李文明等

（中國人民銀行梧州市中心支行，廣西 梧州 543002）

一、引言與文獻綜述

2019 年2 月18 日，國務院發(fā)布《粵港澳大灣區(qū)發(fā)展規(guī)劃綱要》，標志著粵港澳大灣區(qū)建設全面開啟。粵港澳大灣區(qū)處于我國金融改革前沿地帶，其金融一體化程度高，對周邊城市群輻射效果顯著。同年5月廣西印發(fā)《廣西全面對接粵港澳大灣區(qū)建設總體規(guī)劃（2018?2035 年）》，提出要加快與粵港澳大灣區(qū)現(xiàn)代金融業(yè)的對接，培育新型金融服務業(yè)態(tài)，這對于推動廣西金融業(yè)進入快車道是一次難得的發(fā)展機遇，也將為促進廣西實體經濟發(fā)展提供有力的金融保障。

我國學者對關于區(qū)域經濟發(fā)展與金融合作的關系做了較多研究。張玉明等（2005）認為區(qū)域經濟一體化的情況下，產品和生產要素要自由地流通，金融資源的流動不受任何限制，以金融資源的流動來優(yōu)化區(qū)域資源分配。魏清和朱瑾（2009）認為金融一體化的發(fā)展進程實際上是區(qū)域金融資源配置最優(yōu)化的過程。在區(qū)域金融同利益機制的作用下，金融資源的流動是有序的、自然的、流暢的、有效率的、雙向或者多向的。李宗圓（2016）認為金融一體化是區(qū)域金融流動的演變，在區(qū)域內金融發(fā)展不平衡的城市會被金融中心城市通過分工、協(xié)作等方式縮小差異，實現(xiàn)金融效率的提高和金融資源配置的優(yōu)化。

粵港澳大灣區(qū)合作研究方面。周天蕓（2020）基于粵港澳大灣區(qū)11 個城市1998～2018 年的平衡面板數(shù)據(jù)進行研究，認為金融發(fā)展在粵港澳大灣區(qū)建設發(fā)展中發(fā)揮重要的推動作用。吳巾巾（2019）基于儲蓄投資相關性分析法對粵港澳大灣區(qū)金融一體化水平進行實證分析，認為粵港澳大灣區(qū)金融一體化水平仍然有待提高。陳昭和吳小霞（2019）構建計量模型研究粵港澳大灣區(qū)市場一體化對經濟增長的影響，認為市場一體化對粵港澳大灣區(qū)經濟增長具有非線性的“倒U型”關系。覃劍（2020）對粵港澳大灣區(qū)金融資源配置空間效率進行研究，發(fā)現(xiàn)金融資源配置整體較為靈活有效，但進一步提升面臨瓶頸制約。

本文在已有研究基礎上，創(chuàng)新運用定量分析方法實證研究廣西對接粵港澳大灣區(qū)金融合作對區(qū)域經濟金融發(fā)展的影響，剖析金融合作存在的困難，并有針對性地提出廣西對接粵港澳大灣區(qū)金融合作的路徑選擇，對于廣西加快建設面向東盟的金融開放門戶、深入實施“東融”戰(zhàn)略、深化與粵港澳大灣區(qū)金融合作、推動廣西金融業(yè)高質量發(fā)展具有重要現(xiàn)實意義。

二、廣西對接粵港澳大灣區(qū)金融合作對提升區(qū)域經濟發(fā)展的實證分析

（一）理論基礎

金融合作是實現(xiàn)金融一體化的重要環(huán)節(jié)。區(qū)域金融合作能提升金融資源在區(qū)域內的集聚水平，促進金融資源自由流動和優(yōu)化資源配置，提升區(qū)域內產業(yè)水平。通過開展區(qū)域金融合作，可以提高周邊城市的金融發(fā)展能力，最終實現(xiàn)地區(qū)均衡及金融一體化發(fā)展的目標。加強區(qū)域金融聯(lián)系，實現(xiàn)信息共享，是區(qū)域金融合作的有力保障。本文使用金融機構存貸款和財政收入來衡量金融發(fā)展狀況，同時借鑒鄒薇和樊增增（2018）的做法，以地區(qū)生產總值（GDP）作為衡量經濟發(fā)展水平的指標，建立模型對廣西對接粵港澳大灣區(qū)的促進作用進行實證研究。

