河南鷹與鯊律師事務所 溫保林

金融法為市場發(fā)展的基石，合理科學的金融法實施對于市場的穩(wěn)定發(fā)展，以及市場發(fā)展中的風險規(guī)避，中小企業(yè)及風險投資機構的權益保障發(fā)揮了重要的作用。因此在實際發(fā)展中如何合理提升金融法對風險投資行為的監(jiān)管，同時推動風險投資行業(yè)的科學化和規(guī)范化發(fā)展，則成為當前我國風險投資發(fā)展及金融法實施中主要研究的課題。

一、風險投資

風險投資為市場發(fā)展中常見的一種金融運作行為。風險投資活動的開展對于企業(yè)規(guī)模的拓展，企業(yè)市場競爭力的提升，以及企業(yè)科研技術、產(chǎn)品質量的提升產(chǎn)生了深遠的影響，同時對于金融市場的發(fā)展也發(fā)揮了重要作用。

其中分析風險投資區(qū)別于普通的投資，其金融活動在發(fā)展中具備高風險，高收入的特點，具體實施中主要為投資機構對新興企業(yè)、產(chǎn)品生產(chǎn)機構開展的資金注資、投資及最終獲益的行為。另外在具體實施中風險投資一般分為參與管理式的風險投資項目。以及不參與經(jīng)營管理的風險投資項目，前者主要為發(fā)展規(guī)模小，但潛力大前期投資資金規(guī)模小的初創(chuàng)企業(yè)，后者為經(jīng)過了天使輪、A輪、B輪之后融資規(guī)模較大，具備一定基礎規(guī)模的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，此類企業(yè)在擁有一定的運營能力，收益能力之后，在后續(xù)的融資活動中具備了一定的主動權和選擇權，同時加之前期投資機構的運作，因此在后期的融資活動中不會出讓管理權。

二、我國風險投資的金融環(huán)境現(xiàn)狀分析

（一）風險投資準入機制嚴格

我國風險投資的發(fā)展整體較晚，因此在行業(yè)規(guī)模、行業(yè)規(guī)范性、行業(yè)風險控制、行業(yè)監(jiān)管方面還存在較大的提升空間。其中從風險投資實施中的資金來源、資金主體角度分析，當前我國風險投資準入機制設計嚴格，為制約行業(yè)發(fā)展的主要因素和問題。準入機制設計過于嚴格，導致在風險投資市場中的投資機構有限，無法有效的提升風險投資效果，且造成了國內風險投資機構的對外競爭力不足現(xiàn)象。其中具體體現(xiàn)為受我國金融法的監(jiān)管，我國投資機構在設立中基金組織、保險公司及商業(yè)銀行，無法以主體身份進行風險投資機構的設立和運營，造成了制度上的限制及市場壟斷現(xiàn)象，同時也進一步的增加了風險投資中的風險性。因此解決風險投資準入機制問題，改善風險投資機構設立中的主體身份審核機制，對于國內風險投資的發(fā)展以及國內金融環(huán)境的改善意義深遠。

（二）風險投資退出機制不完善

從當前我國風險投資的金融法環(huán)境現(xiàn)狀分析，風險投資退出機制不完善，造成的投資者收益下降以及市場運作靈活性不足的現(xiàn)象普遍存在。其中在具體實施中主要的監(jiān)管現(xiàn)狀及法律條款呈現(xiàn)為風險投資機構在進行套現(xiàn)、股權交易，存在一定的時間限制要求，例如在《證券法》中規(guī)定機構發(fā)起人持有的本公司內部股份在公司成立之后一年之內不允許轉讓。公司在開發(fā)新型的股份之前已經(jīng)發(fā)行的股份，需要企業(yè)股票在證券交易場所上市之后的一年之內不能進行轉讓等。各類限制措施的實施造成投資機構的利益無法最大化，同時存在一定的虧損風險，以及營收周期增加等不確定風險，對于市場中的資金流動以及風險投資機構的成熟化運營造成了一定的影響。另外分析西方國家在風險投資退出機制的設計方面，則具備較為成熟的經(jīng)驗。例如通過二板市場、股票市場、柜臺交易市場以及地區(qū)類型的證券市場，進行風險投資的退出。實際運行中確保了風險投資機構的收益，同時通過地區(qū)性的限制降低了資金流動過大，造成的地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展波動過大的現(xiàn)象，也保障了宏觀經(jīng)濟發(fā)展的穩(wěn)定性。

