劉國信，楊果平

(山西省陽城縣畜牧局,陽城048100)

2020-12-11，被受業(yè)界關注的我國首個以活體為交易標的的期貨品種——生豬期貨終獲中國證監(jiān)會批準，于2021-01-08起在大連商品交易所正式掛牌上市交易。

長期以來，我國生豬產業(yè)深受“豬周期”困擾，生豬現(xiàn)貨價格的劇烈波動，給產業(yè)正常運營帶來很大的不確定性，以致始終走不出惡性循環(huán)的怪圈，嚴重影響到發(fā)展生產的積極性和市場的平衡供給及養(yǎng)殖者的穩(wěn)定增收。而生豬期貨的上市有助于形成具有廣泛代表性的定價機制，具有套期保值、降低經營風險、穩(wěn)定生產收益、規(guī)范市場秩序、保障消費供給等多重意義，業(yè)界寄予厚望與迫切期待。

1“豬周期”困擾，產業(yè)大起大落

俗話說：“豬糧安天下”。生豬飼養(yǎng)在我國已有六千多年的歷史，是我國的傳統(tǒng)產業(yè)，在我國大農業(yè)體系中占有極其重要的地位。多年來我國生豬出欄量、豬肉產量以及豬肉消費量均居世界首位，消費者對豬肉價格變動非常敏感，毫不夸張地說，生豬價格關系國計民生，明顯影響著CPI的走勢。

長期以來，我國發(fā)展生豬生產，主要根據(jù)生豬市場上的現(xiàn)貨供應量和價格的變動來安排生產，由于缺乏遠期的期貨價格指導，從而使生豬養(yǎng)殖業(yè)一直處于“生豬賣難——價格下跌——宰殺母豬——生豬減少——供應短缺——價格上漲——養(yǎng)殖增加——生豬賣難”的惡性循環(huán)的怪圈，產業(yè)深受“豬周期”的困擾。由于市場價格波動頻繁，養(yǎng)殖生產大起大落，不僅使養(yǎng)殖收益得不到保障，而且影響市場的穩(wěn)定供給和生豬生產的可持續(xù)健康發(fā)展。

業(yè)內人士表示，由于生豬現(xiàn)貨價格波動具有周期性的特點，進而必然帶動生豬養(yǎng)殖業(yè)的周期性波動。長期以來，由于市場供需信息傳導不暢，養(yǎng)殖者僅能根據(jù)局部地區(qū)生豬市場價格的變動安排生產，造成了市場整體供求的不均衡。如從選留母豬到產出仔豬至少需要10個月時間，而從仔豬補欄到育肥豬出欄通常需要6個月左右的養(yǎng)殖期，選留育種及補欄飼養(yǎng)的盲目性、滯后性，必然導致后市供求關系的失衡。

據(jù)悉，2003年以來，我國生豬價格共經歷了5次大幅度波動，形成了五個“豬周期”。特別是2018年8月非洲豬瘟疫情在國內暴發(fā)以來，我國生豬產業(yè)遭受重創(chuàng)。受疫情影響，生豬大批死亡，母豬被迫淘汰，全國各地普遍出現(xiàn)空圈棄養(yǎng)現(xiàn)象。由于消費不足，市價低迷，病死增加，養(yǎng)殖虧本，極大地挫傷了養(yǎng)豬積極性，從而造成生豬存欄斷崖式下滑，直接加劇了2019年5月以來生豬供應全面緊缺，豬價持續(xù)暴漲的局面。

數(shù)據(jù)顯示，2018年8月份，生豬出欄價格基本維持在15元/kg左右，到2019年3月跌至10元/kg以下，而后大幅反彈，至2019年10月達到40元/kg以上的罕見天價，之后長時間高位運行，從而形成了“超級豬周期”，使養(yǎng)殖業(yè)獲得超高利潤。然而，高收益必然伴隨高風險。2020年以來，在政策和效益的雙重激勵下，養(yǎng)殖龍頭企業(yè)紛紛布局生豬產業(yè)，動輒數(shù)百萬乃至上千萬的養(yǎng)豬項目落地，使生產得到較快恢復，導致目前雖然新增產能尚未完全釋放，豬價就已出現(xiàn)下滑。如果照這個趨勢發(fā)展下去，未來產能過剩帶來的風險將難以避免，由此又會進入新一輪的惡性循環(huán)，形成“過山車式”的價格大幅波動。

