曾婧婧，溫永林

(1.中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué) 公共管理學(xué)院，湖北 武漢430073；2.廈門(mén)大學(xué) 公共事務(wù)學(xué)院，福建 廈門(mén) 361005)

0 引言

風(fēng)險(xiǎn)投資被認(rèn)為是與科技創(chuàng)新最匹配的一種資本形態(tài)[1]，作為一種新股權(quán)融資方式，它不僅能夠滿足新創(chuàng)企業(yè)的大量資金需求[2]，而且能為新創(chuàng)企業(yè)提供技術(shù)、管理、指導(dǎo)和認(rèn)證等非資本增值服務(wù)[3-5]，在促進(jìn)科技創(chuàng)新和科技成果轉(zhuǎn)化以及扶持高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展等方面發(fā)揮著重要作用。中國(guó)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的關(guān)注始于20世紀(jì)80年代，1985年《關(guān)于科學(xué)技術(shù)體制改革的決定》首次提出“創(chuàng)業(yè)投資”的概念。隨后，中國(guó)首家風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)(中國(guó)新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司)在政府主導(dǎo)下成立，標(biāo)志著我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)開(kāi)始起步。相比較而言，中國(guó)高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資起步較晚，但發(fā)展勢(shì)頭迅猛，成為中國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要助推力量。因此，厘清中國(guó)高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資歷史演變與空間布局狀況，對(duì)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資穩(wěn)步發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)資本資源合理配置具有重要意義。

高新技術(shù)企業(yè)作為最活躍的微觀創(chuàng)新主體，是推動(dòng)國(guó)家技術(shù)進(jìn)步和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要力量，高新技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)需要大量人財(cái)物及政府政策資源的投入，尤其是涉及顛覆性強(qiáng)、破壞性高的核心技術(shù)創(chuàng)新，資本助推必不可少。然而，高新技術(shù)企業(yè)作為一種輕資產(chǎn)型企業(yè)，公司資產(chǎn)多屬于專(zhuān)業(yè)知識(shí)、專(zhuān)利技術(shù)、人才資源和公司品牌等無(wú)形資產(chǎn)，缺少一定的固定資產(chǎn)和流動(dòng)資金，同時(shí)技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)面臨著較大的不確定性，導(dǎo)致依賴(lài)銀行貸款等傳統(tǒng)債權(quán)融資渠道受阻。在這一背景下，風(fēng)險(xiǎn)投資作為一種新的股權(quán)融資模式，在對(duì)高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)行全面評(píng)估的基礎(chǔ)上，能夠有效解決企業(yè)融資難題。諸多理論與實(shí)證研究表明，風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入能夠緩解高新技術(shù)企業(yè)在資本市場(chǎng)中的信息不對(duì)稱(chēng)，降低企業(yè)融資成本，為企業(yè)研發(fā)活動(dòng)提供更多資金，是助推被投企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的重要力量[6-7]。此外，風(fēng)險(xiǎn)投資除為被投企業(yè)提供急需資金外，還為高新技術(shù)企業(yè)成長(zhǎng)提供大量發(fā)展建議、行業(yè)經(jīng)驗(yàn)、技術(shù)人才和社會(huì)資源等非資本增值服務(wù)[8]，給被投企業(yè)帶來(lái)新治理結(jié)構(gòu)和大量網(wǎng)絡(luò)資源，從而對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出績(jī)效產(chǎn)生正向激勵(lì)作用[9]。

空間集聚是風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)的重要特征。已有研究表明，為減少信息不對(duì)稱(chēng)和降低交易成本，風(fēng)險(xiǎn)投資具有明顯的空間集聚特征[10]。如英國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本高度集中在倫敦和英國(guó)東南部發(fā)達(dá)城市[11-12]，美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)多集聚在紐約、舊金山和波士頓等大城市[13]，中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)則集聚于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的北京、上海、廣州等城市[10，14]。風(fēng)險(xiǎn)投資空間集聚不僅影響一個(gè)國(guó)家或地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)發(fā)展，還影響其對(duì)高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的支持作用。在此背景下，本文對(duì)近20年來(lái)中國(guó)高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)發(fā)展演化與空間布局狀況進(jìn)行梳理，以中國(guó)高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資為研究對(duì)象，分析中國(guó)高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展及空間集聚特征，重點(diǎn)厘清以下3個(gè)問(wèn)題：①中國(guó)高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展歷史演變；②中國(guó)高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)分布；③中國(guó)高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資城市空間布局及各城市在風(fēng)險(xiǎn)投資網(wǎng)絡(luò)中的角色定位?；卮鹕鲜鰡?wèn)題，有助于厘清中國(guó)高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)發(fā)展特征，為新形勢(shì)下國(guó)家扶持高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資、推進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展及創(chuàng)新型國(guó)家建設(shè)提供參考。

1 文獻(xiàn)綜述

近年來(lái)，社會(huì)學(xué)方法的運(yùn)用和推廣使得越來(lái)越多學(xué)者關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域中的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)問(wèn)題[15-17]。社會(huì)嵌入理論認(rèn)為，單個(gè)行動(dòng)者所嵌入的社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)深刻影響其行為[18]。從這一角度，就風(fēng)險(xiǎn)投資行為而言，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)所處網(wǎng)絡(luò)位置對(duì)其投資策略選擇[19]和投資績(jī)效具有重要影響[20]。在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)背景下，城市面臨的外來(lái)競(jìng)爭(zhēng)和沖擊日趨劇烈，傳統(tǒng)自給自足的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式已難以為繼，城市間的頻繁交流與互動(dòng)使得城市競(jìng)爭(zhēng)力越來(lái)越取決于其所處的網(wǎng)絡(luò)位置。城市交流網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建依賴(lài)各式各樣的聯(lián)系媒介，這種聯(lián)系媒介以“流”形式存在于城市之間，如人流、物流、信息流、交通流和資金技術(shù)流等。風(fēng)險(xiǎn)投資作為聯(lián)系城市之間的一種“流”體形式，其所形成的城市網(wǎng)絡(luò)同樣深刻影響著城市定位和發(fā)展[10，14，21]。