（二）模型構建

借鑒周天蕓（2020）的金融發(fā)展理論模型，本文利用計量模型研究廣西對接粵港澳大灣區(qū)對區(qū)域金融發(fā)展的影響，選擇地區(qū)生產總值作為被解釋變量，金融機構貸款余額、財政收入及保費收入作為解釋變量，構建面板數(shù)據(jù)模型。為了最大限度地減少數(shù)據(jù)的波動和消除異方差的影響，對所有變量均進行對數(shù)處理，設計的模型如公式（1）所示。

其中，i表示粵港澳大灣區(qū)11 個城市及廣西，t表示樣本時間跨度，c為截距項，α、β、γ反映的是各個變量的彈性。GDP表示經濟總體實力，LOAN表示金融機構貸款余額，RE表示財政收入，IN表示保險市場規(guī)模的保費收入變量，ξit為殘差項。金融與財政資金投入是促進區(qū)域經濟金融發(fā)展的主要推動因素，為體現(xiàn)經濟金融合作的效果，故本文選取金融機構貸款、財政收入及保費收入作為解釋變量。

（三）數(shù)據(jù)來源及說明

本文選取樣本時期為2002～2020 年粵港澳大灣區(qū)11個城市及廣西的經濟和金融數(shù)據(jù)。本文所采用的數(shù)據(jù)為平衡面板數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來源于Wind數(shù)據(jù)庫、香港政府統(tǒng)計處及澳門統(tǒng)計暨普查局。由于香港和澳門數(shù)據(jù)單位分別是港元和澳元，利用中國人民銀行統(tǒng)一發(fā)布的港元兌人民幣年平均匯率和澳元兌人民幣年平均匯率進行單位轉換，數(shù)據(jù)單位統(tǒng)一為億元人民幣。實證分析中相關變量在2002～2020 年間的描述性統(tǒng)計結果見表1。

表1 各變量的描述性統(tǒng)計結果

（四）實證分析

1.面板數(shù)據(jù)單位根檢驗。為了避免出現(xiàn)偽回歸以及消除異方差，對原序列數(shù)據(jù)進行對數(shù)化處理，面板數(shù)據(jù)分析前對各變量進行單位根檢驗。本文運用Eviews10 軟件，采用LLC 檢驗、Fisher?ADF 檢驗及PP?Fisher檢驗三種單位根檢驗方法對粵港澳大灣區(qū)及廣西的經濟增長和金融支持數(shù)據(jù)進行平穩(wěn)性檢驗，結果見表2。從表2可知，數(shù)據(jù)序列LNGDP、LNLOAN、LNRE和LNIN在三種檢驗方法中，在1%或5%顯著性水平下接受原假設，表明數(shù)據(jù)序列LNGDP、LNLOAN、LNRE和LNIN都是非平穩(wěn)序列。對各自變量原序列進行差分變換后，檢驗結果表明p值都小于0.001，說明一階差分后的序列DLNGDP、DLNLOAN、DLNRE和DLNIN都是平穩(wěn)序列。根據(jù)檢驗結果可知，各變量均為一階單整，滿足協(xié)整檢驗的條件。

表2 面板數(shù)據(jù)的單位根檢驗結果

2.面板數(shù)據(jù)協(xié)整檢驗。協(xié)整檢驗是為探究其變量是否具有長期穩(wěn)定的均衡關系，本文運用Eviews10軟件，采用Pedroni檢驗和Kao檢驗進行多變量的面板模型協(xié)整檢驗。為了測量廣西對接粵港澳大灣區(qū)的金融合作成效，本文將廣西和粵港澳大灣區(qū)共12 個地區(qū)數(shù)據(jù)組合形成面板數(shù)據(jù)（1）、粵港澳大灣區(qū)11個城市數(shù)據(jù)形成面板數(shù)據(jù)（2）后進行實證分析，下文的分析結果分別以面板數(shù)據(jù)（1）和面板數(shù)據(jù)（2）進行簡稱。從表3可以得知，面板數(shù)據(jù)（1）和面板數(shù)據(jù)（2）在本次實證分析的顯著性檢驗中，Panel v?Statistic、Panel rho?Statistic 和Group rho?Statistic 統(tǒng)計量沒有通過顯著性檢驗。在7 個檢驗統(tǒng)計量中，有4 個統(tǒng)計量在1%或5%的顯著性水平下認為變量存在協(xié)整關系。再結合Kao檢驗來進一步判斷協(xié)整關系，ADF統(tǒng)計量通過1%水平的顯著性檢驗，因此可以推斷面板數(shù)據(jù)（1）和面板數(shù)據(jù)（2）中的GDP 與金融機構貸款余額、財政收入、保費收入之間存在協(xié)整關系，即經濟增長與金融支持之間存在著長期穩(wěn)定的均衡關系。

