于 平，李先杰

（國家海洋信息中心，天津 300171）

“生態(tài)產品”是中國特色概念，本質與國際關注的生態(tài)系統(tǒng)服務相近。廣義上的生態(tài)產品除了包括滿足人類對清新空氣、清潔水源、適宜氣候等的需求，還包括通過清潔生產、循環(huán)利用、降耗減排等途徑，減少對生態(tài)資源的消耗生產出來有機食品、綠色農產品、生態(tài)工業(yè)品和生態(tài)旅游產品等，突出體現在“生態(tài)環(huán)境友好”這個特征上。生態(tài)產品價值實現需要經歷系列轉化，一是生態(tài)系統(tǒng)服務到生態(tài)產品，即產品使用價值的開發(fā)過程，二是生態(tài)產品通過交易發(fā)現價格，即市場價值實現過程，這些都離不開金融服務支持（圖1）。

圖1 金融服務生態(tài)產品價值實現過程中金融服務切入點

不同生態(tài)產品的開發(fā)對應著不同的主流融資模式，圖2是根據經驗形成的部分生態(tài)產品融資模式熱力圖，項目類型與融資模式選擇之間的正相關性和顏色深度成正比（顏色越深相關度越高）。

圖2 部分海洋生態(tài)產品開發(fā)融資模式熱力圖

銀行貸款是海洋生態(tài)產品開發(fā)的主要融資方式，撥款和企業(yè)社會責任投資是生態(tài)修復等公益性較強項目的主要資金來源，漁業(yè)等具備潛質實現市場價值的生態(tài)產品的融資模式更趨多元化。目前，金融系統(tǒng)對藍色經濟領域總投資規(guī)模較小。據最近研究，在聯合國發(fā)展目標中，SDG14得到的投資最少，金融系統(tǒng)仍在努力認識和評估藍色經濟的機會。作為受大陸文化影響較深的國家，我國海洋開發(fā)利用總體水平較陸域落后，金融系統(tǒng)對海洋領域的關注度有限，產權歸屬、風險評估、回報周期、鼓勵政策等因素影響著海洋領域獲得金融支持的數量和質量。以綠色信貸、綠色債券為代表的綠色金融在探索海洋生態(tài)產品價值實現的過程中有著巨大的潛力，有待探索使用。此外，創(chuàng)新融資模式也為豐富海洋生態(tài)產品開發(fā)融資方式提供了借鑒。

1 相關概念

2016年，人民銀行等七部委發(fā)布《關于構建綠色金融體系的指導意見》（以下簡稱《意見》），對綠色金融進行了明確定義：綠色金融是指為支持環(huán)境改善，對應氣候變化和資源節(jié)約高效利用的經濟活動。綠色金融體系包括綠色信貸、綠色債券、綠色股票指數和相關產品、綠色發(fā)展基金、綠色保險等金融工具和相關政策支持經濟向綠色化轉型的制度安排。根據該《意見》，綠色金融涵蓋多個方面，為生態(tài)產品價值實現提供的相關金融服務基本都可以歸為綠色金融的范疇。多年的綠色金融實踐對海洋領域的關注度非常有限，巨大的開發(fā)潛力為探索綠色金融服務海洋生態(tài)產品價值實現提供了動力。

2 融資模式分析

2.1 綠色信貸

2.1.1 發(fā)展現狀

銀行信貸是經濟活動中門檻較低，被廣泛使用的融資方式之一，綠色信貸的主要表現形式是通過銀行等金融機構為生態(tài)保護、生態(tài)建設和綠色產業(yè)提供間接融資服務。近年，我國綠色信貸業(yè)務發(fā)展迅猛，截至2019年6月，全國21家主要商業(yè)銀行綠色信貸余額超過10萬億。綠色交通運輸項目，可再生能源及清潔能源項目占貸款總額比例最高。自然保護、生態(tài)修復及災害防控項目，綠色農林項目等可能涉及海洋生態(tài)產品的項目僅占6%（見圖3）。

