文/陳夏梓(華南理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)與金融學(xué)院)
科技金融的理解體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面,一方面反映科技創(chuàng)新對(duì)金融發(fā)展的促進(jìn)作用,是指科技發(fā)展引起技術(shù)的變革,方便人們進(jìn)行金融交易,獲取金融信息、或資產(chǎn)配置等一系列科技帶來(lái)技術(shù)領(lǐng)域革新的提升作用。另一方面科技金融是指科技資本化的過(guò)程,也就是科技帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展,企業(yè)家將科學(xué)技術(shù)轉(zhuǎn)化為資本,實(shí)現(xiàn)資本增值的一個(gè)過(guò)程。
關(guān)于科技金融國(guó)外最經(jīng)典的論述由Carlota提出科技金融是科技創(chuàng)新和金融創(chuàng)新發(fā)揮協(xié)同作用的產(chǎn)物,企業(yè)家追求高額回報(bào)將資本投入技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)域,從而產(chǎn)生科技與金融的高度耦合協(xié)同。國(guó)內(nèi)科技金融最早出現(xiàn)在1993年頒發(fā)的《中華人民共和國(guó)科技進(jìn)步法》,經(jīng)過(guò)20多年的發(fā)展,科技金融已經(jīng)是一個(gè)成熟的概念,房漢廷(2010)將科技金融定義為由技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)帶動(dòng)的一系列金融創(chuàng)新的活動(dòng),是科技創(chuàng)新和金融創(chuàng)新深度融合的產(chǎn)物。
我國(guó)在20世紀(jì)末開(kāi)始著手建設(shè)科技金融體系,在1985年中共中央發(fā)布《中共中央關(guān)于科學(xué)技術(shù)體制改革的決定》,該《決定》強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)科學(xué)技術(shù)與市場(chǎng)因素的融合,減少政府干預(yù)因素,并且鼓勵(lì)銀行積極開(kāi)展科技信貸業(yè)務(wù),同時(shí)加強(qiáng)對(duì)科技經(jīng)費(fèi)合理使用的有效監(jiān)督。于是在1989年中國(guó)工商銀行和中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行開(kāi)啟科技信貸業(yè)務(wù),次年中國(guó)人民銀行也設(shè)立了科技信貸項(xiàng)目。1997年隨著“科技興國(guó)”戰(zhàn)略的提出,科技對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶動(dòng)作用的地位上升到一個(gè)新高度,市場(chǎng)形成風(fēng)險(xiǎn)投資的熱潮,但對(duì)于科技創(chuàng)新的支持仍以政府資金為主。2011年和2016年中央先后確定了25個(gè)科技與金融結(jié)合試點(diǎn)城市,通過(guò)重點(diǎn)城市科技金融發(fā)展拉動(dòng)所在城市的省份的科技金融發(fā)展,從而實(shí)現(xiàn)“以點(diǎn)帶面”的發(fā)展趨勢(shì),在兩次確定科技金融結(jié)合城市中,中央明確提出銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)要加大對(duì)科技中小型企業(yè)的信貸支持、建立多層次資本市場(chǎng)、發(fā)揮保險(xiǎn)在科技活動(dòng)中的支持作用、搭建科技合作平臺(tái)等工作,科技金融在試點(diǎn)城市中取得明顯成效,金融發(fā)展和科技創(chuàng)新的協(xié)同效應(yīng)日益明顯,以我國(guó)主要城市帶動(dòng)全國(guó)科技金融發(fā)展。黨的十八大以來(lái),我國(guó)明確提出“創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開(kāi)放、共享”五大發(fā)展理念,創(chuàng)新是社會(huì)進(jìn)步的源泉,創(chuàng)新能夠帶來(lái)技術(shù)的革命從而帶領(lǐng)社會(huì)形態(tài)的轉(zhuǎn)變,進(jìn)而實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)、長(zhǎng)效性發(fā)展。
