張浩

【關(guān)鍵詞】海天味業(yè);資產(chǎn)質(zhì)量;財報分析

【中圖分類號】F123.7 【文獻標(biāo)識碼】A 【文章編號】1674-0688（2021）10-0160-03

1 背景介紹

佛山市海天調(diào)味食品股份有限公司（簡稱海天味業(yè)）生產(chǎn)的眾多產(chǎn)品中，“海天”醬油產(chǎn)銷量連續(xù)23年穩(wěn)居全國第一，在食品調(diào)味行業(yè)中遙遙領(lǐng)先，品種覆蓋高、中、低各個層次、各種口味和多種烹調(diào)用途，其中不乏暢銷多年深受消費者熟悉的主流產(chǎn)品，有眾多引領(lǐng)消費升級的高端醬油，也有經(jīng)濟實惠的大眾產(chǎn)品。“海天”蠔油歷史悠久，技術(shù)領(lǐng)先，銷量處于絕對領(lǐng)先地位，“海天”蠔油風(fēng)味獨特，隨著市場網(wǎng)絡(luò)的逐步深入，“海天”蠔油呈現(xiàn)出從地方性向全國化、從餐飲向居民的快速發(fā)展勢頭?！昂Ｌ臁闭{(diào)味醬處于調(diào)味食品行業(yè)的領(lǐng)先地位，調(diào)味醬品種眾多，一醬一特色，貨真價實，既擁有適用范圍廣的全國性基礎(chǔ)醬料，也有獨具特色的地方風(fēng)味醬料，多年來保持穩(wěn)定發(fā)展趨勢，深受消費者歡迎。除此之外，公司也在積極拓展調(diào)味品的相關(guān)品類，與公司在調(diào)味品行業(yè)內(nèi)相關(guān)多元化的戰(zhàn)略吻合。

2 企業(yè)盈利分析

2.1 資產(chǎn)盈利性

盈利能力是指一個企業(yè)資本增值的能力。企業(yè)獲得利潤的能力越強，說明該企業(yè)的盈利能力就越強。

收益質(zhì)量是指會計收益所表達(dá)的與企業(yè)經(jīng)濟價值有關(guān)信息的可靠程度。高質(zhì)量的收益是指報表收益對企業(yè)過去、現(xiàn)在的經(jīng)濟成果和未來經(jīng)濟前景的描述是可靠和可信任的。反之，如果報表收益對企業(yè)過去、現(xiàn)在經(jīng)濟成果和未來經(jīng)濟前景的描述具有誤導(dǎo)性，那么該收益就被認(rèn)為是低質(zhì)量的。

由海天味業(yè)近3年的財報數(shù)據(jù)可知，企業(yè)近3年的銷售毛利率基本保持在44%～47%，其盈利水平具有較好的持續(xù)性，說明該公司的市場份額和銷售渠道比較穩(wěn)固，所得稅與利潤總額的比例也比較穩(wěn)定，也說明企業(yè)的營收狀況正常且穩(wěn)定。

但是，單一看海天味業(yè)的盈利能力，可能無法準(zhǔn)確判斷其盈利能力的強弱程度，因此將海天味業(yè)與同行業(yè)的“中炬高新”“恒順醋業(yè)”比較，“中炬高新”2018—2020年的銷售毛利率分別為39.12%、39.55%、41.56%，“恒順醋業(yè)”2018—2020年的銷售毛利率分別為42.48%、45.32%、40.76%，海天味業(yè)2018—2020年銷售毛利率分別為46.47%、45.44%、42.17%。經(jīng)對比“中炬高新”“恒順醋業(yè)”及海天味業(yè)3家食品調(diào)味企業(yè)的銷售毛利后發(fā)現(xiàn)，海天味業(yè)往年的銷售毛利領(lǐng)先于同行，但在2019年，“恒順醋業(yè)”銷售毛利率追上了海天味業(yè)。這說明，食品調(diào)味行業(yè)中的競爭依舊十分激烈，海天味業(yè)的毛利率優(yōu)勢正在逐漸被競爭者縮小。同時，因為2020年疫情對行業(yè)發(fā)展造成一定影響，所以行業(yè)中大部分企業(yè)的毛利率都有所下降。

