文/何鳳嬌 王軻 賈泰寧（河北金融學(xué)院）

2009年，我國(guó)在深證證券交易所推出創(chuàng)業(yè)板。創(chuàng)業(yè)板與主板和中小板相比，上市公司的資產(chǎn)規(guī)模門檻更低，盈利水平要求也更低，因此受到暫時(shí)無法登陸主板的創(chuàng)業(yè)型公司的追捧。同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板在培養(yǎng)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)過程也造成了高市盈、高市凈、高市銷為代表的三高問題，股票價(jià)格波動(dòng)幅度加大，帶來了隱藏風(fēng)險(xiǎn)。從2009年10月掛牌交易開始，截至2021年11月8日，創(chuàng)業(yè)板上市公司從最初的28家到現(xiàn)在的1045家，12年間，數(shù)量上實(shí)現(xiàn)37.32倍的跨越式增長(zhǎng)，極大地促進(jìn)了我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展。

國(guó)內(nèi)學(xué)者分別從創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)整體、創(chuàng)業(yè)板公司構(gòu)成、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)等角度，進(jìn)行了多維度、多層面的界定、測(cè)算，并且結(jié)合我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)背景、貨幣政策、財(cái)政政策等影響因素，對(duì)其產(chǎn)生與現(xiàn)狀做了比較分析。魏春燕（2019）以2009-2014年的創(chuàng)業(yè)板上市公司為樣本，分析了影響創(chuàng)業(yè)板上市公司采取股權(quán)激勵(lì)的因素。沈甜甜（2020）用2014—2018年創(chuàng)業(yè)板上市公司樣本，研究地理位置對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市公司的影響，探討了股票流動(dòng)性與地理位置的相關(guān)關(guān)系。石蕾平（2020）認(rèn)為，可以將行業(yè)的空間布局在空間結(jié)構(gòu)和區(qū)域差異空間上可視化，表現(xiàn)在地圖上，分析差異得到行業(yè)集中結(jié)論。

本文根據(jù)地區(qū)和行業(yè)分類的集中程度進(jìn)行分類，對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司分析研究，進(jìn)而剖析創(chuàng)業(yè)板上市公司現(xiàn)存問題及原因，提出有效的措施建議，為創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)完善和上市企業(yè)更好發(fā)展提供依據(jù)和參考性建議。

一、創(chuàng)業(yè)板上市公司分類情況

創(chuàng)業(yè)板是資本市場(chǎng)上不可缺少的一部分，但上市公司在地區(qū)、行業(yè)等方面存在著較大的差異與不平衡；且上市企業(yè)之間在市值、市盈率等方面也存在著諸多的不同，各有特色。本文從地區(qū)、行業(yè)兩方面對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司進(jìn)行分類，并就此進(jìn)行具體分析。

（一）按地區(qū)對(duì)現(xiàn)有創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)進(jìn)行分類

我國(guó)各省市由于自然資源、社會(huì)人文資源等的不同，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展上存在著較為明顯的差距。各省市不僅在主板的上市公司數(shù)量上存在較為明顯的差異，在創(chuàng)業(yè)板的上市企業(yè)數(shù)量上也存在巨大的差異，詳見圖1。

圖1 2021年11月各省市創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)量

廣東省的上市企業(yè)最多，數(shù)量排名第一，江蘇省雖然比廣東省的上市公司少近百家，占創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)量的14%，浙江省的上市公司數(shù)量為133家，位列全國(guó)第三，北京市上市企業(yè)數(shù)量略少于浙江省，企業(yè)數(shù)量分別占總數(shù)的13%和11%。重慶市、西藏自治區(qū)等西南地區(qū)，甘肅省、新疆維吾爾自治區(qū)等西北地區(qū)的上市企業(yè)數(shù)量十分少，在全國(guó)總占比十分微小。

（二）按行業(yè)對(duì)現(xiàn)有創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)進(jìn)行分類

根據(jù)申萬行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，共有建筑業(yè)、金融業(yè)、衛(wèi)生業(yè)等18大行業(yè)，但由于行業(yè)特征、發(fā)展程度等方面的不同，創(chuàng)業(yè)板的上市公司在各行業(yè)之間的分布并不均勻。詳見圖2。

圖2 2021年11月創(chuàng)業(yè)板上市公司所屬行業(yè)分類

制造業(yè)行業(yè)中的上市公司數(shù)量最多，占總數(shù)的 69.73%。其次為信息技術(shù)行業(yè)，雖然該行業(yè)的企業(yè)數(shù)量遠(yuǎn)低于制造業(yè)，但仍占總數(shù)的14.52%，在眾多行業(yè)中位居第二位，遠(yuǎn)高于其他行業(yè)。緊隨其后的是科研服務(wù)行業(yè)、公共環(huán)保行業(yè)和批發(fā)零售行業(yè)，均占2%左右。而水電煤氣行業(yè)、居民服務(wù)行業(yè)、教育行業(yè)的占比則明顯小于其他行業(yè)。