圖3 我國綠色貸款項目組成

2.1.2 應用案例——福鼎單柱式半潛深海漁場建設項目

2018年，農發(fā)行福建分行向福鼎市城市建設投資有限公司審批海洋資源開發(fā)與保護中長期貸款1.7億元，支持福鼎單柱式半潛深海漁場建設項目，貸款期限10年（含寬限期2年），貸款利率執(zhí)行中國人民銀行同期同檔次基準利率。該項目是國內首座單柱式半潛深海漁場，配備網衣、發(fā)電系統(tǒng)、壓載系統(tǒng)、環(huán)境監(jiān)測系統(tǒng)等相關設施設備，養(yǎng)殖水域水深大于35米，有效養(yǎng)殖水體容積15萬立方米。該項目能夠進一步提高漁業(yè)設施自然風險抵御能力，緩解近海海域生態(tài)系統(tǒng)的壓力，減少環(huán)保隱患，有效促進當地深海養(yǎng)殖產業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，對于帶動海洋設施養(yǎng)殖向深水外海發(fā)展，建立現代海洋養(yǎng)殖新模式等方面具有十分重要的意義。

2.1.3 問題分析和政策建議

從圖2可以看出，銀行信貸是海洋生態(tài)產品開發(fā)的主要融資方式，眾所周知，信貸發(fā)放的基本條件之一就是抵質押物。海洋生態(tài)修復、環(huán)境保護等項目資金需求量大，投資回報周期長，海水養(yǎng)殖業(yè)投資風險高，這些特點決定了相關貸款項目需要具備充足可變現的抵質押物。但是，以海洋自然資源資產及相關權屬為抵押標的的貸款普遍存在抵押物的認可問題。其中，海域使用權抵押貸款經過多年探索，在很多地方有過不錯的推廣。能為銀行授信提供較為可靠的第二還款來源。但目前的海域使用權抵押主要是將海域使用權及碼頭平臺、棧橋、平臺上的輸油管道設施等進行捆綁作為抵押物，養(yǎng)殖用海抵押貸款存在一定障礙，原因主要是存在確權（集體和個人所有）、期限（一般每年核發(fā)）和價值流失（污染和其他原因）問題，加之缺乏專業(yè)評估機構，無權威指導價格，二級交易市場建設和發(fā)展相對緩慢，交易量相較陸地來說更小，市場規(guī)模非常有限，導致涉海抵押權益市場化處置和流轉面臨一定困難，不符合常規(guī)信貸管理政策，需要進行有針對性的政策支持。

目前，海洋經濟領域的相關政策非常鼓勵銀行等金融機構開展以海洋自然資源資產權益為抵押物的業(yè)務創(chuàng)新，但受限于上述的抵質押物不足和擔保機制不完善等原因，開展較慢。建議在海洋生態(tài)產品開發(fā)領域對信貸政策和相關機制進行完善：一是完善海洋自然資源資產使用和評估相關制度，合理規(guī)劃海域用途，優(yōu)化使用期限限制，發(fā)展專業(yè)評估機構，培育海洋自然資源資產使用權二級交易市場和變現平臺。二是支持金融機構圍繞海域使用權、無居民海島使用權等海洋自然資源資產使用權益進行產品研發(fā)和試點，鼓勵有條件的地區(qū)將生態(tài)產品開發(fā)相關信貸投放指標納入地方信貸服務考核。三是健全生態(tài)產品開發(fā)的投融資增信機制，鼓勵有條件的地區(qū)設立區(qū)域專項擔保和補償基金。四是探索基于生態(tài)積分的綠色信貸業(yè)務，給予生態(tài)產品經營開發(fā)主體貸款利率、期限、貸款不良率容忍度等方面適當的政策優(yōu)惠。

2.2 綠色債券

2.2.1 發(fā)展現狀

綠色債券通常指將發(fā)行所得資金用于符合規(guī)定條件的綠色項目或為這些項目進行再融資的債券工具[1]。我國從2015年開始綠色債券發(fā)行，截至2019年3月，國內綠色債券存量規(guī)模接近6 000億元，占債券市場的規(guī)模不斷擴大，大量金融機構和企業(yè)參與了綠色債券市場活動[2]。債券所得主要投向為清潔能源、低碳交通等領域，海洋生態(tài)產品領域的占比不明顯。