關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資城市地理分布特征的研究主要有以下兩種觀點(diǎn)：一種觀點(diǎn)認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)投資具有地理親近效應(yīng)和大城市偏好，其往往集聚于少數(shù)發(fā)達(dá)城市。Zhang[14]的研究表明，特殊的制度背景、地理鄰近性和風(fēng)險(xiǎn)投資網(wǎng)絡(luò)促使中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)集聚于北京、深圳和上海，進(jìn)而形成國(guó)內(nèi)三大風(fēng)險(xiǎn)投資中心；另一種觀點(diǎn)則認(rèn)為，盡管風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)地理鄰近偏好能夠減少信息不對(duì)稱(chēng)、降低交易成本、緩解交易風(fēng)險(xiǎn)，但跨區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)投資仍占所有風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)絕大多數(shù)比重[13，22]。董靜等[19]在研究地理距離與風(fēng)險(xiǎn)投資策略選擇時(shí)指出，隨著風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)集聚的形成，區(qū)域內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)變得異常激烈，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行跨區(qū)域投資將成為一種常態(tài)。因此，有學(xué)者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)跨區(qū)域網(wǎng)絡(luò)特征進(jìn)行了研究[10，14]。

當(dāng)前，在信息時(shí)代背景下，資本跨國(guó)流動(dòng)使得全球經(jīng)濟(jì)成為一種“流動(dòng)空間”，流動(dòng)空間的支配性功能和過(guò)程日益以網(wǎng)絡(luò)組織起來(lái)，而網(wǎng)絡(luò)構(gòu)成社會(huì)的新形態(tài)[23]。流動(dòng)空間背景下形成的網(wǎng)絡(luò)化邏輯深刻影響著城市在區(qū)域內(nèi)的空間關(guān)系整合，傳統(tǒng)區(qū)位論與地理鄰近效應(yīng)面臨挑戰(zhàn)[24]，低等級(jí)、小規(guī)模城市可能在流動(dòng)空間網(wǎng)絡(luò)中獲得新發(fā)展機(jī)會(huì)[10]?；诖耍疚幕趪?guó)內(nèi)跨區(qū)域城市風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)數(shù)據(jù)，運(yùn)用社會(huì)網(wǎng)絡(luò)分析法，構(gòu)建流動(dòng)空間理論模型，探討“資本流”形式下的城市網(wǎng)絡(luò)關(guān)系，挖掘城市風(fēng)險(xiǎn)投資網(wǎng)絡(luò)演化規(guī)律及其空間分布特征，對(duì)于理解新時(shí)代背景下我國(guó)國(guó)內(nèi)城市風(fēng)險(xiǎn)投資空間格局演化具有重要意義。

2 數(shù)據(jù)來(lái)源與研究方法

2.1 數(shù)據(jù)來(lái)源

本文以中國(guó)高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資為研究對(duì)象，分析中國(guó)高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展及空間集聚特征。基于Thomson one數(shù)據(jù)庫(kù)中1996-2018年中國(guó)高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資交易數(shù)據(jù)，以風(fēng)險(xiǎn)投資交易雙方公司均位于中國(guó)內(nèi)地的每一筆風(fēng)險(xiǎn)投資交易事件為基礎(chǔ)，分析中國(guó)高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資歷史演變及空間布局特征，交易事件數(shù)據(jù)在地級(jí)市層面匯總(北京、天津、上海、重慶納入地級(jí)市考量)。Thomson One作為開(kāi)展國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)研究的權(quán)威數(shù)據(jù)庫(kù)，較為完整地記錄了中國(guó)資本市場(chǎng)投資機(jī)構(gòu)的一系列投資交易行為，每條記錄包含投資時(shí)間、投資對(duì)象、投資地點(diǎn)和投資領(lǐng)域等信息。為保證數(shù)據(jù)準(zhǔn)確，對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行如下處理：①剔除風(fēng)險(xiǎn)投資交易地點(diǎn)缺失樣本；②將位于縣(區(qū))、鄉(xiāng)鎮(zhèn)等下級(jí)行政區(qū)域內(nèi)實(shí)施的風(fēng)險(xiǎn)投資交易數(shù)據(jù)記錄在各地級(jí)市；③在考察中國(guó)高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資網(wǎng)絡(luò)特征時(shí)，為揭示城市風(fēng)險(xiǎn)投資交易網(wǎng)絡(luò)動(dòng)態(tài)演變規(guī)律，基于數(shù)據(jù)完整性和可對(duì)比性，將網(wǎng)絡(luò)邊界確定為僅包含研究期間內(nèi)存在風(fēng)險(xiǎn)投資交易行為的204個(gè)地級(jí)市，因此，單一城市風(fēng)險(xiǎn)投資交易事件不列入網(wǎng)絡(luò)特征分析考察范圍；④由于絕大部分風(fēng)險(xiǎn)投資都發(fā)生在高新技術(shù)領(lǐng)域，故本研究剔除非高新技術(shù)領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)投資事件，但為保證樣本無(wú)偏，保留全領(lǐng)域樣本待查。