（三）風險投資中的運營風險問題

風險投資從初期的投資到最終的收益，其周期存在一定的不確定性，而在不確定的營收周期中運營風險則為風險投資中主要存在的問題。其中運營風險主要涉及兩方面的風險因素，其一為目標企業(yè)內部的運營風險，目標企業(yè)在運營中受機構管理人員自身的綜合素養(yǎng)、機構“產(chǎn)品”研發(fā)上市進度、營收能力、運營成本等綜合因素的影響，造成了機構運營中的風險增加，產(chǎn)生的風險投資機構收益風險增加現(xiàn)象；其二風險投資機構方面的運營風險，風險投資機構在對目標企業(yè)注資過程中因風險預控不足，造成的注資周期控制不合理，對目標企業(yè)運營監(jiān)管不到位出現(xiàn)信息差，而產(chǎn)生的投資虧損風險現(xiàn)象。因此從風投機構自身以及目標企業(yè)兩方面進行分析，如何控制風險投資中的運營風險，對于國內風險投資行業(yè)的良性運行，以及我國金融法環(huán)境的優(yōu)化意義重大。

三、關于我國風險投資下的金融法環(huán)境優(yōu)化策略分析

（一）降低風險投資準入機制，提升風投市場靈活性

風險投資具備高風險，高收益，高需求的特點，因此從市場需求的角度分析，降低風險投資的準入機制，提升風投市場的靈活性，對于我國風險投資的金融法環(huán)境優(yōu)化意義重大。其中在具體實施中考慮我國的特殊國情，關于風險投資準入機制的降低，可從主體機構準入范圍的拓展方面開展。例如通過出臺試點條例允許部分商業(yè)銀行、基金進入風投行業(yè)，并進行試點機構運營狀況的監(jiān)管。以此逐步試點拓寬風險投資的準入主體結構，降低風投市場主體結構、資金來源單一的現(xiàn)象，同時達到提升市場靈活性，優(yōu)化國內風險投資金融法環(huán)境目的。

（二）制定風險投資退出機制

風險投資行為的實施其最終的目的為收益。因此從收益控制，收益效率角度分析，制定風險投資的退出機制，對于風險投資行業(yè)的規(guī)范化發(fā)展，以及市場資金的良性流動意義重大。其中在具體實施中基于我國二板市場的發(fā)展現(xiàn)狀分析，關于風險投資的退出機制設計，可通過借鑒西方發(fā)達國家的柜臺交易模式以及股票市場交易模式，試點我國風險投資的退出機制。其次為避免風險投資市場出現(xiàn)異常的大規(guī)模交易現(xiàn)象，可通過限制一定周期內的交易總額進行風險控制，避免因大規(guī)模拋售，造成的初創(chuàng)企業(yè)大范圍虧損，影響企業(yè)正常經(jīng)營的不良現(xiàn)象。

（三）完善風投評估體系

風險投資中的運營風險評估，對于風險投資機構的穩(wěn)定運營，以及目標企業(yè)的穩(wěn)定經(jīng)營意義重大。其中在具體實施中關于風險投資評估體系的完善，應從風險投資機構、目標企業(yè)、風控人員風險評估三個方面進行風險評估體系的建立。其一風險投資機構的風險評估，應從業(yè)務風險評估、營收能力評估、注資周期評估、財務水平評估幾個方面開展風險評估工作；其二目標企業(yè)的風險評估應從管理水平評估、體系規(guī)范性評估、營收能力評估、產(chǎn)品生產(chǎn)研發(fā)能力評估方面實施；其三風控人員的風險評估，應從人員綜合素質、法律素養(yǎng)、財務經(jīng)驗、市場運營能力方面開展多維度的風險評估工作。以此基于最終的風險評估數(shù)據(jù)，進行目標企業(yè)、投資業(yè)務的選擇，同時達到降低投資風險、提升投資收益的目的。

四、結語

我國風險投資的金融法環(huán)境整體的發(fā)展較為穩(wěn)定，為初創(chuàng)企業(yè)的融資提供了有效的支持，同時為我國市場經(jīng)濟的發(fā)展提供了極大的助力。另外從風險投資過程中的金融法實際現(xiàn)狀分析，為切實有效的改善我國風險投資的金融法環(huán)境。政府監(jiān)管部門應從降低風險投資準入機制，制定風險投資退出機制的方面進行優(yōu)化發(fā)展。風險投資機構方面為合理的控制風險投資中的實際風險，完善風險投資中的評估體系也同時是風險投資市場發(fā)展的主要方向。

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風險投資（英語：Venture Capital，縮寫為VC）簡稱風投，又譯稱為創(chuàng)業(yè)投資，主要是指向初創(chuàng)企業(yè)提供資金支持并取得該公司股份的一種融資方式。風險投資是私人股權投資的一種形式。風險投資公司為一專業(yè)的投資公司，由一群具有科技及財務相關知識與經(jīng)驗的人所組合而成的，經(jīng)由直接投資獲取投資公司股權的方式，提供資金給需要資金者（被投資公司）。風投公司的資金大多用于投資新創(chuàng)事業(yè)或是未上市企業(yè)（雖然現(xiàn)今法規(guī)上已大幅放寬資金用途），并不以經(jīng)營被投資公司為目的，僅是提供資金及專業(yè)上的知識與經(jīng)驗，以協(xié)助被投資公司獲取更大的利潤為目的，所以是一追求長期利潤的高風險高報酬事業(yè)。