張豆豆，朱乃平

（江蘇大學(xué) 財(cái)經(jīng)學(xué)院，江蘇 鎮(zhèn)江 212013）

一、引言

綠色技術(shù)創(chuàng)新是各類市場(chǎng)主體在積極推進(jìn)創(chuàng)新發(fā)展的過(guò)程中，與綠色環(huán)保有機(jī)結(jié)合而產(chǎn)生的新時(shí)代發(fā)展理念。近些年來(lái)，稅務(wù)機(jī)關(guān)不斷深入推動(dòng)“放管服”政策的實(shí)施，擴(kuò)大稅收優(yōu)惠政策范圍，為企業(yè)科技創(chuàng)新增添動(dòng)能。黨的十九大報(bào)告提出要大力引導(dǎo)綠色創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)綠色低碳循環(huán)發(fā)展，那么如何促進(jìn)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新就成為企業(yè)、政府甚至整個(gè)社會(huì)所關(guān)注的熱點(diǎn)話題。政府持續(xù)推出一系列稅收優(yōu)惠政策來(lái)激勵(lì)企業(yè)的綠色創(chuàng)新活動(dòng)，截至2021 年6 月，針對(duì)科技創(chuàng)新的主要環(huán)節(jié)和關(guān)鍵領(lǐng)域，陸續(xù)推出了43 項(xiàng)稅費(fèi)優(yōu)惠政策，覆蓋企業(yè)的整個(gè)生命周期，在逐步完善的稅制引領(lǐng)下，企業(yè)主動(dòng)“求綠”的觀念更強(qiáng)，造“綠”的水平更高，極大充實(shí)了當(dāng)下的創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略。

稅收優(yōu)惠對(duì)企業(yè)研發(fā)投入、創(chuàng)新等是否存在促進(jìn)效應(yīng)是當(dāng)下研究的熱門話題，已有文獻(xiàn)表明稅收優(yōu)惠對(duì)企業(yè)研發(fā)、創(chuàng)新具有顯著的激勵(lì)效應(yīng)，同時(shí)有很多因素會(huì)對(duì)稅收優(yōu)惠與研發(fā)創(chuàng)新產(chǎn)生影響，例如市場(chǎng)化水平（劉放等，2016）[1]、營(yíng)商環(huán)境（唐紅祥和李銀昌，2020）[2]，鑒于此立足綠色發(fā)展理念，實(shí)證分析以下問(wèn)題：第一，稅收優(yōu)惠對(duì)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平是否存在促進(jìn)效應(yīng)；第二，從融資約束的視角出發(fā)，研究其是否會(huì)對(duì)上述的促進(jìn)效應(yīng)產(chǎn)生調(diào)節(jié)作用；第三，融資約束的調(diào)節(jié)作用在不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)企業(yè)中是否存在異質(zhì)性。研究結(jié)論將為政府更好地完善稅制體系、激勵(lì)企業(yè)進(jìn)行綠色技術(shù)創(chuàng)新、擴(kuò)充研發(fā)融資途徑提供新的方案。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）稅收優(yōu)惠對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響