2.2 社會(huì)網(wǎng)絡(luò)分析

本文從拓?fù)浣Y(jié)構(gòu)出發(fā)，以地級(jí)市為節(jié)點(diǎn)構(gòu)建城市風(fēng)險(xiǎn)投資交易網(wǎng)絡(luò)，其是一個(gè)極其復(fù)雜的網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，而社會(huì)網(wǎng)絡(luò)分析法則是研究社會(huì)復(fù)雜系統(tǒng)的有效工具，能夠有效測(cè)度網(wǎng)絡(luò)的各種結(jié)構(gòu)特征。參考已有研究，本文選擇社會(huì)網(wǎng)絡(luò)分析中的網(wǎng)絡(luò)密度、網(wǎng)絡(luò)中心性和網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)出/入度等指標(biāo)，分析1996-2018年城市風(fēng)險(xiǎn)投資網(wǎng)絡(luò)整體結(jié)構(gòu)演化特征及各主要城市節(jié)點(diǎn)在網(wǎng)絡(luò)中的表現(xiàn)。

(1)網(wǎng)絡(luò)密度。網(wǎng)絡(luò)密度是指一個(gè)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中實(shí)際存在的關(guān)系總數(shù)與理論上可能存在的關(guān)系總數(shù)的比值，用以反映網(wǎng)絡(luò)中各節(jié)點(diǎn)之間聯(lián)系的緊密程度[25]。在城市風(fēng)險(xiǎn)投資網(wǎng)絡(luò)中，網(wǎng)絡(luò)密度越大，說(shuō)明城市間風(fēng)險(xiǎn)投資交易聯(lián)系越緊密，風(fēng)險(xiǎn)資本流動(dòng)越均衡。本文計(jì)算有向網(wǎng)絡(luò)中的網(wǎng)絡(luò)密度，其與無(wú)向網(wǎng)絡(luò)密度計(jì)算公式存在細(xì)微差別，具體公式為：

(1)

其中，l為網(wǎng)絡(luò)中的實(shí)際關(guān)系數(shù)，n為網(wǎng)絡(luò)中的節(jié)點(diǎn)數(shù)。

(2)網(wǎng)絡(luò)中心性。網(wǎng)絡(luò)中心性是指網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)在網(wǎng)絡(luò)中的權(quán)力地位，是一種重要的結(jié)構(gòu)變量，用以反映節(jié)點(diǎn)在網(wǎng)絡(luò)中與其它節(jié)點(diǎn)間直接或間接聯(lián)系的量[25]。在城市風(fēng)險(xiǎn)投資網(wǎng)絡(luò)中，高網(wǎng)絡(luò)中心性意味著該城市在風(fēng)險(xiǎn)投資網(wǎng)絡(luò)中扮演著至關(guān)重要的角色。網(wǎng)絡(luò)中心性主要包括3種形式：點(diǎn)度中心性、中間中心性和接近中心性。本文根據(jù)城市風(fēng)險(xiǎn)投資網(wǎng)絡(luò)特點(diǎn)和研究需要，僅選取點(diǎn)度中心性加以分析，而點(diǎn)度中心性又包括絕對(duì)中心度和相對(duì)中心度。絕對(duì)中心度是指與該點(diǎn)直接相連的其它點(diǎn)的個(gè)數(shù)，在有向網(wǎng)絡(luò)中包括點(diǎn)入度和點(diǎn)出度。絕對(duì)中心度計(jì)算公式為：

(2)

3 中國(guó)高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資描述性分析

中國(guó)最早的風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)起步于20世紀(jì)80年代，起初由民間自發(fā)實(shí)踐推動(dòng)，后得益于政府政策扶持并在20世紀(jì)90年代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中取得較大進(jìn)步。進(jìn)入21世紀(jì)以后，受?chē)?guó)內(nèi)外宏觀環(huán)境的影響，盡管?chē)?guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)遭受一定阻礙，但隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制、科技體制和金融體制改革的深入推進(jìn)，總體上呈現(xiàn)繁榮發(fā)展態(tài)勢(shì)。具體而言，中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)發(fā)展大體分為4個(gè)階段：孕育起步階段(1996-2003年)、快速發(fā)展階段(2004-2008年)、穩(wěn)步調(diào)整階段(2009-2012年)、理性規(guī)范階段(2013-2018年)。在不同發(fā)展階段，中國(guó)國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資在體量規(guī)模和行業(yè)分布方面存在差異。