業(yè)內人士認為，在生豬現(xiàn)貨貿易中，養(yǎng)殖、飼料、購銷、屠宰、加工各環(huán)節(jié)利益分配失衡，這種失衡一方面是由行業(yè)特點所決定的，另一方面與當前現(xiàn)貨交易方式有關。而生豬養(yǎng)殖作為整個產業(yè)鏈的主體，雖然風險巨大，卻處于弱勢地位，且這種趨勢在近年變得日趨嚴峻。由于生豬生產缺乏良好的套保避險工具和價值發(fā)現(xiàn)工具，不能及時反映市場的整體變動趨勢，使生豬產業(yè)鏈各環(huán)節(jié)無法根據(jù)市場變動調整生產計劃，難以保證行業(yè)的有序發(fā)展。而推出生豬期貨，就是希望從根本上解決生豬價格大漲大跌、生產存欄大起大落的惡性循環(huán)這一怪圈，為養(yǎng)殖場戶提供一個有效的避險工具。

2 推行生豬期貨，條件已經成熟

生豬期貨，通俗地說，就是讓養(yǎng)豬場戶近期知道遠期的生豬銷售價格，這樣，便于確定當前生豬飼養(yǎng)的數(shù)量，使得預期生豬市場擁有合理的出欄量，實現(xiàn)“先賣后養(yǎng)”，規(guī)避遠期價格下跌的不利影響，提前鎖定利潤，穩(wěn)健經營。

近年來，隨著國內生豬品種進一步改良優(yōu)化，規(guī)?；?、標準化養(yǎng)殖比重提升，產業(yè)化進程不斷加快，目前我國生豬現(xiàn)貨市場已經比較成熟，生豬期貨上市已經具備比較理想的條件，市場對于生豬期貨這一風險規(guī)避工具的需求也日益緊迫，推行生豬期貨上市恰逢其時。

據(jù)專家介紹，生豬期貨在國內的推出已醞釀良久。對生豬期貨的研究最早可回溯到2001年。其后2006年，大連商品交易所就以生豬活體為交易標的設計了合約方案，但由于當時的生豬產業(yè)多以中小散養(yǎng)戶為主，標準化和規(guī)?；潭容^低，使得期貨交割難度加大，推動生豬期貨上市也就存在一定的難度而擱淺。10年前發(fā)布的《關于2009年促進農業(yè)穩(wěn)定發(fā)展，農民持續(xù)增收的若干意見》中便曾指出，選擇適當時機盡快推出生豬期貨交易。

近兩年來，市場對生豬期貨上市的討論再度增強，生豬期貨上市也頻頻傳來新進展。2018年2月，證監(jiān)會正式批復大商所生豬期貨立項申請。2019年11月，證監(jiān)會相關負責人表示，生豬期貨是在我國特定的生產情況和消費習慣下特別需要的一個期貨品種，要抓緊工作，進一步凝聚共識，盡快填補這一空白。2020年4月24日，經中國證監(jiān)會批準后，大連商品交易所（下稱大商所）隨即啟動了生豬期貨上市前的基礎性準備工作。據(jù)了解，目前大商所在對產業(yè)進行廣泛、深入調研基礎上，已對相關重點、難點和風險點問題形成了針對性的創(chuàng)新解決方案，已完成生豬期貨合約和規(guī)則方案的整體設計，相關業(yè)務、技術系統(tǒng)業(yè)已準備就緒。

事實上，經過20年的醞釀，當前我國生豬期貨的上市時機已經成熟。首先，我國生豬現(xiàn)貨規(guī)模巨大，養(yǎng)殖與消費群體范圍非常廣泛，對期貨市場具有很大的需求潛力。數(shù)據(jù)顯示，目前我國已成為全球第一大生豬生產國及豬肉消費國，生豬出欄量及豬肉消費量占全球的比重均在50%以上。由于近年來價格大幅上漲，目前市場規(guī)模已由正常年份的近萬億元上升至2萬億元左右。

