尼克?羅賓斯 西蒙?迪考 烏爾里希?沃爾茲

聯(lián)合國為在未來30年內(nèi)實現(xiàn)《巴黎協(xié)定》的目標設(shè)定了硬性的金融愿景。金融監(jiān)管當局將在實現(xiàn)這一愿景方面發(fā)揮關(guān)鍵作用，本文將這一愿景稱為“凈零中央銀行”（Net Zero Central Banking）。未來10年，向凈零中央銀行轉(zhuǎn)型必將是全球金融體系重要的發(fā)展方向。

“到2050年，我們應該看到金融市場和實體經(jīng)濟已經(jīng)重塑調(diào)整為契合可持續(xù)和更有韌性的零碳未來的模式，確保全球升溫被控制在1.5攝氏度以內(nèi)。”這段描述不是異想天開，而是出自《聯(lián)合國氣候行動路徑》，是聯(lián)合國為在未來30年內(nèi)實現(xiàn)《巴黎協(xié)定》目標而設(shè)定的金融愿景?！堵?lián)合國氣候行動計劃》報告長達100多頁，內(nèi)容涵蓋全球規(guī)模400多萬億美元的金融體系需要采取的具體行動和需要實施的轉(zhuǎn)型措施。金融監(jiān)管當局，作為金融體系的守護者，將在實現(xiàn)這一愿景中發(fā)揮關(guān)鍵作用，我們將該愿景稱為“凈零中央銀行”（Net Zero Central Banking）。

使資金流向符合氣候安全目標

在21世紀中葉前加速向零碳經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，把全球升溫控制在1.5攝氏度以內(nèi)的轉(zhuǎn)型目標是氣候行動的總體指南，而資金的支持對實現(xiàn)轉(zhuǎn)型至關(guān)重要。事實上，2015年《巴黎協(xié)定》的第2.i.c條規(guī)定了“使資金流向符合溫室氣體低排放和氣候適應型發(fā)展的路徑”的條款。在全球金融體系中，盡管越來越多的銀行和投資者已做出零碳承諾，但聯(lián)合國氣候行動與金融問題特使馬克·卡尼（Mark Carney）指出，“社會對低碳融資的需求與市場對低碳活動的金融支持之間存在巨大差距”。2021年4月，卡尼發(fā)起成立了格拉斯哥凈零金融聯(lián)盟（Glasgow Financial Alliance for Net Zero，簡稱GFANZ）。該聯(lián)盟匯集的160多家金融機構(gòu)的資產(chǎn)總額超過70萬億美元。這些機構(gòu)承諾在2050年之前實現(xiàn)向凈零排放目標的轉(zhuǎn)型。

GFANZ所代表的市場發(fā)展趨勢顯然是金融系統(tǒng)做出積極變化背后隱藏的強大驅(qū)動力的展現(xiàn)。在此基礎(chǔ)上還需要通過對全球經(jīng)濟和金融體系的“游戲規(guī)則”進行結(jié)構(gòu)性改革，來加強這種驅(qū)動力。截至2021年5月，有131個國家已經(jīng)或正在考慮設(shè)定零碳排放目標，這些國家的排放量占全球溫室氣體排放總量的73%。要產(chǎn)生預期效果，目標必須轉(zhuǎn)化為可實施的政策，引導和激勵資本遠離高碳商業(yè)模式，轉(zhuǎn)向零碳資產(chǎn);在引導資金投向時，也應該考慮到這些資產(chǎn)能否抵御氣候破壞帶來的物理風險的影響。此外，氣候風險管理應該成為監(jiān)管金融機構(gòu)和金融系統(tǒng)流程中核心的考量因素。

過去5年中，越來越多的中央銀行和監(jiān)管機構(gòu)在不斷探索自身在管理和防范金融系統(tǒng)面臨的氣候風險方面發(fā)揮何種作用。央行和監(jiān)管機構(gòu)綠色金融網(wǎng)絡（Network for Greening the Financial System，簡稱NGFS）自2017年 12月創(chuàng)立以來，其成員已從8家機構(gòu)增至100多家。其中包括了一些全球最重要國家的中央銀行和監(jiān)管機構(gòu)，如美聯(lián)儲、歐洲央行、英格蘭銀行、中國人民銀行等。近一年以來，一些重要國家的中央銀行已經(jīng)開始擬定它們在推動本國金融體系實現(xiàn)零碳目標過程中可以發(fā)揮的作用。但是這些擬訂的行動計劃和方案需要更加系統(tǒng)化。

