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        芯片類基金如何選

        2021-12-24 06:32:49黃大智
        理財·市場版 2021年12期
        關(guān)鍵詞:基金

        黃大智

        盡管今年A股市場震蕩,但半導(dǎo)體芯片板塊卻走勢強。2021年以來,板塊漲幅達到30.04%。多只主題基金、ETF今年以來收益率超過50%。芯片供不應(yīng)求、業(yè)績爆發(fā)等,都是2021年半導(dǎo)體板塊表現(xiàn)好的因素。

        近兩年不斷創(chuàng)新高的芯片行情,讓很多人開始加大對芯片的配置。尤其是基金領(lǐng)域,不少基金經(jīng)理加大了對芯片股的配置,部分基金更是以全倉芯片股出圈。那么,芯片類基金到底都有哪些呢?

        第一類是主動管理型基金,如諾安成長混合、銀河創(chuàng)新成長混合等。

        第二類是跟蹤半導(dǎo)體、芯片指數(shù)的場內(nèi)指數(shù)基金,包括芯片產(chǎn)業(yè)、中證全指半導(dǎo)體、中華半導(dǎo)體芯片、國證芯片4個指數(shù)。

        第三類則是跟蹤指數(shù)的場外基金。

        主動型基金要選好賽道

        目前,由于芯片包含的產(chǎn)業(yè)鏈比較多,因此選芯片主題基金,其實就是選擇芯片行業(yè)。

        芯片行業(yè)包含芯片的設(shè)計、晶圓代工、半導(dǎo)體原材料、設(shè)備制造、封裝測試、模組等,每個產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)又可以細分為數(shù)個小的環(huán)節(jié)。同時,芯片又是一個技術(shù)、市場等全球化市場分工的產(chǎn)業(yè),因此,芯片行業(yè)也會受到國際關(guān)系、全球技術(shù)進步、產(chǎn)業(yè)政策等各個方面的影響,行業(yè)投資極具復(fù)雜性和專業(yè)性。

        不同的環(huán)節(jié),具有不同的標(biāo)的,其投資前景也不同。從行業(yè)投資的角度而言,對于芯片行業(yè)的投資需要從比較宏觀的視角來分析。對于中國的芯片市場而言,可以重點從三個方面來把握:

        第一條主線是新技術(shù)的發(fā)展。市場普遍預(yù)測,半導(dǎo)體制造有望在2022年進入2nm制程時代,摩爾定律可能失效,未來的技術(shù)演進路線充滿不確定性,行業(yè)將進入“后摩爾時代”。芯片制造之外的異構(gòu)計算、先進封裝等技術(shù)可能是成為未來支撐半導(dǎo)體行業(yè)持續(xù)發(fā)展的動力。

        第二條主線則是國產(chǎn)化的替代。在地緣政治的影響下,中國正在加大力度攻克半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈中各個“卡脖子”環(huán)節(jié),半導(dǎo)體制造設(shè)備、晶圓制造、原材料等核心環(huán)節(jié),成為國內(nèi)優(yōu)先發(fā)展的對象。

        第三條主線則是供求。在需求方面,每一輪半導(dǎo)體需求的爆發(fā)都在于不同的下游應(yīng)用領(lǐng)域的增長,由此也會導(dǎo)致不同應(yīng)用領(lǐng)域內(nèi)的芯片企業(yè)表現(xiàn)不同。如2016-2018年芯片行業(yè)的爆發(fā)式增長來自數(shù)據(jù)中心、4G智能手機的大規(guī)模增長,2020年以后則是全球疫情后,“宅經(jīng)濟”帶來的電子消費需求。因此,基于下游應(yīng)用(如計算、消費電子、汽車電子等)需求的爆發(fā),能夠給上游芯片細分應(yīng)用領(lǐng)域帶來增長。

        不同的主線,對應(yīng)的標(biāo)的不同,增長潛力也不同。對于投資者而言,選擇主題基金,就要選擇自己熟悉的線條。

        被動型基金要選好指數(shù)

        我們知道,要想投資被動型芯片基金,那么就要了解其跟蹤的指數(shù)。那么芯片產(chǎn)業(yè)指數(shù)表現(xiàn)如何呢?