事實(shí)上,科技和金融在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展上有著舉足輕重的影響,技術(shù)創(chuàng)新水平和金融發(fā)展程度已經(jīng)成為衡量一個(gè)國(guó)家綜合國(guó)力的重要指標(biāo)。并且科技與金融有著緊密而又復(fù)雜的聯(lián)系,技術(shù)創(chuàng)新、技術(shù)轉(zhuǎn)化、產(chǎn)研結(jié)合、市場(chǎng)推廣的過(guò)程中,企業(yè)都存在大量的融資需求,科技離開(kāi)金融的支持猶如“無(wú)源之水、無(wú)本之木”;金融的發(fā)展歸根到底是為實(shí)體產(chǎn)業(yè)服務(wù),離開(kāi)技術(shù)創(chuàng)新實(shí)體產(chǎn)業(yè)停滯不前,金融會(huì)陷入泡沫般地“空轉(zhuǎn)”,對(duì)人類社會(huì)沒(méi)有實(shí)質(zhì)性貢獻(xiàn)。因此本文梳理了學(xué)者們對(duì)科技創(chuàng)新和金融創(chuàng)新協(xié)同效應(yīng)的研究。
宏觀政策的傾斜有助于企業(yè)初期資金的積累,企業(yè)將資金再投入到研發(fā)生產(chǎn)之中,從而推動(dòng)科技成果轉(zhuǎn)化,進(jìn)而實(shí)現(xiàn)社會(huì)技術(shù)進(jìn)步,推動(dòng)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生發(fā)展。戚湧、郭逸(2018)立足于江蘇生科技金融和科技創(chuàng)新互動(dòng)關(guān)系,得出公共科技金融對(duì)科技產(chǎn)出發(fā)揮重要作用,而市場(chǎng)科技金融對(duì)科技創(chuàng)新的推動(dòng)作用有待提升,因此政府應(yīng)創(chuàng)新財(cái)政對(duì)科技投入的方式,建立多層次的科技金融政策支持體系,設(shè)立多元化信貸支持產(chǎn)品,如科技保險(xiǎn)、科技信貸、風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)投資金等。生洪宇、李華(2017)指出財(cái)政投入能夠較好地解決科技型中小企業(yè)融資困難問(wèn)題,提出發(fā)揮政府帶動(dòng)和引導(dǎo)作用,疏通科技型中小企業(yè)融資困難問(wèn)題,能夠推動(dòng)科技型企業(yè)產(chǎn)業(yè)成果轉(zhuǎn)化,助力企業(yè)成長(zhǎng)。部分學(xué)者認(rèn)為銀行在科技創(chuàng)新的發(fā)展中起著核心作用,銀行貸款環(huán)境寬松能夠?yàn)槠髽I(yè)提供充足的資金來(lái)源,吳瑩(2010)主張應(yīng)該以科技銀行為主導(dǎo),連接社會(huì)各金融機(jī)構(gòu)(保險(xiǎn)、證券等金融主體)組成科技創(chuàng)新融資體系,成為我國(guó)科技創(chuàng)新和金融科技體系不可或缺的組成部分。黃超(2015)認(rèn)為高科技企業(yè)一般具有“風(fēng)險(xiǎn)高、資產(chǎn)輕、估值難”的特點(diǎn),一般難以從傳統(tǒng)直接融資市場(chǎng)獲得資金支持,而銀行業(yè)在資金方面有著絕對(duì)雄厚的優(yōu)勢(shì)和實(shí)力,國(guó)外硅谷銀行模式長(zhǎng)期深耕某一領(lǐng)域,有專業(yè)的評(píng)估和足夠的風(fēng)險(xiǎn)承受能力,滲透某一領(lǐng)域并為其提供充足的資金支持,因此銀行在科技創(chuàng)業(yè)融資體系中發(fā)揮著不可比擬的重要作用。王仁祥、沈蘭玲等(2020)對(duì)2001-2017年省級(jí)面板數(shù)據(jù)應(yīng)用兩階段GMM和空間計(jì)量回歸得出政府適度干預(yù)會(huì)對(duì)金融集聚的脆弱性有降低作用,但是若過(guò)度干預(yù)反而不利于金融集聚發(fā)揮改善作用;同時(shí),通過(guò)總體樣本動(dòng)態(tài)回歸發(fā)現(xiàn)耦合脆弱性一階滯后項(xiàng)為正顯著,但正顯著的系數(shù)低,說(shuō)明政府干預(yù)對(duì)耦合脆弱黏性有降低作用。
資本市場(chǎng)融資能夠有效解決科技企業(yè)資金短缺問(wèn)題,實(shí)現(xiàn)科技創(chuàng)新和金融科技協(xié)同作用。Kaplan和Stomberg(2003)指出風(fēng)險(xiǎn)資金不僅能夠解決資金緊缺的問(wèn)題,而且還能引入先進(jìn)的企業(yè)管理理念等方式實(shí)現(xiàn)科技型企業(yè)快速成長(zhǎng)。聞岳春、王婧婷(2010)指出資本市場(chǎng)融資是科技企業(yè)直接融資的重要途徑,在對(duì)比境內(nèi)外適合上市的科技創(chuàng)新企業(yè)初創(chuàng)期和成長(zhǎng)期的融資策略后,提出企業(yè)應(yīng)該結(jié)合自身發(fā)展階段、融資需求、融資成本等方面的考慮后選擇最適合的上市方式以促進(jìn)企業(yè)成長(zhǎng)。李俊霞、張哲、溫小霓(2016)基于系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)方法得出科技金融能夠有效推動(dòng)高新科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展,在同樣提高相同幅度下,市場(chǎng)金科技金融對(duì)科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的推動(dòng)作用比公共科技金融更明顯。
