河南鷹與鯊律師事務所 溫保林

金融法為市場發(fā)展的基石，合理科學的金融法實施對于市場的穩(wěn)定發(fā)展，以及市場發(fā)展中的風險規(guī)避，中小企業(yè)及風險投資機構(gòu)的權(quán)益保障發(fā)揮了重要的作用。因此在實際發(fā)展中如何合理提升金融法對風險投資行為的監(jiān)管，同時推動風險投資行業(yè)的科學化和規(guī)范化發(fā)展，則成為當前我國風險投資發(fā)展及金融法實施中主要研究的課題。

一、風險投資

風險投資為市場發(fā)展中常見的一種金融運作行為。風險投資活動的開展對于企業(yè)規(guī)模的拓展，企業(yè)市場競爭力的提升，以及企業(yè)科研技術(shù)、產(chǎn)品質(zhì)量的提升產(chǎn)生了深遠的影響，同時對于金融市場的發(fā)展也發(fā)揮了重要作用。

其中分析風險投資區(qū)別于普通的投資，其金融活動在發(fā)展中具備高風險，高收入的特點，具體實施中主要為投資機構(gòu)對新興企業(yè)、產(chǎn)品生產(chǎn)機構(gòu)開展的資金注資、投資及最終獲益的行為。另外在具體實施中風險投資一般分為參與管理式的風險投資項目。以及不參與經(jīng)營管理的風險投資項目，前者主要為發(fā)展規(guī)模小，但潛力大前期投資資金規(guī)模小的初創(chuàng)企業(yè)，后者為經(jīng)過了天使輪、A輪、B輪之后融資規(guī)模較大，具備一定基礎(chǔ)規(guī)模的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，此類企業(yè)在擁有一定的運營能力，收益能力之后，在后續(xù)的融資活動中具備了一定的主動權(quán)和選擇權(quán)，同時加之前期投資機構(gòu)的運作，因此在后期的融資活動中不會出讓管理權(quán)。

二、我國風險投資的金融環(huán)境現(xiàn)狀分析

（一）風險投資準入機制嚴格

我國風險投資的發(fā)展整體較晚，因此在行業(yè)規(guī)模、行業(yè)規(guī)范性、行業(yè)風險控制、行業(yè)監(jiān)管方面還存在較大的提升空間。其中從風險投資實施中的資金來源、資金主體角度分析，當前我國風險投資準入機制設(shè)計嚴格，為制約行業(yè)發(fā)展的主要因素和問題。準入機制設(shè)計過于嚴格，導致在風險投資市場中的投資機構(gòu)有限，無法有效的提升風險投資效果，且造成了國內(nèi)風險投資機構(gòu)的對外競爭力不足現(xiàn)象。其中具體體現(xiàn)為受我國金融法的監(jiān)管，我國投資機構(gòu)在設(shè)立中基金組織、保險公司及商業(yè)銀行，無法以主體身份進行風險投資機構(gòu)的設(shè)立和運營，造成了制度上的限制及市場壟斷現(xiàn)象，同時也進一步的增加了風險投資中的風險性。因此解決風險投資準入機制問題，改善風險投資機構(gòu)設(shè)立中的主體身份審核機制，對于國內(nèi)風險投資的發(fā)展以及國內(nèi)金融環(huán)境的改善意義深遠。

（二）風險投資退出機制不完善

從當前我國風險投資的金融法環(huán)境現(xiàn)狀分析，風險投資退出機制不完善，造成的投資者收益下降以及市場運作靈活性不足的現(xiàn)象普遍存在。其中在具體實施中主要的監(jiān)管現(xiàn)狀及法律條款呈現(xiàn)為風險投資機構(gòu)在進行套現(xiàn)、股權(quán)交易，存在一定的時間限制要求，例如在《證券法》中規(guī)定機構(gòu)發(fā)起人持有的本公司內(nèi)部股份在公司成立之后一年之內(nèi)不允許轉(zhuǎn)讓。公司在開發(fā)新型的股份之前已經(jīng)發(fā)行的股份，需要企業(yè)股票在證券交易場所上市之后的一年之內(nèi)不能進行轉(zhuǎn)讓等。各類限制措施的實施造成投資機構(gòu)的利益無法最大化，同時存在一定的虧損風險，以及營收周期增加等不確定風險，對于市場中的資金流動以及風險投資機構(gòu)的成熟化運營造成了一定的影響。另外分析西方國家在風險投資退出機制的設(shè)計方面，則具備較為成熟的經(jīng)驗。例如通過二板市場、股票市場、柜臺交易市場以及地區(qū)類型的證券市場，進行風險投資的退出。實際運行中確保了風險投資機構(gòu)的收益，同時通過地區(qū)性的限制降低了資金流動過大，造成的地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展波動過大的現(xiàn)象，也保障了宏觀經(jīng)濟發(fā)展的穩(wěn)定性。