二、創(chuàng)業(yè)板上市公司現(xiàn)狀的原因分析

（一）對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司地區(qū)分布集中度的原因分析

1.分布集中度高的省市政策規(guī)定及基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)完善

分布集中度高的省市多為發(fā)達(dá)地區(qū)，如江浙滬。第一，當(dāng)?shù)卣?jīng)驗(yàn)豐富，熟練運(yùn)用市場(chǎng)調(diào)節(jié)手段處理經(jīng)濟(jì)關(guān)系，并且用行政手段做補(bǔ)充，降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本，創(chuàng)建良好的營(yíng)商環(huán)境。第二，靈活運(yùn)用行政規(guī)定，以市場(chǎng)為導(dǎo)向、以服務(wù)企業(yè)為目標(biāo)，充分引導(dǎo)各種生產(chǎn)要素構(gòu)造良好的經(jīng)濟(jì)法律環(huán)境，幫助企業(yè)在陽光透明的規(guī)則下有序發(fā)展。第三，大量會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所的集聚，使得基礎(chǔ)服務(wù)發(fā)達(dá)，促進(jìn)企業(yè)更加科學(xué)合理的經(jīng)營(yíng)管理。

2.分布集中度高的省市市場(chǎng)要素流動(dòng)性高

各省市之間經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度差異較為明顯，其中最主要原因就是生產(chǎn)要素流動(dòng)性高。首先，資本在發(fā)達(dá)地區(qū)聚集，商業(yè)銀行、證券公司等金融機(jī)構(gòu)廣泛布局，資金規(guī)模延伸到每個(gè)角落，能夠有效滿足企業(yè)發(fā)展需求。第二，兩大生產(chǎn)要素之一為勞動(dòng)力，發(fā)達(dá)地區(qū)能夠提供更多類型、更多數(shù)量的就業(yè)崗位，薪酬水平高、教育和醫(yī)療資源豐富，吸引大量國(guó)內(nèi)外優(yōu)秀人才落戶工作。第三，生產(chǎn)要素的流動(dòng)性較高，技術(shù)流動(dòng)、資產(chǎn)流動(dòng)促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，這些地區(qū)企業(yè)的證券在資本市場(chǎng)上流通性也更強(qiáng)。

3.分布集中度高的省市商業(yè)氛圍更濃

受地理文化環(huán)境的影響，人們思想差異也較大。廣東省、江蘇省的企業(yè)家精神比較盛行，媒體宣傳力度、社會(huì)重視程度都強(qiáng)于其他省市；北京市作為全國(guó)文化中心，第三產(chǎn)業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)、文化產(chǎn)業(yè)較為發(fā)達(dá)，受重視程度較高，企業(yè)有較大的成長(zhǎng)潛力，但企業(yè)規(guī)模較小，業(yè)績(jī)并不十分亮眼。青海省、貴州省居于內(nèi)陸地區(qū)，多以第一產(chǎn)業(yè)為主，上市意愿并不強(qiáng)烈。

（二）按行業(yè)分布集中度對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司分析

1.制造業(yè)涵蓋范圍十分廣泛

制造業(yè)的子行業(yè)范圍十分廣泛，有輕紡工業(yè)、資源加工業(yè)和機(jī)械制造業(yè)等。在制造業(yè)所涵蓋的范圍中，食品業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)等與人民日常生活密切度比較高，在居民消費(fèi)中占比相對(duì)較高，企業(yè)的商譽(yù)、品牌價(jià)值等綜合排名較高。因此，制造業(yè)作為大綜合行業(yè)，上市公司的數(shù)量占比及市值遠(yuǎn)高于文化傳播業(yè)、居民服務(wù)業(yè)等其他行業(yè)。

2.政策和市場(chǎng)鼓勵(lì)制造業(yè)企業(yè)上市

制造業(yè)是我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的命脈。我國(guó)改革開放以來，制造業(yè)在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值中的占比遠(yuǎn)高于其他行業(yè)，一直維持在40%左右，當(dāng)今世界國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，發(fā)展制造業(yè)仍然是實(shí)現(xiàn)我國(guó)“十四五”規(guī)劃、提高我國(guó)國(guó)際地位的重要基石。制造業(yè)吸納勞動(dòng)力的能力遠(yuǎn)高于其他行業(yè)，可以同時(shí)滿足不同層次、不同技能勞動(dòng)力的勞動(dòng)需求。此外，國(guó)家長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展需要?jiǎng)?chuàng)新，相較于農(nóng)林牧漁業(yè)、教育業(yè)，制造業(yè)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新的主體。