2.2.2 應用案例

（1）北歐—波羅的海藍色債券[3]

2019年1月，北歐投資銀行（NIB）發(fā)行了20億瑞典克朗（約2億美元）的藍色債券，債券期限為5年，票面利率為0.375%，為保護和修復波羅的海提供了資金。北歐—波羅的海債券在北歐投資銀行（NIB）環(huán)境債券（綠色債券）框架下發(fā)行，主要用于水利項目。通過該債券，北歐投資銀行（NIB）將向污水處理和水污染防治項目、雨水系統(tǒng)和防洪項目、水資源保護、水源和海洋生態(tài)系統(tǒng)及生物多樣性（濕地、湖泊、海岸線和公海）保護和修復等項目提供貸款支持。

（2）海水淡化項目藍色債券

2020年11月，由興業(yè)銀行獨立主承銷的青島水務集團2020年度第一期綠色中期票據（藍色債券）成功發(fā)行，發(fā)行規(guī)模3億元，期限3年，募集資金用于海水淡化項目建設，是全球非金融企業(yè)發(fā)行的首單藍色債券。青島市是全國缺水最嚴重的城市之一，人均淡水資源占有量僅為全國平均水平的11%，海水淡化是解決青島城市供水不足的重要措施之一。該筆藍色債券發(fā)行人青島水務集團為青島市區(qū)最大的供水企業(yè)，由其建設的百發(fā)海水淡化項目不僅承擔著區(qū)域內工業(yè)企業(yè)用戶的供水任務，也已經成為市政供水的重要補充水源。在本次債券募集資金支持下，百發(fā)海水淡化廠將形成20萬立方米/日的淡水生產能力，成為國內規(guī)模最大的海水淡化廠之一，有效保障了城市供水安全，優(yōu)化了供水水源結構，實現了水資源可持續(xù)利用。

2.2.3 潛力分析和政策建議

圖4 發(fā)行綠色債券所得款項用途

2020年1月，中國銀保監(jiān)會在《關于推動銀行業(yè)和保險業(yè)高質量發(fā)展的指導意見》中首次提出探索藍色債券等創(chuàng)新型綠色金融產品，支持綠色、低碳、循環(huán)經濟發(fā)展，這是我國在官方文件中首次提出藍色債券的概念。作為一項創(chuàng)新性的融資工具，藍色債券還處于起步階段，尚未建立專門的藍色債券標準，現有藍色債券都是在綠色債券框架下發(fā)行的。目前，國際資本市場協(xié)會（ICMA）的《綠色債券原則》（GBP）、氣候債券倡議組織的《氣候債券組織標準》（CBS）、我國綠色金融專業(yè)委員會發(fā)布的《綠色債券支持項目目錄》、發(fā)展改革委發(fā)布的《綠色債券發(fā)行指引》和《綠色產業(yè)指導目錄（2019年版）》中雖然都包含有關海洋資源、海水資源的保護和可持續(xù)利用的項目，但并不足以涵蓋海洋可持續(xù)發(fā)展的所有方面。盡管現階段藍色債券可以采用綠色債券或可持續(xù)債券的現行框架，但從長遠來看，把藍色債券從綠色債券中剝離出來，成為獨立的產品類別，有助于吸引社會各界的共同關注，確立我國在這一領域的國際領先地位，使其成為海洋生態(tài)產品價值實現的重要融資渠道。

此外，我國綠債在第三方認證方面尚未同國際主流認證接軌，國際認可度還有待提高，相關激勵政策和國際差距明顯。例如，美國政府向符合條件的綠色債券持有人提供稅收優(yōu)惠或補貼來代替?zhèn)⒅Ц叮踔林苯酉虬l(fā)行人發(fā)放現金退稅補貼；巴西政府允許綠色債券投資者不繳納利率所得稅。如果再加上對附加成本和發(fā)行門檻的考慮，目前綠色債券實際對發(fā)行人帶來的經濟效益并不顯著。因此，在我國，大多數發(fā)行人都是經營情況穩(wěn)定、資信水平較高的大型實體，主要吸引力在于提升企業(yè)聲譽，金融機構參與的積極性不高，實際的推廣效果有限。藍色債券市場處于起步階段，如何在第三方認證和政策優(yōu)惠方面提前布局，關系到藍債的普及和推廣。