3.1 中國(guó)城市高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展歷程

中國(guó)城市間高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展呈現(xiàn)明顯的階段性特征(見(jiàn)圖1)。在孕育起步階段，國(guó)內(nèi)相關(guān)制度改革剛剛起步，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不完善，風(fēng)險(xiǎn)投資交易還存在諸多體制機(jī)制障礙，因而這一時(shí)期高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資交易事件增長(zhǎng)并不明顯。在快速發(fā)展階段，中小企業(yè)板市場(chǎng)的創(chuàng)立和政策環(huán)境的改善為國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)資本提供了退出渠道，同時(shí)以信息技術(shù)為代表的高新技術(shù)成為國(guó)家重點(diǎn)支持的新興產(chǎn)業(yè)，極大刺激了高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)發(fā)展。在穩(wěn)步調(diào)整階段，為應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī)對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)帶來(lái)的負(fù)面影響，國(guó)家采取了一系列宏觀調(diào)控措施，如創(chuàng)業(yè)板建立、資本市場(chǎng)IPO重啟和系列相關(guān)稅收優(yōu)惠政策實(shí)施，在很大程度上緩解了全球金融危機(jī)對(duì)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的沖擊，為國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)發(fā)展?fàn)I造了良好的政策環(huán)境，使得這一時(shí)期國(guó)內(nèi)高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資交易在調(diào)整中緩慢擴(kuò)張，城市間風(fēng)險(xiǎn)投資交易數(shù)量穩(wěn)步增長(zhǎng)。在理性規(guī)范階段，受?chē)?guó)內(nèi)外宏觀環(huán)境的影響，高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資交易量觸底后開(kāi)始回升，新股發(fā)行改革、利率市場(chǎng)化改革、新三板等多項(xiàng)制度改革的推進(jìn)為風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展掃清了制度性障礙，風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)發(fā)展環(huán)境更加公平完善，尤其是IPO的重新開(kāi)閘和注冊(cè)制的推出，多層次資本退出市場(chǎng)不斷完善，進(jìn)一步重燃了投資者熱情，國(guó)內(nèi)風(fēng)投行業(yè)發(fā)展進(jìn)入更加理性和規(guī)范階段。此外，面對(duì)日益嚴(yán)峻的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境以及中國(guó)與發(fā)達(dá)國(guó)家不斷縮小的技術(shù)差距，提升國(guó)家自主創(chuàng)新能力，減少對(duì)他國(guó)的核心技術(shù)依賴(lài)是邁入科技強(qiáng)國(guó)行列的必然選擇。在這一背景下，信息技術(shù)、生物技術(shù)、新能源技術(shù)、空間技術(shù)和海洋技術(shù)等高新技術(shù)成為國(guó)家反復(fù)強(qiáng)調(diào)的時(shí)代命題。由此，高新技術(shù)領(lǐng)域吸引了大量風(fēng)險(xiǎn)資本，城市間交易事件高速增長(zhǎng)。

3.2 中國(guó)城市高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域特征

風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的顯著特征是高風(fēng)險(xiǎn)與高收益并存，風(fēng)險(xiǎn)資本更傾向于投入到風(fēng)險(xiǎn)大但收益高的高新技術(shù)領(lǐng)域。中國(guó)國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的興起主要是為滿足高新技術(shù)開(kāi)發(fā)的巨大資金需求，20世紀(jì)八九十年代正是我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制和科技體制大步改革時(shí)期，為實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)追趕和縮小與發(fā)達(dá)國(guó)家的技術(shù)差距，國(guó)家實(shí)施了一系列高科技發(fā)展計(jì)劃(如863計(jì)劃、星火計(jì)劃、火炬計(jì)劃等)，并由政府出資成立了風(fēng)險(xiǎn)投資公司。在政府的積極引導(dǎo)下，國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)資本紛紛投入到高新技術(shù)領(lǐng)域(見(jiàn)圖2)。

圖1 1996-2018年中國(guó)高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資交易事件Fig.1 Transaction events of China's high-tech venture capital from 1996 to 2018

具體而言，中國(guó)城市間高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)領(lǐng)域呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：第一，互聯(lián)網(wǎng)是風(fēng)險(xiǎn)投資熱點(diǎn)領(lǐng)域，風(fēng)險(xiǎn)投資交易量占高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資總量的2/5以上。中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)自1994年誕生，歷經(jīng)從門(mén)戶到搜索、從搜索到社交化網(wǎng)絡(luò)、從PC互聯(lián)網(wǎng)到移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的3次主要轉(zhuǎn)變?？梢哉f(shuō)，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展與中國(guó)高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資興起近乎同步，二者相輔相成、相互促進(jìn)。20世紀(jì)90年代，風(fēng)險(xiǎn)資本介入門(mén)戶網(wǎng)站(網(wǎng)易、搜狐、新浪)及互聯(lián)網(wǎng)公司(騰訊、阿里巴巴)的迅速發(fā)展，不僅成就了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)本身，同樣為中國(guó)邁入國(guó)際互聯(lián)網(wǎng)大家庭奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。2015年，國(guó)家首次正式提出“互聯(lián)網(wǎng)+”行動(dòng)計(jì)劃，強(qiáng)調(diào)推動(dòng)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等與現(xiàn)代制造業(yè)相結(jié)合，推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)由消費(fèi)領(lǐng)域向生產(chǎn)領(lǐng)域轉(zhuǎn)變，加速提升產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平、增強(qiáng)各行業(yè)創(chuàng)新能力，為風(fēng)險(xiǎn)資本流入提供了巨大空間。第二，計(jì)算機(jī)軟件與服務(wù)及計(jì)算機(jī)硬件風(fēng)險(xiǎn)投資交易量約占高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資的1/3，尤其是計(jì)算機(jī)軟件與服務(wù)占高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資的比重達(dá)1/5，遠(yuǎn)高于計(jì)算機(jī)硬件投資。相比較而言，計(jì)算機(jī)硬件發(fā)展歷史較為久遠(yuǎn)，制造技術(shù)相對(duì)成熟，而軟件開(kāi)發(fā)是人類(lèi)智力的高度發(fā)揮，軟件產(chǎn)品運(yùn)行要求精確無(wú)誤差，技術(shù)要求高且發(fā)展前景廣闊，涉及社會(huì)生活各個(gè)領(lǐng)域特定程序開(kāi)發(fā)。因此，計(jì)算機(jī)軟件及其服務(wù)業(yè)是風(fēng)險(xiǎn)投資關(guān)注的重點(diǎn)領(lǐng)域。第三，新能源技術(shù)成為新興投資熱點(diǎn)領(lǐng)域。近年來(lái)，人類(lèi)越發(fā)清晰地認(rèn)識(shí)到能源危機(jī)和氣候危機(jī)給自身生存所帶來(lái)的恐慌與挑戰(zhàn)，日益嚴(yán)峻的能源資源供需矛盾，以及為應(yīng)對(duì)氣候危機(jī)而對(duì)溫室氣體排放所作出的限制，為新能源技術(shù)發(fā)展提供了廣闊前景。因此，新能源技術(shù)在全球范圍內(nèi)出現(xiàn)超常規(guī)發(fā)展，各國(guó)新能源投資與產(chǎn)能急劇擴(kuò)張。中國(guó)新能源技術(shù)發(fā)展及其廣闊的市場(chǎng)前景成為近年來(lái)風(fēng)險(xiǎn)資本熱捧的對(duì)象。