創(chuàng)新是助力發(fā)展的關(guān)鍵一環(huán)，這一點(diǎn)早在1912年就被熊彼特提出，并且在這之后誕生的內(nèi)生增長(zhǎng)理論強(qiáng)調(diào)政策的實(shí)施會(huì)對(duì)微觀主體的內(nèi)部產(chǎn)生影響，當(dāng)企業(yè)面臨市場(chǎng)失靈，企業(yè)研發(fā)生產(chǎn)過(guò)程在現(xiàn)有市場(chǎng)機(jī)制條件下無(wú)法得到足夠的保證時(shí)，適當(dāng)?shù)恼深A(yù)將進(jìn)一步優(yōu)化資源配置，例如關(guān)于稅收優(yōu)惠的文件政策一經(jīng)提出，就向市場(chǎng)傳遞了積極信號(hào)，一定程度上吸收、容納部分資本流向企業(yè)（陳運(yùn)森等，2018）[3]，促使企業(yè)加大研發(fā)投入，從而提升企業(yè)創(chuàng)新水平（許玲玲，2017）[4]。稅收優(yōu)惠政策作為宏觀層面調(diào)控經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的重要手段，其實(shí)施主要是通過(guò)在特定方面減稅、免稅等來(lái)降低企業(yè)納稅負(fù)擔(dān)，一定程度上緩解企業(yè)面臨的融資壓力，減輕經(jīng)營(yíng)成本，這是一種直接的降低企業(yè)成本的手段，與之相關(guān)的研發(fā)稅收優(yōu)惠則可以積極引導(dǎo)企業(yè)通過(guò)加大研發(fā)投入力度，從而對(duì)企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)產(chǎn)生激勵(lì)效應(yīng)，優(yōu)化市場(chǎng)的資源配置（李萬(wàn)福和杜靜，2016）[5]。創(chuàng)新已成為各個(gè)國(guó)家提高綜合實(shí)力的關(guān)鍵基石，充分利用稅收優(yōu)惠政策產(chǎn)生的紅利，提升企業(yè)創(chuàng)新效率[6]，這也是宏觀層面產(chǎn)業(yè)政策促進(jìn)市場(chǎng)主體積極創(chuàng)新的發(fā)力點(diǎn)[7]。英國(guó)經(jīng)驗(yàn)證據(jù)表明稅收優(yōu)惠政策促進(jìn)中小企業(yè)創(chuàng)新（Ehsan Firoz，2021）[8]，而稅收激勵(lì)和直接補(bǔ)貼對(duì)高新技術(shù)企業(yè)研發(fā)投資而言是有效的政策工具（Ghazinoory 和Hashemi，2020）[9]。從學(xué)科和激勵(lì)的角度分析，環(huán)境規(guī)制、稅收激勵(lì)與綠色創(chuàng)新之間分別呈U 型關(guān)系，稅收優(yōu)惠在促進(jìn)綠色產(chǎn)品創(chuàng)新上發(fā)揮著重要作用（Malin Song 等，2020）[10]。隨著綠色發(fā)展的理念不斷深入人心，企業(yè)的綠色創(chuàng)新活動(dòng)因越來(lái)越體現(xiàn)出溢出效應(yīng)而逐漸成為一種公共產(chǎn)品?；诖耍岢鋈缦录僭O(shè)：

H1：稅收優(yōu)惠顯著促進(jìn)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平。

（二）融資約束下稅收優(yōu)惠對(duì)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響

從信息不對(duì)稱角度分析，企業(yè)內(nèi)部與外部投資者對(duì)創(chuàng)新活動(dòng)信息的掌握程度是不同的，這種差異容易觸發(fā)逆向選擇、道德風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題（柳光強(qiáng)，2016）[11]?；谌谫Y約束理論，在尋求外源融資的過(guò)程中會(huì)付諸較高的成本，容易使企業(yè)陷入資金缺乏的困境，于是形成了阻礙技術(shù)進(jìn)步的一大屏障。稅收優(yōu)惠政策的落實(shí)效果體現(xiàn)在極大刺激了企業(yè)進(jìn)行研發(fā)生產(chǎn)活動(dòng)，并且這種激勵(lì)效應(yīng)有效緩解了企業(yè)面臨的債務(wù)融資問(wèn)題，由此對(duì)企業(yè)創(chuàng)新起到了很好的激勵(lì)效果（水會(huì)莉和韓慶蘭，2016）[12]。研究發(fā)現(xiàn)通過(guò)提高企業(yè)可利用的現(xiàn)金流和降低研發(fā)投入過(guò)程中相關(guān)設(shè)備的成本，一定程度上緩和融資約束、助力企業(yè)創(chuàng)新（劉行和趙健宇，2019）[13]。并且，在重污染行業(yè)中，環(huán)保投資是降低企業(yè)納稅負(fù)擔(dān)的有效途徑（楊旭東等，2020）[14]。企業(yè)面臨的融資約束一定層面上有利于研發(fā)稅收優(yōu)惠政策更好地發(fā)揮作用（田中禾和王麗茗，2017）[15]。因此，當(dāng)企業(yè)面臨較大融資約束時(shí)，綠色創(chuàng)新活動(dòng)受到較大影響，此時(shí)稅收優(yōu)惠政策向市場(chǎng)傳遞了積極信號(hào)，吸引更多投資者關(guān)注企業(yè)的綠色創(chuàng)新活動(dòng)，形成很好的資金流循環(huán)，企業(yè)實(shí)力得以提升?；谝陨戏治?，提出如下假設(shè)：