鑒于國際經驗和發(fā)展形勢，建議主管部門積極推進藍色標準的制定。主動與開發(fā)性、政策性、沿海特色金融機構，“赤道銀行”①2002年10月世界銀行下屬的國際金融公司和荷蘭銀行，在倫敦召開的國際知名商業(yè)銀行會議上，提出的一項企業(yè)貸款準則，即赤道原則，這項準則要求金融機構在向一個項目投資時，要對該項目可能對環(huán)境和社會的影響進行綜合評估，并且利用金融杠桿促進該項目在環(huán)境保護以及周圍社會和諧發(fā)展方面發(fā)揮積極作用，宣布遵守赤道原則的銀行稱為赤道銀行。，以及海洋產業(yè)、海洋環(huán)境和海洋生態(tài)保護等領域機構開展合作，共同發(fā)起成立藍色金融智庫，進行海洋可持續(xù)發(fā)展債務融資研究，廣泛匯集社會各領域專家學者的專業(yè)智慧，共同參與、共同探索，形成創(chuàng)新性的行業(yè)案例，積累有益的行業(yè)實踐，推動盡快形成完善的行業(yè)目錄，制定系統(tǒng)的藍色債券行業(yè)標準。此外，應培育和鼓勵市場認可度高的獨立第三方機構參與，為藍債發(fā)行提供客觀公正、公信力高的評估和認證。最后，要重視發(fā)揮非政府組織（NGO）的中間協(xié)調力量，同時在稅收等方面給予藍債發(fā)行方適當的政策優(yōu)惠，為我國的藍債②藍債即藍色債券，目前尚無統(tǒng)一定義標準，根據世界銀行的解釋，藍色債券是一項創(chuàng)新型的債務融資工具，通過資本市場向投資者籌集資金，以支持對海洋環(huán)境、經濟和氣候效益有積極影響的項目，推動海洋保護和海洋資源的可持續(xù)利用，廣義上講，藍色債券屬海洋領域的綠色債券。業(yè)務發(fā)展創(chuàng)造條件。

2.3 綠色基金

2.3.1 發(fā)展現狀

我國生態(tài)環(huán)境領域基金主要分為2類，一類是公益性基金，主要由政府或企業(yè)發(fā)起投資主要以捐贈形式為主，如專注海洋領域的中海油海洋環(huán)境與生態(tài)保護公益基金、中華環(huán)境保護基金會——海洋環(huán)?；?。另一類是綠色發(fā)展基金或綠色產業(yè)基金，一般由政府引導社會投資者參與，屬于PPP基金，這類基金通過市場化運作培育項目，使其獲得可持續(xù)融資能力，該類基金目前主要針對節(jié)能減排，改善環(huán)境，促進低碳發(fā)展等方向?！吨泄仓醒腙P于全面深化改革若干重大問題的決定》指出，要使市場在資源配置中起決定性作用和更好地發(fā)揮政府作用，綠色基金在運作過程中也遵循了這條規(guī)律?！笆濉逼陂g，各地紛紛設立了政府引導基金參與的綠色發(fā)展基金或環(huán)?；穑龠M了地方政府投融資改革的同時帶動綠色投資。

2.3.2 應用案例：國家補償基金引導成立黃山市新安江綠色發(fā)展基金

2011年11月，全國首個跨省流域生態(tài)補償機制試點在新安江流域啟動。每年由中央財政拿出3億元，安徽、浙江兩省各拿1億元，共同設立每年總額5億元的新安江流域水環(huán)境補償基金。試點3年間，新安江水質穩(wěn)中趨好，皖浙兩省斷面全面達標，千島湖富營養(yǎng)化問題同步改善。在此基礎上，為撬動更多社會資本，充分發(fā)揮補償資金效益，形成長效化保護發(fā)展模式，黃山市設立新安江綠色發(fā)展基金，首期規(guī)模20億元，按1∶4結構化設計，補償資金試點投入4億元，國開證券和國開專項基金合計募集16億元，基金主要投向生態(tài)治理和環(huán)境保護，綠色產業(yè)發(fā)展和文化旅游三大領域，目前已確定首批10個項目，其中生態(tài)項目建設投資額不低于20%，該基金的設立將過去政府直接投入變?yōu)檎顿Y引導、社會資本參與，有助探索出一條社會化、多元化、長效化保護和發(fā)展模式。