此外，以基因工程、細(xì)胞工程等為代表的現(xiàn)代生物技術(shù)以及以半導(dǎo)體為主的新材料技術(shù)日益影響和改變著人類(lèi)的生產(chǎn)生活方式；與此同時(shí)，隨著中國(guó)老齡化社會(huì)的到來(lái)，醫(yī)療與生命科學(xué)發(fā)展前景寬廣，這些高新技術(shù)領(lǐng)域也是風(fēng)險(xiǎn)資本重點(diǎn)投資領(lǐng)域。

圖2 1996-2018年中國(guó)高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)分布Fig.2 Industry distribution of China's high-tech venture capital from 1996 to 2018

4 中國(guó)高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資城市集聚

中國(guó)城市間高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)具有明顯的空間集聚特征：①投出城市集聚明顯，接受城市比較分散；②中國(guó)城市間高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資交易聯(lián)系不緊密，城市資本流完整格局尚未顯現(xiàn)；③中國(guó)城市間高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資網(wǎng)絡(luò)呈現(xiàn)出明顯的“中心-外圍”結(jié)構(gòu)；④北上深為資本密集型風(fēng)投城市，杭州、廣州、成都、武漢為技術(shù)密集型風(fēng)投城市。

4.1 投出與接受城市：投出城市集聚明顯，接受城市較為分散

中國(guó)城市間高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)具有明顯的空間集聚特征(見(jiàn)圖3)。根據(jù)1996-2018年中國(guó)城市間高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資交易數(shù)據(jù)可知，中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資公司主要分布在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、創(chuàng)新資源集中的東部沿海地區(qū)(見(jiàn)圖3a)，尤其集中在北京、上海和深圳等高度發(fā)達(dá)城市。而在中西部地區(qū)，風(fēng)險(xiǎn)資本資源更多集中于較為發(fā)達(dá)的省會(huì)城市，如南昌、長(zhǎng)沙、成都等地。原因在于，東部沿海城市較早受到西方發(fā)達(dá)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的影響，起步早于中西部地區(qū)；同時(shí)，早期國(guó)家實(shí)行改革開(kāi)放的政策資源主要向沿海城市傾斜，且活躍的城市經(jīng)濟(jì)體對(duì)人才具有天然的吸附能力，這些因素的綜合作用使得東部沿海城市高新技術(shù)企業(yè)獲得較好發(fā)展機(jī)遇和更多發(fā)展資源，從而培育起更為發(fā)達(dá)的風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)。

就投入地而言，風(fēng)險(xiǎn)資本資源分布相對(duì)分散(見(jiàn)圖3b)，但大量風(fēng)險(xiǎn)資本同樣主要集中在長(zhǎng)三角、珠三角區(qū)域及北京和天津等城市。相較于風(fēng)險(xiǎn)資本投出地，接收到風(fēng)險(xiǎn)資本的城市分布更加廣泛，尤其是中部地區(qū)，這與國(guó)家實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略密不可分。在這一戰(zhàn)略背景下，各地政府紛紛建立高新技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，同時(shí)出臺(tái)各類(lèi)扶持政策吸引風(fēng)險(xiǎn)資本投入；而西部地區(qū)不管是作為投出地還是投入地，風(fēng)險(xiǎn)資本均較少且僅分布在經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高的省會(huì)城市。盡管隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和交通基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展，城市間時(shí)空間距離縮短，但這進(jìn)一步反映地理空間距離在風(fēng)險(xiǎn)投資者投資決策中所起的作用仍不容忽視。

圖3 1996-2018年中國(guó)高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資空間分布

4.2 風(fēng)險(xiǎn)投資網(wǎng)絡(luò)密度：交易聯(lián)系不緊密，城市資本流完整格局尚未形成

為反映中國(guó)高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資投出城市與接受城市間的聯(lián)系狀況，基于1996-2018年中國(guó)高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資交易數(shù)據(jù)，利用社會(huì)網(wǎng)絡(luò)分析法構(gòu)建城市風(fēng)險(xiǎn)投資網(wǎng)絡(luò)。網(wǎng)絡(luò)密度揭示網(wǎng)絡(luò)成員間聯(lián)系的緊密程度，密度越大，表明網(wǎng)絡(luò)成員間聯(lián)系越緊密。網(wǎng)絡(luò)密度用網(wǎng)絡(luò)中的“實(shí)際關(guān)系數(shù)”與“理論上最大關(guān)系數(shù)”的比值衡量[25]。