（三）風險投資中的運營風險問題

風險投資從初期的投資到最終的收益，其周期存在一定的不確定性，而在不確定的營收周期中運營風險則為風險投資中主要存在的問題。其中運營風險主要涉及兩方面的風險因素，其一為目標企業(yè)內(nèi)部的運營風險，目標企業(yè)在運營中受機構(gòu)管理人員自身的綜合素養(yǎng)、機構(gòu)“產(chǎn)品”研發(fā)上市進度、營收能力、運營成本等綜合因素的影響，造成了機構(gòu)運營中的風險增加，產(chǎn)生的風險投資機構(gòu)收益風險增加現(xiàn)象；其二風險投資機構(gòu)方面的運營風險，風險投資機構(gòu)在對目標企業(yè)注資過程中因風險預控不足，造成的注資周期控制不合理，對目標企業(yè)運營監(jiān)管不到位出現(xiàn)信息差，而產(chǎn)生的投資虧損風險現(xiàn)象。因此從風投機構(gòu)自身以及目標企業(yè)兩方面進行分析，如何控制風險投資中的運營風險，對于國內(nèi)風險投資行業(yè)的良性運行，以及我國金融法環(huán)境的優(yōu)化意義重大。

三、關(guān)于我國風險投資下的金融法環(huán)境優(yōu)化策略分析

（一）降低風險投資準入機制，提升風投市場靈活性

風險投資具備高風險，高收益，高需求的特點，因此從市場需求的角度分析，降低風險投資的準入機制，提升風投市場的靈活性，對于我國風險投資的金融法環(huán)境優(yōu)化意義重大。其中在具體實施中考慮我國的特殊國情，關(guān)于風險投資準入機制的降低，可從主體機構(gòu)準入范圍的拓展方面開展。例如通過出臺試點條例允許部分商業(yè)銀行、基金進入風投行業(yè)，并進行試點機構(gòu)運營狀況的監(jiān)管。以此逐步試點拓寬風險投資的準入主體結(jié)構(gòu)，降低風投市場主體結(jié)構(gòu)、資金來源單一的現(xiàn)象，同時達到提升市場靈活性，優(yōu)化國內(nèi)風險投資金融法環(huán)境目的。

（二）制定風險投資退出機制

風險投資行為的實施其最終的目的為收益。因此從收益控制，收益效率角度分析，制定風險投資的退出機制，對于風險投資行業(yè)的規(guī)范化發(fā)展，以及市場資金的良性流動意義重大。其中在具體實施中基于我國二板市場的發(fā)展現(xiàn)狀分析，關(guān)于風險投資的退出機制設(shè)計，可通過借鑒西方發(fā)達國家的柜臺交易模式以及股票市場交易模式，試點我國風險投資的退出機制。其次為避免風險投資市場出現(xiàn)異常的大規(guī)模交易現(xiàn)象，可通過限制一定周期內(nèi)的交易總額進行風險控制，避免因大規(guī)模拋售，造成的初創(chuàng)企業(yè)大范圍虧損，影響企業(yè)正常經(jīng)營的不良現(xiàn)象。

（三）完善風投評估體系

風險投資中的運營風險評估，對于風險投資機構(gòu)的穩(wěn)定運營，以及目標企業(yè)的穩(wěn)定經(jīng)營意義重大。其中在具體實施中關(guān)于風險投資評估體系的完善，應從風險投資機構(gòu)、目標企業(yè)、風控人員風險評估三個方面進行風險評估體系的建立。其一風險投資機構(gòu)的風險評估，應從業(yè)務風險評估、營收能力評估、注資周期評估、財務水平評估幾個方面開展風險評估工作；其二目標企業(yè)的風險評估應從管理水平評估、體系規(guī)范性評估、營收能力評估、產(chǎn)品生產(chǎn)研發(fā)能力評估方面實施；其三風控人員的風險評估，應從人員綜合素質(zhì)、法律素養(yǎng)、財務經(jīng)驗、市場運營能力方面開展多維度的風險評估工作。以此基于最終的風險評估數(shù)據(jù)，進行目標企業(yè)、投資業(yè)務的選擇，同時達到降低投資風險、提升投資收益的目的。

四、結(jié)語

我國風險投資的金融法環(huán)境整體的發(fā)展較為穩(wěn)定，為初創(chuàng)企業(yè)的融資提供了有效的支持，同時為我國市場經(jīng)濟的發(fā)展提供了極大的助力。另外從風險投資過程中的金融法實際現(xiàn)狀分析，為切實有效的改善我國風險投資的金融法環(huán)境。政府監(jiān)管部門應從降低風險投資準入機制，制定風險投資退出機制的方面進行優(yōu)化發(fā)展。風險投資機構(gòu)方面為合理的控制風險投資中的實際風險，完善風險投資中的評估體系也同時是風險投資市場發(fā)展的主要方向。

相關(guān)鏈接

風險投資（英語：Venture Capital，縮寫為VC）簡稱風投，又譯稱為創(chuàng)業(yè)投資，主要是指向初創(chuàng)企業(yè)提供資金支持并取得該公司股份的一種融資方式。風險投資是私人股權(quán)投資的一種形式。風險投資公司為一專業(yè)的投資公司，由一群具有科技及財務相關(guān)知識與經(jīng)驗的人所組合而成的，經(jīng)由直接投資獲取投資公司股權(quán)的方式，提供資金給需要資金者（被投資公司）。風投公司的資金大多用于投資新創(chuàng)事業(yè)或是未上市企業(yè)（雖然現(xiàn)今法規(guī)上已大幅放寬資金用途），并不以經(jīng)營被投資公司為目的，僅是提供資金及專業(yè)上的知識與經(jīng)驗，以協(xié)助被投資公司獲取更大的利潤為目的，所以是一追求長期利潤的高風險高報酬事業(yè)。