表3 面板協(xié)整Pedroni檢驗和Kao檢驗結果

3.回歸分析。本文運用Stata15 軟件將2002～2020 年的合成數(shù)據(jù)（1）和合成數(shù)據(jù)（2）通過面板校正標準誤（PCSE）方法進行回歸。表4的回歸結果表明，合成數(shù)據(jù)（1）和合成數(shù)據(jù)（2）在模型中的擬合優(yōu)度R2都較高，且F統(tǒng)計量在1%顯著性水平下通過檢驗，說明模型的總體解釋能力較好?？梢?，解釋變量LNLOAN、LNRE和LNIN的系數(shù)都為正，并且通過1%或5%的顯著性水平檢驗，說明以金融機構貸款余額、財政收入和保費收入所表示的地區(qū)金融支持對經濟增長起到正向促進作用，但三者的貢獻存在差別。

表4 回歸模型估計結果

4.實證結果。通過合成數(shù)據(jù)（1）的實證結果可知，金融機構貸款余額彈性系數(shù)最大，表明金融機構貸款余額每增加1%，GDP 將平均提高0.638%；地方財政收入對地區(qū)經濟增長起到正向促進作用，LNRE的彈性系數(shù)為0.05，說明地區(qū)財政收入每增加1%，GDP將平均提高0.05%；保險市場規(guī)模的擴大也對經濟增長起到積極作用，LNIN的彈性系數(shù)為0.055，說明地區(qū)保費收入規(guī)模每擴大1%，GDP 將平均提高0.055%?？傮w上，廣西對接粵港澳大灣區(qū)的金融合作對區(qū)域經濟發(fā)展存在積極促進作用。

通過合成數(shù)據(jù)（1）和合成數(shù)據(jù)（2）的實證結果比較可知，廣西和粵港澳大灣區(qū)11個城市數(shù)據(jù)合并后，銀行業(yè)金融機構貸款余額、財政收入對經濟增長的影響系數(shù)比粵港澳大灣區(qū)11 個城市數(shù)據(jù)分別提高0.082 個百分點、0.025 個百分點，而保費收入降低了0.094 個百分點。這表明廣西對接粵港澳大灣區(qū)后，以銀行貸款為主的區(qū)域金融合作水平的提升可以促進廣西與粵港澳大灣區(qū)區(qū)域經濟發(fā)展的效率，同時合理運用財政收入資金有利于經濟的進一步發(fā)展，實證結論印證廣西深化與粵港澳大灣區(qū)金融合作對提升區(qū)域經濟發(fā)展水平有促進作用。

三、廣西對接粵港澳大灣區(qū)金融合作面臨的困難

粵港澳大灣區(qū)建設是我國重大發(fā)展戰(zhàn)略，是我國借助港澳特殊位置實施開放經濟體制的新創(chuàng)舉，廣西既是承接粵港澳大灣區(qū)的重要產業(yè)基地，也是粵港澳大灣區(qū)輻射東盟地區(qū)的前沿地帶。廣西可通過主動服務和對接粵港澳大灣區(qū)建設，發(fā)揮毗鄰東盟國家的獨特地理優(yōu)勢，從而實現(xiàn)抓住服務國家戰(zhàn)略的重大機遇，提升廣西在全國經濟金融發(fā)展中的地位。但目前廣西與粵港澳大灣區(qū)在多方面仍存在差距。

（一）廣西金融機構體系和跨境金融發(fā)展水平與粵港澳地區(qū)差距明顯

一是廣西與粵港澳大灣區(qū)金融體系仍然差距較大。截至2020 年末，廣西仍然缺少信托機構及期貨經紀公司，進入中國的41 家外資銀行僅4 家進入廣西。相比之下，廣東已實現(xiàn)外資銀行地級市全覆蓋，外資銀行營業(yè)網(wǎng)點超過250 家，廣西整體的銀行、證券、保險機構數(shù)量偏少，金融機構種類單一，金融服務水平與粵港澳大灣區(qū)相比差距較大。二是廣西跨境金融合作起步晚，發(fā)展相對落后。例如，2020年廣西跨境人民幣年結算量不足廣東的4%，跨境資金流動總規(guī)模僅為廣東的3.73%，銀行結售匯僅為3.76%。且粵港澳大灣區(qū)在跨境金融服務產品創(chuàng)新方面走在全國前列，區(qū)域內部金融合作水平高，兩地在跨境金融平臺搭建、跨境金融業(yè)務創(chuàng)新等方面存在較大差距。