專家表示，生豬在國內的市場地位，可對標美國活牛。2019年芝加哥商品交易所活牛期貨和期權合約名義交易量為當年牛肉消費量的15.5倍。按此乘數(shù)計算，我國生豬期貨名義交易量預期可達6.9億t。如果以30元/kg價格計算，生豬期貨名義交易額高達20萬億元以上。比較而言，上海原油期貨上市兩年累計交易金額才30萬億元。所以說，這是一個龐大的市場規(guī)模和交易品種。

其二，我國生豬品種得到優(yōu)化，標準化程度日益提高，品級易于劃分，比較適合開展期貨交易。從生豬品種來看，生豬按其親本來源可分為三種：外三元、內三元和土雜豬；按經濟要求分類，生豬可分成三類：瘦肉型、脂肪型和兼用型。其中，以“杜長大”三元雜交商品豬為主的外三元瘦肉型商品豬，目前已經占據(jù)了我國生豬出欄量的70%以上。

據(jù)悉，經過十余年的發(fā)展，目前我國生豬產業(yè)的規(guī)模化和標準化程度得以大幅提升，尤其是近些年在環(huán)保要求趨嚴和非洲豬瘟疫情的影響下，大量散養(yǎng)戶加速退出，規(guī)?；髽I(yè)的生豬出欄量市占率已提升至50%以上，且在管理過程中實行“統(tǒng)一仔豬供應、統(tǒng)一飼料、統(tǒng)一獸藥、統(tǒng)一技術服務、統(tǒng)一銷售出欄”的“五統(tǒng)一”制度，決定了出欄生豬標準化程度較高，出肉率、瘦肉率等屠宰技術指標較統(tǒng)一。另外，從未來5～10年的行業(yè)發(fā)展趨勢上看，預計年出欄100萬頭以上的集團規(guī)模豬場的市占率有望達到1/3甚至更高，這使得生豬期貨的實物交割變得切實可行，為生豬期貨的上市創(chuàng)造了更為有利的條件。

此外，我國對于豬肉質量標準與檢驗檢疫法規(guī)體系健全，生豬貿易模式成熟，流通方式以活體為主，現(xiàn)貨市場貿易順暢，生豬價格完全由市場供求決定，不存在壟斷現(xiàn)象，廣大農民和相關企業(yè)保值避險的需求非常強烈。這些都為上市生豬期貨奠定了基礎。

3 正式掛牌交易，有利規(guī)避風險

走過20年曲折上市路，生豬期貨“守得云開見月明”。日前，中國證監(jiān)會宣布生豬期貨于2021年1月8日起在大連商品交易所正式掛牌交易。那么，生豬期貨上市后對行業(yè)將帶來哪些影響？對生豬產業(yè)長遠發(fā)展有何重要意義？

專家指出，生豬期貨市場是完善生豬現(xiàn)貨市場體系的重要環(huán)節(jié)，在現(xiàn)代發(fā)達的市場經濟體系中，期貨市場作為重要的組成部分，與現(xiàn)貨市場相輔相成，共同構成既有分工、又密切聯(lián)系的多層次市場有機體。尤其是在產業(yè)格局發(fā)生諸多變化，產銷面臨多重挑戰(zhàn)的背景下，生豬期貨的上市及功能發(fā)揮，有望為市場提供公開、透明和連續(xù)的價格參考，構建起生豬生產全產業(yè)鏈條的衍生工具和風險管理平臺，對于完善生豬價格形成機制，提升市場主體風險管理能力，推動生豬生產穩(wěn)定健康發(fā)展，促進產業(yè)升級具有十分重要的意義。

推行生豬期貨，可以充分發(fā)揮期貨市場發(fā)現(xiàn)價格和期貨交易套期保值功能，為生豬現(xiàn)貨企業(yè)提供有效的避險工具，從而降低生產經營的盲目性，保證收益的穩(wěn)定性和增長的可持續(xù)性。生豬現(xiàn)貨價格具有周期性波動的特點，它對供求的引導往往具有滯后性，這種周期性波動是其現(xiàn)貨市場自身無法克服的缺陷，這就容易造成眾多生產者在生豬市場價格上漲階段盲目擴大生產，結果在供大于求、價格下跌時，陷入虧損困境。而期貨市場對未來市場變化趨勢的反映具有超前性，通過生豬期貨上市交易，生產者可以根據(jù)期貨市場提供的關于下一生產周期市場供求情況和價格變化趨勢的預期，合理調整下一生產周期的養(yǎng)殖規(guī)模和產品結構，通過生產者預期性地增加或減少市場供給量，使市場供求基本均衡，抑制市場價格劇烈波動以及漲跌幅度，有利熨平“豬周期”。