H2：企業(yè)面臨嚴(yán)重的融資約束時(shí)，稅收優(yōu)惠對(duì)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平的促進(jìn)效應(yīng)增強(qiáng)。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）數(shù)據(jù)來(lái)源

選取2016—2020 年滬深A(yù) 股上市公司的數(shù)據(jù)，并對(duì)以上樣本數(shù)據(jù)做了如下處理：剔除ST、ST*和金融業(yè)的上市公司，共得到1 233 家樣本企業(yè)，共計(jì)6 165 條有效數(shù)據(jù)。所得稅費(fèi)用、企業(yè)年齡等指標(biāo)數(shù)據(jù)取自CSMAR 數(shù)據(jù)庫(kù)。數(shù)據(jù)中的所有連續(xù)變量均經(jīng)過(guò)1%的縮尾處理。

（二）變量定義

1.被解釋變量：綠色技術(shù)創(chuàng)新水平（GTI）。鑒于以往學(xué)者在研究綠色創(chuàng)新時(shí)往往考慮專利的獲得情況，專利數(shù)據(jù)是研究研發(fā)創(chuàng)新的少數(shù)定量指標(biāo)。為此，從中國(guó)上市公司綠色專利數(shù)據(jù)庫(kù)中整理企業(yè)綠色專利數(shù)據(jù)，然后將綠色專利獲得數(shù)量與1 求和后取自然對(duì)數(shù)來(lái)衡量企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平。

2.解釋變量：稅收優(yōu)惠（Tax）。在參考已有研究的基礎(chǔ)上，借鑒儲(chǔ)德銀等（2017）[16]的做法，將（法定稅率-實(shí)際稅率）* 利潤(rùn)總額整體取對(duì)數(shù)來(lái)定義企業(yè)的稅收優(yōu)惠，其中所得稅費(fèi)用/ 息稅前利潤(rùn)來(lái)衡量其實(shí)際稅率。

3.調(diào)節(jié)變量：融資約束（FC）。選取2009 年Hadlock和Pierce（2010）[17]基于KZ 指數(shù)而構(gòu)建的SA 指數(shù)作為衡量企業(yè)融資約束的指標(biāo)，具體公式如表1 所示。該指標(biāo)考慮各種內(nèi)生性問(wèn)題，指標(biāo)越大，融資約束越嚴(yán)重。

4.控制變量：借鑒以往學(xué)者的研究，針對(duì)影響綠色創(chuàng)新水平的其他主要因素，將企業(yè)年齡、資產(chǎn)負(fù)債率、總資產(chǎn)收益率、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流、資本密集度、每股收益等指標(biāo)作為控制變量進(jìn)行研究。具體定義如表1 所示：

表1 變量定義與解釋

（三）模型構(gòu)建

為實(shí)證檢驗(yàn)稅收優(yōu)惠對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平的影響，構(gòu)建如下模型：

在模型（1）中，Controlsi，t表示選取的控制變量。若Tax 前面的回歸系數(shù)α1顯著為正，則表明稅收優(yōu)惠顯著促進(jìn)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平，從而驗(yàn)證假設(shè)1。

為實(shí)證檢驗(yàn)融資約束程度在稅收優(yōu)惠與企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新關(guān)系中是否起到調(diào)節(jié)作用，構(gòu)建如下模型：

在模型（2）中，若FC*Tax 的交互項(xiàng)系數(shù)β3顯著為正，則表明當(dāng)企業(yè)存在嚴(yán)重的融資約束時(shí)，稅收優(yōu)惠對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)效應(yīng)越強(qiáng)，從而驗(yàn)證假設(shè)2。

四、實(shí)證分析

（一）樣本描述性統(tǒng)計(jì)

主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果（均值、標(biāo)準(zhǔn)差、最值等）如表2 所示，綠色技術(shù)創(chuàng)新水平（GTI）的最大值為4.344，最小值為0，表明企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新水平存在較大差異，企業(yè)稅收優(yōu)惠（Tax）最大值為21.87，最小值為13.77，表明企業(yè)依據(jù)自身情況享受到了不同程度的稅收優(yōu)惠，且有一定差距，這為研究稅收優(yōu)惠差異下企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新水平奠定了基礎(chǔ)。