潘 娟、張 玉 喜(2018)以2005-2015年省級(jí)政府、企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)對(duì)科技創(chuàng)新的投入數(shù)據(jù)為樣本,運(yùn)用數(shù)據(jù)包絡(luò)分析方法(DEA)進(jìn)行實(shí)證探究,深入探究不同部門的金融科技投入對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效的影響,發(fā)現(xiàn)中國(guó)區(qū)域科技金融對(duì)科技產(chǎn)出的差異性明顯,東部地區(qū)明顯優(yōu)于其他區(qū)域。張江朋,邱添等(2019)把全國(guó)省級(jí)數(shù)據(jù)劃分為5個(gè)地區(qū),引入空間計(jì)量模型和空間因素探究對(duì)不同區(qū)域反饋效應(yīng),結(jié)果表明企業(yè)科技創(chuàng)新的投入、資本市場(chǎng)的回報(bào)、財(cái)政科技支出強(qiáng)度和高新市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力對(duì)復(fù)合系統(tǒng)科技創(chuàng)新的探究耦合協(xié)調(diào)度有正效應(yīng)作用,但是區(qū)域開(kāi)放程度對(duì)科技創(chuàng)新耦合協(xié)調(diào)度的效應(yīng)不明顯。
目前學(xué)者立足于科技、金融和產(chǎn)業(yè)發(fā)展之間的耦合效應(yīng)研究,探究三者之間相互協(xié)調(diào)相互促進(jìn)作用,更有部分學(xué)者聚焦于各省份地區(qū)上市公司的層面,探究科技—金融對(duì)企業(yè)融資促進(jìn)作用。王仁祥、陸鵬飛(2019)根據(jù)我國(guó)2008-2015年數(shù)據(jù),分別采用耦合協(xié)調(diào)度模型和灰色關(guān)聯(lián)度的計(jì)算,得出科技創(chuàng)新和綠色金融的耦合協(xié)調(diào)度明顯低于綠色金融和產(chǎn)業(yè)政策、科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)政策,促進(jìn)環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的三大支柱是科技創(chuàng)新、綠色金融和產(chǎn)業(yè)政策,三者更多呈現(xiàn)獨(dú)立運(yùn)行狀態(tài),沒(méi)有實(shí)現(xiàn)較好地協(xié)同發(fā)展局面。張昌兵、樓鑫雯等(2020)基于71家高端制造業(yè)2008-2018年數(shù)據(jù),利用耦合協(xié)調(diào)模型和阻礙度模型對(duì)二者的耦合發(fā)展關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn),得出主要結(jié)論為2008-2010年金融供給與高端制造業(yè)處于失調(diào)衰退階段,2011-2018年耦合協(xié)調(diào)度雖然逐年增加,但耦合協(xié)調(diào)度等級(jí)處于過(guò)渡階段,尚未到達(dá)協(xié)調(diào)發(fā)展階段。顧海峰、卞雨晨(2020)構(gòu)建科技——金融耦合協(xié)同的測(cè)度方法,選取2007-2017年中國(guó)755家科技型上市公司年度數(shù)據(jù),測(cè)量科技——金融耦合協(xié)調(diào)度對(duì)企業(yè)融資效率的影響,得出我國(guó)目前省域集聚模式(HH模式)與科技——金融耦合協(xié)同對(duì)企業(yè)融資效率的影響進(jìn)行了實(shí)證分析,得出我國(guó)目前呈現(xiàn)省域科技——金融耦合協(xié)同度以高耦合協(xié)調(diào)度(HH模式)和低耦合協(xié)調(diào)度(LL模式)為主,并且高耦合協(xié)調(diào)度地區(qū)擴(kuò)大、低耦合協(xié)調(diào)度地區(qū)縮小的態(tài)勢(shì)發(fā)展,同時(shí)科技——金融耦合協(xié)同對(duì)企業(yè)融資效率具有正向影響,企業(yè)融資效率得益于科技——金融協(xié)同度的提高,并且科技——金融耦合協(xié)同的正向外溢效應(yīng)日益明顯。龐路靜、張目(2020)選取2013—2017年中國(guó)31個(gè)省域的指標(biāo)原始數(shù)據(jù),運(yùn)用猶豫模糊語(yǔ)言TOPSIS灰色關(guān)聯(lián)投影法測(cè)度省域數(shù)據(jù)的大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平和金融集聚水平,得出結(jié)論為大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)——金融聚集的協(xié)調(diào)發(fā)展程度呈現(xiàn)東部地區(qū)優(yōu)于中部地區(qū),而中部地區(qū)又優(yōu)于西部、東北地區(qū)。