網(wǎng)絡(luò)密度能夠較好地反映整體網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)變化特征。本文對(duì)1996-2018年中國(guó)高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資城市網(wǎng)絡(luò)密度進(jìn)行測(cè)算，結(jié)果見(jiàn)圖4。由圖4可知：①整體來(lái)看，歷年風(fēng)險(xiǎn)投資網(wǎng)絡(luò)密度值較小，即使2010年網(wǎng)絡(luò)密度值最大也僅為0.006，表明地級(jí)市之間的高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資交易聯(lián)系并不緊密，城市資本流完整格局尚未形成；②由1996-2018年網(wǎng)絡(luò)密度折線圖可以看出，網(wǎng)絡(luò)密度值在2010年以前總體呈上升趨勢(shì)，2010年以后出現(xiàn)急劇下降，而2013年以后又迎來(lái)緩步上升。這其中可能的解釋是，20世紀(jì)90年代中國(guó)高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資尚處于起步階段，而伴隨著2004年中小企業(yè)板和2009年創(chuàng)業(yè)板的推出，為國(guó)內(nèi)中小企業(yè)上市提供了可能，進(jìn)一步促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展，使得風(fēng)險(xiǎn)投資交易增加，風(fēng)險(xiǎn)投資網(wǎng)絡(luò)密度上升；2010年以后風(fēng)險(xiǎn)投資網(wǎng)絡(luò)密度下降，至2013年下降至最低值，可能是因?yàn)槭苷畵Q屆和一系列金融體制改革所帶來(lái)的政策不確定性影響。研究表明，政策不確定性影響企業(yè)投資行為[26-27]，由于政府換屆會(huì)帶來(lái)較大的政策波動(dòng)，因此企業(yè)往往會(huì)選擇較少或暫停投資交易，在一定程度上能夠解釋風(fēng)險(xiǎn)投資交易網(wǎng)絡(luò)密度值變化。此外，1996-2018年中國(guó)高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資交易案件數(shù)量進(jìn)一步佐證了該解釋。2013年以后，風(fēng)險(xiǎn)投資網(wǎng)絡(luò)密度值上升，風(fēng)險(xiǎn)投資交易案件數(shù)量大幅增長(zhǎng)，表明政策穩(wěn)定后風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)對(duì)未來(lái)發(fā)展具有良好預(yù)期。

圖4 1996-2018年中國(guó)高新技術(shù)領(lǐng)域城市風(fēng)險(xiǎn)投資網(wǎng)絡(luò)密度Fig.4 Network density of China's high-tech urban venture capital from 1996 to 2018

4.3 風(fēng)險(xiǎn)投資網(wǎng)絡(luò)：“中心-外圍”結(jié)構(gòu)

根據(jù)中國(guó)城市間高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的階段性特征，本文將研究期間劃分為1996-2003年、2004-2008年、2009-2012年和2013-2018年4個(gè)階段，考察不同階段中國(guó)高新技術(shù)領(lǐng)域城市風(fēng)險(xiǎn)投資網(wǎng)絡(luò)演化特征，利用Ucinet-6中的NetDraw程序?qū)λ碾A段網(wǎng)絡(luò)特征拓?fù)浣Y(jié)構(gòu)進(jìn)行可視化分析。為使網(wǎng)絡(luò)圖清晰可辨并凸顯網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)的前后差異，風(fēng)險(xiǎn)投資交易聯(lián)系較少的城市節(jié)點(diǎn)不予顯示，結(jié)果如圖5所示。從中可見(jiàn)，中國(guó)高新技術(shù)領(lǐng)域城市風(fēng)險(xiǎn)投資網(wǎng)絡(luò)演化過(guò)程中呈現(xiàn)明顯的“中心-外圍”結(jié)構(gòu)特征。

(1)有風(fēng)險(xiǎn)投資交易的城市節(jié)點(diǎn)逐漸增多，風(fēng)險(xiǎn)投資交易網(wǎng)絡(luò)趨于復(fù)雜。各階段風(fēng)險(xiǎn)投資網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)圖分別由41、102、171和105個(gè)城市節(jié)點(diǎn)構(gòu)成，其密度值分別為0.001，0.005，0.012和0.009。盡管第四階段網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)圖中城市節(jié)點(diǎn)數(shù)量有所減少，但就前3個(gè)階段而言，網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)日益增多，網(wǎng)絡(luò)密度逐漸增大，網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)趨于復(fù)雜。早期，由于中國(guó)高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資處于起步階段，風(fēng)險(xiǎn)投資交易主要集中在北京、上海、深圳及部分發(fā)達(dá)省會(huì)城市，其它地級(jí)市較少參與到風(fēng)險(xiǎn)投資交易網(wǎng)絡(luò)中。隨著國(guó)內(nèi)宏觀政策環(huán)境變化及中國(guó)積極參與全球化浪潮，中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資迎來(lái)新發(fā)展機(jī)遇，有越來(lái)越多的城市加入風(fēng)險(xiǎn)投資交易網(wǎng)絡(luò)。

(2)北京、上海、深圳在各階段均居于網(wǎng)絡(luò)核心地位，武漢、長(zhǎng)沙、成都、濟(jì)南等省會(huì)城市在各階段均處于次核心地位，處于“中心-外圍”結(jié)構(gòu)的中心位置。盡管有風(fēng)險(xiǎn)投資交易的城市節(jié)點(diǎn)逐漸增多，網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)也發(fā)生了明顯變化，但居于核心和主導(dǎo)地位的城市節(jié)點(diǎn)并未發(fā)生改變。從各階段網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)圖可以看出，北京、深圳和上海3個(gè)特大城市一直是風(fēng)險(xiǎn)投資交易的核心，即風(fēng)險(xiǎn)投資資源流入與流出的主要地區(qū)。武漢、長(zhǎng)沙、成都、濟(jì)南等省會(huì)城市以及濰坊、蘇州、珠海等沿海城市在各階段風(fēng)險(xiǎn)投資網(wǎng)絡(luò)中居于次核心地位，是風(fēng)險(xiǎn)資本的主要流入地。