實現(xiàn)凈零中央銀行的雙重理由

建立凈零金融體系對中央銀行和監(jiān)管機構(gòu)具有雙重戰(zhàn)略意義：第一，實現(xiàn)金融體系的凈零目標可以最大限度降低氣候變化對金融體系和宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定性造成的沖擊; 第二，中央銀行和監(jiān)管機構(gòu)需要確保其行動方案與本國政府的零碳政策目標相一致。

中央銀行和監(jiān)管機構(gòu)的職責范圍很廣，但實現(xiàn)金融和貨幣穩(wěn)定是其核心職責。正如歐洲央行得出的結(jié)論，“氣候變化使得貨幣政策的制定和實施變得更加困難”，并可能“影響金融和銀行體系的穩(wěn)定性”。不應當把零碳經(jīng)濟視為眾多選擇中的某一選項，而應將其視為我們所能追求以及應該追求的唯一結(jié)果。因為只有這種結(jié)果才能最大限度上幫助中央銀行和監(jiān)管機構(gòu)實現(xiàn)其審慎監(jiān)管和穩(wěn)定物價的目標。

把升溫長期目標控制在1.5攝氏度以內(nèi)，對于金融體系穩(wěn)定而言是最佳結(jié)果。中央銀行和監(jiān)管機構(gòu)盡其所能確保金融體系的行動契合將升溫限制在1.5攝氏度以內(nèi)的目標，應成為它們實現(xiàn)貨幣和金融穩(wěn)定目標的重要手段。制定明確的零碳戰(zhàn)略將大幅提高實現(xiàn)有序轉(zhuǎn)型的可能性，從而最大限度地減小擱淺資產(chǎn)的規(guī)模和增強市場的穩(wěn)定性。

實現(xiàn)凈零中央銀行的另一個重要目的是確保中央銀行的行動與政府政策目標保持一致。當前世界上絕大多數(shù)經(jīng)濟體都推出了零碳政策目標，中央銀行要確保其活動不與政府的政策目標相左，而且應該支持和助力政府實現(xiàn)實體經(jīng)濟的低碳和零碳轉(zhuǎn)型。許多中央銀行有支持政府政策的法定職責，現(xiàn)在這種法定職責擴展到了氣候行動。

未來之路：實現(xiàn)凈零中央銀行的行動方案

實際上，凈零中央銀行的理念和規(guī)劃已經(jīng)開始萌芽，下一步需要升級為涵蓋監(jiān)管架構(gòu)所有部分的綜合行動方案。為此，我們于2021年3月建議中央銀行和監(jiān)管機構(gòu)在7個優(yōu)先領(lǐng)域采取行動。在此之后，多個金融監(jiān)管當局參考我們的建議，并采取了相應措施，其中一些措施已被納入《聯(lián)合國氣候行動金融路徑》（UN's Climate Action Pathway for Finance）。這7個優(yōu)先領(lǐng)域行動方案包括：

戰(zhàn)略：第一步，中央銀行和監(jiān)管機構(gòu)應當制定零碳路線圖，《聯(lián)合國氣候行動金融路徑》在2021年將該建議納入中央銀行應立即采取的行動方案中。制定零碳路線圖要明確中央銀行和監(jiān)管機構(gòu)所監(jiān)管的金融機構(gòu)和金融體系在2050年之前契合政府零碳目標的具體路徑和方案。制定零碳路線圖將涉及與政府決策者的密切聯(lián)系與合作。關(guān)于金融體系要做哪些事情以促進轉(zhuǎn)型，可以就這個問題向政府提供獨立建議，無論就實體經(jīng)濟政策（例如，碳定價）而言，還是就金融體系措施（例如，氣候壓力測試）而言，中央銀行都將扮演至關(guān)重要的角色。

審慎監(jiān)管：審慎監(jiān)管機構(gòu)需要在微觀和宏觀層面將零碳作為其實踐的核心要素，使監(jiān)管期望和審慎工具契合零碳目標。這將涉及要求所有受監(jiān)管的金融機構(gòu)制訂和披露零碳轉(zhuǎn)型計劃。中央銀行和監(jiān)管機構(gòu)在幫助整合零碳所需的可信且高效的工具、方法、數(shù)據(jù)系統(tǒng)和分類法方面，能夠發(fā)揮關(guān)鍵作用，從而給整個金融體系帶來一致性和可信度，并避免“漂綠”風險。還應校準資本要求，以反映金融機構(gòu)面臨的氣候風險。