因此，無論從國(guó)家層面，還是從市場(chǎng)層面和交易所層面，都鼓勵(lì)制造業(yè)企業(yè)上市。創(chuàng)業(yè)板掛牌交易的11年間，制造業(yè)企業(yè)上市數(shù)量均遠(yuǎn)高于其他行業(yè)。

3.制造業(yè)的資金需求量較大

制造業(yè)由于行業(yè)特征的特殊性，在技術(shù)研發(fā)、技術(shù)改造、企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)等方面投入的資金較多。企業(yè)的總市值要遠(yuǎn)大于其他行業(yè)。下面以邁瑞醫(yī)療、長(zhǎng)盈精密、寧德時(shí)代為例，進(jìn)行具體分析。

邁瑞醫(yī)療（證券代碼：300760）作為平臺(tái)型醫(yī)療器械龍頭企業(yè)，十分注重技術(shù)的研發(fā)投入。2020年上半年，公司推出了TM70遙測(cè)，4K內(nèi)窺鏡攝像系統(tǒng)和肝纖機(jī)等新產(chǎn)品，僅2020年上半年企業(yè)研發(fā)費(fèi)用投入高達(dá)10億元。長(zhǎng)盈精密（證券代碼：300115）在2010年切入手機(jī)金屬結(jié)構(gòu)件，2017年以后不斷拓寬應(yīng)用領(lǐng)域，推動(dòng)技術(shù)改造，投入的費(fèi)用高達(dá)83.9億元，占比也在不斷提升。寧德時(shí)代（證券代碼：300750）在與國(guó)內(nèi)車企合作的同時(shí)，不斷加深與國(guó)際高端客戶的合作，2020年公司新增供貨特斯拉，且官網(wǎng)公布成為戴姆勒頭部供應(yīng)商。隨著合作企業(yè)的不斷國(guó)際化、規(guī)?；?，企業(yè)不斷增加自身的擴(kuò)產(chǎn)能力，由此產(chǎn)生的費(fèi)用投入不斷加大。

三、政策建議

（一）各地出臺(tái)政策推動(dòng)優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)上市

各地政府要緊抓歷史機(jī)遇，積極推動(dòng)本地區(qū)優(yōu)質(zhì)的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)沖擊創(chuàng)業(yè)板。

對(duì)于發(fā)達(dá)地區(qū)，各省市政府要密切關(guān)注政策方向，繼續(xù)保持政策的先進(jìn)性。首先，變正面清單為負(fù)面清單，減少企業(yè)發(fā)展束縛，增強(qiáng)企業(yè)活力；第二，引入先進(jìn)的商業(yè)銀行、證券公司、大型證券投資基金等金融機(jī)構(gòu)，擴(kuò)大本地金融機(jī)構(gòu)規(guī)模，為企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合提供必要性條件；第三，發(fā)揮生產(chǎn)要素的集中優(yōu)勢(shì)，做到產(chǎn)業(yè)多元化融合發(fā)展。

對(duì)于欠發(fā)達(dá)地區(qū)，有關(guān)部門要借鑒發(fā)達(dá)地區(qū)取得的成果，結(jié)合本地優(yōu)勢(shì)，制定相關(guān)引導(dǎo)政策。首先，堅(jiān)持政府市場(chǎng)為主體，以經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)供求調(diào)節(jié)為基礎(chǔ)，使市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制更加有效，支持更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)在資本市場(chǎng)融資發(fā)展；第二，進(jìn)一步支持區(qū)域內(nèi)企業(yè)參與資本市場(chǎng)，擴(kuò)大企業(yè)的金融參與度，使企業(yè)能夠在資本市場(chǎng)助力下更好更快的發(fā)展，形成示范效應(yīng)；第三，成立地方上市投資基金，支持地方企業(yè)沖擊創(chuàng)業(yè)板。

（二）有序促進(jìn)各行業(yè)均衡發(fā)展

在創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)有的行業(yè)結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)上，積極調(diào)整上市企業(yè)行業(yè)分布，有序促進(jìn)行業(yè)均衡發(fā)展。

首先，交易所要聯(lián)合各個(gè)行業(yè)協(xié)會(huì)，交流溝通行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀和發(fā)展前景，參與到協(xié)會(huì)制定的發(fā)展規(guī)劃中，推動(dòng)各行業(yè)培育一大批高質(zhì)量企業(yè)上市創(chuàng)業(yè)板；第二，持續(xù)優(yōu)化再融資、并購(gòu)重組、股權(quán)激勵(lì)等市場(chǎng)機(jī)制，支持行業(yè)內(nèi)上市公司整合資源、做優(yōu)做強(qiáng)；第三，進(jìn)一步健全退市制度，暢通多元退出渠道，淘汰落后的上市公司；第四，推動(dòng)行業(yè)上下游改革，更好發(fā)揮供應(yīng)鏈、產(chǎn)業(yè)鏈體系作用，引領(lǐng)更多行業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。