        Wind數(shù)據(jù)顯示,自2015年12月31日至今,中證芯片產(chǎn)業(yè)指數(shù)的年化收益率為19.77%,近3年的年化收益率更是高達56.4%。尤其是2019年1月之后,即中美貿(mào)易摩擦之際,芯片的國產(chǎn)替代成為主要邏輯,促使芯片產(chǎn)業(yè)指數(shù)出現(xiàn)較大增長。

        如果將中證芯片產(chǎn)業(yè)指數(shù)(H30007)與其他半導(dǎo)體、芯片產(chǎn)業(yè)相關(guān)指數(shù)——中證全指半導(dǎo)體產(chǎn)品與設(shè)備指數(shù)(H30184)、國證半導(dǎo)體芯片指數(shù)(980017)和中華交易服務(wù)半導(dǎo)體芯片行業(yè)指數(shù)(990001)進行對比,我們會發(fā)現(xiàn)4個指數(shù)的相關(guān)性極高,但是自基期日2015年12月31日以來,芯片產(chǎn)業(yè)指數(shù)的收益最高,并顯著高于中證全指半導(dǎo)體指數(shù)和中華半導(dǎo)體芯片指數(shù)。

        從2015年年末至今,芯片產(chǎn)業(yè)指數(shù)的夏普比率同樣更高,也同樣顯著優(yōu)于其他同類半導(dǎo)體、芯片類指數(shù),顯示其更優(yōu)異的投資價值。

        這主要是因為,芯片產(chǎn)業(yè)指數(shù)在成分股的選擇上,是以滬深A(yù)股中選取業(yè)務(wù)涉及芯片設(shè)計、制造、封裝與測試等領(lǐng)域,以及為芯片提供半導(dǎo)體材料、晶圓生產(chǎn)設(shè)備、封裝測試設(shè)備等物料或設(shè)備的上市公司股票作為樣本股,最多包含50只股票,成分股每半年調(diào)整一次。

        前十大重倉股權(quán)重占比為56%,集中度較高,基本涵蓋了芯片領(lǐng)域龍頭企業(yè),龍頭的帶動效應(yīng)顯著。從行業(yè)分布看,材料和設(shè)備領(lǐng)域的企業(yè)較少,主要為芯片設(shè)計、元器件制造等。從板塊分布來看,主板上市企業(yè)23家,創(chuàng)業(yè)板企業(yè)15家,科創(chuàng)板企業(yè)12家。平均市值為518億元,千億元以上企業(yè)有8家。

        芯片股具有非常典型的成長屬性,因此其估值也偏高,從估值中樞的角度去橫向?qū)Ρ?,與創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板的估值中樞較為相近。如果從行業(yè)的角度去對比,與光伏、新能源車等高增長行業(yè)的估值邏輯有相似之處。

        以PETTM水平看,當(dāng)前芯片指數(shù)的估值為75倍,近5年的歷史分位點處在74%左右,無論是絕對水平還是相對水平都比較高。

        但對于這類高科技成長股而言,以PEG的估值方式更能夠準(zhǔn)確衡量其投資價值。以創(chuàng)業(yè)板作為對比看,芯片指數(shù)雖然有更高的估值,但匹配高速的增長率的情況下,其PEG反而比創(chuàng)業(yè)板更低。

        以市場對2021年P(guān)EG的預(yù)估水平看,1.12是一個中等偏低的水平,芯片指數(shù)仍然具備較高的投資價值。

        主動型基金還是被動型基金

        綜合主動型基金和被動型基金的特點,芯片類基金到底該如何選呢?

        筆者認為,對于以上基金的選擇,首先,芯片行業(yè)目前處在高速增長的賽道,行業(yè)的beta屬性較高,基金經(jīng)理很難通過主動管理帶來Alpha的收益,從近3年的收益來看,主動管理型基金的表現(xiàn)要弱于被動指數(shù)型基金,因此應(yīng)優(yōu)先選擇被動指數(shù)型基金。

        而對于場內(nèi)ETF和場外的指數(shù)基金及聯(lián)接基金,場內(nèi)ETF有比較明顯的費率優(yōu)勢和交易便利性,因此優(yōu)先選擇場內(nèi)的ETF基金。如果要選擇場外基金,那么優(yōu)選成立時間較長,且業(yè)績跟蹤誤差較小的。

        值得注意的是,雖然芯片行業(yè)長期來看屬于優(yōu)良賽道,但這并不意味著沒有風(fēng)險。新技術(shù)是公司搶占市場核心增長點,如果一旦新技術(shù)的攻克和滲透不及預(yù)期,大量的研發(fā)投入及人力資源就會成為沉沒成本,進而極大地影響公司遠期盈利水平。

        尤其是目前國內(nèi)芯片企業(yè)普遍處于攻克“卡脖子”技術(shù)階段,一旦突破,對同類海外產(chǎn)品有強大的替代效應(yīng)。目前行業(yè)及公司的遠期收入預(yù)測也主要是基于國產(chǎn)替代成功所帶來的廣闊市場空間,但是一旦自主可控推進不及預(yù)期,那么就會存在公司收入增速不達預(yù)期的風(fēng)險。

        因此,配置芯片類基金,投資者仍需謹慎。

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