表2 主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

（二）主要變量的相關(guān)系數(shù)矩陣

主要變量的相關(guān)系數(shù)矩陣如表3 所示。稅收優(yōu)惠（Tax）、融資約束程度（FC）與綠色技術(shù)創(chuàng)新水平（GTI）在1%的水平上顯著正相關(guān)。同時(shí)，通過(guò)方差因子膨脹法（VIF）檢驗(yàn)可能出現(xiàn)的多重共線性問(wèn)題。經(jīng)檢驗(yàn)，各變量的VIF 值均小于10，且Mean VIF 為1.83，這表明變量間不存在明顯的多重共線性問(wèn)題，從整體上看模型較為穩(wěn)健。

表3 主要變量相關(guān)系數(shù)矩陣

（三）回歸結(jié)果分析

1.稅收優(yōu)惠對(duì)企業(yè)綠色創(chuàng)新水平的影響。表4列示了模型的多元回歸結(jié)果。由（1）可知，稅收優(yōu)惠（Tax）對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新（GTI）的系數(shù)是0.131，且在1%的水平上顯著為正，說(shuō)明企業(yè)受到的稅收優(yōu)惠越多，企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新水平越高，由此假設(shè)1 得到驗(yàn)證。

2.融資約束對(duì)稅收優(yōu)惠與綠色創(chuàng)新水平的調(diào)節(jié)效應(yīng)檢驗(yàn)。在表4 中，由第（2）列的實(shí)證回歸結(jié)果可以看出，融資約束程度（FC）與稅收優(yōu)惠（Tax）的交互項(xiàng)系數(shù)是0.108，且在1%的水平上顯著為正，由此說(shuō)明企業(yè)的融資約束程度（FC）顯著正向調(diào)節(jié)稅收優(yōu)惠對(duì)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)效應(yīng)（p<0.01），由此假設(shè)2 得到驗(yàn)證。

3.基于產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的進(jìn)一步研究。在特殊的制度背景下，國(guó)有企業(yè)具有良好的信譽(yù)與堅(jiān)實(shí)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，這種天然優(yōu)勢(shì)使國(guó)有企業(yè)在資本市場(chǎng)中具有絕對(duì)的話語(yǔ)權(quán)，相關(guān)制度環(huán)境已經(jīng)趨向成熟，企業(yè)可依靠自身實(shí)力獲取創(chuàng)新資源，此時(shí)的稅收優(yōu)惠政策對(duì)綠色創(chuàng)新的影響力就相對(duì)較弱。相比之下，非國(guó)有企業(yè)經(jīng)濟(jì)實(shí)力較弱，導(dǎo)致融資渠道會(huì)受限很多，時(shí)常面臨著更高的融資約束，同時(shí)政府干預(yù)較多、金融環(huán)境不完善、綠色發(fā)展理念較為落后，此時(shí)，稅收優(yōu)惠緩解企業(yè)融資約束，幫助企業(yè)盡快投入綠色研發(fā)創(chuàng)新的過(guò)程，因而在非國(guó)有企業(yè)中，稅收優(yōu)惠更能體現(xiàn)“雪中送炭”的作用。

為此，基于產(chǎn)權(quán)性質(zhì)將所有樣本觀測(cè)值區(qū)分為國(guó)有企業(yè)組（State=1）和非國(guó)有企業(yè)組（State=0）進(jìn)行回歸分析。在表4 中，由列（3）～列（6）的回歸結(jié)果可知，在國(guó)有企業(yè)中，企業(yè)融資約束（FC）與稅收優(yōu)惠（Tax）的交互項(xiàng)系數(shù)是0.112，在5%的水平上顯著為正；而在非國(guó)有企業(yè)中，上述兩個(gè)變量的交互項(xiàng)系數(shù)是0.133，在5%的水平上顯著為正。結(jié)果表明，在非國(guó)有企業(yè)，稅收優(yōu)惠對(duì)綠色創(chuàng)新水平的影響以及融資約束對(duì)二者的調(diào)節(jié)作用更強(qiáng)。