情景和壓力測試：中央銀行和監(jiān)管機構(gòu)應引入年度氣候風險壓力測試。當前，越來越多的中央銀行將氣候風險壓力測試作為一種監(jiān)管要求。須要確保的是，這些壓力測試和它們運用的氣候情景必須與全球升溫限制在1.5攝氏度目標的零碳路徑一致。中央銀行和監(jiān)管機構(gòu)要強調(diào)它們對壓力測試結(jié)果的重視，這關(guān)系到未來10年能否撬動新增5～7倍的資金來支持零碳或低碳領(lǐng)域的投資。

貨幣政策：中央銀行要始終將氣候變化納入貨幣框架和模型，以充分考慮氣候變化對宏觀經(jīng)濟結(jié)果的影響，這也是《聯(lián)合國氣候行動金融路徑》中包含的重要內(nèi)容。此外，中央銀行的貨幣工具和政策組合要在操作上與零碳目標契合。例如，中國人民銀行近期推出了大規(guī)模的碳減排支持工具。

投資組合管理：與此相關(guān)，中央銀行還應加強自身投資組合中的可持續(xù)和負責任投資因素的考量。這意味著在自身投資組合的構(gòu)建中把零碳目標以及實施“契合零碳目標的操作計劃（plan for operational alignment with net zero）”考慮在內(nèi)。這樣做將使中央銀行與其他大型資產(chǎn)所有者的氣候行動保持一致。

公正的轉(zhuǎn)型：中央銀行還要考慮實現(xiàn)零碳目標對就業(yè)和民生的影響，《聯(lián)合國氣候行動金融路徑》中也重點強調(diào)公正轉(zhuǎn)型的重要性，尤其是在一些金融監(jiān)管當局擁有更廣泛的經(jīng)濟職責（例如，美聯(lián)儲的法定職責還包括就業(yè)）的國家，就業(yè)和民生等問題更應該被全面納入考慮。考慮公平轉(zhuǎn)型一個起點是識別轉(zhuǎn)型過程影響集中的行業(yè)部門的和區(qū)域。在一些發(fā)展中國家，公平轉(zhuǎn)型還意味著實現(xiàn)零碳目標的行動要與普惠金融戰(zhàn)略相協(xié)調(diào)。

國際合作：中央銀行要把零碳目標納入主要的國際金融和監(jiān)管框架，以及國際清算銀行、金融穩(wěn)定委員會、國際貨幣基金組織、經(jīng)濟合作與發(fā)展組織、國際保險監(jiān)督員協(xié)會等具有系統(tǒng)性協(xié)調(diào)功能的國際機構(gòu)的政策制定和運作過程中。合作和分享零碳行動的最佳實踐也是中央銀行實現(xiàn)零碳目標的重要手段。新設(shè)立的中央銀行和監(jiān)管機構(gòu)氣候培訓聯(lián)盟（Central Banks'?and Supervisors'?Climate Training Alliance）就是一個很好的例子和合作平臺。

成功實現(xiàn)零碳目標需要全社會的響應和協(xié)作。它需要政府在提供實體經(jīng)濟政策和公共融資戰(zhàn)略方面發(fā)揮主導作用。它需要銀行、投資機構(gòu)和其他金融機構(gòu)將其投資組合與零碳目標的要求保持一致，以應對來自它們的客戶和社會對低碳投資不斷增長的需求。它也需要中央銀行和監(jiān)管機構(gòu)引入規(guī)則和工具確保每項金融決策都考慮到氣候因素，來支持零碳政策和增強政策實施的效果。未來10年，向凈零中央銀行轉(zhuǎn)型必將是全球金融體系重要的發(fā)展方向。

（尼克·羅賓斯（Nick Robins）為倫敦政治經(jīng)濟學院格蘭瑟姆氣候變化與環(huán)境研究所可持續(xù)金融實踐教授，西蒙·迪考（Simon Dikau）為倫敦政治經(jīng)濟學院格蘭瑟姆氣候變化與環(huán)境研究所高級研究員，烏爾里?！の譅柶潱║lrich Volz）為倫敦大學亞非學院經(jīng)濟學教授兼可持續(xù)金融中心主任。清華大學綠色金融發(fā)展研究中心副主任孫天印對本文亦有貢獻。本文翻譯、編輯/孫世選。）