2.3.3 問題分析和政策建議

2015年至今，我國沿海多地成立了政府引導的市場化運作海洋產業(yè)投資基金，但從公開的投資領域分析，都未涉足海洋生態(tài)修復和生態(tài)產品開發(fā)，除了受到市場規(guī)模影響，還與目前的投資考核機制，投資補償機制的不完善相關。建議在基金支持海洋生態(tài)產品價值實現的工作中做到以下3條：一是爭取利用現有綠色基金加大對海洋領域的投資。二是鼓勵各地政府引導海洋產業(yè)投資基金進行業(yè)務拓展創(chuàng)新，完善相關考核和補償制度，增加對海洋生態(tài)產業(yè)的投入。三是吸引保險投資基金等長周期運作資金參與海洋生態(tài)產品開發(fā)投資。四是圍繞藍色經濟，大力發(fā)展和非政府組織（NGO）公益基金會合作，共同開展項目研究、設計和推廣。

3 創(chuàng)新融資方式

3.1 資產證券化（ABS，Asset-Backed-Security）

3.1.1 釋義

資產證券化是衍生證券技術和金融工程技術相結合的產物。始于20世紀的美國，到90年代得到迅猛發(fā)展，該模式以項目所屬的資產為支撐，即以項目所擁有的資產為基礎，以項目資產可以帶來的預期收益為保證，通過在資本市場發(fā)行債券來募集資金。資產證券化模式中，項目公司作為原始權益人將其所擁有的項目資產的所有權轉讓給特殊目的公司（SPV），SPV因此擁有了項目資產的全部所有權，而原始權益人則擁有對項目的運營、決策權。當債券到期還本付息并支付各項服務費后，項目的所有權重回項目公司所有（圖5）。

圖5 資產證券化融資流程

3.1.2 應用舉例

（1）華創(chuàng)-榮成財鑫海域租金資產支持專項計劃（ABS）

2020年3月，興業(yè)銀行威海分行推介并托管的華創(chuàng)-榮成財鑫海域租金資產支持專項計劃（ABS）成功發(fā)行，發(fā)行金額13.5億元。該項目為市場首單以海域使用權權益為基礎資產的資產證券化項目。作為一種市場新型融資手段，通過海域使用權ABS項目發(fā)行，成功幫助企業(yè)盤活流動性較差的基礎權益資產，將企業(yè)未來基于海域使用權的租金收益轉化為即期現金流，幫助企業(yè)獲得低成本、長期限資金，豐富企業(yè)融資手段，支持企業(yè)經營發(fā)展。

（2）“漁業(yè)資產收益權貼現融資普惠金融試點”項目

該項目是浙江省海洋產業(yè)基金管理有限公司以量化的“漁業(yè)資產收益權”③“漁業(yè)資產收益權”是“漁業(yè)資產”在未來一定時期內可獲得的經濟價值和可預測現金流。“漁業(yè)資產”是指遠洋漁業(yè)權益（國際配額權益、入漁資格權益、漁獲價值權益、品牌價值權益等）、近海漁業(yè)權益（漁船+捕撈許可權益、漁獲價值權益等）等權益。為基礎，以漁業(yè)主管部門數據和監(jiān)管為評價基礎，結合財務數據和銷售數據，立體式評估和量化漁業(yè)資產的價值，按照將“漁業(yè)資產”預計可產生的“收益”提前貼現的創(chuàng)新思路，以一定時間段遠洋漁業(yè)捕撈許可和捕撈配額等作為基礎資產，根據預期漁獲價值、資源開發(fā)補助等綜合收入推導出資產收益價值，在此價值基礎上附加收益率，開發(fā)出可在交易所公開發(fā)行的資產收益權產品，讓原本無法利用、變現的漁業(yè)資產價值實現融資變現（如圖）。破解了傳統(tǒng)信貸體系以財務報表為基礎的靜態(tài)評估無法體現漁業(yè)資產實際經濟價值的困境。