(3)風(fēng)險(xiǎn)資本資源趨于集中化，越來(lái)越多的風(fēng)險(xiǎn)資本投向發(fā)達(dá)城市。北京、上海、深圳、各省會(huì)及沿海發(fā)達(dá)城市由于特殊的區(qū)位優(yōu)勢(shì)和行政等級(jí)，早期得益于更多國(guó)家政策的扶持取得飛速發(fā)展，但也帶來(lái)資源集中化等問(wèn)題。圖5中連線粗細(xì)表示彼此間風(fēng)險(xiǎn)投資交易數(shù)量，大部分風(fēng)險(xiǎn)資本資源在發(fā)達(dá)城市間相互流動(dòng)，說(shuō)明發(fā)達(dá)城市高新技術(shù)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)更加活躍，但也凸顯出城市資源分配差異。2013-2018年，風(fēng)險(xiǎn)投資交易網(wǎng)絡(luò)由105個(gè)城市節(jié)點(diǎn)構(gòu)成，但2013-2018年國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資交易數(shù)量顯著增加卻并未帶來(lái)城市節(jié)點(diǎn)增多，這更加凸顯出風(fēng)險(xiǎn)資本資源向少數(shù)城市集聚，而大部分城市則位于高新技術(shù)領(lǐng)域城市風(fēng)險(xiǎn)投資網(wǎng)絡(luò)“中心-外圍”結(jié)構(gòu)邊緣位置。

圖5 1996-2018年中國(guó)高新技術(shù)領(lǐng)域城市風(fēng)險(xiǎn)投資網(wǎng)絡(luò)演化

4.4 風(fēng)險(xiǎn)投資城市類(lèi)型：資本密集型風(fēng)投城市與技術(shù)密集型風(fēng)投城市

進(jìn)一步，本文對(duì)中國(guó)高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資交易事件總量排名前10位的城市進(jìn)行對(duì)比分析(見(jiàn)表1)。結(jié)果表明，北京、上海和深圳3地是風(fēng)險(xiǎn)資本凈投出城市。Pan 等[22]認(rèn)為，中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展有其特殊的制度背景，風(fēng)險(xiǎn)資本之所以聚集在北京、上海、深圳，是因?yàn)樗鼈儾粌H擁有先進(jìn)的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)及在中國(guó)經(jīng)濟(jì)與資本市場(chǎng)所處的戰(zhàn)略位置，而且分別是證監(jiān)會(huì)、上交所、深交所所在地，這一地理位置鄰近優(yōu)勢(shì)給風(fēng)險(xiǎn)資本交易提供了更多可利用的政治關(guān)系資源。在這樣的制度背景下，北京、上海和深圳擁有大量風(fēng)險(xiǎn)資本，成為典型的資本密集型城市。此外，在風(fēng)險(xiǎn)投資交易事件總量前10位城市中，杭州、蘇州、廣州、南京、天津、成都和武漢是典型的風(fēng)險(xiǎn)資本接收城市，從城市所處地理位置和行政等級(jí)看，這些城市位于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的東部沿海地區(qū)和中西部樞紐地區(qū)且均為省會(huì)城市，是中國(guó)最活躍的城市經(jīng)濟(jì)體，擁有大量人財(cái)物和政策資源發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，屬于典型的技術(shù)密集型城市，成為眾多風(fēng)險(xiǎn)投資者熱衷投資的重點(diǎn)地域。

為清晰反映各主要城市在風(fēng)險(xiǎn)投資網(wǎng)絡(luò)中的地位，本文對(duì)1996-2018年4個(gè)階段風(fēng)險(xiǎn)投資網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行個(gè)體中心性分析，結(jié)果見(jiàn)表2。限于篇幅，表中僅展示按出度值排名前15的城市，4個(gè)階段網(wǎng)絡(luò)規(guī)模一致，因而具有可比性。

在城市風(fēng)險(xiǎn)投資網(wǎng)絡(luò)中，如果點(diǎn)出度大于點(diǎn)入度，則表明該城市屬于風(fēng)險(xiǎn)資本流出地，反之則為流入地。從表2中出度值與入度值可知，北京、上海和深圳3個(gè)城市均遠(yuǎn)高于其它城市，表明在各階段城市風(fēng)險(xiǎn)投資網(wǎng)絡(luò)中，三地居于核心和主導(dǎo)地位，且三地均為風(fēng)險(xiǎn)資本的主要流出地。進(jìn)一步，在出度值排名前15位的城市中，主要是省會(huì)城市(如濟(jì)南、廣州、杭州和南京等)和沿海較為發(fā)達(dá)的城市(如蘇州、寧波和珠海等)，進(jìn)一步驗(yàn)證了前文分析結(jié)果。此外，出度值排名前15位的城市在各階段并未發(fā)生明顯改變，反映中國(guó)高新技術(shù)領(lǐng)域城市風(fēng)險(xiǎn)投資網(wǎng)絡(luò)具有一定的自穩(wěn)定性特征。

5 結(jié)論與啟示

5.1 研究結(jié)論

本文基于1996-2018年中國(guó)高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資交易數(shù)據(jù)，對(duì)我國(guó)高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展歷程進(jìn)行梳理，在此基礎(chǔ)上，采用社會(huì)網(wǎng)絡(luò)分析法中的網(wǎng)絡(luò)密度、網(wǎng)絡(luò)中心度等指標(biāo)對(duì)我國(guó)高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資空間布局和網(wǎng)絡(luò)演化特征進(jìn)行分析，得出以下結(jié)論：