表4 回歸結(jié)果

4.穩(wěn)健性檢驗(yàn)。通過(guò)更換被解釋變量、解釋變量進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。選取當(dāng)年企業(yè)獨(dú)立申請(qǐng)的綠色發(fā)明數(shù)量，并與1 相加后取自然對(duì)數(shù)代表企業(yè)的綠色創(chuàng)新水平，結(jié)果顯示，實(shí)證回歸結(jié)果基本保持一致。借鑒戴晨和劉怡（2008）[18]的做法計(jì)算B 指數(shù)，即（1-At）/（1-t），A 表示稅前扣除率，這一數(shù)值在我國(guó)新舊企業(yè)所得稅法下均為140%，同時(shí)，參考孫自愿等（2020）[19]用Ln（（1-B 指數(shù)）* 研發(fā)投入來(lái)度量稅收優(yōu)惠，結(jié)果表明除極個(gè)別的控制變量外，其他主要變量的顯著性水平未發(fā)生明顯變化。

五、研究結(jié)論與政策建議

通過(guò)實(shí)證檢驗(yàn)2016—2020 年滬深A(yù) 股上市公司中稅收優(yōu)惠對(duì)企業(yè)綠色創(chuàng)新水平的影響，挖掘融資約束在稅收優(yōu)惠對(duì)企業(yè)綠色創(chuàng)新影響中起到的調(diào)節(jié)作用以及不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下企業(yè)的異質(zhì)性。研究發(fā)現(xiàn)：第一，稅收優(yōu)惠顯著促進(jìn)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平；第二，融資約束顯著正向調(diào)節(jié)稅收優(yōu)惠對(duì)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平的促進(jìn)效應(yīng)，即當(dāng)企業(yè)面臨的融資約束越高，稅收優(yōu)惠政策越能促進(jìn)企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新；第三，不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)，融資約束對(duì)其稅收優(yōu)惠與綠色技術(shù)創(chuàng)新水平的調(diào)節(jié)效應(yīng)存在異質(zhì)性，即相比國(guó)有企業(yè)，稅收優(yōu)惠政策在非國(guó)有企業(yè)中起到了“雪中送炭”的作用。

為了進(jìn)一步完善稅收優(yōu)惠政策落實(shí)、激勵(lì)企業(yè)開(kāi)展綠色技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)，提出如下建議：

第一，稅務(wù)部門應(yīng)建立“多策組合”的綠色稅收體系，助力企業(yè)向“綠”而行、因“綠”而興。十九屆五中全會(huì)提出要不斷深入落實(shí)可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)生態(tài)文明領(lǐng)域的突出環(huán)節(jié)，使供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革更多朝著綠色供給的方向轉(zhuǎn)變。首先，加大財(cái)稅政策運(yùn)用力度，不斷優(yōu)化現(xiàn)行稅收優(yōu)惠政策體系，積極實(shí)施有力的稅收優(yōu)惠政策，適時(shí)向環(huán)保型、具有綠色發(fā)展前景的企業(yè)傾斜等，激勵(lì)企業(yè)提升綠色創(chuàng)新水平，這將是促進(jìn)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展最有力的一步；其次，要依據(jù)不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)實(shí)施差異化政策，有針對(duì)性地向非國(guó)有企業(yè)傾斜，引導(dǎo)非國(guó)有企業(yè)逐步加強(qiáng)科技創(chuàng)新及其成果轉(zhuǎn)化的體制機(jī)制，為因融資約束而引起的研發(fā)停滯提供新的解決方案。

第二，企業(yè)應(yīng)盡快建立以綠色創(chuàng)新為中心的研發(fā)模式。企業(yè)應(yīng)發(fā)揮市場(chǎng)主體作用，充分吸收政策紅利，有效運(yùn)用稅收政策工具，建立完善的研發(fā)成果轉(zhuǎn)換體制機(jī)制，打好關(guān)鍵核心技術(shù)攻堅(jiān)戰(zhàn)。同時(shí)也應(yīng)注重關(guān)鍵領(lǐng)域“從0～1”的原創(chuàng)性綠色成果產(chǎn)出，為社會(huì)經(jīng)濟(jì)和生態(tài)文明提供不竭動(dòng)力。

第三，營(yíng)造健康的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。稅收不能替代市場(chǎng)，在稅收制度的優(yōu)化和改革中充分考慮市場(chǎng)這只“看不見(jiàn)的手”，不斷強(qiáng)化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，重點(diǎn)解決新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)化產(chǎn)生的突出問(wèn)題，保證市場(chǎng)環(huán)境的鮮活性，從根本上為企業(yè)的發(fā)展注入動(dòng)力。