dǎo)體的產(chǎn)品的配置邏輯，半導(dǎo)體上游的設(shè)備和材料是半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備和材料細(xì)分領(lǐng)域的公司可能抓住國(guó)產(chǎn)替代的機(jī)遇期實(shí)現(xiàn)快速崛起，它的持倉(cāng)中出現(xiàn)了北方華創(chuàng)、芯源微、萬(wàn)業(yè)企業(yè)等公司，芯源微和萬(wàn)業(yè)企業(yè)分別卡準(zhǔn)了涂膠顯影和離子注入兩個(gè)相對(duì)細(xì)分的領(lǐng)域，不過(guò)近期市場(chǎng)表現(xiàn)分化，偏向細(xì)分賽道的個(gè)股反而跌幅更多。

海富通股票則是維持了一貫的高換手風(fēng)格，三季度新進(jìn)了6只股票，當(dāng)然從重倉(cāng)股屬性上看，四季度海富通股票的重倉(cāng)幾乎集中在了新能源板塊的上游，天華超凈、天齊鋰業(yè)、盛新鋰能等均是鋰資源概念股。在全球轉(zhuǎn)向綠色能源、國(guó)內(nèi)實(shí)行碳中和戰(zhàn)略的背景下，新能源車市場(chǎng)長(zhǎng)期的高增長(zhǎng)確定性高，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)有望持續(xù)受益，產(chǎn)業(yè)鏈方向上，在整條產(chǎn)業(yè)鏈上，碳酸鋰等上游資源廠商仍然會(huì)占據(jù)行業(yè)的大部分利潤(rùn)。

重倉(cāng)變動(dòng)方向和產(chǎn)品過(guò)去的布局思路相對(duì)一致，基金主要根據(jù)產(chǎn)業(yè)的動(dòng)態(tài)變化，綜合邊際動(dòng)量大、空間大等因素選取細(xì)分行業(yè)中的成長(zhǎng)性高的公司，那么在新能源板塊中，根據(jù)碳酸鋰等價(jià)格的走勢(shì)和持續(xù)程度，上游資源端公司的利潤(rùn)兌現(xiàn)程度和幅度可能仍然是較高的。

整體看，基金或者基金經(jīng)理的網(wǎng)紅標(biāo)簽對(duì)投資者來(lái)說(shuō)并不是一件好事，除了業(yè)績(jī)，產(chǎn)品的投資風(fēng)格是否穩(wěn)定清晰，是否和自己相配更加重要。鑒于以上基金大多投資景氣高的行業(yè)和核心的科技資產(chǎn)，并不會(huì)主動(dòng)擇時(shí)，所以這就需要投資者具備一定的時(shí)空感及敏銳感，甚至是一種信念，其實(shí)并不是非常適合新手。未來(lái)相對(duì)較為明確的科技大周期下，也要盡可能避免過(guò)短的持有周期和過(guò)度的交易損耗。