從整體來看，海天味業(yè)的資產(chǎn)盈利性領(lǐng)先于行業(yè)平均水平，毛利率水平具有一定優(yōu)勢，但是相對于行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)來看優(yōu)勢并不明顯。

2.2 利潤比例分析

2020年受新冠肺炎疫情的影響，行業(yè)毛利率普遍下降，所以這里采用2019年企業(yè)主要產(chǎn)品的銷售毛利率情況進行列視（如圖1所示）。

根據(jù)海天味業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)可知，海天味業(yè)毛利潤的貢獻者主要是醬油、耗油、調(diào)味醬3種產(chǎn)品，而不出意外的占主營產(chǎn)品最大比例的醬油所得的毛利率也是最高的，同時可以看出，調(diào)味醬的毛利率遠(yuǎn)高于耗油的毛利率，但是耗油所提供的利潤比例卻大于調(diào)味醬，這在一方面可以理解為耗油市場的競爭程度小于調(diào)味醬，也可以為企業(yè)在產(chǎn)品銷售策略中為擴大調(diào)味醬的銷售提供依據(jù)。

3 企業(yè)周轉(zhuǎn)性分析

3.1 存貨周轉(zhuǎn)性分析

對于制造類企業(yè)，供應(yīng)鏈管理至關(guān)重要，包括原材料的采購到生產(chǎn)、運輸及對下游的經(jīng)銷商的管理，對于投資者來說，對這些環(huán)節(jié)逐一調(diào)查不太現(xiàn)實，所以只能從整個供應(yīng)鏈的運轉(zhuǎn)效率入手。

在各種指標(biāo)中，很難找到一個比庫存周轉(zhuǎn)率更好的指標(biāo)反映整個供應(yīng)鏈效率的水平，雖然有片面之嫌，但是要從周轉(zhuǎn)率入手。由海天味業(yè)的財務(wù)報表可以得知，雖然生產(chǎn)和銷售的產(chǎn)品增多了，但是庫存周轉(zhuǎn)率沒有下降，反而有所提高。

如果只看海天味業(yè)一家的周轉(zhuǎn)變化率或許無法深刻體現(xiàn)其供應(yīng)鏈的效率，但將其與同行業(yè)做對比就可以明顯看出其周轉(zhuǎn)性的優(yōu)異。這里為了排除疫情的影響，主要列示2017—2019年的企業(yè)數(shù)據(jù)?！爸芯娓咝隆?017—2019年的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別是226.26天、213.37天、201.4天，“恒順醋業(yè)”2017—2019年的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別是120.78天、112.25天、110.97天，海天味業(yè)2017—2019年的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為45.2天、44.3天、50.1天，可以看出，海天味業(yè)的存貨銷售速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于同行業(yè)的“恒順醋業(yè)”和“中炬高新”。比對這3個企業(yè)的相關(guān)周轉(zhuǎn)數(shù)據(jù)后得出，海天味業(yè)具有優(yōu)于同行業(yè)的生產(chǎn)銷售鏈，而這也體現(xiàn)了海天味業(yè)在調(diào)味食品行業(yè)的絕對優(yōu)勢。

3.2 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析

固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也稱固定資產(chǎn)利用率，是企業(yè)銷售收入與固定資產(chǎn)凈值的比率。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率表示在一個會計年度內(nèi)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的次數(shù)，或表示每1元固定資產(chǎn)支持的銷售收入。

“恒順醋業(yè)”2017—2019年的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為1.72、1.73、1.89，“中炬高新”2017—2019年的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為2.97、3.25、3.37，海天味業(yè)2017—2019年的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為3.90、4.61、5.50。由上述數(shù)據(jù)可看出，海天味業(yè)不僅在固定周轉(zhuǎn)率的基礎(chǔ)上“比恒順醋業(yè)”和“中炬高新”高，同時其增速也遠(yuǎn)快于“恒順醋業(yè)”和“中炬高新”。