圖6 漁業(yè)資產收益權貼現產品流程

3.1.3 應用建議

發(fā)展基于海洋自然資源使用權益的資產證券化（ABS）業(yè)務。鼓勵金融機構為可以創(chuàng)造租金收入、門票收入、漁獲價值等穩(wěn)定現金流收益的海洋自然資源資產權益（如海域使用權、無居民海島使用權、捕撈權等權益類資產）所有者提供資產證券化發(fā)行服務，為權益所有者提供融資便利。

3.2 政府和社會資本合作（PPP，Public-Private-Partnership）

3.2.1 釋義

政府和社會資本合作（PPP）模式是指政府為增強公共產品和服務供給能力、提高供給效率，通過特許經營、購買服務、股權合作等方式，與社會資本建立的利益共享、風險分擔及長期合作關系。PPP模式中私人企業(yè)從項目論證階段就開始參與項目，雙方合作能夠協(xié)調不同利益主體的不同目標，形成社會利益最大化。隨著PPP模式的廣泛應用，不乏出現具備代表性的案例，對海洋領域進行生態(tài)修復和環(huán)境治理、開發(fā)生態(tài)旅游等具有借鑒意義。

圖7 PPP模式流程圖

3.2.2 應用舉例

（1）福鼎市海上水產養(yǎng)殖綜合整治PPP項目

項目位于福建省福鼎市，主要實施內容包括：改造深水大網箱、小網箱、藻類養(yǎng)殖區(qū)、糞化池、禁養(yǎng)區(qū)清退漁排及藻類養(yǎng)殖區(qū)、自愿清退養(yǎng)殖漁排及海漂垃圾清理治理。項目估算總投資51 958.18萬元，社會資本與政府出資人代表按照51%：49%的股比合資設立項目公司。為有效防范資金風險，保障項目的順利實施，設定項目公司須提供不少于投資總額20%的項目資本金，除項目資本金以外的資金由項目公司負責籌措，項目公司通過申請銀行貸款或其他融資方式解決，項目合作期共15年，包括整治期和運營期，其中項目整治期為24個月，政府為合作企業(yè)提供可行性缺口補助。

（2）南平市“生態(tài)銀行”[4]

南平市地處閩北山區(qū)，自然、生態(tài)、文化等資源非常豐富，生態(tài)是南平最具競爭力的優(yōu)勢，但是資源優(yōu)勢未能有效轉化為經濟優(yōu)勢，是典型的資源富集后發(fā)展地區(qū)。2017年12月，南平市委市政府全面提出“生態(tài)產業(yè)化、產業(yè)生態(tài)化，建設‘生態(tài)銀行’”的發(fā)展構想，“生態(tài)銀行”并非金融機構，而是自然資源運營管理平臺。他借鑒了商業(yè)銀行分散化輸入和集中式輸出的模式，通過對碎片化生態(tài)資源的集中化收儲和規(guī)?；?，轉換成集中連片優(yōu)質高效的資產包，并導入產業(yè)，委托專業(yè)化有實力的運營商運營，從而將資源轉變成資產和資本?！吧鷳B(tài)銀行”實質上是通過對生態(tài)資源的重新配置和優(yōu)化利用，實現綜合效益最大化。至今，南平市已明確實施順昌縣“森林生態(tài)銀行”、武夷山市“五夫古鎮(zhèn)文旅生態(tài)銀行”兩個試點項目。

3.2.3 應用建議

圖8 南平市生態(tài)銀行總體架構

建議在具備良好市場化前景的海洋生態(tài)產品項目，如在具有海島綜合開發(fā)、海洋生態(tài)旅游等進行完備可行性分析的條件下，通過股權PPP模式進行項目運作，充分發(fā)揮政府部門的生態(tài)資源優(yōu)勢和企業(yè)的管理經營優(yōu)勢，為海洋生態(tài)產品開發(fā)創(chuàng)造良好的條件。