協(xié)同效應(yīng)是指兩者之間通過(guò)某種關(guān)系使得整體發(fā)揮的效應(yīng)大于各個(gè)部分的組成之和,“科技+金融”的雙輪發(fā)展態(tài)勢(shì)下,科技創(chuàng)新具有明顯的外部性作用,一旦技術(shù)成熟落地會(huì)對(duì)社會(huì)發(fā)展帶來(lái)極大的福利效應(yīng),同時(shí)科技創(chuàng)新也具有“高風(fēng)險(xiǎn)、高收益”的特征,并且在研發(fā)、轉(zhuǎn)化、推廣的全過(guò)程需要資金的全程支持,因此金融能夠及時(shí)實(shí)現(xiàn)科技活動(dòng)所需的資金需求。同時(shí)科技創(chuàng)新技術(shù)的應(yīng)用能夠以產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化的方法反哺金融發(fā)展,以創(chuàng)新型的科技手段提高金融發(fā)展的效率。金融為科技提供支持分為公共金融支持和市場(chǎng)金融支持。公共金融支持是指政府出于公益或帶動(dòng)科技發(fā)展的目標(biāo),提供資金支持或者引導(dǎo)社會(huì)其余資本流向科技創(chuàng)新領(lǐng)域的過(guò)程。市場(chǎng)金融支持是指通過(guò)資金的有效配置,在資本市場(chǎng)上實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)和收益的平衡,為科技創(chuàng)新匹配相應(yīng)的資金支持??萍紕?chuàng)新與金融發(fā)展之間形成復(fù)合系統(tǒng),兩者相互協(xié)作,共同發(fā)揮作用,帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。(圖1)
圖1 科技與金融協(xié)同效應(yīng)的機(jī)理分析
政府部門應(yīng)清晰職能定位,發(fā)揮政府引領(lǐng)資本合理配置的作用,首先政府應(yīng)加強(qiáng)科技與金融協(xié)調(diào)發(fā)展系統(tǒng)的頂層設(shè)計(jì),加快高新科技產(chǎn)業(yè)區(qū)布局,暢通科技型企業(yè)布局發(fā)展渠道,減輕科技企業(yè)稅收負(fù)擔(dān),并且搭建產(chǎn)業(yè)基金平臺(tái)或者一體化招商引資平臺(tái),提高高新產(chǎn)業(yè)園區(qū)科技與資金融通效率,形成有效協(xié)同發(fā)展格局。同時(shí)加強(qiáng)政府服務(wù)職能,把握好政府發(fā)揮作用的尺度,以免出現(xiàn)引導(dǎo)資源配置職能的缺位,或者是過(guò)度干預(yù)影響金融市場(chǎng)和科技發(fā)展融合的自由環(huán)境,導(dǎo)致金融市場(chǎng)效率低下。
目前我國(guó)第一批和第二批科技金融試點(diǎn)城市已取得明顯成效,應(yīng)加大科技金融試點(diǎn)城市的輻射作用和外溢效應(yīng),以重點(diǎn)城市“以點(diǎn)帶面”輻射周邊城市,以產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張或者產(chǎn)業(yè)整合的形式實(shí)現(xiàn)試點(diǎn)城市的周邊城市科技金融協(xié)同發(fā)展格局,縮小區(qū)域發(fā)展差距,實(shí)現(xiàn)各地區(qū)的趨同正向發(fā)展。同時(shí)高效配置資源分配,避免出現(xiàn)部分地區(qū)科技金融發(fā)展過(guò)度極化,其他地區(qū)科技資源貧瘠發(fā)展滯后的現(xiàn)象。同時(shí)將科技金融試點(diǎn)城市的有效經(jīng)驗(yàn)傳送給相對(duì)落后的周邊城市,打破區(qū)域科技金融資源交流的壁壘,促進(jìn)科技金融資源有效流動(dòng),實(shí)現(xiàn)整體區(qū)域發(fā)展效率的大幅度提高,有利于我國(guó)科技金融大范圍發(fā)展格局構(gòu)建。
構(gòu)建多層次科技——金融——產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展體系,發(fā)掘地區(qū)產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì),以科技創(chuàng)新助力地區(qū)產(chǎn)業(yè)發(fā)展,并以構(gòu)建金融融資體系引導(dǎo)資金高效流動(dòng),強(qiáng)化區(qū)域內(nèi)產(chǎn)業(yè)交流和全球產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈互融互通。在已經(jīng)發(fā)展起來(lái)的科技金融試點(diǎn)城市的產(chǎn)業(yè)中,相對(duì)落后的產(chǎn)業(yè)可以移至周邊城市,對(duì)于周邊城市來(lái)說(shuō),這些仍屬于高端產(chǎn)業(yè),有利于周邊城市產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的構(gòu)建和效仿已發(fā)展的城市的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),有利于打下堅(jiān)實(shí)的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ),充分發(fā)揮輻射作用,帶動(dòng)周邊城市產(chǎn)業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型。