4 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析

首先，海天味業(yè)的資產(chǎn)中貨幣資金占絕大部分，充分說明企業(yè)不缺錢，應(yīng)收利息也較高，經(jīng)翻查海天味業(yè)的財務(wù)報表發(fā)現(xiàn)，該企業(yè)對于現(xiàn)金的存放方式主要為存放銀行獲取利息。對于這種現(xiàn)金處理方式有兩種說法：一是大量的現(xiàn)金存放銀行勢必導(dǎo)致企業(yè)對現(xiàn)金的利用率不高，無法充分發(fā)揮企業(yè)的價值創(chuàng)造能力;二是避免了企業(yè)對資金的處理不當(dāng)而帶來的短期資金無法周轉(zhuǎn)的情況，使得企業(yè)在需要資金的時候可隨時支取，企業(yè)運行過程中承擔(dān)的風(fēng)險也大大降低。

其次，海天味業(yè)每年的應(yīng)收賬款幅度沒有太大變化，主要歸因于其銷售方式主要為先款后貨，因此企業(yè)的供銷生產(chǎn)狀況和付現(xiàn)能力都相當(dāng)優(yōu)秀。

再次，對于企業(yè)的固定資產(chǎn)，連續(xù)3年無重大變化，體現(xiàn)了企業(yè)在維護正常產(chǎn)銷水平的情況下，暫時沒有進一步擴張的態(tài)勢。

最后，從企業(yè)的流動負(fù)債和流動資產(chǎn)金額分析企業(yè)的償債能力，簡單來看，企業(yè)的流動資產(chǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于流動負(fù)債，那么企業(yè)就具有較強的應(yīng)對風(fēng)險能力。整體來看，海天味業(yè)的財務(wù)狀況十分優(yōu)秀。

5 企業(yè)未來成長優(yōu)勢分析

一個企業(yè)的成長能力體現(xiàn)在多個方面，比如利潤的成長、經(jīng)營規(guī)模的成長、產(chǎn)品質(zhì)量、企業(yè)品牌的成長等，但是對企業(yè)的成長來說，就是對自身紅海領(lǐng)域的穩(wěn)固，以及對藍(lán)海領(lǐng)域的探索和發(fā)展。

本文可以列出海天味業(yè)的五大優(yōu)勢：品牌優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢、渠道優(yōu)勢、質(zhì)量優(yōu)勢和規(guī)模優(yōu)勢。

5.1品牌優(yōu)勢

大多數(shù)上市公司都會認(rèn)為自身擁有一定的品牌優(yōu)勢，因為品牌優(yōu)勢不是一個實質(zhì)性的東西，具體判斷品牌優(yōu)勢，可以舉一個例子：巴菲特投資“可口可樂”很重要的一個原因是它具有較好的品牌效應(yīng)，那么“可口可樂”的品牌效應(yīng)體現(xiàn)在哪里呢？從一個實驗可以體現(xiàn)，放兩杯可樂讓大家挑選，一杯是“百事可樂”，另一杯是“可口可樂”，結(jié)果大多數(shù)人選擇了“可口可樂”;下一組實驗中，放兩杯沒有標(biāo)簽的可樂讓大家挑，這次大多數(shù)人挑的卻是“百事可樂”，主要原因可理解為美國人口味偏甜，“百事可樂”比“可口可樂”略甜。這意味著在大家產(chǎn)品的質(zhì)量、價格差別不大的情況下，大家更傾向于知名度高的產(chǎn)品，這就是品牌優(yōu)勢。反觀海天味業(yè)，當(dāng)我們在超市選擇醬油的時候，在價格沒有太大區(qū)別的情況下，我們之所以更多地會選擇 “海天”醬油，因為人們總是傾向于選擇自己熟悉的品牌，而海天味業(yè)無疑做到了這一點，這也是海天味業(yè)每年消耗大量營銷費用的回報。

5.2 技術(shù)優(yōu)勢

技術(shù)優(yōu)勢也就是產(chǎn)品研發(fā)和專利數(shù)量，最有力的體現(xiàn)就是企業(yè)對于研發(fā)費用的支出。海天味業(yè)2017—2019年的研發(fā)費用分別是401 668 275.06、493 014 354.70、587 425 290.51，分別占當(dāng)年利潤總額的9.53%、9.44%、9.21%，同行業(yè)中海天味業(yè)的研發(fā)費用遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過“恒順醋業(yè)”和“中炬高新”。雖然不能以投入越多，就能判斷科研能力越強，但是科研投入的穩(wěn)定性加之豐富的產(chǎn)品線戰(zhàn)略，能在一定程度上反映出企業(yè)的競爭優(yōu)勢。