（二）廣西產業(yè)結構與粵港澳大灣區(qū)差異較大，制約金融支持作用的發(fā)揮

廣西是農業(yè)大省，2020 年廣西第一產業(yè)比重占比為16%，第三產業(yè)比重僅為51.9%，第一產業(yè)占比較高，第三產業(yè)總體占比較低。而粵港澳大灣區(qū)產業(yè)主要集中在第二、第三產業(yè)，第三產業(yè)尤其發(fā)達，香港、澳門甚至超過90%，廣州、深圳、東莞、珠海等核心區(qū)正在由第二產業(yè)逐漸向第三產業(yè)過渡，其他地市以第二產業(yè)為主。廣西在承接大灣區(qū)產業(yè)轉移過程中，主要承接建材、有色金屬、陶瓷等勞動或資源密集型行業(yè)，部分產業(yè)屬于“兩高一資”行業(yè)，在當前“雙碳”目標和綠色金融政策背景下，產業(yè)結構差異和發(fā)展方向使得金融資源在兩地配置產生不平衡現(xiàn)象，一定程度上影響金融支持實體經濟的力度。

（三）粵港澳地區(qū)的“虹吸效應”加劇周邊地區(qū)的競爭

“保稅區(qū)+自由港”等機制及政策創(chuàng)新推動下，當前粵港澳開放程度日益加深，而體制差異正在逐步弱化，這將導致大灣區(qū)對周邊區(qū)域的“虹吸效應”更加強烈。由于粵港澳大灣區(qū)具有發(fā)展成熟的金融市場、良好的金融營商環(huán)境以及極具競爭的薪酬體系，吸引廣西的高端金融業(yè)人才、資本向粵港澳大灣區(qū)集聚。同時，除廣西外，其他毗鄰廣東的周邊地區(qū)如湖南、江西也相繼提出深度對接粵港澳大灣區(qū)的規(guī)劃與實施方案，在產業(yè)承接、金融服務合作方面也具有相似性，因此不同省份之間難免形成同質化競爭，將對粵港澳大灣區(qū)的金融資源產生分流效應，對廣西加快對接粵港澳大灣區(qū)帶來新的挑戰(zhàn)。

（四）差異化金融標準加大廣西對接粵港澳大灣區(qū)的合規(guī)難度

在監(jiān)管制度層面，由于法律基礎不同，廣西對接粵港澳大灣區(qū)缺乏統(tǒng)一的監(jiān)管框架，造成金融機構在不同地區(qū)開展業(yè)務的法律成本提高。業(yè)務方面，香港地區(qū)針對綠色金融業(yè)務出臺“綠色金融認證計劃”，計劃設定參考多個國際標準，與目前我國執(zhí)行的綠色債券標準在強制性、適用范圍均存在差異，這對跨境綠色金融市場協(xié)同發(fā)展帶來挑戰(zhàn)。此外，當前兩地的征信運作模式、標準也存在較大差異，且未建立相應的征信共享機制，導致金融機構開展跨地區(qū)金融業(yè)務產生更多的信息獲取成本。

四、廣西對接粵港澳大灣區(qū)金融合作的路徑選擇

（一）重視引進粵港澳大灣區(qū)金融機構，完善廣西金融組織體系

廣西應依托靠近粵港澳大灣區(qū)的區(qū)位優(yōu)勢，利用好大灣區(qū)金融輻射作用，主動出臺引進粵港澳大灣區(qū)金融機構的激勵政策，積極引進大灣區(qū)的銀行、保險、信托及期貨經紀公司等金融機構，豐富廣西金融機構組織體系結構，提升廣西整體金融實力，滿足廣西經濟發(fā)展中不同領域、不同層次的信貸資金需求。