(1)就發(fā)展歷程而言，中國(guó)高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展20多年來(lái)大致經(jīng)歷了孕育起步、快速發(fā)展、穩(wěn)步調(diào)整和理性規(guī)范4個(gè)階段，盡管遭受了多次國(guó)內(nèi)外宏觀環(huán)境的沖擊，但在國(guó)家相關(guān)政策和制度安排的引導(dǎo)下，逐步走上理性規(guī)范發(fā)展道路，成為國(guó)家實(shí)施創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略的重要支撐。另外，中國(guó)高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資主要聚焦于互聯(lián)網(wǎng)、計(jì)算機(jī)軟件與服務(wù)、計(jì)算機(jī)硬件、新能源技術(shù)等領(lǐng)域。近年來(lái)，以基因工程、細(xì)胞工程等為代表的現(xiàn)代生物技術(shù)和以半導(dǎo)體為主的新材料技術(shù)日益成為風(fēng)險(xiǎn)投資關(guān)注的熱門(mén)領(lǐng)域。

表1 1996-2018年中國(guó)高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資主要投入/投出城市分類(lèi)Tab.1 Classification of put in/out of China's high-tech venture capital from 1996 to 2018

(2)中國(guó)高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)具有明顯的空間集聚特征。具體來(lái)說(shuō)，無(wú)論是投出城市還是接受城市，風(fēng)險(xiǎn)資本都聚集在北上廣深等特大中心城市及東南沿海發(fā)達(dá)城市，中西部等欠發(fā)達(dá)地區(qū)并不受風(fēng)險(xiǎn)資本的青睞；歷年風(fēng)險(xiǎn)投資網(wǎng)絡(luò)密度總體較低，城市間風(fēng)險(xiǎn)資本流動(dòng)聯(lián)系不緊密；另外，中國(guó)高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資網(wǎng)絡(luò)呈“中心-外圍”結(jié)構(gòu)特征，北京、上海和深圳是風(fēng)險(xiǎn)資本集聚中心。

(3)就風(fēng)險(xiǎn)投資網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)整體演化趨勢(shì)看，風(fēng)險(xiǎn)投資交易總量上升未必使得城市間風(fēng)險(xiǎn)投資交易聯(lián)系加強(qiáng)。在中國(guó)高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的4個(gè)階段，穩(wěn)步調(diào)整階段城市間風(fēng)投交易聯(lián)系最緊密；理性規(guī)范階段風(fēng)投交易數(shù)量明顯增加，但網(wǎng)絡(luò)密度不高。這一結(jié)果表明，風(fēng)險(xiǎn)投資是具有地理鄰近效應(yīng)還是跨區(qū)域?qū)傩裕谀撤N程度上受到國(guó)內(nèi)外政策、制度及全球宏觀環(huán)境波動(dòng)的影響。

5.2 政策啟示

基于中國(guó)高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展歷程、空間布局和網(wǎng)絡(luò)分析，本文得出以下政策啟示：

(1)引導(dǎo)高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資資本在高新技術(shù)領(lǐng)域合理配置。20多年來(lái)中國(guó)高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資雖然實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展，但同時(shí)也存在資源配置不合理問(wèn)題，突出表現(xiàn)為資本過(guò)度熱衷于投資互聯(lián)網(wǎng)、計(jì)算機(jī)軟件與服務(wù)等領(lǐng)域。盡管互聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、人工智能等信息技術(shù)是未來(lái)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要方向，但同時(shí)也要避免投資過(guò)度集中，尤其是互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，應(yīng)防止投資過(guò)熱導(dǎo)致互聯(lián)網(wǎng)泡沫。

表2 1996-2018年4階段城市風(fēng)險(xiǎn)投資網(wǎng)絡(luò)中心性分析結(jié)果Tab.2 The results of network centrality of the four-stage urban venture capital from 1996 to 2018

(2)協(xié)調(diào)高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資資本區(qū)域均衡發(fā)展，為風(fēng)險(xiǎn)資本向中西部欠發(fā)達(dá)城市流動(dòng)建立良好的營(yíng)商環(huán)境和制度保障。中國(guó)高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資存在突出的空間集聚特征，風(fēng)險(xiǎn)投資城市網(wǎng)絡(luò)“中心-外圍”結(jié)構(gòu)明顯，城市節(jié)點(diǎn)間的風(fēng)險(xiǎn)投資交易聯(lián)系不緊密，大量風(fēng)險(xiǎn)資本資源在發(fā)達(dá)城市流動(dòng)不利于中國(guó)中西部欠發(fā)達(dá)地區(qū)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，同時(shí)也進(jìn)一步加劇了高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資資源在空間分布中的不均衡。因此，政府應(yīng)積極引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)資本流入欠發(fā)達(dá)城市，為風(fēng)險(xiǎn)資本提供良好的進(jìn)入/退出制度保障。欠發(fā)達(dá)城市可考慮創(chuàng)建政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，吸引風(fēng)險(xiǎn)資本注入。此外，也要進(jìn)一步擴(kuò)大北京、上海和深圳等資本密集型城市資金輻射范圍，形成以強(qiáng)帶弱的資本流動(dòng)格局，促進(jìn)欠發(fā)達(dá)地區(qū)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展，縮小地區(qū)發(fā)展差距。

5.3 不足與展望

本研究存在一些不足之處：①限于數(shù)據(jù)可獲得性和完整性，本研究剔除非高新技術(shù)領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)投資事件，僅分析中國(guó)高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資的空間布局和網(wǎng)絡(luò)演化特征，與中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展總體特征存在一定差異；②僅采用網(wǎng)絡(luò)密度、網(wǎng)絡(luò)中心度等基本指標(biāo)和網(wǎng)絡(luò)可視化對(duì)中國(guó)高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資網(wǎng)絡(luò)演化特征進(jìn)行分析，網(wǎng)絡(luò)演化特征形成原因也僅是詮釋性說(shuō)明，未來(lái)可采用QAP方法，從“關(guān)系”與“關(guān)系”的角度深入分析高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)形成的原因。