5.3 渠道優(yōu)勢

說起渠道優(yōu)勢，我們需要看到海天味業(yè)的產(chǎn)品銷售方式和渠道的經(jīng)營：海天味業(yè)采取的是經(jīng)銷商銷售模式，公司集中精力做好銷售管理和銷售支持，本身不面對終端直接銷售。海天味業(yè)經(jīng)過多年的營銷實踐，已建立了適合自身發(fā)展的銷售模式和銷售體系，主要特點如下。

（1）公司按不同銷售渠道分別設(shè)立經(jīng)銷商，以更有效地發(fā)揮經(jīng)銷商的專長，使經(jīng)銷商在所負(fù)責(zé)的渠道做深、做透。

（2）公司設(shè)立經(jīng)銷商時會根據(jù)其市場覆蓋能力和市場需求情況劃定經(jīng)銷區(qū)域，而并非按城市簡單劃定，這樣可以使經(jīng)銷商更有效地管理和開發(fā)市場。

（3）公司采取經(jīng)銷商、分銷商兩級架構(gòu)的銷售體系，盡量減少經(jīng)銷層級，將分銷商納入公司的管理體系，便于全面掌握前端銷售情況。

對于渠道優(yōu)勢，本文采用每期的存貨金額和預(yù)收款項說明海天味業(yè)的渠道優(yōu)勢。從海天味業(yè)每年公布的財報中可以看到，海天味業(yè)每年的預(yù)收款項都大于存貨的數(shù)量，甚至這種差距有逐年增長的趨勢，同時大部分存貨都是處于在加工狀態(tài)，即產(chǎn)成品可以很快地被運送到經(jīng)銷商處，降低了內(nèi)部的庫存壓力。這不僅驗證了海天味業(yè)先款后貨的銷售方式的優(yōu)勢，也說明了其渠道的有效性。也就是說，海天味業(yè)只要把產(chǎn)品生產(chǎn)出來，就可以銷售出去，這種情況在一定程度上體現(xiàn)出其營銷渠道的優(yōu)勢。目前，海天味業(yè)的餐飲渠道占比約70%，遠(yuǎn)超行業(yè)中的其他企業(yè)。渠道布局差異導(dǎo)致了渠道費用不同，憑借龐大的餐飲渠道優(yōu)勢，海天味業(yè)的凈利率常年穩(wěn)居且遙遙領(lǐng)先于同行[1]。

5.4 質(zhì)量優(yōu)勢

海天味業(yè)的質(zhì)量優(yōu)勢體現(xiàn)在天時地利的自然條件和嚴(yán)格的質(zhì)量管理。佛山位于亞熱帶珠江三角洲，具有很強的自然優(yōu)勢。由于緯度較低，氣候溫暖濕潤，日照時間較長，所以“海天”醬油具有生產(chǎn)天然曬制工藝醬油的絕佳氣候和地理條件[2]。海天味業(yè)對產(chǎn)品質(zhì)量執(zhí)行全面、全程、全員的保障體系，其中醬油灌裝是影響調(diào)味品質(zhì)量的重要環(huán)節(jié)，而海天味業(yè)的灌裝生產(chǎn)線是在全封閉恒溫、恒濕的環(huán)境內(nèi)，由計算機系統(tǒng)控制，全程無人為因素影響。據(jù)測量，海天醬油灌裝空間的潔凈程度已達(dá)10萬級標(biāo)準(zhǔn)，堪與藥品行業(yè)的潔凈標(biāo)準(zhǔn)相媲美。