（二）開展跨境金融業(yè)務合作，加快金融開放門戶建設

一是把握好自由貿易區(qū)與金融開放門戶機遇。以面向東盟的金融開放門戶南寧核心區(qū)為主陣地，將柳州及北部灣區(qū)域作為兩翼，重點引進面向東盟的金融機構及服務，打造環(huán)南寧市的金融服務集聚區(qū)，形成面向東盟的具有廣西比較優(yōu)勢的金融服務聚集區(qū)，減少同質化競爭。二是借助政策優(yōu)勢及國家外匯管理局跨境金融區(qū)塊鏈服務平臺。鼓勵廣西三家地方法人城商行探索與粵港澳大灣區(qū)實現(xiàn)跨境金融區(qū)塊鏈系統(tǒng)直聯(lián)，將服務平臺延伸至粵港澳大灣區(qū)。三是借鑒廣東自貿區(qū)推動跨境金融服務成功經驗，在推進跨境人民幣使用、跨境貿易和投融資便利等方面深入合作，不斷深化跨境金融服務質效，進一步提升廣西與粵港澳大灣區(qū)跨境金融合作水平。

（三）借力粵港澳大灣區(qū)資本市場，服務企業(yè)直接融資

粵港澳大灣區(qū)聚集了國際高水平交易所，擁有多元化的資金融通渠道，金融市場和金融基礎設施互聯(lián)互通程度高，便于開展多種跨境貿易和投融資，為廣西擬上市企業(yè)提供較大選擇空間。廣西應充分把握好2020 年與深圳證券交易所簽署的《強化股權債券工具應用促進廣西高質量發(fā)展戰(zhàn)略合作協(xié)議》《廣西資本市場信息系統(tǒng)服務共建合作協(xié)議》等系列合作協(xié)議，利用好深圳證券交易所廣西服務基地，服務廣西本地企業(yè)，拓寬企業(yè)融資渠道，對符合條件的產業(yè)型、創(chuàng)新型企業(yè)進行培育，爭取赴深港上市融資。

（四）發(fā)揮財政資金激勵作用，促進金融與產業(yè)融合發(fā)展

廣西將“灣企入桂”作為全面對接粵港澳大灣區(qū)的重要舉措，并已取得一定成效。未來應繼續(xù)加大財政支持力度，運用好財政資金的激勵作用，利用好“桂惠貸”對“灣企入桂”企業(yè)及項目的支持契機，全力培育支持灣企發(fā)展壯大。探索設立各類大灣區(qū)產業(yè)發(fā)展基金，撬動金融資源投入，推動財政資源與銀行信貸資源有機結合，深入推進政銀企合作。金融機構應抓住現(xiàn)階段產業(yè)轉型升級的契機，結合產業(yè)轉移和經濟高質量發(fā)展需要，深化與大灣區(qū)在電子信息、裝備制造、大健康、金融服務等重點產業(yè)領域對接合作，形成金融資源與產業(yè)資源融合發(fā)展的良好態(tài)勢。

（五）借鑒綠色金融改革經驗，助推綠色金融與綠色產業(yè)融合發(fā)展

粵港澳大灣區(qū)在探索綠色金融改革創(chuàng)新與綠色產業(yè)融合發(fā)展方面成效突出，廣州花都區(qū)是國家級綠色金融改革創(chuàng)新試驗區(qū)，在發(fā)展綠色債券、探索排污權質押等方面成效明顯。廣西在優(yōu)化產業(yè)布局以及推進南寧、柳州、賀州、桂林等地建設綠色金融改革創(chuàng)新示范區(qū)過程中，應借鑒粵港澳大灣區(qū)經驗，在綠色產業(yè)布局、綠色金融服務、綠色金融體制機制等方面進行改革創(chuàng)新，豐富綠色金融產品體系，促進綠色金融交流合作，不斷激發(fā)廣西綠色經濟后發(fā)潛力。

（六）搭建交流平臺，加強兩地金融監(jiān)管協(xié)作

一是依托數(shù)據(jù)平臺建設，組建兩地商業(yè)銀行信息共享平臺，推進主要經濟指標、信貸、社會融資規(guī)模、綠色金融認證、普惠金融、金融風險等方面的數(shù)據(jù)共享，加強反洗錢監(jiān)管和征信等信息共享。二是借助珠江—西江經濟帶發(fā)展規(guī)劃實施聯(lián)席會議的契機，建立金融協(xié)作聯(lián)席會商機制，圍繞區(qū)域金融合作、金融監(jiān)管和風險防范等進行交流對接，探索跨區(qū)域聯(lián)合監(jiān)管的合作模式，推動形成統(tǒng)一的監(jiān)管框架，促進區(qū)域金融一體化發(fā)展。