生豬期貨上市后，生豬養(yǎng)殖場、屠宰加工廠、豬肉貿易商可以在期貨市場中選擇合適的時機賣出或買入期貨合約，將銷售或購買價格事先鎖定在相對理想的水平，利用期貨市場“先賣后養(yǎng)”套期保值功能，規(guī)避現(xiàn)貨價格周期性波動帶來的市場風險，有利于企業(yè)優(yōu)化資源配置，合理調整生產，增加生豬產業(yè)鏈上各環(huán)節(jié)企業(yè)經營的穩(wěn)定性和增長的可持續(xù)性。在生豬市場價格劇烈波動過程中，尤其是在非洲豬瘟給整個豬肉加工業(yè)帶來壓力的情況下，生豬屠宰加工企業(yè)尤其需要利用期貨交易對沖風險。

同時，生豬期貨市場可以為政府宏觀調控決策提供參考依據(jù)。生豬是我國價值最大的農副產品，生豬產業(yè)鏈以生豬養(yǎng)殖業(yè)為中心，涉及飼料加工、獸藥疫苗、屠宰、食品加工、物流、零售、餐飲等諸多行業(yè)。長期以來，豬價波動與我國的CPI變動、經濟政策制定和發(fā)展息息相關。而生豬期貨市場形成的未來價格信號，能反映多種生產要素在未來一定時期的變化趨勢，具有超前性。政府可以依據(jù)期貨市場價格信號確定和調整宏觀經濟政策，更為準確地把握生豬市場供求關系的變化趨勢，適時調整生豬儲備的規(guī)模、布局與結構，科學引導生豬相關行業(yè)調整生產經營的規(guī)模和方向，實現(xiàn)國家宏觀經濟調控目標。

此外，生豬期貨上市后，還將有助于形成全國性的生豬價格，通過高效率的期貨機制迅速傳導到全球各地，增強我國在國際生豬貿易中的“話語權”；有利于進一步促進我國生豬產業(yè)規(guī)?；降奶岣?，增強我國生豬產業(yè)的國際競爭力，進而實現(xiàn)我國從生豬生產大國到產業(yè)強國的轉變。

業(yè)內人士表示，生豬產業(yè)是我國農業(yè)和農村經濟的支柱產業(yè)之一，與“三農”關系密切，生豬期貨上市也有助于在生豬產業(yè)推廣“保險+期貨”等業(yè)務創(chuàng)新，并為相關業(yè)務提供價格基準，增強金融機構服務“三農”的廣度、深度和力度。上市生豬期貨，還將有利于逐步形成我國的畜牧業(yè)期貨品種體系，與糧食期貨形成有效互補，形成涵蓋主要農畜產品的、較為完整的農產品期貨體系，從而進一步提升我國農業(yè)產業(yè)化的發(fā)展水平和競爭能力。

中國證監(jiān)會相關人士表示，推出生豬期貨是我國期貨市場服務實體經濟發(fā)展的重要舉措，當前受“新冠”和“非瘟”疫情影響，生豬現(xiàn)貨市場情況較為復雜，新品種上市初期，市場也需要有一個消化、認識、再使用的過程，尤其是生豬屬于活體，其交割體系、機制設計更要有所創(chuàng)新。生豬期貨掛牌交易后，必須加強一線監(jiān)管，嚴控風險，維護市場穩(wěn)定運行，為相關產業(yè)企業(yè)和投資者提供公開、公平和有效的價格發(fā)現(xiàn)和避險平臺，更好地服務于我國實體經濟持續(xù)穩(wěn)定健康發(fā)展，為“十四五”開好局、起好步，奠定堅實的基礎。