5.5 規(guī)模優(yōu)勢

海天味業(yè)的規(guī)模優(yōu)勢體現(xiàn)在企業(yè)龐大的生產(chǎn)基地。海天味業(yè)在全國范圍內(nèi)擁有4個生產(chǎn)基地，2020年公司產(chǎn)能約370萬t，調(diào)味品總產(chǎn)量達(dá)351萬t，產(chǎn)能利用率約95%。海天味業(yè)雄厚的生產(chǎn)線可以快速降低產(chǎn)品成本，從而使得海天味業(yè)的產(chǎn)品天然具備成本優(yōu)勢。截至2020年末，公司規(guī)劃產(chǎn)能超100萬t，同時推動全國化生產(chǎn)、物流基地開工建設(shè)，形成集生產(chǎn)、倉儲、配送于一體的營銷物流體系，疊加生產(chǎn)精細(xì)化管理不斷深化，公司整體供應(yīng)鏈效率有望持續(xù)提升，助力降本增效。

6 結(jié)論與建議

綜合分析，海天味業(yè)的企業(yè)財務(wù)狀況還是比較健康的，針對海天味業(yè)目前的經(jīng)營情況，本文提出一些建議，希望有助于企業(yè)的發(fā)展。

6.1 積極開發(fā)新產(chǎn)品、新市場

關(guān)于新產(chǎn)品，海天味業(yè)在戰(zhàn)略中已經(jīng)明確，除了對現(xiàn)有產(chǎn)品進行升級，未來計劃涉足醋、料酒和復(fù)合調(diào)味品等領(lǐng)域。目前，海天味業(yè)已經(jīng)開始探索復(fù)合調(diào)味品的市場，其銷量僅次于“老干媽”。在料酒產(chǎn)品領(lǐng)域，海天味業(yè)面臨的競爭不如其他產(chǎn)品那么激烈，它的現(xiàn)有優(yōu)勢（比如研發(fā)、供應(yīng)鏈）可以得到發(fā)揮，而且能產(chǎn)生一定的社會效益。在料酒市場，目前龍頭企業(yè)尚未凸顯，根據(jù)海天味業(yè)的渠道優(yōu)勢和生產(chǎn)優(yōu)勢，相信海天味業(yè)能夠快速進入料酒行業(yè)，并搶占優(yōu)勢。同樣對于調(diào)味品醋來說，目前還沒有一家的體量做到了海天味業(yè)這個級別的。所以這個市場，也是海天味業(yè)的機會。

6.2 擴大老產(chǎn)品的優(yōu)勢

老產(chǎn)品的增長關(guān)鍵要看現(xiàn)有業(yè)務(wù)是否還有增長空間，以及競爭對手是否會侵蝕市場份額，醬油和耗油作為海天味業(yè)的老產(chǎn)品，還在快速成長期，并且其本來的成長性很強，在國內(nèi)市場的營銷模式發(fā)展已經(jīng)成熟，但是如果將海天味業(yè)的醬油產(chǎn)品放到海外市場看，消費者首先想到的還是“龜甲萬”醬油。但是，“龜甲萬”近年來的醬油產(chǎn)品銷售額基本不再增長，甚至?xí)霈F(xiàn)負(fù)增長，那么再看海天味業(yè)的醬油產(chǎn)品，仍然保持持續(xù)增長的狀態(tài)，同時海天味業(yè)的市場占有率僅為“龜甲萬”的一半，所以海天味業(yè)的油類產(chǎn)品依然有很大的發(fā)展空間，可以向高端醬油或者功能性醬油方向擴展。

6.3 有效利用閑置資金

海天味業(yè)具有大量的貨幣資金，一方面是海天味業(yè)具有高效的回款能力，另一方面海天味業(yè)擁有一個健康的經(jīng)營環(huán)境。但是，大量的貨幣資金存放會導(dǎo)致資金的有效使用利率降低，從而無形中增加了企業(yè)的隱形成本。因此，海天味業(yè)可以充分利用這些閑置資金或資產(chǎn)，根據(jù)自身的承受風(fēng)險能力，選擇一些項目投資，以獲取更好的收益，確保資產(chǎn)保值、增值，培養(yǎng)新的經(jīng)濟增長點。

參 考 文 獻

[1]郁李.海天味業(yè)的“三駕馬車”[J].農(nóng)經(jīng)，2020（6）：68-71.

[2]柯崢.海天味業(yè)的質(zhì)量優(yōu)勢[J].中國品牌，2010（11）：36-38.